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从规模扩张到质量跃升 深圳期货市场新生态渐成

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

2025年10月，国务院办公厅转发证监会等七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》）正式满一周年。

这一具有里程碑意义的指导文件，为新时代期货市场的发展指明方向，也对期货行业服务中国式现代化提出全面的战略要求。本报记者注意到，《意见》出台一年来，深圳作为期货市场改革创新的“试验田”，在金融强国建设中展现出积极作为。

服务实体经济提质增效

《意见》指出，要提升商品期货市场服务实体经济质效，聚焦制造强国建设，更好满足实体企业风险管理需求。

近年来，多家深圳的期货公司以高效适配的、多层次多样性的产品服务，推动构建实体经济与金融体系良性互动的高质量发展格局。

比如，中信期货积极主动深化业务创新，灵活利用期货、期权等金融工具，并结合期现业务促进传统贸易模式优化升级，为实体经济解决采购难、价格波动大等现实问题，同时，依托子公司的贸易类业务和资金类业务等实货端业务模式，为企业客户提供稳定持续的供货服务和流动性支撑，在保供稳价的同时大大提升了企业存量资金使用效率，降低企业经营风险，增强了产业链供应链的韧性。

金瑞期货坚持提升商品期货市场服务实体经济质效，尤其针对产业客户尤其是“三农”企业、中小微企业多样化、个性化的风险管理需求，努力践行以客户需求为导向的宗旨，加大产品创新研究力度。

平安期货聚焦产业链痛点，将“降低套保成本”“提供优质衍生品综合服务”写入行动纲领。公司进一步提出了“三化”服务标准：即“方案定制化、服务贴身化、风控精细化”，确保国家政策能够在一线业务中得到不折不扣的执行。

据平安期货相关负责人介绍，在今年中期铝价波动期间，平安期货团队深入调研某铝加工企业，与企业财务、采购、销售三个部门共同召开了联席沟通会，全面梳理了企业的订单成本、现金流状况、风险承受能力以及管理层对市场的预判，在全面调研后，团队发现该企业虽对后市有判断，但缺乏有效的风险管理工具。基于此，平安期货为企业量身定制了兼具安全性和效率的套保方案。

前海期货则精心打造“前海荟”投教品牌，聚焦产业实际需求，践行“精准滴灌”服务理念。2025年以来，公司举办培训活动29场，覆盖人次同比增长35%，并通过“一对一”上门服务，为产业客户定制个性化风险管理方案。

前海期货相关负责人指出，公司推动投教服务从知识普及向一站式解决方案升级，包括帮助铝加工企业通过套期保值实现稳健锁本，有效应对原材料价格波动风险；指导尿素企业建立科学基差销售模式，提升经营效益；为贸易企业量身定制风险管理方案，助力提升经营利润等。

五矿期货为破解实体产业链协同不够、综合服务能力不足的痛点，联合地方政府、行业协会及中国五矿内部资源，共建“产业风险管理基地”，在山东、浙江等省份开展“走进企业”系列调研与期现对接会，帮助企业对接上游供应商、下游采购方，实现“避险+经营”双重赋能。

招商期货也依托招商局集团综合资源优势，通过“招商大宗商品研究”与“招商风险管家”双品牌协同发力，深度渗透产业链与产业集群。其中，“招商风险管家”聚焦为产业企业提供一站式、全生命周期的综合风险管理解决方案，提供贯穿企业风险管理能力建设的全过程。

一是针对风险管理零基础企业，提供系统性赋能，涵盖期货及衍生品基础理念培训、企业风险管理组织架构设计与权责制度搭建、套期保值策略模型开发与优化以及复杂的套期会计处理实务指导；二是策略定制与执行，基于企业特定的现货头寸、成本结构、经营目标和风险承受能力，量身设计套期保值方案，并全程协助执行与动态调整，确保策略与企业实际经营紧密契合；三是模式创新探索，结合集团产融资源，积极推动风险管理服务边界拓展与应用场景创新等。

技术创新赋能合规、服务升级

《意见》强调，要进一步发挥中国期货市场监控中心功能，夯实大数据基础，增强数据挖掘和分析能力，向数字化、智能化、实时响应转型，大力提升开放环境下期货市场运行监测水平。

