Tag: 货币政策

蔡浩等：油价涨势如虹，金融市场如何演绎？

中新经纬客户端2月20日电 题：《蔡浩等：油价涨势如虹，金融市场如何演绎？》

作者 蔡浩(国金固收研究组负责人、中国首席经济学家论坛高级研究员) 李海静(国金固收研究员)

春节前后，原油价格涨势如虹，自2020年12月站上50美元/桶后继续上攻，2月18日，ICE布油盘中突破65美元/桶，创2020年1月以来新高。在多重因素利好下，短期内油价向上趋势不改。原油作为大宗之王，在宏观经济中扮演重要角色，深刻影响金融市场的表现。那么，如果油价进一步上行突破70美元/桶，将如何扰动金融市场？

图1 原油价格自2020年11月加速上行

一、原油价格反弹的主要原因

(一)需求端：疫情现拐点推动能源消费回升

近期全球疫情形势有所好转，每日新增病例数在年初创新高后已经明显回落，并出现拐点。随着疫苗接种率逐步提升，疫情对经济的负面影响将得到更好地控制。而从宏观基本面看，美国、日本、英国、德国等主要经济体的PMI数据持续回暖，强劲的制造业数据和不断改善的失业数据助推油价走高，全球经济重启正带动能源消费需求逐步回升。

图2 主要经济体经济回暖

(二)供给端：减产协议致供给趋紧

OPEC+持续控制产量，1月OPEC+国家减产执行率为103%，2月初的会议上欧佩克及其减产同盟国协议维持2月份和3月份的产量上限基本不变。美国方面，页岩油在拜登政府提倡发展清洁能源的背景下或面临打压，而近日极寒天气也正对原油生产产生冲击。在能源消费需求回暖的情况下，原油正进入去库存阶段。

图3 2020年4月开始产油量减少

图4 原油进入去库存阶段

(三)货币宽松助力油价上攻

2020年4月开始，为了应对疫情对经济的冲击，欧美国家开闸放水，以及由此带来的美国家庭可支配收入的增加将继续为包括原油在内的物价上涨创造空间。美国隐含通胀率自4月份开始一路上行，已涨至近7年半新高。

二、原油与利率的作用逻辑

(一)影响机理

从作用逻辑看，原油与利率的影响机理可总结为：油价→通胀→货币政策→利率。即原油价格影响债券市场走势的主要逻辑是油价上行会推升通胀预期，在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下，央行有收紧货币政策抑制通胀的动机，而流动性收紧将使得利率走高。

首先从油价→通胀关系看，各国的通胀数据显示，无论是居民消费价格指数还是工业品指数，原油价格都与之表现出高度的协同性，高油价将抬升以PPI、CPI为代表的物价水平而推升通胀。

再者从通胀→货币政策关系看，通胀水平一直是各国央行进行货币政策调整的核心关切。

最后从货币政策→利率关系看，货币政策是影响利率的重要因素之一，也是市场对此反应最灵敏、关注度最高的一个因素。因为货币政策收紧、利率走高往往会对金融市场产生立竿见影的负面影响。

(二)现实演绎

从以上对三个传导关系的解读可以看出，油价上行通过推升通胀影响货币政策节奏，驱动利率上行，进而对金融市场形成约束。从债券市场看，无论是美债还是中国国债，原油价格走势与国债收益率变化高度相关，尤其是在原油价格快速上扬阶段。10年美债收益率在2008年次贷危机后，与油价的趋同性表现得更好；中国10年国债收益率与国际油价走势也表现出极强的相关性。而从股票市场看，原油价格走势与之相关性相对较弱，道琼斯工业指数在2015年以前两者的协同性较差，上证综指与油价走势的相关关系也并不是很强。

图5 中国国债与原油价格走势

图6 每次债市走熊都有货币政策收紧迹象

三、高油价与国内债市走势复盘

由上述的分析可知，原油价格与中国国债收益率走势表现出极高的一致性，尤其是在原油价格快速上扬阶段。国际油价从2020年4月历史低位反弹至今已有10个月，当原油价格进一步上行，甚至突破70美元/桶，债券市场又会如何表现呢？我们梳理了2000年以来，国际油价在70美元/桶上方运行的主要三个时期以及彼时国内债券市场的表现。

图7 油价在70美元/桶上方的三个时期

(一)2007年6月-2008年10月

在此阶段，国际油价受次贷危机影响先涨后跌，并出现历史峰值；而中国债券收益率呈现“M”型走势。2007年6月，国际油价在升破70美元/桶后加速上行，并在一个月左右时间内升至历史最高点(146美元/桶)；同期国内CPI突破4%后继续上攻，高通胀使得国债收益率出现大幅抬升。进入2008年后，随着全球次贷危机逐渐蔓延和全面爆发，原油价格急速下跌，国内CPI也应声回落。全球经济受危机影响增长速度迅速减慢，国内货币政策从2008年上半年抑制高通胀的“从紧”转向“适度宽松”，促成了债券市场牛市行情。

