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从国际收支角度看汇兑及资本管制对贸易变动的影响

大,并且超过国际贸易的规模,但是对外贸易的

影响依然可以说是举足轻重的.从经济增长的角

度看,对外贸易的变动往往成为决定一国经济增

长趋势的关键因素,例如,东南亚国家199,7年对

外贸易的太幅下滑是弓}发东南亚货币危机的导火

索,而其在2000年以来经济增长的迅速复苏的重

要推动力则是对外贸易的迅速增长.从宏观经济

平衡的角度看,保持对外贸易的相对平衡和动态

盈余,则是维持国际收支平衡的重要因素之一.

从全球范围内来看,全球经济的发展始终伴

随着对外贸易的快速发展.正是在这个意义上,

发展经济学将x~#l-贸易视为”全球经济增长的引

擎”.基于这一基本认识,国际经济金融界采取了

许多相应的措施,试图以此促进对外贸易的发展.

1944年,在国际货币基金组织成立之初,国际经

济学界一般都认为汇兑制度和贸易发展之同存在

密切的联系,对于兑的管制会抑制贸易的发展,

因此,作为一个推动全球化的国际性多边金融组

织——国际货币基金组织成立的基本目的之一就

是”取捎外汇管制的限制,并以此促进国际贸易

的发展.但是,当时并没有将取消资本管制纳八

48

章程之中,原因之一就是当时普遍实行的是固定

汇率制度,一部分人认为资本控制是维持固定汇

率的有效手段,通过维持固定的汇率来促进贸易

的发展,实施适当的资本管制也是可以容忍的

应当说,这是与当时国际金融市场不太发达.汇

率制度比较稳定等密切相关的

布雷顿森林体系崩溃以来,国际贸易和国际

资本流动都得到了长足的发展,二者共同成为推

动国际羟祷一体化的重要力量.为了促进全球贸

易的发展,世界上的主要经济大国均取消了对贸

易的管制,但是,依然有相当数量的发展中国家

保持了对资本项目的管制.在全球化浪潮的推动

下,许多发展中国家积极放松资本项目的管制;

但是,东南亚金融危机的爆发,又使得不少发展

中国家举步不前,这些国家常认为放松资本管制

是导致危机的根源之一.但是,究竟保持或者实

施汇兑和资本管制会对一国的经济金融运行产生

哪些影响,却是一个有待研究的课题.因此,在

当前的国际经济环境下,关于资本控制的经济影

响叉一次成为经济政策研究的热点问题.

,汇兑和资本管制影响贸易变动的作用机

制:理论的分析

从国际收支平衡的角度考察,兑和资本管

制会同时影响国际收支中的经常项目和资本项目

差额其中重要的原因在于国际收支中存在的恒

等式,即:经常项目差额+资本项目差额+储

备资产变动=0.因此,如果一国的汇兑和资本管

制是有效的,并且在国际收支统计上来说对于资

本项目差额有显着影响,那么国际收支的统计原

则暗含的结论是:在有管理的浮动汇率制度或者

固定汇率制度下,这些管制措施同样影响了经常

项目差额和储备变动;如果在浮动汇率制度下,

则这些管制措施同样影响了经常项目差额.

为了简化研究,我们在此只研究贸易总量与

汇兑和资本管制之间的关系.

理论上说,汇兑和资本管制对于国际贸易的

影响取决于管制的结构和效果以及管制和经济中

各种扭曲现象之间的互动关系.汇兑和资本管制

对于贸易的影响渠道主要包括:进口品的国内价

格,交易成本,汇率的波动程度,不同阶段的贸

易以及贸易多元化.

1亍

兑和资本管制具有对贸易活动的”隐性

征税”效应.事实上,实行汇兑和资本管制对于

贸易的影响,在一定程度上其作用机理与税收的

影响是类似的.通过对汇兑环节进行隐性征税,

汇兑和资本管制或者提高了进口品的价格(不论

进口的是商品还是服务),或者降低了进口的数

量,从而抑制了贸易的发展.

