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涨不停！豆粕价格创近十年新高，这只ETF涨近45%排名第一，未来怎么走？

豆粕市场波澜再起，供需矛盾愈加紧张。

今年以来，现货豆粕价格同比涨幅已经达到23.7％。而自8月中旬以来，国内下游行业国庆备货行情启动，豆粕现货价格持续上涨，部分地区价格突破5200元/吨关口，创下近10年新高。

国内豆粕的上涨，源于成本端供应的进一步收紧。美国农业部最新供需报告，将美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存均下调，其中2022/23年度美国大豆期末库存调低4500万蒲，为2亿蒲，创下7年来的最低水平。当前，国内主要油厂豆粕库存 46万吨，同比下降幅度达56％。

面对豆粕价格重心的持续上行，农业农村部19日召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全。去年该行动节约豆粕1100万吨。

在资本市场上，豆系期权品种上市一个多月以来，吸引了不少产业客户也积极参与，构建灵活多样的期权组合，以满足自身在风险管理等方面的实际需求。而在公募基金产品上，从豆粕ETF（159985）的收益表现来看，今年以来该基金的涨幅近45％，持续排名ETF产品第一，表现强于同期大市及绝大多数行业指数。

饲料粮矛盾突出，豆粕价格创近10年新高

9月22日，豆粕期货主力合约，收盘报价4077元/吨，上涨49元/吨，涨幅1.22％。国家粮油信息中心的数据显示，目前沿海地区 43％蛋白豆粕现货报价4830～4920元/吨。部分地区已经突破5200元/吨关口，创下近10年新高。

今年以来，全国豆粕平均价格同比涨幅已经达到23.7％。据农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的监测，9月份第3周（采集日为9月14日）豆粕、配合饲料价格上涨。其中，全国豆粕平均价格4.75元/公斤，比前一周上涨3.3％，同比上涨23.7％。

目前，国内大豆进口依存度高达85％， 2021/2022年度我国的进口量达9100万吨。面对豆粕价格的持续上涨，9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全。会议指出，粮食安全最突出的矛盾在饲料粮。豆粕减量替代既是应对外部供应不确定性的被动选择，更是贯彻新发展理念推动高质量发展的主动作为。

根据农业农村部的数据显示，通过大力实施豆粕减量替代行动， 2021年，全国养殖业消耗的饲料中豆粕占比降到15.3％，比2017年下降2.5个百分点，节约豆粕1100万吨，折合大豆1400万吨，相当于1亿亩以上耕地产出，为保障国家粮食安全大局作出了积极贡献。

库存同比降幅达56％，豆粕重心或仍将震荡上移

豆粕价格的上涨，源于成本端供应的进一步收紧。9月12日，美国农业部供需报告，将美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存均下调，其中2022/23年度美国大豆期末库存调低4500万蒲，为2亿蒲，创下7年来的最低水平。

不断上涨的大豆价格，让国内进口明显放缓。9月初，中国海关公布的数据显示，8月份中国大豆进口量为717万吨，同比降低24.5％，创出2015年以来同期最低水平。1至8月中国进口6133万吨大豆，同比下降8.6％。另外，上周全国港口大豆库存为587.85万吨，较前一周减少116.76万吨，减幅19.86％，同比减少183.6万吨，减幅22.8％。

由于大豆到港量偏低，大豆库存下降，结合生猪养殖利润高企，自繁自养头均盈利破千，直接拉动豆粕需求增加，导致油厂豆粕库存下滑至历史偏低水平。根据国家粮油信息中心的数据显示，到9 月 19 日，国内主要油厂豆粕库存 46万吨，比上周同期减少 5 万吨，比上月同期减少 24 万吨，比上年同期减少 59万吨，同比降幅达56％，比过去三年同期均值减少 50万吨。

受益于豆粕价格的持续上行，豆粕ETF（159985）涨幅明显，今年以来涨幅近45％，截至22日收盘，累计净值为1.7467，持续排名国内ETF基金涨幅第一。豆粕ETF（159985）作为商品ETF的一员，走势与其所跟踪的大商所豆粕期货价格指数高度相关。

“10-11月或成为大豆供应最紧张的时刻。总体来看，成本端供应收紧、国内供需均有支撑，豆粕重心或将震荡上移。”美尔雅期货农产品小组报告认为，国内下游十一备货将会持续，而人民币贬值增加油厂进口成本，四季度豆粕或将继续呈现需求增量大于供应增量的状态，那么豆粕库存将进一步下滑，高基差、低库存状态下油厂挺价心态不变，中短期豆粕近强远弱格局将延续。

