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大主力控制市场的利器-股指期货

下面就来科普下，目前大主力用来控制市场节奏的股指期货，也是短线看盘的一个重要参照物。

股指期货（Share Price Index Futures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

上面是百科上对股指期货的定义，说白了，股指期货是以常说的大盘重要指数作为标的物的期货合约，既然是合约就有期限性；目前的国内金融期货主要是中国金融期货交易所（在上海）发行，已经上市的有对标上证50指数的IH合约，对标沪深300指数的IF合约，对标中证500指数的IC合约；通俗的讲，IH合约就是大票权重指数，IC就是小票题材个股；而上证50指数、沪深300指数等就叫做现货，对应的就是期货；

既然说到期限行，目前上市的期货合约主要是当月、下月以及随后的两个季月合约，交易时间和股票交易时间相同；比如马上就是4月初，那么目前市场上的上市期货就是4月、5月和6月、9月合约，即IH1904、IH1905、IH1906、IH1909。如果当月是6月，那么上市合约就是6月、7月、9月和12月。

上面例子中IH1904合约，前面IH代表指数编码，1904指的是2019年4月份到期，一般的到期期限是合约到期月份的第三个星期五，对应四月来说，就是4月19日到期结算；而到期结算价的确定，就以最后交易日每笔成交价和成交量的加权平均来核算。

一般上市的四个合约，其中以持仓量最大的合约作为主力合约，对于股指期货来说，一般都是近月合约，除非快到结算日期（到期日期），需要进行主力合约的切换；一般都是直接切换到下一个月的合约，比较例外的就是临近季度月份，比如说，四月底开始切换主力合约的时候，一般不会选择5月合约，而是选择靠后的6月合约，因为季度合约具备更好的参考意义和期限性，上市时间很长。

股指期货交易目前是可以做多和做空的，保证金制度交易，目前上证50和沪深300股指期货的保证金比例是10%，中证500股指期货的保证金比例是15%，日内单个合约投机开仓只能做50手；上面说的保证金只是交易所的最低保证金，一般的期货公司都会在交易所的基础上，增加保证金的比例，来控制交易的风险；比如说保证金比例都上调4%，即IH保证金比例14%，IF保证金比例14%，IC保证金比例19%

来计算下交易1手期货需要多少资金？

假设按照交易所的保证金来核算，目前沪深300和上证50股指期货一个点位（合约乘数）是300元，中证500股指期货一个点位（合约乘数）是200元，以IH1904来核算，周五收盘价是2839.2，交易一手需要资金：

2839.2*300*10%=85176

可以想象一下之前保证金比例被交易所提到30%的时候大概需要多少资金；

一般来说，期货市场的价格领先于现货市场，因此在下跌趋势中，市场未来看跌，期货远月价格现货价格，期指升水；因此理论上可以运用上述逻辑，利用近远月与现货指数之间的价差关系来判断指数未来的单边走势。

目前股指期货已经成为大主力控制市场的最重要武器，正常情况下现货价格指数影响期货市场未来的走势，而在股指期货市场，股指的涨跌却先于现货市场，而现货市场却跟着股指期货在运行，很诡异；虽然说期货市场走出来的是一个预期，那这个预期走势未免太过于精准。股期期货市场的体量怎么能跟现货市场体量相比呢，四两拨千斤，果然没错！

2014年中国期货市场成交创新高

中国期货业协会最新统计资料表明，2014年1-12月全国期货市场累计成交量为25.05亿手，累计成交额为2919866.59亿元，同比分别增长21.54%和9.16%。两项指标双双创下了中国期货市场有史以来的最高纪录。方正中期研究院院长王骏分析，2014年第四季度国内期货市场交易量和交易额反季节性回升，造成了2014年中国期货市场成交量、成交额双双创下历史新高。预计2015年中国期货市场在新品种推出、期货期权、原油期货和夜盘交易普及化后，成交量将再创历史天量。

七方面因素推升规模

相关人士认为，国内期货市场成交特征决定了市场变化，主要原因有七个方面：

第一，2014年近30个商品期货品种的成交量上升。王骏认为，我国期货市场仍然是以商品期货为主的市场，商品期货市场的黄金发展期刚刚到来，风险管理、套利和投资目的的资金是商品期货市场成交量上升的三大引擎，而商品期货市场成交量的大幅上升是2014年中国期货市场成交量创纪录的关键。

第二，金融期货成交巨幅增长。其中，全年沪深300股指期货成交量为2.16亿手，成交额为163万亿元，远远超过2013年的1.9亿手和140万亿元，同比分别增长12.1%和15.9%。

