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应对大宗商品价格震荡 中盐化工等开展期货套期保值业务

近年来，以有色、化工为代表的大宗商品价格呈现显著波动行情，对产业链企业产生深远影响。生产经营群体也积极通过期货套期保值等金融手段，规避原材料价格冲击风险。

3月17日晚间中盐化工(600328)公告称，公司深耕盐化工领域数十年，形成以“两碱、两钠、两树脂”为核心的产业集群，其中纯碱产能390万吨/年，PVC产能40万吨/年。近年来，PVC、纯碱等产品市场受全球产能调整、能源价格波动、环保政策收紧及下游需求结构性变化等多重因素影响，价格震荡加剧。为有效规避PVC、纯碱等产品价格波动对公司经营业绩的影响，锁定生产经营利润，保障供应链与现金流稳定，公司拟开展PVC、纯碱等产品套期保值业务。本报告基于行业现状、市场特性、公司实际经营需求及监管要求，系统分析开展该业务的必要性与可行性，制定科学的操作方案与风险控制体系，确保业务合规、稳健运行。

据卓创资讯数据，中东冲突持续发酵影响下，3月份以来纯碱价格上涨50元/吨至100元/吨，当前多数纯碱企业本月纯碱订单亦签满。随着纯碱、氯化铵价格的上涨，目前多数联碱企业已经扭亏为盈。

中盐化工公告显示，该公司期货套期保值业务的资金来源为公司的自有资金，不涉及募集资金。交易场所为境内商品期货交易所，交易品种为商品期货交易所挂牌交易的与公司生产经营有直接关联的PVC、纯碱等商品的期货合约。预计动用的交易保证金上限不超过2亿元，上述资金额度在期限内可循环使用。任一交易日持有的最高合约价值不超过16.18亿元。

对于开展PVC、纯碱等产品套期保值业务的必要性，中盐化工也详细阐述称，通过套期保值，可在期货市场建立与现货方向相反的头寸，用期货端盈利弥补现货端亏损，实现“风险对冲、利润锁定”，减少价格剧烈波动对公司业绩的冲击。

同时，公司PVC、纯碱等产品存在一定规模的产成品库存及在途物资，传统库存管理模式下，价格下跌将直接导致库存贬值。通过卖出套期保值，可提前锁定库存价值，降低存货跌价风险；同时，期货交易采用保证金制度（通常为5%—15%），相比全额持有现货，能显著提高资金使用效率，将释放的资金用于核心生产经营或技术升级。

此外，当前PVC、纯碱等产品行业正处于产能扩张、绿色转型与结构优化期，“双碳”政策推动落后产能退出，行业集中度提升，龙头企业普遍通过期货工具强化风险管理。同时，《上海证券交易所上市公司自律监管指引》等政策鼓励上市公司合理运用套期保值工具稳定经营，明确了套期保值业务的合规边界，为公司开展相关业务提供了坚实的政策依据。

大宗商品市场波动加剧背景下，近期多家上市公司发布开展期货套期保值业务的公告。

16日晚间，集高端特种电缆产品的研发、生产、销售和服务于一体的制造企业尚纬股份(603333)就公告，铜是公司生产所需的主要原材料。根据公司生产经营情况，为避免原材料价格波动带来的影响，公司拟开展原材料期货套期保值业务，通过套期保值的避险机制减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证产品成本的相对稳定，进而维护公司正常生产经营活动。

当日长缆科技(002879)也公告表示，公司控股子公司双江能源主要生产变压器绝缘油，其原材料豆油价格受市场价格波动影响明显。公司控股子公司开展商品期货套期保值业务旨在降低原材料市场价格波动对公司及子公司生产经营成本的影响，充分利用期货市场的套期保值功能，有效控制原材料价格波动风险，有利于提升公司及子公司整体抵御风险能力，增强财务稳健性。

