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期指助力拿下3400，志在必得-27日期指数据及大盘概述

上证今天上涨8点收于3388点，深证下跌28点收于10927点，两市成交20419亿元同比上个交易日放量722亿元，大盘资金净流出1047亿元，两市2133只股票上涨3095只股票下跌。酒店餐饮固态电池家电等板块涨幅居前，通信设备云服务消费电子等板块跌幅居前。

盘后股指期货数据非常不错：大幅减空4916手：

一、中信代客期指合约–减空827手：

1、IF沪深300期货加空43手，余净空单28305手。

2、IC中证500期货减空198手 ，余净空单10649手。

3、IM中证1000期货减空689手，余净空单21340手。

4、IH上证50期货加空17手，余净空单3292手。

二、其他玩家代客期指合约–减空4089手：

1、IF沪深300期货减空2219手，余净空单16395手。

2、IC中证500期货减空1502手，余净空单3057手。

3、IM中证1000期货加空108手，余净空单8137手。

4、IH上证50期货减空476手，余净空单15146手。

最新期指数据统计表

截至今日，股指期货净空单总计106321手（中信代客期指63586手净空单、其他玩家代客期指42735手净空单）。

今天大盘放量微幅震荡而期指主力大幅减空4916手净空单，减空幅度远大于大盘相应指数涨幅是一个非常不错的现象。本周大盘基本持平而期指主力四天减空累计超1.5万手净空单远超预期，且期指总额10.63万手（最高13.53万手）大幅下降，大盘将进一步上攻，继续持股待涨。

大盘走势图

昨晚外围一片大好，欧美市场普遍企稳反弹，中国资产依然收到热捧。加上降低港澳金融机构准入门槛和外资继续看好中国资产等利好消息，虽然汇金和银河证券澄清重组传闻。但盘前信息依然偏暖，加上大盘昨日再次站上5日线，短期均线向上发散，所以今天早评提示大家大盘大概率四战3400冲高回落，但几率不到四成。同时早评文章评论区提示大家如看到大幅放量且大盘资金大幅流出，主力拉高出货概率大，继续高抛低吸为主。回头看今天早盘走势完全符合预期，大幅放量且机构大幅砸盘就是逢高减仓的好时机。

今天早盘恒指冲高回落大幅震荡，盘中突破24000强势十分明显。短期涨幅巨大因此恒指随时可能大幅调整。大a早盘走势完全跟着恒指走，在九点五十见早盘高点后就逐步回落，以中芯国际为首的半导体大科技板块低开低走已经跌破5日线短期有走弱可能，而昨天异动的券商板块早盘大幅放量冲高回落打击市场人气，早盘两市成交同比大幅放量1611亿元而大盘资金净流出高达894亿元，大幅放量的同时资金大幅流出，有拉高出货嫌疑，好在汇金银河两券商依旧红盘午后依然有走强可能。今天早盘走势弱于预期，午后大概率继续围绕5日线窄幅震荡，密切关注券商能否企稳反弹，同时恒指能否在5日线23435之上企稳回升，只要恒指保持在5日线之上，大盘依然有走强可能。

午盘提示券商将走强

午后恒指企稳回升并强势翻红，大盘随之探底回升，特别是午盘提示大家密切关注的券商板块在银河证券强势涨停的带动下快速拉升，大盘强势翻红站稳5日线，虽然今天没有达到3400，但是强势明显，特别是近期一直提示大家关注的券商板块连续上扬提振人气。加上盘后期指大幅减空，明天大盘有望继续冲高直取3400。一直提示大家这次反弹目标肯定会达到3400，大盘在60日线之上不降仓位持股待涨，而且盘中每次大跌都是逢低吸纳博反弹的好时机，回头看看是不是非常正确。大盘支撑3350-3375，压力3390-3418，盘中下探支撑区域放量收回逢低吸纳优质股博反弹，无量冲高压力区域继续逢高减仓，继续高抛低吸持股为主。

今天因为没时间盯盘，所以早盘错过了券商股高抛机会非常可惜。暂时先持股观望，下周再说。

期货套利者：只要价格出现偏差 就能套利赚钱

“我们的交易程序从去年10月开始到现在已经带来了18%的稳定回报。”主要从事商品期货套利交易的张浙勇对《第一财经日报》说，“程序化交易速度非常快，能捕捉到人工操作看不到的价差，以毫秒计的速度来抢单子。这个程序未来用到股指期货上也是完全可以的。”

