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韩国央行：韩国外汇储备连续第二个月下降

受用于稳定外汇市场的影响，韩国外汇储备上月出现连续第二个月下滑。

韩国央行2月4日宣布，截至1月末，韩国外汇储备规模为4259.1亿美元，较前一月减少21.5亿美元。这是自去年12月末（减少26亿美元）以来，外汇储备连续第二个月下降。

去年5月末，韩国外汇储备曾降至约五年来最低水平（4046亿美元），随后至11月实现连续六个月增长，11月末储备规模达4306.6亿美元，但12月再度出现下滑。市场分析认为，外汇储备减少的原因是，去年11月以来韩元汇率大幅下跌，韩国央行为管理汇率波动采取了相关措施。对于上月外汇储备的减少，韩国央行一名官员解释称：“主要是由于国民年金公团相关操作及外汇互换等市场稳定措施导致。”

从资产构成来看，国债、企业债等证券类资产规模为3775.2亿美元，增加63.9亿美元；存款类资产规模为233.2亿美元，减少85.5亿美元；国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）规模为158.9亿美元，与前一月持平；黄金储备规模维持在47.9亿美元，与前一月一致——这是因为黄金储备未按市场现价核算，而是以购入时的价格计价。

截至去年12月末，韩国外汇储备规模为4281亿美元，位居全球第九位，该排名已连续三个月保持不变。

减持超5000亿美元：中国美债持仓降至13年新低，影响你的房贷和投资

> 截至2026年3月，中国持有美国国债规模降至**6523亿美元**，较2013年1.316万亿美元的历史峰值累计减持超5000亿美元，已从全球第一大美债海外持有国滑落至第三位，目前日本以1.19万亿美元持仓居首，英国升至第二。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/c89895062bf84241bef98714c4b929a7)这一变化并非中国单独操作，当月全球海外投资者合计减持1384亿美元美债，土耳其几乎清空持仓，日本单月减持477亿美元，一场全球范围的美债持仓调整正在发生。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/429a0eba62c94129a64743bdb8b47238)## 减持超5000亿美元，持仓降至13年新低本次调整的战略转折点出现在2022年，当年西方冻结俄罗斯约3000亿美元外汇资产，美元资产的政治风险首次被显性量化，叠加美联储全年7次加息导致美债价格大幅下跌，中国自此加速储备结构调整。2022年中国全年减持1732亿美元美债，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，2025年连续9个月减持后退出美债第二大持有国席位，2026年3月单月减持410亿美元，持仓规模创下2008年以来新低。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/cab8f7c04d094965bb182591030ed1a5)中国人民银行金融研究所所长丁志杰表示，3月的减持包含被动估值缩水因素，当月美以伊冲突推高通胀预期，10年期美债收益率上行38个基点，美债价格下跌导致持仓市值被动下降，并非全部为主动抛售操作。## 减持不是特例，是全球储备结构调整的缩影减持美债的本质是外汇储备多元化策略，简单说就是不把资产过度集中在单一主权货币上，避免极端情况下资产安全受外部政策影响。目前腾挪出的资金主要流向三类替代资产：- 黄金储备：截至2026年4月已连续18个月增持至7464万盎司，占官方国际储备比重9.1%，仍低于15%的全球平均水平，后续仍有增持空间。黄金属于不依赖任何国家信用的超主权资产，是对冲美元信用风险的核心工具。- 非美货币资产：提升欧元、英镑等发达经济体高评级债券的配置比例，同时人民币资产全球吸引力持续上升，目前在彭博全球综合指数中权重达9.7%，成为仅次于美元、欧元的第三大计价货币债券。- 战略资源储备：通过企业对外投资、大宗商品贸易等方式间接配置能源、矿产等战略物资，与外汇储备形成互补，保障供应链稳定。当前中国外汇储备总规模仍达3.41万亿美元，处于近十年高位，结构调整并未影响整体国际支付能力。## 美债市场承压，全球资产定价逻辑生变全球范围的美债减持潮直接推高美债收益率，截至2026年5月，10年期美债收益率升至4.6%，30年期突破5%，创下2007年以来新高，巴克莱警告30年期收益率后续可能冲破5.5%。美债作为全球资产定价的“锚”，收益率上行会传导到各类资产的估值逻辑。美元走势呈现短期强、中期弱的特征，短期受高利率和原油结算需求支撑偏强，但中金公司分析指出，本轮收益率上行主要来自期限溢价（即投资者持有长期美债要求的额外风险补偿），对美元的长期支撑有限，下半年美元指数大概率震荡偏弱。中美经贸关系也随之出现新动向，当前美国联邦债务总额突破39万亿美元，年化利息支出已超国防开支，美方有动力稳定双边关系缓解融资压力，目前双方已同意构建建设性战略稳定关系，建立贸易与投资理事会，整体保持竞合并存的框架。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/0619d077f5df4b5d8a18bf59b22024a1)## 普通人需要注意这些变化这轮宏观调整最终会传导到普通人的钱包，可重点关注四个方向的影响：- 房贷方面，美债收益率上行带动全球利率中枢抬升，国内LPR下行空间收窄，刚需购房者可关注每月20号的LPR报价，不必盲目提前还贷。- 投资理财方面，持有美元理财、QDII债券产品的投资者要注意净值波动，可考虑配置5%-10%的黄金仓位对冲风险，避免追高入场。- 有换汇需求的群体，下半年美元大概率震荡走弱，出国留学、旅游不用提前囤汇，按需兑换即可。- 股市投资方面，高企的美债收益率会压制成长股估值，可适当增配消费、公共事业等高分红防御板块，降低组合波动。接下来可重点关注两个关键节点：6月美联储议息会议的利率决议，以及每月7号左右中国央行发布的储备资产数据，及时调整个人资产配置策略。

