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23.5万手！期指持仓量再创历史新高

23.5万手！期指持仓量再创历史新高

时间：2014年11月26日 08:35:00&nbsp中财网

继上周五意外宣布降息后，央行昨日再次出手引导利率预期下行，市场继续沉浸在货币宽松的热情中，多头主力主导盘面的格局下，期指涨势如虹，主力合约一举冲破2700点大关，日涨幅超过50点。

伴随四连阳强势格局的持续，股指期货四合约总持仓量大幅增仓9339手，再创新高21.63万手，盘中最大持仓甚至一度高达23.5万手。而从昨日前20席位持仓变动来看，尽管多单入场积极，不过由于昨日期指主力合约升水现货沪深300指数的幅度达到38.8点，空单套保需求趋于旺盛，导致昨日空单较大增加，净空单也因而增加了1000余手。

接受中国证券报采访的业内人士认为，本次降息对实体经济影响较为有限，但央行下调正回购利率引发市场对于未来宽松政策更多的预期，有助于提高市场的风险偏好，且目前的高升水状态表明市场看多氛围较浓，短期对后市走势依旧保持乐观。

期指四连阳

昨日期指四大合约继续全线收涨，其中主力合约IF1412跳空高开，全天强势上行，最终日涨50.8点或1.9%，报2724.4点。现货方面，昨日沪深300跳空高开，随后在个股全线飘红带动下继续强势拉升，收盘报2685.56点，较上一交易日上涨36.30点或1.37%。

值得注意的是，昨日期指日内大手笔增仓9339手至216265手，创历史新高，其中主力合约IF1412持仓增仓3865手至179733手，成交1024900手。中金所盘后数据进一步显示，多空双方都加仓明显，而空方增仓力度更大。如IF1412合约上，前20席位持买单量增加3016手，前20席位持卖单量增加3291手；IF1503合约上，前20席位持买单量增加1865手，前20席位持卖单量增加2723手。

“昨日盘后持仓创新高，各席位的持仓变化大多都是短线投机属性较强，整体来看，多空席位力量对比平衡，持仓没有特别的倾向性。成交持仓比将近5倍，交投依然很活跃。”五矿期货分析师许彬彬在接受记者采访时表示，目前场内资金已经接近饱和，很难想象持仓还能再上一个台阶，眼下市场分歧很大，后市发生大波动的概率很高，空单套保的需求也会很旺盛。

银河期货研究员周帆同时表示，从中金所前20大持仓来看，净空增加1000多手，但值得注意的是，当前基差已经较大，期现套利盘介入的可能性较高，所以才会导致空单较大增加。因此，从前二十大持仓来看，各大机构股指的投机盘应该多空增减较为平衡，没有明显的方向性指示。

“从基差价差来看，市场对近期行情有所预期，对于后市走势依旧保持乐观。”据国泰君安期货研究员胡江来介绍，主力基差上周四尾盘开始拉升，从8点运行至本周一的30点上方，周二基差回落后再度冲击新高，尾盘部分时间主力基差已经达到40点上方，最高42.57点。3月与12月价差同样出现拉升，价差从19日的19点位置开始拉升，本周一已经抵达30点附近，周二部分时间继续处于30点上方。

看涨情绪高涨

继突如其来的降息引爆市场之后，昨日正回购利率的下调再给市场带来意料之中的惊喜。央行公告显示，周二仅开展50亿元正回购，较上周缩量5成，不仅创下了本轮14天正回购重启来的“地量”。市场备受关心的中标利率，也下降了20个基点至3.2%。多位分析人士认为，未来宽松政策仍有可能继续出台，新股申购资金冻结高峰亦未能撼动涨势，近期股指有望继续维持强势格局。

对于近期期指的疯狂涨势，许彬彬认为主要原因还是降息，“昨日整体市场情绪面依然向好，新股申购的资金紧张都被选择性忽略。虽然近日还有IPO资金冻结的影响，但是央行在公开市场的正回购量比到期量少，而且利率还下调，明显还是宽松的倾向。”

周帆指出，目前期指出现大行情的原因主要有三点：一是国内改革利好及政治经济周期的影响，会推动市场不断上行；二是国际局势对我国较为有利，形成较为重要的战略发展机遇；三是大宗商品价格不断下跌，以及替代能源的兴起，降低企业成本，降低了国内通胀，不仅使得企业利润增加而且使得政策宽松的余地加大。