近年来，针对应对不断变化的市场环境和风险管理需求，深圳期货公司大力推进数字化转型，通过科技创新赋能合规建设、提升服务效能。

如中金岭南期货，在技术创新方面，公司紧跟市场和行业变化趋势，持续加大信息技术投入，在上海、东莞等地部署数据中心，积极推动分布式架构改造、多云部署等重大变革，确保为投资者提供稳定、高效、安全的交易环境。加大云计算、大数据、人工智能等前沿技术研究，推进公司数字化转型，探索多样化的服务形式，为客户提供方便快捷的服务体验。

值得一提的是，中金岭南期货还自主研发了通用期货合规检查系统，通过大数据和人工智能算法深入挖掘交易数据，实现对潜在违规风险的“事前发现、事中预警”，为公司和投资者构建智能防火墙，将风险隐患消除在萌芽状态，极大提升了风控的精准性和前瞻性。

据了解，2024年以来，中金岭南期货未发生一起重大风险事件，各项风控指标持续达标，并顺利通过ISO 37301首次监督审核，为业务创新和改革发展筑牢安全屏障。

金瑞期货则以”数字金瑞”建设为引领，推动技术与业务深度融合。

据了解，金瑞期货早在三年前启动数字化转型，2024年围绕数字运营平台、数字中台及移动端建设强化业务赋能，开发衍生品对客系统、交易系统、投资管理系统及客户线索管理系统，数字化成果初显。

尤其是今年大模型技术的引入，金瑞期货在策略定制上实现客户问询精准理解与投研数据快速调用；在数据融合上打破孤岛，促进数据共享与价值挖掘，支撑业务创新与风险管理；在合规风控领域，通过语义分析智能判断案例，实时监控交易风险；同时为技术开发与舆情分析提供深度技术赋能，为业务转型升级奠定坚实基础。

前海期货也在发力“数字科技”，构筑技术护城河。公司持续加大信息技术投入，推动大数据、人工智能技术在产业链分析、交易策略研发、实时风险监控等关键环节的应用，全面提升客户体验与内部运营智能化水平。

神华期货也表示，公司建立了完善的交易监控系统，对客户交易行为进行全方位监控。通过分析交易数据，及时发现异常交易行为，如频繁撤单、大额异常交易等，并进行深入调查。利用风险预警模型，对市场风险、信用风险等进行实时评估和预警，为公司风险管理提供科学依据。交易监控与风险预警系统应具备高度的智能化和自动化，能够快速响应和处理风险事件，提高公司风险防控能力。​文档管理上，实现电子化存储与检索，支持关键词查询，自动提醒到期文档更新。

五矿期货则自主研发了中国五矿衍生品业务监控系统，集成中国五矿内部各产业单位衍生品业务的现货敞口、期货持仓等核心数据。通过可视化大屏，以直观的图表形式呈现复杂数据，管理层能一目了然地掌握业务全貌。

据了解，该系统可实时采集市场行情、交易数据、风险指标，同时运用机器学习算法构建风险预测模型；当市场出现异常波动时，能及时发出预警信号并生成详尽的风险分析报告和应对建议，助力企业及时调整风险管理策略，实现衍生品业务全流程数字化、智能化管控，显著提升风险管理的精细化水平。

此外，针对产业客户普遍面临的“价格波动大、套保难、交割贵、工具复杂、信息滞后”五大痛点，五矿期货还研发并推出产业服务平台“五矿问策”。

五矿期货表示，该平台以“AI+产业大数据”为核心，覆盖“知识赋能—策略输出—风险预警”全流程服务。2024年先以“五矿问策”轻量小程序验证市场需求，2025年6月完成AI技术整合后正式上线。其中，平台搭载的行业首个产业垂直大模型，可在10分钟内生成定制化套保报告，服务响应效率显著提升；智能风控系统通过“期现地图”实时监控全国基差与仓单动态，实现四维预警并实时推送，显著增强企业对价格波动与风险的实时应对能力。

从规模扩张到质量跃升

除此之外，做好金融“五篇大文章”、提升期货市场发展水平等也是深圳期货公司关注的焦点。

如前海期货将“聚焦数字金融、科技金融、绿色金融，坚守服务实体经济根本宗旨”明确写入经营理念，从制度层面确立了公司发展战略；中信期货立足期货市场功能发挥，以期货和衍生品服务特色的绿色金融、普惠金融为抓手，进一步提升服务实体经济质效。

