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如何看待人民币汇率“紧贴”7、外汇储备“逼近”3万亿美元？

近期，人民币对美元汇率“紧贴”7关口、外汇储备“直逼”3万亿美元，引发市场高度关注。

中国人民银行和外汇局相关人士22日表示，美元未来走势不会是单方向的，外汇储备也不单纯与汇率单项挂钩，市场无需对某一点位做过度解读。央行将通过多项措施，为人民币债券加入国际主要债券指数创造条件，引导更多外资投入境内市场。

面对“7关口”加大正面引导预期

22日，人民币对美元中间价报6.9435，较前一交易日调升54个基点。中国外汇交易中心数据显示，截至22日16:30，人民币对美元即期收盘价报6.9466。

看着近在咫尺的“破7”，不少市场人士心存担忧。对此，中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，美元未来走势不会是单方向的，一旦市场发现过去的预期过于乐观，美元指数就有可能出现调整，其他货币对美元就会升值。

在马骏看来，最近美元快速走强、包括人民币在内的许多国家汇率对美元贬值，主要是市场预期变化所致，但这些预期可能过于乐观。

业内人士表示，美元大幅升值、美国国债收益率对于美国实体经济，尤其对出口产生紧缩效应；最近美国企业债发行利率、住房按揭利率大幅上升，美国的大规模减税和基建计划能否实现也未可知。

自今年一季度以来，人民币采用了“收盘价+一篮子”的中间价定价机制。“这个公式为人民币波动提供了足够的弹性，会导致双向波动。”马骏表示，最近几个月来人民币汇率的双向波动比以前大，在具体操作中央行已经综合考量到兼顾汇率弹性和稳定性。

“最近，我们加大了正面引导预期的力度。11月初以来，人民币一篮子汇率还是略有升值的。”马骏说，“从我国经济基本面来看，11月PMI继续上升，民间投资已经开始触底反弹，出口增速转负为正。我们有信心在增加汇率弹性的基础上，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”

“3万亿”并非衡量外储充裕与否的标准

11月末，我国外汇储备规模为30516亿美元，较10月末下降691亿美元，刷新今年1月以来最大降幅。外汇储备正逼近3万亿美元，引发不少市场人士担忧。

“外汇储备多少是适度规模并没有一个统一指标，以前外汇储备超‘4万亿’时有人认为外储过多了，但降到‘3万亿’有人又担心不够了。”外汇局相关人士表示，市场应该更关注，目前外汇储备能否持续为市场提供流动性，能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。

外汇局相关人士认为，近期引发外汇储备下降的主要因素有央行向市场提供流动性以及估值效应，如外汇储备中欧元、日元等非美货币贬值。“目前来看，3万亿美元的外汇储备是充裕的，处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下，危机就会到来。”

有消息称，中国10月大幅减持413亿美元的美国国债，持债总额降至1.1157万亿美元，创下近年来新低。

对此，外汇局相关人士介绍，美国国债在国际金融市场是重要的投资标的，各国央行都会从评级到市场深度，再到流动性、风险特性等方面综合考虑投资标的。“当然，央行也会通过近期美国加息、美国国债收益率曲线等方面微观考量，对美国国债投资进行战术性动态调整。”

加快开放国内债市引入境外资金

人民币汇率波动频繁、外汇储备持续下降，这引发不少人对跨境资本流动压力增大的担忧。

国际金融协会的数据显示，2000年到2013年，国际资本大量流入新兴经济体，但从今年下半年开始，国际资本在新兴经济体处于资本流出态势。中国已深度融入国际资本市场，无法脱离国际资本流动的大格局。

不过，外汇局相关人士认为，目前中国跨境资本流动形势总体稳定，这与人民银行和外汇局前期采取一定措施扩大资本流入有关。

就此，马骏表示，在未来一段时间，央行将协调相关部门，允许和引导境外投资者进入境内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，以对冲利率和汇率风险；进一步明确对汇出投资本金和收益的规则以及对投资收益和利息收入的税收政策；探索通过境内外基础设施合作，延长交易时间、减少境外投资者重复开户负担等，提升交易便利性，进一步扩大实际参与银行间债券市场投资的境外机构投资者范围。

马骏表示，通过上述举措，可以提升境外机构投资于中国银行间债券市场的便利性，为主要国际债券指数编制机构将人民币债券纳入相关指数创造条件，从而引导更多境外资金进入中国债市。

德意志银行的调研显示，如果中国债券被纳入全球债券指数，未来五年内会有7000亿美元至8000亿美元的新外资流入中国债市。一些市场人士估计，为数可观的资金投入中国债市，或将支持人民币汇率的基本稳定。

外汇和外汇储备有什么区别?这会影响到汇率吗?

