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陈蓉：完善资本市场风险管理体系

日前，证监会同意中国金融期货交易所开展上证50股指期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。

股指期货和期权产品，是基础的资本市场风险管理工具。从成熟市场经验看，主要市场的代表性指数均上市了相应的股指期货、股指期权和ETF期权产品，形成了较为完备的风险管理体系，有利于市场稳定运行。上证50股指期货和上证50ETF期权已平稳运行七年多，在完善股票市场交易机制和改善沪市大盘蓝筹板块的运行质量方面发挥了积极作用。上证50股指期权的上市，将进一步促进资本市场风险管理体系的发展，满足投资者的多元化金融需求，也是中金所服务国家重大发展战略、落实资本市场全面深化改革的切实举措。

股指期权的风险管理功能和保险具有一定相似性。股指期权的买方支付权利金（类似于保险费）后获得保险：当股指向不利方向移动、现货出现亏损时，期权买方可以从期权卖方处获得相应补偿，对冲现货的损失；当股指向有利方向移动、现货获利时，期权买方只损失权利金，仍然保有现货的主要盈利。特别是在股市波动较大时，投资者可以在不抛售股票的情况下，利用股指看跌期权对冲股票的下跌风险，有利于稳定投资者的持股信心。中金所沪深300、中证1000股指期权上市以后，其保险功能逐步发挥。2022年以来，日均受保市值约400亿元，较产品上市初期增长近1倍。上证50股指期权上市，将进一步助力投资者规避市场风险，促进稳定持股。

目前，上证50股指期货和上证50ETF期权已平稳运行多年，对完善市场交易机制、促进市场健康发展具有积极意义。股指期权与股指期货、ETF期权既有相似性，也具有不同的设计和特点。上证50股指期权的上市，将对现有上证50指数衍生工具进行有益的扩展与补充，与已有的上证50股指期货、上证50ETF期权共同形成上证50指数及相关基金产品的风险管理与投资交易产品体系，为公募基金、证券公司等中长期资金提供更加丰富、多元的金融基础构件，有利于进一步丰富风险管理和交易模式，设计出对冲风险、增强收益、波动率交易、套利等各类具有不同风险收益特征的交易策略和金融产品，满足投资者多样化和差异化的金融需求。

上证50股指期权的上市，将进一步丰富我国资本市场的风险管理产品体系，发挥期货和期权产品的协同作用，促进风险分散和缓释，有利于增强期现市场整体承载力和稳定性。从境外主要市场有关实践看，标普500的股指期货、股指期权、ETF期权产品先后上市，产品协同稳步发展；从境内市场实践看，2019年沪深300股指期权及相关ETF期权上市后，与沪深300股指期货实现协同发展，市场总体成交和持仓稳步增长，市场总体承载能力不断增强，衍生品组合协同发挥风险管理合力，促进沪深300指数平稳运行。

此外，从全球国际金融中心的发展实践看，风险管理中心是国际金融中心重要的组成部分和必要的基础设施。加快建设包括人民币金融资产风险管理中心在内的“五个中心”，也是进一步加快以人民币金融市场和资产管理为基础的上海国际金融中心建设的具体举措。伴随中国经济长期稳定发展和人民币国际化的稳步推进，境内外投资者持有的以人民币计价的股票资产规模日益增长，相应的风险管理需求也持续上升。上证50指数是沪市股票市场的代表性大盘宽基指数，上证50股指期权的上市，对于完善上海的人民币资产风险管理中心市场和产品体系具有积极意义，有助于提升投资者配置股票资产的意愿和信心，吸引各类中长期资金参与上海金融市场的股票定价与交易，是中金所服务国家重大发展战略，服务实体经济发展，落实资本市场全面深化改革，助力上海国际金融中心和浦东社会主义现代化引领区建设的切实举措。

终于来了！股指期权破冰 股票期权时隔近五年再扩容

据悉，中金所目前就股指期权相关合约规则设计、技术系统建设、会员服务、投资者教育等前期准备工作已扎实开展。

投资者期盼已久的对冲工具将得到进一步丰富。

11月8日下午，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

紧随其后，上交所、深交所及中金所接连发布消息，公布期权产品上市相关安排。

内地股指期权在中金所首落地

此次公布的股指期权在中金所的推出，股指期权在内地终“破冰”。中金所表示，为进一步加强资本市场基础制度建设，经中国证监会原则同意，中金所拟于近期开展沪深300股指期权上市交易。

