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高质量发展中的期货力量——郑商所农产品期货“润物耕新”系列｜期货工具引发变革 新疆棉花加速升级

精准施策：期货工具演绎风险管理艺术

面对棉花价格的剧烈波动，冠农股份展现出成熟的风险管理智慧。在采购、加工、销售全链条上，企业构建起立体化的套保体系：期货市场套期保值如同安全阀保护库存抵御价格压力；基差贸易模式将传统的“一口价”拆解为“期货价格+升贴水”的灵活组合，既锁定利润空间，又保留市场机会；而“领口期权”等创新工具的应用，更是在控制风险的同时，为企业保留了价格上涨的收益通道。

“2024年14.3万吨的棉花套期保值业务量，正是这套精密系统的实战注脚。新棉收购后，面对市场预期转弱，企业果断在期货市场建立空头头寸，最终现货市场的跌幅被期货端对冲，企业成功守护了预期利润。这种‘两条腿走路’的策略，让企业始终保持稳健步伐。”彭黎虎说。

在采访中记者发现，为响应新疆《粮油产业集群建设行动计划（2023—2025 年）》，冠农股份在棉籽油脂油料加工板块深度布局，并以子公司新疆冠农天沣物产有限责任公司（下称天沣物产）为主体，创新开展“非标套保+期现转换”模式，破解产业痛点。

彭黎虎介绍，在非标准化产品占比较高的油脂板块，天沣物产开创了“非标套保+期现转换”的独特模式。针对棉籽、棉油、棉粕等产品缺乏直接期货品种的现状，团队创造性地选用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲。在某轮棉油价格震荡周期中，企业为待售棉油买入看跌期权，仅支付少量权利金就构筑起价格防火墙。当市场价格下跌时，期权收益有效弥补了现货损失；若价格上涨，则可全额享受现货增值红利，真正实现了“有限亏损、无限收益”的风险管理目标。自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨的实操成果，有力印证了这一模式的有效性。

记者在采访中发现，冠农股份还采用多元套保策略锁定经营风险。比如围绕棉花采购、加工、销售全环节，公司针对性地制定套保策略：一是库存敞口风险对冲，对收购加工形成的库存及未来销售计划，通过期货空头套期保值锁定销售价格，规避市场价格下跌风险，待产品通过基差销售后平仓对应头寸，实现“现货销售+期货平仓”的闭环管理；二是基差贸易与套保结合，依据采购及销售基差合同，在确定一方价格后及时建立对应期货头寸，锁定基差收益，既降低资金占用压力，又保障风险可控；三是期权工具优化收益结构，结合现货敞口选择“领口期权”策略，在锁定价格下行风险的同时保留一定增值空间，降低期权费用成本。

“自2020年以来，公司不断探索，通过期货和现货的联动，有效缓解了生产阶段的成本倒挂问题，以及销售阶段的库存跌价风险。”彭黎虎说。

弘一实业副总武鲁涛对此深有同感：“我们专注大宗商品期现业务多年，深知标准化体系建设的重要性。”这家创立于2006年的综合性贸易公司，通过现货及标准仓单的组织与销售、基差贸易、合作套保等业务，为上下游企业搭建起风险管控的桥梁，其棉花经营规模达两万吨，正是依托完善的交割体系，才实现高效的期现转换。

枢纽赋能：激活期现融合新生态

位于交通枢纽的冠农交割库，正在演变为产业生态的活力引擎。

彭黎虎告诉记者，基差贸易在这里展现出强大的生命力。某次交易中，一家纺织企业并未接受固定报价，而是选择“期货M合约+300元/吨”的基差定价模式。这意味着他们可以在约定期限内，根据市场行情自主选择合适的期货价格进行“点价”。这种赋予买方定价权的创新模式，让现货交易摆脱了传统议价的局限，交易活跃度显著提升。而仓单质押形成的资金闭环，则让整个产业链运转更加高效：中小轧花厂用仓单质押获得收购资金，加工后的棉花通过基差贸易快速变现，回款后又可用于新一轮生产，形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环。

站在新的发展起点，冠农股份的发展蓝图愈发清晰。该企业正谋划构建集交割仓储、期现交易、供应链金融于一体的综合服务平台，计划进一步扩大仓单质押规模，探索更多的产业链整合新模式。超过90%的棉花采用“期货定价+基差”模式的销售策略，正在悄然改变着行业定价规则。更令人振奋的是，这种定价机制正在促进种植端的质量提升，越来越多的棉农开始按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量的优势向质的飞跃转型。

