Tag: 套期保值

什么时候使用期货？什么时候使用期权？这个要分清楚、搞明白

要理解期货与期权的适用场景，核心需抓住两者的本质差异：期货是“义务”（必须履约），风险与收益对称；期权是“权利”（可选择行权或放弃），风险有限（仅期权费）、收益无限（或取决于方向）。以下是两者的具体适用场景及区分逻辑：

一、什么时候使用期货？

期货的核心价值是“锁定价格”，适用于需要完全对冲价格波动风险或利用价格波动获取确定性差价的场景，具体包括：

企业套期保值，锁定生产成本或销售价格

当企业面临原材料价格上涨（如钢铁企业需要铁矿石）或产品价格下跌（如农产品加工企业需要卖出成品）的风险时，期货是最直接的对冲工具。例如：钢铁企业预计未来3个月需要1000吨铁矿石，当前现货价格为800元/吨，若买入铁矿石期货合约（价格800元/吨），未来无论现货价格涨至1000元/吨还是跌至600元/吨，企业都能以800元/吨的价格买入，完全锁定采购成本。农产品加工企业预计未来6个月将卖出100吨大豆油，当前现货价格为6000元/吨，若卖出大豆油期货合约（价格6000元/吨），未来无论现货价格跌至5000元/吨还是涨至7000元/吨，企业都能以6000元/吨卖出，保障销售利润。投资者投机，利用价格波动获取差价收益

当投资者明确预期市场价格将大幅波动（如宏观经济不稳定、政策调整、地缘冲突等），且愿意承担对称风险时，期货的“以小博大”（保证金交易）特性适合投机。例如：预期原油价格因地缘冲突将上涨，买入原油期货合约，若价格上涨10%，投资者可获得数倍于保证金的收益（杠杆效应）；若价格下跌10%，则损失相应保证金。注意：期货投机的风险与收益对称，价格反向波动时可能导致全部保证金亏损，因此适合有较强风险承受能力、理性自律的投资者。资产配置，分散投资组合风险

期货的风险收益特征与股票、债券等传统资产相关性低，适合有资金实力的投资者将其纳入组合，降低整体风险。例如：持有大量股票的投资者，可买入股指期货合约对冲股市下跌风险；或买入商品期货（如黄金、原油）对冲通货膨胀风险。套利交易，获取无风险利润

当不同市场或合约之间存在价格差异时，期货套利可锁定无风险收益。例如：同一商品在期货市场与现货市场的价格差异（基差套利）；不同到期日的期货合约之间的价格差异（跨期套利）；不同交易所的同一期货合约价格差异（跨市套利）。

二、什么时候使用期权？

期权的核心价值是“灵活选择”，适用于需要对冲风险但保留上行收益或预期市场波动大但方向不确定的场景，具体包括：

套期保值，“保险式”对冲风险

当企业或投资者希望对冲价格波动风险，但不愿放弃价格有利变动的收益时，期权是更灵活的选择。例如：钢铁企业担心铁矿石价格上涨，买入铁矿石看涨期权（行权价格800元/吨，期权费10元/吨）：若未来价格涨至1000元/吨，企业可行权，以800元/吨买入，避免高价采购，净成本为810元/吨（800+10）；若未来价格跌至600元/吨，企业可放弃行权，仅损失10元/吨的期权费，同时以600元/吨的低价在现货市场采购，净成本为610元/吨（600+10）。

相比期货，期权套期保值的最大损失有限（仅期权费），且保留了价格下跌的收益空间。投机，“杠杆+有限风险”的高收益策略

当投资者预期市场将大幅波动但方向不确定时，期权的“以小博大”+“风险有限”特性更适合。例如：预期某股票将因财报发布大幅波动，但不确定涨跌，可买入跨式期权组合（同时买入相同执行价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权）：若股票上涨，看涨期权获利；若股票下跌，看跌期权获利；只要波动幅度超过期权费总和，即可盈利；最大损失为两份期权费之和，风险可控。若预期某股票将上涨，买入看涨期权：若股票上涨，收益随涨幅扩大而增加（无限）；若股票下跌，仅损失期权费（有限）。风险管理，对冲现有持仓的“尾部风险”

当投资者持有资产（如股票、期货合约），担心极端价格变动（如股市暴跌、商品价格暴涨）时，期权可作为“保险”。例如：持有大量股票的投资者，买入看跌期权（行权价格为当前股价的90%）：若股市下跌，看跌期权的收益可弥补股票损失；若股市上涨，仅损失期权费，不影响股票收益。波动率交易，利用市场情绪获利

