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收藏！2025年最后3个月股市“震荡节点”曝光，股指交割操作分析

股民朋友注意了！接下来三个月，有几个“关键日期”会像“股市闹钟”一样，大概率引发市场波动。尤其是股指期货、股指期权的交割日，每到这时候资金都会“动起来”，股价波动可能超出你的预期。今天把这些日期、影响板块、操作策略一次性讲透，看完别再在关键节点踩坑！

一、先搞懂：交割日为啥能让股市“抖三抖”？

简单说，股指期货、期权交割日就是“资金结算日”。比如股指期货，机构之前买了“赌大盘涨跌”的合约，到交割日得“兑现盈亏”，这时候就得买或卖对应的股票来平仓，自然会带动大盘波动；股指期权同理，是针对个股或指数的“权利结算”，交割时资金腾挪也会引发个股震荡。

举个例子：11月21日股指期货交割，当天沪深300、上证50这些指数的权重股（比如茅台、招行）可能被大资金买卖，进而带动整个大盘涨跌。新手股民要是不知道这个规律，当天追高或割肉，很可能被“波动”洗出去。

二、2025年最后3个月“震荡日期表”：精准到天

类型 日期 影响范围 波动逻辑

股指期货交割 11月21日 沪深300、上证50等权重股 机构平仓引发大盘剧烈波动

股指期货交割 12月19日 沪深300、上证50等权重股 年末资金结算，波动可能放大

股指期权交割 10月22日 热门个股（如宁德、茅台） 个股期权结算，股价容易冲高回落

股指期权交割 11月26日 热门个股（如宁德、茅台） 机构调仓换股，个股波动加剧

股指期权交割 12月24日 热门个股（如宁德、茅台） 年末资金面紧张，波动或超预期

三、不同板块在交割日的“涨跌密码”：踩对节奏才能赚钱

1. 金融、权重股：交割日的“波动先锋”

股指期货对应的就是沪深300、上证50这些指数，而指数里金融股（招行、平安）、权重股（茅台、宁德）占比最高。所以交割日前后，这些板块的波动会放大。

– 操作建议：如果在11月21日之前，金融股已经涨了不少，交割日可能冲高回落，别追高；要是提前跌了，交割日或许是低吸机会（但要快进快出）。

2. 题材股、小票：交割日的“避险区”还是“重灾区”？

通常来说，大资金在交割日会优先处理权重股，题材股、小票的波动会相对小一些，算是“相对避险区”。但如果大盘波动太大，情绪传导下小票也会跟跌，只是幅度可能小一点。

– 操作建议：交割日当天，要是手里有题材小票，别盲目恐慌割肉；但也别想着逆势大涨，尽量轻仓观望。

3. 期权密集的热门股：小心“过山车”走势

像茅台、宁德、比亚迪这些个股，股指期权交易活跃，交割日当天资金对赌激烈，股价可能像“过山车”。比如10月22日期权交割，持有宁德的股民可能看到股价上午涨5%，下午跌3%，心脏都得跟着颤。

– 操作建议：交割日前夕，要是持有这类热门股，仓位别太重，防止被剧烈波动“洗下车”或“套住”。

四、普通股民的“交割日生存法则”：3招不踩坑

1. 提前看日历，避开盲目操作：把这几个日期设成手机提醒，交割日当天别冲动追涨杀跌，尤其是早盘1小时和尾盘1小时，波动最剧烈。

2. 权重股做波段，小票看情绪：交割日前，权重股如果涨多了，就先止盈一部分；小票要是在题材风口上，就轻仓持有，别all in。

3. 仓位灵活调整，别满仓硬扛：交割日前后把仓位降到5成以下，等波动过后再择机加仓，这样就算跌了也有子弹补仓。

最后提醒大家：交割日只是影响股市的“一个因子”，不是绝对的“涨跌魔咒”。真正炒股还得结合基本面、政策面（比如美联储加息、国内经济数据发布）一起看。但提前知道这些节点，至少能让你在波动来临时不慌不乱，这就赢了大部分股民！