武鲁涛告诉记者，郑商所的一系列政策举措为这一进程提供了有力支撑。2017年将棉花期货交割基准地调整至新疆；2019年上市棉花期权；2020年以来在新疆增设至12家交割仓库，目前新疆棉花交割库容占比超过80%；2024年修订棉纱期货业务细则，进一步扩大交割品范围，延长仓单有效期，为企业提供多样化的避险工具。这些制度创新，不断地增强了新疆棉花产业的话语权。

“期货市场既打开了企业风险管理的‘大门’，也打通了产业链协同的‘经络’。”彭黎虎感慨道。在全面推进乡村振兴的时代背景下，冠农股份与弘一实业的实践证明，现代金融工具与传统农业能够产生奇妙的化学反应。当金融活水润泽棉田，当期货思维融入生产，新疆棉花产业的高质量发展之路，必将越走越宽广。这场由期货工具引发的产业变革，正在书写中国农业现代化的新篇章。

从“融资市”到“投资市”——一份基金费用表彰显资本市场生态巨变

一份简单的公募基金收费表，折射资本市场“十四五”期间的巨大变化。某消费精选是一只成立于2020年4月的股票型基金。2020年，该基金的基金合同显示，其管理费为1.5%年费率，托管费为0.25%年费率。而2025年8月更新的基金招募说明书则显示，其管理费降至1.2%年费率，托管费降至0.2%年费率，申购赎回费用也相应降低。

公募基金市场综合费率过去五年明显降低。Wind统计数据显示，2020年至2024年，整个公募基金市场规模从20.06万亿元增长至32.30万亿元，增幅达61%。相比之下，2020年公募基金市场的全部费用合计为1839.38亿元（含管理费、托管费、销售服务费与交易费等），而到了2024年，公募基金市场全部费用则为2508.49亿元，增幅仅为36%。

2022年4月，《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》出台，聚焦以投资者利益为核心，做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。2023年7月，证监会印发《公募基金行业费率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-证券公司-基金销售机构”的实施路径分阶段推进公募基金费率改革工作。截至目前，三阶段改革已全面落地，累计每年向投资者让利超500亿元，推动行业从“规模导向”向“价值导向”转变。

公募基金费率改革，是“十四五”时期资本市场投资端改革的一个缩影。长期以来，A股市场重融资轻投资，不重视投资者回报。这一情形，在“十四五”期间资本市场的改革发展中得到了彻底扭转，A股市场正在从“融资市”迈向“投资市”。

除了公募基金费率变化外，“十四五”时期，推动中长期资金入市的指导意见及实施方案出台，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点，保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要改革举措相继落地，长期资金入市脚步加快。截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。与此同时，上市公司主动回报投资者的意识明显增强，这5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，比“十三五”期间增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。

清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩表示，在“融资市”思维下，资本市场的核心定位往往侧重于为企业发展提供资金支持，而转向“投资市”，则意味着将投资者放在更加重要的位置，要求市场建设者更加注重完善市场基础制度，包括提升上市公司质量、强化信息披露要求、健全投资者合法权益保护机制、优化交易机制、改革并购重组制度等，构建公平、透明、高效的市场环境。

中国市场学会金融学术委员付立春表示，从“融资市”转向“投资市”，体现监管思路从“做大”转向“做强”，从“让企业能融资”转向“让投资者能获益”。这一变化强调市场的完整生态，要平衡投融资两端，培育长期资金，引导企业重视股东回报、分红与治理质量，推动资本市场从数量扩张走向高质量发展，真正实现资本形成与财富积累的良性循环。

田轩表示，长远来看，资本市场将更加注重内在价值的提升与投资者回报的可持续性，市场定价机制也将趋于理性，引导长期资金持续入市，增强市场韧性与活力。上市公司将不断改善公司治理、提升盈利能力和信息披露质量，从根本上优化上市公司群体结构，减少市场投机行为，推动市场从“炒概念、讲故事”向“重治理、提价值”转变，形成更加成熟、理性的市场投资氛围。资本市场将更好发挥资源配置功能，形成一个结构优化、功能健全、投资者信心充足的资本市场，为实体经济发展提供更高效、更稳定的金融支持，助力企业技术研发、产能升级和战略布局，促进产业结构调整和经济转型升级，形成“融资-发展-回报-再融资”良性循环的市场生态。（记者吴黎华）