2汇兑和资本管制扭曲了贸易活动正常发展

所需要的资源配置机制.在现实的经济盒融运行

中,汇兑和资本管制还通过改变各种相关因素而

影响与贸易发展相关的各种资源的配置效率,例

如,汇兑和资本管制常常会改变外汇汇兑效率,

外汇风险的抵补以及贸易融资,从而影响贸易的

发展.一个常见的例证是,如果政府按照非竞争

性的原则进行外汇资源的分配.如果外汇资源无

法高教运用,则贸易的发展,贸易结构和产品的

升级必然会受到影响.同时,因管制抑制结构多

元化而抑制了贸易的稳定发展.

3.兑和资本管制会通过抑制外汇市场的发

展来抑制贸易的发展由于存在汇兑和资本管制,

国外汇市场运行的效率,外汇市场的流动性以

及外汇支付工具的现代化必然受到阻碍,由此必

然会提高交易的成本,国际贸易的不确定性以及

与此相关的其他成本,从而降低贸易总量.

4.汇兑和资本管制必然导致逃避管制和大量

寻租行为,影响到外贸的正常进行.实际上,在

大多数实行汇兑和资本管制的国家,都存在相当

程度的逃避管制行为以及寻租行为,这无疑为进

出口企业增加了非生产性的成本.

5.汇兑和资本管制对贸易的间接影响还表现

在限制了外国直接投资的发展,限制了技术,管

理经验和技能通过外国直接投资输人本国,从而

限制了贸易的发展.对利润利息汇出进行限制,

对清盘进行限制以及对某些产业的直接投资进行

限制都会影响这些产业的直接投资水平,降低相

关产业的技术,技能和技巧的转让和传播.实证

分析表明,外国直接投资的发展会促进东道国的

进出口水平.不过在存在关税壁垒的情况下,对

于外国直接投资的限制也可能在一定程度上促进

本国贸易的发展.因为,在存在关税壁垒的情况

下,如果对外国直接投资不进行限制,则跨国公

司为了避免关税,有可能通过其在东道国的子公

司为东道国提供产品.

6.汇兑和资本管制还可能影响与进出口相关

的金融业的发展,如外汇套期保值以及贸易融资

的发展.存在资本管制时,金融中介的运行效率

是较低的,储蓄也无法加以高效运用;金融中介

的收益水平相对较高,当地的金融机构享有巨大

的市场占有权;可以提供的金融产品和金融服务

相对较步.因此,进出口企业需要进行的套期保

值工具和贸易融资服务要么不存在,要么成本较

高,贸易的发展最终会受到负面影响.

7.汇兑和资本管制对于贸易发展的影响还取

决于资本管制措施和本国经济中各种扭曲现象之

间的互动关系和互动效果.理论上在特定的汇

率制度和经济条件下,资本管制通过维持本国和

外国之间的资本收益率差距,有可能促进贸易的

发展.但是从长期看,资本管制对于改善国际收

支状况的效果是有限的.理论上,有效的资本管

制有可能限制短期投机资本的流动,从而降低汇

率的波动,有助于汇率的稳定;在固定汇率制度

下,汇率稳定有助于推动一国贸易水平的提高.

但在现实的经济运行中,汇兑和资本管制往往导

致相反的后果.例如,在汇兑和资本管制的情况

下,由于汇率不能根据市场供求状况等及时作出

灵敏的调整,通常存在率高估,这种状况必然

会限制贸易的发展.存在资本管制时,只有当本

国储蓄能够留在本国,并且被有效地投人到出口

产业时,贸易才可能增长;贸易的增长和出口收

人的上升会加大国内的税基,从而可能允许政府

降低关税,进一步促进贸易发展但是在实践中,

由于存在资本外逃以及资本流人可能因资本管制

而下降因此上述的良性循环往往并不存在.