招商期货整合招商系研究资源，打造大宗商品及衍生品绿色投研平台，成立行业首个ESG可持续发展研究院和公益金融创新实验室，并举办“期货ESG可持续发展论坛”，实现碳酸锂、工业硅、电力、碳排放权等绿色品种全覆盖，定期发布《招商ESG衍生品月度观察》，为市场提供“绿色定价锚”，引导资本精准配置绿色资源。

《意见》明确，到2035年，形成安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的期货市场体系，主要品种吸引全球交易者充分参与，大宗商品价格影响力和市场竞争力显著增强，中介机构综合实力和国际竞争力进一步提高。

这一表态，为期货市场指明了“从规模扩张到质量跃升”的转型方向。

深圳多家期货公司负责人均对记者指出，将继续从强化主业、服务实体经济质效、创新业务发展、推进对外开放、服务绿色低碳发展、筑牢合规根基等方面加码，为推动期货市场高质量发展、助力金融强国建设持续贡献更多力量。

中国石油长庆油田输油二处党建融合强根基储输一线焕新机

今年以来，中国石油长庆油田输油二处庆咸作业区以党建引领高质量发展，创新探索“主题党日+”融合模式，通过多元实践，让党员先锋作用在原油储输一线充分彰显，为能源保供注入强劲红色动能。

纪律教育常态化，筑牢思想根基。该区以党纪学习教育为核心，通过警示教育片展播、典型案例深度解读、专题研讨等丰富形式，引导党员干部深学细悟党章党规党纪，深刻认识纪律红线与法律底线的不可逾越性，从思想上绷紧纪律之弦、在行动上严守规矩之戒，持续提升党性修养，筑牢拒腐防变的思想防线。

合规建设精准化，夯实发展基础。该区针对生产操作规范、资料录取标准、HSE管理要求等关键领域，开设“合规知识大讲堂”，组织党员骨干系统解读行业法规与企业制度；聚焦集输站点等重点区域，对照合规清单精准排查操作不规范、流程不严谨等问题，现场闭环整改；通过“合规承诺践诺”活动，带动全员形成“学合规、懂合规、守合规”的浓厚氛围，以党建引领筑牢合规管理根基。

安全生产实效化，彰显先锋担当。该区以主题党日为载体，常态化推进“党员身边无违章”“安全隐患大排查大整治”等行动。党员干部主动亮身份、亮承诺、亮责任，带头深入生产一线排查隐患、纠正违章、示范操作，在应急处置等关键环节冲锋在前，将党的组织优势转化为安全生产的坚实保障。

生产攻坚实战化，点燃实干激情。该区打破传统课堂模式，将主题党日“搬到”原油储输攻坚现场。党员干部主动担当作为，带领员工抢进度、保运行、提效率，在生产一线掀起实干攻坚热潮。通过党建工作与生产经营的深度融合、互促共进，以实际行动传递党建温度，为全年储输任务的顺利完成提供了坚强组织保障，让组织生活既有“料”更有“效”，让党员先锋既“有为”更“有位”。

（刘琼 段峰峰）

高质量发展中的期货力量——郑商所农产品期货“润物耕新”系列｜期货工具引发变革 新疆棉花加速升级

精准施策：期货工具演绎风险管理艺术

面对棉花价格的剧烈波动，冠农股份展现出成熟的风险管理智慧。在采购、加工、销售全链条上，企业构建起立体化的套保体系：期货市场套期保值如同安全阀保护库存抵御价格压力；基差贸易模式将传统的“一口价”拆解为“期货价格+升贴水”的灵活组合，既锁定利润空间，又保留市场机会；而“领口期权”等创新工具的应用，更是在控制风险的同时，为企业保留了价格上涨的收益通道。

“2024年14.3万吨的棉花套期保值业务量，正是这套精密系统的实战注脚。新棉收购后，面对市场预期转弱，企业果断在期货市场建立空头头寸，最终现货市场的跌幅被期货端对冲，企业成功守护了预期利润。这种‘两条腿走路’的策略，让企业始终保持稳健步伐。”彭黎虎说。

在采访中记者发现，为响应新疆《粮油产业集群建设行动计划（2023—2025 年）》，冠农股份在棉籽油脂油料加工板块深度布局，并以子公司新疆冠农天沣物产有限责任公司（下称天沣物产）为主体，创新开展“非标套保+期现转换”模式，破解产业痛点。

