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美联储大幅降息，为何美国按揭贷款利率“不降反升”

1 月 3, 2026 通过 exness 0 评论 #MBS期权调整利差, #国债期权, #按揭贷款利率, #美联储降息, #隐含波动率

分析认为，一方面是因为美国国债期权的隐含波动率激增，投资者在面临借款人提前还款的风险下，需要更高收益率作为补偿。另一方面则是MBS的期权调整利差（OAS）上升，投资者为了补偿MBS风险而要求额外收益。

自美联储于9月18日宣布降息50个基点以来，美国按揭贷款利率“不降反升”，令许多市场参与者深感意外。

9月17日迄今，30年期抵押贷款支持证券（MBS）收益率已经飙升了84至96个基点，按揭贷款利率上涨了72至89个基点。与此同时，中长期国债收益率仅上升了53至67个基点。

地产经济学家Tom Lawler认为，主要有两个原因导致了MBS和按揭贷款利率的涨幅超过了国债收益率。

首先，美国国债期权的隐含波动率激增。在美联储利率决议后，一系列超出预期的强劲经济数据和略高的通胀数据，给市场参与者“打了个措手不及”。比如，追踪1个月期美国国债期权市场隐含波动率的BofAML MOVE指数，从9月17日的101.58上升到10月28日的130.92，创下了自2023年10月30日以来的最高水平。

分析指出，隐含波动率加大意味着市场对未来利率变化的不确定性在加大。而当利率波动性上升时，借款人更有可能选择提前还款（也可能是想在利率下降时以更低的利率再贷款）。而这种风险导致投资者在为贷款定价时，需要提高风险溢价，以此来补偿因为借款人提前还款而造成的损失。

其次，这里涉及到抵押贷款支持证券（MBS）的期权调整利差（OAS，option-adjusted spreads）。OAS是指MBS收益率与无风险国债收益率之间的差额，经过调整以考虑提前还款等行为的影响，反映了投资者为了补偿MBS的风险而要求的额外收益。

在美联储大幅降息之前，OAS处于一个较低的水平，这个水平通常被认为是在没有美联储干预时的正常范围。然而在美联储降息后，由于市场出现了对利率波动的更高预期，投资者面临的借款人提前还款风险增加，这就导致OAS上升，投资者需要更高的收益率弥补潜在损失。

值得注意的是，Lawler表示30年期按揭贷款利率或将被重新评估。这是考虑到正常的收益率曲线以及从10年期国债收益率到30年期按揭贷款利率的正常利差，以及他评估美国的中性实际利率最佳预期应为在1.75%到2%之间，他还补充说：

“当然，需要将通胀/通胀预期加到这个范围内。当美联储实现其2%的通胀目标时，那么中性利率将是3.75%到4%。”

Lawler还认为，在没有经济衰退或危机的情况下，6%至7%的30年期按揭贷款利率可能成为新常态。

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英镑/美元外汇交易信号：英国重磅宏观数据公布前，目标看向1.3600

12 月 16, 2025 通过 exness 0 评论 #外汇交易信号, #技术分析, #美联储降息, #英国宏观数据, #英镑/美元

汇通财经APP讯——周一（12月15日）欧盘时段，英镑/美元分时图呈现先低位震荡、午后大幅拉升并创阶段新高的强势上行走势，多头动能较强。英镑/美元此前触及10月7日以来的最高点。该汇率已较11月低点反弹近3%，且这一上涨趋势有望在未来数周持续。