中国再次大规模减持美债，已经实现腰斩，为什么不一把全清仓了？

中国再次减持美债，目前只剩6523亿。

三年前这个数字还是7654亿，六年前是1.1万亿，十三年前是1.3万亿。

据美国财政部公布的最新数据，今年3月，中国单月减持约410亿美元美国国债，持仓规模骤降至6523亿美元，较上月的6933亿缩水了6%，创下2008年9月以来的最低水平。

这显然不是临时起意。

2013年11月，中国美债持仓到达峰值13167亿美元，此后一路走低，中间偶有小幅回升，但大方向从未逆转。

2025年一季度还有7654亿，到了2026年3月只剩6523亿，一年多又减持了1100多亿。

同期，中国从美债最大境外持有国一路滑到第二、第三，现在排在日本和英国后面。

今年3月这一波，抛的也不只是中国，日本减持了477亿，整体外国投资者持仓从2月创纪录的9.49万亿降到了9.35万亿。

这些均表明，美国国债正在从所谓的无风险资产，变成一场击鼓传花的游戏。

美国已被债务湮灭

看看美国的财政状况就知道了。

据美国国会预算办公室前些日子发布的报告，2026财年联邦赤字预计达到1.9万亿美元，占GDP约6%。

美国负责任联邦预算委员会（CRFB）也发布声明称，美国公众持有的联邦债务在3月底达到31.27万亿美元，同期GDP为31.22万亿，债务正式超过了整个经济体量。

CRFB主席直言，国债现在比整个美国经济还大，大约是历史平均水平的两倍。

而据美国参议院联合经济委员会的数据，截至2026年3月，美国国债总额达到38.86万亿美元，折合每个美国家庭背负28.8万美元，而且还在以每天约72亿美元的速度膨胀。

