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第十届国际期货大会：期权等衍生品加速推进

11 月 4, 2025 通过 exness 0 评论 #交叉汇率, #外汇期货, #期权, #期货大会, #衍生品

日前，第10届中国国际期货大会在深圳召开，本届大会以“改革与创新 竞争与融合”为主题，在此次大会上，深交所、中金所的相关负责人谈到了相关衍生品的推进情况。

深交所中小板公司管理部总监田颇4日表示，深交所打算十二月底期权全真测试。田颇说，2004年深交所就成立了专门的衍生品小组。到2014年9月9日，仿真测试已经开始。目前有50多家证券公司在参与仿真测试，希望相关证券期货公司参与并全力推进，参加12月全真测试。

在期权方面，上交所早就已经在推进中。上海证券交易所此前就下发《关于启动个股期权业务生产环境接入测试的通知》，自今年4月29日就起将启动个股期权生产环境的接入测试工作，个股期权将由仿真交易测试转变为真实交易平台测试。

中国金融期货交易所外汇事业部总监刘文财也表示，目前，市场希望我们针对不同风格的指数，不同类型的资产类别，推出更多的期权产品，我们也在准备更多的指数期货产品。“在外汇方面，上市公司外汇方面的风险管理需求越来越强，也希望我们能够上市一些外汇期货的产品，我们也在做准备工作了。信用类的产品，目前在做前期的研究。”

据媒体12月4日报道，中国金融期货交易所正在积极准备外汇期货上市，相关方案已上报证监会，争取明年推出外汇期货。据了解，中国的外汇期货产品将分为人民币汇率期货和交叉汇率期货两大类。媒体报道称，中金所拟建立以人民币为中心的外汇期货产品体系，明年准备先行推出交叉汇率期货，即欧元兑美元及澳元兑美元，未来再推人民币汇率期货

所谓交叉汇率，是指两个外币之间的兑换汇率，交叉汇率期货是指以外币之间的兑换汇率为标的的期货。中金所选择欧元/美元、澳元/美元为标的，是因为它们均是国内市场主要的交叉汇率交易币种。

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巧用期权“锁”盈亏

10 月 1, 2025 通过 exness 0 评论 #上证50ETF, #期权交易, #衍生品, #锁盈亏, #风险管理

上海证券交易所于2015年2月9日上市交易上证50ETF期权合约品种。目前上证50ETF期权已平稳运行近一个月，相信投资者对期权已经有了直观感受。作为典型的非线性衍生品，期权在价值投资和风险管理领域发挥着重要作用。

上证50ETF期权上市初期，对习惯于买涨买跌的大多数国内投资者而言，之前没有接触过期权，面对期权无所适从。笔者认为，以股票、ETF、期货等线性衍生品为交易主线，辅以期权作为风险管理工具更合乎逻辑。下面笔者以买入上证50ETF期权为例，讨论一下如何利用期权管理交易盈亏。

持有标的头寸的心理挣扎

投资者长期看好后市，购入标的资产，以待价格单边上涨获取暴利，然而对于大多数投资者来说，持有过程是痛苦的，其间要经历无数次的涨跌洗礼。

例如，投资者以2.5元/份的价格购入10000份上证50ETF期权，一个月后，如果价格上涨至4元/份，即产生60%的收益，那么投资者是否应该以4元/份的价格将其获利平仓呢？

此时若坚持持有，可能会因价格回调而回吐收益，甚至产生亏损。若选择获利平仓，则可能失去因价格继续上涨带来的超额收益。这是一把双刃剑，如果及时平仓，那么盈利是确定的，小额的。如果等待下去，而上证50ETF期权并没有持续上涨，不仅占用了资金成本，更承担了价格下跌的潜在风险。最悲惨的情况是，投资者无法忍受价格回调带来的心理压力，决定获利平仓，赚取小额利润，平仓后不久，价格再次飙升，投资者扼腕顿足，痛失利润，这样的情景在投资领域无时无刻不在发生着。

以前如果没有很好地制订交易计划，买入或卖出标的资产(尤其是中长期持有)，可能会给投资者带来巨大的心理压力和损失，然而现在的情况有所不同了，我们有了全新的风险管理工具期权。下面以上证50ETF期权为例，说明如何有效利用期权稳固盈利，在减少亏损的同时，减轻投资压力。

