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“一流投行”定调 中国证券业唱响“2024变奏曲”

“一流投行”定调 中国证券业唱响“2024变奏曲”

2024年，是活跃资本市场的关键之年。作为资本市场重要参与者之一，证券公司年内遇见并热情拥抱改变自己命运的重要转折点，整个券业也正因此徐徐展新颜。欲以一词而概之，“变奏”或是不二之选。

点滴变化已凝聚，无尽新机在酝酿。辞旧迎新之际，证券时报记者谨以十大“音符”打底，录制证券行业在2024年不间断演绎的“变奏”，并期待其新年华章如愿绽放。

2024年临近收官，中国证券业这一年的发展历程无疑充满“变奏”。

“变奏”体现在对行业定位的重新审视。在证监会强调把功能性摆在首要位置之后，证券公司也据此重新思考，校准发力方向。

“变奏”还体现在行业格局的洗牌上。在做优做强、出清风险、国资股东优化布局等基调下，券业并购潮涌，多起案例年内迎来突破进展，行业版图正在重构。

“变奏”更体现在个体经营打法的调整方面。在政策变化与市场波动的影响下，券商诸多业务模式面临挑战。比如，过去以IPO业务为主的投行，谋求多元化布局；受公募降费冲击，财富管理业务部门积极探索新的经营模式。

“一流投行”定调

中国渴望拥有世界一流投资银行。一流投行，意味着更强的竞争力，更大的话语权和定价权，需要有全方位的卓越品质、全产业链的专业能力，以及覆盖全球的影响力。

今年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称《意见》），为券商高质量发展明确了路线图：第一阶段，力争通过5年左右时间，形成10家左右优质头部机构引领行业；第二阶段，到2035年，形成2~3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；第三阶段，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力处于全球领先的现代化证券基金行业。

行业机构的“功能性”在《意见》中被着重强调。证监会首次提出，行业机构要校正定位偏差，把功能性放在首要位置。这意味着证券公司需树立大局意识，秉持正确的经营与业绩观念，践行金融报国、服务为民的理念，这也是券商迈向一流投资银行必须肩负的使命。

除重新明晰定位外，一流投行的打造，同时需要做到强化专业能力、提高履职本领素质、深化金融科技应用、夯实合规风控基础、深入开展中国特色金融文化建设、提升投资者长期回报等。

并购风起云涌

过去一年，监管层频频发声鼓励证券行业并购重组。前述《意见》提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。在此背景下，多起案例迅速落地，备受市场关注。

地方国资背景的中小券商发起了跨区域外延收购并取得了突破性进展。比如，“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”，以求做大做强，实现业务优势互补、区域互补。

同一地方国资也开启了旗下券商牌照的整合。既有上海国资方面“国泰君安+海通”的强强联合，也有深圳国资方面“国信+万和”的强弱结合。这些案例体现了地方国资对券商牌照态度的变化，拟优化当地金融资产布局，做强做优做大国有资本。

券业并购，正在重塑行业格局。其中，“国泰君安+海通”尤受市场瞩目，以2023年数据口径统计，国泰君安与海通证券合并后的总资产将超越中信证券，证券业龙头恐将“易主”。“国联+民生”合并后，国联证券净资产规模有望从2023年的第40名跻身行业前20名。

业内人士认为，此次券商整合将推动行业供给侧改革提速，预计行业并购重组案例将逐渐增多，行业集中度随之上升，头尾部券商分化也将加剧，“头部券商+中小特色券商”的行业格局逐渐清晰。

新“国九条”里程碑

今年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“新‘国九条’”），系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施，是我国资本市场里程碑事件。

与此同时，证监会与交易所发布相关配套政策文件和制度规则，涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等，推进系统性重塑资本市场基础制度。

在新“国九条”及系列重磅文件中，颇受关注的是“严把发行上市准入关”，包括提高主板和创业板上市标准、扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面等。此外，强化上市公司分红监管、加大退市监管力度、推动中长期资金入市、鼓励并购重组等新规同样受到市场关注。

落实新“国九条”，无疑成为券商当前和今后一个时期的重点工作。新“国九条”对证券公司的财富管理业务、投行业务、合规风控提出了更高要求。券商需要不断拓展业务领域和创新业务模式，以应对市场变化和客户需求的变化，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能和作用。

IPO减速与并购重振

今年，一级市场发生了重大变化，IPO减速与并购重组重振，组成了一级市场的“新光谱”。

伴随新“国九条”明确严把发行上市准入关，IPO融资市场大幅缩水。以上市家数为例，截至12月24日，年内A股首发家数98家，相比2023年的300多家显著减少。这对过往以IPO收入为主的券商造成了较大冲击。前三季度，43家上市券商的投行业务收入整体下降近40%。

为此，今年投行工作重点围绕“战略调整”“人员调整”等展开。在经营打法上，投行谋求业务结构多元化，比如开拓债券市场、发力北交所业务、聚焦并购重组、加快海外布局等。在人员安排方面，多家投行推动人员转岗，甚至减员。

与IPO减速相对应，并购重组在政策鼓励下迎来新生。新“国九条”、“科创板八条”、“并购六条”均支持上市公司并购重组，如允许跨界并购、收购未盈利资产、提高对估值的包容性、丰富支付工具等，一系列重磅政策也开启了并购重组新一轮宽松周期。

证券时报记者注意到，今年以来证券公司为客户开展多场并购政策宣讲会、资源对接活动等。多名投行人士表示，公司打造潜在并购标的库，建立外部合作网络，积极服务产业并购、国企改革等。

降本增效进行时

做实降本“精细功”，算好增效“经济账”，成为证券公司今年的主要工作。数据显示，上半年，上市券商管理费同比下滑8.6%。有券商组织专班，专门落实精细化成本管理、提升资本利用效率、强化内部控制等。

首当其冲的是人力成本。券商在持续优化人员结构的同时，不断压降薪酬，严格业绩考核体系。截至12月中旬，证券从业人员数量较年初减少1.85万人，主要流失的是一般证券业务人员和证券经纪人。薪酬方面， 上半年43家上市券商员工薪酬总额同比下滑12.15%。