「新华解读」国债期货十年高质量发展 构建中国特色现代多层次资本市场

新华财经北京9月6日电（王菁、陈云富）党的二十大报告明确提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。资本市场的高质量发展离不开期货市场特别是金融期货市场的高质量发展。

2013年9月6日，5年期国债期货正式在中国金融期货交易所（简称“中金所”）上市交易，开启了人民币利率风险管理的新时代。

历经十年的发展，时至今日，国债期货已经成为我国资本市场上发展较为成熟的品种。作为不可或缺的基础利率风险管理工具，在债券市场大幅波动时，国债期货充分发挥了“避风港”作用，成为整个债券市场重要的风险出口，分流了债券市场抛压，增强了债券市场韧性，有助于防范化解金融风险；同时，国债期货为构建多层次资本市场，更好地服务实体经济和投资者发挥了重要作用。

运行平稳——市场规模稳步提升 投资者结构持续优化

自2013年以来，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货均已上市，形成覆盖短、中、长、超长四个期限的产品体系，市场规模稳步增长，国债期货与现货市场走势高度一致，投资者结构逐步优化，交割平稳有序。

一是基础制度更加完善。2022年4月20日，第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》。期货和衍生品法全面系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础制度，构建我国金融风险管理市场的基本架构，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障。

二是市场规模稳步提升。根据中金所数据，2013年上市初期，国债期货日均成交0.43万手，日均持仓0.37万手，日均成交额40.31亿元。2018年2年期、5年期、10年期日均持仓量分别为0.25万手、2.09万手、5.74万手。截至2023年上半年，三个品种日均持仓量分别增加至5.85万手、10.97万手、19.49万手，年均复合增长率分别为88.1%、40.2%、32%；此外，新上市的30年期国债期货日均持仓量达到1.43万手。

三是交易品种全面覆盖国债收益率曲线。2013年9月6日，中金所上市5年期国债期货，填补了我国场内利率衍生品的空白，对于推进我国多层次资本市场建设、完善债券市场风险管理、促进市场化利率传导机制建设等具有重要意义；2015年和2018年，中金所相继上市10年期和2年期国债期货，形成覆盖短、中、长期限的产品体系；2023年4月21日，30年期合约上市进一步完善我国国债期货品种体系，实现覆盖“短-中-长-超长”国债收益率曲线，有利于债券市场汇集更多样化的投资需求，尤其是有利于保险机构等更多长期资金入市。

四是国债期货与现货市场走势高度一致。上市以来，国债期货与现货市场走势始终保持高度一致，期现联动紧密。从相关性来看，2年期、5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相关系数均达到99%左右。从基差水平来看，近年来我国国债期货基差整体趋于收敛。自2023年以来，国债收益率整体下行，国债期货价格紧紧跟随现券价格走势。2年期、5年期、10年期国债期货主力合约日均基差分别为0.05元、0.24元、0.44元，均保持在合理范围。

五是投资者结构持续优化。2013年上市初期，国债期货法人客户持仓占比不足30%。随着证券公司、证券投资基金、私募等机构投资者参与度提高，法人客户持仓占比超过自然人，成为市场持仓主体。自2020年以来，商业银行、保险机构、养老金、企业年金等中长期资金陆续获准参与国债期货市场，市场投资者结构更加多元。2023年1月4日，在华外资银行首次获准参与境内国债期货交易，促进投资者结构持续完善。2023年上半年，我国国债期货市场机构投资者成交占比为80.85%，持仓占比为92.12%。

六是交割平稳顺畅。截至2023年上半年，国债期货共完成91个合约交割，累计交割10.33万手，交割金额1251亿元，平均交割率为3.35%，整体呈现交割率低、参与交割主体多元、期现价格收敛的特点，交割平稳安全。2017年，券款对付方式被引入国债期货交割中，此后成为市场主流交割方式，使交割效率显著提升。

意义非凡——助力防范化解金融风险 服务中长期资金转型发展

我国国债期货上线已十年，始终保持稳健运行，在促进国债一级市场发行、提升二级市场流动性等方面均发挥了积极作用，支持了国家财政政策的有效实施和金融风险的有效防控，也支持了更多中长期资金进入资本市场。随着国债期货市场制度更加完善、品种线更加齐全，市场参与度得到不断提升，持仓量和成交量稳步增长，为资本市场增添活力、巩固韧性作出了突出贡献。