不过，对于本次降息对实体经济的影响，业内人士多半认为影响有限。“目前银行不良贷款率在不断上升，银行的风险偏好较低，利率的降低反而使得他们更加不愿意向中小企业贷款，而愿意将更多的贷款投向大国企。单纯通过货币手段来刺激经济较为有限，后续应该还会有更多政策细则出台。”周帆说。

许彬彬告诉记者，过去降息是经济差到一定程度才降息来提振经济，而这次降息是超出预期的，时间超前，力度也很大。“降息能提高市场的风险偏好，这就是对股市的最大利好。”

油价再次冲高大涨，收出四连阳！特朗普功不可没，他真的想让油价涨吗？

后市观点

周二油价再次大幅上冲，顶着强阻力区域收出大阳线，已经收出四连阳。这样的表现让不少人感到意外。油价能大涨特朗普功不可没，宏观层面继续提振市场风险偏好，晚间美国4月未季调CPI年率为2.3%低于市场预期，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，而让大幅推升市场情绪的是特朗普与沙特王储签署经济合作协议，获得沙特6000亿美元的投资承诺，特朗普再次呼吁买入股票，这大幅提振了市场风险偏好，不愧是最佳交易员。让美国股市上涨是稳住美国国内局势的有力武器，在过去一段时间特朗普以及多次指导呼吁股市上涨，在造势提振市场风险偏好，改善市场情绪方面作用明显，股市商品等风险资产普遍上涨，乐观情绪也盖过了原油市场供应过剩的压制。地缘层面对伊朗和俄罗斯层面的制裁言论也为油价上涨提供了一定能量。虽然特朗普并不想推涨油价，但油价同样受益于此随着市场风险偏好回升在本周二天之内第二次冲高，并守住了高位。

在关税谈判及获得投资大单等持续的宏观利好推动下金融市场风险偏好回升明显，这也改善了市场预期，已经有投行开始将油价目标从低位上调3-4美元。这样的判断符合目前市场局势。目前基于宏观层面提振风险偏好且即将进入消费旺季的乐观预期与欧佩克+增产背景下油市供应过剩压力渐增的展望形成碰撞。近期乐观情绪推动了油价的反弹，成为油价的核心驱动，缓解了油价短期内继续大跌的风险，供需过剩担忧暂时退场。而反弹至此，4月初形成的上档平台阻力区对油价压制也非常明显，综合评估，油价有效突破上档阻力仍是小概率事件，本周是重要的时间窗口，如果不能形成突破，情绪降温后大概率还是会延续低位10美元左右的区间内运行，本周检修挂但高波动行情仍将持续，注意节奏把握。

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每日动态

【1】WTI主力原油期货收涨1.72美元，涨幅2.78%，报63.67美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.67美元，涨幅2.57%，报66.63美元/桶；INE原油期货收涨1.7%，报491元。

【2】美元指数跌幅0.82%，报100.98；港交所美元兑人民币跌幅0.21%，报7.1786；美国十年期国债涨幅0.06%，报110.14；道琼斯工业指数跌幅0.64%，报42140.43。

近期要闻

【1】美国总统特朗普和沙特王储穆罕默德·本· 萨勒曼签署了一项战略经济伙伴关系协议。该项协议在特朗普访问中东的第一站利雅得签署，覆盖了能源、采矿和国防领域。特朗普此次访问的首要任务是确保获得数十亿美元的投资交易，而不是解决中东的安全问题。在利雅得主办了沙特和美国之间的投资论坛之后，特朗普将于明天访问卡塔尔，周四访问阿联酋。

美国总统特朗普周二从沙特获得了6000亿美元的投资承诺，特朗普在利雅得签署了一项关于能源、国防、采矿和其他领域的协议。根据白宫的一份简报，美国同意向沙特阿拉伯出售价值近1420亿美元的武器，称这是华盛顿有史以来达成的“最大的防务合作协议”。该协议涵盖了与十多家美国国防公司在防空和导弹防御、空军和太空发展、海上安全和通信等领域的交易。

【2】伊欧核谈判：欧洲从犹豫到推进 暗藏制裁施压“倒计时”

两名欧洲外交消息人士和一名伊朗外交消息人士周二表示，伊朗将于周五在伊斯坦布尔与欧洲各方举行会谈。对于此次会谈，英国、法国和德国最初有所犹豫，他们担心此类会谈可能会开辟一条平行轨道，干扰特朗普政府推动的旨在阻止伊朗发展核武器的谈判。但欧洲外交官们表示，他们选择继续举行会谈，因为与伊朗保持对话并重申他们对新核协议的设想符合自身利益。伊朗也渴望举行此次会谈，以便保留多种选择，并评估欧洲大国在联合国重新对伊朗实施制裁问题上的立场。欧洲大国并非目前伊美谈判的参与方，但这三个大国一直在寻求与华盛顿密切协调，以决定是否以及何时应该使用“快速恢复制裁机制”，就伊朗核计划向伊朗施压。据外交官和路透社看到的一份文件显示，如果届时无法达成实质性协议，这三个国家可能在8月启动“快速恢复制裁”。