(二)2009年9月-2014年12月

在此阶段，国际油价与中国债券收益率走势也表现出一定的协同性，只不过在原油价格高位平稳震荡的三年半左右时间里(约从2011年4月至2014年二季度)，中国国债收益率走势相对独立，且波动幅度明显大于原油价格走势。

(三)2018年4月-2018年11月

在此阶段，10年国债收益率与原油价格走势基本一致，除了4月中旬和6-7月份有一小段时间两者出现背离，即油价上而国债收益率下。国内债券市场方面，彼时国债收益率的主导因素是来自宏观基本面的利多。

整体来看，国际油价和中国10年期国债收益率走势整体表现出较好的协同性，尤其在国际原油价格向上突破70美元/桶的一段过程中，国内债券利率基本同步向上。尽管短时间内受特殊事件冲击油价和债券利率会出现一定背离，但一般经过3-6个月后又恢复至基本同步，原油价格依旧可以作为利率走势的一个引导性指标。

四、下阶段油价走势及对金融市场影响

(一)一季度油价仍有上行空间

2021年一季度，国际油价仍将以上行为主。一方面，全球经济环比修复的逻辑将支撑原油消费需求持续复苏，另一方面，沙特增加减产的时间为2-3月份，在OPEC+减产协议下，原油市场有望延续去库存。以上两点因素将继续成为一季度油价上行的主要逻辑。但潜在供给增量对油价的扰动不可忽视。IEA报告在看好原油需求强劲复苏的同时也指出，未来几个月仍需警惕非OPEC产油国(美国、加拿大)如果持续增产，将有可能破坏供需平衡。在油价走高的背景下，OPEC+继续大幅减产的可能性不高，事实上连续多月的油价上涨已推动美国增加原油供给。一季度以后，油价的多空因素博弈有较大的不确定性，对油价走势的判断也更趋谨慎。

(二)对金融市场的影响

首先是债券市场，从理论上讲，油价上行将推升通胀预期，在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下，央行有收紧货币政策抑制通胀的动机，而流动性收紧将使得债券利率走高。尽管美联储已将通胀目标调整为“平均通货膨胀率低于2%”，且表示，如果看到短期的通货膨胀小幅上升，将不会做出反应。但通胀预期对债市的反映已经出现，10年期美债收益率在总统日假期后的首个交易日出现快速上行，一度冲破1.30%关键位，30年期美债收益率也刷新2020年2月以来的最高。未来美债收益率仍有进一步上行风险，当美国疫苗接种顺利防疫取得阶段性胜利、而彼时通胀还在向上冲顶，美联储货币政策边际转向之日或为美债调整加剧之时。

对于中国债券市场而言，原油价格与国内债券收益率走势呈现较好的相关性，且很多时候油价可视为债券利率走势的一个引导性指标，尤其是油价在快速向上突破时期。如果一季度经济数据好于预期，而彼时油价依旧处于上行阶段，货币政策或将向正常化转向。届时若全球疫苗接种有序推进，宏观经济持续共振向上，则基本面因素也将驱动债券利率上行。

其次是股票市场，春节假期期间，原油价格在上攻65美元/桶过程中，海外股市全线走高，美股连创新高，道指已是31000点上方；日经指数站上30000点，也是历史新高；恒指创两年半新高。新冠疫苗有序接种，叠加美国财政刺激影响是主因。因此，在当前全球货币政策未转向前，原油价格上行对全球股指的影响较为有限，充裕的流动性仍然对股市形成支撑。

再者是大宗商品市场，原油作为大宗之王，其走势与大宗商品价格息息相关。伴随着全球经济的共振复苏，国际大宗商品市场正迎来超级周期，期铜创8年多新高，期锡也创下2013年2月中旬以来最高。下阶段，全球经济的持续修复将继续利好大宗商品类的顺周期资产，主要经济体货币宽松也将对包括石油在内的大宗商品价格形成支撑。

最后是外汇市场，由于原油是以美元计价，因此，两者之间表现出此消彼长的负相关关系。原油价格对人民币汇率的影响较为间接，但从美元指数走势看，在美联储维持宽松政策、通胀、市场风险偏好回升等多重因素下，美元指数将继续承压，利好以美元计价的大宗商品；对应地，包括人民币在内的非美货币将被动走强。若油价持续快速上行推升通胀预期使得货币政策转向，进而推动利率上行，则在弱美元周期下也将利好人民币。(中新经纬APP)