精简架构、减少资源重复投入，是证券公司控制成本的另一大手段。以裁撤营业部为例，2024年多家中大型券商陆续裁撤县及县级市盈利规模较小的网点，将资源集中在财富管理需求旺盛的省会城市。

在做减法的同时，不少券商还通过科技赋能、加快数字化转型，以及强化内部协同、整合股东资源等方式，提升经营质效，且效果已初步显现。根据分析师测算，在上半年行业业绩下滑的背景下，证券行业的净利润率从2023年的34%提升至2024年上半年的39.3%。

杠杆业务巨变

2024年，券商的杠杆资金业务受市场环境及政策调整影响，出现较大的变化，涉及两融业务、转融券业务、雪球业务等。

年初，二级市场大幅下挫，两融余额单月缩水近2000亿元，一度跌破1.4万亿元。有投资者账户触及平仓线，券商营业部人士频频通知“追加保证金”。后来，多家券商紧急修改两融业务方案，涉及最低线下调等。与此同时，有关“雪球结构产品集中敲入”的话题在市场上发酵。杠杆资金业务受挫，也引发市场对流动性的担忧。随着2月初国家队出手“救市”，主要指数大幅上涨，流动性危机得以缓解。

与此形成鲜明对比的是，自“9·24”行情启动后，投资者两融开户的积极性大幅提升。11月，两融余额已回升至1.8万亿元之上。

除了受市场影响，券商的杠杆资金业务还受到政策调整的冲击。为突出公平合理与从严监管，证监会曾全面暂停限售股出借，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为T+1可用，融券效率受到限制。

此后不久，证监会对转融券业务进一步出手，2月初暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结。7月，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请。9月30日，转融券余额正式清零，这意味着已经实行超过10年的转融券业务走进历史。

从“开户难”到“开户忙”

9月24日，“一行一局一会”宣布一揽子政策，涉及降准、楼市和股市等。在积极信号释放下，投资者对A股的投资热情直接被点燃，主要指数连续大幅上涨，成交额每日突破万亿元，被市场称为“9·24”行情。

因行情火爆，市场一度出现交易系统宕机的现象，交易所、券商等为此开展系统测试和优化工作。国庆节假期后的首个交易日，多家券商宣布银证转账时间全面提前。卖方分析师也忙了起来，国庆节假期最后一天举行的线上会议逾300场，同比增长近八成。与此同时，投资顾问直播间的观看量也大增，显示投资者对A股走向的密切关注。

赚钱效应下，入场的新股民数量大增，券商从此前的“开户难”转向久违的“开户忙”。国庆节假期期间，券商加班几乎成为“标配”，开户数量明显提升，这也导致开户审核工作量剧增，多家券商发动中后台及分支机构共同推进该项工作。

回头来看，能接住这一轮“泼天流量”的，大多数为反应敏锐、前期已经积极拥抱互联网的券商。

据上交所数据，10月沪市A股新开户684.68万户，创2015年6月以来新高，也超过2024年前5月新开户数总和。11月，新开A股账户数270万户，环比虽然回落，但同比增长仍达到101%，开户热度显然在持续。

新投资者呈现年轻化趋势。相关券商数据显示，“85后”和“90后”是开户主力，“00后”参与度也正在快速上升。

降费重塑业务

2024年，公募基金行业费率改革工作纵深推进。在2023年以管理费、托管费为核心的第一阶段降费落地的基础上，今年交易费用、销售费用改革相继落地。此外，诸多大型宽基ETF也自10月起陆续宣布降费。

券商研究业务直面交易佣金改革的冲击，多年来“基金销售换交易佣金”的商业模式发生了根本性变化。

2024年上半年，券商分仓佣金收入同比下滑约30%。有券商表示，研究业务会受到影响，研究所通过提升核心公募客户数量，扩大非公募业务的服务广度和深度，持续优化业务收入结构。

在财富管理方面，公募基金降费短期内或冲击券商代销业务，长期来看则加速券商的买方转型。有券商高管认为，券商早晚要调整优化经营策略，未来既考验机构销售能力，也考验机构的资产配置、选择能力与专业水平。

另有券商高管称，当前财富管理行业的核心机遇在于向“买方投顾”转型，由单一产品销售向组合产品销售转变，由单一资产配置向多元化资产配置转变。

全方位追责

今年，监管部门对证券公司的处罚呈现两大特点：一是“长牙带刺”，保持执法高压态势；二是加大全方位、立体化追责力度，坚持机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重，强化全链条问责。

以“金通灵”造假案为例，江苏证监局对相关保荐机构暂停保荐业务资格半年，对相关会计师事务所暂停证券业务6个月。与此同时，深交所开出注册制下首个中介机构“资格罚”，对上述机构实施暂不受理文件的监管措施；对相关保荐代表人以及签字会计师实施1~3年暂不受理文件的处罚。

在常规罚单方面，2024年证券公司罚单数量也有所增长。

东方财富Choice显示，截至12月23日，年内证监系统及交易所共开具234张罚单，比上年同期增加40张。其中，经纪业务与投行业务是“重灾区”。

另外，监管还注意到部分券商互联网展业乱象、治理结构失衡、境外子公司风控缺陷、薪酬管理机制不健全等问题，后续有何应对举措值得关注。

反腐持续高压

2024年，证券行业反腐继续风暴频频，投行业务是高发区。

8月，海通证券前副总经理姜诚君在境外落网并被遣返回国，其涉嫌严重职务犯罪，该事件为业界罕见而广受关注。据悉，姜诚君自加入海通证券后，主要从事投行业务。同月，国元证券原投资银行总部总经理王晨因个人原因配合有关部门调查。

9月，申万宏源证券承销保荐有限责任公司称，公司员工王昭凭被监察机关依法留置。

11月，国信证券分管投行的副总裁吴国舫因涉嫌严重违纪违法正接受调查。据悉，吴国舫具有监管工作的背景，曾是证监会第一届、二届、三届创业板发审委委员，原法律部副主任。

两名券商前董事长也被调查。12月，南京市人大财政经济委员会原副主任委员步国旬涉嫌严重违纪违法正接受调查。在2013年至2019年期间，步国旬曾担任南京证券董事长。

