Tag: 资产配置

连续4个月增持，中国外汇储备缘何青睐黄金？

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

3月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布最新数据显示，截至2023年2月末，中国外汇储备规模为31332亿美元，较1月末下降513亿美元，降幅为1.61%。

外汇局表示，2月受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。

一位华尔街对冲基金经理认为，2月中国外汇储备环比回落，主要是受到两大因素影响，一是受美国强劲就业数据与通胀数据回落速度放缓令美联储或将超预期加息的影响，2月美元指数从102回升至104.4，带动非美货币汇率集体下跌，导致各国外汇储备里非美货币资产折算成美元后的金额明显减少，二是在美联储或将超预期加息的影响下，10年期美债收率在2月份从3.4%跳涨至4%左右（债券价格相应下跌），导致持有逾8000亿美元美债的中国外汇储备相应规模被动下降。

但记者多方了解到，去年美联储启动加息周期以来，美元指数出现多次大幅上涨行情，但中国外汇储备始终保持在3万亿美元上方，表明中国外汇储备管理部门针对美元回升所带来的投资组合净值波动，早已做好风险对冲措施，确保外汇储备保持基本稳定。

值得注意的是，截至2月底，中国外汇储备里的黄金储备达到6592万盎司（约2050.34吨），较1月环比增加80万盎司（约24.88吨），这是中国外汇储备连续第四个月增持黄金。

多位业内人士表示，中国相关部门连续四个月增持黄金储备，主要受到三大因素影响，一是鉴于未来全球金融市场波动加大，中国相关部门通过增持黄金，可以有效降低外汇储备规模的波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动，二是国际形势变化令中国外汇储备加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用；三是随着中国外汇储备持续回升，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对合理的水准。

记者发现，受2月COMEX黄金期货价格从1915美元/盎司回落至1833.7美元/盎司的影响，尽管2月中国黄金储备有所增加，但2月黄金储备估值较1月环比下跌约50亿美元，达到1202.83亿美元。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受本报记者采访时表示，全球多国央行持续增持黄金，绝不是基于金价短期上涨获利，而是从更长远的视角配置黄金。具体而言，一是看中黄金在全球金融资产价格波动加大趋势下的避险功能，有助于降低外汇储备规模波动幅度，二是随着俄乌冲突持续令长期通胀压力有所增加，黄金也能起到较好的抗通胀与资产保值功能。

美元反弹与美债下跌的“共振效应”

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，2月中国外汇储备环比回落，也在市场预料之中。

因为金融市场发现一个有趣现象，只要当月美元指数明显回升，多数国家外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降状况。

此外，美联储或将超预期加息令2月美国国债价格明显下跌，也拖累持有高额美债的多国外汇储备规模随之回调。

在他看来，中国相关部门持续减持美债，无形间有助于外汇储备规模的基本稳定。

此前美国财政部公布的跨境资本流动数据显示，截至去年12月，中国持有美债规模环比减少31亿美元，至8671亿美元。

但记者多方了解到，美国财政部所公布的中国持有美债数据，不仅仅包括中国外汇储备管理机构，也可能包括某些民间投资机构或其他投资机构。但这无形间表明面对美联储或将持续鹰派加息导致美债价格趋降，中国资本的减持做法有助于保障自身财富安全。

一位香港银行外汇交易员向记者表示，尽管中国外汇储备起起伏伏，但只要中国外汇储备规模稳定在3万亿美元上方，海外投机资本沽空人民币就会“投鼠忌器”。

他向记者直言，在外汇局公布2月外汇储备数据后，境内外人民币兑美元汇率走势相对平稳，未见海外投机资本借外汇储备环比回落而沽空人民币套利。这背后，是他们也知道中国相关部门不但拥有充足外汇储备，还有其他监管措施遏制汇率投机沽空潮起，令投机资本借外汇储备回落而沽空人民币套利的算盘彻底落空。

