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银行的外汇市场的主要参与者行为特点有哪些？

银行外汇市场是一个复杂而活跃的领域，其中主要参与者的行为特点对市场的运行和走势有着重要影响。

首先，商业银行是外汇市场的重要参与者。它们的行为特点主要包括：

1. 提供外汇交易服务：为客户进行外汇买卖，满足客户的国际业务需求。

2. 平衡自身外汇头寸：通过交易来调整外汇资产和负债的结构，降低汇率风险。

3. 赚取买卖差价：利用市场波动和自身的专业优势，获取交易利润。

以下是一个关于商业银行外汇业务的简单示例表格：

业务类型目的风险

外汇买卖

满足客户需求，平衡头寸

汇率波动风险

外汇衍生品交易

套期保值，增加收益

市场风险、信用风险

中央银行在外汇市场中的行为特点也十分显著：

1. 稳定汇率：通过干预市场，防止汇率过度波动，维护本国货币的稳定。

2. 执行货币政策：根据宏观经济目标，调整外汇储备规模和汇率水平，以促进经济增长和控制通货膨胀。

3. 增强市场信心：其行动对市场参与者具有引导和稳定预期的作用。

企业在外汇市场中的行为通常基于其国际业务需求：

1. 进出口企业：进行外汇交易以结算国际贸易款项，规避汇率风险。

2. 跨国公司：进行资金调配、投资和融资活动，需要管理不同货币的资产和负债。

最后，个人投资者在外汇市场中的参与逐渐增加，他们的行为特点主要有：

1. 追求短期收益：希望通过外汇交易获取资本增值。

2. 风险承受能力差异大：部分个人投资者风险偏好较高，而另一些则较为保守。

3. 信息获取和分析能力有限：相对于专业机构，个人在市场信息和分析方面处于劣势。

总之，银行外汇市场的主要参与者各自有着不同的行为特点和动机，这些特点相互交织和影响，共同推动着外汇市场的运行和发展。

突然之间，“空美元”成了“痛苦交易”

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫折。

即使美国政府停摆仍在持续，美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位。

10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨慎态度，提振了美元吸引力。

分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。

此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预期，并对美国出口商股价构成压力。

美联储降息预期过于激进

美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹远非确定。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy代表了改变看法的美元悲观派。他在2024年底美元仍因所谓的”特朗普交易”而上涨时选择做空，但过去一个半月来通过减少新兴市场敞口来调整这一立场。

“我们对美元变得更加积极，市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦，很难执行这些降息。”

彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普总统就任后暂缓实施全面关税，美元一度下跌，部分原因是市场认为通胀将足够温和，美联储可以恢复降息。

政府停摆推迟了关键就业数据的发布，尽管据悉劳工统计局已召回员工准备重要通胀报告。分析称，劳动力市场疲软的证据可能重新激活美元空头交易。

海外政治风险重燃美元避险需求

美元早前的跌势因海外市场前景改善而加剧，投资者原本预期资金将流向非美市场。但法国和日本的政治局势打乱了这一叙述。

在日本，高市早苗可能成为日本首相的前景令市场担忧，她的政策被视为会推高通胀和债务驱动的刺激措施，这一情景推动日元跌至2月以来最弱水平。

在法国，总统马克龙的政府仍处于危机之中，这对欧元构成新的压力，欧元已跌至8月以来最低水平。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong认为，鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续。

纽约Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

“事实是，用我们的老话说，美元相对而言是洗衣篮里最不脏的衬衫。在日元和欧元都承压的情况下，不要指望美元出现重大下跌。”

期权市场显示看涨情绪升温

据巴克莱银行全球货币期权主管Mukund Daga介绍，对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底。期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本。

存管信托清算公司数据显示，本周每一天，市场对美元看涨结构的需求都超过了看跌结构。一项衡量看涨与看跌押注需求差异的指标显示，交易员对美元的乐观情绪达到4月以来最高水平。

然而，美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至9月底，对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸。

分析指出，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降，但如果美元继续升值，仍有相当大的痛苦空间。

星标华尔街见闻，好内容不错过本文不构成个人投资建议，不代表观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

中国外汇市场“气质”更成熟（锐财经）

国家外汇管理局近日发布的2019年外汇收支数据显示，2019年银行结汇12.76万亿元，售汇13.15万亿元，结售汇逆差3843亿元；银行代客涉外收入24.98万亿元，对外付款24.81万亿元，涉外收付款顺差1644亿元。截至2019年末，外汇储备余额31079亿美元，较当年初增加352亿美元。