第三，钢铁建材产业链期货品种成交量大幅增长。其中，螺纹钢、铁矿石、焦炭、玻璃、焦煤等期货品种的成交量巨大，成为三家交易所的明星王牌品种，吸引了大量风险管理与投资性资金参与其中。

第四，黄金、白银期货成交量均出现巨幅增长，两个品种的成交量为2.17亿手，同比增长12.4%，其中白银期货已经成为全球最大的贵金属期货品种，全年成交量超过1.93亿手，同比增长11.56%。今年受美联储货币政策变化、中国央行降息、瑞士央行公投等多种因素刺激，黄金白银期货吸引大量资金介入，多空力量博弈加剧。

第五，2014年我国农产品期货品种中的众多主力品种成交量大幅上涨，菜粕、豆粕、白糖期货成交量大幅上升，菜粕有近3亿手的成交量，豆粕有2.04亿手，白糖有0.97亿手，三大油脂品种的成交量超过1.57亿手，棉花期货成交量为0.31亿手，比2013年0.07亿手增长342%。上述农产品中的主力活跃品种出现成交量大幅增长，助推了农产品期货市场交易量回升。

第六，2014年能源化工品期货中的PTA、天胶、塑料、甲醇成交量大幅上升，PTA品种全年成交量超过1.17亿手，天胶成交量接近0.88亿手，塑料LLDPE成交量超过0.71亿手，甲醇成交量超过0.24亿手，动力煤成交量0.05亿手，同比增长30%。能源化工品期货的成交量大幅上升也推动了我国期货市场成交量的大幅增长。

第七，2014年我国期货市场全面启动连续交易模式，即夜盘交易。截止到2014年12月31日，三家商品期货交易所共计23个品种参与连续交易，机构与个人投资者可以在夜间参与上述品种的各项盘面交易活动。2014年夜盘交易量占据了中国期货市场整体交易量的重要部分，也成为推动全年期货市场成交量和成交额双双创历史新高的又一大引擎。

金融期货成交额占比过半

中国期货业协会最新统计资料表明，2014年1-12月中国金融期货交易所累计成交量为217581145手，累计成交额为1640169.73亿元，远远超过了2013年的1.93亿手和141万亿元，同比分别增长12.42%和16.32%，分别占全国市场的8.68%和56.17%。而2014年12月份，中国金融期货交易所成交量为45,742,952手，占全国市场的14.44%，成交额为451,057.23亿元，在全国市场的占比居然高达78.15%。两者同比分别增长191.28%和300.95%，环比分别增长104.67%和158.43%。

王骏分析，我国期货市场发展将开启新的里程碑，在期货经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务、风险子公司业务等推动下，在期货新品种、期权即将推出的背景下，我国期货公司大发展的时代将真正来临。

什么是金融期货的多头和空头

国泰君安期货 赵晓慧

在金融期货交易中，投资者买入金融期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出金融期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。

譬如，某投资者在2017年06月15日开仓买进1707沪深300股指期货10手（张），成交价为3500点，这时，他就有了10手多头持仓。到7月17日，该投资者见期货价格上涨了，于是在3650点的价格卖出平仓6手IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了。需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果7月17日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手1707股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。

无论是金融期货的多头和空头，投资者均可以划分为套保、套利和投机者三类。对于投机者而言，多头和空头的产生，源于对当前市场方向的意见分歧。预期价格下行的投资者会开仓卖出金融期货合约，期望赚取先高抛后低吸的价差收益；相反，预期价格上行的投资者则会开仓买入金融期货合约，期望赚取先低吸后高抛的价差收益。开仓卖出金融期货合约和开仓买入金融期货合约分别构成了金融期货交易的空头和多头。

套利者主要利用金融期货价格高估或低估的状态来进行对冲套利操作，针对高估的金融期货合约进行卖出开仓，成为空头；针对低估的合约进行买入开仓，成为多头。对于套保者而言，他们根据现货股票头寸的状况进行金融期货合约的买卖，从而实现对现货价格风险的对冲。譬如，某股票型公募基金为了规避仓位中股票大幅下跌的风险，会在金融期货市场卖出股指期货开仓，成为股指期货的空头。再比如，某投资公司鉴于资金原因不能立马买入股票，但可以通过买入股指期货，去规避股价大幅上涨、来不及建仓的风险，此时该投资公司为股指期货的多头。