美国总统特朗普：现在是伊朗做出选择的时候了。伊朗将永远不会获得核武器。希望与伊朗达成协议。但如果伊朗拒绝橄榄枝，我们将别无选择，只能施加最大压力；将使伊朗石油出口降至零。

美国财政部：对伊朗石油运输、资助伊朗军事和“恐怖活动”的全球网络实施制裁，在多个司法管辖区运营的近20家公司被列入制裁对象。

【3】德国总理默茨：如果本周在乌克兰停火问题上没有取得进展，将考虑加大对俄罗斯的制裁力度。对俄罗斯的新制裁措施将涵盖能源和金融市场，与希腊领导人达成一致，希望欧盟尽快实施新的限制性移民规则。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方正在继续准备应于5月15日在土耳其伊斯坦布尔举行的与乌克兰谈判，当俄总统普京认为有必要时，克宫将宣布俄乌伊斯坦布尔谈判的俄方代表。

以上图表数据来源文华财经 IFIND 海通期货投资咨询部

股指期货交割日为什么大盘会大跌？

财顺小编本文主要介绍股指期货交割日为什么大盘会大跌？股指期货交割日大盘可能下跌的原因可以从以下几个方面进行分析。图文来源：财顺 期权

股指期货交割日为什么大盘会大跌？

1. 套利平仓引发的现货市场压力

期现套利机制：当期货价格与现货指数出现明显价差时，套利者会同时进行期货和现货的反向操作以锁定利润。临近交割时，期货价格会向现货收敛，套利者需平仓期货并反向操作现货，可能导致大量买卖单冲击市场。

示例：若期货价格高于现货（升水），套利者会卖出期货、买入现货；交割日前平仓时需卖出现货，可能引发抛压。

2. 机构投资者的头寸调整

对冲需求变化：机构（如基金、保险）利用期货对冲持仓风险。交割日前需将旧合约移仓至新合约，集中调整头寸可能导致短期流动性紧张。

示例：某基金持有大量空头期货对冲股票持仓，移仓时需买入平仓旧合约并卖出开仓新合约，集中操作可能影响市场情绪。

3. 市场情绪与投机行为

交割日效应预期：部分投资者相信交割日存在下跌规律（“交割日魔咒”），提前抛售或做空，形成自我实现的预言。

恐慌性抛售：若市场本身处于调整期，交割日的不确定性可能放大恐慌情绪，导致散户跟风卖出。

4. 流动性波动与价格发现

期货流动性萎缩：临近交割时，资金转向次月合约，当月合约流动性下降，小幅交易可能引发价格剧烈波动，并通过指数联动影响现货。

高频交易策略：算法交易可能在交割日捕捉价差机会，加剧短期波动。

5. 交割制度设计的影响

现金交割机制：国内股指期货采用现金交割（如沪深300期货），最终结算价依据现货指数收盘价计算。多空双方可能在交割日通过影响现货指数来优化自身头寸结算。

案例：2015年股灾期间，交割日前空头通过砸盘现货压低结算价，加剧市场下跌。

6. 外部因素叠加效应

时间窗口重合：交割日可能与宏观数据发布、政策调整或国际事件重叠，多重压力下市场反应更敏感。

示例：若交割日恰逢美联储加息预期升温，避险情绪与交割日效应共振，导致大跌。

实证数据与争议

历史统计：部分研究显示A股在股指期货交割周下跌概率略高，但并非绝对规律。例如，2019-2022年沪深300期货交割日中，约55%交易日大盘收跌，跌幅多在1%以内。

学术观点：交割日效应在成熟市场（如美股）较弱，因参与者结构更均衡、工具更丰富；新兴市场因散户占比高、对冲工具少，效应可能更显著。

应对策略

投资者：避免盲目跟风交割日操作，需结合基本面与技术面分析。

监管层：优化交割机制（如延长交割时间、分散结算价计算时段）以减少价格操纵空间。

周期 | 焦煤期货突破1050元关键阻力位，新一轮周期起点已至！

回顾焦煤期货历次周期波动，可以发现几个关键规律：

2016年的牛市由供给侧改革引爆，政策强力去产能与需求扩张形成共振。 2020-2022年的上涨则受疫情后全球复苏、供应链扰动和全球流动性宽松多重因素推动。

从周期位置看，信达期货分析指出，当下处于第二库存周期的尾部，2026年才会迎来第三库存周期。库存周期平均时长为40个月，上一轮第二库存周期持续时间33个月，综合来看，本轮第三库存周期最早有望在 2026年二季度来临。