据中国金融期货交易所副总经理刘绍统此前撰文指出，回顾十年发展，国债期货市场功能逐步发挥，服务实体经济初见成效，为支持和促进债券市场高质量发展发挥了积极作用。

第一，促进国债、地方债发行，助力财政政策提质增效。

国债的顺利发行可以满足财政筹措资金需要，以此改善公共设施、支持经济建设、保障民生支出，有效支持和稳定经济社会发展。国债发行从招标到上市交易，一般需要3个交易日。随着利率市场化的推进，国债承销团成员在承销期间面临较大的利率波动风险。国债期货的投资、风险管理等功能的发挥提升了市场成员认购和持有国债的意愿，引导资源有效配置国债，提高参与国债投资积极性，促进国债顺利发行。

地方债一级市场发行定价一般以同期限国债收益率为锚，与国债价格有较强的相关性。同时，地方债发行期限较长，对利率波动更为敏感。承销商应用国债期货有效管理地方债利率风险、增强承接能力、支持地方债发行，从而持续形成投资拉动力，支持地方基础设施建设，创造就业机会，助推区域经济发展。

第二，提高国债二级市场流动性，健全国债收益率曲线。

自国债期货上市以来，国债二级市场的流动性得到有效提升。在期现套利、基差交易、实物交割等需求的带动下，可交割国债的活跃度大幅提升，CTD持续成为国债现券市场交易最为活跃的券种，有效盘活存量债券。此外，在债券市场波动期间，市场流动性急剧下降，债券做市商面临较大考验。国债期货作为做市商对冲存货风险的有力工具，提振了做市商的做市意愿，为稳定市场及时注入流动性。围绕不同期限国债期货开展的交易显著提升了国债现券市场流动性，有助于夯实编制国债收益率曲线的市场基础，进一步提升国债收益率曲线所反映市场供求关系的准确性和有效性。

第三，服务债券市场高水平对外开放，助力构建新发展格局。

受益于我国经济的高质量发展和对外开放水平的不断提升，我国债券市场对外资的吸引力显著增强。在债券市场对外开放业务中，做市商承担提供优质报价职能，是连接境内外市场的桥梁，其经常收到境外客户对流动性较差债券的询价，面临债券流动性低、报价难度大等问题。在实践中，做市商积极运用国债期货管理做市风险敞口，开展多种做市策略，有效提升报价积极性和报价质量，增强债券市场的流动性，更好服务我国债券市场对外开放，助力构建新发展格局。

第四，助力实体企业融资，更好服务实体经济。

金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职。在实体企业融资需求强烈、市场波动加剧造成融资成本上升的背景下，国债期货被金融机构积极运用到信用债投融资业务中，助力企业降低融资成本，促进信用债顺利发行，进而提高我国资本市场的直接融资比重，服务多层次资本市场建设。

一方面，证券公司利用国债期货管理信用债利率风险，提高认购信用债的积极性，积极支持公司债券发行，有力支持了实体经济融资；另一方面，证券公司设计出挂钩国债期货的场外利率期权产品，为实体企业提供锁定融资利率的避险服务方案，同时利用国债期货对冲利率风险，构建了企业—证券公司—国债期货市场的风险转移路径。

第五，服务中长期资金转型发展，助力实现共同富裕。

中长期资金作为资本市场的“稳定器”和“压舱石”，是直达实体经济的重要资金来源，是推动资本市场高质量发展的中坚力量。国债期货可以丰富中长期资金的投资交易策略，促进金融产品创新，优化资产配置。运用国债期货不仅可以通过套期保值或套利交易提升投资收益、优化组合的风险收益特征，还可以进行现货替代、辅助进行流动性管理和仓位管理等，有助于实现组合的有效管理。国债期货有效服务中长期资金转型发展，将壮大资本市场中长期资金力量，促进居民财富保值增值，助力共同富裕。

第六，助力防范化解金融风险，维护宏观金融市场稳定。

国债期货具有套期保值功能，能够有效对冲现货市场价格波动风险。国债期货采用集中竞价交易，具有报价连续、市场流动性好等特点，在历次债券市场大幅调整时，国债期货市场持仓量都显著增长，充分发挥了“避风港”作用，分流了债券市场的抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，有助于防范化解金融风险，对宏观金融稳定起到了积极作用。