2025年美元汇率走势如何

2025年1月13日欧洲时段，美元指数上破110关口，为2022年11月以来首次，此后虽小幅回落，但仍处于高位。美元延续强劲走势，欧元、日元、英镑、韩元、印度卢比等货币汇率则纷纷跌至多年低点，致使一些经济体打起货币保卫战。未来，美元走势将如何演绎令市场人士关注。

回顾2024年全年，美元指数从2023年12月31日的101.363震荡上行到2024年的12月31日的108.375，涨幅达到6.92%。2024年四季度涨幅更是达到7.56%。进入2025年，美元指数延续上涨势头。至1月14日收盘，短短的半个月时间内，美元指数已经上涨了0.75%。

市场人士分析认为，美元指数持续走高，一方面是受美联储放慢加息节奏暗示和美国当选总统特朗普未来政策调整预期的影响，另一方面，美元指数走高也反映了近期美国经济基本面的表现，美国劳动力市场走势逐步平稳，私人消费保持较快增速，相关数据也对美元构成支撑。此外，日本央行加息时点不断推迟，欧洲央行等不断降息，全球地缘局势持续严峻等因素，均对美元指数上涨带来影响。

而最新触发美元升破110的导火索则是美国劳工市场数据。统计数据显示，2024年12月美国非农工作人数为25.6万人，为9个月最大增幅，远超预期的16万人；失业率则意外降至4.1%，低于预期的4.2%。强劲的数据推升美元指数节节攀升突破110大关。

不过，15日公布的美国消费者价格指数（CPI）进一步缓解市场对通胀的担忧，美元兑英镑、日元、加元和瑞士法郎走弱，美元兑欧元和瑞士法郎走强，美元指数15日震荡下跌。

目前市场和机构对美元指数未来一段时间的走势仍多倾向于偏强。

高盛集团在大约两个月内第二次上调了其对美元的预测，原因是美国经济持续强劲增长，以及预期美国新政府加征关税可能会加剧通胀，并使美联储的减缓货币政策的进一步宽松。包括Kamakshya　Trivedi在内的策略师在报告中预计，随着新关税的实施和美国经济的持续表现，美元将在未来一年上涨约5%。而即便这次上调美元预测，高盛仍认为美元有进一步走强的风险。高盛还估计，欧元兑美元将在未来6个月内跌破平价，至1欧元兑0.97美元。

牛津经济研究院全球宏观策略总监Javier　Corominas认为，　假如美联储在预期经济疲软的情况下主动放松货币政策，而不是被动地应对美国经济增速放缓，那么美元走软的空间将更大，但这种结果的可能性很小。

也有分析人士认为，在美元指数冲破110整数关口后，其上升幅度将逐步收窄，美元指数后续走势将受到多种因素影响。首先，美国经济增长前景和通胀压力将是决定美元走势的关键因素。其次，美联储货币政策将对美元走势产生重要影响。此外，全球贸易状况、地缘政治局势以及投资者信心等因素也将影响美元走势。

综合看，上半年美元或许会出现高位波动态势，进入下半年将逐步从高位回落。

美元存款利率下调有何影响

近日，以国有大行为代表的多家主要银行纷纷下调美元存款利率，引发市场关注。专家认为，在美联储持续加息预期有所降温的情况下，主要银行适当下调境内美元存款利率，有利于维护境内美元存款市场竞争秩序，理顺境内美元利率定价机制，缓解境内美元存贷款利率“倒挂”等问题。

受美联储持续加息等影响，去年以来，境内美元存款利率明显上升。2023年第一季度《中国货币政策执行报告》显示，2023年3月，境内1年期美元大额存款加权平均利率为5.67%，同比上升4.15个百分点。而同期境内1年期美元贷款加权平均利率为5.34%，同比上升3.74个百分点。美元存款利率已显著高于贷款利率。

境内美元存贷款利率出现一定程度的“倒挂”，是近期银行降低境内美元存款利率的主要动因之一。民生银行首席经济学家温彬表示，这是银行综合考虑自身经营策略、市场供求变化等因素后作出的主动调整，一方面可以缓解境内美元存贷款利率“倒挂”带来的压力，另一方面美元存款利率与人民币存款利率协同下行也有助于稳定人民币汇率。

专家认为，境内美元存款利率和境外美元利率是两套不同的资金体系，分别由不同的影响因素决定。作为银行负债的重要工具之一，境内存款利率主要受人民银行政策利率牵引和商业银行自身负债能力等决定。当前，在政策利率中枢下行、各类资金利率全面下行的背景下，降低美元存款利率既是顺应利率中枢下行的必然之举，也是防范资金套利、稳定汇率的必要之举。

简单来说，在各类存款利率下降背景下，美元存款利率高企将使居民持有美元意愿上升。因此，下调美元存款利率有利于降低企业和居民对美元的非理性结汇行为，助推人民币汇率稳定。