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英美两国即将公布的宏观数据

受美联储年内最后一次议息决议影响，英镑/美元汇率持续走高。在此次决议中，美联储宣布降息50个基点，将基准利率下调至3.50%-3.75%区间。

美联储官员同时启动量化宽松政策，开始每月购买价值400亿美元的短期国债。通常情况下，量化宽松会增加美元流动性，长期来看将对英镑/美元汇率形成压力。

展望后市，美国劳工统计局（BLS）将于本周公布最新通胀及就业数据。市场预计，10月非农就业报告将显示新增就业岗位超5万个，远低于9月的11.2万个。

就业数据走弱的原因在于政府停摆导致相关核心部门暂停招聘。此外，劳工统计局还将于周五发布最新的消费者通胀报告。

上述数据将帮助美联储判断，2025年的降息次数是否需要超出此前预期。而美联储在此次议息会议上给出的指引是，2025年仅会降息一次。

影响英镑/美元汇率的另一关键因素，是英国即将发布的经济数据。英国国家统计局（ONS）将于周二公布最新就业数据，次日发布消费者通胀数据。

经济学家预测，英国11月整体消费者物价指数（CPI）同比增速将从10月的3.6%放缓至3.5%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率，预计将维持在3.4%的水平。

市场预期，尽管通胀率仍高于2%的目标水平，英国央行仍会在下次议息会议上宣布降息25个基点。

技术分析

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（英镑/美元日线图 图片来源：易汇通）

日线图显示，英镑/美元汇率在过去几个月持续反弹，已从11月低点1.300攀升至1.3435的高点。

该汇率已突破50日移动平均线，目前正逼近默里数学线指标中的关键反转枢轴位(6/8)；同时，汇率走势站上云图指标上方，相对强弱指数（RSI）和指数平滑异同移动平均线（MACD）均呈向上运行态势。

因此，英镑/美元大概率延续涨势，多方目标指向1.3600这一心理关口。若汇率跌破1.3200支撑位，则看涨前景将被证伪。

看涨观点

买入英镑/美元，止盈位设置为1.3600。止损位设置为1.3200。时间周期：1-2天。

看跌观点

卖出英镑/美元，止盈位设置为1.3200。止损位设置为1.3600。

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ETF午评：电网设备ETF领涨3.07%，电池ETF景顺领跌1.16%

12 月 14, 2025 通过 exness 0 评论 #ETF午评, #上证指数, #美联储降息, #贵金属行情, #黄金ETF

贵金属行情火爆！白银续刷历史新高纪录>>>

截至午盘，上证指数跌0.04%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.6%，北证50涨1.12%。全市场成交额1.26万亿元，较上日成交额放量912亿元。

ETF午间收盘涨跌不一，电网设备ETF(159326)领涨3.07%，道琼斯ETF(513400)涨2.68%，电网ETF(561380)涨2.64%。

黄金储备占外汇储备_贵金属市场分析_白银价格走势解读

电池ETF景顺(159757)领跌1.16%，新能源汽车ETF(516390)跌1.13%，新能源车龙头ETF(159637)跌1.13%。

贵金属市场分析_黄金储备占外汇储备_白银价格走势解读

今日沪金的开盘价为958.90元/克，最高价为969.88元/克，最低价为955.50元/克，今日涨11.84元，整日振幅为1.50%。

SPDR持仓方面，近21日持仓在1039.43-1050.83吨间震荡，12月11日达1050.83吨近期高点，较11月20日低点增11.4吨。持仓增加显示市场看涨情绪升温，对金价形成支撑，近期金价或随持仓回暖而上行。

美联储方面。美联储年内第三次降息25个基点至3.50%-3.75%，鲍威尔表态增强宽松预期。降息直接推动美元走弱，提振贵金属市场，现货黄金升至一个多月来最高水平至4285.75美元/盎司，白银创下历史新高至64.28美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.00%报4309.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.83%报63.98美元/盎司。市场对美联储政策宽松的预期强化，实际利率下行，黄金作为无息资产的吸引力显著提升。