随着时间的推进，国债期货市场发展不断获得新的政策指引。2022年12月，中央经济工作会议对下一步对外开放作出明确部署，提出“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”“更大力度吸引和利用外资”等重大要求，既是对发展规律和工作经验的总结，也指明了推动和拓展中国式现代化的重要方向。

其中，国债期货市场作为中国特色现代资本市场的有机组成部分，顺应顶层设计和市场需求，通过持续深化改革，进一步与国际接轨，在建设中国特色现代资本市场中奋勇争先，以更高站位和水平主动融入我国对外开放大局。

展望未来，多方机构参与者表示，“期待国债期货市场参与者更加多元化，尤其是更多的银行、保险、持有我国债券的境外投资者等中长期资金参与到国债期货市场，助力提升中国特色现代资本市场的活力与韧性，为服务于中国金融业制度型开放、服务于实体经济高质量发展作出更大贡献。”

广发证券参展服贸会 全方位展示自身金融服务成果

【记者姜虹北京报道】2023年中国国际服务贸易交易会金融服务专题（以下简称“服贸会金融服务专题”）将于9月2日在北京首钢园开幕。广发证券作为国内领先的综合性证券公司以及粤港澳大湾区具有重要影响力的金融机构，携旗下6家全资子公司（广发期货、广发信德、广发乾和、广发资管、广发控股（香港）、广发融资租赁）集体亮相，向广大投资者全方位展示自身金融服务成果。

本届服贸会的主题为“开放引领发展，合作共赢未来”，其中，广发证券展位围绕“高质量发展”主题展开。为践行公司“知识图强，求实奉献”的核心价值观，广发证券重点展示了公司发展历程、服务居民财富管理以及服务实体经济等方面的案例，同时，展示旗下各子公司的情况介绍。

作为资本市场的重要参与者和建设者，发轫于广东的广发证券一直致力于在资本市场上以自身力量助力高质量发展。面对全面注册制落地的发展机遇，广发证券全面夯实投行专业能力建设，发挥平台专业及资源优势，采取“行业+区域+产品”的架构模式，实现横向的行业专业化及纵向的区域深耕，储备了丰富的优质上市企业资源，投行业务稳步推进。

2022年，广发证券完成股权融资主承销项目17个，主承销金额184.07亿元；债务融资方面，完成债券项目发行数量188期，同比增长370.00%，主承销规模1420.76亿元，同比增长358.38%；全年共发行绿色债券、低碳转型挂钩债券、科技创新债券、一带一路债券、创新创业债券15期。其中，承销发行8期绿色债券、3期低碳转型挂钩债券，合计承销规模65.27亿元。截至2022年末，公司作为主办券商持续督导挂牌公司共计31家，其中“专精特新”企业占比61%。

在财富管理领域，广发证券拥有优秀的金融产品研究、销售能力及专业的资产配置能力，致力于为不同类型的客户提供精准的财富管理服务，成为客户信任的一流财富管理机构。2022年，广发证券代销产品净收入和公私募保有额市占率均创历年新高，代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。截至2022年末，广发证券旗下共拥有338家分公司及营业部，粤港澳大湾区、珠三角九市营业网点家数及覆盖占比均居行业第一。

此外，作为总部位于大湾区的券商，广发证券深耕粤港澳大湾区核心区位，主动承接各级政府和监管部门研究委托，就广东省经济发展相关重大课题形成专题报告，为高质量发展提供理论研究。在助力区域经济高质量发展方面，广发证券积极申请纳入“跨境理财通”的政策试点范围，以广发香港作为国际化战略的实施平台，助力大湾区打造跨境理财和资产管理中心。

（编辑贾凡坤）

2025年国内期货市场十大猜想

期货日报

2024年，全球政治经济局势复杂多变，地区分化加剧。2025年，我国经济发展将在“稳中求进”的总基调上，更加突出政策创新性与协调性，形成有力政策“组合拳”。展望2025年，期货行业“扶优限劣”的监管是大势所趋，马太效应将更加明显；交易所紧扣国家战略需求与产业需求，开发绿色产品，助推低碳发展，品种体系将进一步丰富；期货公司传统经纪业务承压，助推期货业务加速转型，以科技创新引领现代化产业体系建设成为必然趋势；政策明确期货市场改革方向和发展路径，国际化程度不断加深，期货市场高质量发展将稳步推进；特朗普重返白宫，中美贸易摩擦进入2.0阶段，出口压力增大。