2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！

锦鲤三三每日分享期权知识，帮助期权新手及时有效地掌握即市趋势与新资讯！

2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！

根据中国金融期货交易所规则及相关规定，以下股指期货和股指期权合约于指定日期进行交割，现将各合约的交割结算价通知如下：

一、股指期货交割

沪深300股指期货IF2504合约定于2025年2月24日上市交易，IF2504合约的挂盘基准价为3982.4点。

中证500股指期货IC2504合约定于2025年2月24日上市交易，IC2504合约的挂盘基准价为6033.8点。

中证1000股指期货IM2504合约定于2025年2月24日上市交易，IM2504合约的挂盘基准价为6403.2点。

上证50股指期货IH2504合约定于2025年2月24日上市交易，IH2504合约的挂盘基准价为2689.4点。

（注：以上通知中填写具体日期和结算价都是来源，中国金融期货交易所）

二、股指期权交割

沪深300股指期权IO25XX合约：交割日期与对应股指期货合约相同，交割结算价参照股指期货结算价确定。

中证1000股指期权MO25XX合约：交割日期与对应股指期货合约相同，交割结算价参照股指期货结算价确定。

（注：股指期权的交割结算价通常与对应股指期货的交割结算价相关联，具体计算方式依据交易所规定。）

以上仅科普金融知识，无任何诱导。本期锦鲤三三分享的2025年股指期货和股指期权合约交割的通知！全部内容，希望本期文章能够帮到你！

股指期权市场现状及发展前景.docx

股指期权市场现状及发展前景

股票市场发展现状

股权股权是一种新兴和复杂的金融反应。其在股票指数期货合约的基础上产生,股指期权的购买者可通过付给期权的出售方一笔期权费以取得在未来某个时间或者时间段,以某种价格水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权,是一种以一篮子股票组成的股票指数为标的物的期权交易。自1983年,芝加哥期权交易所推出全球第一只股指期权产品——SP100指数期权后,股指期权市场发展十分迅速,2002年其交易量就已超过了个股期权、股指期货、个股期货等其他股票衍生产品,2011年,全球股指期权交易量高达57.11亿手,占据了全球衍生品市场的22.65%。国内学者针对股指期权的研究较少,主要集中在对中国开展股指期权的可行性分析(李刚、刘伟,2007)与韩国股指期权市场发展的经验总结(崔晓健、邢精平,2008),这些研究从不同层面揭示了股指期权对金融衍生品市场尤其是股指期货市场的补充与促进作用,论述了股指期权在中国发展的必要性与开展股指期权交易相关的对策建议(周勇、李砚秋,2006),为理论的进一步深化做了有益的积淀。然而,概观所有文献,与实践中的迫切需求不相匹配的是,股指期权中关键的合约设计及合约设计的合理性等问题还尚未引起学界足够关注,需要进一步的理论论证和案例研究,这也为本研究提供了广阔的空间。

基于上述原因,本文以韩国等成熟市场的股指期权合约为案例着眼点,试图回答沪深300股指期权交易合约是否符合中国金融市场发展状况这一关键性问题,以期对沪深300股指期权交易合约进行进一步改进与完善。

一、研究设计

(一)研究方法与案例选择

与量化研究相比,案例研究来源于实践,没有经过理论的抽象与精简,是对客观事务全面而真实的反应,有助于梳理在实践过程中涌现且被传统的统计方法所忽略的新现象。作为探索建议型研究,本文将在第三部分运用对同一类型的案例进行深度分析与对比继而提炼经验的多案例研究方法,该方法不依赖原有的文献或经验证据,十分适合本文所涉及的股指期权合约设计这类已有研究覆盖较少,与现实条件联系紧密的情况。具体到研究过程中,本文将在这一部分对成熟市场的股指期权合约进行具体条款分析并总结成功经验。在第四部分,本文将运用拆分对比的方法将中国沪深300股指期权交易合约与第三部分总结的合约范式进行对比,进而讨论中国合约的合理性与不足。