宏观数据解读 数据方面。美国9月贸易逆差意外收窄至2020年6月以来最低水平。贸易逆差收窄通常反映出美国出口竞争力增强或进口需求减弱，这可能对美元汇率形成一定支撑，但若市场将其解读为美国经济韧性的体现，可能会降低对黄金等避险资产的需求。 俄罗斯至12月5日当周央行黄金和外汇储备为7415亿美元，前值7334亿美元。黄金和外汇储备的增加显示俄罗斯国际支付能力和抵御外部风险的能力有所增强，这在一定程度上反映了其经济基本面的相对稳定，可能会提升市场对黄金作为国家储备资产的信心。 美国上周初请失业金人数大增4.4万人，远超预期。初请失业金人数的大幅增加表明美国劳动力市场可能出现松动迹象，经济增长面临一定压力，这可能会强化市场对美联储维持宽松货币政策的预期，从而对金价形成支撑。

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓量出现显著增长，其黄金持仓量较前一交易日增加4.01吨，幅度为0.38%，总持仓量达到1050.83吨。杰富瑞分析师Fahad Tariq指出，支撑2025年金价的核心宏观因素预计将持续作用于2026年，具体包括全球去美元化趋势、美国财政压力、宏观环境整体不确定性、央行购金行为的持续性、实体黄金ETF需求以及Tether对黄金的采购活动。尽管实质利率进一步下行的空间受限，但黄金作为当前市场中唯一具备真正避险属性的资产，其地位依然稳固。该分析师预估2026年金价将维持区间震荡态势，而这一盘整格局对黄金产业而言仍具有积极意义。基于估值吸引力考量，杰富瑞对2026年金矿股持乐观态度，认为金矿企业在新一年有望通过扩大利润率及提升年度自由现金流实现业绩增长，且当前尚未显现明显的成本通胀压力。

高盛表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半，如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。

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港股，跳水！​发生了什么？

12 月 12, 2025 通过 exness 0 评论 #A股, #富时A50期指, #市场波动, #港股, #美联储降息

港股一跌都慌了！

今天早盘，A股的最大变数其实来自港股市场和富时A50期指。在A股早盘大幅拉高的过程当中，港股市场突然大跳水，恒生科技一度猛跌超10%，富时A50期指亦杀跌超8%。那么，港股跳水的原因究竟是什么？

分析人士认为，主要有两个原因：

一是美联储降息预期明显走弱。近期，美元指数和美债收益率全线上扬，昨天十年期美债收益率达到了4%以上。而今天非美货币却全线反弹，特别是日元的反弹导致亚太市场全线杀跌。

二是近期中国资产涨幅巨大。无论是港股，还是富时A50期指，抑或是外围上市的中国资产ETF都有很高的收益。而昨天，A50持仓量更是创下历史新高。这往往意味着波动加大。

跳水

今天早盘，A股似乎遭遇“背刺”，在“涨停开盘”之后，市场抛压大增。而这背后，正是港股和富时A50期指的杀跌。恒生科技盘中最大跌幅一度达到14%以上，恒生指数和国企指数全面杀跌。地产股和券商股全线杀跌。

美联储降息预期走弱_港股跳水原因_期指总持仓量

值得注意的是，A50的跌幅也很大。MSCI中国A50互联互通指数期货一度跌超10%，富时中国A50指数期货一度跌超9%。

美联储降息预期走弱_期指总持仓量_港股跳水原因

自上周二黄金周假期开始以来，新加坡交易所富时中国A50指数的未平仓合约数量已飙升至创纪录的120万份。分析人士认为，这往往是分歧的开始，震荡的信号。

是何缘故？

分析人士认为，美联储的息口方向可能是跳水的重要原因。

美国圣路易斯联储主席Musalem表示，在9月份FOMC货币政策会议上支持美联储降息50个基点。随着时间的推移，继续渐进式地降息将是适宜的。就业和通胀都处于“良好状态”，这两方面目标所面临的风险是平衡的。FOMC的政策路径“略微高于”中位数。预计PCE通胀将在未来几个季度朝着2%收敛。过快、过猛宽松的代价高于行动迟缓的代价。

花旗集团的经济学家在一份报告中表示，他们预计美联储将在11月降息25个基点。在上周五美国公布了强劲的9月就业数据之后，一些华尔街银行放弃了11月降息50个基点的预测。“美联储官员现在会对11月降息25个基点感到放心。” Andrew Hollenhorst在一份报告中说。