彭黎虎介绍，在非标准化产品占比较高的油脂板块，天沣物产开创了“非标套保+期现转换”的独特模式。针对棉籽、棉油、棉粕等产品缺乏直接期货品种的现状，团队创造性地选用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲。在某轮棉油价格震荡周期中，企业为待售棉油买入看跌期权，仅支付少量权利金就构筑起价格防火墙。当市场价格下跌时，期权收益有效弥补了现货损失；若价格上涨，则可全额享受现货增值红利，真正实现了“有限亏损、无限收益”的风险管理目标。自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨的实操成果，有力印证了这一模式的有效性。

记者在采访中发现，冠农股份还采用多元套保策略锁定经营风险。比如围绕棉花采购、加工、销售全环节，公司针对性地制定套保策略：一是库存敞口风险对冲，对收购加工形成的库存及未来销售计划，通过期货空头套期保值锁定销售价格，规避市场价格下跌风险，待产品通过基差销售后平仓对应头寸，实现“现货销售+期货平仓”的闭环管理；二是基差贸易与套保结合，依据采购及销售基差合同，在确定一方价格后及时建立对应期货头寸，锁定基差收益，既降低资金占用压力，又保障风险可控；三是期权工具优化收益结构，结合现货敞口选择“领口期权”策略，在锁定价格下行风险的同时保留一定增值空间，降低期权费用成本。

“自2020年以来，公司不断探索，通过期货和现货的联动，有效缓解了生产阶段的成本倒挂问题，以及销售阶段的库存跌价风险。”彭黎虎说。

弘一实业副总武鲁涛对此深有同感：“我们专注大宗商品期现业务多年，深知标准化体系建设的重要性。”这家创立于2006年的综合性贸易公司，通过现货及标准仓单的组织与销售、基差贸易、合作套保等业务，为上下游企业搭建起风险管控的桥梁，其棉花经营规模达两万吨，正是依托完善的交割体系，才实现高效的期现转换。

枢纽赋能：激活期现融合新生态

位于交通枢纽的冠农交割库，正在演变为产业生态的活力引擎。

彭黎虎告诉记者，基差贸易在这里展现出强大的生命力。某次交易中，一家纺织企业并未接受固定报价，而是选择“期货M合约+300元/吨”的基差定价模式。这意味着他们可以在约定期限内，根据市场行情自主选择合适的期货价格进行“点价”。这种赋予买方定价权的创新模式，让现货交易摆脱了传统议价的局限，交易活跃度显著提升。而仓单质押形成的资金闭环，则让整个产业链运转更加高效：中小轧花厂用仓单质押获得收购资金，加工后的棉花通过基差贸易快速变现，回款后又可用于新一轮生产，形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环。

站在新的发展起点，冠农股份的发展蓝图愈发清晰。该企业正谋划构建集交割仓储、期现交易、供应链金融于一体的综合服务平台，计划进一步扩大仓单质押规模，探索更多的产业链整合新模式。超过90%的棉花采用“期货定价+基差”模式的销售策略，正在悄然改变着行业定价规则。更令人振奋的是，这种定价机制正在促进种植端的质量提升，越来越多的棉农开始按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量的优势向质的飞跃转型。

武鲁涛告诉记者，郑商所的一系列政策举措为这一进程提供了有力支撑。2017年将棉花期货交割基准地调整至新疆；2019年上市棉花期权；2020年以来在新疆增设至12家交割仓库，目前新疆棉花交割库容占比超过80%；2024年修订棉纱期货业务细则，进一步扩大交割品范围，延长仓单有效期，为企业提供多样化的避险工具。这些制度创新，不断地增强了新疆棉花产业的话语权。

“期货市场既打开了企业风险管理的‘大门’，也打通了产业链协同的‘经络’。”彭黎虎感慨道。在全面推进乡村振兴的时代背景下，冠农股份与弘一实业的实践证明，现代金融工具与传统农业能够产生奇妙的化学反应。当金融活水润泽棉田，当期货思维融入生产，新疆棉花产业的高质量发展之路，必将越走越宽广。这场由期货工具引发的产业变革，正在书写中国农业现代化的新篇章。