(二)韩国刑罚针对中国的实施—案例选择

针对所研究内容,本文选择案例标准如下:(1)该股指期权合约必须属于成熟的金融衍生品市场,监管机构与法律法规齐备;(2)该国股指期权市场发展良好,成长速度及市场占有率位居全球前列;(3)该股指期权合约发行已有一段时间,能够取得全面与长期资料,使分析能够顺利进行;(4)该国与中国投资文化经济发展具有可比与相似性,唯有如此才能对中国股指期权合约的设计有着借鉴作用。

基于上述标准,在单一案例分析中,本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为典型合约案例。在全球市场中,韩国的股指期权市场发展最为迅猛,其推出时间虽不是最早的(在此之前美欧市场已有标普500指数期权、DAX30指数期权等产品,而亚洲市场也已有日经225指数期权、恒生指数期权等产品),但自1997年7月推出后,交易规模便呈现爆发式的增长,增速远超过了同类产品,步入21世纪以来,韩国股指期权的成交量更是稳居世界榜首,是全球交投最活跃的股指期权产品。2011年韩国Kospi200股指期权交易量达36.72亿手,占全球股指期权交易量的64.3%。发行后韩国Kospi200股指期权各年交易量(如图1所示)。

此外,韩国与中国同属东亚新兴金融市场,投资者行为与心理同受传统文化影响较深,在经济体制演化与金融市场发展方面也有着相似之处。在多案例分析中,本文将选择位列2011年全球股指期权成交最活跃的品种二至四位的SPCNXNifty股指期权、EuroStoxx50股指期权、SP500股指期权、Taiex股指期权作为案例。

(三)国第三，美国数据开发委员会wfe

为确保本文结论的科学性与准确性,本文所选资料都取自于各国交易所官方网站及WFE(WorldFederationofExchange)。当公开资料中的一些数据信息相互矛盾无法统一时,以各国交易所公布的官方数据为准。

二、案例选择与分析起点

正如上文所述,本文将采取案例分析中的多案例分析方法,并进行案例之间的比较研究,以期得到成功的指数期权合约设计的成功范式。而多案例分析方法的第一步通常是选择一个最为典型的案例进行单案例分析,并在此基础上进一步确定分析重点,据此对后续案例进行有重点的资料收集和分析最终实现理论的充实性(Yin,2007)。因此,第一个案例的选择对于整个研究过程有着极其重要的意义,本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为分析起点,通过合约概况了解合约所需具备的条款项目,总结其设计中的成功经验;其后的多案例分析将在前文的基础上继续对同样发展势头良好的SPCNXNifty股指期权、EuroStoxx50股指期权、SP500股指期权、Taiex股指期权合约进行关键条款比较以期得到合约条款的一个基本范式。

(一)韩国koppi200指数授权协议的分析

1.所保交易合同具备

从下页表2中可以看出,一份成功完备的股指期权合约须具备标的指数、履约方式、合约乘数、交易时间、到期月份、权利金最小报价单位、最后交易日、结算方式、执行价格间距与合约序列、涨跌停板制度等十大条款。