最近，美元指数和美债收益率全线上扬，昨天十年期美债收益率达到了4%以上。然而，过去一周，亚太股市温和上涨，似乎完全忽略了美债收益率回升和中东地缘冲突的风险。今天股市对此重新定价，可能也是情理当中。

后续

后续怎么走可能也是大家关注的话题。分析人士认为，在波动加大之后，市场会有一个波动收敛的过程，在此之后，可能会继续活跃。

知名策略分析师张忆东表示，现在对中国股市，无论是A股还是港股的判断是，这不只是一个触底反弹，可能是一个更乐观的反转逻辑。A股很可能在短期大涨，中期大波动、大分化，对于节后A股的一个预判是“三大”——大涨、大波动、大分化。“这种大涨、大波动、大分化的市场，更适合耐心投资者，更适合专业投资者，更适合放眼中期，买那些最好的标的，赚时间的红利。”

“我们这一次要解决的问题是债务问题，这个时候我们要发挥潜力，要改变预期，提升经济，降低负债率，在发展中解决问题，最重要的不是走老路，而是要走新路。”张忆东表示。

张忆东提到，“财政政策一定要看方向，两个字叫做‘消费’，三个字叫‘促消费’。我们相信反转的力量、相信反转的逻辑，我们也认为这一次不会简单地重蹈2015年的覆辙，我认为绝不会。正如此，这个时候需要定力，不要太担心短期的踏空。”

另外，值得注意的是，11月份，美国即将迎来大选。The Hill/Decision Desk HQ的平均民调显示，副总统贺锦丽目前在全国领先特朗普约4个百分点。但是，他们在战场州的支持率更加接近，如果这些民调像过去那样存在偏差，这可能意味着特朗普数据显示的更有优势，但民调分析人士并不这样认为。如果特朗普当选，全球市场也可能来一轮大洗牌。

校对：冉燕青

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11月外汇储备规模再上升！人民银行还将增持黄金储备

12 月 8, 2025 通过 exness 0 评论 #国际储备结构, #国际金价, #外汇储备, #美联储降息, #黄金储备

最新一期外储数据如期公布。12月7日，据人民银行官网公布的官方储备资产，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。

另外，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。

8月外汇储备_黄金储备增持趋势_中国外汇储备规模分析

连续四个月“站稳”3.3万亿美元

对于当月外汇储备规模变动，国家外汇管理局指出，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，11月，美国政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场，哈塞特成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，美联储12月降息概率飙升至80%以上，美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现。受资产价格变化与汇率波动综合影响，11月末外储环比上涨30亿美元至33464亿美元。

具体来看，汇率方面，11月，美元指数环比下跌0.3%至99。非美货币涨跌不一，资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%。对AI盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，外贸领域，11月美国将对华关税下调10%，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力。温彬认为，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青进一步称，11月末我国外储规模已连续四个月升至3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元。背后主要是受年初以来美元大幅贬值，美债收益率显著下行，以及全球主要股指上涨带动。考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，且当月人民银行增持黄金规模有限，不排除11月人民银行继续实施一定规模的外汇净卖出的可能，这能够将外储规模控制在适度水平区间。

仍需要持续增持黄金储备

黄金储备方面，2025年11月末官方黄金储备连续第十三个月增加，但增量连续第九个月处于低位，符合市场预期。

伴随美联储降息升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头，11月人民银行增持黄金规模继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平。王青认为，近期人民银行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

11月，黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方。温彬分析，一方面，11月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨；另一方面，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场的避险情绪，黄金价格未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位。在他看来，黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在“用脚投票”不断减持美债购入黄金。

值得一提的是，近期人民银行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中，仍持续小幅增持黄金，这也释放了优化国际储备的信号。

王青认为，从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，人民银行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。这样来看，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来人民银行增持黄金仍是大方向。