二,国际经济学界衡量汇兑和资本管制对贸

易影响的基本方法

为了研究兑和资本管制对贸易的影响,国

际经济学界的许多研究人员分别采取了不同的研

究方法一些研究人员选用了外汇黑市升水作为

衡量汇兑和资本管制的指标研究得出的结论是

汇兑和资本管制会降低贸易水平.不过尽管外汇

黑市井水显示了逃避管制的成本,但是并非衡量

汇兑和资本管制的最佳指标.因为,外汇黑市的

升水可能包括了其他非关税壁垒(如进口配额)

对贸易的影响,而且在现实情况中,有关外汇黑

市升水水平的数据井不可靠.更重要的是.外汇

黑市升水无法将不同管制方式(诸如经常项目和

资本项目的汇兑管制)对贸易的影响区分开来

为了研究汇兑和资本管制对贸易的影响,越

来越多的研究人员开始采用非完美竞争市场下的

贸易发展模型.国际货币基金组织的～些研究人

员对于1996 年世界贸易状况的实证分析表明汇

兑和资本管制对双边贸易发展有负面影响,影响

的程度取决于各国的发展水平以及汇兑和资本管

衬的娄型.对于经常项目进行管制对贸易发展的

影响并不明显,其原因在于,全球范围内大多数

国家已经取消了对经常项目的管制,因而一个国

家的贸易管制所产生的影响十分有限但是,研

究显示,资本项目管制会严重影响发展中国家和

转轨国家的贸易发展

自从60 年代以来,在国际经济学领域的实证

分析中,研究人员大量地采用了追一模型.根据

静态的一般均衡模型,双边贸易取决于贸易国的

财富水平和经济规模以及贸易伙伴国之间的地理

距离以及其他因素近年来,这一模型又融台了

国际贸易中的需求理论.这一模型的等式如下:

in(=lin(Q+d2InfN】+,InlQ/

Nlj+dn(NI)+d5fnDn(1+T+∞Ej

其Cx 代表k 国向j 国的出口;QN 代表k 国

的人均收A;lf 弋表k 国的人口;Q/.代表 j 国人

均收入;N 代表j 国的人口;D 代表k 国和j 国之间

的地理距离;代表j 国对k 国出口商品的进口关

税;E 代表 j 国的汇兑和资本管制的总指数;‰代

表统计残差.截距项表示其他未标明的贸易政策

等因素对于出口商品的影响.

具体来看,利用上面的公式进行计世分析,

需要横截面数据,主要包括给定年份双边的贸易

和服务出口量,人口,国民生产总值,关税水平

及忙兑和资本管制指数其中进出口数据可以

从国际货币基金组织的有关统计资料中获得;关

5O-

于国民生产总值的数据,可以从世界银行的有关

统计资料获得,并根据购买力平价进行调整;人

口以及地理距离等数据均较易获得;平均关税水

平可以从世界银行的数据库中获得,针对自由关

税区进行调整;对于非关税壁垒并没有单独衡量,

主要反映在截距项中.

计量分析中的汇兑和资本管制指标包括三个

方面:对于经常项目的管制指数(cci};对于资

本项目的管制指数(KCI)以及总的汇兑和资本管

制的指数(ECI).这些指标的基础是国际货币基

金组织的《汇兑安排和汇兑限制年报》o

三,运用非完美竞争市场下的贸易发展模型

对汇兑和资本管制影响贸易的实证分析

(一)分析数据的采集及基本分析框架的建立

为有效运用上述模型对汇兑和资本管制等的

影响进行衡量,有必要对现有的管制措施进行相

应的评估.依国际货币基金组织的《汇兑安排和

限制年报》.汇兑和资本管制共分为142 类.依等

级可以将142 类管制方式分为 l6 个类别,根据这些

类别的管制内容将管制程度以指数形式表示.汇

兑和资本管制指数包括对经常项目的管制和对资

本项目的管制.其中对经常项目的管制包括对经

常性支付的收支管制,居民非居民帐户的管制,

进口支付的管制以及出口收汇的管制等.对资本

项目的管制包括对资本和货币市场有价证券的管

制,对金融衍生产品的管制,对信贷发放的管制,

对外国直接投资的管制,对房地产交易的管制,

对商业银行储备盒前管制,对其他金融机构和机

构投资者的管制以及对清盘和汇款的管制等.

例如在142 种汇兑和资本管制中.如果国家j

实行了i 类汇兑和资本管制.则用删表示.它的值

为0 或者l(0 表示不存在管制,l 表示存在管制).