近期，人民币对美元汇率持续贬值，在岸汇率已跌破7.25关口，年内贬值接近5%。如果把人民币兑换成美元，再存入美元，是不是既能赚取高息又能获得汇兑收益呢？对此，业内人士提醒，这种做法风险很高，很可能得不偿失。因为人民币存款和美元存款利差带来的收益，很容易被汇率波动所抵消。

中信证券首席经济学家明明表示，受美元指数阶段性走升等因素影响，当前人民币汇率处于历史相对低位。尽管美元1年期存款利息处在高位，但一年之后汇率波动可能会抵消由于存款息差带来的收益。因此，储户单纯博取美元存款高收益的策略可能并不适宜，储户应该树立风险中性的理念，根据自身需求合理管理美元头寸。

“近年来，人民币汇率弹性明显增强，汇率的波动很容易会抵消美元存款的收益。”温彬举例分析，目前境内主要银行的1年期美元储蓄存款利率最高不超过2.8%，而1年期人民币存款平均利率约为2%，利差在0.8个百分点左右。根据彭博统计的市场机构预期均值，2024年第二季度人民币对美元汇率可能升值至6.8元，较目前水平升值约6.5%。按此预期测算，如果现在换汇购买美元存入银行，综合计算一年后的存款收益和汇率升值影响，实际将损失约5.7个百分点。

在温彬看来，银行下调美元存款利率有利于降低境内企业、居民的美元存款需求，对于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定具有积极意义。他还提醒，金融机构在开展对客户美元存款业务时，也要坚持风险中性理念，引导客户基于真实需求管理美元头寸。如果片面地以美元存款利率高等理由“诱导”客户留汇不结或是换汇存款，而不详细说明汇率风险，很可能会误导客户。

“前期人民币汇率走弱，的确会影响一些机构的结售汇意愿。同时，部分银行近期发行美元类理财产品，从管理费收入和客户的投资心态来看，在一定程度上促进了美元存款的热度上升。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，接下来随着相关政策的推出和落地，国内经济复苏情况好转，汇率水平会有所变化，人民币不会一直贬值下去。

展望下阶段人民币汇率走势，中国银行研究院报告认为，人民币汇率将逐渐企稳，具备稳中走强的基础。一是相关外溢影响有望减弱。虽然近期人民币汇率双向波动幅度加大，但在6月美联储议息会议释放明确信号后，美元指数走强较难持续，中美利差“倒挂”现象将有所改善。二是国内经济增长将平稳回升。随着宏观政策协同发力，中国经济复苏力度将进一步增强，内生增长动能将持续改善，居民信心将不断修复，经济基本面对外汇市场的支撑作用将逐渐增加。三是跨境资本流动将总体稳定。中国外汇市场供求交易理性有序，韧性显著提升，汇率预期保持平稳，外汇储备规模合理充裕，国际收支格局基本平衡。

事实上，经过多年的改革发展，在面对外部冲击时，人民币韧性凸显，外汇市场运行稳健，经营主体更加成熟，交易行为更加理性，为经济发展提供了良好的环境。中国人民银行党委书记潘功胜6月8日在第十四届陆家嘴论坛上表示，多年来，外汇市场监管者在应对外部冲击时积累了不少经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。“向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体来看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。”潘功胜说。(经济日报记者姚 进)

王永利：法定存款准备金不应列入“储备货币”

本文大概2000字，读完共需3分钟

作者王永利系中国银行原副行长，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于10月8日王永利微信公众号。

把法定存款准备金纳入“储备货币”中并据以计算货币乘数是不合理的，其不仅会掩盖存款性机构存放央行真正可用资金的状况，而且会使得提准或降准造成“储备货币”及央行资产负债规模变化与货币政策收缩或扩张的导向相反，并使货币乘数及其变化严重失真。

长期以来，我国央行资产负债表中的“储备货币”项目由“货币发行”（即央行投放的现金，包括流通中现金M0及银行库存现金）、“存款性公司存款”（即吸收公众存款的金融机构存放在央行的存款）、“非金融机构存款”（主要是吸收支付保证金存款的专门支付机构存放在央行的存款）三部分组成。其中，“存款性公司存款”包括存款性机构缴存央行的法定存款准备金及存放央行的一般备付金（超额准备金）存款。同时，“储备货币”也被视作“基础货币”，广义货币总量（M2）与基础货币的比率则被视为“货币乘数”，即基础货币扩张的倍数，也被看作是货币周转次数。

