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新手入门：什么是股指期货合约?股指期货合约有哪些?

股指期货（Stock Index Futures）是由交易所统一制定的标准化合约，约定交易双方在未来某一特定时间（如合约到期日），以约定价格交割 “一定数量的股の票指数”。

股指期货合约要素

1．合约标的，即股指期货合约的基础资产，如沪深300指数期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。

2．合约价值，合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。

3．报价单位及最小变动价位，股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。

4．合约月份，指股指期货合约到期交割的月份。

5．交易时间，指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。

股指期货合约有哪些?

股指期货合约主要有四个品种，分别是沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）和中证1000股指期货（IM），每个品种都有四个合约月份，分别是当月、下月及随后两个季月。

股指期货是什么意思？

本质：不直接买卖股票，而是买卖 “指数价格涨跌的预期”。例如，投资者买入沪深 300 股指期货，本质是押注沪深 300 指数在未来会上涨，通过合约价差获利。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。

期指是什么 股票指数期货的特点

期指就是期货指数。指数期货引是指以指数作为基础资产的期货合约，如股指期货。交易时合约双方同意承担股票价格波动所引发的涨跌，把股票指数按点位换算成现金单位，以交易单位乘以股价指数计算出合约的标准价值。

股票指数期货的特点

股票指数期货的最大特点为同时具备期货和股票的特色。首先是一份期货合约，即现期定价远期交货，仅付保证金；其次具有股票特征，因为指数代表着特定市场股票的价值。其交割形式与传统期货大相径庭，合约到期时，以结算指数与未平仓指数对比，投资者支付或收取两个指数折算的现金差额，即完成交割。

指数期货的影响因素

指数期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，指数期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括：

1、宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；

2、宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；

3、与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；

4、国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。

另外，和股票指数不同，指数期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。

证券投资基金与衍生工具知识考点

2017年证券投资基金与衍生工具知识考点

证券衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。期权是一种最典型的衍生工具。那么，下面是由yjbys小编为大家提供证券投资基金与衍生工具知识考点，欢迎大家参考阅读。

考点1：

衍生工具概述

一种衍生类合约，价值取决于一种或多种合约标的资产

股票、债券、货币等金融资产以及黄金、原油等大宗商品或贵金属

持有形式

多头：未来买入标的资产或买入执行权利的一方

空头：未来卖出标的资产或卖出执行权利的一方

要素

合约标的资产、到期日、交易单位、交割价格、结算

特点

跨期性：会影响交易者在未来某一时间的现金流

杠杆性：只要支付少量保证金或权利金就可以买入

联动性：衍生工具的价值与合约标的资产价值紧密相关

不确定性或高风险性

其他风险：信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险

考点2：

衍生工具的分类

按合约特点分类

远期合约、期货合约、期权合约、互换合约、结构化金融衍生工具

按产品形态分类

独立衍生工具、嵌入式衍生工具(嵌入非衍生合约即主合约中的衍生工具)

按合约标的资产的种类分类

货币衍生工具、利率衍生工具、股权类产品的衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具、其他衍生工具(天气期货产品)