具体来看.1 代表禁止,数量限制,要求履行批准

或者登记程序,对于投资类别进行限制以及由于

缺乏相关市场而无法进行交易等.值得指出的是.

如果要求履行的批准或者登记,桉销程序的目的

在于监控而不在于限制,则不构成汇兑限制.例

如,如果为了真实性审核而进行的核销就不构成

汇兑限制.除非这种桉销程序不必要地延缓了收

付行为.例如.关于指导性限额的规定.对于超

过指导性限额的交易进行真实性审核,或者对于

没有规定限额的交易进行真实性审核,如果公众

了解了指导性限额的这一含义,则指导性限额不

构成汇兑限制.0 代表仅仅处于统计目的或者真实

性审核目的而进行的程序,允许对远期交易选择

性套期保值,自由发放牌照”及对于进人外汇市

场无限制等.

在l6 个类别中,如果类别k 存在管制.则用

cIb 表示.CI=l/1″4×王(D..).其中,Nk 表示存在

管制的类别数量.相应地.经常项目管制指数为

ccI=l/Ncal(c),资本项目管制指数为

Kc1=l/∞×苫1(cI).其中,忸表示经常项

目管制的类别数量,N 船表示资本项目管制的类

别数量总的

汇兑和资本管国家CC

KCIEcI

制指数为:

ECI=1/2

(CClj+KCIj).

按照这一

方法衡量的有

关国家在1996

年的汇兑和资

本管制指数如

下表:

从中可,

看出大多数的

工业化国家几

乎没有汇兑和

资率管制,而

发展中国家和

转轨国家的汇

兑和资本管制

程度较高.例

如.工业化国

家的总的汇兑

和资本管制指

数平均为0.09,

而发展中国家

和转轨国家平

均为0.35.工业

阿根廷】0.030【90l【

凄土利亚Jn 删&20012

巴西l03】0.60046

加拿大l0090060.07

智利1022089056

中国033073053

埃殛l0L20∞02【

法国J0o{0【6010

德国l0o{0.07005

牙利l0100j70.33

印度l022087n55

印度尼西亚l0】8050034

以色列0l6054035

意大利0100o6008

日本J0.090【60】2

朝鲜ln1O’9.70O40

墨酉哥l0050.36021

萄兰l0050Ol0.03

挪威l0 叭005(103

巴基斯坦}03l066048

菲捧宾0160470 北

俄罗斯

沙特阿拉伯

南非029O56043

西班牙004nl】008

泰国

英国0o30070.05

美国

化国家对资率项目的管制指数平均为012,而发展

中国家和转轨国家平均为0.54.

(二)实证分析结论及其评析

采用1996 年的有关数据,选用上述模型,进

行计量经挤分析(并通过统计检验)的结果如下:

莸们已经从理论和实证的角度,就汇兑和资

本管制对贸易的影响进行了分析.由此,我们可

以简略地得出以下政策建议:

1.客观把握不同资本管制措施对贸易的影响,

在设计放松资本项目管制的方案时,优先放松那

所有国家工业化国家发展中国家和转孰国家

嘞一3713—3734

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对于计量分析的经济解释如下:(1)截距

项为负,表明未包括在自变量中的其他变量对出

口的影响是负面的;(2)两国之间的距离对双

边贸易量为负面影响,部分原因在于运输和交通

成本可能随地理距离增大而上升;(3)进口国

的关税对贸易量有负面影响;(4)人均收入和

人口对双边贸易有显着正面影响;(5)汇兑和

资本管制总指数对贸易有显着负面影响,显示出

汇兑和资本管制是较为重要的非关税壁垒,其效

果取决于管制的类型;(6)资本管制指数对于

贸易的负面影响比经常项目管制指数的负面影响

更为显着;(7)对于工业化国家来说,发展中

国家和转轨国家的汇兑和资率管制限制了工业化

国家的出口.对于发展中国家和转轨国家来说,

工业化国家的汇兑和资本管制程度对其出口影响

不显着;(8)无论在固定汇率制度下还是在浮动

汇率制度下,汇兑和资本管制对贸易的负面影响

是稳定的.

四,调整资本管制措施,逐步放松资本管制,

促进贸易的发展和国际收支的平衡

些对贸易发展制约较为明显的

管制手段.