期权价格受市场波动率影响（波动率越高，期权费越高），适合预期波动率变化的投资者。例如：当市场波动率较低（如波动率指数VIX低于20）时，卖出跨式期权组合（同时卖出看涨期权和看跌期权），赚取期权费；当市场波动率较高（如VIX高于30）时，买入跨式期权组合，等待波动率下降或价格大幅波动获利。收益增强，“卖出期权”获取额外收入

当投资者持有标的资产且预期价格波动小时，可通过卖出期权获得期权费，增强收益。例如：持有某股票（当前价格100元），卖出看涨期权（行权价格110元，期权费5元）：若股票价格未涨至110元，期权到期失效，投资者获得5元期权费；若股票价格涨至110元以上，投资者需以110元卖出股票，净收益为15元（110-100+5），但失去了股票继续上涨的收益。

三、核心区分总结：期货vs期权

四、总结建议

面对缓慢上涨或者下跌的行情用期货，盘中的一波三折是能预判和接受的；面对急速上涨或者下跌的行情用期权，期权就是抓瞬间起爆点的最佳工具。

期货投资技巧解读：粮食市场套利与风险管理

【手里有粮 心里不慌：中期协视频解读期货投资技巧】

近日，中期协发布一则视频，旨在通过讲故事的方式向投资者普及期货知识。视频以通俗易懂的语言，分析了期货市场的基本功能及投资者如何进行风险管理。

视频首先介绍了期货市场的概念，强调其对于价格稳定和资源配置的重要性。通过举例说明，视频讲解了如何利用期货合约进行套期保值，降低现货市场价格波动的风险。

接着，视频通过一个关于粮食市场的故事，阐述了期货市场的套利机制。故事中，投资者通过观察市场供需关系，预测粮食价格上涨，从而在期货市场进行套利操作，最终获得收益。

此外，视频还提到了期货市场的一些风险，如杠杆效应、交割风险等。为了帮助投资者更好地应对这些风险，视频建议投资者在进行期货交易时，要充分了解市场规则，合理配置资金，控制仓位，以降低潜在损失。

最后，视频强调了投资者在进行期货交易时，应保持理性，不要盲目追求高收益，避免陷入过度投机的陷阱。通过这则视频，中期协希望投资者能够更好地认识期货市场，合理利用期货工具进行投资。

和讯自选股写手

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期指不应成为波动“替罪羊”

上周A股市场先抑后扬，在一系列政策“组合拳”的刺激下股票市场终于止跌反弹。在期货市场，一些进行股指期货交易的投资者发现，自己的账户不能开仓了。记者了解到，在股票现货市场压力较大的情况下，股指期货交易被中国金融期货交易所“限行”，这也引来了市场热议。

期指交易被限制

面对跌势汹汹的股票期现货市场，中国金融期货交易所7月6日晚间发出公告，决定自7日起对中证500期指账户日内单方向开仓交易量限制为1200手。

7月8日中金所再次发公告称，自2015年7月8日结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金，由合约价值的10％提高到20％（套期保值持仓除外）；自2015年7月9日结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30％（套期保值持仓除外）。

由于之前中小板和创业板跌幅较大，这次管理层对于股指期货的限制也主要是针对中证500期指。从两次的公告来看，交易所从成交量、保证金两个方面来限制股指期货的交易。

根据7月6日中金所向会员单位下发的《关于加强中证500股指期货异常交易行为监管的通知》，客户单日在某一合约上的撤单次数达到或者超过500次的，将构成“日内撤单次数过多”的异常交易行为（套期保值交易的撤单数量不受此限），其交易账户将会被冻结。从上周二开始，IC股指期货的成交量与持仓量逐天下降，截至上周五收盘，IC股指期货的总持仓约为1.7万张，这一数字远远低于6月初6万张的水平。

配合其他救市政策的出台，股票期现货市场在7月8日创下阶段新低之后，现货市场从7月9日开始大幅反弹。虽然股市的反弹与交易所对股指期货交易的限制在时间上重合，但股市的真正反弹原因却值得深究。

期指并非暴跌“元凶”

一直以来，由于做空股指期货可以在市场下跌时获利，所以几乎每次A股市场出现大幅回调，就有将机构投资者在股指期货上做空解读为股市下跌的主要原因，认为股指期货是股市暴跌的“元凶”。

有资深研究人士认为，股指期货并非股市下跌的“幕后黑手”。市场普遍的质疑在于机构可能使用股指期货做空，通过大肆打压股票现货市场来获利。持有大量股票现货头寸的券商、基金等机构投资者在面临下跌行情时的确有做空套保的需求，但这些机构套期保值的头寸一般不会超过股票现货头寸，这意味着如果股市下跌，机构在期货市场赚的钱还不足以弥补现货市场的亏损。