股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。

而中金所2013年就开始做准备，启动股指期权仿真交易。据悉，目前相关合约规则设计、技术系统建设、会员服务、投资者教育等前期准备工作已扎实开展。中金所表示，会扎实做好沪深300股指期权上市前的各项业务准备和风险管控工作，确保产品平稳推出、安全运行，逐步完善并发挥功能。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析，不论从市场整体还是从投资者的角度看，股指期权的推出都具有重要意义。股指期权拥有简便易行的“保险”功能，使投资者在管理风险时不放弃获得收益的机会。股指期权可以帮助市场各方有效管理市场波动的风险，也为金融机构提升服务能力提供更为灵活的基础性构件。董登新表示：“希望在股指期权获批之后，国内场内权益类期权产品体系建设的步伐能够有所加快，以更好地服务于多层次资本市场和我国经济的高质量发展。

而厦门大学经济学院教授韩乾则表示，从国际经验看，金融期权和期货在风险管理中扮演着不同角色，是风险管理市场的两大基石。随着我国资本市场的进一步发展和完善，市场参与者利用金融期权进行风险管理的需求日趋强烈。在当前推出股指期权，有助于进一步完善资本市场风险管理体系，丰富避险工具，增强市场长期投资信心，改善市场生态结构，促进股票市场稳定健康发展。

韩乾指出：“我们注意到，未来首个股指期权产品为沪深300股指期权。这个标的选择是期权产品创新的合理路径，更有利于风险防范。从成熟市场经验看，股指期权的标的指数普遍由大盘蓝筹股为样本进行编制，具有较强的抗操纵性和防范内幕交易风险的能力。我国沪深300指数样本覆盖了沪深市场中规模最大、流动性最好的300只股票，其流通市值占全市场比重较高，成分股行业分布较为分散，拥有较强的抗操纵性，是股指期权的理想标的。”

股票期权时隔近五年再扩容

8日证监会新闻发布会之后，上交所率先就股票期权扩容进行表态。

上交所表示，为更好满足投资者风险管理的需求，充分发挥ETF期权经济功能，推动期现联动健康发展，证监会批准上交所上市沪深300ETF期权合约，标的为华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300。

而下一步，上交所将在中国证监会的指导下，扎实做好各项准备工作，确保沪深300ETF期权合约顺利上线，实现平稳运行。同时，为提高市场效率，降低市场成本，上交所借鉴境内外市场经验，拟于近期推出股票期权组合策略业务，优化行权机制。

深交所紧接着抛出《深圳证券交易所股票期权试点交易规则（征求意见稿）》，及与中国结算联合制定的《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（征求意见稿）》。

深交所表示，将全面启动股票期权试点工作，确保平稳推出沪深300ETF期权（标的为嘉实沪深300ETF，代码159919）。启动深市股票期权试点、丰富期货期权品种，是资本市场支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、推进落实全面深化资本市场改革任务的重要举措，也是进一步完善市场基础制度、引导中长期资金入市、增强市场内在稳定性、提高金融服务实体经济能力的内在要求。

2015年2月9日，国内首只股票期权产品——上证50ETF期权在上交所上市交易。而深交也早在2015年1月开展股票期权全真业务演练。据深交所发布的信息，目前深交所已经完成股票期权业务规则起草和技术系统开发，业务、技术和市场准备已经就绪，今日就主要规则向市场征求意见。下一步，深交所还将组织全网测试、完成规则审批发布、开展投资者教育活动、加强媒体沟通、做好做市商招募等工作，确保沪深300ETF期权业务安全稳健运行。

深交所还称，“本次启动深市股票期权试点，有利于完善大湾区金融市场产品体系，补齐深交所市场风险管理工具短板，更好满足市场风险管理需要，促进形成期现货市场良性发展、满足全球资产配置管理需求的一站式平台。”

收藏！2025年最后3个月股市“震荡节点”曝光，股指交割操作分析

股民朋友注意了！接下来三个月，有几个“关键日期”会像“股市闹钟”一样，大概率引发市场波动。尤其是股指期货、股指期权的交割日，每到这时候资金都会“动起来”，股价波动可能超出你的预期。今天把这些日期、影响板块、操作策略一次性讲透，看完别再在关键节点踩坑！

一、先搞懂：交割日为啥能让股市“抖三抖”？

简单说，股指期货、期权交割日就是“资金结算日”。比如股指期货，机构之前买了“赌大盘涨跌”的合约，到交割日得“兑现盈亏”，这时候就得买或卖对应的股票来平仓，自然会带动大盘波动；股指期权同理，是针对个股或指数的“权利结算”，交割时资金腾挪也会引发个股震荡。