2.投资门槛设置

(1)标的指数波动率大。设计股指期权合约的第一步便是选择标的指数,而选择一个好的标的指数是股指期权合约是否成功的首要前提,因为标的指数的优劣以及交易者的接受程度直接影响到未来股指期权的交易量,Kospi200是韩国成分股票价格指数,由韩国证券交易所主要的200家上市公司市值加权计算而得,约占整个市场总值的85%。Kospi200指数相对其他产品,价格波动率较大,在过去一年全球市场中,Kospi200指数的波动率仅低于发生债务危机的欧洲市场指数,而高于美国、印度、台湾、日本和香港市场主要指数,其中较大的波动率可以增加套期保值投资者和投机交易者的参与积极性,促进市场活跃程度。(2)交易费用与投资门槛较低。KRX对Kospi200指数期权的投资者设定了较低的投资门槛,1997年股指期权刚推出之时,韩国证券交易所设计了1000万韩币的投资门槛,随着亚洲金融危机的蔓延,投资门槛曾短暂地提高到了3000万韩币,限制中小投资者进行交易,经过三年市场培育后,韩国投资者已渐渐熟悉股指期权交易,至2000年1月,KRX将交易门槛降至1000万,韩币进一步推动了Kospi200股指期权的发展。具体到Kospi200股指期权的交易门槛,按期权权利金0.01点,乘数为50万韩元,那么期权价格则为5000韩元,仅相当于28.25元人民币。

Kospi200股指期权的交易费用也较低廉,与大多数国家衍生品市场中期权按合约交易量收取固定费用不同,韩国交易所与证券公司按期权权利金比率收取交易佣金,权利金越小,收费就越低。而经纪人之间为争夺新客户展开激烈竞争,使得这一比例一直保持在低水平。这也使得价格低廉的深度价外期权具有了很大的投机色彩,一旦小概率或黑天鹅事件发生导致深度价外期权变为价内期权,投资者便可以很小的投入换取巨额收益,因此深度价外期权的交易在韩国相当活跃。这种较低的投资门槛和交易费用与热衷于投机的东亚文化十分契合,能够吸引大量的个人投资者进入这一市场,并成为市场的主要参与力量之一。因此,Kospi200指数期权的净买方一般为追求指数方向性的收益、投机收益或是资产保值的个人投资者和外国投资者,而净卖出量巨大,能为市场提供了良好的流动性的信托公司、证券期货公司、保险公司、养老基金则构成了期权净卖方的主体,分工明确。

(二)对其他成熟市场的社区下股权临床业务指导的展望

单单完成对韩国Kospi200指数期权合约这一单一案例的概览和成功经验总结对于中国沪深300股指期权合约设计的指导而言过于局限,存在普适性不足的问题,并不能达到案例分析应有的理论饱和度,因此需要继续对其他成熟市场的股指期权合约进行对比分析。

从表2中可以看出,一份成功完整的股指期权合约大致须具备十项条款,其中:

1.市场代表性、行业代表性和市场流动性指数

此选择多因各国股票市场而异,一般会选择在各国具有相当知名度和市场认同度同时还具有充分的市场代表性、行业代表性和市场流动性的指数。该指数的成份股须权重适中、数量适中,行业分布广、透明度高降低指数被操纵的可能性,避免不当牟利现象的发生。

2.在美国行使大学生社区互动交流指数控制权

在目前世界上比较活跃的股指期权中,只有SP100指数期权和FTSE100指数期权为美式期权,这种期权合约交割过程较为复杂,同时也限制了期权卖方的操作,使其承担较多无法预期的风险,因此大多数股指期权合约选择只能在到期日行使权力的欧式期权。

3.社区中小投资者的社区设定

合约价值等于合约乘数与标的物指数的乘积,合约乘数越大,合约价值越大,交易成本也越高,这就抬高了投资门槛,限制了一些中小投资者参与程度,不利于投资者利用股指期权合约进行套利或套期保值。因此股指期权合约成交量与合约价值大致上存在一定的线性关系,合约价值越小,市场越活跃,特别在新兴市场尤为明显。典型的如韩国Kospi200指数期权、台湾加权指数期权、印度SPCNXNifty指数期权均属于小面值合约,而SP500股指期权则属于大面值合约。

4.交易时间

一般股指期权的交易时间基本与标的指数交易时间相同,个别股指期权会在标的指数的开盘前后延长交易时间。

5.月、月、月、月、月、12月循环的多个月

期权合约中的到期月一般分为自交易当月起的连续几个近月,或随后的3月、6月、9月、12月循环的几个季月,或随后的6月、12月循环的几个半年月和随后的几个以12月循环的年月四种。一般情况下成熟的股指期权到期月设定较多,而新兴市场的股指期权一般只设定近月和季月两种。