从“融资市”到“投资市”——一份基金费用表彰显资本市场生态巨变

一份简单的公募基金收费表，折射资本市场“十四五”期间的巨大变化。某消费精选是一只成立于2020年4月的股票型基金。2020年，该基金的基金合同显示，其管理费为1.5%年费率，托管费为0.25%年费率。而2025年8月更新的基金招募说明书则显示，其管理费降至1.2%年费率，托管费降至0.2%年费率，申购赎回费用也相应降低。

公募基金市场综合费率过去五年明显降低。Wind统计数据显示，2020年至2024年，整个公募基金市场规模从20.06万亿元增长至32.30万亿元，增幅达61%。相比之下，2020年公募基金市场的全部费用合计为1839.38亿元（含管理费、托管费、销售服务费与交易费等），而到了2024年，公募基金市场全部费用则为2508.49亿元，增幅仅为36%。

2022年4月，《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》出台，聚焦以投资者利益为核心，做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。2023年7月，证监会印发《公募基金行业费率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-证券公司-基金销售机构”的实施路径分阶段推进公募基金费率改革工作。截至目前，三阶段改革已全面落地，累计每年向投资者让利超500亿元，推动行业从“规模导向”向“价值导向”转变。

公募基金费率改革，是“十四五”时期资本市场投资端改革的一个缩影。长期以来，A股市场重融资轻投资，不重视投资者回报。这一情形，在“十四五”期间资本市场的改革发展中得到了彻底扭转，A股市场正在从“融资市”迈向“投资市”。

除了公募基金费率变化外，“十四五”时期，推动中长期资金入市的指导意见及实施方案出台，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点，保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要改革举措相继落地，长期资金入市脚步加快。截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。与此同时，上市公司主动回报投资者的意识明显增强，这5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，比“十三五”期间增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。

清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩表示，在“融资市”思维下，资本市场的核心定位往往侧重于为企业发展提供资金支持，而转向“投资市”，则意味着将投资者放在更加重要的位置，要求市场建设者更加注重完善市场基础制度，包括提升上市公司质量、强化信息披露要求、健全投资者合法权益保护机制、优化交易机制、改革并购重组制度等，构建公平、透明、高效的市场环境。

中国市场学会金融学术委员付立春表示，从“融资市”转向“投资市”，体现监管思路从“做大”转向“做强”，从“让企业能融资”转向“让投资者能获益”。这一变化强调市场的完整生态，要平衡投融资两端，培育长期资金，引导企业重视股东回报、分红与治理质量，推动资本市场从数量扩张走向高质量发展，真正实现资本形成与财富积累的良性循环。

田轩表示，长远来看，资本市场将更加注重内在价值的提升与投资者回报的可持续性，市场定价机制也将趋于理性，引导长期资金持续入市，增强市场韧性与活力。上市公司将不断改善公司治理、提升盈利能力和信息披露质量，从根本上优化上市公司群体结构，减少市场投机行为，推动市场从“炒概念、讲故事”向“重治理、提价值”转变，形成更加成熟、理性的市场投资氛围。资本市场将更好发挥资源配置功能，形成一个结构优化、功能健全、投资者信心充足的资本市场，为实体经济发展提供更高效、更稳定的金融支持，助力企业技术研发、产能升级和战略布局，促进产业结构调整和经济转型升级，形成“融资-发展-回报-再融资”良性循环的市场生态。（记者吴黎华）

「新华解读」国债期货十年高质量发展 构建中国特色现代多层次资本市场

新华财经北京9月6日电（王菁、陈云富）党的二十大报告明确提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。资本市场的高质量发展离不开期货市场特别是金融期货市场的高质量发展。

2013年9月6日，5年期国债期货正式在中国金融期货交易所（简称“中金所”）上市交易，开启了人民币利率风险管理的新时代。

历经十年的发展，时至今日，国债期货已经成为我国资本市场上发展较为成熟的品种。作为不可或缺的基础利率风险管理工具，在债券市场大幅波动时，国债期货充分发挥了“避风港”作用，成为整个债券市场重要的风险出口，分流了债券市场抛压，增强了债券市场韧性，有助于防范化解金融风险；同时，国债期货为构建多层次资本市场，更好地服务实体经济和投资者发挥了重要作用。