衍生品交易将“有章可循” 上市公司股票衍生品交易被全面收紧

全流程监管

衍生品合约该怎么设计？保证金怎么管？场外交易要不要守规矩？这些问题，在此前的制度框架中并没有统一答案。《办法》首次给出了一套覆盖交易全流程的规则体系。

在合约设计这一源头环节，《办法》提出了明确标准：衍生品合约的标的物应具备公允的市场定价和良好的流动性，不易被操纵；合约品种应具有经济价值，设计应当透明、公平、合理，条款简明清晰、易于理解。对于结构过度复杂的衍生品合约，《办法》要求审慎开发。这并非禁止创新，而是为合约设计装上一个“风险过滤器”——如果一种合约复杂到连专业投资者都难以看清其风险收益结构，那它很可能不是服务实体经济的工具，而是制造风险的源头。

交易推介环节也有明确约束。针对场外衍生品市场曾经出现的“公开宣传变相拉客”现象，《办法》要求，衍生品经营机构不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式宣传推介衍生品合约。这意味着，衍生品并非适合大众投资者参与的标准化金融消费品，不能拿到公开市场上广为“叫卖”，其交易应当在经过适当性核验的专业交易者之间进行。与此衔接的是，《办法》要求在衍生品交易场所以外开展的衍生品交易，需符合行业协会关于合约结构和标的物的管理规定，将场外市场也纳入规范化轨道。

在履约保障层面，保证金管理制度是此次立规的重点之一。《办法》规定，衍生品交易应按规定以收取保证金等方式进行履约保障，保证金形式涵盖现金以及债券、股票、基金份额、标准仓单等流动性强的有价证券。

更值得关注的是对保证金的管理要求：经营机构应以安全、清晰、合理的方式记录和存管交易者交纳的保证金，确保发生风险时能够快速分离和转移；保证金应优先用于衍生品交易的结算。这实际上是在经营机构自身财产和客户保证金之间建立了一道“防火墙”。

对于经营机构再使用交易对手方保证金的情形，《办法》设置了双重约束：一是须经交易对手方同意，二是要定期向行业协会报告使用情况。这将保证金使用的透明度要求提到了新的高度，交易对手方不再对自身资金的去向“一无所知”。

在结算环节，《办法》引入了一条分类处理的思路。打个比方，过去衍生品交易多靠买卖双方一对一“互信”，一方出问题，风险就直接砸到另一方头上。如今，对那些标准化程度高、流动性强、定价公允的交易，允许由衍生品结算机构充当“中央对手方”进行集中结算。这相当于用结算机构的信用为交易背书，将单家机构违约的风险火苗隔离开来，避免其沿着交易链条烧成一片。

同时，针对跨市场监管中可能存在的套利缝隙，《办法》也给出了应对方案。当期货交易场所实施持仓限额时，可将交易者在期货和衍生品两个市场上、直接或间接持有的挂钩同一类资产的合约仓位合并计算。这一规定堵住了利用不同市场分别建仓以规避监管限额的漏洞。

上市公司不得“对赌”自家股票

如果说全流程规则解决的是“怎么交易”的问题，《办法》中两条禁止性规定解决的，则是“谁不能交易”和“不能拿什么交易”的底线问题。

最引人关注的条款之一，指向上市公司与自身股票的衍生品交易。《办法》明确：上市公司或股票在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易的公司，不得达成以自身发行的股票或其他具有股权性质的证券为合约标的物的衍生品交易。与此同时，衍生品经营机构不得与上市公司的持股百分之五以上股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，以及所持股份有限售或减持限制的股东，开展以该公司股票为标的物的衍生品交易。

在一位熟悉衍生品业务的市场人士看来，这条规定精准切中了一个长期存在的灰色地带。上市公司大股东或董事、监事、高级管理人员如果能够以自家股票为标的参与衍生品交易，理论上可以通过场外合约的结构设计，实现变相减持、绕道套现甚至利益输送，而这类交易的对手方和具体条款往往不对外披露，游离于现有信息披露和减持规则之外。《办法》的上述条款，相当于直接封堵了这一制度缝隙。

对于确有生产经营风险管理需要的上市公司，《办法》并未“一刀切”禁止其参与衍生品交易，但给出了前提条件：应基于管理生产经营风险的需要依法参与，按规定履行信息披露义务，并建立、执行内部控制和风险控制制度，按程序履行内部决策审批。这实际是要求上市公司在参与衍生品交易前回答三个问题：目的是避险还是投机？风险能不能看得住？决策程序经不经得起查？