举个例子：11月21日股指期货交割，当天沪深300、上证50这些指数的权重股（比如茅台、招行）可能被大资金买卖，进而带动整个大盘涨跌。新手股民要是不知道这个规律，当天追高或割肉，很可能被“波动”洗出去。

二、2025年最后3个月“震荡日期表”：精准到天

类型 日期 影响范围 波动逻辑

股指期货交割 11月21日 沪深300、上证50等权重股 机构平仓引发大盘剧烈波动

股指期货交割 12月19日 沪深300、上证50等权重股 年末资金结算，波动可能放大

股指期权交割 10月22日 热门个股（如宁德、茅台） 个股期权结算，股价容易冲高回落

股指期权交割 11月26日 热门个股（如宁德、茅台） 机构调仓换股，个股波动加剧

股指期权交割 12月24日 热门个股（如宁德、茅台） 年末资金面紧张，波动或超预期

三、不同板块在交割日的“涨跌密码”：踩对节奏才能赚钱

1. 金融、权重股：交割日的“波动先锋”

股指期货对应的就是沪深300、上证50这些指数，而指数里金融股（招行、平安）、权重股（茅台、宁德）占比最高。所以交割日前后，这些板块的波动会放大。

– 操作建议：如果在11月21日之前，金融股已经涨了不少，交割日可能冲高回落，别追高；要是提前跌了，交割日或许是低吸机会（但要快进快出）。

2. 题材股、小票：交割日的“避险区”还是“重灾区”？

通常来说，大资金在交割日会优先处理权重股，题材股、小票的波动会相对小一些，算是“相对避险区”。但如果大盘波动太大，情绪传导下小票也会跟跌，只是幅度可能小一点。

– 操作建议：交割日当天，要是手里有题材小票，别盲目恐慌割肉；但也别想着逆势大涨，尽量轻仓观望。

3. 期权密集的热门股：小心“过山车”走势

像茅台、宁德、比亚迪这些个股，股指期权交易活跃，交割日当天资金对赌激烈，股价可能像“过山车”。比如10月22日期权交割，持有宁德的股民可能看到股价上午涨5%，下午跌3%，心脏都得跟着颤。

– 操作建议：交割日前夕，要是持有这类热门股，仓位别太重，防止被剧烈波动“洗下车”或“套住”。

四、普通股民的“交割日生存法则”：3招不踩坑

1. 提前看日历，避开盲目操作：把这几个日期设成手机提醒，交割日当天别冲动追涨杀跌，尤其是早盘1小时和尾盘1小时，波动最剧烈。

2. 权重股做波段，小票看情绪：交割日前，权重股如果涨多了，就先止盈一部分；小票要是在题材风口上，就轻仓持有，别all in。

3. 仓位灵活调整，别满仓硬扛：交割日前后把仓位降到5成以下，等波动过后再择机加仓，这样就算跌了也有子弹补仓。

最后提醒大家：交割日只是影响股市的“一个因子”，不是绝对的“涨跌魔咒”。真正炒股还得结合基本面、政策面（比如美联储加息、国内经济数据发布）一起看。但提前知道这些节点，至少能让你在波动来临时不慌不乱，这就赢了大部分股民！

2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！

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2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！

根据中国金融期货交易所规则及相关规定，以下股指期货和股指期权合约于指定日期进行交割，现将各合约的交割结算价通知如下：

一、股指期货交割

沪深300股指期货IF2504合约定于2025年2月24日上市交易，IF2504合约的挂盘基准价为3982.4点。

中证500股指期货IC2504合约定于2025年2月24日上市交易，IC2504合约的挂盘基准价为6033.8点。

中证1000股指期货IM2504合约定于2025年2月24日上市交易，IM2504合约的挂盘基准价为6403.2点。

上证50股指期货IH2504合约定于2025年2月24日上市交易，IH2504合约的挂盘基准价为2689.4点。

（注：以上通知中填写具体日期和结算价都是来源，中国金融期货交易所）

二、股指期权交割

沪深300股指期权IO25XX合约：交割日期与对应股指期货合约相同，交割结算价参照股指期货结算价确定。

中证1000股指期权MO25XX合约：交割日期与对应股指期货合约相同，交割结算价参照股指期货结算价确定。

（注：股指期权的交割结算价通常与对应股指期货的交割结算价相关联，具体计算方式依据交易所规定。）

以上仅科普金融知识，无任何诱导。本期锦鲤三三分享的2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！全部内容，希望本期文章能够帮到你！