稍早前的10月，山东省政协原常委、经济委员会原副主任李玮因严重违纪违法，被开除党籍。履历显示，李玮曾担任中泰证券董事长一职长达17年。山东省纪委监委称李玮“靠金融吃金融”，大搞权钱交易，利用职务便利为他人在股份购买、贷款办理等方面谋利，并非法收受巨额财物。

外汇保证金交易灰色生存期待阳光

早在二十多年前，外汇保证金交易就进入中国境内，但它并没有得到监管部门的正名；到现在，这种交易形式在境内依然不被承认。但随着地下炒汇公司和境外外汇保证金交易平台大肆招揽客户，通过网上交易的渠道，中国境内炒汇群体规模已不容小觑。

投入1万美元，如果杠杆放大50倍，就能做实际相当于50万美元的外汇交易，方向做对了，价格如果变动2%，投资者就能收获1万美元，收益率为100%，但是如果做错了方向，损失同样被放大50倍，1万美元将全部输掉。杠杆倍数再放大，相关联的各项也被同样放大。这样的资金使用效率引起了很多高风险偏好者入场——这就是外汇保证金交易，投资者原本总以为那个输掉的人不是自己，自己是可以赢更多的。

外汇保证金交易（也叫“外汇按金交易”），就是投资者以获取外汇交易盈利为目的，实际投资一定数量资金，作为交易保证金后，便可按一定的杠杆倍数将保证金金额进行放大，从而使实际进行的外汇交易的总金额超出投资者实际投资的交易保证金金额。

国内一家权威外汇机构的部门负责人对《第一财经日报》记者说，中国境内一直对外汇保证金交易没有放开，但是市场又有这方面的需求，所以很多人转向一些境外的外汇保证金交易平台。但是，这些交易平台真假难辨，有的就是个皮包公司，除了外汇保证金本身这种交易的高风险外，很多黑交易平台致使投资者上当受骗的情况相当普遍，这样的事情在二十年间发生得太多太多。

多次叫停的历史

外汇保证金交易在境内屡禁不止。

在上世纪80年代末期，外汇保证金交易进入中国。由于这种交易的高杠杆风险致使投资者巨亏的情况时有发生，所以在1994年8月，央行、国家外管局、证监会、公安部等四部委联合发出《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》，禁止从事外汇保证金交易。这是可以查到的在中国境内第一次有关监管部门叫停该种交易。

在1997年证监会再次发出《关于坚决查处非法境外期货和外汇按金交易活动的通知》，表示要严厉查处非法从事境外外汇按金交易。

最近的一次叫停是在2008年6月12日，中国银监会下发了《中国银监会办公厅关于银行业金融机构开办外汇保证金交易有关问题的通知》，叫停国内银行已开展的外汇保证金交易。当时开出这种交易的银行有交通银行、民生银行、中国银行等。直到现在，在交通银行的网站上，滚动播放的最新公告一栏，依然有该行在2008年10月发布的有关停止该行外汇保证金交易品种“满金宝”的公告。

虽然二十年间监管部门多次叫停这种交易，但是这种交易形式却一直有生存空间。

“外汇保证金交易是零和游戏，你和对手盘进行买卖，赢亏各有一个人。而在交易当中，真正能赢钱的人也就是20%到10%，80%以上的人群是亏损的。这是规律，赢家是少数。”在一家银行工作的外汇资深人士对记者说。在2008年银监会叫停银行从事这项业务时就称，虽然银行因开办此项业务均能盈利，但目前投资者从事外汇保证金交易业务亏损的比例很高，当前80%甚至90%的投资者都处于亏损状态。这种参与者高损失、低盈利的概率状况已近似于“赌博”。

境内外汇交易现状

虽然监管者在政策上从未允许开办外汇保证金交易，但是外汇保证金交易却并没有因为叫停而销声匿迹。没有准入制度，也没有相关的管理办法出台，在这种情况下，一些境外外汇保证金交易平台不忍放弃中国市场这块肥肉。

在百度上输入“外汇保证金交易”和“外汇保证金交易平台”，相关词条多达上百万条，而且排在前面的几乎都是目前活跃在外汇保证金交易市场的各大境外外汇保证金交易商，这些平台在一些大型的外汇网站上打出广告，来招揽境内客户。

当国内的银行被叫停从事外汇保证金交易后，很多人转到地下外汇交易平台和境外外汇交易公司，这两个平台是目前境内投资者的选择渠道。采访中记者发现，目前，中国境内一个由境外合法的外汇交易商、境内外汇代理商、外汇经纪人、外汇网站以及非法的地下外汇保证金交易平台等组成的“炒汇市场”蓬勃生长。

“如果真要是到一家正规的境外外汇保证金交易平台开户也算是幸运，这种情况下最大的风险就是投资本身的高杠杆风险，对任何投资者都是平等的；但如果到一家地下炒汇公司，这个公司不受任何监管，就是个无牌无照的黑公司，投资者所做的交易可能不是和对手交易盘做，而仅仅是被这家公司所操纵，最终结果可想而知。”招商银行(600036,股吧)高级金融分析师刘东亮对记者说。

有人说，在日本家庭主妇可以在家里进行炒汇，这指的是外汇保证金交易。那么在中国，当监管部门对外汇保证金交易下禁令的时候，合法的外汇交易都有哪些呢？根据上述文中提到的那位外汇机构部门负责人对记者的介绍来看，对于个人客户来说，更多的选择是和银行进行的实盘（即1：1倍的无杠杆）交易；而在中国外汇交易中心，则可实现人民币兑相关的外汇币种交易以及外汇兑外汇的交易，不过交易主体都是机构投资者，这个投资群体相对专业和成熟，交易目的明确，对交易后果能有所预见和承担，当然这些交易也不是杠杆交易。

一位境外外汇保证金交易商的代理人对记者表示，自从银监会叫停银行业的外汇保证金交易后，这几年一些银行在外汇保证金交易的技术准备方面已经有所改善，如果银监会允许，很多银行都能有条件开出这项交易。

记者采访当年曾推出外汇保证金交易的交通银行看到，这家银行当前还有“外汇宝”和“满金宝”这两种外汇交易品种。不过，虽然“满金宝”在设计上是杠杆操作，但是银行工作人员告诉记者，目前的交易只是1：1倍的实盘交易，不再允许杠杆。曾经推出外汇保证金交易业务的中国银行目前的外汇交易有18种货币对，同时还有远期外汇价格交易，品种相对丰富。