6.第二,大量采用单位过大的方法来解释ss不断优化其标的指数的供需关系

最小报价单位过小一方面会使买卖价差变小,另一方面企业会减少内部报价的深度;最小报价单位过大则可能无法完全反映股指期权和标的指数间的供需关系。从海外市场来看全球多数股指期权的报价单位的设计从0.05~10点不等,既有固定最小报价单位,也有根据权利金的不同设置不同的最小报价单位。发达国家最小报价单位折合成期权价格后较新兴国家价格更高。

7.用较为活跃的调整的股权结构确定的日期

鉴于股票市场经常存在月末效应,月末波动会比较大,交易较为活跃的几种股指期权合约中除了印度的SPCNXNifty股指期权将到期日放在月末外,其他齐全均将到期日放在到期月的月中旬即第二或第三周左右。

8.刑罚执行和社区运营中的股价指数难以实现

各国股指期权皆采用现金结算的方式。现金结算是股指期权区别于其他商品期货的根本特征,与股指期货不同,股指期权市场中的股价指数很难以标准实物的形式进行交割,只能采用基于最后结算价格的现金差额的方式来进行最后的结算。

9.季月合约的执行价格间距

执行价格间距是指不同执行价格合约之间的差距。间距越小则同时挂牌交易的期权合约序列就会越多,交易量越分散。反之则序列数量越少,可供投资者选择的执行价格就越少。一般来说,首先近月与季月合约的执行价格间距有所不同。通常季月合约相对近月合约的流动性要更弱一些,波动性更大。因此季月合约的执行价格间距相对近月合约要更大,从各个市场的情况来看,季月合约的执行价格间距通常是近月合约的两倍;其次,执行价格间距的跟当前的股票指数价格有关系:一般股票指数的点位数较高,其执行价格间距也会相对较大,较多的股指期权设置执行价格间距,都会根据不同的指数点位,划分不同的档位来确定;最后,为了避免在波动率较大的市场中因股指的波动,而频繁地挂出新合约,使挂牌的合约序列增多,导致成交量的分散的现象出现,在波动率较高的市场,其执行价格间距也会设置相对大一点。近月合约执行价格间距与指数点位的比值设置通常在1%~2%左右。

10.涨历史了

设置涨跌停板的主要目的在于防止市场的过度波动和定价偏差从而促进市场的稳定,恰当的涨跌停板能够抑制市场异常波动,增加流动性。欧美成熟市场基本没有涨跌停制度,只有一些新兴市场股指期权交易设置了涨跌停板,其中Kpspi200指数期权采用的是断路器制度,TAIEX采用涨跌停板制度,Nikkei225指数期权同时采用了断路器和涨跌停板制度。

基于对国际市场中5份成功的股指期权合约条款的对比分析后,我们可以对一份完整成功的之期权合约条款范式进行大致的描

全球股指期货与期权市场的发展动向及启示

两者协同发展， 共同管理股票市场风险

IOMA根据标的属性将全球期货与期权划分为权益类、利率类、货币类、商品类及其他五大类。根据2015年的统计，后四类期货与期权市场上，期货成交量远远大于期权成交量，前者是后者的6.6倍；但在权益类期货与期权市场上，期权成交量大于期货成交量，前者是后者的2.3倍。仅从全球期权市场看，权益类期权占全部五大类期权成交量的86%，是最重要的场内衍生产品。

股指期权是场内衍生品市场最具活力的风险管理工具

在权益类期权产品中，股指期权是最具活力的风险管理工具。从FIA统计结果看，在成交量排名前十的权益类期货和期权产品中，股指期权类产品占据5席。尤其是印度国家证券交易所的CNX Nifty 50股指期权，2015年成交量爆发式增长，增长了81.5%至1.77亿张，成为全球交易最活跃的场内衍生品。

