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拿什么来稳定人民币汇率

新京报漫画/许英剑

汇市观察

在中国金融市场没有开放、没有形成竞争力之前，制造业依然是人民币真正的“锚”。如果中国制造业持续低迷，人民币所背负的压力就会更大，因为市场所关注的是人民币背后的东西，而非人民币本身。

受外盘美元指数创11年新高影响，昨日银行间外汇市场上人民币对美元即期汇率开盘报6.2180，贬值85个基点。此后，人民币即期汇率一路走跌，一度贬值近200个基点。

人民币对美元汇率已连续三个月下跌，但对欧元、日元等汇率一路持续走高。在中国经济进入长期调整期的时下，这种汇率波动在趋势上给市场带来了“紧张”情绪。

人民币汇率近年来之所以越来越受市场关注，主要是因为对于国内市场来说，其币值的稳定与否直接关系到整个金融市场和物价系统是否“安全”。而对于国际市场来说，人民币是一个比较稀缺的、新兴“货币商品”，对这一商品未来的投资和投机潜力，诸多国际投资者跃跃欲试。

目前人民币汇率走势主要是指两个方面，一个是对美元汇率走势，另一个是对一揽子货币走势。人民币对美元汇率自2014年初开始就出现了贬值的迹象，一方面是因为中国经济增长放缓，而美国经济数据强劲所致；另一方面是因为人民币处在相对宽松的政策周期。但人民币对其他各主要货币都保持着上涨态势，包括英镑、欧元、日元等，人民币对这些货币出现了不同程度的持续性升值。

人民币对美元即期汇率下跌不是偶然，从中国资本市场的角度来看，从去年四月份开始，中国金融机构外汇占款增速就基本停滞，去年12月份外汇占款余额为294090亿元，回到了八个月前的水平。这虽然并不代表资本外逃，但足以看出中国面对的国际竞争环境正在发生微妙的变化。

而目前欧美、日本等国虽对中国依然保持着贸易逆差的态势，但对华出口的增速，以及整个制造业出口方面的竞争力非常明显。例如，2014年中国汽车销量2349.19万辆，同比增长7%，已连续六年全球第一，但自主品牌的市场份额持续下降，其中轿车市场份额下降5.6个百分点至2004年水平。欧盟和日本主要进口中国的依然是低端制造业，比如机电产品、纺织品及原料、家具玩具等，受到人民币对欧元和日元升值的影响，这类出口市场竞争力也在逐步下滑。

近几年来，人民币之所以能够在国际贸易领域取得快速发展，人民币币值能够保持稳定，其核心部分依然是中国制造业以及进出口市场逐步扩张、创造了巨额外汇储备的结果。在中国金融市场没有开放、没有形成竞争力之前，制造业依然是人民币真正的“锚”。与此同时，中国的PPI（生产者物价指数）已连续34个月为负值。如果中国制造业持续低迷，人民币所背负的压力就会更大，因为市场所关注的是人民币背后的东西，而非人民币本身。

如果单纯从阶段性人民币汇率走势来看，其下跌幅度实际上并不大，三个月总计下跌还不到2.5%，且双向波动的态势更加明显。而人民币汇率之所以没有出现较大规模的波动，一方面是因为中国目前还存在较为严格的外汇管制，另一方面中国依然保持着相对较高的增长速度，“房地产”和“影子银行”暂时还没有引爆系统性风险，整个政府信誉依然可以支撑全球投资者对人民币的信心。但仍然需要注意的是，如果不从提升制造业竞争力和金融市场改革的角度提升人民币的国际化水平和长久吸引力，其维持某一稳定或特定汇率的成本将越来越高，整个中国政府所承担的信用风险也将会越来越大。

肖磊（世元金行高级研究员）

拿什么来稳定人民币汇率

国家外汇局：截至2023年12月末我国外汇储备规模环比上涨2.1%

人民网北京1月7日电 （记者杜燕飞）国家外汇管理局7日发布的统计数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较11月末上升662亿美元，升幅为2.1%。

国家外汇管理局表示，2023年12月，受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

民生银行首席经济学家温彬进一步分析，货币方面，当月美元汇率指数下跌2.1%至101.3，非美元货币计价资产折算成美元后总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨3.2%；标普500股票指数上涨4.4%。

展望未来，国家外汇管理局表示，我国经济持续回升向好，高质量发展扎实推进，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