外汇市场是如今比较热门的一项投资项目，不过对于新入门的投资者来说，了解外汇市场的知识才是最重要的。为了帮助大家知道外汇怎么炒，下面我们就来了解下外汇和外汇储备有什么区别?这会影响到汇率吗?

外汇主要是一个国家和另一个国家的货币不同，在交易的时候就需要进行换算，于是外汇就这么产生了。根据外汇的来源与用途不同，可以分为贸易外汇、非贸易外汇和金融外汇。我们投资的就是金融外汇，根据外汇市场汇率的走势的不同，从中赚取差价。这种外汇也是国际性的，需要根据美元的汇率来进行改变，是不稳定的。

外汇储备是国家在面向其他国家贸易的时候必须要使用的，由中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产即外汇储备。这个外汇储备是一个国家经济是否稳定的重要组成部分。外汇储备的多少也意味着国家是否有清偿别国债务的能力，同时也能稳定汇率。

总之，外汇和外汇储备其实是两个概念，根本区别在于外汇储备是国家当局的,外汇存款是个人的对于投资者来说，他们之间虽然有关系，但是影响并不大。投资者在进行外汇投资的时候，不能认为外汇储备多就认为自己进行外汇投资的时候是安全的，在看到外汇汇率不稳的时候也不能怀疑是外汇储备减少的问题。

从外汇汇率制度管理角度看，灵活的汇率制度赋予央行更大的操作空间进行积极的储备管理，可逐步增强汇率弹性，并可通过运用货币互换、进一步推进人民币国际化等措施，承担外汇储备的调节性和交易性功能。

从市场预期管理角度看，一方面要规范国际资本流动管理，持续打击“热钱”和恶意套利;另一方面必须做好人民币汇率波动的市场沟通，提高汇率决策制定的透明度和可信度。从人民币国际化角度看，可更为策略化。

从金融改革角度看，当前国际经济形势不佳，金融市场波动频繁，应在加强汇率预期管理和资本市场风险应对能力的基础上，审慎稳健推进人民币汇率市场化和人民币国际化，放缓资本项目可兑换，防止大规模的短期资本过于频繁的跨境流动对我国的经济发展、货币政策和外汇储备带来较大冲击。

8月末我国外汇储备规模为32882亿美元 专家：汇率折算和资产价格变化等因素推动当月外汇储备规模上升

国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年8月末，我国外汇储备规模为32882亿美元，较7月末上升318亿美元，升幅为0.98%。

汇率折算和资产价格变化等因素推动外汇储备规模上升

8月份，我国外汇储备规模新增318亿美元，为连续第二个月新增300亿美元以上。到8月末，外汇储备规模为32882亿美元，为2016年1月以来新高。

“8月份我国外汇储备规模继续增加较多，主要反映了在美联储降息预期不断升温的背景下，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化等因素的正估值效应。”中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，货币方面，美元汇率指数（DXY）月度“两连跌”，当月下跌2.3%至101.7，非美元货币总体升值；资产方面，10年期美债收益率月度“四连跌”，以美元标价的已对冲全球债券指数当月上涨1.1%，标普500股票指数上涨2.3%。

多重因素对我国外汇储备规模稳定构成坚实支撑

展望下一阶段我国外汇储备形势，业内专家认为，多重因素将对我国外汇储备规模的稳定构成坚实支撑。

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，我国出口结构持续改善，一般贸易占比稳步提升，“新三样”等产品竞争力逐渐增强，自贸区政策红利持续释放，跨境电商、离岸贸易等外贸新业态不断涌现，与“一带一路”共建国家经贸合作日益加深，多重利好因素支持出口保持中高速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。同时，随着我国金融高水平开放稳步扩大，境外机构投资者持续看好中国资本市场，持有我国债券的数额再创历史新高，也对外汇储备规模稳定形成支撑。下阶段，我国经济延续回升向好态势，是国际收支保持整体平衡的坚实基础，有利于外汇储备规模基本稳定。

外汇市场详解：定义、特征与交易方式全解析

外汇市场全揭秘：从概念到交易方式的深度解析

外汇，这一全球性的金融市场，涵盖了各国货币之间的交易。它不仅规模庞大，日交易量高达数万亿美元，更因其24小时不间断的交易特性而备受瞩目。本文旨在为您全面解析外汇市场的概念、独特特征以及各种交易方式，助您一探这个全球金融市场的奥秘。