表为全球权益类前10名期权与期货产品情况

股指期权表现出的巨大活力，固然与期权产品合约权利金小，适于“热炒”有关，但不容置疑的是，期权本身的产品特性决定了它是更受投资者欢迎的衍生品。与股指期货相比，尽管交易的都是标准化合约，交割都采用现金结算，但股指期权不仅为投资者提供保险功能，而且使得投资者在管理风险时不放弃获得收益的机会，保留有利价格变动带来的收益。而且，股指期货买入（多头）只对当前指数点位表达未来上涨的看法，而股指期权买入则可以对某个具体指数点位表达上涨或下跌的看法，合约内容更加丰富，体现的信息更加充分，对风险揭示更为全面，风险管理更为细致，也更加适合投资者个性化风格，满足多样化风险管理的需要。因此，在推出股指期货产品后，尽快上市股指期权产品是境外成熟交易所产品发展的必然路径。

在对冲股票市场风险效能上，股指期货并不输于股指期权

股指期货和股指期权都是最基本的场内金融衍生品，都为股票市场提供风险管理工具，服务股票市场的风险管理需要。反映风险对冲效能的指标分别为股指期货成交金额、股指期权成交面值。

根据IOMA的统计，2015年股指期货成交量排名前10的交易所，总成交金额达7023万亿美元；2015年股指期权成交量排名前10的交易所，总成交金额为156万亿美元。前者是后者的45倍。如印度CNX Nifty 50股指期权成交量全球排名第一，但其2015年成交面值仅为6.2万亿美元，远远小于CME的E-Mini标普500股指期货40.74万亿美元的成交金额。

因此，尽管从成交量上看，股指期货品种未进入全球权益类期权与期货前三甲，但从成交金额上看并不输给股指期权，表明股指期货在对冲风险、管理风险的效能方面并不弱于股指期权，这也就是为什么股指期货作为一种基础的金融衍生品，是投资者广泛认可的风险管理工具。

股指期货与股指期权相互配合、密不可分

从历年FIA统计结果看，期权与期货总是协同发展，两者相互配合、密不可分，2004年、2015年两者成交量相关系数达88.7%。期货与期权能够互为风险对冲工具，持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险，期权做市商也使用期货对冲持有期权头寸的风险。

图为2004—2015年全球期权与期货成交情况

从世界各国发展历史和实践看，期货和期权并行发展，相互补充，互相促进，是风险管理的两块基石，共同构成一个完整的场内市场风险管理体系。

日经225股指期货发展历程表明，限制股指期货并不能让股市摆脱低迷

从FIA统计报告中可以看到，2015年权益类期货和期权产品排名中，日经225迷你股指期货从2014年的第11位跃升至2015年的第8位，2015年成交量2.47亿张，在全球股指期货排名第四。日本股指期货市场已完全走出低谷，成为全球场内衍生品市场的重要力量。

日经225股指期货曾经经历过曲折的发展历程。上世纪90年代初，日本政府为抑制泡沫经济，采取紧缩性货币政策，加速了泡沫经济的破灭，日本股票市场从高位快速回落。股票市场下跌，日经225股指期货成为众矢之的。在舆论的重压下，大阪证券交易所被迫采取了限制股指期货的监管措施，日经225股指期货市场迅速萎缩，成交量下滑七成，日均仅2万手。但是股票市场仍旧低迷，限制股指期货并没有使得股市好转，日经225指数还是于1992年8月下滑至14309点，再创新低。进一步恶化的股票市场令投资者对干预市场的限制性措施产生了质疑。

而新加坡交易所抓住机遇，积极发展日经225股指期货，成交量迅速超过大阪交易所，夺得日经225指数的离岸定价权。直到1994年后，日本大藏省意识到前期的失误，逐步放松对日经225股指期货的管制措施，并在2006年重新从新加坡交易所手中夺回日经225股指期货的主导权。