运行平稳——市场规模稳步提升 投资者结构持续优化

自2013年以来，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货均已上市，形成覆盖短、中、长、超长四个期限的产品体系，市场规模稳步增长，国债期货与现货市场走势高度一致，投资者结构逐步优化，交割平稳有序。

一是基础制度更加完善。2022年4月20日，第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》。期货和衍生品法全面系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础制度，构建我国金融风险管理市场的基本架构，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障。

二是市场规模稳步提升。根据中金所数据，2013年上市初期，国债期货日均成交0.43万手，日均持仓0.37万手，日均成交额40.31亿元。2018年2年期、5年期、10年期日均持仓量分别为0.25万手、2.09万手、5.74万手。截至2023年上半年，三个品种日均持仓量分别增加至5.85万手、10.97万手、19.49万手，年均复合增长率分别为88.1%、40.2%、32%；此外，新上市的30年期国债期货日均持仓量达到1.43万手。

三是交易品种全面覆盖国债收益率曲线。2013年9月6日，中金所上市5年期国债期货，填补了我国场内利率衍生品的空白，对于推进我国多层次资本市场建设、完善债券市场风险管理、促进市场化利率传导机制建设等具有重要意义；2015年和2018年，中金所相继上市10年期和2年期国债期货，形成覆盖短、中、长期限的产品体系；2023年4月21日，30年期合约上市进一步完善我国国债期货品种体系，实现覆盖“短-中-长-超长”国债收益率曲线，有利于债券市场汇集更多样化的投资需求，尤其是有利于保险机构等更多长期资金入市。

四是国债期货与现货市场走势高度一致。上市以来，国债期货与现货市场走势始终保持高度一致，期现联动紧密。从相关性来看，2年期、5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相关系数均达到99%左右。从基差水平来看，近年来我国国债期货基差整体趋于收敛。自2023年以来，国债收益率整体下行，国债期货价格紧紧跟随现券价格走势。2年期、5年期、10年期国债期货主力合约日均基差分别为0.05元、0.24元、0.44元，均保持在合理范围。

五是投资者结构持续优化。2013年上市初期，国债期货法人客户持仓占比不足30%。随着证券公司、证券投资基金、私募等机构投资者参与度提高，法人客户持仓占比超过自然人，成为市场持仓主体。自2020年以来，商业银行、保险机构、养老金、企业年金等中长期资金陆续获准参与国债期货市场，市场投资者结构更加多元。2023年1月4日，在华外资银行首次获准参与境内国债期货交易，促进投资者结构持续完善。2023年上半年，我国国债期货市场机构投资者成交占比为80.85%，持仓占比为92.12%。

六是交割平稳顺畅。截至2023年上半年，国债期货共完成91个合约交割，累计交割10.33万手，交割金额1251亿元，平均交割率为3.35%，整体呈现交割率低、参与交割主体多元、期现价格收敛的特点，交割平稳安全。2017年，券款对付方式被引入国债期货交割中，此后成为市场主流交割方式，使交割效率显著提升。

意义非凡——助力防范化解金融风险 服务中长期资金转型发展

我国国债期货上线已十年，始终保持稳健运行，在促进国债一级市场发行、提升二级市场流动性等方面均发挥了积极作用，支持了国家财政政策的有效实施和金融风险的有效防控，也支持了更多中长期资金进入资本市场。随着国债期货市场制度更加完善、品种线更加齐全，市场参与度得到不断提升，持仓量和成交量稳步增长，为资本市场增添活力、巩固韧性作出了突出贡献。

据中国金融期货交易所副总经理刘绍统此前撰文指出，回顾十年发展，国债期货市场功能逐步发挥，服务实体经济初见成效，为支持和促进债券市场高质量发展发挥了积极作用。

第一，促进国债、地方债发行，助力财政政策提质增效。

国债的顺利发行可以满足财政筹措资金需要，以此改善公共设施、支持经济建设、保障民生支出，有效支持和稳定经济社会发展。国债发行从招标到上市交易，一般需要3个交易日。随着利率市场化的推进，国债承销团成员在承销期间面临较大的利率波动风险。国债期货的投资、风险管理等功能的发挥提升了市场成员认购和持有国债的意愿，引导资源有效配置国债，提高参与国债投资积极性，促进国债顺利发行。