与股票市场不同，期货市场上的总持仓并没有数量限制，多空持仓量可以无限扩容、无限创造。但无论如何扩容，和商品期货一样，金融期货全市场的多空头始终平衡，即所谓的“有多必有空，多空必相等”。从整体上看，金融期货市场没有形成额外裸露的空头，也没有额外的多头，全市场的净头寸始终是零，不会必然对金融市场产生下跌的压力，当然也不会必然产生上涨的推力。故多头与空头是一对矛盾的统一体，共同维系着金融期货市场的均衡。资金的流入，推动的是多头和空头力量在相互制约、相互均衡中共同增长；资金流出，也表现为多头和空头力量的共同衰减。-CIS-

5月份成交量环比增长0.38% 期货市场有望回暖

5月份成交量环比增长0.38% 期货市场有望回暖

日前，中国业协会发布最新统计，以单边计算，5月全国期货交易成交量约为4.71亿手，成交额约为40.10万亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别为增长0.38%和下降1.83%。

而从今年看，1至5月全国期货市场累计成交量约为24.74亿手，累计成交额约为209.56万亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。专家认为，下降的主要原因是地缘冲突、政策收紧、经济下行压力等因素的冲击。

不过，商品和金融期货交易表现分化。从商品期货期权市场看，2022年前5个月成交量同比下降21.3%，成交额同比下降14.7%，占全市场比重分别为97.78%和77%。从金融期货市场看，2022年前5个月成交量累计达0.55亿手、成交额累计达48.21万亿元，同比分别为增长8.81%和下降3.66%，分别占全国市场的2.22%和23%。

商品期货市场成交情况下降较为明显，与大宗商品基本触顶回落有密切关联。有关专家认为，此轮我国期货市场交易规模变化特征显示，2021年第四季度期货期权市场交易规模出现增长放缓，并在2022年1至5月出现交易规模下滑态势；不过，“黑天鹅”事件及国际地缘政治冲突，促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲，以及加强原油、贵金属、有色金属和农产品等品种的资产配置，从而降低了期市交易规模下滑的幅度。

今年前5个月最活跃的期货品种中，PTA、甲醇、钢材、豆粕、燃料油、菜籽粕、、豆棕油、PVC、玻璃纯碱、铁矿石、沪深300、中证500、镍、铜、铝、天胶、原油、黄金、沥青、纸浆和国债期货成交量及成交额占比均居前30位，但这些最活跃品种在前5个月出现成交规模下滑，仅有PVC、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、原油、棕榈油和股指期货等少数品种的成交量同比增长。

日前，中国业协会发布最新统计，以单边计算，5月全国期货交易成交量约为4.71亿手，成交额约为40.10万亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别为增长0.38%和下降1.83%。

而从今年看，1至5月全国期货市场累计成交量约为24.74亿手，累计成交额约为209.56万亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。专家认为，下降的主要原因是地缘冲突、政策收紧、经济下行压力等因素的冲击。

不过，商品和金融期货交易表现分化。从商品期货期权市场看，2022年前5个月成交量同比下降21.3%，成交额同比下降14.7%，占全市场比重分别为97.78%和77%。从金融期货市场看，2022年前5个月成交量累计达0.55亿手、成交额累计达48.21万亿元，同比分别为增长8.81%和下降3.66%，分别占全国市场的2.22%和23%。

商品期货市场成交情况下降较为明显，与大宗商品基本触顶回落有密切关联。有关专家认为，此轮我国期货市场交易规模变化特征显示，2021年第四季度期货期权市场交易规模出现增长放缓，并在2022年1至5月出现交易规模下滑态势；不过，“黑天鹅”事件及国际地缘政治冲突，促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲，以及加强原油、贵金属、有色金属和农产品等品种的资产配置，从而降低了期市交易规模下滑的幅度。

今年前5个月最活跃的期货品种中，PTA、甲醇、钢材、豆粕、燃料油、菜籽粕、、豆棕油、PVC、玻璃纯碱、铁矿石、沪深300、中证500、镍、铜、铝、天胶、原油、黄金、沥青、纸浆和国债期货成交量及成交额占比均居前30位，但这些最活跃品种在前5个月出现成交规模下滑，仅有PVC、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、原油、棕榈油和股指期货等少数品种的成交量同比增长。

同时，市场呈现四个增长点：第一，2022年以来，金融期货板块成交量同比增长8.8%，其中最主要是国债期货成交规模大增，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长85%和86%；5年期国债期货成交量和成交额分别大增60%和63%；10年期国债期货成交量和成交额分别增长20%和23%，反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与。中证500股指期货成交量和成交额增幅分别为11%和9%，上证50股指期货成交量同比增长12%。