股指期权运用与展望

股指期权是当前全球最活跃的衍生品之一，广泛地应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。期权产品的市场价值已在全世界范围内得到广泛认同，市场需求十分旺盛。发展股指期权产品是推进我国多层次市场建设的重要举措之一，对资本市场健康发展具有重要意义。2013年11月8日，股指期权全市场仿真交易正式启动，距离正式上市股指期权更近了一步。如何看待股指期权的市场功能与应用价值，需要充分认识、总结海外市场对股指期权的运用，从我国市场发展的客观需要出发，加以全面、准确的分析展望。

一、股指期权在全球金融市场中占据重要地位，在风险管理领域发挥核心作用

1983年3月，全球第一只股指期权产品在芝加哥期权交易所（CBOE）上市，至今已有整整30年的成功运行历史。目前，在世界范围内已经有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权产品，涵盖了全球主要的成熟和新兴市场。据美国期货业协会（FIA）的统计，2012年全球场内市场上期权的成交量达101亿张，期货成交量为110亿张，期权与期货各占半壁江山。其中，股指期权的交易量占全球场内衍生品市场的四分之一。近一个时期以来，随着全球金融市场风险加剧，市场对使用期权产品管理风险的需求不断提升，交易所场内期权市场取得了高速发展。据美国期权清算公司的统计，2000年至2012年期间，美国场内期权市场年均增长率达15%。

另一方面，股指期权已经被广泛地应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域，成为全球场内市场最为活跃的衍生产品之一。据2010年美国期权业协会（OIC）进行的一项调查显示，在来自美国本土的607个投资顾问机构中，48%的投资顾问机构利用期权管理其客户资产；其中，在管理资产规模超过一千万美元的投资顾问机构中，使用期权的比例高达85%。香港交易所通过对2006年至2011年历年投资者的调查显示，股指期权投资者进行套期保值的比例均大幅高于股指期货投资者中所占比例。当前，期权产品的市场价值已得到社会各界的广泛认同。1997年，斯科尔斯和默顿因发现期权定价公式而获诺贝尔经济学奖，颁奖的瑞典皇家科学院表示，期权作为一种新的金融工具，为社会提供了更为有效的风险管理途径。

二、股指期权对经济、金融市场的健康稳定发展发挥了积极作用，其市场价值得到广泛认同

从全球市场的发展经验来看，社会各界对于股指期权市场价值的认识经历了一个逐渐深化的过程。早在上世纪三十年代，美国国会与美国证券交易委员会（SEC，以下简称“美国证交会”）共同就期权交易的经济价值举行听证会，经过参会的经济学家、政府官员，以及金融机构代表的充分讨论，一致认为“在运用适当的情况下，期权产品是一种有价值的投资工具”，应当积极支持期权市场的发展。

1974 年，美国证交会举行公众听证，就有关期权的几个相关问题进行探讨：期权是否有利于经济，是否有利于公众利益，上市期权会对投资大众的投资习惯产生何种影响。听证会上提出的证据都支持上市期权有利于金融市场和经济发展的观点。威廉·鲍莫尔、马尔基尔等专家随后起草了《南森（Nathan）报告》，其中对期权市场的功能作用进行分析研究，认为期权交易有助于平抑股票市场波动、增加股市流动性，投资者随着期权市场的发展变得更加成熟专业，对股票市场的分析更加积极，市场对新信息的反应速度更快更有效。同年，美国证交会发表了《关于股权类期权市场的特别研究报告》。报告中大量借鉴了南森公司的分析与结论。