但上述做法存在一个很大的问题：实际上“法定存款准备金”属于缴存机构（主要是商业银行）被央行冻结的存款，在央行没有下调存款准备金率释放出来之前，缴存机构不能动用这部分存款。所以，央行提高法定存款准备金率（提准），属于收缩性货币政策举措，等同于央行回笼货币，会减少缴存机构的备付金存款，相应减少其可用于信贷投放并派生货币的资金；央行降低法定存款准备金率（降准），则是扩张性货币政策举措，等同于央行投放新的货币，会扩大缴存机构的备付金存款，相应增加其可用于信贷投放并派生货币的资金。由于法定存款准备金的增减变化与货币政策导向以及货币总量增减变化的方向相反，把法定存款准备金也纳入“储备货币”（基础货币）中并据以计算货币乘数，是不合理的，因为这样做，提准并不会减少基础货币，降准也不会增加基础货币，不仅会掩盖存款性机构存放央行真正可用资金（备付金）的状况（将法定存款准备金与备付金存款放在一起计算存款性机构的存款准备金率也是不恰当的），而且会使得提准或降准造成“储备货币”及央行资产负债规模变化与货币政策收缩或扩张的导向相反，并使货币乘数及其变化严重失真。

从我国货币调控的实际情况看，1999年至2014年上半年，央行投放基础货币最主要的渠道是买卖外汇形成外汇储备相应占用的人民币净额，表现为央行的“外汇占款”，其余额从1999年末的1.41万亿元快速增长到2014年5月末高峰时的27.3万亿元。但从2014年下半年开始，央行外汇占款快速减少，到2017年才开始趋于平稳，到2018年末下降到21.25万亿元，比2014年高峰时减少了6万多亿元。

在这一过程中，为防止外汇占款大幅扩张或收缩造成货币总量更大幅度（乘数效应）的扩张或收缩，央行主要采用提准或降准（包括普遍调整和差别式定向调整）予以对冲，比较好地控制了货币总量更大幅度的波动。在降准不足以满足商业银行扩大信贷投放的流动性需求情况下，央行还可以通过再贷款、逆回购、常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF等市场操作向商业银行提供流动性支持，保持货币总量的适度增长。

但是，如果将法定存款准备金纳入“储备货币”并据以计算货币乘数（见附表），就会出现相当反常的结果：在2006-2008年、2010-2011年大幅提准，实际上是收缩基础货币的情况下，货币总量增速保持较高水平，但货币乘数反而出现明显降低；而在2013年之后，随着降准的实施，实际上基础货币在扩大，但货币总量增速却保持较低水平，货币乘数反而快速提升。

这种状况亟需修正！

为直观准确地反映提准或降准的货币政策取向，以及基础货币与货币乘数的真实水平，建议将“法定存款准备金”纳入“不计入储备货币的金融性公司存款” 中（可下设“法定存款准备金存款”与“其他存款”两个子项目分别列示），不再纳入“基础货币”并计算货币乘数。调整后，“储备货币”（基础货币）只包含“货币发行”、“金融性公司备付金存款”、“非金融机构备付金存款”。

// 人大重阳

///

RDCY

中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理4个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。

第二节 商业银行与中央银行往来业务核算

第二节 商业银行与中央银行往来业务核算一、商业银行与中央银行往来业务的主要内容

中国人民银行是我国的中央银行。作为管理全国金融工作的国家机关，中央银行具有三大职能：一是发行的银行，二是银行的银行，三是国家的银行。前两项职能的发挥就必然要求商业银行与其发生业务往来。人民币的发行就是中央银行发行库向各商业银行业务库转移的过程。中央银行作为银行的银行，主要体现在集中存款准备、向商业银行融通资金以及组织各商业银行的清算。

具体来讲，商业银行与中央银行往来业务的内容主要有以下几点：

第一，向中央银行提取、送存现金；

第二，按规定向中央银行缴存存款准备金；

第三，向中央银行借款、再贴现；

第四，同城票据变换；

第五，与其他商业银行的资金清算；

第六，系统内上、下级行之间资金头寸的调拨、借入及借出；

第七，跨系统汇划款项和系统内50万元以上的大额汇划款项。

二、商业银行与中央银行往来业务核算的会计科目

在商业银行与中央银行往来业务核算的过程中，主要涉及以下几个会计科目：

（一）“存放中央银行款项”科目

“存放中央银行款项”科目是资产类科目，用于核算商业银行存放中央银行的各种款项，包括提取或缴存现金、资金的调拨、办理同城票据交换和异地跨系统资金汇划等。当在中央银行的存款增加时，记在“存放中央银行款项”科目的借方，存款减少时，记在“存放中央银行款项”科目的贷方；余额在借方，表明商业银行在中央银行存款的结余数。“存放中央银行款项”科目按照存放款项的性质可以设置“备付金存款户”和“财政性存款户”两个明细科目。

1. “备付金存款户”

该科目用来核算商业银行存于中央银行的用于清算业务资金头寸的备付金存款的情况，是核算商业银行与中央银行往来业务的基本科目。凡商业银行与中央银行的资金账务往来均通过该科目进行核算。