第二，2022年以来，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。1至5月商品期权成交量达到12232万多手，同比增长67%；成交额1313亿元，同比增长40%。5月底商品期权持仓量达285万手，同比增长23%。其中，豆粕期权成交量2128万手，占比达17%且位列第一位；玉米和PTA分列第二三位。铁矿石期权成交额209亿元，占比达到16%，位列第一位；原油和棕榈油期权成交额分列第二三位，成交额分别为174亿元和170亿元。

第三，期货市场化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长，分别增长5%和28%。

第四，期货市场油脂油料板块异军突起，出现成交额同比增长17%。其中，花生和棕榈油期货成交额同比分别增长236%和72%。

方正中期期货研究院院长王骏分析，展望6月，随着国内经济平稳恢复，大量企业加大风险管理力度并积极参与期货期权套期保值交易的需求加大，同时大型金融机构在全球系统性经济与金融风险下也将加大利用金融期货期权的风险对冲操作等，全国期货市场成交规模将进一步回升。

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和合资产管理（和合资管）：合规为基 肩负使命 牵手国资谋新篇

在资管产品新老过渡时期，作为持有基金销售牌照的期货公司，和合期货有限公司（简称“和合期货”）以合规立身，坚守“合规经营的底线”，将合规基因嵌入规章制度和产品结构中，在和合期货看来，唯有合规方能行稳致远。

在合规的基础上，为了让投资者得到长期稳定的回报。和合期货近日引入国资国企背景战略投资者，并宣布增设期货营业部，在新一轮行业洗牌即将到来之际抢占先机，谋取新的发展高地。

“凭借原有市场布局以及新近国资战略入股，发挥财富管理的作用，和合期货或将成为本轮金融开放大潮下，中资金融正规军中的一支有生力量。”有分析人士指出。

合规发展之外，面对新冠肺炎疫情，和合期货坚持“责任高度”，践行社会责任，向中西部新型城镇化战略发展地区和东北振兴计划实施地区省市集中捐赠100万只一次性防护口罩，向上海市青少年基金会定向捐赠“新冠肺炎”专项抗疫基金，为社会经济的恢复与持续增长，贡献力量。

持牌展业 合规为基

资料显示，和合期货成立于1993年，是经中国证券监督管理委员会、工商行政管理局批准设立的全国性大型期货公司。2010年，和合期货取得金融期货经纪业务资格。

2015年，和合期货成立和合资产管理（上海）有限公司（简称“和合资管”）、和合资源管理（上海）有限公司，并于2016年取得投资咨询业务许可与“公开募集证券投资基金销售业务资格”。据中国期货业协会官方数据，目前全国拥有基金销售资格的期货公司只有25家，和合期货便是其中之一。

《证券投资基金销售管理办法》规定，“未取得基金代销业务资格的机构，不得接受基金管理人委托，代为办理基金的销售。”合规展业成为新形势下资产管理机构的立身之本。

和合期货作为持牌金融机构，始终坚守“合规经营的底线”。和合期货认为合规合法是金融机构长远发展的基石，合规立身、行稳致远。“一家金融机构，合法合规是其长远发展的基石。唯有在这个基础上，才能实现利用自身的专业，切实做到保护投资人的利益。”

“防范金融系统性风险”是和合期货在大资管时代背景下一如既往坚持的原则。围绕合规体系的进一步完善，以及对风险评估和把控能力的提升，和合期货将为金融行业的健康发展和行业从业者的良性成长，构筑可持续发展平台。

据悉，和合期货配备有齐全的行情显示系统、动态分析系统以及业内领先的交易系统，具备完善的风险监控系统和结算管理系统，实行保证金封闭式运行机制，建立了规范、完善、严谨的风险管理制度，为客户交易和公司运营提供安全、稳健的风险管理和内控体系。

在产品线设计上，和合资管也是业内以打造标准化产品为特色的机构之一，在监管标准认定趋严、推动非标产品清退的大背景下，和合资管这一战略选择无疑极具前瞻性。

以银票类资管产品为例，募集资金全部由银行独立托管，专款专用，每一只产品的投向均由托管银行进行审核。在此基础上，通过严格的投后管理措施，保障了产品投资的清晰可查。从结构上来看，做到了底层资产清晰明了以及资金流向的合法合规。