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股指期权市场现状及发展前景

股票市场发展现状

股权股权是一种新兴和复杂的金融反应。其在股票指数期货合约的基础上产生,股指期权的购买者可通过付给期权的出售方一笔期权费以取得在未来某个时间或者时间段,以某种价格水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权,是一种以一篮子股票组成的股票指数为标的物的期权交易。自1983年,芝加哥期权交易所推出全球第一只股指期权产品——SP100指数期权后,股指期权市场发展十分迅速,2002年其交易量就已超过了个股期权、股指期货、个股期货等其他股票衍生产品,2011年,全球股指期权交易量高达57.11亿手,占据了全球衍生品市场的22.65%。国内学者针对股指期权的研究较少,主要集中在对中国开展股指期权的可行性分析(李刚、刘伟,2007)与韩国股指期权市场发展的经验总结(崔晓健、邢精平,2008),这些研究从不同层面揭示了股指期权对金融衍生品市场尤其是股指期货市场的补充与促进作用,论述了股指期权在中国发展的必要性与开展股指期权交易相关的对策建议(周勇、李砚秋,2006),为理论的进一步深化做了有益的积淀。然而,概观所有文献,与实践中的迫切需求不相匹配的是,股指期权中关键的合约设计及合约设计的合理性等问题还尚未引起学界足够关注,需要进一步的理论论证和案例研究,这也为本研究提供了广阔的空间。

基于上述原因,本文以韩国等成熟市场的股指期权合约为案例着眼点,试图回答沪深300股指期权交易合约是否符合中国金融市场发展状况这一关键性问题,以期对沪深300股指期权交易合约进行进一步改进与完善。

一、研究设计

(一)研究方法与案例选择

与量化研究相比,案例研究来源于实践,没有经过理论的抽象与精简,是对客观事务全面而真实的反应,有助于梳理在实践过程中涌现且被传统的统计方法所忽略的新现象。作为探索建议型研究,本文将在第三部分运用对同一类型的案例进行深度分析与对比继而提炼经验的多案例研究方法,该方法不依赖原有的文献或经验证据,十分适合本文所涉及的股指期权合约设计这类已有研究覆盖较少,与现实条件联系紧密的情况。具体到研究过程中,本文将在这一部分对成熟市场的股指期权合约进行具体条款分析并总结成功经验。在第四部分,本文将运用拆分对比的方法将中国沪深300股指期权交易合约与第三部分总结的合约范式进行对比,进而讨论中国合约的合理性与不足。

(二)韩国刑罚针对中国的实施—案例选择

针对所研究内容,本文选择案例标准如下:(1)该股指期权合约必须属于成熟的金融衍生品市场,监管机构与法律法规齐备;(2)该国股指期权市场发展良好,成长速度及市场占有率位居全球前列;(3)该股指期权合约发行已有一段时间,能够取得全面与长期资料,使分析能够顺利进行;(4)该国与中国投资文化经济发展具有可比与相似性,唯有如此才能对中国股指期权合约的设计有着借鉴作用。

基于上述标准,在单一案例分析中,本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为典型合约案例。在全球市场中,韩国的股指期权市场发展最为迅猛,其推出时间虽不是最早的(在此之前美欧市场已有标普500指数期权、DAX30指数期权等产品,而亚洲市场也已有日经225指数期权、恒生指数期权等产品),但自1997年7月推出后,交易规模便呈现爆发式的增长,增速远超过了同类产品,步入21世纪以来,韩国股指期权的成交量更是稳居世界榜首,是全球交投最活跃的股指期权产品。2011年韩国Kospi200股指期权交易量达36.72亿手,占全球股指期权交易量的64.3%。发行后韩国Kospi200股指期权各年交易量(如图1所示)。

此外,韩国与中国同属东亚新兴金融市场,投资者行为与心理同受传统文化影响较深,在经济体制演化与金融市场发展方面也有着相似之处。在多案例分析中,本文将选择位列2011年全球股指期权成交最活跃的品种二至四位的SPCNXNifty股指期权、EuroStoxx50股指期权、SP500股指期权、Taiex股指期权作为案例。