交易者准入门槛的升级是另一处关键制度安排。《办法》要求交易者应达到证监会规定的专业交易者标准，行业协会和交易场所可在此基础上设定差异化标准，但不得低于底线要求。

更值得注意的是，《办法》明确规定，任何单位和个人不得直接或间接规避交易者标准。这堵住了部分机构以“拆分交易”“代持”等方式变相拉低准入门槛的操作空间。

与门槛相配套的，是经营机构“了解你的客户”义务的具体化。《办法》要求经营机构严格履行交易者适当性管理义务，充分了解交易者情况，审慎核查真实身份和交易目的，开展风险承受能力评估并充分揭示风险。交易者若拒绝提供或未按要求提供信息，经营机构应拒绝提供服务。同时，衍生品交易实行账户实名制，禁止违规出借或借用交易账户。这些规定从入口环节将风险识别的责任压实到了经营机构肩上。

经营机构戴上“紧箍咒”

对衍生品经营机构的监管，是《办法》中篇幅最大的部分，其核心思路可以概括为一句话：以资本约束规模，以规则约束行为。

在展业资格条件上，《办法》首次以部门规章形式明确：证券公司、期货公司申请开展衍生品交易业务，应满足“最近六个月净资本持续不低于人民币五亿元”等条件，同时公司治理、内控制度、专业人员配备、合规记录等均需达标。五亿元净资本的门槛，对于不同体量的证券期货经营机构意味着完全不同的结果——净资本实力雄厚的头部机构能够轻松跨过门槛，而部分资本实力偏弱的中小机构则面临展业约束。

为给未来监管调整留出空间，《办法》同时授权证监会根据审慎监管原则调整净资本最低限额。在市场人士看来，这是一个“弹性条款”：当前的五亿元门槛只是起点而非终点，如果市场扩张过快或风险形势发生变化，监管层可以动态调高门槛。

在行为规范层面，《办法》用列举方式划定了多条清晰的红线。经营机构应将衍生品交易业务与存在利益冲突的其他业务分开办理，采取有效隔离措施，不得混合操作；应对保证金进行逐日盯市管理，建立健全定价和估值管理制度；应对交易者行为进行持续监测和合规性评估。在禁止性行为清单中，欺诈诱导交易、违规提供融资或变相融资服务、出借或变相出借业务资质、利用衍生品交易进行商业贿赂、泄露交易者信息等均在列。

对从业人员的执业要求也被纳入规章层面。衍生品经营机构的从业人员应当具备专业能力，遵守行为准则，不得有损害交易者合法权益或扰乱市场秩序的行为。违反者将面临责令改正、警告并处五万元以下罚款的行政处罚。

信息报告与市场透明度的制度安排，是《办法》构建监管闭环的另一重要支点。证监会将建立衍生品交易报告库，对衍生品交易信息进行集中收集、保存、分析和管理，并建立压力测试机制。衍生品经营机构、交易者等须按规定及时报告交易信息，报告库则按规定向市场公布衍生品交易有关信息。报告库还需与证券期货交易场所、登记结算机构、衍生品交易场所、行业协会等建立数据共享和跨市场监测监控机制。

“过去场外衍生品市场最大的问题之一，就是监管看不清楚。”上述市场人士表示，报告库的建立相当于为场外市场装上了“监控探头”，让监管部门能够穿透合约的名义本金和复杂结构，看清风险的真实轮廓。

穿越汇率波动周期 上市公司外汇套期保值热渐起

随着人民币近期持续走强，上市公司外汇套期保值热渐起。据上海证券报记者不完全统计，开年以来，已有超过40家上市公司发布公告，明确将开展外汇套期保值或相关衍生品业务，以期在汇市起伏中筑牢“防波堤”。

过去一年，国际环境风云变幻，外汇市场随之跌宕起伏。企业若任由外汇敞口“裸奔”，经营利润便可能被汇率波动“吞噬”。一如某上市公司在公告中所言：“2025年人民币汇率出现超出市场预期的较大幅度升值，导致公司美元资产敞口产生汇兑损失约合人民币10.99亿元。”

面对汇率波动，外汇套期保值正成为企业穿越周期的重要工具——越来越多的企业正借助外汇套保，提升财务稳健性与抗外部波动能力。

汇率波动成经营重要“变量”