连续4个月增持黄金

值得注意的是，2月中国外汇储备里的黄金储备达到6592万盎司，实现连续四个月增持黄金，且2月增持黄金的规模达到80万盎司，高于1月的48万盎司。

在多位业内人士看来，不排除中国相关部门还会继续增持黄金储备，究其原因，一是黄金能起到较好的投资避险与财富保值作用，二是中国外汇储备里的黄金储备占比依然偏低。

数据显示，截至2月底，中国黄金储备占外汇储备的比重仅有3.83%，低于众多新兴市场国家与西方国家。一直以来，西方国家的黄金在外汇储备的比重始终超过50%，不少新兴市场国家的黄金占比也达到约8%-10%。

“事实上，欧美国家外汇储备里的黄金储备占比较高，对欧美货币汇率稳定起到良好的保护作用。”一位贵金属经纪商向记者解释说。尤其在全球金融市场遭遇黑天鹅事件与系统性风险时，全球资本之所以优先考虑涌入欧美国债避险，一个重要原因是西方国家拥有较高的黄金储备，能给自身货币汇率平稳起到较好的安全垫效应。

浙商证券首席经济学家李超此前表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。且当前黄金具有较高配置价值，一是未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落，将对黄金价格形成提振，二是利率长期下行与美元长期趋弱走势也将利好金价。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，中国央行持续增持黄金储备，主要目的是优化外汇储备资产结构，促进外汇储备资产多元化，增强外汇储备资产抵御全球金融市场波动的能力和资产稳定性。就全球环境而言，美联储加息接近尾声，美元前景偏弱，全球政经局势不确定仍高，一定程度提升黄金储备的吸引力。