据彼得森基金会的统计，2025年美国联邦利息支出已经达到9700亿美元，2026年将正式突破1万亿，每月超过830亿，相当于国防开支和教育开支的总和。

美国国会预算办公室的预测是，到2036年利息支出将占联邦收入的25.8%。

也就是说，美国政府收上来的税，每四块钱里就有一块多拿去还利息了。

美国债务危机

那么问题来了，既然美债是庞氏骗局，中国手里还有6523亿为什么不直接清仓？

事情显然不会那么简单。

首先就是价格问题，6523亿美元如果一次性抛到市场上，美债价格会立刻崩盘，收益率飙升，越卖自己亏的越多，等于自己砸自己的盘。

根据美国外交关系委员会的估算，即便分批出售整个美债组合，也可能推高美国长期利率约30个基点。这将导致中国自己剩余的持仓因价格暴跌而大幅缩水。

减持是为了止损，如果减持本身在制造更大的损失，那就成了自我矛盾。

而且市场容量是有上限的，全球美债市场虽然庞大，但单一持有者突然甩卖6500亿这个体量的债券，市场根本接不住，对金融体系的冲击，也会影响到中国。

中国国旗和美国国旗

此外，还有外汇储备管理的问题。

中国拥有约3.4万亿美元的外汇储备，这些储备需要配置在流动性高、安全性好、规模足够大的资产上。

满足这三个条件的全球资产池中，美债仍然是容量最大的一个。

黄金是替代选项之一，中国央行确实在持续增持黄金储备，但黄金市场的体量远小于美债市场，大规模买入会推高金价，成本越买越高，而且黄金不产生利息收益。

至于欧洲国债、日本国债各有各的毛病，在人民币尚未成为全球主要储备货币的阶段，美债这个池子虽然在漏水，但暂时还没有同等规模的替代品可以一步到位地全部承接。

而且全球都在盯着中美关系，如果中国直接清仓美债，市场会陷入恐慌，因为这可能被解读为中美全面对抗的宣战信号。

所以，这就像拆炸弹，急不得，长期目标是把炸弹彻底拆掉，而不是图快。

外汇储备过多有什么弊端？

外汇储备过多有什么弊端？

一、外汇储备过多，容易导致“通货紧缩趋势”，不利于贯彻国家扩大内需的方针 ，不利于增加国内有效需求，不利于我国自身的经济增长和发展。根据笔者测算，我国适度 的外汇储备1千亿美元就足够了，1千亿美元需外汇占款约8200亿元人民币。但今年一季度外 汇占款高达25112亿元，即是说这6年多来我国增加的国民储蓄中有高达约13000亿元用于增 加超额外汇储备达2160亿美元，这么一笔巨额外汇资本没有及时用到国内经济建设和发展上 来，怎能不造成通货紧缩的趋势，也不利于贯彻国家扩大内需的方针，不利于增加国内有效 需求。为此，笔者建议有关部门要研究把2160亿美元的超额外汇资本尽快利用起来，比如可 用于扶持发展大型飞机制造业、电脑、电视、汽车工业、机械工业的自主知识产权的核心技 术，扶持振兴民族工业、民族高科技企业和扶持我国大型企业集团、民办企业向国外扩张， 扶持西部地区重点建设项目的建设。只有把我国稀缺的巨额外汇资本及时充分地利用起来， 用于加快经济建设，远比增加外汇储备的作用大得多。正如斯蒂格利茨指出的那样，外汇储 备投资于美国短期国库券收益率目前为1.75%，而将这笔钱投资于国内经济，回报率在10 %～20%之间。

二、外汇储备过多，必然要相应增大过高的外汇储备成本。根据笔者测算，我国超 额外汇储备达2160亿美元，向美国进行国债投资比发放贷款按要少收利息3个百分点计算， 一年要少收利息收入63亿美元；我国向国外借外债1700亿美元(其中国际商业银行贷款900亿 美元)，向国外商业银行的借款利率一般比存款利率高2～3个百分点，按高2个百分点计算， 一年要多支付利息18亿美元，这样一年要少收多支利息达81亿美元。

三、外汇储备过多，必然会增大外汇储备的风险。由于外汇储备往往由多种货币组 成，而且分散在不同期限的资产上，因此汇率风险、利率风险是外汇储备无法规避的两种风 险，例如1994年日元对美元升值，造成中国外汇储备高达30亿美元的损失。最近，据有的学 者测算，我国外汇储备中约60%～70%为美元，如按60%为美元储备计算，从2002年11月以 来至今，美元对欧元眨值12%，我国美元的外汇储备对欧元眨值将造成达216亿～234亿美元 的损失。这种超额外汇储备过多导致的赔本生意应引以为戒。

四、外汇储备过多，会造成我国极为短缺的外汇资本资源的浪费，出现穷国反而向 富国输出资本，支援美国等发达国家人民的高消费。斯蒂格利茨一针见血的指出：亚洲国家 巨额的外汇储备“通常投资于美国的短期国库券，它刺激了美国的过度消费，使资本从穷国 向世界上最富的国家转移”。今年2月19日，英国《金融时报》发表了马丁沃尔夫写的“亚 洲为美国的大炮和黄油付钱”，文章指出，在2002年三季末，全世界总的外汇储备为22940 亿美元，其中73%是以美元形式储备的。这些储备的58%左右是亚洲各国和地区政府持有的 ，日本持有占19.3%，中国大陆持有占11.3%，大中华地区持有占22.9%。文章接着尖 锐地指出，是亚洲人，而不是美国人，在执行“坚挺美元”的政策，间接地为美国展示国力 支付开支。这还不足以引起我国经济金融理论界对我国执行外汇储备越多越好政策进行认真的反思吗？

五、外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款。根据IMF的有关规 定，成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中提取相当本国所缴纳份额的低息贷 款，如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时，还可获取相当于本国份额16 0%的中长期贷款，利率也较优惠。相反，外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息 贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。

外储该归谁管理？业内：划归财政部会让中国经济崩盘

最近，全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆近日提出，建议由央行管理外汇储备转向财政部。并列举了一系列“理由”。

前重庆市长黄奇帆被民间认为是最“懂金融”的市长，其言论对社会大众的误导非常严重。

然而，其建议是完全错误的，直接违背现行的法律，另外，他所谓的理由完全是违背金融常识，有些理由是过时的。

与现行法律相悖

上月，黄奇帆在一个论坛上提出，建议中国转向以财政储备为主、央行储备为辅的二元外汇储备体制。

这个建议显然违反了《中国人民银行法》（该法1995年3月18日第八届全国人民代表大会第三次会议通过 根据2003年12月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议《关于修改〈中华人民共和国中国人民银行法〉的决定》修正。以下简称“《人行法》”），在第一章第《总则》之“第四条中国人民银行履行下列职责”中，明确规定了央行管理外汇储备等：

