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大商所豆粕和玉米系列期权将于2026年2月2日挂牌

10月31日，大连商品交易所（以下简称“大商所”）发布公告，豆粕、玉米系列期权合约将于2026年2月2日（即1月30日夜盘）起挂牌交易，首批合约从豆粕M2607和玉米C2607对应的系列期权合约开始挂牌。作为国内农产品期权市场的重要创新，系列期权的推出标志着大商所正加速推进期权品种12个月份到期合约的全周期覆盖，将为产业提供更加精准的短期风险管理工具。

规则先行筑牢制度基础

系列期权是在现有常规期权合约基础上增挂的新合约，与常规期权基于同一标的期货合约。此前，大商所已于2024年12月20日发布公告对《大连商品交易所期权交易管理办法》及相关合约规则进行了修订，在规则制度上先行适配系列期权，明确系列期权于标的期货交割月前5个月首个交易日上市、交割月前2个月第12个交易日到期的核心机制，并引入“MS”作为专属标识。

根据本次公告，大商所将分别在合约月份为3、5、7、11月的豆粕期货合约及合约月份为1、3、5、7、9、11月的玉米期货合约增挂系列期权合约，通过与常规期权的期限互补，实现“月月有到期”的市场需求。例如，玉米期货合约月份为1、3、5、7、9、11月，对应常规期权分别于12、2、4、6、8、10月到期，对应系列期权分别于11、1、3、5、7、9月到期。

在交易运行层面，系列期权与常规期权共享一套成熟的规则体系：交易代码采用“品种—合约月份—MS—类型—行权价格”结构，手续费标准、最大下单量、询价机制均与常规期权保持一致，并与常规期权实行合并限仓管理。

短期工具破解产业痛点

大商所系列期权以“挂牌晚、到期早、存续短”为核心特征，合约存续期约3个半月，较常规期权近1年的存续期大幅缩短。这一设计精准匹配产业短期风险管理需求。

永安期货期权部门主管邱宁告诉记者，豆粕、玉米常规期权的近月合约交易活跃，市场对于短期期权的需求较为迫切。以往实体企业面对市场短期波动风险时，有时因常规期权距离到期时间较远、权利金成本偏高而影响套保效果，系列期权推出后，企业买入套保的权利金成本降低，更利于增加主动买入操作，买卖期权的短期套保策略更为多元，市场参与度预期将有所提高。

中粮油脂相关人员表示，系列期权补齐了月度到期合约的空白，能够帮助企业针对原材料采购、产品销售等不同周期头寸进行更加灵活的套保操作，增强突发事件下的短期风险应对能力。诸城兴贸玉米开发有限公司期货部蒋雷也表达了类似观点，“对于玉米等品种的连续贸易场景，系列期权更有利于匹配企业连续月份的风险管理需求，提高资金使用效率，助力企业稳定生产经营。”

持续创新回应市场关切

据了解，自2017年首个期权工具上市以来，大商所期权市场整体运行平稳，规则体系不断完善，市场功能持续发挥，为增挂系列期权奠定了坚实制度基础。豆粕、玉米期权更是以高流动性、产业基础扎实成为市场标杆品种。这两个品种系列期权的推出，是大商所回应市场关切、服务产业需求的又一重要举措。

大商所相关业务负责人表示，下一步，大商所将做好挂牌系列期权合约的各项准备工作，确保市场平稳运行，并加强豆粕、玉米系列期权的市场培育及投资者教育，提升市场对期权工具的认识了解，引导各类市场主体积极理性参与交易。

（编辑 郭之宸）

产业避险再添新工具 大商所豆粕、玉米系列期权将于2026年2月2日挂牌

10月31日，大连商品交易所（以下简称“大商所”）发布公告，豆粕、玉米系列期权合约将于2026年2月2日（即1月30日夜盘）起挂牌交易，首批合约从豆粕M2607和玉米C2607对应的系列期权合约开始挂牌。作为国内农产品期权市场的重要创新，系列期权的推出标志着大商所正加速推进期权品种12个月份到期合约的全周期覆盖，将为产业提供更加精准的短期风险管理工具。