所谓外汇套期保值，通俗而言，就是给企业面对的汇率风险“上保险”。企业可以通过远期、掉期、期权等汇率避险工具，提前锁定未来收付汇的汇率，降低不确定性，避免汇率波动“吃掉”经营利润。这也意味着，企业能否坚持汇率风险中性，直接关系到企业经营的稳健性。

上海证券报记者梳理发现，2026年以来，包括三七互娱、紫金矿业、福蓉科技、裕同科技、安图生物、海螺水泥、百甲科技、雅本化学等在内的逾40家上市公司密集发布外汇套保相关公告。其中，多家公司还提高了额度。比如：皖通科技将其全资子公司华东电子外汇掉期业务额度从不超过3600万元大幅提升至不超过9000万元；裕同科技及控股子公司的外汇套保额度由60000万美元上调至70000万美元。

“汇率波动已经成为直接影响利润表、现金流乃至订单竞争力的关键变量。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对上海证券报记者表示，近年来，全球经济周期错位、主要经济体货币政策分化、地缘风险频发，使人民币汇率双向波动更为常态化。因此，企业开展外汇套保的重要性显著上升，其核心作用在于稳定预期、锁定成本、降低不确定性。

这波开年外汇套保热潮，正是近年来汇率双向波动加大背景下，企业风险中性理念深化的缩影。国家外汇管理局数据显示：2025年企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍；企业外汇套保比率为30%，较2020年提高8个百分点。

套保成出海企业“稳定器”

上市公司外汇套保热度升温，也是当下企业全球化版图持续扩张的生动写照。

“随着企业全球化布局不断加快，境外收入在整体经营中的占比逐年上升，企业面临的外汇敞口规模也随之持续扩大。”跨境金融研究院院长王志毅对上海证券报记者表示，如果这些敞口完全暴露在汇率波动之下，短期财务波动很容易被放大，甚至掩盖主营业务的真实经营状况。

例如，三七互娱表示，公司海外业务规模持续扩大，美元等外币结算占比不断提升，汇率波动已对经营业绩产生显著影响。为规避外汇市场风险、降低汇兑损益对成本控制和利润水平的冲击，公司拟开展外汇套期保值业务。

在王志毅看来，对全球化程度不断提升的企业而言，外汇套保正从一个“可选项”逐渐变为企业风控体系中的“基本配置”，其重要性也将随着海外业务比重的提升而持续凸显。

此外，当前企业所面临的外汇风险形态也在演变，进一步提升了外汇套保的现实紧迫性。王志毅特别提醒，随着企业“出海”步伐加快，越来越多业务布局落子于汇率波动较大、金融市场尚不成熟的发展中国家和新兴市场。这些市场的币种往往对冲工具有限、流动性不足，汇率风险本身不确定性更高，这也对企业主动管理风险的能力提出了更高的要求。

企业如何“更会”套保？

汇率风险管理的重要性，因行业、具体业务而异。上海证券报记者自业内了解到，不同行业企业的实际套保情况有较大差异，主要受主营业务利润高低、参与国际贸易时间长短、汇率风险转嫁能力强弱等多方面因素影响。通常而言，船舶、电力、粮油等行业普遍搭建了较为完善的汇率风险管理机制，部分长期从事国际货物贸易的企业，套保比例达到100%。

在汇率双向波动愈发明显的当下，企业应如何做好套期保值？

国家外汇管理局发布的《企业汇率风险管理指引》建议：企业初期可设定简单易行的“固定保值”策略，即按照一定的百分比对风险敞口进行保值；积累经验后，可以选择“动态保值”,设置一定的套保比例区间，但区间不宜过宽，避免人为主观因素对保值产生过多干扰。

谈及帮助企业管理汇率风险的政策思路，国家外汇管理局副局长李斌近期在国新办新闻发布会上介绍：一是持续加强汇率风险中性理念宣传，让有避险需求的企业“更想”套保；二是外汇管理部门、外汇市场自律机制、银行将持续发布典型案例，为企业识别汇率风险敞口、制定套期保值策略等提供有益参考，让企业“更会”套保；三是引导金融机构建立健全服务企业汇率避险长效机制，丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，优化汇率风险服务管理方式，让企业“更能”套保；四是支持合规、诚信企业更便利开展外汇衍生品交易，简化业务流程，让企业“更好”套保。