汇添富淳享一年定期开放债券型发起式证券投资基金

本基金将密切关注债券市场的运行状况与风险收益特征,分析宏观经济运行状况和金融市场运行趋势,自上而下决定类属资产配置及组合久期,并依据内部信用评级系统,深入挖掘价值被低估的标的券种。本基金采取的投资策略主要包括类属资产配置策略、利率策略、信用策略等。在谨慎投资的基础上,力争实现组合的稳健增值。1、封闭期投资策略(1)类属资产配置策略不同类属的券种,由于受到不同的因素影响,在收益率变化及利差变化上表现出明显不同的差异。本基金将分析各券种的利差变化趋势,综合分析收益率水平、利息支付方式、市场偏好及流动性等因素,合理配置并动态调整不同类属债券的投资比例。(2)利率策略本基金将通过全面研究和分析宏观经济运行情况和金融市场资金供求状况变化趋势及结构,结合对财政政策、货币政策等宏观经济政策取向的研判,从而预测出金融市场利率水平变动趋势。在此基础上,结合期限利差与凸度综合分析,制定出具体的利率策略。具体而言,本基金将首先采用“自上而下”的研究方法,综合研究主要经济变量指标,分析宏观经济情况,建立经济前景的场景模拟,进而预测财政政策、货币政策等宏观经济政策取向。同时,本基金还将分析金融市场资金供求状况变化趋势与结构,对影响资金面的因素进行详细分析与预判,建立资金面的场景模拟。在此基础上,本基金将结合历史与经验数据,区分当前利率债收益率曲线的期限利差、曲率与券间利差所面临的历史分位,判断收益率曲线参数变动的程度与概率,即对收益率曲线平移的方向,陡峭化的程度与凸度变动的趋势进行敏感性分析,以此为依据动态调整投资组合。如预期收益率曲线出现正向平移的概率较大时,即市场利率将上升,本基金将降低组合久期以规避损失;如出现负向平移的概率较大时,则提高组合久期;如收益率曲线过于陡峭时,则采用骑乘策略获取超额收益。(3)信用策略本基金依靠内部信用评级系统跟踪研究发债主体的经营状况、财务指标等情况,对其信用风险进行评估,以此作为个券选择的基本依据。为了准确评估发债主体的信用风险,基金管理人设计了定性和定量相结合的内部信用评级体系。内部信用评级体系遵循从“行业风险”-“公司风险”(公司背景+公司行业地位+企业盈利模式+公司治理结构和信息披露状况+企业财务状况)-“外部支持”(外部流动性支持能力+债券担保增信)-“得到评分”的评级过程。其中,定量分析主要是指对企业财务数据的定量分析,定量分析主要包括四个方面:盈利能力分析、偿债能力分析、现金流获取能力分析、营运能力分析。定性分析包括所有非定量信息的分析和研究,它是对定量分析的重要补充,能够有效提高定量分析的准确性。本基金内部的信用评级体系定位为即期评级,侧重于评级的准确性,从而为信用产品的实时交易提供参考。本基金会对宏观、行业、公司自身信用状况的变化和趋势进行跟踪,并快速做出反应,以便及时有效地抓住信用利差变化带来的市场交易机会。本基金所指信用债包括金融债(不含政策性金融债)、政府支持债券、政府支持机构债券、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债、可分离交易债券的纯债部分等除国债、央行票据、政策性金融债和地方政府债券之外的、非国家信用担保的债券。本基金投资信用债的信用评级应在AA级及以上。其中,投资于AA级债券的比例合计不超过基金资产总值的20%,投资于AA+级债券的比例合计不超过基金资产总值的70%,投资于AAA级债券的比例合计不低于基金资产总值的30%。上述信用评级指债项评级,若无债项评级的,参照主体评级。因短期债项信用等级符号与中长期债项信用等级符号不同,短期债券A-1级视同AAA级,A-2级视同AA+级。若债券担保方提供全额无条件不可撤销连带责任担保的,其信用评级可参考担保人评级。因证券/期货市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金不符合以上比例限制的,基金管理人不主动新增投资。如因评级下调不满足上述要求的,将在评级报告发布之日起3个月内进行调整。(4)期限结构配置策略本基金对同一类属收益率曲线形态和期限结构变动进行分析,在给定组合久期以及其他组合约束条件的情形下,确定最优的期限结构。(5)个券选择策略本基金建立了自上而下和自下而上两方面的研究流程,自上而下的研究包含宏观基本面分析、资金技术面分析,自下而上的研究包含信用利差分析、债券信用风险评估、信用债估值模型和交易策略分析,由此形成宏观和微观层面相配套的研究决策体系,最后形成具体的投资策略。(6)可转换债券和可交换公司债券投资策略对于本基金中可转债和可交债的投资,本基金主要采用相对价值分析策略。由于可转债和可交债兼具债性和股性,其投资风险和收益介于股票和债券之间,相对价值分析策略通过分析不同市场环境下其股性和债性的相对价值,把握可转债和可交债的价值走向,选择相应券种,从而获取较高投资收益。其次,在进行债券筛选时,本基金还对可转债和可交债自身的基本面要素进行综合分析,这些基本面要素包括股性特征、债性特征、摊薄率、流动性等,形成对基础股票的价值评估。本基金将可转债和可交债自身的基本面分析和其基础股票的基本面分析结合在一起,最终确定投资的品种。(7)资产支持证券投资策略本基金将在宏观经济和基本面分析的基础上,对资产支持证券标的资产的质量和构成、利率风险、信用风险、流动性风险和提前偿付风险等进行分析,评估其相对投资价值并作出相应的投资决策,以在控制风险的前提下尽可能的提高本基金的收益。在资产支持证券的选择上,本基金将采取“自上而下”和“自下而上”相结合的策略。“自上而下”投资策略指在平均久期配置策略与期限结构配置策略基础上,本基金运用数量化或定性分析方法对资产支持证券的利率风险、提前偿付风险、流动性风险溢价、税收溢价等因素进行分析,对收益率走势及其收益和风险进行判断。“自下而上”投资策略指运用数量化或定性分析方法对资产池信用风险进行分析和度量,选择风险与收益相匹配的更优品种进行配置。(8)国债期货投资策略本基金将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,参与国债期货交易。本基金将按照相关法律法规的规定,结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析,对国债期货和现货基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控,在追求基金资产安全的基础上,力求实现基金资产的中长期稳定增值。2、开放期投资策略开放期内,为满足投资者申赎需求,本基金将保持较高的组合流动性,在遵守本基金有关投资限制与投资比例的前提下,通过合理配置组合期限结构等方式,积极防范流动性风险,在满足组合流动性需求的同时,尽量减小基金净值的波动。