规则先行筑牢制度基础

系列期权是在现有常规期权合约基础上增挂的新合约，与常规期权基于同一标的期货合约。此前，大商所已于2024年12月20日发布公告对《大连商品交易所期权交易管理办法》及相关合约规则进行了修订，在规则制度上先行适配系列期权，明确系列期权于标的期货交割月前5个月首个交易日上市、交割月前2个月第12个交易日到期的核心机制，并引入“MS”作为专属标识。

根据本次公告，大商所将分别在合约月份为3、5、7、11月的豆粕期货合约及合约月份为1、3、5、7、9、11月的玉米期货合约增挂系列期权合约，通过与常规期权的期限互补，实现“月月有到期”的市场需求。例如，玉米期货合约月份为1、3、5、7、9、11月，对应常规期权分别于12、2、4、6、8、10月到期，对应系列期权分别于11、1、3、5、7、9月到期。

在交易运行层面，系列期权与常规期权共享一套成熟的规则体系：交易代码采用“品种-合约月份-MS-类型-行权价格”结构，手续费标准、最大下单量、询价机制均与常规期权保持一致，并与常规期权实行合并限仓管理。

短期工具破解产业痛点

大商所系列期权以“挂牌晚、到期早、存续短”为核心特征，合约存续期约3个半月，较常规期权近1年的存续期大幅缩短。这一设计精准匹配产业短期风险管理需求。

永安期货期权部门主管邱宁告诉记者，豆粕、玉米常规期权的近月合约交易活跃，市场对于短期期权的需求较为迫切。以往实体企业面对市场短期波动风险时，有时因常规期权距离到期时间较远、权利金成本偏高而影响套保效果，系列期权推出后，企业买入套保的权利金成本降低，更利于增加主动买入操作，买卖期权的短期套保策略更为多元，市场参与度预期将有所提高。

中粮油脂相关人员表示，系列期权补齐了月度到期合约的空白，能够帮助企业针对原材料采购、产品销售等不同周期头寸进行更加灵活的套保操作，增强突发事件下的短期风险应对能力。诸城兴贸玉米开发有限公司期货部蒋雷也表达了类似观点，“对于玉米等品种的连续贸易场景，系列期权更有利于匹配企业连续月份的风险管理需求，提高资金使用效率，助力企业稳定生产经营。”

持续创新回应市场关切

据了解，自2017年首个期权工具上市以来，大商所期权市场整体运行平稳，规则体系不断完善，市场功能持续发挥，为增挂系列期权奠定了坚实制度基础。豆粕、玉米期权更是以高流动性、产业基础扎实成为市场标杆品种。这两个品种系列期权的推出，是大商所回应市场关切、服务产业需求的又一重要举措。

大商所相关业务负责人表示，下一步，大商所将做好挂牌系列期权合约的各项准备工作，确保市场平稳运行，并加强豆粕、玉米系列期权的市场培育及投资者教育，提升市场对期权工具的认识了解，引导各类市场主体积极理性参与交易。

大连商品交易所计划推出豆粕和玉米系列期权

中新网大连12月20日电 (记者 杨毅)大连商品交易所(以下简称“大商所”)20日发布公告，对期权交易管理办法以及豆粕期权合约、玉米期权合约进行修改，以豆粕和玉米这两个期权品种为试点，适时推出系列期权合约。

作为大商所最早上市的两个期权品种，豆粕期权和玉米期权上市以来运行良好，具备较好的流动性和较高的产业参与度。大商所方面称，豆粕和玉米常规期权上市时间久、市场流动性高，具备挂牌系列期权的品种基础条件。