政策施力不休，商品市场分化

2024年全球经济局势风云变幻，国内经济发展面临诸多挑战。在严峻的内外部环境下，国内推行逆周期政策，落实存量政策，加力推出增量政策，促进经济稳中向好。

2025年，各项政策将全面落地。经济工作会更加注重政策的创新性和协调性，在坚持“稳中求进”的总基调上以进促稳、先立后破，以形成更加有力的政策“组合拳”。尽管政策利好大宗商品需求，但国内经济基本面恢复斜率缓和，美国制造业强势复苏概率偏低，大宗商品普涨格局难现，市场预计呈现结构性行情。

具体来看，有色金属与贵金属价格上行趋势延续。在新能源产业迅猛发展和全球经济调整的推动下，铜、锂、钴等有色金属需求增加，价格将持续攀升，黄金则在全球经济不确定的背景下，避险属性凸显，价格稳步上扬。相较之下，黑色金属面临更大压力。受房地产市场的拖累，钢材和铁矿石需求下滑，而原料端供应充足，阶段性供大于求格局难以打破。原油受地缘政治、经济增长和能源政策等因素的综合影响，价格波动加剧。同时，化工行业持续释放产能，市场竞争激烈，但部分高端化工产品因技术门槛较高，仍具备一定的需求与利润空间。

行业监管趋严，马太效应明显

新“国九条”的颁布实施奠定了期货市场稳慎有序发展的主基调，其提出探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式，明确加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。为了贯彻落实2024年4月颁布的新“国九条”，对期货市场进行战略部署，2024年9月30日，国务院办公厅转发证监会、国家发展改革委等七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》）。《意见》形成了以行为监管和机构监管为主要抓手，以穿透式监管、全过程监管和协作监管为主要方式，全方位、立体化的期货市场监管布局，并提出“三步走”的发展蓝图。两大重磅文件的发布，说明涉及期货市场的中央政府部门对促进期货市场高质量发展形成了高度共识。

展望2025年，监管形势趋严，“扶优限劣”的监管是大势所趋，行业马太效应将更加明显。在监管趋严的背景下，期货公司面临新一轮洗牌，未来更需要拼硬实力。面对愈加激烈的竞争环境，期货公司应该找准市场定位、顺应时代变革、发展特色业务模式，以增强竞争力。此外，2024年监管措施和纪律惩戒数量大幅增加，进一步体现出“强本强基”“严监严管”的监管态势。因此，期货公司应该做好员工道德风险管理、强化高管人员管理职责。

紧扣国家战略，丰富品种体系

得益于期货和衍生品法的颁布实施，期货市场品种快速扩容。2024年全年，新上市品种15个，包括3个期货品种和12个期权品种。其中，郑商所先后推出红枣和玻璃期权、瓶片期货和期权；上期所推出铅、镍、锡和氧化铝期权；大商所推出玉米淀粉、鸡蛋、生猪期权，原木期货和期权；广期所推出多晶硅期货和期权。期货和期权品种体系进一步丰富，风险管理工具更加精细、灵活。截至2024年年底，我国上市期货期权品种达到 146个。

展望2025年，期货交易所将主动作为，紧扣国家战略与产业需求，继续推出各类期货和期权产品。郑商所积极筹备丙烯期货和期权上市事宜，推动葵花籽油期货上市，稳步推进鸡肉、大蒜、马铃薯等农产品期货研发，加大新型衍生品研发力度并拓展服务领域，助力产业转型升级。广期所致力于做精做细绿色发展品种板块，推进铂、钯、氢氧化锂等品种的研发工作，并且持续探索更多新能源品种，以满足市场对绿色低碳金融产品的需求。此外，广期所将稳步推进碳排放权、电力等战略品种研究，持续推进能化指数、中证商品指数等创新型指数品种研发。大商所将结合品种特色优势，推动农业、工业等领域相关期货品种上市。上期所将加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发。各大期货交易所紧紧围绕“三步走”战略，构建更为齐全的产品矩阵，更好地服务经济高质量发展大局，并向世界一流交易所迈进。

期现高效结合，守牢“两个底线”