全球央行黄金储备首次超过美债！美国降息吸金，有点吸不动了

前几天翻世界黄金协会的报告时，一个数据让我反复确认了好几遍——全球央行手里的黄金储备价值，居然第一次超过了持有的美国国债，距离上一次出现这情况，已经过去了快三十年。更颠覆认知的是，美联储上个月刚宣布降息，按以前的惯例，全球资金早该疯涌进美元资产，可这次美元指数反而跌到了近三年新低，美债拍卖还差点“爆冷”流拍。

这事儿细想全是门道。过去几十年，美债是各国央行的“标配资产”，黄金更像压箱底的“老古董”，怎么突然就攻守之势异也了？美国降息这张“吸金王牌”为啥失灵了？咱们普通人手里的钱，该跟着央行买黄金，还是继续留着现金？今天不聊虚的，就从这个历史性转折切入，把背后的逻辑、影响和咱们的应对方法说透，这事儿真的关系到每个人的资产安全。

一、三十年首超！黄金凭啥“打败”美债？

不少人觉得黄金超过美债是“金价涨出来的巧合”，但扒完数据才发现，这根本是全球央行蓄谋已久的“集体行动”，每一步都藏着对未来的算计。

首先得明确一个关键事实：这不是“黄金突然变强”，而是“美债主动变弱”。黄金能上位，一半靠自身保值属性，一半靠美债掉链子。从2022年开始，全球央行连续三年每年买金超1000吨，2024年更是买了1045吨，占全年黄金总需求的五分之一。反观美债，仅中国持有的规模就跌到了16年新低，全球央行减持的节奏就没停过。一增一减之间，黄金超越美债只是时间问题。

其次，黄金的“信用优势”正在凸显。美债的核心吸引力是“美国信用背书”，但现在这张背书越来越不值钱了——美国财政赤字突破33万亿美元，债务上限之争一年闹好几回，政治僵局让偿债能力成了未知数。而黄金从来不用看谁的脸色，战乱、通胀、货币贬值都动摇不了它的价值。就像《黑天鹅》作者塔勒布说的，“黄金成了新的储备货币”，这话虽有点绝对，但戳中了核心：大家对纸币体系的信任在崩塌。

更关键的是“去美元化”的推力。IMF数据显示，美元在全球外汇储备中的占比跌到了58.42%，是1995年以来最低。以前各国赚了美元就买美债，现在美国搞“对等关税”，其他国家收不到那么多美元了，持有美债的理由自然就弱了。黄金作为不依赖任何国家的硬通货，成了替代美元资产的最佳选项。波兰央行甚至明确说要把黄金储备提到总储备的20%，这哪是资产配置，分明是战略防御。

二、降息不好使了？美国的“吸金魔咒”破了

美联储降息那天，我特意盯着美元指数看，本以为会像2020年那样直线拉升，结果反而跌了0.8%，当天还有200多亿美元从美国股市出逃。这放在十年前根本不敢想——以前美联储一降息，全球资金都像闻到血腥味的鲨鱼，挤破头往美国冲，现在咋就没人买账了？

第一个原因是“降息没诚意”，反而暴露了美国经济的软肋。这次降息不是“主动刺激”，而是“被动救火”。美国通胀刚压下去一点，就业数据就开始变脸，制造业PMI连续三个月低于荣枯线，说白了，降息是因为经济撑不住了。全球资金又不傻，谁会去接一个“带病经济体”的资产？更别说美国还在搞贸易保护，资金进去了能不能顺畅出来都是问题。

第二个原因是“美债成了烫手山芋”。以前买美债图的是“稳”，现在却要担“跌价风险”。美联储前几年加息，让存量美债的价格跌了不少，持有美债的国家已经亏了一波。现在虽然降息，但美国还在疯狂发新债，今年光国债发行规模就超2万亿美元，供给一多，价格必然承压。谁愿意当这个“接盘侠”？上次美债拍卖，中标利率比预期高了0.1个百分点，差点没人要，这就是最真实的信号。