关键字：外汇汇率

干货！今日晚间重要公告速读（更新中）

11月26日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是重要公告摘要，供投资者参考：

【定增并购】

天翔环境：拟发行股份购买中德天翔100%股权

天翔环境公告，公司拟发行股份购买成都中德天翔投资有限公司100%的股权。同时，公司拟向不超过5名符合条件的其他特定投资者募集配套资金。募集资金总额不超过29,739.08万元拟用于AS公司中国环保设备制造及环境治理工程服务项目、AS公司中国环保技术创新研发中心建设项目以及支付本次交易中介机构费用和交易税费。经交易各方协商确定本次的交易价格为170,000万元,拟发行股份数12639万股。中德天翔间接持有 Aqseptence Group GmbH 100%股权。本次交易完成后，中德天翔将成为公司的全资子公司，公司通过中德天翔最终持有AS公司100%的股权。

爱迪尔：斥资16亿收购两珠宝公司 升级产品渠道开拓全国市场

爱迪尔公告，公司拟以10.65元/股价格发行股份并支付现金购买千年珠宝100%股权（作价9亿元）和蜀茂钻石100%股权（作价7亿元），并以询价方式向募集配套资金3.05亿元，用于支付现金对价及相关交易费用。爱迪尔表示，千年珠宝及蜀茂钻石主营业务与公司基本相同，均为珠宝首饰企业。本次收购将有助公司进一步丰富产品种类并使原有产品渠道市场实现升级，开拓全国市场。

东诚药业：拟16亿收购安迪科 27日复牌

东诚药业公告，东诚药业拟支付现金及发行股份，作价16亿元，购买安迪科100%股权。其中，东诚药业支付现金收购安迪科医药集团持有的安迪科48.5497%的股权，其中34.8602%股权的现金对价于本次交易时支付；剩余13.6895%股权的现金对价将于2020年支付。发行股份购买资产的发行价格为11.48元/股。公司另拟募集配套资金不超过7.43亿元。通过收购安迪科，东诚药业将完成单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物全覆盖，成为一家完善的核素药物和核医学解决方案的提供商。

滨江集团：将参与新广发置业重整

滨江集团公告，公司签订《浙江新广发置业有限公司重组合作协议书》，将收购新广发置业重整，收购新广发置业100%股权，同时收购主要债权人债权并与债务人达成破产和解。新广发置业系临安“湖光山社项目”的开发主体。2017年3月，浙江省临安市法院下达民事裁定书，裁定受理申请人浙江万里建设工程有限公司对新广发置业提出的破产重整申请。

丰林集团：1.78亿元收购安徽东盾 增强华东市场覆盖能力

丰林集团公告，公司拟1.78亿元收购安徽东盾100%股权，同时公司通过九华农商行向安徽东盾提供8000万元委托贷款，用于偿还安徽东盾银行借款及技术改造。安徽东盾去年亏损947万元，今年1至8月亏损1963万元。丰林集团表示，安徽东盾优势产品薄款纤维板与公司现有产品形成互补，将弥补公司在华东市场覆盖能力有限的短板。

【增减持】

长盈精密：实控人及部分董事高管拟增持股份

长盈精密公告，公司实控人、董事长陈奇星，董事、总经理陈苗圃，副总经理、董秘胡宇龙，拟自11月27日起的20个交易日内，以不超37元/股的价格，通过二级市场集中竞价方式合计增持公司A股股票80万-100万股（约占总股本的0.09%-0.11%）。

天广中茂：董事黄如良拟增持公司股份

天广中茂公告，公司董事、总经理黄如良计划11月27日起至2018年2月26日期间筹集不低于9000万元的资金，通过信托公司信托计划或证券公司资管计划等方式增持不超过公司总股本2%的股份。

拓维信息：一高管完成减持计划

拓维信息公告，公司董事、副总经理常征在减持期内，通过大宗交易与集中竞价合计减持了0.8495%股份。2017年11月24日，公司收到常征发来的《关于减持计划实施完毕的告知函》，其已按股份减持计划减持完毕。