这一判断与当前的经济运行状态相符。当前处于康波周期的萧条期，与2013-2016年类似，但经济弹性比当时更小。这意味着当前焦煤价格的反弹可能只是库存周期反转前的预演，而非真正的大周期起点。

三、供需基本面深度剖析

供应方面，国内生产持续受限。523家矿山开工率下降，原煤日均产量周环比减少0.63万吨。中央安全生产巡查对煤炭产量有明显影响，矿山供应侧出现下滑。

进口市场则形成明显压制。甘其毛都口岸库存已攀升至 329万吨，创下高位，形成持续性供应冲击。蒙煤年底冲量预期强烈，成为供应端宽松的主要因素。

需求端，钢厂铁水产量持续下滑至229.20万吨/日，钢材利润微薄导致检修增加，直接压制了焦煤的刚需。247家钢厂盈利率降至35.93%，环比下降0.43个百分点。

焦炭第二轮提降已全面落地，市场对于后续是否还有第三轮提降存在担忧。产业链负反馈持续，下游采购意愿极弱，现货市场看空情绪浓厚。

四、资金与情绪：市场参与者的真实态度

从资金流向看，12月15日焦煤2605合约上涨44.5点，成交943亿元，持仓减少2394手至49万手。这一数据表明当日上涨主要受空头平仓推动，而非新增多头资金入场。

主力持仓方面，东证期货净多单14715手，且当日加多4530手，而永安期货净空单6811手，减空8907手。这种主力机构分化加大的局面，反映出市场对后市判断存在明显分歧。

从技术面看，焦煤2605合约季K线向下，月K线呈现顶分型，周K线向下，日K线则出现大反弹。这种不同周期技术指标的矛盾，也印证了当前市场正处于方向选择的关键节点。

五、未来推演：2026年焦煤市场情景分析

基于周期规律和当前数据，对2026年焦煤市场有以下推演：

情景一：短期反弹后重回震荡

供应过剩与库存累积的矛盾在春节前难以根本性缓解。尽管价格突破1050元阻力位，但基本面并未发生实质性转变，反弹后可能重回960-1130元的震荡区间。

情景二：政策驱动下的阶段性反弹

中央经济工作会议明确“适度超前开展基础设施投资”，宏观预期有望持续改善。随着冬储需求在12月中旬后逐步显现，焦煤供需格局可能向紧平衡转变，2605合约有望迎来阶段性反弹行情。

情景三：周期反转前的震荡筑底

2026年二季度前后库存周期可能迎来拐点。在当前总量宽松的背景下，焦煤价格可能呈现震荡筑底态势，真正的趋势性机会需等待供需结构的实质性改善。

六、投资策略：不同风险偏好下的选择

对于短线交易者，可关注1080-1108元区间的压力效果。相关分析指出，1080-1086元区间可能存在压力，防守点可参考1108元，支撑位关注1020-1000元附近。口岸通关数据、钢厂库存可用天数和焦化厂开工率等高频指标可作为交易参考。

对于中长期投资者，需要更多关注库存周期位置和宏观经济政策走向。2026年二季度前后库存周期可能迎来拐点，届时可加大配置力度。在总量宽松的背景下， 结构性机会可能大于趋势性机会。

对于产业投资者，逢大幅升水时进行卖出套保可能是不错的选择。当前焦煤期货2601合约已跌至1000元/吨附近，主流现货仓单成本在1100元/吨以上，呈现现货升水状态。这可能为产业客户提供一定的套保机会。

结束语：在矛盾中寻找确定性

回顾12月15日焦煤市场的表现，价格突破1050元阻力位确实引人注目。但从基本面看，供应过剩与库存累积的矛盾在春节前难以根本性缓解。市场的真正矛盾在于“结构性短缺”与“总量宽松”的并存。