肩负使命 合力抗疫

合规发展之际，面对席卷全球的新冠肺炎疫情，和合期货肩负企业社会责任，发挥全国资源调度优势，携手全国合作伙伴，为社会经济的尽快恢复与持续增长贡献力量。

目前，随着抗击疫情工作的不断深入，对医院建设、大规模应急物资运输、仓储与调配等重要防控工作的系统性要求越来越高，零散捐赠的局限性越来越突出。

根据抗疫实际情况，和合期货早在今年2月4日就决定捐赠抗疫资金给上海市青少年基金会，委托其统一汇集统筹安排，根据抗击疫情工作的推进，适时调整使用策略，确保捐款使用效果最大化。

和合资管及母公司和合期货表示，将继续保持与上海市青少年基金会紧密合作，充分利用双方各自的渠道、资源优势，“打赢预防新冠肺炎疫情这场阻击战，和合资管及母公司和合期货义不容辞”。

当下，在疫情常态化控制时期。和合期货响应党中央关于疫情防控和经济社会发展作出的重要部署，及时制定援助采购方案，多渠道采购防疫物资，根据中西部地区和东北地区的疫情指数，展开科学捐赠和点对点援助。

6月5日，在做好自身防控工作的同时，和合期货向陕西、山西、安徽、辽宁等中西部新型城镇化战略发展地区和东北振兴计划实施地区省市集中捐赠了100万只一次性防护口罩，并由和合首席品牌官屈燕辉女士将这批防疫物资亲自交予各地受赠方代表。和合期货业务团队代表朱俊辉前往陕西，将其中的10万只口罩交到了一线干警手中。

稳健合规的经营、心系一线的责任担当，让和合期货在各类评选活动中率获好评。和合期货先后获得“大连商品交易优秀期货投研团队”、“第十一届全国期货实盘交易大赛优秀交易指导奖”、“新华网•卓越品牌优秀案例奖”、“金融界•杰出客户服务奖”、“金蝉奖•2019年度杰出投资者关系管理公司”、“和讯网•2019年度成长性期货公司”等多项大奖。

牵手国资 合谋新篇

在疫情影响、资管产品新老过渡的新形势下，为了让投资者得到长期稳定的回报。和合期货近日引入国资国企背景战略投资者，并宣布增设期货营业部，在新一轮行业洗牌即将到来之际谋取新的发展高地。

浙江维彤投资有限公司（简称“维彤投资”）日前宣布，正式战略入股和合期货。4月29日，和合期货进行股权变更。据悉，新进股东维彤投资是湖州市长兴县国有企业持股平台浙江长兴金控控股股份有限公司（简称“长兴金控”）持股49%的企业。

具体来看，维彤投资由长兴金控（持股90%）和浙江长兴融创国有资产控股有限公司（持股10%）发起设立，而这两家公司实控人分别是浙江长兴县财政局和浙江长兴县国资委。

维彤投资通过收购天津印象田野商贸有限公司持有的上海益衡投资管理有限公司100%股权（简称“上海益衡投资”），也就是说，上海益衡投资将成为前者的全资子公司。天眼查信息显示，股权穿透后，长兴金控将间接拥有和合期货约15%股权。

资料显示，长兴金控成立于2017年，注册资本10亿元，经营范围包括投资管理咨询、投资管理、资产管理、实业投资、股权投资、财务咨询，已对外投资 52 家公司，涵盖了融资租赁、资产管理等多个领域。

分析人士指出，强有力的国有企业入股，标志着和合期货在适应市场化发展的同时不断完善治理结构、提升资本实力，依托地方金控平台的实力加持，将在规范化、特色化、规模化发展中谋求新的蜕变升级。

牵手国资之外，和合期货近日还决定增设期货营业部，通过与全国十多个城市的分支机构相结合，为高净值资产客户提供更加系统、多元的财富管理服务。

数据显示，2020年新冠疫情发生以来，和合期货的整体业务逆势上扬，其中大连营业部业绩同比增长80%。目前，和合期货在大连的第二支业务团队正在积极筹建中。和合期货董事、和合首创投资管理有限公司董事长兼CEO林强表示，今年新冠肺炎疫情发生以来，和合期货整体业务逆势上扬，大连业务团队的发展速度更是可圈可点。

“结合资产管理的深度，与财富管理的广度，站在投资人的角度，为高净值客户构筑财富安全壁垒。和合期货此次新增设立期货营业部，既为自身的金融业务创新探索了空间，也为即将到来的新一轮行业洗牌，创造了战略纵深。”上述分析人士表示。