期货市场应实体经济需要而生、伴实体经济发展而长。

展望2025年，商品期货市场将不断贴合现货市场与产业发展需求，服务实体经济高质量发展。场内期货功夫在场外，现货企业应以现货市场为基础，积极运用期货工具对冲风险和配置资源，打通产业链中的堵点和痛点，推动现货与期货的深度融合。期货交易所和期货公司则要放下身段接地气，满足现货企业和实体经济的避险需求和定价需求，提高服务实体经济质效。

此外，“保险+期货”模式经过多年发展，已然崛起为服务“三农”的核心金融创新力量。截至目前，“保险+期货”落地31个省市自治区，覆盖21个涉农品种，保障价值2000多亿元，惠及农户超740万户次。然而，快速发展的背后，短板也逐渐显现，如业务粗放、服务质量和效率参差不齐、可持续性差等问题，还受到资金、技术、市场等多方面制约。2024年12月，中期协发布实施《期货公司“保险+期货”业务规则（试行）》，紧扣强化监管、防控风险、推动高质量发展主线，严禁保底赔付、虚假承揽、资金空转与利益输送，明确期货公司主体责任，设立自律检查机制，助力科学判定复杂期权交易，同时强调发挥期货和衍生品服务“三农”功能，倡导共同可持续理念以提升服务质量。未来，“保险+期货”将进一步优化业务模式，深入田间地头，为期货市场服务实体经济、促进高质量发展再添助力。

国际市场风云变幻，“黑天鹅”“灰犀牛”事件频发，防范化解突发事件和重大金融风险关乎经济高质量发展。期货市场应趁势而为，做到强监管、防风险，守牢“两个底线”，即牢牢守住整个宏观经济和实体经济的系统性风险的底线，守住期货市场和期货行业本身的系统性风险的底线。

经纪业务承压，公司加速转型

2024年，国内期货交易所先后宣布交割和套期保值手续费减免。依靠单一经纪业务生存已经成为过去式，期货公司收入多元化成为发展趋势，期货行业需要更多的创新业务来提升竞争力。

展望2025年，受收入结构改变影响，期货公司业务转型势必加速。一方面，传统业务促使数字化服务升级，公司同质化产品将通过数字化手段实现差异化输出；另一方面，境外业务、子公司业务备受关注，资管业务与风险管理业务成为多元化收入的主要来源，期货公司要在聚焦主业的基础上积极增加业务牌照，为满足客户需求提供多样化服务。

资管业务方面，深耕大类资产配置，打造以衍生品为重点、杠杆和对冲为特色的资产管理产品和策略体系，整合优秀的投资能力和灵活的资金渠道，在固收+、量化选股、资产配置等细分领域做出特色，充实财富管理功能，通过资管业务创新，为客户提供多元化的资产管理产品。

风险管理业务方面，期货公司要突出主责主业，创新风险管理子公司服务形式，加快推进场外衍生品、期现业务、合作套保、做市等业务，明确适合自身发展之路。

推动绿色发展，助力“双碳”战略

2024年，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署，为绿色低碳转型再添助力。期货市场通过优化现有工具和机制，完善绿色金融激励约束机制，推动绿色生产力提升，助力“双碳”战略实现。这一年，期货市场深入挖掘实体经济风险管理需求，尤其是在保障重要产业链和供应链安全方面，发挥了关键作用。此外，期货市场的价格发现和风险管理功能，有助于形成合理的绿色项目定价机制，从而吸引更多投资者进入绿色金融领域。

展望2025年，期货市场将在绿色转型和低碳发展中继续扮演重要角色。随着绿色金融政策的逐步实施，期货市场将更加注重引导社会资本向绿色低碳产业流动。通过加强金融服务能力，期货市场将持续对中小企业、供应链韧性与安全、现代农业和绿色低碳发展提供支持。未来，期货市场不仅是风险管理的平台，还将成为推动绿色低碳产业供应链发展和构建绿色低碳循环经济体系的重要力量。

加快数字化建设，提高服务质效

2024年，科技金融蓬勃发展。七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，为科技金融注入新动力。目前，期货交易所已经迈入金融科技+监管科技的新轨道，期货公司也在不断推进数字化转型，提高业务差异性。

展望2025年，期货市场各类经营主体将加快数字化转型与金融科技应用落地速度，积极提高期货和衍生品服务质效。此外，期货市场培育的数字科学技术外溢到现货市场，有助于带动商品现货市场优化升级。数字化转型与金融科技的深度融合不断推动期货市场和现货市场一体化发展。通过技术手段，二者之间的信息壁垒逐渐被打破，联动更加紧密。期货公司作为期货市场的核心参与者，要不断推动金融科技与数字化改革。