按交易场所分类

交易所交易的衍生工具

场外交易市场(OTC)交易的衍生工具

通过各种通信方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具

考点3：

远期合约概述

在未来确定的时间，按约定价格买卖约定的标的资产

合约标的资产：大宗商品、农产品(如大豆和石油)、外汇和利率等金融工具

金融远期合约：远期利率、远期外汇、远期股票

非标准化的合约：实物交割，不在交易所进行交易

最主要优点：双方可以谈判，因此比较灵活

缺点：没有固定的、集中的交易场所，不利于市场信息的披露，没有统一的市场价格，市场效率偏低

每份合约在交割地点、到期日、交割价格、交易单位和合约标的资产的质量等细节上差异很大，因此流动性差

履行没有保证，当价格变动对其中一方有利时，交易对手有可能没有能力或没有意愿按规定履行合约，因此违约风险高

考点4：

远期合约的定价

远期价格F：远期市场为当前交易的一个远期合约而提供的价格

F=SerT，S为现货价格，r为无风险利率，T为现在至到期日的时间

使得远期合约的当前价值为零，与标的的现货价格紧密相关

是理论价格，如果与实际价格不相等，就会出现套利机会

交割价格F0：远期合约在实际交易中形成的实际价格

套利机会

若F0>F，通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上升，交割价格下降，直至套利机会消失

若F0

最终，达到F0=F

考点5：

期货合约概述

期货合约：在确定时间按确定价格买卖某项合约标的资产的合约

商品期货：农产品、金属、能源

金融期货：货币(最早)、利率、股票指数、股票

期货合约的要素

期货品种

交易单位(合约规模)：只能以整数倍进行买卖

最小变动单位

每日价格最大波动限制(每日涨跌停板制度)

防止价格波动幅度过大造成交易者重大损失

合约月份：期货合约到期交收实物的月份

交易时间：固定的，根据不同交易所规定而不同

最后交易日：合约月份中可以进行交易的最后一个交易日

交割等级：由交易所统一规定的、准许上市交易的质量等级

其他交割条款(交割方式、交割地点等)

考点6：

期货市场的交易制度(1)

保证金制度

按其所买入或卖出期货合约价值的一定比例交纳资金，作为履行期货合约的保证，维护交易的安全性

初始保证金：初次合约成交时应交纳的保证金

初始保证金=交易金额×保证金比率

维持保证金：在价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金除去用于弥补亏损外，剩下的余额须达到的最低水平

持仓保证金=结算价×持仓量×保证金比率

当保证金账面余额低于持仓保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金至持仓保证金水平或以上，也就是使保证金账户的余额≥结算价×持仓量×保证金比率，否则，在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要补充的保证金就称为追加保证金。

期货市场的交易制度(2)

盯市制度(逐日结算，期货交易最大的特征)

避免因违约而蒙受巨大损失，保证期货合约的履行

对冲平仓制度(绝大多数投资者使用的平仓方式)

持仓者在到期日之前改变已有的头寸，在市场上买卖与自己合约品种、数目相同但方向相反的期货

期货交易的两个目的：套期保值、进行投机

交割制度(平仓的另一种方式，使用较少)

实物交割、现金结算

考点7：

期货市场的基本功能

风险管理(最基本功能)

为生产、加工和经营者等提供价格风险转移工具

使风险在具有不同风险偏好的投资者之间进行转移和再分配

优化市场风险结构，增强市场稳定性和抗击重大危机的弹性

价格发现

标准化合约的转让增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，为现货市场提供了参考价格

投机

投机者承担风险并提供风险资金

增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，促使套期保值活动的实现，保证期货市场的正常运营

考点8：

期权合约概述

期权合约(选择权合约)

期权买方在规定期限内按约定价格买卖某种资产的权利

期权买卖双方获利和损失的机会是不均等的

期权合约的要素

标的资产：期权合约中约定交易的资产

实物商品、金融资产、利率、汇率或各种综合价格指数

期权的买方(多头)：获得权利一方

期权的卖方(空头)：履行义务一方

执行价格(协议价格)：行使权力时执行的价格

期权费(买方损失的最高限额)