2.鉴于资本管制对贸易的

负面影响比经常项目管制更为

显着,因而放松资本管制此取

消贸易管制对于促进贸易发展

的教应更为明显.

3 注重汇兑和资本管制措

施可能对工业化国家与发展中

国家,转轨国家间的贸易往来

产生不同的影响.

4 不能因为汇率制度不同

而忽视资本管制对于贸易发展

的抑制作用.研究显示,无论

在何种汇率制度下,放松汇兑

和资本管制对于贸易发展都有一定的促进作用.

8月末我国外汇储备规模为32882亿美元 专家：汇率折算和资产价格变化等因素推动当月外汇储备规模上升

国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年8月末，我国外汇储备规模为32882亿美元，较7月末上升318亿美元，升幅为0.98%。

汇率折算和资产价格变化等因素推动外汇储备规模上升

8月份，我国外汇储备规模新增318亿美元，为连续第二个月新增300亿美元以上。到8月末，外汇储备规模为32882亿美元，为2016年1月以来新高。

“8月份我国外汇储备规模继续增加较多，主要反映了在美联储降息预期不断升温的背景下，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化等因素的正估值效应。”中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，货币方面，美元汇率指数（DXY）月度“两连跌”，当月下跌2.3%至101.7，非美元货币总体升值；资产方面，10年期美债收益率月度“四连跌”，以美元标价的已对冲全球债券指数当月上涨1.1%，标普500股票指数上涨2.3%。

多重因素对我国外汇储备规模稳定构成坚实支撑

展望下一阶段我国外汇储备形势，业内专家认为，多重因素将对我国外汇储备规模的稳定构成坚实支撑。

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，我国出口结构持续改善，一般贸易占比稳步提升，“新三样”等产品竞争力逐渐增强，自贸区政策红利持续释放，跨境电商、离岸贸易等外贸新业态不断涌现，与“一带一路”共建国家经贸合作日益加深，多重利好因素支持出口保持中高速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。同时，随着我国金融高水平开放稳步扩大，境外机构投资者持续看好中国资本市场，持有我国债券的数额再创历史新高，也对外汇储备规模稳定形成支撑。下阶段，我国经济延续回升向好态势，是国际收支保持整体平衡的坚实基础，有利于外汇储备规模基本稳定。

理性看待我国外汇储备规模的变化

外汇储备是我国改革开放和对外经济发展成就的客观反映，是国际收支运行的实际结果。党的十八大以来，随着经济发展进入新常态，我国国际收支在波动中逐渐趋向基本平衡，外汇储备告别了高速增长阶段，外汇储备规模在一个时期内有所下降。对于外汇储备规模的变化，需要客观分析、理性看待、保持平常心。外汇管理部门要继续完善外汇储备管理制度，发挥好外汇储备在服务实体经济和维护国家经济金融安全等方面的积极作用，以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开。

一、外汇储备规模变化是宏观经济稳健运行的结果

1992年党的十四大确定了建立社会主义市场经济体制的改革目标，2001年我国成功加入世界贸易组织，为我国经济社会快速发展注入了强大动力。2008年国际金融危机以来，随着国内外环境和条件的变化，我国经济发展进入新常态，外汇储备规模在长期增长后出现了高位回调。但总体来看，目前我国外汇储备充足，规模仍处于合理区间。

我国外汇储备规模连续多年保持全球首位。随着社会主义市场经济体制的建立和对外开放战略的不断深化，我国顺应世界经济发展大势，主动参与国际分工与合作，在不断扩大对外开放的过程中实现了国民经济连续多年快速增长，对外贸易、利用外资和对外投资规模迅速扩大，国际收支持续出现顺差。这一时期，我国外汇储备规模从1992年初的217亿美元，攀升到2014年6月的历史峰值3.99万亿美元。根据统计，截至2017年3月末，全球外汇储备规模排名前10位的国家（地区）依次为中国、日本、瑞士、沙特、台湾、香港、巴西、韩国、印度和俄罗斯。其中，我国外汇储备规模约占全球外汇储备规模的28%，远远高于其他国家。