在上周中金所的公告中也再次强调要求加强股指期货套期保值交易期货、现货匹配管理，规定套期保值客户持有的股指期货产品卖套期保值持仓合约价值，不得超过该客户持有的股指期货产品对应的标的指数成分股及对应的ETF基金市值。

据了解，多数机构对股指期货冲空头头寸一般在10％至20％，最多不超过其现货市值的60％。对于这些机构来说即便要做空A股，放空股指期货远没有直接抛出现券来得实在。

从股指期货本质来看，它只是一个对冲风险的工具，并且目前国内股指期货持仓与成交规模远远小于股票现货市场，股指期货的下跌并不会“撬动”现货市场。一般来说，股指期货要与现货市场保持一定的升贴水，只有市场对于远期市场悲观时股指期货才会贴水。

由于之前现货市场一度暴跌，很多股票跌停丧失了流动性，很多机构和投资者不得已通过股指期货来对冲下跌的风险。很多此前未使用股指期货对冲现货风险的个人或者机构蜂拥涌入期货市场，还有此前对冲头寸较低的个人或机构增大对冲比例，导致期货市场空头力量瞬间大幅增强。

从这个角度来说，股票现货市场下跌才是“因”，而不少投资者选择做空股指期货只是无奈的选择。

高频交易将受影响

面对近期波动剧烈的市场，市场监管力度一再加强。除了传统的监管部门外，7月9日公安部也高调宣布介入：“针对近期境内证券市场出现的异常波动，公安部高度重视，会同中国证监会进行分析研判，部署全国公安机关依法打击证券期货领域违法犯罪活动。”

外汇交易品种有望扩容 料有更多外贸企业套保“避险”

每经记者 张喜威 发自北京

随着人民币近期大幅贬值，以及即期汇率波动率的加大，央行终于出手将人民币兑美元汇率的浮动波幅由1%扩大至2%。

业内人士对 《每日经济新闻》记者表示，央行扩大人民币汇率的波动幅度，象征意义大于实际意义汇率的双向波动已真正来临。在此背景下，外汇市场的交易活跃度将会提高，也为外汇交易品种的增多创造了条件。

招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮表示，随着人民币汇率波动越来越剧烈，未来外贸企业为了降低汇率风险，需要通过远期结算、掉期等工具锁定成本。

外汇衍生品市场将更丰富

刘东亮表示，在人民币汇率波动起来之后，外汇市场的交易活跃度将会提高，也为外汇交易品种的增多创造了条件。外汇市场的扩大、交易品种的增多是大势所趋，但同时也需要一定的条件。其中一个很重要，就是市场要有一定的波动率，成交要活跃，这在人民币以往的波动模式下是不具备的。

“此后，还需要考虑两方面的因素，即市场对人民币交易产品的需求和供给。”刘东亮表示，随着市场波动的加大，不管是为了避险或是投机，市场的需求肯会爆发出来；供给端取决于两方面，一是银行的金融产品创新能力，另一个是监管层是不是允许推出更多的金融产品，尤其是衍生产品。

刘东亮还表示，现在国内的外汇衍生品市场不是很发达，交易最多的是远期结售汇、远期掉期，虽然也有外汇期权，但市场很小，交易量也不活跃。实际上，在以往人民币单边升值的情况下，并不需要太多的外汇产品就能够满足国内外贸企业的需求。

中国人民大学重阳金融研究院金融投资项目主管赵亚赟则对《每日经济新闻》记者表示，外汇衍生品市场的扩大是早晚的事情，但时间可能会较长，门槛也会很高。

更多外贸企业将参与衍生品？

根据《每日经济新闻》记者此前的调查，目前国内很多中小型贸易企业都还没有通过外汇衍生品种进行套期保值操作。随着人民币汇率波幅的加大以及双向波动时代的来临，会不会有越来越多的企业开始进行衍生品交易呢？

“此前，人民币汇率多数时间处于单边升值预期中，进出口企业的策略就非常简单，进口企业只要将购汇时间尽量往后拖，因为美元相对人民币会越来越便宜。但这种情况今后可能不会存在了，随着汇率波动越来越剧烈，往后拖的风险也越来额越大。为了降低汇率波动带来的风险，外贸企业就需要通过一些外汇衍生工具，锁定汇率风险。”

刘东亮指出，国内外贸企业对外汇衍生产品的需求，应该是从比较简单的品种开始，比如远期结售汇、外汇掉期，到外汇期权，再到更复杂的品种，这需要一个长期的过程。

赵亚赟则认为，长期看来，随着人民币双向波动的实现，会有越来越多的外贸企业参与外汇衍生品交易中，但短期内的变化应不会太明显。