期待在阳光下

二十年多年禁而不绝，必有其内在原因。采访中记者发现，许多外汇投资者期待着境内外汇保证金交易能够在监管下“阳光化”生存。

国际清算银行最新发布的数据显示，2011年4月份全世界一天在外汇市场的交易量就达到4万亿美元，这个市场的交易量变得越来越大，去年同比增长20%。“就外汇市场本身而言，这是一个统一的市场，流动性非常好，相对而言比较公平，价格被操纵的情况非常少见，几乎没有人能够操纵价格。”作为业内人士，上述外汇机构部门负责人讲述了他对这个市场的看法。他说，一些境外机构正利用网络迅速占领境内市场，同时在这个市场上还有些不合法的公司也在生存着，由此引发许多让投资者血本无归的事件，但因为这种交易不受法律保护，亏损的投资者投诉无门。

“外汇保证金交易不是洪水猛兽，它只是一种高杠杆的交易模式，在国内做这种交易的群体基本都是做过期货期权高风险偏好的投资者。”上海一家投资公司的负责人郭先生对记者说，如果中国境内能够对这个市场进行规范管理，让黑交易平台彻底离开这个市场，没有生存的空间，让正规的银行或交易平台来做，杠杆设置做出最高限制，应该就不会像目前这么混乱。

据了解，外汇保证金交易在国外是一种非常普遍的交易形式，也是合法的。它本身是高杠杆投资工具的一种，在2008年银监会叫停银行外汇保证金交易的时候，在答记者问环节，对于外汇保证金业务在中国未来的发展，银监会的原则是：“业务创新能够健康开展并持续发展的关键，在于银行业金融机构对业务创新的风险管理能力与风险控制能力，同时还必须能够正确评估我国市场的成熟程度、广大投资者对风险的理解能力与风险承受能力，以及在风险充分揭示的前提下，投资者对买者自负理念的认同程度等。”

同时，对于要从事外汇保证金交易业务的银行业金融机构具备的条件提出了具体要求。银监会其实并没有把外汇保证金交易的口子完全关掉，银监会表示，“在暂停银行经办该项业务的同时，银监会将继续根据审慎监管的原则，会同外汇管理等部门，进一步研究对此业务的风险监管，在各方面条件成熟时，研究推出新的统一规范管理的办法”。

外汇保证金交易在中国能否得到正规发展？

在中国，外汇市场仍处于政府监管之下。但是，国家对于金融领域的有序发展有了极高的推动。特别在近两年世界人民共同经历了瘟疫的同时，中国对于处理疫情的决心和方法都是值得各国学习的。同时2020年中国也是全世界唯一GDP正增长的主要经济体。

中国一直在漫长的自我提升之中，一直在规范外汇领域，并希望成为该领域的重要参与者。国家外汇管理局近日宣布，将进一步扩大外汇业务对外开放，打造开放竞争的外汇市场。外汇市场的自由化和提供诱人的法规对任何国家的经济都有很大的帮助。虽然过去几年西方（主要是欧洲）监管发生变化以来，外汇市场中心一直在远离西方，并在世界各地获得动力。外汇市场及其成功率在很大程度上取决于该国可用的外汇经纪商和法规。世界已经慢慢意识到这一点，并拥抱更受监管但同时更开放的市场。中国一直非常明确其目标是成为该领域的核心领导者，因此监管创新似乎非常合适。

中国以适应变化然后改变进化以适应其发展而闻名。因此，开放外汇市场会给国家带来急需的好处，但管理机构不完善也会给国家带来相当的危险，所以国家对于这块的市场也是慎之又慎的。但国家在这方面也做好了准备，将引入外汇政策工具包来评估和应对外部风险，并确保国民经济不会受到冲击。中国无论如何都将稳步推进资本市场的开放，鼓励金融市场互联互通和双向开放。

虽然开放外汇市场可以大量增长国家外汇储备，但它也具有极大的风险，如果相关机构不能确保一切顺利进行，它可能会成为灾难的根源，但是国家很清楚这一点，并在拥抱创新的同时保持有序的进展。如果有哪个国家能同时做到这两点，那肯定是中国。这也可以被视为国家一个更大趋势的开始，该趋势包含外汇和促进开放的监管，但同时也解决了外汇市场通常面临的主要问题。这对中国来说是一大步，中国的外汇市场通常被认为比其他国家更加封闭。这是中国在采用全球最佳实践以获取经济收益的同时展示其控制局面的能力的重要一步。

回望70年代网络电子化飞速发展，金融衍生品中的外汇保证金交易在全球的闪速成长。那时的中国在还没完善的市场体系和相关监管部门、技术、风控的时候开放此市场的代价是非常沉痛的。

20世纪70年代外汇保证金业务起源于英国伦敦。最初外汇交易由于需要大量的资本，所以这个领域的主要参与者是银行、金融机构及政府等大型机构。

1974年英国金融市场开始提供现金清算黄金OTC交易（柜台市场，也就是在交易所场外交易）后，全球交易结构就此改变，个人参与外汇交易开始涌现。从此外汇保证金业务开始以光速发展。后来外汇保证金被引入中国香港、美国和日本等金融发达地区。

二十五年前，也就是1996年，出现实时个人外汇交易平台，标志着网络在线交易时代的正式来临。2001年，伴随着在线电子交易的广泛引入，市场规模开始高速膨胀。据统计，当时外汇市场70%的交易都是保证金交易。外汇保证金交易已经成为全球中小投资者的最爱，年增长速度高达30-50%，外汇保证金逐渐取代股票和期货成为世界金融市场的主流金融产品。

20 世纪80 年代至90 年代初外汇保证金交易在我国发展，香港人带着外汇保证金交易登陆我国大陆市场。不过，当时国内的外汇保证金交易缺乏监管，市场十分混乱。1994 年8 月中央银行、国家外汇管理局、证监会、公安部等四部委联合发出《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》。此后，国家管理部门对外汇保证金业务及外汇期货交易一直持否定和严厉打击的态度，导致在长达12 年的时间里，商业银行的外汇保证金业务一直处于沉寂状态，而通过境外经纪公司进行的“地下交易”活动却异常猖獗。