巧用期权锁定盈亏

在没有期权产品可用之前，常常听到“锁仓”一词，这是指在拥有头寸的情况下，做数量相等但方向相反的开仓交易，从而达到无论价格涨跌，都不影响持仓盈亏的操作方法。这种方法虽然直接明了，但缺点是灵活性不够。然而利用期权，则会产生不一样的效果，这是因为期权具有时间价值和盈亏非线性两个特征。

卖出期权“锁”盈亏

时间是期权定价的核心因素之一，时间价值权利金是期权价值的重要组成部分，无论标的资产价格如何涨跌，时间价值权利金都会随着到期日的临近而衰减，这是卖出期权者的利润来源，同时也是卖出期权能够“锁”盈亏的关键所在。

例如，投资者以2.5元/份的价格购入10000份上证50ETF期权，一个月后，如果价格上涨至4元/份，即产生60%的收益，此时若以0.07元/份的价格卖出1手3月份到期的上证50ETF期权的Call@4(以4元/份为执行价格的认购期权)，未来组合盈亏会发生什么变化呢？

若后市上证50ETF期权继续上涨，此时认购期权空头开始亏损。不过，上证50ETF期权的盈利可以同步抵消认购期权实值部分的亏损，同时保留了时间价值权利金，在到期日，认购期权行权后与10000份标的上证50ETF期权形成对冲，交易结束，最终获利为上证50ETF期权上涨盈利和认购期权时间价值权利金之和，本例中，共计1.57元/份。

若上证50ETF期权价格盘整，这也是令人愉悦的状况，不仅前期盈利基本维持不变，随着到期日的临近，时间价值权利金也会收入囊中，双重红利，岂不乐哉。

相反，若上证50ETF期权价格下跌，这是比较糟糕的状况，上证50ETF期权前期盈利开始缩水，而认购期权空头有所获利，最大收益为权利金0.07元/份，该收益可以部分抵消上证50ETF期权的亏损，相当于摊低50ETF期权的持有成本，从而达到“锁”盈利的效果。

买入期权“锁”盈亏

时间既然是卖出期权的朋友，便是买入期权的敌人，无论价格涨跌，随着到期日的临近，期权都会丧失时间价值权利金，从而给买入期权者带来亏损。既然如此，买入期权凭什么锁定盈亏呢？因为买入期权亏损有限，收益无限。

买入认沽期权，随着标的物价格下跌，认沽期权多头盈利随之增大，而标的物价格上涨，认沽期权多头最多亏损权利金，该特性使得利用买入期权“锁”盈亏有其独特魅力。

例如，投资者以2.5元/份的价格购入10000份上证50ETF期权，一个月后，如果价格上涨至4元/份，即产生60%的收益，试想此时若以0.07元/份的价格买入1手3月份到期的上证50ETF期权的Put@4(以4元/份为执行价格的认沽期权)，会对未来组合盈亏产生什么样的效果呢？

若上证50ETF期权价格持续上涨，只要涨幅超过认沽期权权利金，那么组合头寸收益无上限，最多损失0.07元/份的权利金而已。

若上证50ETF期权价格盘整，前期原有盈利基本维持不变，只是损失了权利金，具体数额依照价格波动状况而定，最多是0.07元/份。

相反，若上证50ETF期权价格下跌，认沽期权多头的效力会得到最大发挥，除损失0.07元/份的权利金外，认沽期权的盈利可同步抵消50ETF的亏损，从而达到“锁”盈利的目的。

表为不同“锁”盈亏方式的对比

以上简要介绍了在标的物价格上涨的情况下，利用期权“锁”盈利的交易方法。而在标的物价格下跌，持仓产生浮亏时，同样可以利用这两种方法“锁”亏损，从而改善持仓，尤其是买入期权，在行情大幅波动时，甚至可以起到转败为胜的效果。

(作者单位：永安期货)

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嘉实黄金证券投资基金(LOF)