张浙勇是长城伟业期货公司股指期货开户的第一位客户。他管理的上海筑金投资有限公司主要从事商品期货的跨市场、跨期和跨品种套利和股票投资。他觉得股指期货和商品期货极其相似，未来一定会出现好的投资机会，“如果股指期货3个月合约的价格明显高于现货，那我们就可以买现货合约抛期货合约。”

说到股指期货的具体交易策略，张浙勇表示还需要观望。由于投资门槛较高，他对这个市场的活跃程度和流动性有点担心。“这个合约（标的）设计得太大，50万元的门槛，真正能参与进来的股民很少。”他认为，“期货市场需要有投机力量来增加流动性，现货商的头寸才能有空间做套期保值，否则，期货市场的套期保值功能也不能很好地发挥出来。”他担心，如果股指期货推出后大多是套期保值客户，缺乏投机力量，那么市场的套期保值功能的发挥可能会不尽如人意。

不过，张浙勇也表示：“监管层一开始设置高门槛是对的。这是在保护散户的利益，因为如果没有经验盲目地去做（股指期货）是要闯祸的。散户说不定真的把它当股票来做，如果来一次从6000点下跌到1600点，不及时止损，那不知要爆几次仓呢！”作为一个从1997年就开始参与商品期货的资深投资者，他毫不讳言地说：“仿真交易的实际意义不大。实践和模拟是两回事。真金白银投到盘中，人的心态完全是不一样的。”

在张浙勇看来，要在期货市场立于不败之地，关键要做好风险管理，“一个是合理资金管理和分配，一般仓位控制在20%~30%，满仓一定不利于操作。按照股指期货12%的保证金比例，50万元资金做一手就差不多了。二是严格止损。这个比方向更重要，因为方向只有两个，看对看错的概率是50%，尤其做短线，能做到及时止损，其实亏的很少，留得青山在，不怕没柴烧。”

和很多投资者一样，初涉期货市场时，张浙勇也是从做单边投机开始的，很快他就发现这样的操作风险非常大，“有时可以连续几个月赚钱，但是一招不慎就把你之前赚到的利润全部抹掉了，这种操作的结果往往是‘零存整取’。”因此，他调整策略，通过套利交易来取得“绝对的、稳定的回报”。他印象最深刻的是2004年做铝的跨市套利，“当时国内铝的价格高得严重脱离基本面，我们就抛国内买国际，当时可能有庄家在操控国内市场，我们眼看着国内市场天天涨，但突然之间就崩盘了，连续几个跌停，我们在一个星期里面就获利了100%。”

“我认为没有什么工作比做期货更好。因为这个市场并不存在牛市和熊市，只要价格出现偏差，就能套利赚钱。”张浙勇告诉记者，这些年来，他管理的筑金投资平均年收益高达30%到50%。

国债期货基础.ppt

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1、国债期货基础知识瑞达期货目录一、国债期货的基本介绍二、我国国债及衍生品情况三、国债期货合约的介绍四、国债期货的定价五、国债期货的相关投资策略 第一部分 国债期货的基本介绍什么是国债期货什么是国债期货 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种。利率期货短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、90天存单期货中期国债期货：10年、5年、2年长期国债期货：大于15年市政债券期货国债期货产生的背景国债期货产生的背景 20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。越南战争“石油危机”

2、布雷顿森林体系瓦解利率期货发展历程利率期货发展历程 1975年10月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)率先推出了世界上第一张利率期货合约一一政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。1978年9月CME又推出了1年期短期国库券期货合约。1977年8月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了美国长期国债期货合约，1982年5月又增设了10年期中期国债期货。20082008年全球场内期货及期权结构分布年全球场内期货及期权结构分布 第二部分 我国国债及衍生品情况我国国债期货

3、的发展我国国债期货的发展 1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出；1994年 2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近 2 万亿；1995/2/23 日，“327 事件”爆发；1995/5/11 日，“319 事件”爆发；1995/5/31 日，全国14个国债期货交易所全部被平仓，国债期货至此消失。我国早期国债期货的缺陷我国早期国债期货的缺陷 没有市场化利率；没有完善的监管体制；没有发达的国债现货市场恢复和发展我国国债期货市场的必要性恢复和发展我国国债期货市场的必

4、要性 国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具；国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发展，完善我国金融市场体系；开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件；恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。利率波动性加大利率波动性加大重新推出国债期货可行性分析重新推出国债期货可行性分析 利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢复提供了现实依据；快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础；商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为我国恢复国债期货提供了宝贵的经验。我国债券市场结构分析我国