助力产业稳健发展，豆系期权大有可为

“在豆粕库存整体偏紧的背景下，预计短期豆粕现货价格仍将处于高位运行。”上海钢联农产品事业部豆粕分析师邹洪林表示，对于中下游企业来说，应该注意风险管理，保证企业稳健发展。

此前，在8月8日，黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权在大商所挂牌交易，至今已一个多月。其间，豆系三期权市场运行理性稳健，定价合理有效，持仓量稳步增长，展现了良好的发展潜力。

不少产业客户也积极参与，结合分析研判和业务开展情况，构建灵活多样的期权组合，以满足自身在风险管理等方面的实际需求。据统计，目前三个期权品种中产业客户持仓占比已分别达到38％、29％和41％的水平，与豆粕期权产业客户持仓占比几乎相当。

随着对期权工具的了解逐渐全面深入，越来越多的企业善于通过期权进行库存管理。浙商期货农产品研究团队负责人向博分析指出，对于持有现货的企业，可尝试买入看跌期权，或者卖出高虚值的看涨期权，来对冲风险或降低库存减值损失。

值得注意的是，在市场风险急剧增加的情况下，通过期权工具管理市场风险，能有效缓释豆粕等期货市场的压力。以豆粕为例，2018年11月，豆粕期权市场交投活跃，主力系列隐含波动率一度跃升至44％，而豆粕期货价格并未产生大幅波动；在相关扰动因素消散之后，豆粕期权主力系列隐含波动率迅速回落至19％，与标的豆粕期货处于同一水平。在市场不确定性增大过程中，豆粕期权使市场情绪得到释放，提高了期货价格的稳定性。

ETF相比于一般开放式基金有何不同？

新年以来，国内ETF火爆。据沪深交易所最新发布的数据，截至1月末，上交所ETF总规模为15507.38亿元，1月成交额达到21973亿元，成交量为15048.6亿份；深交所ETF总规模4732.03亿元，1月成交额为5636.61亿元，成交量5091.99亿份。

进入3月，ETF再获青睐，首批10只中证A50ETF颇受市场关注，银华、富国、大成、易方达等公司旗下中证A50ETF悉数结束募集，发行规模总额超过160亿元。

那么，本期，就让我们了解一下ETF。

ETF相比于一般开放式基金有何不同？

ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式基金）是一种特殊的开放式基金，ETF既可以像交易股票或封闭式基金一样在二级市场实现自由买卖，同时也具备了开放式基金自由申购赎回的优点。但需要注意的是，相比开放式基金采用现金申购、现金赎回，ETF一般采用的是“实物申购、实物赎回”。ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数成份股情况，公布“实物申购和赎回”清单。投资人可依据清单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF。以上流程将创造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，称之为实物申购。

此外，基金管理人为了让场外投资者也能参与到ETF投资中来，会发行一个ETF联接基金，这个基金将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF。联接基金是ETF的“影子产品”。投资者可以通过银行、券商等机构便捷申购联接基金，从而增加了普通投资者参与ETF投资的渠道。

ETF有哪些优势？

ETF具有分散投资、公开透明和成本低廉等特点。具体来看：

一是分散投资。ETF一般持有几十甚至上百只标的资产，有效分散单一资产的投资风险。

二是紧密跟踪标的指数。ETF由专业人员管理，保证ETF对指数的紧密跟踪。

三是交易灵活。既像股票一样交易，又能申购赎回。

四是成本低廉。相比其他开放式基金，ETF的管理费通常更低。相比直接在二级市场买卖股票，在二级市场卖出ETF时，投资者不用交印花税。

五是公开透明。ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合。

国内ETF可分为哪些种类？

按资产类别划分，可分为股票ETF、债券ETF、商品ETF、货币ETF、外汇ETF和商品期货ETF。

按投资市场划分，可分为单市场ETF、跨市场ETF和跨境ETF。

什么是股票ETF？

股票ETF是以股票类指数为跟踪标的并试图复制其收益率的交易型证券投资基金。因此，投资者买卖一只股票ETF，就等同于买卖了它所跟踪的股票指数，可取得与该指数基本一致的收益。通常采用完全被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。