我国外汇储备规模变化具有明显的阶段性特征。进入本世纪以来，我国外汇储备经历了两个发展阶段。第一个阶段是2000年至2013年，伴随着国际资本高强度流入新兴经济体，我国外汇储备快速增长，从2000年初的1547亿美元，迅速攀升至2013年末的3.82万亿美元，年均增幅在26%以上。第二个阶段是2014年以来，伴随着国际资本开始从新兴经济体流出，我国外汇储备在2014年6月份达到历史峰值后出现回落。

我国外汇储备十分充裕。一国持有多少外汇储备算是合理，国际上并没有公认的衡量标准。上世纪50至60年代，最广泛使用的外汇储备充足率指标是覆盖3至6个月的进口；后来，外汇储备功能需求拓展到防范债务偿付能力不足，广泛使用的充足率标准变成覆盖100%的短期债务。2011年以来，国际货币基金组织结合各国危机防范的资金需求，提出了外汇储备充足性的综合标准。外汇储备规模是一个连续变量，受多种因素影响始终处于动态变化之中，因此对其合理水平的衡量需要综合考虑一国的宏观经济条件、经济开放程度、利用外资和国际融资能力、经济金融体系的成熟程度等多方面因素。就我国而言，当前无论采用何种标准来衡量，我国外汇储备都是相当充裕的，能够满足国家经济金融发展的需求。

二、外汇储备对促进国民经济发展发挥了重要作用

党的十八大以来，习近平总书记准确把握当今和平、发展、合作、共赢的时代潮流和国际大势，在推动我国全方位对外开放过程中，创造性地提出打造人类命运共同体、实现互利共赢、谋求共同发展等对外开放新思想。外汇管理部门深入学习领会习近平总书记对外开放新思想，积极创新完善外汇储备管理制度和运用机制，在宏观政策调控、服务国家战略、维护金融安全等方面发挥了重要作用。

外汇储备是我国宏观经济稳健运行的重要保障。目前，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。作为宏观经济运行的重要稳定器，外汇储备在维持国际支付能力、防范金融风险、抵御危机冲击等方面发挥了重要作用。在全球流动性宽裕时，市场主体出售多余的外汇资金，推动外汇储备规模增长。在全球流动性紧缩时，市场主体增持外汇资产、减少境外负债的行为，导致外汇储备规模下降。外汇储备实际上发挥了“蓄水池”作用，避免了跨境资金大进大出脱离经济基本面，为经济结构调整和产业转型升级争取了宝贵的时间。充裕的外汇储备也为我国成功抵御1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机等严重外部冲击，起到了定海神针的作用，有力维护了国家经济金融安全。

外汇储备很好地服务了对外开放战略大局。在新的发展阶段，习近平总书记强调必须坚持开放发展，着力实现合作共赢。外汇管理部门紧紧围绕国家对外开放战略，站在统筹国内国际两个大局的高度，按照“依法合规、有偿使用、提高效益、有效监管”的原则，拓展外汇储备多元化运用，为中国和世界经济发展提供了大量资金支持。近年来，开辟、拓宽了包括委托贷款、股权注资等各类渠道，向商业银行、政策性银行等金融机构和实体经济部门提供外汇资金，形成权责清晰、目标明确、层次丰富、产品多样的外汇储备运用机制，着重支持“一带一路”建设、国际产能和装备制造合作、企业“走出去”、重点领域进出口等领域，切实服务实体经济发展。在世界经济复苏步伐缓慢、经济全球化和贸易全球化面临严峻挑战的今天，外汇储备多元化运用不仅有利于我国企业用好“两个市场、两种资源”，更有利于中国与世界有机结合，促进国际经济合作。