买方为获取期权所赋予的权利而向卖方支付的费用

合约唯一的变量，取决于期权合约的其他要素

通知日：履行标的物交付时通知卖方的时间

到期日：合约必须履行的时间

考点9：

期权合约的常见类型

按期权买方执行期权的时限分类

欧式期权：期权的买方只有在期权到期日才能执行期权

美式期权：期权买方在期权到期前的任何时间执行期权

到期日前，美式期权费>欧式期权费

按期权买方的权利分类

看涨期权(买入期权)：在约定时间以执行价格买入标的

看跌期权(卖出期权)：在约定时间以执行价格卖出标的

按执行价格与标的资产市场价格的关系分类

实值期权：期权执行时，买方具有正的现金流

平价期权：期权执行时，买方此时的现金流为零

虚值期权：期权执行时，买方具有负的现金流

考点10：

到期日的期权价值

在到期日，美式期权与同类欧式期权的价值相同

看涨期权：CaT = CeT =Max

ST – X , 0

看跌期权：PaT = PeT =Max

X –ST , 0

ST是标的资产在到期日(T时刻)的价值

X 为执行价格、

CaT 为美式看涨期权到期日的价值

CeT 为欧式看涨期权到期日的价值

PaT为美式看跌期权到期日的价值

PeT 为欧式看跌期权到期日的价值

考点11：

互换合约概述

约定在某一时期相互交换某种合约标的资产的合约

约定在某一期间交换具有相等经济价值的现金流的合约

类型

利率互换

在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由相同币种的名义本金额所确定的利息

采用净额支付方式，不交换本金，只按期支付利息净额

两种方式：息票互换、基础互换

货币互换

在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金

产生原因：双方在各自国家的金融市场上具有比较优势

三种方式：固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动

考点12：

远期、期货、期权和互换的区别(1)

交易场所与合约：

期货合约只在交易所交易(金融期货在金融期货交易所，商品期货在大商所，证商所、沪商所交易)，期权合约大部分在交易所交易(竞价定价)

远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，以满足交易各方需求，具有较高的灵活性，这也使得谈判较为复杂，交易成本较高。(协议定价)有较高的灵活性，能满足多种需求

损益特性

远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务，称为双边合约(双方风险收益对等)

期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务，称作单边合约(不对等)

如：看涨期权购买者，收益的可能性无限，风险为期权费。卖方收益为期权费，风险无限

信用风险

期货合约由于具备对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定

远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。远期合约没有保证金，违约概率增加

执行方式

一般而言，远期合约和互换合约通常用实物进行交割。远期合约的两个合约即使是方向相反也不能自动抵消。

期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算，极少实物交割。

期权合约则是买方根据当时的情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。一般也不会实际行权。

杠杆

期货合约通常用保证金交易，因此有明显的杠杆

期权合约中买方需要支付期权费，而卖方则需要缴纳保证金，也会有杠杆效应

远期合约和互换合约通常没有杠杆效应。

章节练习题

1.以下不属于衍生品特性的是( )。

A.跨期性 B.杠杆性

C.联动性 D.低风险性

答案：D

2.以下不属于衍生工具的是( )。

A.股指期货 B.股票期权

C.股票拆分 D.利率互换

答案：C

3.关于衍生工具，以下表述正确的是( )。

A. 所有的衍生品合约都有基础标的物

B. 并非所有的衍生工具都规定一个合约到期日

C. 衍生工具都要求实物交割

D. 衍生工具的交割价格通常取决于未来标的资产市场价格的波动程度

答案：A

4.以下不属于独立衍生工具的是( )。

A.大豆远期 B.可转换债券

C.黄金递延 D.货币互换

答案：B

5.以下不属于利率衍生工具的是( )。

A.利率互换 B.债券远期

C.信用联结票据 D.远期利率协议

答案：C

6.以下不属于远期合约缺点的是( )。

A.违约风险高 B.流动性差

C.市场效率偏低 D.灵活性差

• 答案：D

7.以下属于远期合约标的资产的是( )。

A.大宗商品 B.农产品

C.利率 D.以上三种均是

答案：D

8.使得远期合约的当前价值为零的价格为( )，远期合约在交易中形成的实际价格为( )，两者的关系是( )。

A.交割价格，远期价格，不一定相等

B.远期价格，交割价格，相等

C.交割价格，远期价格，相等

D.远期价格，交割价格，不一定相等

答案：D

9.若交割价格大于远期价格，通过( )标的资产现货、( )远期并等待交割来获取无风险利润。

A.买入;买入 B.卖出;买入

C.卖出;卖出 D.买入;卖出

答案：D

10.最早的金融期货是( )。

A.利率期货 B.股票指数期货

C.货币期货 D.股票期货

答案：C

11.以下属于期货合约的要素的是( )。

A.交易时间 B.每日价格最大波动限制

C.交易单位 D.以上三项均是

答案：D

12.维持保证金是在价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金除去用于弥补亏损外，剩下的余额须达到的()水平。