9 月 12, 2025 通过 exness 0 评论 #ETF, #嘉实黄金, #投资策略, #衍生品, #黄金价格

本基金主要通过投资于海外市场跟踪黄金价格的交易所交易基金(ETF)以实现对黄金价格的有效跟踪,所投资的海外市场黄金ETF将以有实物黄金支持的金融工具为主。本基金不直接买卖或持有实物黄金。 本基金的具体投资策略包括ETF组合管理策略、现金管理策略以及衍生品投资策略三部分组成: 1、ETF 组合管理策略 (1)黄金ETF 的选择标准 本基金目前将选择有实物黄金支持(backed by physical gold)的黄金ETF 作为主要投资标的。实物黄金支持的黄金ETF基金管理人持有标准化实物黄金并且一级市场的申购赎回也是以实物黄金进行,从而此类黄金ETF可以有效跟踪黄金价格。 在具体遴选黄金ETF的过程中,本基金主要考虑的因素包括:资产规模(Asset under management)、 跟踪误差(tracking error)、估值基准(basis of valuation), 计价货币(denominator)、流动性(liquidity)、透明度(transparence)、、 上市地(listing exchange)、ETF管理公司(Management Company)、组织架构(structure)等。具体说明如下: 1) 规模:是指黄金ETF 本身所管理的资产规模大小,而有实物黄金支持的黄金ETF 可以从市值规模和黄金储存量两个角度来衡量,规模越大,越可以产生规模效应,降低黄金ETF 本身运营成本从而降低跟踪误差,并且增加投资安全性; 2) 跟踪误差:是指黄金ETF的资产净值(NAV)与跟踪指数(一般为金价)的偏离度,跟踪误差越小,说明黄金ETF 的运作越成功; 3)估值基准:是指黄金ETF 每日进行估值的基准,目前绝大部分黄金ETF 均以伦敦金的价格作为基准; 4)计价货币:是指黄金ETF每日估值和交易的基准货币,由于国际通用金价为美元计价,所以本基金将以美元计价的黄金ETF为主,以减小其它货币对美元的汇率风险; 5) 流动性:是指黄金ETF 在二级市场交易量的大小以及买卖价差的大小。本基金在二级市场买入黄金ETF 基金份额时,标的ETF 流动性高,产生的冲击成本会越小,越有利于本基金跟踪误差的控制; 6) 透明度:主要指黄金ETF 的信息披露程度,信息披露越完全、真实、迅速,越可以减少潜在的投资风险; 8)上市地:本基金投资于与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的黄金ETF;; 9) ETF管理公司:选择运作黄金ETF时间长,运作成熟,管理规模大的ETF管理公司,将有利于降低本基金的潜在对手方风险; 10) 组织架构:主要指黄金ETF 各参与方的权责关系和合约结构,不同市场上黄金ETF 的组织架构有所不同,合理的组织架构可以保障黄金ETF 的顺利运作,减少潜在的参与方风险。 本基金将选取流动性良好、规模合理、跟踪误差较小、透明度较高、费率低廉、估值基准与本基金的业绩基准间的差异小、组织架构合理的黄金ETF 作为主要投资对象,构建备选基金库。 (2)组合构建策略 本基金在备选基金库的基础上,在建仓期内综合考虑备选基金库中黄金ETF的历史运作记录、市场流动性、上市交易所、交易币种等因素,并以最优跟踪本基金基准、从而使本基金跟踪误差最小为目标来进行黄金ETF投资组合的构建。 (3)组合调整策略 在投资组合构建完成后,本基金基本上将采用买入持有的投资策略,但本基金会根据ETF投资组合和现金比例严格控制基金净值和基准的偏差,适时调整组合内不同ETF的比重以及现金比例,以实现对基准的有效跟踪。 同时,由于本基金为开放式基金,我们还会根据申购赎回需求,灵活调整组合,结合现金管理策略,满足日常的申赎需求。 2、现金管理策略 现金管理是本基金投资管理的重要组成部分,根据现有法律法规的规定本基金所持有的现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%,而持有过多的现金资产势必因为现金拖累而本基金的跟踪效果产生影响,基金管理人将在满足现有法律法规和日常申购赎回所需流动性的前提下,合理制定持有现金资产的比例,有效地实现对业绩基准的跟踪。 同时,基金管理人也将在满足现有法律法规的规定和基金流动性的前提下,尽可能提高现金资产的收益率。 3、衍生品投资策略 为降低留存现金、汇率因素的影响,本基金还将本着谨慎原则,在风险可控的前提下,投资于以黄金ETF、黄金股票指数ETF等黄金基金为标的资产的期货与期权,以及外汇远期合约等汇率衍生品。 衍生品投资的主要策略包括: 1) 规避汇率风险。本基金可利用外汇远期合约规避外币资产对人民币的汇率风险,避免汇率剧烈波动对基金的业绩产生不良影响等。 2) 有效管理。主要包括对现金流量的有效管理、降低冲击成本等。在短期的申购赎回规模较大或市场大幅波动时,利用金融衍生品可迅速调整现金头寸,同时管理风险以减少不利影响。