合理运用外汇储备实现了“藏汇于民”。近年来，面对市场主体的购汇需求和持汇意愿，外汇管理部门坚持深化外汇管理改革，不断释放政策红利，切实提升汇兑便利程度，在一定程度上推动了外汇储备“藏汇于民”。从持有主体看，目前我国已形成了外汇储备、中投公司、社保基金、金融机构和企业等多种形式的对外投资主体，外汇持有主体的多元化取得了显著进展。从2014年第二季度到2016年末，我国国际投资头寸表的外汇储备下降约1万亿美元，居民对外净资产提高约0.9万亿美元，两者基本对应，这是“藏汇于民”的直接体现。从私人部门看，这一时期“藏汇于民”主要是用来满足境内居民的对外直接投资、偿还外债、旅游和留学等用汇需求。从官方部门看，在央行资产方外汇储备下降的同时，负债方也会相应下降，“藏汇于民”并没有改变央行资产负债表的“复式平衡”。从横向比较看，截至2016年第三季度，我国外汇储备资产在对外资产中的占比在主要发展中国家中位于合理中游水平。从纵向比较看，截至2016年末，我国对外资产中民间部门持有占比首次过半，为2004年公布国际投资头寸数据以来的最高水平；外汇储备资产占比为48%，比2009年末下降近20个百分点。这反映出我国对外经济金融交往正在从以官方部门对外投资为主，转为官方部门与民间部门对外投资并驾齐驱。

需要强调的是，中国无意通过货币贬值提升竞争力，既没有这样的意愿，也没有这样的需要。央行向市场提供外汇流动性，防止了汇率超调和“羊群效应”，维护了市场稳定。中国努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间求得平衡的做法对国际社会是有利的，有效避免了人民币汇率无序调整的负面溢出效应和主要货币的竞争性贬值。

三、用好外汇储备，服务改革开放和国际经济合作

改革开放是国家繁荣发展的必由之路。实行全方位对外开放是习近平总书记在新的历史起点上作出的重大战略部署。外汇管理部门必须牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，着力加快构建开放型经济新体制，充分发挥外汇储备在开放型经济建设中的积极作用，为实现“两个一百年”奋斗目标和中华民族伟大复兴的中国梦，以及为世界经济的繁荣发展作出新贡献。

外汇储备规模将在波动中逐步趋于稳定。经济金融变量从来都不是线性变化的，而是在周期中波动和发展的，外汇储备规模变动也具有一定的周期性。虽然目前外部环境依然存在较多不确定性，但长远来看，我国经济金融基本面稳中向好，预计跨境资本流动将进一步向均衡收敛。首先，我国经济仍然处于中高速增长区间，随着供给侧结构性改革不断推进，未来经济发展会更有质量、更有效率。我国经济基本面仍将支持人民币在全球货币体系中的稳定地位，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。其次，国内对外债务去杠杆化进程基本完成，我国企业利用外债已在2016年第二季度开始回升。第三，我国经常账户顺差保持在合理水平。根据国际货币基金组织预测，我国经常账户在未来五年中将继续保持顺差，构成稳定的外汇供给。第四，随着人民币加入特别提款权和我国金融市场改革、开放、发展不断深化，人民币资产将成为全球金融资产配置中的重要组成部分，吸引境外投资者投资我国境内市场，金融账户的外汇供给将稳健提升。第五，国际金融市场上货币和资产价格盈亏互补的表现，加上我国外汇储备的多元化布局，将会带来较好的分散化效果，从而有利于外汇储备规模保持平稳。综合来看，未来我国外汇储备规模将在波动中逐步趋于稳定。

继续优化外汇储备稳定国际收支的重要功能。稳中求进工作总基调是我们党治国理政的重要原则，也是做好经济工作的方法论。外汇管理部门要按照宏观政策要稳的政策思路，全面做好稳增长各项工作，为经济平稳健康发展和社会和谐稳定创造良好的外部环境。在复杂多变的内外部经济金融环境下，外汇储备需要逐步回归维持国际收支平衡的基本功能。这是解决我国经济发展中的主要矛盾和突出问题、保障宏观经济稳健运行的必然要求。

外汇储备管理和运用以服务中国和世界经济发展为己任。自觉把外汇储备管理和运用放在党和国家工作大局中去谋划，更好地把国内发展与对外开放统一起来，把中国发展与世界发展联系起来，促进共同发展。围绕党中央、国务院各项工作部署，按照稳中求进工作总基调，勇于担当，措施有力，统筹协调外汇储备多元化运用，将资金重点运用于保障“一带一路”、国际产能和装备制造合作等战略领域，积极促进中国与其他国家共同发展、共同繁荣。