A.平均 B.一般

C.最高 D.最低

答案：D

13.若沪深300股指期货某个合约的价格为3000点，期货公司收取12%的保证金，投资者开仓买卖1手至少需要( )保证金。

A.9万 B.108万

C.10.8万 D.90万

答案：C

14.期货交易最大的特征是( )。

A.保证金制度 B.对冲平仓制度

C.盯市制度 D.交割制度

答案：C

15.以下不属于期货市场基本功能的是( )。

A.风险管理 B.价格发现

C.双边止损 D.投机

答案：C

16.标准化合约的转让增加了( )。

A.收益性 B.风险性

C.波动性 D.流动性

答案：D

17.期权买方损失的最高限额是( )。

A.执行价 B.市场价

C.期权费 D.以上三种均有可能

答案：C

18.期权合约中唯一的变量是( )。

A.执行价格 B.到期日

C.标的资产 D.期权费

答案：D

19.看涨期权又被称为( )。

A.美式期权 B.欧式期权

C.买入期权 D.卖出期权

答案：C

20.属于按执行价格与标的资产市场价格的关系分类的期权类型是( )。

A.实值期权 B.平价期权

C.虚值期权 D.以上三种均是

答案：D

21.某认购权证行权价格为5元，行权比例为1，标的证券价格为4元，权证价格为2元，该权证内在价值为()。

A.2元 B.1元

C.4元 D.0元

答案：D

22.以下选项中属于货币互换的是( )。

A.固定对固定 B.固定对浮动

C.浮动对浮动 D.以上三项均是

答案：D

23.利率互换是指在约定期限内按( )的利息计算方式分期向对方支付由( )币种的名义本金额所确定的利息。

A.不同;不同 B.相同;相同

C.相同;不同 D.不同;相同

答案：D

国债期货基础.ppt

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1、国债期货基础知识瑞达期货目录一、国债期货的基本介绍二、我国国债及衍生品情况三、国债期货合约的介绍四、国债期货的定价五、国债期货的相关投资策略 第一部分 国债期货的基本介绍什么是国债期货什么是国债期货 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种。利率期货短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、90天存单期货中期国债期货：10年、5年、2年长期国债期货：大于15年市政债券期货国债期货产生的背景国债期货产生的背景 20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。越南战争“石油危机”

2、布雷顿森林体系瓦解利率期货发展历程利率期货发展历程 1975年10月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)率先推出了世界上第一张利率期货合约一一政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。1978年9月CME又推出了1年期短期国库券期货合约。1977年8月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了美国长期国债期货合约，1982年5月又增设了10年期中期国债期货。20082008年全球场内期货及期权结构分布年全球场内期货及期权结构分布 第二部分 我国国债及衍生品情况我国国债期货

3、的发展我国国债期货的发展 1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出；1994年 2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近 2 万亿；1995/2/23 日，“327 事件”爆发；1995/5/11 日，“319 事件”爆发；1995/5/31 日，全国14个国债期货交易所全部被平仓，国债期货至此消失。我国早期国债期货的缺陷我国早期国债期货的缺陷 没有市场化利率；没有完善的监管体制；没有发达的国债现货市场恢复和发展我国国债期货市场的必要性恢复和发展我国国债期货市场的必

4、要性 国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具；国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发展，完善我国金融市场体系；开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件；恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。利率波动性加大利率波动性加大重新推出国债期货可行性分析重新推出国债期货可行性分析 利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢复提供了现实依据；快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础；商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为我国恢复国债期货提供了宝贵的经验。我国债券市场结构分析我国

5、债券市场结构分析我国国债的发展现状我国国债的发展现状国债期货的目标群体国债期货的目标群体 银行；保险公司；社保基金；公募（私募）基金；信托；财务公司；企业。国债期货的目标群体国债期货的目标群体 2011年各机构共交割债券285万亿左右，是GDP的6倍，其中银行占有75%，其次是证券公司和基金公司。第三部分 国债期货合约的介绍国债期货合约国债期货合约项目项目内容内容合约标的合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式报价方式百元报价最小变动价位最小变动价位0.01个点（每张合约最小变动100元）合约月份合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间交易时