短期来看，期货公司应以提高效率和优化客户体验为重点，强化现有业务流程的数字化和自动化。中期来看，期货公司应聚焦大数据、人工智能等新兴技术的深度应用和探索，提升运营效率、优化客户体验、降低运营成本、提高交易安全性。此外，借鉴互联网公司经验，利用大数据和人工智能技术进行深度客户行为分析，实现精准营销。长期来看，应积极探索前沿金融科技，并将其转化为业务生产力，进而提高行业竞争力。

国际化程度加深，对外开放提速

2024年，我国期货市场开放取得显著进展。截至目前，大商所11个期货和期权品种引入境外交易者；上期所6个品种直接对境外交易者开放，16个品种引入合格境外投资者，参与者遍布30多个国家和地区，境外客户、QFII（合格境外机构投资者）数量双增；中金所对标学习，推进股指、国债期货开放研究，服务外资并探索所际合作。南华期货、广发期货等公司积极拓展境外业务，也成为期货行业的一大亮点。《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》提到，稳步推进期货市场对外开放。持续扩大高水平制度型开放，要求有序推动符合条件的商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易；研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放；支持境内外期货交易所深化产品和业务合作，允许境外期货交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品；加大国际市场开发培育力度，吸引更多境外产业企业参与境内期货交易。强化开放环境下监管能力建设，包括进一步发挥中国期货市场监控中心功能，夯实大数据基础，增强数据挖掘和分析能力，向数字化、智能化、实时响应转型，大力提升开放环境下期货市场运行监测水平。

展望2025年，期货市场对外开放将大步迈进，期货公司国际化服务升级。证监会将以高水平的制度型开放为导向，多维度推进开放：畅通境外融资，拓宽境外企业境内融资渠道，降低成本，推动资本双向流动；优化沪深港通等机制，便利境内外投资者互市，提升国际化程度与资源配置效率；深化债券期货市场开放，引入境外投资者，提升我国相关市场定价权与影响力；强化跨境监管合作，携手境外监管机构应对跨境金融风险，维护全球市场稳定；借助惠港措施，深化内地与香港金融合作，发挥香港优势，促进两地协同，提升香港金融地位，推动中国资本市场深度融入全球。面对复杂多变的外部环境，以高水平开放推进国内改革。

贸易摩擦升级，出口压力增大

2024年，国际贸易舞台波诡云谲。中美贸易摩擦成为焦点，美国贸易保护主义大行其道，对中国电动汽车、高科技产品加征关税。加拿大、欧洲也对华加征关税，增加中国出口企业压力。不过，借此机会，中国进口渠道更加多元，棉花、猪肉等供应结构优化。

展望2025年，全球贸易格局在复杂因素交织下将加速重塑。特朗普上台后，贸易摩擦预计升级。中国需扩大内需，稳经济、保地位，出口企业备好预案。同时，警惕欧美贸易保护，要拓展多元贸易伙伴，降低对欧美的依赖性。美国油气政策持续影响市场，产量预计上升，而需求受扰，价格走向难测。黄金市场仍有机会。全球政治经济风险难消，黄金避险保值优势长存，预计价格震荡上行。

注重期市改革，推进高质量发展

2024年对期货市场而言，是具有里程碑意义的一年，政策引领、市场发展和行业变革等方面都取得了显著进展。先有新“国九条”发布，从顶层设计层面明确期货市场改革方向和发展路径，后有七部门《意见》落地，为期货市场高质量发展指明方向。

期货和衍生品法已于2022年颁布实施，展望2025年，与期货和衍生品法配套的管理办法有望全面出台，各业务条线也会出台专项业务政策，整体的业务边界会越来越清晰。随着各项政策的出台，业务操作的规范性和有效性得到强化，有助于提升市场的透明度和公信力，为市场的健康发展奠定基础。此外，经济温和修复，国家愈加重视期货市场。基差贸易、期现结合等业务直击企业精细化、个性化风控痛点，市场呼声极高，对专业服务的要求也水涨船高。此外，期货行业生态将进一步优化，各市场主体之间的协同合作将更加紧密。期货公司、交易所等将形成更加完善的服务链条，共同为实体经济服务。（作者：北京工商大学证券期货研究所 胡俞越 张忠鹏 李维）