2. “财政性存款户”

该科目用于核算商业银行缴存中央银行财政性存款的情况。凡商业银行按规定向中央银行缴存或调增财政性存款时记在该科目借方，调减财政性存款时记在该科目的贷方；余额在借方表明商业银行在中央银行财政性存款的结余数。

（二）“向中央银行借款”科目

“向中央银行借款”科目是负债类科目，用于反映商业银行向中央银行借入款项的增减变化情况。当向中央银行借入款项时，记在“向中央银行借款”科目及相关明细科目的贷方，当向中央银行归还借款时，记在“向中央银行借款”科目及相关明细科目的借方；余额在贷方，表明商业银行向中央银行借入而尚未归还的借款。“向中央银行借款”科目按借款的性质，设置“年度性借款户”“季节性借款户”“日拆性借款户”等明细科目。

（三）“贴现负债”科目

“贴现负债”科目是负债类科目，用于核算银行办理商业票据的转（再）贴现融入资金等业务的款项。“贴现负债”科目应当按照贴现类别和贴现金融机构，分“面值”“利息调整”进行明细核算。“贴现负债”科目期末贷方余额，反映企业办理的转贴现融入资金等业务的款项余额。

三、向中央银行存取款项的核算

根据货币发行制度的规定，商业银行应核定各行处业务库必须保留的现金限额，并报开户中央银行发行库备案，超过该限额的现金应缴存开户行发行库。商业银行办理系统内资金调拨、异地结算、票据交换清算、再贷款与再贴现、同业拆借、缴存财政性存款等业务，要通过准备金存款账户转账存取。

（一）存入现金的核算

每日营业终了，商业银行应将超过限额的现金库存部分填写“现金缴款单”，连同现金一并交存中国人民银行。中国人民银行点收无误后，退回一联现金缴款单，商业银行据此进行如下账务处理：

借：存放中央银行款项

贷：库存现金

（二）支取现金的核算

商业银行根据中国人民银行核定的月度现金计划及库存限额，填写现金支票，从中国人民银行存款户中支取现金。取回现金后，商业银行填制现金收入传票，以原支票存根作为附件，进行如下账务处理：

借：库存现金

贷：存放中央银行款项

四、向中央银行缴存存款的核算

存款准备金制度是我国中央银行进行宏观调控的重要方法之一。商业银行和其他金融机构应按规定的比例向中央银行缴存存款准备金，包括法定存款准备金和超额存款准备金。根据缴存存款性质不同，可分为缴存财政性存款和缴存一般性存款。财政性存款主要包括中央预算收入、地方预算存款、地方金库存款和代理发行债券款项等。财政性存款是中央银行的资金来源，应全额划缴中央银行。财政性存款由各分、支行按财政性存款余额全额直接向其开户中央银行缴存。不在中央银行开户的分支机构，应委托其管辖行或代理行代为缴存。缴存时限为每旬调整一次，总、分行在旬后8日内办理，其余行处在旬后5日内办理（最后一天遇节假日顺延），不在中央银行开户的行处，由其管辖行或代理行每月调整一次。

缴存一般性存款即法定准备金，由各商业银行的总行统一缴存，央行实行每日考核，限额管理。

（一）缴存财政性存款的核算

目前，我国财政性存款缴存比例为100%。财政性存款属于中央银行的信贷资金，商业银行不得占用。商业银行应根据本调整期各科目余额总数与上个调整期各科目余额总数相对比，分情况办理缴存或调减存款。

1．首次缴存的核算

商业银行在规定时间缴存财政性存款时，需要填制“缴存财政性存款科目余额表”一式两份，并按规定比例计算应缴存金额，填制“缴存财政性存款划拨凭证”。以第一、二联凭证进行账务处理，会计处理如下：

借：存放中央银行款项——存放中央银行财政性存款

贷：存放中央银行款项——备付金存款户

转账后，商业银行应将缴存款划拨凭证的第三、四联和一份缴存财政性存款科目余额表送交中央银行，另一份缴存财政性存款余额表自留。

2．调整缴存存款的核算

商业银行根据本调整期各科目余额总数，与上个调整期各科目余额总数相对比，进行调整。同时，填制“缴存财政性存款科目余额表”一式两份，规定比例计算应缴存金额。调整数额计算公式如下，据此填列相应划拨凭证：

本次应调整数=本次应缴存数—已缴存数

其中：正数为调增数，负数为调减数。

3．欠缴存款的核算

在规定的缴存存款的时间内，商业银行在中央银行的存款余额低于应缴额，即欠缴存款。如果商业银行在中央银行的存款科目余额不足时，应先缴存财政性存款，如有余额再缴存一般性存款。对欠缴存款应按如下规定处理：商业银行对本次能实缴的金额和欠缴的款项要分开填列凭证；中央银行对商业银行欠缴的存款待商业银行调入资金后，应一次性全额收回，不予分次扣收；中央银行对商业银行欠缴的金额每日按规定比例扣收罚款，随同扣收欠缴存款时一并收取。