在周期视角下，当前可能只是库存周期反转前的预演。投资者应保持战略耐心，在震荡中寻找确定性更高的机会，等待供需结构的实质性改善和库存周期的明确拐点。

2026年的焦煤市场，既面临国内产能调整、进口不确定性等挑战，也蕴含制造业升级、基础设施投资带来的机遇。把握周期节奏，方能在黑色系的波涛汹涌中行稳致远。

学会精华知识——解析股票低位放大量起涨特点

在金融市场中，低位放量上涨是一个备受投资者关注的重要信号。当市场处于低位时出现放量上涨的情况，往往蕴含着丰富的信息，对投资者的决策具有重要的启示作用。

首先，低位放量上涨可能意味着市场情绪的转变。在经历了一段时间的下跌或低位盘整后，成交量的显著放大表明市场参与者的交易活跃度增加，更多的资金开始涌入市场。这可能暗示着投资者对市场前景的看法由悲观转向乐观，市场信心正在逐步恢复。

其次，从资金流向的角度来看，低位放量上涨通常反映出有大规模的资金入场。这些资金可能来自机构投资者、大户或者是受到某些利好因素吸引的散户。资金的大量流入为市场提供了强大的支撑，推动股价或指数上涨。

再者，低位放量上涨也可能是基本面改善的信号。例如，宏观经济数据的好转、行业政策的利好、公司业绩的超预期等因素，都可能吸引投资者买入，从而导致市场低位放量上涨。

对于投资者而言，这种趋势带来了以下启示：

一是关注市场热点和板块轮动。低位放量上涨往往会带动某些板块或个股的强势表现，投资者可以通过分析资金的流向和热点板块的形成，及时调整投资组合，抓住市场机会。

二是要有耐心和定力。虽然低位放量上涨是积极的信号，但市场的走势并非一蹴而就，可能会有反复和波动。投资者不应被短期的波动所干扰，而应保持长期投资的视野和心态。

三是合理控制仓位。在低位放量上涨的初期，可以适当增加仓位，但也要注意风险控制，避免过度投资导致风险过大。

下面通过一个简单的表格来对比低位放量上涨前后的一些市场特征：

市场特征

低位放量上涨前

低位放量上涨后

成交量

相对较低，交易清淡

显著放大，交易活跃

市场情绪

悲观，投资者信心不足

乐观，投资者信心增强

资金流向

流出为主，资金观望

流入为主，资金积极参与

股价走势

下跌或低位盘整

上涨趋势形成

一旦一只股票低位放大量，那么必须重点关注，在没有大幅上涨的前提下，出现快速缩量回调往往就要胆大心细。否则可能错失低吸机会。

图1（点击看大图）

案例：002777，久远银海

股价刚触底的时候，一般很难断定是真底还是假底，只有出现明显的资金进场，才能说明有主力看好这个股票了，那么就可以果断放入自选股中去继续跟踪关注它。

图2（点击看大图）

案例：002777，久远银海

在第一波放大量拉升中，涨幅又不大的情况下出现快速缩量回调，那么这种形态量价关系是不会构成主力出货的条件的，就可以假设这种快速缩量回调为洗盘，只要是在重要的支撑附近，还是要心细一些，该胆大低吸就要果断去部分试错买入。

图3（点击看大图）

案例：002777，久远银海

如果错过了首个低吸的机会，情有可原；但是当机会再次摆在你的面前的时候就要认真想想了，多少试错买上一部分，可能就会带来超额收益。胆大心细就非常重要了。

如何先看量的变化呢？记住一个核心法则量在价先，量先过高，价再破高，听起来比较简单，在实操的需要记住3个关键，做技术要特别留意细节，接下来直接讲重点：，1、股价在低位回升阶段，成交量要是越过最近K线高点时的量，而且量柱要呈现阶梯式的抬升，说明主力资金有逐步向上收复多头的失地。2、成交量越过前高时的，其K线的位置相比前高还有一定距离，这个时候通常会逐步向上运行，前高成为重要的阻力，突破这个阻力位的时候，就容易走出突破上涨。，3、搭配均线来用，减少失误的概率；在起涨初期可以用20日线，当趋势比较明朗的时候，要用好10日线，作为上升的重要防守，也是作为低吸的点位。在使用这个方法的时候，最明显的特征是成交量会逐级放大，说明主力收集好筹码后，向上拉升，呈现量价齐升的格局。

关键在于，成交量连续放大，超过前期高点时的成交量，但K线的位置还未到前高，随后股价突破前高，由此诞生一轮趋势性的上涨行情。量价结构分为多种情况，当出现低位起涨量过前高，表示主力积蓄力量后向上发动进攻，同时也说明有机会能化解前高的压力，所以成交量是非常关键的信号。

很多强势股在起涨的时候，成交量会有明显的变化，再结合均线来使用，就可以把握比较好的买入机会。