地方债一级市场发行定价一般以同期限国债收益率为锚，与国债价格有较强的相关性。同时，地方债发行期限较长，对利率波动更为敏感。承销商应用国债期货有效管理地方债利率风险、增强承接能力、支持地方债发行，从而持续形成投资拉动力，支持地方基础设施建设，创造就业机会，助推区域经济发展。

第二，提高国债二级市场流动性，健全国债收益率曲线。

自国债期货上市以来，国债二级市场的流动性得到有效提升。在期现套利、基差交易、实物交割等需求的带动下，可交割国债的活跃度大幅提升，CTD持续成为国债现券市场交易最为活跃的券种，有效盘活存量债券。此外，在债券市场波动期间，市场流动性急剧下降，债券做市商面临较大考验。国债期货作为做市商对冲存货风险的有力工具，提振了做市商的做市意愿，为稳定市场及时注入流动性。围绕不同期限国债期货开展的交易显著提升了国债现券市场流动性，有助于夯实编制国债收益率曲线的市场基础，进一步提升国债收益率曲线所反映市场供求关系的准确性和有效性。

第三，服务债券市场高水平对外开放，助力构建新发展格局。

受益于我国经济的高质量发展和对外开放水平的不断提升，我国债券市场对外资的吸引力显著增强。在债券市场对外开放业务中，做市商承担提供优质报价职能，是连接境内外市场的桥梁，其经常收到境外客户对流动性较差债券的询价，面临债券流动性低、报价难度大等问题。在实践中，做市商积极运用国债期货管理做市风险敞口，开展多种做市策略，有效提升报价积极性和报价质量，增强债券市场的流动性，更好服务我国债券市场对外开放，助力构建新发展格局。

第四，助力实体企业融资，更好服务实体经济。

金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职。在实体企业融资需求强烈、市场波动加剧造成融资成本上升的背景下，国债期货被金融机构积极运用到信用债投融资业务中，助力企业降低融资成本，促进信用债顺利发行，进而提高我国资本市场的直接融资比重，服务多层次资本市场建设。

一方面，证券公司利用国债期货管理信用债利率风险，提高认购信用债的积极性，积极支持公司债券发行，有力支持了实体经济融资；另一方面，证券公司设计出挂钩国债期货的场外利率期权产品，为实体企业提供锁定融资利率的避险服务方案，同时利用国债期货对冲利率风险，构建了企业—证券公司—国债期货市场的风险转移路径。

第五，服务中长期资金转型发展，助力实现共同富裕。

中长期资金作为资本市场的“稳定器”和“压舱石”，是直达实体经济的重要资金来源，是推动资本市场高质量发展的中坚力量。国债期货可以丰富中长期资金的投资交易策略，促进金融产品创新，优化资产配置。运用国债期货不仅可以通过套期保值或套利交易提升投资收益、优化组合的风险收益特征，还可以进行现货替代、辅助进行流动性管理和仓位管理等，有助于实现组合的有效管理。国债期货有效服务中长期资金转型发展，将壮大资本市场中长期资金力量，促进居民财富保值增值，助力共同富裕。

第六，助力防范化解金融风险，维护宏观金融市场稳定。

国债期货具有套期保值功能，能够有效对冲现货市场价格波动风险。国债期货采用集中竞价交易，具有报价连续、市场流动性好等特点，在历次债券市场大幅调整时，国债期货市场持仓量都显著增长，充分发挥了“避风港”作用，分流了债券市场的抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，有助于防范化解金融风险，对宏观金融稳定起到了积极作用。

随着时间的推进，国债期货市场发展不断获得新的政策指引。2022年12月，中央经济工作会议对下一步对外开放作出明确部署，提出“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”“更大力度吸引和利用外资”等重大要求，既是对发展规律和工作经验的总结，也指明了推动和拓展中国式现代化的重要方向。

其中，国债期货市场作为中国特色现代资本市场的有机组成部分，顺应顶层设计和市场需求，通过持续深化改革，进一步与国际接轨，在建设中国特色现代资本市场中奋勇争先，以更高站位和水平主动融入我国对外开放大局。

展望未来，多方机构参与者表示，“期待国债期货市场参与者更加多元化，尤其是更多的银行、保险、持有我国债券的境外投资者等中长期资金参与到国债期货市场，助力提升中国特色现代资本市场的活力与韧性，为服务于中国金融业制度型开放、服务于实体经济高质量发展作出更大贡献。”