根据公告，此次修改明确了豆粕和玉米系列期权合约于标的期货合约交割月份前5个月第1个交易日上市交易，以标的期货合约交割月份前两个月的第12个交易日为最后交易日，并在合约交易代码引入“MS”作为系列期权的标识。除此之外，系列期权与常规期权适用于相同的规则体系。

系列期权是在现有常规期权合约基础上增挂的新合约，与常规期权都是基于同一标的期货合约。目前，豆粕期权和玉米期权分别有8个和6个到期月份，增挂系列期权合约后，两个品种的到期月份均将补齐到12个月份。作为对常规期权的补充，系列期权挂牌时间更晚、到期时间更早，存续期更短。

根据合约规则，豆粕和玉米系列期权合约存续时间为3个半月左右，而对应的常规合约存续时间将近1年。在境外市场，系列期权已经普遍出现在合约月份没有实现12个月份全覆盖的农产品期权品种上。

大商所相关业务负责人表示，大商所的技术系统可承载系列期权合约挂牌，且具备丰富的期权监管经验。下一步，大商所将做好推出系列期权合约的各项准备工作，面向市场加强系列期权的培训及风险教育，提升市场对期权工具的认知和交易水平，引导客户理性参与交易。(完)

玉米期权合约规则解读

从全球衍生品市场来看，玉米期权在农产品期权中交易活跃度位于前列。

根据FIA统计，2018年上半年CBOT玉米期权成交量约14,516,380手，占标的期货成交量的26%，CBOT豆粕期权成交量为2,080,954手，占标的成交量的12%。同期大商所豆粕期权成交5,602,611手，相对标的占比5%，持仓量285,311手，相对标的占比13%。豆粕期权市场活跃度2018年快速增长，18年上半年成交量较去年同期增长440%，持仓量同比增长163%。

国内期权市场发展迅速，且更多的期权品种将在2019年推出，玉米期权作为今年首批次上市的农产品期权品种之一具有重要意义：

首先，玉米期权可以为服务“三农”提供更为市场化的方式，例如通过补贴农户期权权利金，在保障农户收入水平的同时保留商品的市场化定价；

其次，期权以其灵活的组合策略可为饲料、加工贸易等相关产业链提供的多样化的套期保值工具，基差点价贸易模式中利用期权做保护保护头寸可降低点价的风险。

最后，对于期权投资者而言更多期权品种的上市带来更多的交易机会，也将逐渐打开期权跨品种策略的空间。

玉米期权合约规则

大商所玉米期权合约设计整体上与豆粕期权相差不大，玉米期权合约标的为玉米期货合约，交易单位为1手（10吨）玉米期货合约。合约月份方面，期权合约月份与标的期货相同，即1/3/5/7/9/11月合约。期权合约最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，标的期货到期日为合约月份的第10个交易日，到期日设置方面与豆粕期权相同。最小价格变动单位为0.5元/吨，期货最小价格变动单位为1元/吨，主要是考虑到理论上平值期权价格变化约等于期货的一半。

行权价设置覆盖玉米期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，行权价区间大于1000元/吨小于等于3000元/吨的区间内行权价格间距为20元/吨。期权涨跌停板幅度与标的期货一致，玉米期货涨跌停板为4%，例如，C1905结算价1810/吨，某行权价的C1905看涨期权合约结算价100/吨，期权涨停板价格为100+1810*4%=172.4，跌停板为27.6，最低报价为最小报价单位0.5。

玉米期权行权方式为美式，期权的买方可以在到期日及到期前任一交易日提出行权，若期权的买方未提出行权，最后交易日虚值期权作废，实值期权收盘后集中自动行权，其中期权的虚/实值基于最后交易日期货结算价判断。期权卖方则相应的可能会被动履约，看涨期权卖方被动履约建标的空头，看跌期权卖方动履约建标的多头。从豆粕期权行权率来看，截至2018年4月底，根据大商所数据豆粕期权累计行权量仅为4.1万手，主要集中在期权到期前5个交易日，其中M1805合约到期日前行权2426手（占比16%），到期日行权12831手（占比84%），行权后期货持仓占标的期货持仓量5.5%。