股票ETF具体可分为哪些种类？

按ETF跟踪指数的不同，股票ETF细分为宽基ETF、行业ETF、风格ETF、主题ETF、策略ETF等。

宽基ETF在选择成份股的时候，并不限制投资哪些行业，一般捕捉市场总体的表现。

行业ETF能高效准确地追踪特定行业的整体表现，通过行业ETF可以方便有效地投资于自己看好的特定行业板块、参与阶段性交易机会、采用行业轮动策略等。

宽基ETF有哪些特点？

宽基指数一般有如下几个特点：（1）成份股数量较多；（2）成份股相对比较分散，单个成份股权权重不会太高；（3）成份股流动性相对较好；（4）包含行业种类较多。

宽基ETF买入上述宽基指数全部或部分成份股，就把资金分散这些股票上，大大降低买个股的风险。宽基指数基金当中单只股票权重一般会有所限制，这也是分散风险的一种方式。

行业ETF有哪些特点？

行业ETF复制跟踪某一目标行业指数，其投资较宽基ETF更为聚焦。但与投资个股相比，行业ETF可通过对某一行业的全面布局，减少投资单个股票业绩不稳定带来的风险，从而有效分享整个行业的收益。通过行业ETF，投资者可以像买卖个股一样方便地买卖整个行业的股票，让投资者实现低成本、多元化的行业组合投资，实现极为高效而迅速的行业配置。除了一些行业指数ETF，还有像5G、工业4.0等一些主题ETF可供选择。

什么是单市场ETF？

单市场ETF，是指所跟踪指数的成份证券仅为深交所（或上交所）上市股票，基金份额在深交所（或上交所）上市交易，投资者使用股票组合进行申购赎回的ETF。例如，创业板ETF所有的成份股都是深交所创业板上市股票，跟踪深交所的创业板指数，属于单市场指数，如果看好创业板的行情就可以通过创业板ETF投资。类似地，深证100ETF、上证50ETF等都属于单市场ETF。

什么是跨市场ETF？

跨市场ETF，是指所跟踪指数的成份证券同时包括深交所与上交所上市股票，基金份额在深交所（或上交所）上市交易，投资者可采用组合证券进行申购赎回的ETF。跨市场ETF跟踪的指数成份股包括深沪两个市场的股票，常见的沪深300指数和中证系列指数都是跨市场指数。

什么是跨境ETF？

跨境ETF是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的ETF。跨境ETF的设立模式可分三种：交叉挂牌模式、联接基金模式和自主设立模式。交叉挂牌模式是指将境外基金管理公司开发管理并在境外交易所上市的ETF放置于境内交易所上市的模式。联接基金模式是指在境内发行一只几乎全部资产投资于境外ETF的基金，并在基金成立后在境内交易所上市交易的模式，这种模式的跨境ETF相当于一只FOF（基金的基金）。自主设立模式是指由境内基金管理公司开发发行、以境外资本市场指数为跟踪标的的ETF，并将该ETF在境内交易所上市的模式。

华林证券股价涨5.28%，国泰基金旗下1只基金位居十大流通股东，持有418.09万股浮盈赚取351.2万元

9月4日，华林证券涨5.28%，截至发稿，报16.75元/股，成交2.98亿元，换手率0.67%，总市值452.25亿元。

资料显示，华林证券股份有限公司位于广东省深圳市南山区深南大道9668号华润置地大厦C座32-33层，成立日期1997年6月18日，上市日期2019年1月17日，公司主营业务涉及证券经纪、投资银行、信用业务、资产管理、证券自营等。主营业务收入构成为：财富管理业务62.63%，自营业务33.81%，资产管理业务1.45%，投资银行业务1.17%，其他0.94%。

从华林证券十大流通股东角度

数据显示，国泰基金旗下1只基金位居华林证券十大流通股东。国泰中证全指证券公司ETF（512880）二季度减持42.7万股，持有股数418.09万股，占流通股的比例为0.15%。根据测算，今日浮盈赚取约351.2万元。

国泰中证全指证券公司ETF（512880）成立日期2016年7月26日，最新规模297.95亿。今年以来收益7.02%，同类排名3713/4222；近一年收益56.7%，同类排名1360/3789；成立以来收益25.14%。

国泰中证全指证券公司ETF（512880）基金经理为艾小军。

截至发稿，艾小军累计任职时间11年238天，现任基金资产总规模1418.59亿元，任职期间最佳基金回报212.43%， 任职期间最差基金回报-42.8%。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。

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嘉实黄金证券投资基金(LOF)