1981年，应美国国会要求，美国财政部、美国期监会（CFTC）、美国证交会和美联储开展一项关于期货、期权市场对于美国经济影响的研究。上述各政府部门历经三年联合调研，形成了《期货和期权交易对经济的影响研究》，该报告再一次地充分肯定了金融期货和期权市场提供风险转移、增强流动性等市场职能，有利于提升经济效率和真实资本形成。芝加哥商业交易所永久名誉主席利奥·梅拉梅德对该研究给予了高度评价：“这项联合研究是金融期货与期权发展的一个里程碑”。客观效果来看，该报告基本统一了美国社会各界对金融期货与期权产品功能的认识，从此之后美国金融期货与期权市场走上了更加快速、健康的发展轨道。

三、发展股指期权是完善市场风险管理体系的关键举措，将对我国市场带来革命性影响

随着我国资本市场的快速发展，实体经济对多元化投融资和风险管理服务的需求日益增强，市场对期权产品需求强烈，推出股指期权将对我国市场带来深远的影响。

首先，为期货市场带来新的重大发展机遇。股指期权在全球市场上的交易十分活跃、市场需求旺盛。当前全球期权产品成交量超过100亿，与期货产品平分秋色；其中股指期权约占全部期权成交的五分之二，相当于再造一个股指期货市场。期货公司可以籍此契机充分发挥专业服务能力，提供投资咨询、资产管理、风险管理等一系列创新增值服务。期货行业将迎来巨大变革，期货公司面临新的重大发展机遇，整个市场结构将出现深刻变化。

其次，完善市场风险管理体系，改善投资者交易行为。目前，在全球衍生品市场上期权与期货各占半壁江山，期权作为基础性的衍生产品，是资本市场风险管理体系的重要组成部分。推出股权期权有助于促进实体经济与资本市场的协调发展。使用期权进行套期保值等同于买了“保险”，简便易行，在规避风险的同时保留了收益空间，这将极大鼓励机构投资者进行长期投资，改善股市文化，普及风险管理、价值投资理念。

第三，丰富风险管理工具，推动金融产品创新，满足广大群众“保本理财”需要。期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具，更是进行金融创新最常用的基础性构件。通过买入或卖空不同的股指期权合约，可以进行更为精细的风险对冲与产品设计。我国金融机构可以藉此丰富投资策略、推动业务创新，改变经营同质化现状。通过股指期权可以设计出更为丰富、优质的保本理财产品，让广大希望实现保本投资的中小散户更好地分享资本市场改革创新的发展成果。

第四，有效、精准地度量风险，为政府部门与金融机构提供决策参考。利用股指期权市场价格编制的波动率指数可以充分反映投资者的市场情绪，及对未来的信心情况。该指标可为我国宏观决策和市场监管部门提供重要、可靠的参考，有利于相关部门对市场的预研、预判，提高宏观决策调控的前瞻性和有效性。当前，芝加哥期权交易所利用期权市场价格编制的VIX指数，已成为美联储、美国财政部等政府机关的重要参考指标之一。

此外，股指期权不会分流股市资金、影响股市波动。作为资本市场风险管理体系的一部分，股指期权不会分流股市资金、影响股市波动。相反，通过运用股指期权进行有效的风险管理，有助于吸引投资者参与股市、长期持股，进而提高股票市场的流动性、平抑股票价格波动。全球主要成熟和新兴市场，如美国、韩国、印度、我国台湾等，在股指期权上市交易后，股票市场与期权市场的交易量均呈现出显著上升的态势。美国财政部、美联储等政府部门对股指期权的市场功能早有定论：股指期权交易没有分流股市资金，相反还增加了股市流动性；期货和期权市场的交易行为没有增加现货市场价格的波动水平。

总体来看，股指期权和股指期货作为场内市场的基础产品，互相配合，共同形成完整的现代金融衍生品场内市场风险管理体系。当前，经过充分、扎实的准备，交易所与各类市场机构能够支持期权上市交易运作，加快发展股指期权已经具备条件。在沪深300股指期货已经平稳运行三年多的基础上，发展股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，进一步提升资本市场运行质量、深化市场功能，满足广大投资者的多元化投资理财需要。