011. 外汇市场概述

1.1 外汇的定义

根据《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇被定义为外币现钞、支付凭证和证券等，是国际贸易中的支付手段和资产。

外汇被明确界定为以下几种外币表示的支付手段和资产：

外币现钞，这涵盖了纸币和铸币；

外币支付凭证或工具，如票据、银行存款单、邮政储蓄凭证以及银行卡等；

外币有价证券，包括债券和股票；

特别提款权；

以及其他形式的外汇资产。

1.2 外汇的基本特征

外汇具有可自由兑换性、普遍接受性和可偿性，使其成为国际交易的通用支付工具。

外汇作为一种非主权货币，通常不会受到各国政府的直接管理，允许其作为本国市场的计价和结算货币，甚至允许其在境内自由流通和使用。然而，外汇通常具备以下三个关键特征：

（一）可自由兑换性。这是外汇的核心特征之一。由于外汇以外国货币为表示，因此它必须能够自由地兑换成其他国家的货币或信用工具，以便进行多边支付。

（二）普遍接受性。这意味着外汇必须被各国广泛接受，作为国际交易中的通用支付手段和金融资产，用于对外支付。

（三）可偿性。外汇代表的是在国外能得到补偿的债权，它必须具备可靠的物质偿付保证，以确保其价值稳定和可兑换性。

022. 汇率及标价方法

2.1 汇率的定义

汇率，又称兑换率、外币行市、外汇行情或简称牌价，是各国货币在相互交换时的换算比率。汇率是不同国家货币间的换算比率，反映货币间的价值比较。它表示一国货币单位用另一国货币单位所对应的价格，从而将不同国家的货币紧密联系在一起，使得各国货币间的直接比较成为可能。

2.2 汇率的标价方法

汇率可直接或间接标价，通常以本国货币衡量外币或反之。

外汇买卖不同于普通的商品交易。在商品买卖中，商品价格通常用货币表示，但货币价格却无法直接用商品来衡量。而外汇买卖实质上是货币购买货币的活动。因此，汇率具有双向表示的特性：它既可以用本国货币表示外国货币的价格，也可以反之。

目前，国际上广泛采用的外汇标价方法主要有两种：一是直接标价法，又称价格标价法，它以本国货币为单位来衡量一定量的外国货币；二是间接标价法，又称数量标价法，它则以外国货币为单位来衡量一定量的本国货币。

033. 现钞与现汇的差异

现汇适合大额结算，现钞适用于小额支付。

现钞和现汇，作为外汇的两种形态，各有其独特之处。现汇，通常指通过国外银行汇入国内的外币存款，以及诸如外币汇票、本票、旅行支票等可电子划账的国际结算凭证。而现钞，则特指外币纸币和铸币，如美元、欧元等纸币或硬币。

在跨境交易、国际投资等场合，现汇因其安全、便捷及大规模结算的特性而占据优势。相比之下，现钞则更多适用于小额零星支付，特别是在银行结算体系之外的商业服务网点，如小商店、餐馆等，现钞的便利性更为突出。

044. 银行间外汇市场

4.1 市场简介

银行间外汇市场由金融机构通过中国外汇交易中心交易，分为即期和衍生品市场。

银行间外汇市场，是由国家外汇管理局批准的境内金融机构，如银行、非银行金融机构和外资金融机构，通过中国外汇交易中心进行人民币与外币交易的场所。该市场采用会员制管理，经审核批准的会员可利用中国外汇交易中心的电子交易系统进行交易。

根据交易品种的不同，银行间外汇市场又可分为即期外汇市场和外汇衍生品市场。即期外汇市场是传统的交易形式，指在成交后第二个营业日进行交割；而外汇衍生品市场则涵盖外汇远期、外汇掉期、货币掉期和外汇期权等交易。

4.2 交易方式和清算制度

提供竞价和询价交易方式，清算采用集中净额和双边清算。

银行间外汇市场提供了竞价和询价两种交易方式。竞价交易，也被称为集中撮合交易机制，是指市场会员通过电子交易系统各自提交买卖报价，系统依据“价格优先、时间优先”的原则进行逐笔匹配，自动完成交易。而询价交易则是交易双方通过协商来议定货币、金额、汇率及起息日等交易要素的交易方式。目前，在我国银行间外汇即期交易中，这两种方式均可采用；而对于外汇衍生品交易，则统一采用询价交易方式。