(三)国第三，美国数据开发委员会wfe

为确保本文结论的科学性与准确性,本文所选资料都取自于各国交易所官方网站及WFE(WorldFederationofExchange)。当公开资料中的一些数据信息相互矛盾无法统一时,以各国交易所公布的官方数据为准。

二、案例选择与分析起点

正如上文所述,本文将采取案例分析中的多案例分析方法,并进行案例之间的比较研究,以期得到成功的指数期权合约设计的成功范式。而多案例分析方法的第一步通常是选择一个最为典型的案例进行单案例分析,并在此基础上进一步确定分析重点,据此对后续案例进行有重点的资料收集和分析最终实现理论的充实性(Yin,2007)。因此,第一个案例的选择对于整个研究过程有着极其重要的意义,本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为分析起点,通过合约概况了解合约所需具备的条款项目,总结其设计中的成功经验;其后的多案例分析将在前文的基础上继续对同样发展势头良好的SPCNXNifty股指期权、EuroStoxx50股指期权、SP500股指期权、Taiex股指期权合约进行关键条款比较以期得到合约条款的一个基本范式。

(一)韩国koppi200指数授权协议的分析

1.所保交易合同具备

从下页表2中可以看出,一份成功完备的股指期权合约须具备标的指数、履约方式、合约乘数、交易时间、到期月份、权利金最小报价单位、最后交易日、结算方式、执行价格间距与合约序列、涨跌停板制度等十大条款。

2.投资门槛设置

(1)标的指数波动率大。设计股指期权合约的第一步便是选择标的指数,而选择一个好的标的指数是股指期权合约是否成功的首要前提,因为标的指数的优劣以及交易者的接受程度直接影响到未来股指期权的交易量,Kospi200是韩国成分股票价格指数,由韩国证券交易所主要的200家上市公司市值加权计算而得,约占整个市场总值的85%。Kospi200指数相对其他产品,价格波动率较大,在过去一年全球市场中,Kospi200指数的波动率仅低于发生债务危机的欧洲市场指数,而高于美国、印度、台湾、日本和香港市场主要指数,其中较大的波动率可以增加套期保值投资者和投机交易者的参与积极性,促进市场活跃程度。(2)交易费用与投资门槛较低。KRX对Kospi200指数期权的投资者设定了较低的投资门槛,1997年股指期权刚推出之时,韩国证券交易所设计了1000万韩币的投资门槛,随着亚洲金融危机的蔓延,投资门槛曾短暂地提高到了3000万韩币,限制中小投资者进行交易,经过三年市场培育后,韩国投资者已渐渐熟悉股指期权交易,至2000年1月,KRX将交易门槛降至1000万,韩币进一步推动了Kospi200股指期权的发展。具体到Kospi200股指期权的交易门槛,按期权权利金0.01点,乘数为50万韩元,那么期权价格则为5000韩元,仅相当于28.25元人民币。

Kospi200股指期权的交易费用也较低廉,与大多数国家衍生品市场中期权按合约交易量收取固定费用不同,韩国交易所与证券公司按期权权利金比率收取交易佣金,权利金越小,收费就越低。而经纪人之间为争夺新客户展开激烈竞争,使得这一比例一直保持在低水平。这也使得价格低廉的深度价外期权具有了很大的投机色彩,一旦小概率或黑天鹅事件发生导致深度价外期权变为价内期权,投资者便可以很小的投入换取巨额收益,因此深度价外期权的交易在韩国相当活跃。这种较低的投资门槛和交易费用与热衷于投机的东亚文化十分契合,能够吸引大量的个人投资者进入这一市场,并成为市场的主要参与力量之一。因此,Kospi200指数期权的净买方一般为追求指数方向性的收益、投机收益或是资产保值的个人投资者和外国投资者,而净卖出量巨大,能为市场提供了良好的流动性的信托公司、证券期货公司、保险公司、养老基金则构成了期权净卖方的主体,分工明确。

(二)对其他成熟市场的社区下股权临床业务指导的展望

单单完成对韩国Kospi200指数期权合约这一单一案例的概览和成功经验总结对于中国沪深300股指期权合约设计的指导而言过于局限,存在普适性不足的问题,并不能达到案例分析应有的理论饱和度,因此需要继续对其他成熟市场的股指期权合约进行对比分析。

从表2中可以看出,一份成功完整的股指期权合约大致须具备十项条款,其中:

1.市场代表性、行业代表性和市场流动性指数

此选择多因各国股票市场而异,一般会选择在各国具有相当知名度和市场认同度同时还具有充分的市场代表性、行业代表性和市场流动性的指数。该指数的成份股须权重适中、数量适中,行业分布广、透明度高降低指数被操纵的可能性,避免不当牟利现象的发生。