第三个原因是“资金有了更好的选择”。以前全球资产就美国一家独大，现在中国国债纳入国际指数，新兴市场股市估值更低，连黄金都能当“准货币”用。2025年前两个月，全球央行买了42吨黄金，同期却减持了300亿美元美债。资金是最现实的，哪里安全、哪里有收益就往哪去，美国再想靠降息“空手套白狼”，根本行不通了。这不是美国吸引力下降了，而是全球资产市场的“菜”变多了。

三、央行都在囤金，咱们普通人能跟风吗？

后台有读者问我：“央行都在买黄金，我是不是该把存款取出来买金条？”这话问出了很多人的心声——看到机构大笔扫货，总怕错过风口，但盲目跟风很容易掉坑里。黄金虽好，可不是谁买都能赚，这里面的门道得拎清楚。

先给结论：普通人可以配黄金，但绝不能“all in”，最多占家庭资产的10%-15%。央行买黄金是为了战略安全，不在乎短期涨跌，他们持有成本低、能长期扛，普通人不一样，要是在高位接盘，跌下来哭都没地方哭。2025年4月金价一天就跌了200美元，从3500美元跌到3300美元以下，要是追高进去，直接套牢。

买黄金得选对“姿势”，这三种方式最适合普通人。第一种是“纸黄金”，在银行APP上就能买，不用考虑存储和变现问题，适合短期投机。第二种是黄金ETF，像股票一样在股市交易，能跟踪金价走势，手续费比买实物黄金低得多，适合中长期配置。第三种是少量实物黄金，比如10克、20克的小金条，应急的时候能变现，但千万别买首饰——加工费太高，保值率差得远。

一定要避开两个“坑”。第一个是“高价回收陷阱”，很多金店回收黄金时故意压低纯度，比如把足金当K金算，一克能坑你几十块。回收前一定要去正规机构验金，保留好购买凭证。第二个是“杠杆炒黄金”，比如黄金期货、现货延期交易，自带10倍甚至20倍杠杆，赚的时候快，亏的时候能让你一夜清零，普通人千万别碰。

四、这场“黄金逆袭”，对咱们有啥实实在在的影响？

可能有人觉得，央行买黄金、美国吸不动金，都是“高大上”的事儿，跟咱们普通人没关系。但你去超市看看物价，打开股票账户看看收益，再想想手里的钱值不值钱，就会发现这事儿早就渗透到生活的方方面面了。

第一个影响是“物价更稳了”，但进口商品可能更贵。央行增持黄金，本质是为了对冲美元波动的风险。以前美元一涨，咱们进口的石油、粮食就涨价，最后传到超市货架上。现在黄金储备多了，就能更好地稳定汇率，物价自然不容易大起大落。但美国搞贸易保护，咱们从美国进口的商品可能会涨价，比如大豆、汽车配件，这部分成本最后还是消费者买单。

第二个影响是“投资市场更复杂了”，但机会也更多。美元吸引力下降，外资会更愿意来中国市场。2025年上半年，外资买了800多亿元中国国债，A股里的消费、科技股也被加仓。对普通人来说，不用再一门心思盯着美股了，咱们自己的市场就有机会。但要注意，资金流动变快了，股市、基金的波动会更大，追涨杀跌更容易亏，得学会看长期逻辑。

第三个影响是“人民币更有底气了”。中国央行已经连续10个月增持黄金，现在持有2292吨，排名全球第六。黄金储备多了，人民币在国际上的信用就更强，以后出国旅游、海淘，用人民币结算会更方便，汇率也不容易大贬。这看似跟钱没关系，实则关系到咱们手里每一分钱的国际购买力。

五、资产保卫战打响！普通人该抓牢这三个“安全锚”

全球央行都在调整资产配置，相当于给咱们敲了警钟：以前“躺着赚钱”的时代过去了，现在得主动打“资产保卫战”。不管你有10万还是100万，这三个“安全锚”都得抓牢，能帮你在乱局里少踩坑。

第一个安全锚是“核心资产要重仓”，别碰高风险的“野路子”。核心资产就是“能穿越周期”的东西：要么是一线城市的核心地段房产，要么是业绩稳定的消费龙头股，要么是刚才说的黄金ETF。这些资产可能不会暴涨，但能抗住通胀和风险。像那些连主营业务都说不清的题材股、收益率超过8%的P2P，千万别碰，大概率是陷阱。