（二）清算制度

银行间外汇市场的清算制度主要包括集中净额清算和双边清算两种模式。集中净额清算是指，在交易达成后，由第三方作为中央清算对手方，对同一清算日的交易按币种进行轧差处理，并根据轧差结果分别向交易双方独立进行资金清算。双边清算则是指，交易达成后，由交易双方直接依据交易要素进行资金清算。目前，在我国银行间人民币对外汇的即期竞价交易中，主要采用集中净额清算方式；即期询价交易则可采用双边清算或集中净额清算方式；而外汇衍生品交易则统一采用双边清算方式。

拿什么来稳定人民币汇率

新京报漫画/许英剑

汇市观察

在中国金融市场没有开放、没有形成竞争力之前，制造业依然是人民币真正的“锚”。如果中国制造业持续低迷，人民币所背负的压力就会更大，因为市场所关注的是人民币背后的东西，而非人民币本身。

受外盘美元指数创11年新高影响，昨日银行间外汇市场上人民币对美元即期汇率开盘报6.2180，贬值85个基点。此后，人民币即期汇率一路走跌，一度贬值近200个基点。

人民币对美元汇率已连续三个月下跌，但对欧元、日元等汇率一路持续走高。在中国经济进入长期调整期的时下，这种汇率波动在趋势上给市场带来了“紧张”情绪。

人民币汇率近年来之所以越来越受市场关注，主要是因为对于国内市场来说，其币值的稳定与否直接关系到整个金融市场和物价系统是否“安全”。而对于国际市场来说，人民币是一个比较稀缺的、新兴“货币商品”，对这一商品未来的投资和投机潜力，诸多国际投资者跃跃欲试。

目前人民币汇率走势主要是指两个方面，一个是对美元汇率走势，另一个是对一揽子货币走势。人民币对美元汇率自2014年初开始就出现了贬值的迹象，一方面是因为中国经济增长放缓，而美国经济数据强劲所致；另一方面是因为人民币处在相对宽松的政策周期。但人民币对其他各主要货币都保持着上涨态势，包括英镑、欧元、日元等，人民币对这些货币出现了不同程度的持续性升值。

人民币对美元即期汇率下跌不是偶然，从中国资本市场的角度来看，从去年四月份开始，中国金融机构外汇占款增速就基本停滞，去年12月份外汇占款余额为294090亿元，回到了八个月前的水平。这虽然并不代表资本外逃，但足以看出中国面对的国际竞争环境正在发生微妙的变化。

而目前欧美、日本等国虽对中国依然保持着贸易逆差的态势，但对华出口的增速，以及整个制造业出口方面的竞争力非常明显。例如，2014年中国汽车销量2349.19万辆，同比增长7%，已连续六年全球第一，但自主品牌的市场份额持续下降，其中轿车市场份额下降5.6个百分点至2004年水平。欧盟和日本主要进口中国的依然是低端制造业，比如机电产品、纺织品及原料、家具玩具等，受到人民币对欧元和日元升值的影响，这类出口市场竞争力也在逐步下滑。

近几年来，人民币之所以能够在国际贸易领域取得快速发展，人民币币值能够保持稳定，其核心部分依然是中国制造业以及进出口市场逐步扩张、创造了巨额外汇储备的结果。在中国金融市场没有开放、没有形成竞争力之前，制造业依然是人民币真正的“锚”。与此同时，中国的PPI（生产者物价指数）已连续34个月为负值。如果中国制造业持续低迷，人民币所背负的压力就会更大，因为市场所关注的是人民币背后的东西，而非人民币本身。

如果单纯从阶段性人民币汇率走势来看，其下跌幅度实际上并不大，三个月总计下跌还不到2.5%，且双向波动的态势更加明显。而人民币汇率之所以没有出现较大规模的波动，一方面是因为中国目前还存在较为严格的外汇管制，另一方面中国依然保持着相对较高的增长速度，“房地产”和“影子银行”暂时还没有引爆系统性风险，整个政府信誉依然可以支撑全球投资者对人民币的信心。但仍然需要注意的是，如果不从提升制造业竞争力和金融市场改革的角度提升人民币的国际化水平和长久吸引力，其维持某一稳定或特定汇率的成本将越来越高，整个中国政府所承担的信用风险也将会越来越大。

肖磊（世元金行高级研究员）

拿什么来稳定人民币汇率