2.在美国行使大学生社区互动交流指数控制权

在目前世界上比较活跃的股指期权中,只有SP100指数期权和FTSE100指数期权为美式期权,这种期权合约交割过程较为复杂,同时也限制了期权卖方的操作,使其承担较多无法预期的风险,因此大多数股指期权合约选择只能在到期日行使权力的欧式期权。

3.社区中小投资者的社区设定

合约价值等于合约乘数与标的物指数的乘积,合约乘数越大,合约价值越大,交易成本也越高,这就抬高了投资门槛,限制了一些中小投资者参与程度,不利于投资者利用股指期权合约进行套利或套期保值。因此股指期权合约成交量与合约价值大致上存在一定的线性关系,合约价值越小,市场越活跃,特别在新兴市场尤为明显。典型的如韩国Kospi200指数期权、台湾加权指数期权、印度SPCNXNifty指数期权均属于小面值合约,而SP500股指期权则属于大面值合约。

4.交易时间

一般股指期权的交易时间基本与标的指数交易时间相同,个别股指期权会在标的指数的开盘前后延长交易时间。

5.月、月、月、月、月、12月循环的多个月

期权合约中的到期月一般分为自交易当月起的连续几个近月,或随后的3月、6月、9月、12月循环的几个季月,或随后的6月、12月循环的几个半年月和随后的几个以12月循环的年月四种。一般情况下成熟的股指期权到期月设定较多,而新兴市场的股指期权一般只设定近月和季月两种。

6.第二,大量采用单位过大的方法来解释ss不断优化其标的指数的供需关系

最小报价单位过小一方面会使买卖价差变小,另一方面企业会减少内部报价的深度;最小报价单位过大则可能无法完全反映股指期权和标的指数间的供需关系。从海外市场来看全球多数股指期权的报价单位的设计从0.05~10点不等,既有固定最小报价单位,也有根据权利金的不同设置不同的最小报价单位。发达国家最小报价单位折合成期权价格后较新兴国家价格更高。

7.用较为活跃的调整的股权结构确定的日期

鉴于股票市场经常存在月末效应,月末波动会比较大,交易较为活跃的几种股指期权合约中除了印度的SPCNXNifty股指期权将到期日放在月末外,其他齐全均将到期日放在到期月的月中旬即第二或第三周左右。

8.刑罚执行和社区运营中的股价指数难以实现

各国股指期权皆采用现金结算的方式。现金结算是股指期权区别于其他商品期货的根本特征,与股指期货不同,股指期权市场中的股价指数很难以标准实物的形式进行交割,只能采用基于最后结算价格的现金差额的方式来进行最后的结算。

9.季月合约的执行价格间距

执行价格间距是指不同执行价格合约之间的差距。间距越小则同时挂牌交易的期权合约序列就会越多,交易量越分散。反之则序列数量越少,可供投资者选择的执行价格就越少。一般来说,首先近月与季月合约的执行价格间距有所不同。通常季月合约相对近月合约的流动性要更弱一些,波动性更大。因此季月合约的执行价格间距相对近月合约要更大,从各个市场的情况来看,季月合约的执行价格间距通常是近月合约的两倍;其次,执行价格间距的跟当前的股票指数价格有关系:一般股票指数的点位数较高,其执行价格间距也会相对较大,较多的股指期权设置执行价格间距,都会根据不同的指数点位,划分不同的档位来确定;最后,为了避免在波动率较大的市场中因股指的波动,而频繁地挂出新合约,使挂牌的合约序列增多,导致成交量的分散的现象出现,在波动率较高的市场,其执行价格间距也会设置相对大一点。近月合约执行价格间距与指数点位的比值设置通常在1%~2%左右。

10.涨历史了

设置涨跌停板的主要目的在于防止市场的过度波动和定价偏差从而促进市场的稳定,恰当的涨跌停板能够抑制市场异常波动,增加流动性。欧美成熟市场基本没有涨跌停制度,只有一些新兴市场股指期权交易设置了涨跌停板,其中Kpspi200指数期权采用的是断路器制度,TAIEX采用涨跌停板制度,Nikkei225指数期权同时采用了断路器和涨跌停板制度。

基于对国际市场中5份成功的股指期权合约条款的对比分析后,我们可以对一份完整成功的之期权合约条款范式进行大致的描