2006 年为引导外汇保证金交易向正规渠道发展并抑制地下非法交易活动，交通银行率先获得了发展“满金宝”业务的试行权，并于2006 年9 月在少数城市推出。其后，中国银行、民生银行也跟进推出“外汇保”、“易富通”等外汇保证金交易产品。外汇保证金交易因其以小博大、双向交易的灵活特性对投资者形成了巨大的诱惑，使国内外汇保证金交易一直比较受追捧。

2008年银监会一纸通告，暂停了我国银行的外汇保证金业务。（具体原因后面会有详细分析）。而监管的禁止并不能阻止市场需求的发展，反而让境外经纪商看准了中国巨大的掘金市场。于是形成了外资保证金交易机构进入国内市场的一段高潮。有银行人士估算，目前国内保证金业务的市场份额有4/5被境外的经纪商占有，而中资行仅占市场份额的1/5左右。外资机构中，有些是受ASIC(澳大利亚证券投资委员会)和FCA(英国金融行为监管局)等监管的正规机构，投资者的资金相对可以得到安全保障。但中国在此市场的监管不完善，就会形成良莠不齐，真假难辨。所以亦造就了很多黑平台、资质不全的地下外汇经纪公司，他们肆无忌惮的在中国市场经营业务，如此造成了中国投资者盲目投资，造成了国人血本无归。就如同近年发生的普顿外汇事件等等。

当境外机构在国内大肆收敛客户的同时，国内银行也在采取措施争取客户。进入2009年以来，国内银行在不断试探监管红线。中信银行悄然开展了“汇金宝”外汇买卖业务，此业务仍属实盘交易，不过与以往实盘只能买涨不同，该交易平台与保证金交易类似可以卖空。国内其他银行也相继展开了此类业务。

但是国内银行的外汇交易业务同国外的交易商相比，在竞争实力上还是相差一截。我们可以通过下面两段内容来进行对比！

1）国外的交易商可以提供杠杆交易，有此就能以小博大。而国内的银行只能提供1：1的实盘交易，盈利及成本就大相径庭。国外有的外汇经纪商只在交易者做空时收取单边很少的点差，而有的国内的银行要双向收取10个甚至更高的点差，交易成本相差较大，也会令投资者对国内银行的外汇交易望而却步。

2）在岸经营的国内商业银行由于开展外汇业务时间较短，监管层叫停等原因而不能开展外汇保证金交易，再加上服务专业化程度不高，只能开展吸引小规模客户开展外汇实盘交易业务，缺乏规模经济，造成了运营成本居高不下，与境外交易商的竞争形成鲜明的对比。

可见，开放国内外汇保证金交易市场，进行合理的监管，形成有序的市场竞争，是目前最为需要解决的问题。

根据目前市场来看：首先由国内商业银行率先开展外汇保证金业务，建立市场准入机制，再引进外资机构，一方面对其合理监管，另一个方面可以通过合作学习外资的相关经验，以此建立良性金融市场。

从国外的发展历史和国内的发展现状来看，外汇保证金业务的发展趋势，银行开办此业务也确实具备一些有利条件。

一、2001年我国进入WTO以后，我国国民经济迅速发展

2016年，GDP接近75万亿人民币，人均收入达3万人民币，外汇储备达3万亿美元，居民储蓄达60万亿人民币，人均国民收入步入中等发达国家水平，日益增长的居民收入、高额的外汇储备、居民储蓄，为我国开展外汇保证金业务提供了坚实的物质基础。

二、一个市场的兴起需要一个契机

中国目前面临着通货膨胀，而且这种通货膨胀和国际通胀相连，在短时间内无法减轻，因此股票市场在短时间内不会有大的改观，投资者盈利有限，中国股市的运行也存在着种种限制和弊端，如T+1交易、10%涨跌幅限制、单向盈利、信息不对称、庄家操控市场等，一定程度上制约了投资者投资。

国内楼市一直处于政策的调控期，楼市风险逐步加大，而且楼市不是普通投资者所能够投资的。国内的投资途径有限且带有种种限制正好可以在外汇保证金业务中得到弥补，这为银行的外汇保证金业务的发展提供了机遇。

三、投资者所面临的风险减少

世界经济已经步入复苏通道，不确定性开始减少，汇市的波动性减缓，在很大程度上减少了投资者所面临的风险。经过经济危机、世界卫生的洗礼，银行抗风险能力得到加强，开展外汇保证金业务也有了较高的安全保障。

四、银行的服务能力得到了提升

经过2006-2008年外汇保证金业务开展以及目前部分银行开展的实盘交易，国内银行积累了相关经验，交易系统的稳定性得到了加强，信息服务能力也得到了提高，综合能力提升。

国内开放外汇保证金交易业务的实际意义

1）开放我国银行的外汇保证金业务，加强监管，能有效提高投资者的资金安全。还可以借机完善相关法律法规、引进先进的境外经纪商，监管境外经纪商的经纪和咨询业务，规范国内市场，在一定程度上加强了投资者参与外汇保证金交易的安全程度。

2）国内银行发展还可以再完善，通过发展外汇保证金业务，并引进了境外经纪商参与竞争，有利于银行借鉴国际先进经验，提高自身的技术水准、服务能力和人员素质。而且此类业务在国际上还比较年轻，我国银行可以借机提升自己业务能力，缩小与国际银行的差距，实现赶超策略。

3）随着国民经济的迅速发展，居民收入的提高，多样化的理财需求增多，在国内期货、期权等市场不透明的情况下，完全可以利用世界上成熟透明的外汇市场来满足我国居民的理财需求。

4）开放银行的外汇保证金业务可以优化国内的证券市场。开放银行的外汇保证金业务，就相当于“炒外汇”合法化，就会避免更多的投资者被骗。

从某种意义上来说，外汇保证金市场、股票市场是两个不同的金融资本市场，竞争的结果取决于各自市场的灵活完善。这样中国的证券市场就会在竞争中求完善、求发展，少一些ST股票、少一些内幕交易，国内证券市场可能迎来一个“旭日东升”的状态。