6、间上午交易时间：9:1511：30下午交易时间：13：0015：15最后交易日交易时间:上午9：15-11：30每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日结算价的2%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的3%当日结算价当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式交割方式实物交割交割日期交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码合约代码TF国债期货合约与美国的比较国债期货合约与美国的比较中金所国债期货仿真合约C

7、BOT国债期货（5年）合约合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债面值为10万美元，票面利率为6%的名义标准国债报价方式 百元 1个基点(1000美元)以及一个基点的1/4和1/32最小变动价位 0.01个点（每张合约最小变动100元）1个基点(1000美元)以及一个基点的1/4和1/32合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午：9:1511：30；下午：13：0015：15 公开市场：芝加哥时间周一至周五7:20下午2:00交易时间最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 GLOBEX：芝加哥时

8、间周日至周五5:30下午4:00每日价格最大波动 上一交易日结算价的2%无最低交易保证金 合约价值的3%当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后30秒成交价格按成交量加权平均价最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 合约月份的最后一个交易日，到期合约交易截止时间为当日交割方式 实物交割 实物交割交割日期 最后交易日后连续三个工作日最后交易日后连续三个工作日可交割债券 最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割月首日剩余期限为4年零2个月到5年零3个月的美国国债，按6%收益率换算成标准国债合约价值的计算合约价值的计算*100PV 标的国债的面额 合约价值就是买一张期货

9、合约所代表的价值，合约价值可以用以下公式得出：，其中P为国债期货的报价 举例：目前中金所推出的是以5年期面额为100万元，票面利率为3%的国债为标的，假设国债期货报价是97.67，那么一张期货合约的价值为97.67/100*100万元=97.67万元。再假设交易所需要的保证金为合约价值的5%，那么上述国债期货所需要的保证金为4.9万左右，要大幅低于一手沪深300指数期货所需要的保证金。交割方式交割方式 国债期货一般采用实物交割的方式交割；可交割的债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债；虚拟的标的国债，国债交割的多样性可以避免流动性风险；当前可以用来交割国债仿真3月合约的国

10、债有146种；交割的选择权：空头选择最便宜的国债在合适的日期交割。第四部分 国债期货的定价研究转换因子转换因子01100(1)TttcCFi 所谓转换因子（CF)，实质上是一种折算比率，通过这个折算比率可以将各种符合规定并可用于交割的债券的价格，调整为可以与期货价格进行直接比较的价格，一般由交易所公布。ttc第期的现金流；i标准债券的票面利率；T债券到期日转换因子转换因子 当一个债券票面利率高于标准债券票面利率时，其转换因子大于 1；当一个债券票面利率低于于标准债券票面利率时，其转换因子小于 1；转换因子是剩余期限的单调减函数。01100(1)TttcCFi转换因子转换因子发票金额发票金额 发

11、票金额是指长期国债期货交割时，期货合约的买方向卖方交付的金额。其计算公式如下为：其中，A表示发票金额，N表示交割的合约数，Ft表示交割结算价格，CF表示卖方所付可交割券种的转换因子，I表示每一合约的累积应计利息。基差基差 某种国债的基差是指该债券的现货报价与期货报价的差额:基差=交割券价格-国债期货价格*CF最便宜可交割债券最便宜可交割债券 最便宜可交割债券（CTD)是指国债期货空头进行实物交割时，成本最低的债券。最便宜可交割债券,必须满足：由于存在一揽子债券交割的选择权，使得国债期货的空头附加了一种期权，因此导致国债期货的价格要低于国债远期的价格。min(=min-*)CF交割成本）（现货价