本基金主要通过投资于海外市场跟踪黄金价格的交易所交易基金(ETF)以实现对黄金价格的有效跟踪,所投资的海外市场黄金ETF将以有实物黄金支持的金融工具为主。本基金不直接买卖或持有实物黄金。 本基金的具体投资策略包括ETF组合管理策略、现金管理策略以及衍生品投资策略三部分组成: 1、ETF 组合管理策略 (1)黄金ETF 的选择标准 本基金目前将选择有实物黄金支持(backed by physical gold)的黄金ETF 作为主要投资标的。实物黄金支持的黄金ETF基金管理人持有标准化实物黄金并且一级市场的申购赎回也是以实物黄金进行,从而此类黄金ETF可以有效跟踪黄金价格。 在具体遴选黄金ETF的过程中,本基金主要考虑的因素包括:资产规模(Asset under management)、 跟踪误差(tracking error)、估值基准(basis of valuation), 计价货币(denominator)、流动性(liquidity)、透明度(transparence)、、 上市地(listing exchange)、ETF管理公司(Management Company)、组织架构(structure)等。具体说明如下: 1) 规模:是指黄金ETF 本身所管理的资产规模大小,而有实物黄金支持的黄金ETF 可以从市值规模和黄金储存量两个角度来衡量,规模越大,越可以产生规模效应,降低黄金ETF 本身运营成本从而降低跟踪误差,并且增加投资安全性; 2) 跟踪误差:是指黄金ETF的资产净值(NAV)与跟踪指数(一般为金价)的偏离度,跟踪误差越小,说明黄金ETF 的运作越成功; 3)估值基准:是指黄金ETF 每日进行估值的基准,目前绝大部分黄金ETF 均以伦敦金的价格作为基准; 4)计价货币:是指黄金ETF每日估值和交易的基准货币,由于国际通用金价为美元计价,所以本基金将以美元计价的黄金ETF为主,以减小其它货币对美元的汇率风险; 5) 流动性:是指黄金ETF 在二级市场交易量的大小以及买卖价差的大小。本基金在二级市场买入黄金ETF 基金份额时,标的ETF 流动性高,产生的冲击成本会越小,越有利于本基金跟踪误差的控制; 6) 透明度:主要指黄金ETF 的信息披露程度,信息披露越完全、真实、迅速,越可以减少潜在的投资风险; 8)上市地:本基金投资于与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的黄金ETF;; 9) ETF管理公司:选择运作黄金ETF时间长,运作成熟,管理规模大的ETF管理公司,将有利于降低本基金的潜在对手方风险; 10) 组织架构:主要指黄金ETF 各参与方的权责关系和合约结构,不同市场上黄金ETF 的组织架构有所不同,合理的组织架构可以保障黄金ETF 的顺利运作,减少潜在的参与方风险。 本基金将选取流动性良好、规模合理、跟踪误差较小、透明度较高、费率低廉、估值基准与本基金的业绩基准间的差异小、组织架构合理的黄金ETF 作为主要投资对象,构建备选基金库。 (2)组合构建策略 本基金在备选基金库的基础上,在建仓期内综合考虑备选基金库中黄金ETF的历史运作记录、市场流动性、上市交易所、交易币种等因素,并以最优跟踪本基金基准、从而使本基金跟踪误差最小为目标来进行黄金ETF投资组合的构建。 (3)组合调整策略 在投资组合构建完成后,本基金基本上将采用买入持有的投资策略,但本基金会根据ETF投资组合和现金比例严格控制基金净值和基准的偏差,适时调整组合内不同ETF的比重以及现金比例,以实现对基准的有效跟踪。 同时,由于本基金为开放式基金,我们还会根据申购赎回需求,灵活调整组合,结合现金管理策略,满足日常的申赎需求。 2、现金管理策略 现金管理是本基金投资管理的重要组成部分,根据现有法律法规的规定本基金所持有的现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%,而持有过多的现金资产势必因为现金拖累而本基金的跟踪效果产生影响,基金管理人将在满足现有法律法规和日常申购赎回所需流动性的前提下,合理制定持有现金资产的比例,有效地实现对业绩基准的跟踪。 同时,基金管理人也将在满足现有法律法规的规定和基金流动性的前提下,尽可能提高现金资产的收益率。 3、衍生品投资策略 为降低留存现金、汇率因素的影响,本基金还将本着谨慎原则,在风险可控的前提下,投资于以黄金ETF、黄金股票指数ETF等黄金基金为标的资产的期货与期权,以及外汇远期合约等汇率衍生品。 衍生品投资的主要策略包括: 1) 规避汇率风险。本基金可利用外汇远期合约规避外币资产对人民币的汇率风险,避免汇率剧烈波动对基金的业绩产生不良影响等。 2) 有效管理。主要包括对现金流量的有效管理、降低冲击成本等。在短期的申购赎回规模较大或市场大幅波动时,利用金融衍生品可迅速调整现金头寸,同时管理风险以减少不利影响。