我国在2008年银监会叫停商业银行的外汇保证金业务，相关人士表示叫停原因在银行，此前开展的业务出现了不少问题：

一、银行在外汇保证金业务中承担做市商的职责，做市商会有存货风险

此前银行提供的杠杆倍数不适宜当时的中国投资市场，如此高的杠杆倍数明显超过了国际上银行普遍能接受的杠杆倍数，也超过了银行自身的风险管控能力，同时商业银行的经营成果最后必须以人民币反映，存货的折算风险也不可避免；

二、外汇保证金交易要求严格止损，这就对银行的外汇交易系统提出了很高的要求

1）自动平仓、24小时交易等，但从前期业务开展来看，有的交易系统不是十分稳定，达不到应有的要求，有可能会对投资者的资金安全造成威胁；

2）银行提供的有关风险预测、汇市走势等方面的信息量和技术指标较少，在分析预测市场走势和评估风险水平等方面的准确性和能力也与国外的经纪商有较大的差距，机构对客户的服务能力不能适应外汇保证金交易的要求；

三、部分银行涉嫌违规经营

允许自己的外汇交易员参与交易，产生了行规道德风险；

四、外汇保证金交易的高杠杆性，也使其具有高风险性

大量投资者对汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限，风险防范意识和承受能力也较弱，结果往往造成巨额亏损，甚至由于浮亏过大，被强行平仓。此前 96%的投资者都处于亏损状态。这些是国内银行实实在在存在的问题，但这些问题不应该成为叫停银行外汇保证金业务的原因。虽然监管层叫停了国内银行的外汇保证金交易，但是依靠境外的交易商，国内依然存在着大范围的外汇保证金交易，而且据路透社的一项调查显示，逾八成参与调查的投资者反对监管层的叫停。

“一切存在都是合理的”！

监管层的叫停并没有阻止国内投资者进行外汇保证金交易，这说明外汇保证金交易在国内是有需求的，出现问题时，监管层不应该“封堵”，而应该“疏通”，加强监管、促进发展，而不是叫停，叫停业务不能解决银行存在的问题。对于银行存在的问题，关键在于监管，我们可以完善监管来解决问题。

纵观当今金融业的发展，创新是一种必然。如果监管层仅仅因为银行的服务达不到所谓的“要求”，就全盘否定外汇保证金业务对金融发展的推动作用，就会一叶障目得不偿失。外汇保证金发展无论是从满足客户投资理财的需要，还是用于商业银行增加中间业务收入来源，探索多种盈利模式的努力，都需要监管的支持与配合，宜疏不宜堵！同时，需要监管机构加强金融创新产品的立法规范工作，积极营造透明、公平的竞争环境，支持银行金融产品创新，尽快使保证金业务步入持续、稳定、健康发展的良性轨道。

我们相信“开放让更多成为可能”，尤其是在当今世界。开放意味着对国人对世界有了进步向前的意义。作为拥有全球领先的金融市场基础，中国势必会成为全球多资产类别中的佼佼者。

在这个转型和全球挑战的时代，我们应该致力以开放、透明和真诚的态度与世界共同成长。

2021牛年，前景向好的2021年，我们期待与世界携手，不忘初心，不畏艰苦，携手向前。

股指期货开户工作启动 机构投资者准入尚待明确

中国证监会有关部门负责人20日宣布，已于12日正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则。至此，股指期货市场主要制度已全部发布。根据股指期货上市工作的总体安排，中金所定于22日9时起正式受理客户开立股指期货交易编码申请，这意味着股指期货开户工作启动。

中金所20日发布经证监会批准的沪深300股指期货合约和修订后的交易规则及其实施细则，包括《中国金融期货交易所交易规则》、《中国金融期货交易所违规违约处理办法》、《沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易细则》、《中国金融期货交易所结算细则》、《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》、《中国金融期货交易所会员管理办法》、《中国金融期货交易所信息管理办法》、《中国金融期货交易所风险控制管理办法》、《中国金融期货交易所套期保值管理办法》等。

中金所1月19日起就上述文件向社会公开征求意见，截至1月29日，共收到反馈意见33份。根据反馈意见，中金所对交易规则及其实施细则进行了进一步完善。

其中，会员资格与分类监管评价结果挂钩、程序化交易方式将受到限制等为新增内容。中金所在《会员管理办法》有关交易会员、交易结算会员和全面结算会员的资格条件中增加了期货公司分类监管评价结果的规定。期货公司申请交易会员资格，最近一次分类评价结果应当达到C类以上(含C类)；申请交易结算会员资格，最近一次分类评价结果应当达到B类以上(含B类)；申请全面结算会员资格，最近两次分类评价结果应当均达到A类。

中金所还在《交易细则》中规定，会员、客户使用或者会员向客户提供可以通过计算机程序实现自动批量下单或者快速下单等功能的交易软件的，会员应当事先报交易所备案。

对于开户工作，中金所明确，特殊法人机构申请股指期货交易编码必须获得相关监管机关或者主管机关的批准。会员单位对特殊法人机构的开户申请材料进行审核后，要配合特殊法人机构到中金所办理相关开户手续。各会员单位要严格规范开户行为，避免集中开户等情况。

证监会有关部门负责人指出，开户并不意味着立即开始交易。机构投资者准入政策有待明确，而开户也有一个过程，需要有相当数量的投资群体进入市场后才会正式开启业务。

人民币轧空大反弹

新年伊始，人民币汇率在离岸人民币兑美元汇率（CNH）的领涨下，出现市场意料之外的大反弹。

1月4日、5日两天，CNH大涨1500个基点，兑美元一举升破6.8。两日累计涨幅达到2％，创下2010年来最大两日涨幅。在CNH的领涨下，在岸人民币兑美元汇率也在5日午盘后一度涨破6.88关口，官方收盘价报6.8817，创下近11个月来最大涨幅。但在6日，CNH和在岸人民币汇率均出现调整。CNH回吐前两日部分涨幅，跌回至6.86水平。在岸官方收盘价跌至6.9230，较上一交易日收跌413个基点。

市场人士认为，CNH这波大幅领涨是由于多种因素触发了市场情绪波动，尤其是近期监管层的一系列举动刺激了本就已经高度敏感的市场神经。再加上离岸市场上积累了较多空头，市场情绪波动后空头回补，可能是这波CNH短期内直线拉升的重要原因。