5、债券市场结构分析我国国债的发展现状我国国债的发展现状国债期货的目标群体国债期货的目标群体 银行；保险公司；社保基金；公募（私募）基金；信托；财务公司；企业。国债期货的目标群体国债期货的目标群体 2011年各机构共交割债券285万亿左右，是GDP的6倍，其中银行占有75%，其次是证券公司和基金公司。第三部分 国债期货合约的介绍国债期货合约国债期货合约项目项目内容内容合约标的合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式报价方式百元报价最小变动价位最小变动价位0.01个点（每张合约最小变动100元）合约月份合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间交易时

6、间上午交易时间：9:1511：30下午交易时间：13：0015：15最后交易日交易时间:上午9：15-11：30每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日结算价的2%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的3%当日结算价当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式交割方式实物交割交割日期交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码合约代码TF国债期货合约与美国的比较国债期货合约与美国的比较中金所国债期货仿真合约C

7、BOT国债期货（5年）合约合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债面值为10万美元，票面利率为6%的名义标准国债报价方式 百元 1个基点(1000美元)以及一个基点的1/4和1/32最小变动价位 0.01个点（每张合约最小变动100元）1个基点(1000美元)以及一个基点的1/4和1/32合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午：9:1511：30；下午：13：0015：15 公开市场：芝加哥时间周一至周五7:20下午2:00交易时间最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 GLOBEX：芝加哥时

8、间周日至周五5:30下午4:00每日价格最大波动 上一交易日结算价的2%无最低交易保证金 合约价值的3%当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后30秒成交价格按成交量加权平均价最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 合约月份的最后一个交易日，到期合约交易截止时间为当日交割方式 实物交割 实物交割交割日期 最后交易日后连续三个工作日最后交易日后连续三个工作日可交割债券 最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割月首日剩余期限为4年零2个月到5年零3个月的美国国债，按6%收益率换算成标准国债合约价值的计算合约价值的计算*100PV 标的国债的面额 合约价值就是买一张期货

9、合约所代表的价值，合约价值可以用以下公式得出：，其中P为国债期货的报价 举例：目前中金所推出的是以5年期面额为100万元，票面利率为3%的国债为标的，假设国债期货报价是97.67，那么一张期货合约的价值为97.67/100*100万元=97.67万元。再假设交易所需要的保证金为合约价值的5%，那么上述国债期货所需要的保证金为4.9万左右，要大幅低于一手沪深300指数期货所需要的保证金。交割方式交割方式 国债期货一般采用实物交割的方式交割；可交割的债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债；虚拟的标的国债，国债交割的多样性可以避免流动性风险；当前可以用来交割国债仿真3月合约的国

10、债有146种；交割的选择权：空头选择最便宜的国债在合适的日期交割。第四部分 国债期货的定价研究转换因子转换因子01100(1)TttcCFi 所谓转换因子（CF)，实质上是一种折算比率，通过这个折算比率可以将各种符合规定并可用于交割的债券的价格，调整为可以与期货价格进行直接比较的价格，一般由交易所公布。ttc第期的现金流；i标准债券的票面利率；T债券到期日转换因子转换因子 当一个债券票面利率高于标准债券票面利率时，其转换因子大于 1；当一个债券票面利率低于于标准债券票面利率时，其转换因子小于 1；转换因子是剩余期限的单调减函数。01100(1)TttcCFi转换因子转换因子发票金额发票金额 发

11、票金额是指长期国债期货交割时，期货合约的买方向卖方交付的金额。其计算公式如下为：其中，A表示发票金额，N表示交割的合约数，Ft表示交割结算价格，CF表示卖方所付可交割券种的转换因子，I表示每一合约的累积应计利息。基差基差 某种国债的基差是指该债券的现货报价与期货报价的差额:基差=交割券价格-国债期货价格*CF最便宜可交割债券最便宜可交割债券 最便宜可交割债券（CTD)是指国债期货空头进行实物交割时，成本最低的债券。最便宜可交割债券,必须满足：由于存在一揽子债券交割的选择权，使得国债期货的空头附加了一种期权，因此导致国债期货的价格要低于国债远期的价格。min(=min-*)CF交割成本）（现货价