12、格 期货价格最便宜可交割债券的影响因素最便宜可交割债券的影响因素 基差；久期（D)；隐含回购利率（IRR）。经典的期货定价模型：持有成本模型0FSCCCR0SCCCR现货价格；持有成本；持有收益001=S P I1I0rtC CSeTI国债期货定价公式国债期货定价公式无风险套利方程式：国债期货的定价公式：影响债券期货价格的因素影响债券期货价格的因素 未来的利率水平 利率的期限结构 物价与保值补贴 市场资金充裕情况 第五部分 国债期货的相关投资策略 国债期货投资策略总览国债期货投资策略总览国债期货投资策略单边投机套期保值套利期现套利跨期套利跨品种套利阿尔法套利单边投机单边投机 基本面l预测利率的

13、走势：当未来利率走高时，放空国债期货；反之，做多国债期货；l贴息预期，如果通胀较大，国债现货有贴息的可能，则可以做多期货；l短期资金的充裕性。技术面 基本面和技术面结合 业绩评价指标：信息比率、夏普指数单边投机举例单边投机举例 从基本面来看，虽然近期一系列经济数据都超市场预期，但很大程度上归因于春节因素和企业的补库存。如果内需和外需继续走弱，企业将面临去库存风险。因此，我们预期中国经济增速下滑的态势仍未发生改变，货币政策有望逐步放松，二季度央行或下调基准利率。而近期资金在央行降准的影响下有望放松，短期利率有望走低。所以，我们认为未来利率呈逐步下降的走势，国债牛市行情还没有结束，投资者可以逢低建

14、立国债期货的多单。套期保值套期保值 在没有利率期货市场情况下，投资者如何进行降低风险；国债期货推出后如何规避风险：l持有债券现货多头的投资者，当利率波动性加大或者预计未来利率将要上升，现货头寸将面临市值下降的风险，这时投资者可以通过在国债期货市场上放空来达到保护现货遭受较大损失；l投资者打算未来要购买债券（或者组合），如果未来利率降低从而促使债券价格上涨，未来规避债券价格上涨锁定购买成本，投资者可以在国债期货市场上做多；l企业在未来发行企业债（或公司债）的套保情况。如何确定套保比率如何确定套保比率=fsDHRD现货的市值期货的总合约价值 确定好适合的套保比率，使得现货的久期跟国债期货的久期相匹

15、配，用公式表示为：=*sfDD期货的总合约价值期货合约的张数现货的市值每张期货合约的价值 跟运用股指期货对股票进行套保的比较：贝塔久期久期1dPDdrP 久期衡量的债券价格对利率变动的敏感性，定义为：对于持有期间付息的债券来说，久期就是按照现金流的加权平均时间1*=/(1)Tttttt cPycty D第期的现金流；到期收益率；P 债券的理论价格债券组合的久期债券组合的久期1NpiiiiiDDwDiw第 个债券的久期；按照市值加权的权重 债券组合的久期等于各个债券的久期按照其市值的加权：例子：某个投资者拥有1个亿的国债资产组合，其组合久期为10年。为了规避利率波动的风险，改投资者决定运用5年期

16、的国债期货进行套保，假设5年期的国债久期为4年，现货头寸的套保比例2.5，也就是需要2.5倍现货价值的期货合约总价值进行对冲。套期保值效果的影响因素套期保值效果的影响因素 套期保值的效果取决于现货和期货的相关性，相关性越高，套保效果就会越好；l国债l地方政府债l金融债l企业债l公司债 利率差=需要套保的债券的收益率-标的国债的收益率 =市场风险部分+信用风险部分+扰动项套利套利 期现套利；跨期套利；跨品种套利；阿尔法对冲。跨品种套利跨品种套利 主要是股指期货与国债期货的之间的套利 在阶段性底部中10年期国债价格领先于上证指数大致56个月，而且这种关系比较稳定，这时可以做多国债期货的同时，做空股指期货。阿尔法套利阿尔法套利 当发现有些信用品级比较低的债券被低估，并且预测未来经济将企稳回升时，可以进行阿尔法套利，做多债券现货的同时，做空国债期货。当两者利率差回归到合理的位置时，两个头寸同时平仓获利了结；使用债券型基金进行阿尔法套利；阿尔法套利也有风险：长期资本管理公司（LTMC)。