但在此之前一段时间，随着跨境资本外流形势有所恶化，人民币贬值压力一直有增无减。业界认为，中国面临的最大外部风险仍然是资本外流和汇率贬值形成的恶性循环，这种风险和预期恐怕在这波汇率反弹后的短期内也较难扭转。

不过亦有分析人士认为，人民币要扭转跌势，需要管控住国内房价增速、加大结构性改革的力度以及为经济增长找到新的动力。

CNH意外大反弹

近期流动性持续趋紧的离岸人民币市场在1月4日至5日连续两天出现大幅上涨。1月4日，CNH从日内最低的6.9694一路上涨，接连升破6.96到6.87多个重要关口。5日早间CNH一度触及6.8648，较4日低点涨幅超过900个基点。午盘后，CNH再次快速短线拉升逾500个基点，自6.87开始连续击穿6.86至6.80关口，最高一度触及6.7997。

市场分析人士认为，CNH这波大涨是由于多种因素触发的，包括离岸人民币市场的流动性持续紧张，监管层加强境内居民购汇监管，以及外媒关于中国可能对人民币汇率和资本外流准备风险应对预案的报道，都对空头情绪造成了打击，引发空头陷入了自我踩踏的情形。

自去年12月中旬以来，离岸人民币市场流动性持续紧张，刺激离岸人民币香港银行同业拆息不断走高。1月3日，隔夜人民币HIBOR一度上涨495个基点至17.7584％，升至逾三个月来新高。7天期HIBOR涨52个基点至15.0543％，14天期和一月期HIBOR也都维持在13％以上的高位。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉《财经》记者：“流动性趋紧导致做空人民币的成本大增，1月4日当天下午到晚上，在6.90-6.92之间个别位置触发了大规模的止损盘。空头接连平仓导致市场一片踩踏，推涨了CNH。”

此前贬值预期不断累积，导致空头仓位过于密集。

交银国际首席策略师洪灏对《财经》记者分析，1月4日当天有很多远期合约到期需要平仓，再加上外媒报道中国可能对人民币汇率和资本外流准备风险应对预案，引发空头加速平仓。空头平仓速度这么快，引起了踩踏现象。这跟我们去年12月份看到国内债券市场去杠杆的情况是相似的，而且外汇市场的杠杆还要更高，所以CNH大幅飙升。

1月4日，彭博引述知情人士的话称，如果形势需要，中国监管部门考虑对国有企业重新实行经常项下按一定比例强制结汇，必要时将继续减持美国国债，以维护人民币汇率的稳定。

在CNH强势反弹的同时，市场也在猜测这是否是央行有意在贬值预期升温下择机打爆空头以提振汇率？但是有分析人士指出，这轮CNH的涨势并没有看到央行干预的痕迹。周浩解释说，如果说干预的话，其实央行的干预一直是有的，因为离岸市场上美元的卖盘很少，所以要控制CNH的走势，央行肯定是要提供一定的美元流动性。但是昨天（1月4日）的走势应该说没有大幅干预的可能性。

虽然央行可能没有直接出手干预市场，但是周浩指出，近期CNH走势其实就反映了央行的一种新态度，只要不愿为CNH提供过多流动性，流动性紧张就会使做空成本大增，最终导致人民币走强。

近期离岸人民币资金池规模持续缩小。根据香港金管局11月的数据，目前香港离岸人民币存款规模已由2015年峰值时的1.1万亿元下降到6276亿元。

在多重因素影响下，市场也在发生一些微妙的变化。周浩认为，市场与以前相比更谨慎了。“去年央行干预之后，市场不太愿意撤退，最后造成了很大损失。今年可以比较明显地看出，市场有主动撤退的行为。”他对《财经》记者说。

1月5日，香港离岸人民币隔夜HIBOR再次暴涨2139个基点至38.335％，创下2016年1月13日以来新高。7天期和14天期HIBOR也都升至15％以上的高位。

所以有市场人士指出，1月5日CNH再度大涨则可能在于，CNH的突然走强导致了市场的交易盘纷纷逆转，加之此前市场上的空头较多，一旦发生逆转，空头回补反而造成了美元多头踩踏。连续两日的大涨也暴露了高度紧张的市场神经其实相当脆弱。

另外，CNH的大幅飙升也提振了境内的在岸人民币汇率，但是二者也出现了较大水平的倒挂。1月4日，在岸人民币汇率夜盘收报6.9306，较上一交易日夜盘收盘大涨322点。第二天，人民币兑美元中间价也大幅调升219个基点，报出6.9307的一个月以来新高。随后在岸人民币汇率在CNH的领涨下，也连续收复重要关口，升破6.88，触及6.8729。但是在岸和离岸价格倒挂一度接近1000个基点。

市场人士认为，在岸和离岸人民币市场本质上不同，实际上已经分开了。在周浩看来，两边市场的关系已经不那么密切，纯粹的套利也已经非常困难。目前离岸市场反映了所谓的杠杆投机盘，在岸市场则更加反映了境内居民和企业的购汇行为。

洪灏也认为，两边市场参与主体不同，反应速度也不一样。“虽然在岸有在跟，但是幅度比较小。毕竟在岸市场做短期交易的很少，在岸价格主要还是跟着中间价走，所以就出现了倒挂。”

贬值预期仍待扭转

人民币汇率在这波意外反弹之后，能否摆脱贬值预期的阴影？

其实在CNH大涨的背后，也可以看到监管层在岁末年初出台多个政策对市场空头情绪的打击。

外管局在2016年最后一天宣布，将从三个方面加强个人外汇信息申报管理。一是细化申报内容，明晰个人购付汇应遵循的规则和相应的法律责任；二是强化银行真实性、合规性审核责任；三是对个人申报进行事中事后抽查并加大惩处力度。其政策落地已体现在，2017年1月1日起，境内个人通过银行柜台和电子银行渠道办理购汇业务时，均需填写《个人购汇申请书》，并明确规定个人购汇不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目。同时，要求详细申报预计用汇时间和各项用途的详细相关信息。

除了强化个人外汇信息申报管理，央行也在近日出台了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，其中对个人银行账户的跨境资金交易也明确要求金融机构应上报大额交易报告，报告标准为人民币20万元以上、外币等值1万美元以上。另外，对当日单笔或者累计交易人民币5万元以上、外币等值1万美元以上的现金支取、现金结售汇、现钞兑换、现金汇款等也要报送大额交易报告。该办法将于2017年7月1日起正式实施。