12、格 期货价格最便宜可交割债券的影响因素最便宜可交割债券的影响因素 基差；久期（D)；隐含回购利率（IRR）。经典的期货定价模型：持有成本模型0FSCCCR0SCCCR现货价格；持有成本；持有收益001=S P I1I0rtC CSeTI国债期货定价公式国债期货定价公式无风险套利方程式：国债期货的定价公式：影响债券期货价格的因素影响债券期货价格的因素 未来的利率水平 利率的期限结构 物价与保值补贴 市场资金充裕情况 第五部分 国债期货的相关投资策略 国债期货投资策略总览国债期货投资策略总览国债期货投资策略单边投机套期保值套利期现套利跨期套利跨品种套利阿尔法套利单边投机单边投机 基本面l预测利率的

13、走势：当未来利率走高时，放空国债期货；反之，做多国债期货；l贴息预期，如果通胀较大，国债现货有贴息的可能，则可以做多期货；l短期资金的充裕性。技术面 基本面和技术面结合 业绩评价指标：信息比率、夏普指数单边投机举例单边投机举例 从基本面来看，虽然近期一系列经济数据都超市场预期，但很大程度上归因于春节因素和企业的补库存。如果内需和外需继续走弱，企业将面临去库存风险。因此，我们预期中国经济增速下滑的态势仍未发生改变，货币政策有望逐步放松，二季度央行或下调基准利率。而近期资金在央行降准的影响下有望放松，短期利率有望走低。所以，我们认为未来利率呈逐步下降的走势，国债牛市行情还没有结束，投资者可以逢低建

14、立国债期货的多单。套期保值套期保值 在没有利率期货市场情况下，投资者如何进行降低风险；国债期货推出后如何规避风险：l持有债券现货多头的投资者，当利率波动性加大或者预计未来利率将要上升，现货头寸将面临市值下降的风险，这时投资者可以通过在国债期货市场上放空来达到保护现货遭受较大损失；l投资者打算未来要购买债券（或者组合），如果未来利率降低从而促使债券价格上涨，未来规避债券价格上涨锁定购买成本，投资者可以在国债期货市场上做多；l企业在未来发行企业债（或公司债）的套保情况。如何确定套保比率如何确定套保比率=fsDHRD现货的市值期货的总合约价值 确定好适合的套保比率，使得现货的久期跟国债期货的久期相匹

15、配，用公式表示为：=*sfDD期货的总合约价值期货合约的张数现货的市值每张期货合约的价值 跟运用股指期货对股票进行套保的比较：贝塔久期久期1dPDdrP 久期衡量的债券价格对利率变动的敏感性，定义为：对于持有期间付息的债券来说，久期就是按照现金流的加权平均时间1*=/(1)Tttttt cPycty D第期的现金流；到期收益率；P 债券的理论价格债券组合的久期债券组合的久期1NpiiiiiDDwDiw第 个债券的久期；按照市值加权的权重 债券组合的久期等于各个债券的久期按照其市值的加权：例子：某个投资者拥有1个亿的国债资产组合，其组合久期为10年。为了规避利率波动的风险，改投资者决定运用5年期

16、的国债期货进行套保，假设5年期的国债久期为4年，现货头寸的套保比例2.5，也就是需要2.5倍现货价值的期货合约总价值进行对冲。套期保值效果的影响因素套期保值效果的影响因素 套期保值的效果取决于现货和期货的相关性，相关性越高，套保效果就会越好；l国债l地方政府债l金融债l企业债l公司债 利率差=需要套保的债券的收益率-标的国债的收益率 =市场风险部分+信用风险部分+扰动项套利套利 期现套利；跨期套利；跨品种套利；阿尔法对冲。跨品种套利跨品种套利 主要是股指期货与国债期货的之间的套利 在阶段性底部中10年期国债价格领先于上证指数大致56个月，而且这种关系比较稳定，这时可以做多国债期货的同时，做空股指期货。阿尔法套利阿尔法套利 当发现有些信用品级比较低的债券被低估，并且预测未来经济将企稳回升时，可以进行阿尔法套利，做多债券现货的同时，做空国债期货。当两者利率差回归到合理的位置时，两个头寸同时平仓获利了结；使用债券型基金进行阿尔法套利；阿尔法套利也有风险：长期资本管理公司（LTMC)。

搞懂期权不难！利多星的全面科普指南

在金融市场的复杂体系中，期权作为一种金融衍生工具，逐渐进入投资者的视野。它既蕴含着独特的投资机遇，也伴随着不可忽视的风险。今天，利多星就带大家深入了解一下期权。

期权的基本概念

期权，是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。简单来说，它赋予了持有人一种权利，但并非义务。持有人可以在特定时间，按照特定价格，对标的资产 （如股票、指数、商品等） 进行买卖操作。期权交易中涉及几个关键要素：