“随着我国经济稳固向好，外贸市场多元化发展，出口结构持续优化，对外贸易韧性不断增强，美联储降息预期升温也使中美利差趋于收窄，资本项下外资流入开始增多，这些都有利于国际收支状况总体稳定，为我国外汇储备规模回升奠定坚实基础。”温彬说。

值得注意的是，国家外汇管理局同日公布的数据显示，截至2023年11月末，人民银行黄金储备为7187万盎司，环比上升29万盎司。这也是人民银行自2022年11月以来黄金储备连续第14个月增加。

专家表示，黄金具有避险、抗通胀、长期保值增值等属性，在国际储备组合配置中增加黄金储备，有利于动态平衡国际储备的安全性、流动性和收益性，有利于统筹与维护国际储备的安全性、流动性和收益性。

2023年以来，全球央行“购金热”持续升温。世界黄金协会发布的《2024年黄金展望报告》认为，2023年前三季度各国央行购金量同比增长14%，达到创纪录的800吨。展望2024年，世界黄金协会认为，部分地区地缘政治冲突可能加剧以及多国央行加大黄金购买量，都会对未来国际金价走势形成支撑。

如何对认沽期权进行行权

看跌期权(Put Options，PUTS)又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 例：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：　　行使权利一：A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元(1750一1695一5)，B损失50美元。　　售出权利：A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元(55一5〕。　　如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。　　通过上面的例子，可以得出以下结论：　　一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金)，但在理论上获利是无限的。　　二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的(收益最大值为权利金)。　　认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是 2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。

全球央行外汇储备创新高 美元占比一年来首降

美元地位除了受到比特币等虚拟货币的挑战，就连各国央行也似乎开始逐步减轻对美元的依赖。国际货币基金组织（IMF）近日公布的数据显示，截至去年第三季度，全球外汇储备总量达到11.4万亿美元，创下纪录新高。与此同时，美元在央行所持外汇储备中所占比重出现近一年来的首次下降。

截至去年第三季度，美元在全球央行所持外汇储备中占据的比重为61.44%，低于第二季度的61.76%，为近一年来首次下降。根据IMF的数据显示，美元占全球央行外汇储备比例在2001年6月触顶，达到72.7%。摩根大通外汇策略师海博纳指出，全球央行储备资产多样化的趋势越来越明显，欧元、加元和澳元的配置在不断增加。

自2009年以来，欧债危机引发忧虑，欧元在外汇储备资产中的比重就一直下降。数据显示，截至去年第三季度全球央行外汇储备中欧元的储备增至1.5万亿美元，比重达到24.2%，高于上一季度的1.454万亿美元。此外，澳元储备达到1023亿美元，高于上一季度的1016亿美元，加元储备达到1125亿美元。不过，日元储备比重从3.89%降至3.86%。

进入2014年，全球股市似乎扭转了2013年的强势，纷纷转头下跌。昨日，亚太股市普遍下跌，MSCI亚太指数下跌0.7%，日本股市日经225指数下跌2.4%。不过，有分析人士表示，美联储从本月开始缩减购债规模，2014年将成为“美元年”，美元将重新回归强势，而欧元、日元、英镑、加元等主要非美货币则将纷纷走跌。

9月末中国外汇储备达33387亿美元

中新社北京10月7日电 (记者 夏宾)中国国家外汇管理局7日发布数据显示，截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%，黄金储备为7406万盎司。按SDR(特别提款权)计，中国外汇储备为24352.47亿SDR。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，9月份，受就业数据疲软影响，美联储如期降息25个基点，全球资产价格整体上涨，美元则低位震荡。受资产价格变化与汇率波动综合影响，9月末中国外汇储备环比上涨。

对于黄金储备，国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，从短期来看，9月份金价累计涨幅超10%，最新数据则显示，中国央行继续增持黄金，但9月份增持的规模略低于此前数月的水平，显示出央行继续在优化储备结构、扩大黄金储备规模和控制增持成本等目标间取得动态平衡，以更好地进行投资组合流动性管理，规避地缘政治不确定性和市场风险，对冲其他类别金融资产波动性。

温彬认为，中美贸易谈判稳步推进，国际贸易环境的不确定性有所收敛，叠加中国贸易伙伴多元化、出口商品结构优化，出口继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。中国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，境内证券市场对外资吸引力有望继续增强。中国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。(完)