企业汇兑操作 比以前更难了
某些特殊行业上市公司，其经营活动对于汇率的变动十分敏感。人民币汇率与美元等其他主要货币的比价，一旦在短期内发生较大变动，将可能直接决定这些企业的生存，甚至对该行业的产业周期造成影响。
汇率变动对上市公司经营利润的影响，不妨先笼统划分为进口与出口两大类。简单说，那些进口业务占据经营活动成本与利润绝大部分的企业，在人民币对美元处于升值趋势时更易获利；而出口业务占比更大的行业，在人民币对美元贬值动力偏强时能得到市场更多青睐。通俗说就是，本币升值，国内企业能够以更低的价格获得进口原材料；本币贬值，国内企业的产品则可以用同样的成本向国外市场卖出更高的价钱。
实际上，企业生产的产品是否具有稀缺性和垄断性，才是决定其盈利的根本之道。道理很简单，如果你的产品不具备国际竞争力，那国外的卖家或买家，完全可以将汇率因素反应到交易价格中去，国内企业同样占不到便宜。
但汇率的影响依然存在，这是企业不得不面对的事实。据了解，今年8月11日中国人民银行发布汇改通知，人民币汇率当日一次性对美元贬值超过1.8%，随后数日连续贬值幅度累计接近4%。尽管在9月、10月内略有回升，但截至目前的实际贬幅仍有3%之多。汇率事关全局，若要以国内加上海外市场的人民币资产作为计算基数，不难想象4%是怎样一个概念。
简而言之，对于钢铁制造、有色金属等“惧贬”的行业企业来说，这几天内4%的损失已经永远回不来了。大家可以设想一个有趣的场景——因为“平白无故”遭受了数亿元的汇兑损失，某些私营企业的相关管理人员，或许正在遭受老板责骂：“你为什么没做好防范预案？为什么没有任何对冲操作？”随之而来，难免就是岗位调整和人员淘汰；对于国有企业而言，负责风控、财务或投资的部门负责人，或许正在紧张地撰写情况说明，然后上级管理部门经过程序繁琐的调查取证，认为该责任属于不可控因素所致，相关汇兑损失或采用“国家埋单”的方式予以冲抵核销了。
事实上，上述场景并非空穴来风，它们都可以在近期的上市公司公告中得到印证。
为什么大多数企业都没有汇率对冲意识呢？实际上，我国绝大多数的国有、股份制或者外资商业银行，都有相应的远期结售汇、汇率期权等对冲工具，也一直不遗余力在向企业“推销”。但据他们反映，一方面企业对此兴趣不浓，另外由于国内尚未形成完全的双边市场，无论在金融或证券交易领域，更常见的是“单边做多”而罕见“做空”，所以这些对冲工具实际也不易发挥作用。两方面互相作用下，企业的参与热情愈发低迷。
君不见，曾经被认为是“股灾元凶”的股指期货，也一度被打入冷宫。直到近期才陆续有学者指出，股指期货不仅不是罪魁祸首，反而能在一定程度上减轻现货市场的抛压，帮助市场平稳运行。
从这个角度看，汇率等金融市场同样需要双边交易，不仅要做多，更应有做空机制。这对于存在进出口业务的上市公司有效规避汇率风险，也将大有裨益。
目前的现状又是怎样？据统计，“811汇改”以来，国际美元指数由92点的低位一路劲升至当前的100.51点；香港离岸市场美元对人民币汇率（USDCNH）由811汇改前的6.21左右一路升至最高的6.50，境内即期市场USDCNY则由6.21升至最高的6.45。这一切，都对应着人民币贬值给企业带来的实际汇兑损失。
据银行人士反映，人民币此轮大贬以来，相关汇率衍生对冲产品开始得到企业的重视。但由于前述金融体制的弊端，我国相关汇率避险手段仍不够充分，实际运用中的效果仍有待检验。银行内部人士认为，人民币最新加入SDR特别提款权货币篮子，意味着人民币跨入国际货币行列，我国的资本项目对外放开正在逐步有序推进。但资本管制放松与保持我国货币政策独立性的同时，必然会带来汇率的剧烈波动。如果相应的套保对冲、衍生投机手段不能及时跟上，大量企业将面临巨大而未知的汇率风险。从这个意义来说，今后我们在上市公司公告中看到诸如“巨额汇兑损失”的字眼，也就会成为家常便饭了。