赫美集团：臻乔时装转让方开始购买公司股票

赫美集团公告，此前全资子公司以现金方式收购臻乔时装股权。《股权收购协议》约定，臻乔时装转让方权星商业在收到第一笔股权转让价款3亿元后6个月内，权星商业或其另行指定的主体应当通过二级市场购买市值不低于3亿元的赫美集团股票。权星商业已于11月24日开始购买公司股票，目前已成交18.37万股。未来，权星商业将继续增持。

宏发股份：联发集团及联发商置拟减持公司约0.94%股权

宏发股份公告，联发集团及一致行动人联发商置计划通过集中竞价或大宗交易的方式合计减持不超公司总股本0.94%股权。截至目前，联发集团及联发商置共计持有公司13.52%股权。

诺力股份：实控人拟增持 公司发起设立10亿元并购基金

诺力股份公告，实控人丁毅未来6个月内拟增持公司股份的金额不低于2000万元，不超过5000万元。另外，公司拟以自有资金与銮阙资产等共同发起设立规模10亿元的诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金合伙企业。

【重大事项】

龙大肉食：拟发起设立食品供应链产业基金

龙大肉食公告，公司与玖基资产签署《合作框架协议》，双方将共同发起设立龙大食品供应链产业基金投资管理中心，注册资本预计为24亿元，龙大肉食作为劣后级有限合伙人，拟认缴3.65亿元。

红墙股份：参与设立投资基金

红墙股份公告称，全资子公司红墙投资拟与实控人刘连军，以及广东科创等共同设立投资基金——江门市粤科红墙创业投资合伙企业，目标规模为2亿元，该基金主要投向红墙股份产业链内上下游优质混凝土外加剂、新型外加剂、具备高科技含量的新型建筑材料以及化学原料等企业。另外，红墙股份终止收购湖北恒利股权。

盛通股份：子公司的参股公司将与韩国上市公司吸收合并

盛通股份公告，全资子公司香港盛通于近日收到参股公司韩国乐博通知，获悉韩国乐博已与相关方签署协议，协议约定韩国乐博将与韩国科斯达克市场上市公司HANAMUST公司吸收合并。2017年12月4日双方将完成吸收合并，完成后，香港盛通将持有HANAMUST的13.8%股权。韩国乐博吸收合并后将成为韩国科斯达克市场上市公司，将进一步增强在青少年机器人教育方面软硬件技术研发能力。

金卡智能：公司及控股子公司累计获得政府补助3660万元

金卡智能公告，公司及控股子公司天信仪表集团有限公司、北京北方银证软件开发有限公司自2017年1月1日至本公告披露日累计获得各项政府补助资金共计3660万元，其中增值税即征即退政府补助资金为3442万元，政府科研项目补助资金及其它政府补助资金为218万元。公司将根据相关法律法规及相关政府部门要求，合理合规的使用政府补助资金，实现政府补助资金的高效使用。

通鼎互联：子公司中标1.08亿元中国电信项目

通鼎互联公告，公司全资子公司百卓网络中标中国电信上海公司10GEPON网关采购项目，中标金额1.08亿元。

哈空调：控股股东终止转让公司25%股权

哈空调公告，此前公司控股股东工投集团拟采用公开征集方式协议转让所持公司25%股权，并确定中标方为杭州锦江集团。但在后续的协商中，由于杭州锦江集团未能按照约定就股权转让相关条款和投标承诺的相关事项与工投集团达成一致，工投集团终止此次股权转让事项。

蓝焰控股：山西国资委筹组山西燃气集团情况属实

蓝焰控股发布澄清公告，有消息称山西省国资委拟成立山西燃气集团，并将公司控股股东晋煤集团所属燃气产业板块的资产和人员整合至山西燃气集团。对此，晋煤集团经与山西省国资委核实，山西省国资委筹组山西燃气集团情况属实，但晋煤集团目前尚未收到此次整合方案的相关正式文件，亦未获悉具体的实施方案。

新大洲A：公司所属行业类别变更为“综合类”

新大洲A公告，公司原主营业务为煤炭采选业，自2016年起公司提出了向牛肉产业转型发展的目标。公司从事的主要业务及经营模式发生了较大变化，根据公司2016年度、2017年前三季度各业务分类主营业务收入、贡献利润在公司总营业收入、净利润中所占比重的情况，符合“综合类”规定的标准。