分析人士认为，一方面，在这个时点出台新政策有其必要性。西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐对《财经》记者表示：“新出台的这些政策都旨在收紧资本项目下的资本流出，避免年初大量换汇需求聚集，给汇率带来更大压力。”他认为，中国面临的最大外部风险就是形成资本外流和汇率贬值的恶性循环，监管当局通过资本账户的管制可以缓解风险，“目前看来虽属无奈之举，却也必要”。

另一方面，本轮资本流出则更多来自于企业而不是个人。因此，要想减弱资本流动的短期大规模冲击，更多应该从约束企业行为入手，而非限制个人购汇。根据招商证券首席宏观分析师谢亚轩的测算，2015年以来，近两年时间内，个人购汇总额应在600亿至1200亿美元之间，而可能集中在1月购汇的规模约为四分之一即150亿至300亿美元。

中国金融四十人论坛高级研究员张斌此前的研究也表明，“8·11”汇改之后并没有出现中国居民投资者加速把资产转移到海外的现象。“8·11”汇改前后各一年的数据显示，对中国外汇市场影响最大的是非居民投资者的资本净流出。

虽然反弹在短期内对空头情绪造成了很大打击，但是市场仍不认为这有助于改变对人民币汇率贬值的预期。

在周浩看来，这次意外反弹只能说明此前市场积累的贬值预期有些过度，“这是外汇市场长期以来很明显的倾向，单边预期容易造成单边头寸，单边头寸又造成单边预期走强，互为因果，持续往前推。但是一旦退潮，也是互为因果，持续往后推”。

在资金面持续收紧，而且最近越来越难从境内转移资金至境外市场的情况下，市场人士预计，短期内央行肯定是可以战胜空头的，但长期来讲汇率仍然承压。洪灏表示：“长期来看，市场还是担心外汇储备流失和通胀压力的上行。由于国内利率上行比较慢，通胀压力可能通过汇率途径传导。”

不过值得注意的是，机构普遍预计2016年四季度中国实际GDP增速将持平于6.7％，名义GDP将明显加快。刚刚公布的12月制造业PMI仍保持在51.4％的较强水平。

海通证券首席经济学家姜超认为，从经济增速、贸易顺差和利率角度来看，中国的状况都要好于美国，而汇率贬值的压力主要源于国内房地产泡沫。长期来看，要解决人民币贬值压力，还是要严格控制房价增速、加大结构性改革的力度，为经济增长找到新的动力。

保外储还是保汇率

在年初这波意外反弹之前，人民币汇率从去年11月以来贬值压力一直有增无减。在岸人民币兑美元汇率由去年11月初的6.77水平一度跌至今年1月3日的6.95，贬值约2.7％。贬值速度之快，使市场贬值预期进一步升温。

再加上已公布的11月外汇储备、银行结售汇和外汇占款数据显示，跨境资本外流形势进一步恶化。2016年11月，银行结售汇逆差2284亿元，较10月下降1300亿元。11月末央行官方外汇储备余额为3.05万亿美元，环比下降691亿美元，为近十个月来单月下跌最多的月份。央行外汇占款逆差规模为3827亿元，较10月扩大1148亿元。

尤其是11月外汇储备数据逼近3万亿美元整数关，市场担忧有所加剧。中金公司首席经济学家梁红在上月分析外储跌破3万亿美元的心理冲击时称，自12月美联储加息以来，外汇流出压力有所增加。按照推算显示，外储可能在12月跌至3万亿美元以下。但考虑到时间点的敏感性，不排除央行通过掉期借入美元以暂时充实外储并将12月数据维持在3万亿美元之上的可能性。

随后一段时间，关于保外储还是保汇率的争论甚嚣尘上。中国社会科学院学部委员余永定表示，不应该用外汇储备的流失和国家信用的损失来保汇率。他认为，2017年经济风险主要来自外部，资本外流会导致人民币贬值压力的上升。应对这个局面的方法就是央行停止干预，同时完善跨境资本流动的监管。

但是也有声音认为，保外储其实是个伪命题。此前华融证券首席经济学家伍戈接受《财经》记者采访时说：“外汇储备实际上和汇率是一个硬币的两面，外汇储备是可以干预汇率的数量，汇率是最终干预的价格。客观讲，外储就是当时为了稳汇率形成的。”

对外经贸大学金融学教授丁志杰认为，外储下降是挤水分的过程，在目前水平上不存在保的问题，越想保越保不住。“实际上，越来越多企业将外汇收入留在境外，一些外汇汇出受限的企业通过跨境人民币业务将人民币资金调往境外兑换外汇，从一定程度上加剧了人民币贬值压力。”他说。

这也是近期市场关心的另一个话题——2016年人民币流出大幅增加。自2015年10月银行涉外人民币收付款转为逆差，至2016年11月人民币累计净流出已高达2万亿元。但在人民币净流出加速的同时，同期离岸人民币存款并未相应增加，反而减少了至少3692亿元。换句话说，流出的人民币并未形成离岸人民币资产。所以中金公司研报认为，在人民币贬值预期挥之不去而在岸外汇管理趋严的情况下，人民币流出可能已经成为规避外汇管理、实现资本跨境并最终转为外汇资产的重要渠道。

据彭博报道，在此背景下，监管部门也在去年末相继出台政策强化对人民币资金跨境业务的监管，并进一步规范境内企业人民币境外放款业务。

除了加码应对资本外流，监管部门也在逐渐放宽资本流入的限制以平衡跨境资本流动。2015年9月，国家发改委取消了企业发行外债的额度审批，开始实行备案登记制管理。2016年6月，又在四个自贸区所在的6省市和21家企业开展外债规模管理改革试点，鼓励企业境内母公司直接发行外债，并根据实际需要回流境内结汇使用。据全球金融数据服务提供商Dealogic的数据显示，中资企业离岸债券规模已在去年11月超过2015年全年水平。1月5日，商务部也表示，近期拟出台新规进一步扩大引进外资，其中包括放宽银行类金融机构、证券公司等的外资准入限制。

但是市场人士认为，在资本流出监管持续收紧的情况下，吸引资本流入的努力仍有待观察。