（五）实施外汇管理，监督管理银行间外汇市场；

（七）持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备。

黄奇帆先生的建议直接违背了《人行法》。退一步讲，即便如黄先生的建议把外汇储备管理权移交财政部管理，那么，至少要先行修改这部法律。

此建议会让经济崩盘

黄奇帆说，“第一，财政管理外汇储备，可以吸收M2并造成紧缩，不会通货膨胀。”

这大概是那次论坛上黄先生唯一提出的争议较少的一句。但是，他对他自己的建议的影响并不了解。

黄先生说由于外汇进来后央行不得不发现货币M0（流通中的货币，其实是基础货币）买下来，造成广义货币M2增长较快。

是的，到今年11月底，我国外汇储备余额31192.77亿美元，大约央行发行货币大约20万亿人民币收购这些储备也问题不大。

基础货币是强力货币是产生货币的基础，基础货币是由央行创造出来的，主要通过两个部分，一个是商业银行在央行的各种存款；一个就是央行印钞收买黄金、外汇等。商业银行发放贷款再派生存款形成系列货币。

2001年到2014年，央行的货币发行主要依据就是收购外汇和黄金等，也是满足社会货币供应量的依据、更是促进经济发展的重要原因。

现在，如果央行把这部分外汇储备转卖给财政部，如同黄奇帆先生建议的财政部发行“特别国债”来购买，会出现什么情况？

央行购买20万亿元人民币左右的外储等，是发行的基础货币也就是货币发行，也是上述十几年累计的结果。假如财政部通过发债从央行购买这约20万亿人民币外储，就是直接减少了20万亿基础货币。

央行数据，今年九月底，基础货币余额为30.6 万亿元，货币乘数为 5.41，对应的M2是163.1万亿元，如果直接减少20万亿基础货币，对应的M2大约是108万亿。

央行出卖外汇肯定不会造成通胀是对的，属于央行净回笼基础货币，一下子回笼20万亿人民币，其直接后果是严重的通货紧缩，直接让中国经济崩盘。

央行造成M2膨胀的金融错误

黄奇帆指出由于央行购买外汇，印钞导致M2快速增长，另外央行要看外汇的眼色被动发钞票。

黄先生有两处错误。第一，中央银行对基础货币具有主动调节的能力。中国外汇储备从加入WTO开始的这十几年不断增加，到2014年6月达到3.99万亿美元的峰值，而人民银行通过央票的发行，部分抵消了外汇占款增加对基础货币和货币供应的影响。

并且，那些年外汇的流入速度跟央行货币发行、货币供应量的数量大致匹配。2014年之后，央行放弃了紧盯外汇占款这个锚 （《央行放弃外汇占款这个锚》 http://finance.sina.com.cn/roll/20150212/002521532511.shtml）。

央行前统计司司长盛松成表示，与“外汇占款过多导致货币超发”恰恰相反，目前我国货币创造机制的一个变化在于，中国外汇占款最近几年来持续负增长，对货币供应量的增长已形成掣肘，央行因此开启了货币政策新工具，包括逆回购、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）等来调节货币投放。反映在央行资产负债表上，可以看到，目前“对其他存款性公司债权”的在央行总资产中的占比提高到了27.2%，而2014年6月末，“对其他存款性公司债权”仅占央行总资产的4.4%。

盛松成所说的“对其他存款性公司债权”就是央行对商业银行的各种借款。在外汇储备下降的情况下，央行通过实际需求进行了货币发行。

黄奇帆先生来晚了，这时候指责央行货币发行过多，造成M2增长过快完全是错误的。

根据央行货币政策报告，6月末，基础货币为30.4万亿元，较年初减少3048亿元。货币乘数为5.37，比3月末高0.08。

9 月末，基础货币余额为30.6 万亿元，较年初减少 775 亿元。货币乘数为 5.41，比 6 月末高 0.04。

今年央行基础货币一直是减少的，M2=基础货币*货币乘数，央行的基础货币在减少，而M2至少保持最低8.8%的增速，主要原因是货币乘数加大的问题。

如果黄先生还是分不清基础货币与M0区别（黄先生公开场合混淆了三次），记住两句话就行了。第一句，基础货币是央行的货币发行和商业银行在央行各种存款之和，是央行的负债；是商业银行的资产。而M0、M1和M2的M系列是金融机构的负债。

第二句话，M2与基础货币是乘法关系；M2与M0是加法关系，M2=M0+各项活期存款+各项定期存款。

（作者为云牛时代科技副总裁）

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