百合花: 公司车间废气吸收塔装置发生火灾事故

百合花公告，11月25日上午10时20分左右，公司4#-2车间楼顶在进行废气提升改造工程过程中，由于工程外包单位动火作业意外引起楼顶塑料废气吸收塔装置发生火灾。本次事故未造成人员伤亡，初步估计直接经济损失约为10万，未造成环境污染事故和次生灾害。公司目前仍正常生产，未对公司生产经营造成重大影响。

S佳通：在近一个月内不能披露股改方案

S佳通公告，公司在近一个月内不能披露股改方案。同时，公司提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。

国祯环保：国祯转债网上中签率为0.003885%

国祯环保披露国祯转债网上中签率，本次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的国祯转债总计为2.08亿元，占本次发行总量的34.88%，网上中签率为0.0038855802%。

生益科技：生益转债网上中签率为0.00565%

生益科技披露生益转债网上中签率，本次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的生益转债总计为341,872手，即3.41亿元，占本次发行总量的18.993%，网上中签率为0.00565852%。

万盛股份：公司股票将于11月27日开市起停牌

万盛股份公告，鉴于本次重大资产重组事项推进中发生变化，经与主要交易对方协商，公司拟对本次交易定价基准日、交易对价等内容进行调整，预计将构成重组方案重大调整。公司股票于2017年11月27日开市起停牌 , 预计停牌时间不超过五个交易日。

从中科环保上市看环保行业的困境！

7月8日，中科院实际控制的中科环保在创业板上市。上市首日大涨110.2%，报价8.03元/股，全天换手率超73%。同样在上市的其它两只个股元道通信跌1.53%，思科瑞跌3.12%，这也是时隔近2个月，新股市场再次大面积出现破发股。

看得出来，市场对于中科环保的投资热情还是有的，但为何环保行业的上市公司却一直被“冷落”？

相较于其他行业，市场给予环保行业公司的估值明显低于其他行业；从近几年的板块走势及景气度来看，环保行业似乎一直被“冷落”。不受资金重视，个股少有的几次炒作还都是“蹭”其他行业的热点。

在行业板块估值排名中，环保行业整体估值26.93倍，排名倒数第22位，而排在其后面的，则大多是传统低估值行业银行、金融、公共事业等板块。

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从不少环保行业上市公司2021年年报中可看出存在“增收不增利”的现象。

比方说东方园林，2021年实现营业收入104.87亿元，同比增加20.18%；但归属于上市公司股东的净利润则是-11.58亿元，同比减少135.32%。

博天环境，2021年实现营收11.48亿元，归母净利润则是-14.2亿元。

启迪环境，2021年实现营收84.81亿元，但归属于上市公司股东的净利润则是亏损45.4亿元。

营业收入和净利润，两大数字，一增一减，可以看出环保企业的尴尬。

据全国工商联环境商会统计，2021年，176家上市环保企业中(A股146家、港股29家、新加坡1家)，有70家净利润同比下滑，下滑比例接近四成。较2020年整体盈利水平有所下降。

此外，还有29家环保企业出现了亏损，占比17%。亏损企业中水务企业占比相对较高，不少为昔日细分龙头企业。例如云南水务2021年营收52.81亿元，同比下降37.11%，归母净亏损10.02亿元。

数据显示，A股上市环境企业平均毛利率约为27%。

应收账款高企 流动性风险大

以2021年营收排名靠前的首创环保与瀚蓝环境为例：首创环保2021年应收票据及应收账款63.30亿；瀚蓝环境2021年应收票据及应收账款17.31亿。而首创环保2021归母净利润22.87亿元；瀚蓝环境2021年归母净利润11.63亿元。

实际上，这种情况已持续多年：

首创环保2017年至2021年间，营收分别为92.85亿元、124.6亿元、149.1亿元192.2亿元、222.3亿元。而伴随着营收的逐年增长，其应收票据及应收账款也在逐年增长，分别为23.19亿、30.22亿、39.29亿、50.42亿、63.30亿。