欠缴存款的相关会计处理与调整缴存存款类似，但应该根据本次能实缴的金额填制划拨凭证，将划拨凭证中的“本次应补缴金额”改为“本次能实缴金额”，且在凭证备注栏内注明本次应补缴金额和本次欠缴金额。对欠缴金额，另填制欠缴凭证一式四联，各联用途与划拨凭证相同。同时，填制待清算凭证表外科目收入传票，凭以记载表外科目登记簿。编制会计分录如下：

收入：待清算凭证——中央银行户

然后，商业银行将欠缴凭证第三、四联与划拨凭证第三、四联及存款科目余额表一起送交开户的中央银行。欠缴凭证第一、二联由商业银行留存。

对欠缴的存款，中央银行按规定每天计收罚款，罚款随同欠缴存款一并扣收。罚款计算是从旬后第5天或月后第8天起至欠缴款项收回日止的实际数，算头不算尾。补缴时，中央银行按日计收罚息，商业银行收到中央银行的扣款通知后，抽出原保管的欠缴凭第一、二联，办理转账手续。编制会计分录如下：

借：存放中央银行款项——财政性存款户

营业外支出——罚款支出户

贷：存放中央银行款项——备付金存款户

同时，销记待清算凭证表外科目登记簿：

付出：待清算凭证——中央银行户

（二）缴存法定性存款准备金的核算

商业银行的法定存款准备金由总行统一向中央银行缴存。由于商业银行总行的法定存款准备金和超额存款准备金同存放于中央银行的准备金存款账户，因此商业银行总行旬末只要确保准备金存款账户余额高于旬末应缴存的法定存款准备金金额即可，不必进行其他账务处理。

五、向中央银行借款的核算

商业银行在执行信贷计划的过程中，如遇资金不足，除了采取向上级行申请调入资金、同业间拆借和通过资金市场融通资金等手段外，还可以向中央银行申请贷款，即再贷款。向中央银行借款按时间的不同分为年度性贷款、季节性贷款和日拆性贷款。中央银行向商业银行发放的再贷款，中央银行通过“××银行贷款”科目核算；商业银行通过“向中央银行借款”科目核算。

（一）年度性贷款

年度性贷款是中央银行用于解决商业银行因经济合理增长引起的年度性资金不足，而发给商业银行在年度周转使用的贷款。商业银行向中央银行申请年度性贷款，一般限于省分行或二级分行，借入款后省分行或二级分行可在系统内拨给所属各行使用。此种贷款期限一般为1年，最长不超过2年。

1．贷款的发放

商业银行向中央银行申请贷款时，应填制一式五联借款凭证。经中央银行审核无误后，根据退回的第三联借款凭证办理转账。会计分录为：

借：存放中央银行款项

贷：向中央银行借款——××贷款户

2．贷款的收回

贷款到期，商业银行归还贷款时，应填制一式四联还款凭证，交中央银行办理还款手续。经中央银行审核无误后，根据退回的第四联还款凭证及借据办理转账。会计分录为：

借：向中央银行借款——××贷款户

利息支出——中央银行往来支出户

贷：存放中央银行款项

（二）季节性、日拆性贷款

中央银行季节性贷款是中央银行解决商业银行因信贷资金“先支后收”和存贷款季节性上升、下降等情况以及汇划款未达和清算资金不足等因素，造成临时性资金短缺，而发放给商业银行的贷款。季节性贷款一般为2个月，最长不超过4个月。日拆性贷款一般为10天，最长不超过20天。季节性、日拆性贷款的会计核算与年度性贷款的会计核算基本相同。

六、再贴现的核算

再贴现是贴现银行将已办理贴现的尚未到期的商业汇票，向人民银行申请再贴现，人民银行按照再贴现利率扣除贴现利息后将剩余票据支付给再贴现申请人的票据行为。再贴现是中央银行的三大货币政策工具（公开市场业务、再贴现、存款准备金）之一，贴现期一般不超过6个月。