第二个安全锚是“外汇资产别单一”，做好“分散配置”。别把所有钱都换成人民币，也别盲目换美元。可以拿10%左右的钱买美元或欧元，再拿一点买黄金ETF，这样不管哪种货币贬值，都有对冲。要是经常出国或者有海外消费需求，还可以买一点外币理财，但要选短期的，避免汇率波动的风险。

第三个安全锚是“提升自己的‘抗风险能力’”，这比啥资产都靠谱。不管全球经济怎么变，有真本事的人永远不愁赚钱。要是在传统行业，就多学新技术，比如制造业工人学工业机器人操作；要是做金融投资，就深耕一个领域，别啥热点都追。我认识一个外贸从业者，去年开始学跨境电商运营，今年订单涨了30%，这就是最实在的“抗风险资产”。

结尾：黄金时代来了？你的钱该往哪放？

全球央行黄金储备超过美债，美联储降息吸不动金，这两件事凑在一起，其实是全球金融格局的“历史性拐点”——美元独大的时代在慢慢过去，资产配置的逻辑彻底变了。以前是“跟着美国走，吃喝啥都有”，现在得“自己找方向，安全第一位”。

对咱们普通人来说，不用太焦虑，也别太贪心。黄金可以配，但别指望靠它发大财；美元可以留，但别把它当“救命稻草”。更重要的是想清楚：自己的钱能放多久？能承受多大的波动？想明白这些，就不会被市场情绪带着走。

最后想问问大家：你现在手里有黄金资产吗？要是有10万块闲钱，你会买黄金、存银行，还是买股票基金？你觉得美元以后还能保住“老大”位置吗？欢迎在评论区聊聊你的看法，点赞关注走一波，后面有新的资产配置机会，我第一时间跟大家拆解！

头寸限制在投资策略中的作用是什么？这种作用如何影响风险控制？

在投资领域中，头寸限制是一项至关重要的策略要素。头寸限制指的是对投资者在某一特定资产或投资组合中所能持有的最大头寸规模所设定的限制。它在投资策略中发挥着多方面的关键作用，并对风险控制产生深远的影响。

首先，头寸限制有助于控制过度集中风险。如果投资者在某一资产上持有过大的头寸，一旦该资产的价格出现不利变动，将给投资组合带来巨大损失。通过设定头寸限制，可以避免投资者将过多的资金集中在单一资产上，从而分散风险。例如，假设一位投资者将 80%的资金投入到一只股票中，而这只股票遭遇重大利空消息，股价大幅下跌，那么投资者的整体资产将遭受重创。但如果有头寸限制，规定在单只股票上的投资不得超过总资金的 20%，那么即使该股票表现不佳，对整体投资组合的影响也相对有限。

其次，头寸限制能够防止投资者的情绪过度影响决策。在市场狂热时，投资者可能会受到贪婪情绪的驱使，不断增加对某一热门资产的投资，而忽略了潜在的风险。头寸限制可以作为一种纪律约束，避免投资者过度冒险。

再者，它有助于保持投资组合的流动性。如果投资者在某些资产上持有过大的头寸，可能会在需要资金时难以迅速变现，导致流动性危机。

下面通过一个简单的表格来对比有无头寸限制的情况：

情况风险控制效果投资组合稳定性流动性

有头寸限制

较好，能有效分散风险，降低单一资产波动的影响

较高，避免过度集中导致的大幅波动

较好，便于资产变现

无头寸限制

较差，集中风险高，一旦失误损失巨大

较低，容易因个别资产波动影响整体

较差，大规模持仓可能难以快速变现

总之，头寸限制在投资策略中扮演着不可或缺的角色。它不仅能够帮助投资者实现风险的有效控制，还能促使投资组合更加稳健和平衡，保障投资的可持续性和长期收益。

投资者在制定投资策略时，应充分考虑自身的风险承受能力、投资目标和市场状况，合理设定头寸限制，以实现投资的最优效果。