标的资产：期权所对应的基础资产，比如股票期权对应的是某只具体的股票，商品期权对应的是黄金、原油等大宗商品。标的资产价格的波动直接影响期权的价值。行权价格：也叫执行价格，是期权持有人在行使权利时，买卖标的资产的固定价格。例如，某股票期权的行权价为 50 元，若到期时股价高于 50 元，对于看涨期权持有人来说，行权就可能获利；若股价低于 50 元，对于看跌期权持有人可能更有利。到期日：期权合约规定的最后有效日期，超过这个日期，期权就失效了。比如，一份 3 个月到期的期权，3 个月后若不行权，期权将一文不值。权利金：期权买方为获得期权权利而支付给卖方的费用，这是期权的价格。无论期权到期时是否被行权，权利金都归卖方所有。

期权的类型

按行权方向分类

看涨期权（Call Option）：赋予持有人按行权价买入标的资产的权利。当投资者预期标的资产价格将上涨时，可能会选择购买看涨期权。例如，投资者以每股 2 元的权利金购买了行权价为 50 元的某股票看涨期权。若到期时该股票价格涨到 60 元，投资者行权，以 50 元的价格买入股票，再以 60 元卖出，扣除权利金后，每股可获利 8 元（60 – 50 – 2）。看跌期权（Put Option）：给予持有人按行权价卖出标的资产的权利。若投资者预计标的资产价格下跌，看跌期权可作为一种投资选择。如果到期时股票价格跌至 30 元，投资者行权，以 40 元的价格卖出股票，扣除权利金后，每股可获利 7 元（40 – 30 – 3）。

按行权时间分类

欧式期权：只有在到期日当天才能行权，持有人在到期日前不能行使期权权利。美式期权：在到期日及之前的任何交易日均可行权，相比欧式期权，美式期权赋予持有人更多的灵活性。

期权的特性

杠杆效应：期权具有杠杆特性，投资者只需支付相对较低的权利金，就能获得与标的资产价格波动相关的收益。这意味着潜在收益可能较高，但同时亏损也可能被放大，甚至超过初始投资本金。时效性：期权有固定的存续期，一旦到期，若未行权，期权将失效，价值归零。随着到期日的临近，期权的时间价值逐渐减少，价格可能受到较大影响。高风险性：由于受标的资产价格波动、市场波动率、时间价值等多种因素影响，期权价格波动往往较为剧烈，投资风险较高。收益与风险的不对称性：期权买方的最大损失为支付的权利金，但收益可能无限（看涨期权标的资产价格大幅上涨或看跌期权标的资产价格大幅下跌时）；期权卖方的最大收益为收取的权利金，但损失可能无限。

与股票相比：股票代表公司的所有权，投资者拥有股东权益，如参与公司决策、分红等；而期权是一种合约，持有人只有按约定买卖标的资产的权利，对发行人的内部管理和经营决策通常无参与权。股票交易一般是 T + 1 模式，当天买入次日才能卖出；期权多为 T + 0 交易，当天可多次买卖。

与期货相比：期货合约双方都负有履约义务，到期必须进行实物交割或现金结算；而期权买方支付权利金后拥有选择权，可选择行权或不行权，期权卖方则负有履约义务。期货价格波动对双方的风险和收益都是无限的，而期权买方风险有限、收益可能无限，期权卖方收益有限、风险可能无限。

期权的功能

风险管理（套期保值）：对于持有股票的投资者，可以通过买入看跌期权来对冲股价下跌的风险。若股价真的下跌，看跌期权的收益可以弥补股票的损失；若股价上涨，只是损失期权的权利金。对于企业来说，也可以利用期权锁定原材料采购价格或产品销售价格，稳定生产经营成本和收益。投机获利：投资者可以根据对市场走势的判断，通过买卖期权来获取收益。预期标的资产价格上涨，买入看涨期权；预期下跌，买入看跌期权。组合策略构建：通过不同期权与标的资产的组合，可以构建出丰富多样的投资策略，适应不同的市场行情。例如，跨式策略（同时买入相同行权价、相同到期日的看涨期权和看跌期权）适用于预期市场将有大幅波动但不确定方向的情况；价差策略（如买入较低行权价的看涨期权，同时卖出较高行权价的看涨期权）可以在控制风险的同时获取一定收益。

期权作为一种复杂但功能强大的金融工具，在金融市场中扮演着重要角色。投资者在参与期权交易前，务必充分了解其原理、特点和风险，谨慎投资。