（一）再贴现金额的计算

商业银行将未到期已贴现的商业汇票提交给人民银行，人民银行按汇票金额扣除从再贴现之日起到汇票到期日止的利息后，向商业银行发放实付再贴现金额。计算公式如下：

再贴现利息=汇票金额×再贴现天数×日再贴现率

实付再贴现金额=汇票金额—再贴现利息

（二）会计科目的设置

“贴现负债”为负债类科目，核算商业银行办理商业票据的再贴现、转贴现等业务所融入的资金。“贴现负债”科目可按贴现类别和贴现金融机构，分别按“面值”“利息调整”进行明细核算。银行持贴现票据向其他金融机构转贴现，应按实际收到的金额，借记“存放中央银行款项”等科目，按贴现票据的票面金额，贷记“贴现负债”科目（面值），按其差额，借记“贴现负债”科目（利息调整）。资产负债表日，按计算确定的利息费用，借记“利息支出”科目，贷记“贴现负债”科目（利息调整）。贴现票据到期，应按贴现票据的票面金额，借记“贴现负债”科目（面值），按实际支付的金额，贷记“存放中央银行款项”等科目，按其差额，借记“利息支出”科目。存在利息调整的，也应同时结转。“贴现负债”科目期末贷方余额，反映商业银行办理的再贴现业务融入的资金。

（三）再贴现的会计处理

1．中央银行的处理

中央银行接到审批通过的再贴现凭证和商业汇票后，应再次审查贴现凭证与所附汇票的面额、到期日等有关内容是否一致，确认无误后再按规定的贴现率计算再贴现利息和实付再贴现金额，并填入再贴现凭证之中，以第一、二、三联再贴现凭证代传票，办理转账。会计处理如下：

借：再贴现——××银行再贴现户

贷：××银行准备金存款——××户

利息收入——再贴现利息收入户

2．商业银行的处理

再贴现有买断式和回购式两种，其区别在于是否转移票据权利，转移票据权利的为买断式再贴现，不转移票据权利的为回购式再贴现。

（1）买断式再贴现的处理。商业银行收到中央银行的再贴现款项及退汇的贴现凭证后，使用相关交易记账，打印记账凭证，根据再贴现的商业汇票是否带有追索权分别采用不同的方法进行账务处理。

①不带追索权的商业汇票再贴现，商业银行的会计处理如下：

②带追索权的商业汇票再贴现，商业银行的会计处理如下：

资产负债表日计算确定的利息费用。再贴现利息调整采用直线法于每月月末摊销，其计算公式如下：

当月摊销金额=再贴现利息/再贴现天数×本月应摊销天数

编制会计分录如下：

借：利息支出

贷：贴现负债——利息调整

买断式再贴现汇票到期，再贴现中央银行作为持票人直接向付款人收取票款。对于不带追索权的商业汇票再贴现业务，由于商业银行于再贴现发放时已终止确认贴现资产，因此无需进行账务处理。对于带追索权的商业汇票再贴现业务，票据到期时，商业银行根据不同情况，进行如下处理：

①票据付款人于到期日足额付款给再贴现中央银行。会计分录如下：

②到期时付款人未能向再贴现中央银行足额支付票款。会计分录如下：

商业银行应继续向贴现申请人追索票款，先从其存款账户中收取，存款账户不足支付时，不足支付部分作为逾期贷款处理。会计分录如下：

（2）回购式再贴现。票据到期时，商业银行将票据购回，并向付款人收款。付款人拒付或无款退回凭证时，商业银行向贴现申请人账户扣收。

①商业银行办理再贴现和资产负债表日的会计处理同买断式再贴现。

②再贴现到期时商业银行向中国人民银行回购票据。会计分录如下：

借：贴现负债——面值

利息支出

贷：存放中央银行款项

贴现负债——利息调整

③商业银行向付款人收回贴现票款。商业银行向付款人收回贴现票款的内容参见第三章相关内容。如果票据到期时付款人拒付，则从贴现申请人账户扣收。

【例4-2】2017年4月1日，建设银行持已贴现尚未到期的金冠公司商业承兑汇票向中国人民银行申请办理买断式再贴现，中国人民银行到期收回票款。票面金额为1000000，票据贴现率为3.6%, 7月5日到期，承兑行在异地。

建设银行办理买断式再贴现的会计处理如下：

再贴现天数从2017年4月1日算至7月4日，再另加3天划款期，供98天。

再贴现利息=1000000×98×3.6%÷360=9800（元）

实付再贴现额=1000000-9800=990200（元）

（1）2017年4月1日，办理买断式再贴现时。

（2）2017年4月30日，建设银行摊销再贴现利息调整时。

当月摊销金额=9800÷98×30=3000（元）

（3）2017年5月31日，建设银行摊销再贴现利息调整时。

当月摊销金额=9800÷98×31=3100（元）

（4）2017年6月30日，建设银行摊销再贴现利息调整时。

当月摊销金额=9800÷98×30=3000（元）

（5）2017年7月8日，中央银行到期收回票款，建设银行因票据再贴现产生的负债责任解除，将贴现负债和与之对应的贴现资产对冲。

同时，摊销再贴现利息调整。

当月摊销金额=9800÷98×7=700（元）