在上市公司应收账款规模及应收账款所占收入比例不断扩大的情况下, 公司的利润质量将不断下降。

这也是环保行业公司的“通病”、“久病”。

究其根本，是环境上市公司以水务和固废企业居多，客户主要涉及各级政府及政府有关部门。不少企业提到，市政环境治理项目受市政项目竣工结算流程长、政府方客户付款审批程序复杂等因素影响，项目结算进度和老旧项目回款不及预期。

有企业2021年止盈转亏，亏损额度达到3亿多，公司在年报中对亏损理由作出如下表述，2021年是地方政府人员变动多，有情况了解和熟悉过程，加大了公司应收账款回收难度，延长了回款时间，加剧了资金周转压力。

就在不久前，环境商会秘书长马辉也表示，拖欠问题是尤为突出的行业“老大难”问题，不仅会加剧企业压力，一旦企业运营受阻，会对环境基础设施的长期达标运营产生影响，增大环境公共安全风险。

马辉指出，拖欠问题成因复杂，很多与体制机制的深层次矛盾有关，需要从制度上加以解决。建议建立长效、常态化沟通机制，建立更加平等、更加规范的市场主体关系，进一步优化营商环境。压实地方属地和部门监管责任，加强政府履约能力、提高政府和国资企业的信用，不欠新账、逐步解决旧账。与此同时，创新投融资模式，形成多元化、市场化回报机制，增强环境项目造血能力，减轻财政压力带来的付费风险。

门槛低、参与者众多 行业竞争加剧

近几年，产业快速发展，更多竞争者涌入，一些细分领域市场趋近红海，竞争激烈程度日益加剧。环保行业相较于其他行业而言门槛低，导致参与者众多，除已上市的大型企业外，其他未上市的中小环保企业更是多如牛毛。

2021年我国现存“环保”相关企业共300万家。从注册资本来看，环保企业注册资本高于1000万的共82万家，占比27%。注册资本在100万以内的环保企业占比23%。注册资本在500万-1000万元的环境保护企业占比17%。

参与者多，僧多粥少，导致最后摊到每位参与者头上的蛋糕也就更小了。

不少企业在年报中反映，企业经营毛利率进一步下滑。比如受危废处理市场竞争的影响，企业主盈的无害化处置业务盈利能力受到影响，毛利率较去年同期下降约8.72%，从而整体影响公司盈利水平。

监测行业也同样面临竞争压力，这几年环境监测行业市场下沉，监测设备容量下降，对企业而言，无疑加重了负担。此外，工程板块的竞争也日趋激烈。不少企业在年报中都提到这一问题。

还值得注意的是，近几年，国企央企逐步深入融入，各市场主体之间的竞合关系发生改变，国企央企逐渐占据主导，各方无论是竞争还是合作的站位都需要磨合调整。

环保产业未来产值超有望17万亿

大力发展环保产业，是坚决打赢污染防治攻坚战的重要举措之一。随着环保治理的力度不断加大，环保产业发展的市场空间不断扩大，在国民经济中的战略地位不断提升。

据生态环境部环境规划院测算，实现中国“十四五”环境治理目标，生态环境投资需求约为6.8万亿元至8万亿元，年均投资需求约1.4万亿元到1.6万亿元；要实现2030年前碳排放达峰目标，年资金投入需求约为2.1万亿元。

伴随着国家在政策层面对环保行业的支持力度持续加强，环保产业的规模也将越来越大。

据中研产业研究院预计，随着市场需求的继续释放，2025年环保产业营业收入有望突破3万亿元。基于不同环保细分领域2020年运营收入及2021年预测及“十三五”期间累计投资情况，大部分环保细分领域仍属于需求旺盛的成长期。

根据生态环境部有关报告，到2030年全国低碳产业的产值预计将达到23万亿元，对GDP的贡献率将超过16%。未来三年，中国节能环保产业投资将会增大，节能环保产业仍将保持高速发展。中研普华产业研究院预计，2022-2026节能环保产业产值规模年均复合增长率约为11.67%，2023年中国节能环保产业总产值有望扩大到13万亿元，绿色低碳发展水平提高。到2025年中国节能环保产业产值将达到17.50万亿元。

当下，环保行业上市公司应收账款的问题若能解决，或将随着产业空间的进一步打开而吸引资本重新估值。