波动率分析

2017年以来玉米期货相对而言波动率较低，基于玉米期货主力连续计算，2019年1月15日玉米期货20日历史波动率为10.82%，30日历史波动率位于12.36%，60日波动率位于14.88%。基于2018年至今数据统计，玉米期货30日历史波动率震荡区间为【4.8%，23.3%】，中位数位于10.18%附近，当前波动率水平处于较为适中的区间。15-16年玉米30日历史波动率突破100%的高位，除受临储改革影响玉米价格大幅下挫外，下月合约还存在着巨大的贴水，主力连续价格有较大的换月缺口造成波动率急剧升高。

从大商所豆粕期权的隐含波动率走势来看，豆粕隐含波动率与历史波动率（30日）走势一致性较高，重大事件与拐点上隐含波动率有一定程度的领先作用，上市至今震荡幅度较宽为10%-30%的大致范围。与玉米不同，DCE豆粕与CBOT豆粕在2018年以前波动率相关性较强，且CBOT豆粕隐含波动率走势相对领先可作为内盘豆粕期权交易的重要参考，但随着今年以来从美国进口大豆数量大幅下滑二者走势呈现偏离，外盘豆粕波动率交易指导意义下降。

玉米期权上市后隐含波动率定价料与历史波动率水平一致性更高，通过其他品种的经验上看，料C1905隐含波动率与30-60日偏长期的历史波动率接近可能性更大。目前玉米波动率呈现震荡走弱的趋势，在短期供需格局偏宽松玉米期价回归基本面弱势下行的情况下，波动率也难有起色，预计玉米期权1905合约隐含波动率在【13%，15%】的区间较为合理，高估或产生卖波动率策略空间。

投资建议

关注玉米期权上市初期波动率交易机会，以逢高沽空波动率的思路为主，若期权隐含波动率较历史波动率相对高估可择机布局卖出跨式波动率中性策略。

当前玉米供应较为充足，临储玉米去库存力度或将进一步加大，玉米期价短期或继续弱势运行，建议C1905合约以看跌期权熊市价差策略布局为主。长期来看，随着临储玉米去库存进一步去化，未来玉米供需格局或将趋紧，玉米期权波动率也很可能将摆脱当前偏低的格局迎来结构上的波动率中枢上移。

不止有白糖系列期权 系列期权家族还有豆粕和玉米

一、在期权合约方面修订主要涉及最后交易日和交易代码两个方面。

①修订“最后交易日”：

豆粕期权：“常规期权：标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日；系列期权：标的期货合约交割月份前两个月的第12个交易日。交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日”。

玉米期权：“常规期权：标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日；系列期权：标的期货合约交割月份前两个月的第12个交易日。交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日”。

②修订“交易代码”：

豆粕期权：“常规期权：看涨期权：为M-合约月份-C-行权价格，看跌期权：为M-合约月份-P-行权价格；系列期权：看涨期权为M-合约月份-MS-C-行权价格，看跌期权为M-合约月份-MS-P-行权价格”。

玉米期权：“常规期权：看涨期权：为C-合约月份-C-行权价格，看跌期权：为C-合约月份-P-行权价格；系列期权：看涨期权为C-合约月份-MS-C-行权价格，看跌期权为C-合约月份-MS-P-行权价格”。

二、在期权交易管理办法中主要有两处修订。

①修订第十八条：“期权合约交易代码由标的期货合约交易代码、合约月份、看涨（跌）期权代码和行权价格组成。对于系列期权，合约交易代码中注明系列期权标识（MS）”。

②修订第二十七条：“新上市期货合约成交后，相应期权合约于下一交易日上市交易；系列期权合约于标的期货合约交割月份前五个月第一个交易日上市交易，标的期货合约在该交易日之前无成交的，系列期权合约于标的期货合约成交后的下一交易日上市交易”。

最后咱们再来看看修订后的合约文本吧。