不断提升我国外汇储备经营管理水平。继续坚持安全、流动、保值、增值原则，对外汇储备进行审慎、规范、专业的投资运作，优化并动态调整投资组合和投资策略，尊重国际市场规则和惯例，维护和促进国际金融市场的稳定与发展。

国家外汇局：截至2023年12月末我国外汇储备规模环比上涨2.1%

人民网北京1月7日电 （记者杜燕飞）国家外汇管理局7日发布的统计数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较11月末上升662亿美元，升幅为2.1%。

国家外汇管理局表示，2023年12月，受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

民生银行首席经济学家温彬进一步分析，货币方面，当月美元汇率指数下跌2.1%至101.3，非美元货币计价资产折算成美元后总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨3.2%；标普500股票指数上涨4.4%。

展望未来，国家外汇管理局表示，我国经济持续回升向好，高质量发展扎实推进，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

“随着我国经济稳固向好，外贸市场多元化发展，出口结构持续优化，对外贸易韧性不断增强，美联储降息预期升温也使中美利差趋于收窄，资本项下外资流入开始增多，这些都有利于国际收支状况总体稳定，为我国外汇储备规模回升奠定坚实基础。”温彬说。

值得注意的是，国家外汇管理局同日公布的数据显示，截至2023年11月末，人民银行黄金储备为7187万盎司，环比上升29万盎司。这也是人民银行自2022年11月以来黄金储备连续第14个月增加。

专家表示，黄金具有避险、抗通胀、长期保值增值等属性，在国际储备组合配置中增加黄金储备，有利于动态平衡国际储备的安全性、流动性和收益性，有利于统筹与维护国际储备的安全性、流动性和收益性。

2023年以来，全球央行“购金热”持续升温。世界黄金协会发布的《2024年黄金展望报告》认为，2023年前三季度各国央行购金量同比增长14%，达到创纪录的800吨。展望2024年，世界黄金协会认为，部分地区地缘政治冲突可能加剧以及多国央行加大黄金购买量，都会对未来国际金价走势形成支撑。

“十四五”以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上

中新网9月22日电 国新办22日下午举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍外汇管理工作情况。

第一，国际收支运行更加稳健。面对更趋复杂严峻的外部环境，我国涉外经济顶住压力、稳定发展，对外经贸呈现多元化格局、韧性增强。国际收支基本平衡，经常账户顺差与GDP之比保持在合理区间。跨境双向投融资活跃，7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元。

第二，外汇服务实体经济质效大幅提升。“越诚信越便利”的外汇服务环境更加优化。支持银行根据企业信用状况，采用相应的便利化措施，业务办理时间大幅缩短。其中，凭指令即可办理业务的企业数较2020年末增长5倍以上。取消贸易外汇收支名录登记等行政许可，外汇局行政许可业务笔数下降超70%。外汇领域制度型开放稳步扩大。直接投资项下已实现基本可兑换，跨境证券投资形成了以机构投资者制度、互联互通机制、境外投资者直接入市为主的跨境投资制度安排，跨境债务融资实施全口径宏观审慎管理。我们还统一QFII/RQFII与债券市场直接入市等开放渠道的汇兑规则。推动形成简明统一的资金池政策框架，这个框架已经惠及1000多家跨国集团和1.9万家境内外成员企业。完善熊猫债、境外上市等资金管理。支持上海、香港国际金融中心建设，在自贸试验区、海南自贸港、粤港澳大湾区等重点区域先行先试外汇创新政策。

第三，开放环境下的监管能力和风险防控能力持续增强。在持续深化外汇市场发展的同时，不断完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，成功应对多轮次、高强度外部冲击。“十四五”以来破获外汇案件超6100件，有力打击地下钱庄等违法违规活动。外汇市场功能完善、运行稳健、韧性明显增强。

第四，“十四五”以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上。近两年在3.2万亿美元以上。我们持续做好外汇储备经营管理，保障资产安全、流动和保值增值，外汇储备充分发挥了国家经济金融重要“稳定器”和“压舱石”作用。

展望“十五五”，国家外汇局将健全“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，为推进中国式现代化作出新的更大贡献。