分析人士指出，在世界经济增速放缓、不稳定不确定因素较多的背景下，中国实现了跨境资金流动总体稳定、外汇市场供求基本平衡，展现出更加成熟的气质。这不仅得益于平稳有序的开放措施与制度建设，更是中国经济稳中有进的坚韧表现。

外汇市场呈现四大特征

据国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英介绍，2019年外汇市场形势呈现出“稳定、平衡、理性、有序”四大特征：

“稳定”主要表现为人民币汇率在合理均衡上保持基本稳定。2019年境内和境外人民币兑美元的交易价CNY和CNH，分别小幅贬值1.4%和1.3%，幅度非常小。同时期，美元指数上涨0.2%。EMCI新兴市场货币指数下跌1.2%。从对比来看，人民币汇率在全球非美货币中的走势表现是总体稳定的。

“平衡”主要是指外汇市场供求呈现基本平衡。最新数据显示，2019年银行结售汇的月度逆差平均是47亿美元，这个规模和2018年基本持平，处于基本平衡状态。非银行部门的跨境收支累计呈现小幅顺差，外汇储备余额稳中有升。

“理性”体现为外汇市场主体的跨境投融资和结售汇行为更加理性。2019年1-11月，我国实际使用外资1244亿美元，同比上升2.6%。境外投资者继续增持境内人民币资产。外汇局统计显示，2019年境外投资者净增持境内债券866亿美元，净增持上市股票413亿美元，合计达到了1280亿美元。此外，2019年个人净购汇同比减少20%，企业和个人的市场行为都更加理性。

“有序”主要是指外汇市场更加健康有序。2019年，国家外汇管理局严厉打击外汇违法违规行为，查处违法违规案件2547起，到2019年年底已经处置非法外汇保证金网站2455家。通过打击违法违规促进市场主体，增强合规经营意识，维护了外汇市场的良好秩序。

扩大开放效果显著

外汇市场的成熟稳健，与积极稳妥扩大开放密不可分。2019年，境外投资者净增持境内债券和股票接近1300亿美元，年末余额近6500亿美元；境外投资者净增持境内债券866亿美元，净增持上市股票413亿美元；从占比看，目前境外投资者在中国债券、股票市场的持有比重在3%至4%左右，比2016年末外资持有比重都几乎翻了一倍。

“外资持续流入境内债券和股票市场，体现了我国金融市场稳步扩大对外开放和深化改革的结果。近年来，我国银行间债券市场开放步伐加快，沪港通、深港通和债券通相继实施；合格境外机构投资者制度改革不断深化，如2019年国务院批准外汇局取消QFII（合格的境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度限制，境外投资者投资国内证券市场更加便利。同时随着我国债券、股票逐步纳入国际主流指数，境外投资者配置境内人民币资产需求将不断上升，证券和股票项下资金流入也会继续增加。”王春英说。

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员万喆在接受本报记者采访时表示，总体来说，2019年外汇收支保持了稳定的大趋势，外资也在持续流入国内债券和股票市场。这一方面是因为中国资本市场估值低、改革红利释放潜力大，另一方面则得益于中国不断扩大金融领域对外开放，从而为外资带来了更多投资机会与可能性。

未来仍将“稳”字当头

专家普遍认为，无论从跨境资金流动、还是从人民币国际化、抑或是从外汇储备变动等角度看，2020年外汇形势依然将保持“稳”字当头。

王春英表示，中国经济稳中向好和长期向好的趋势不会发生改变。同时，中国宏观经济政策逆周期调节的空间相对比较大，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化供给侧结构性改革。这些，将为经济平稳运行提供非常有效的支撑。

“从政策基本面来讲，深化改革开放的潜力和空间依旧很大，我国坚持向改革要动力、向开放要效益。在2020年我国将实施新的外商投资法，新的证券法也刚刚公布，金融领域对外开放会进一步加快。从市场基本面来讲，随着人民币汇率形成机制的完善，汇率弹性不断增强，市场在配置外汇资源、平衡国际收支、增强宏观经济韧性等方面发挥了非常重要的作用，风险缓释能力明显提高。”王春英预计，2020年跨境资金流动会保持平稳运行、基本平衡的发展格局。

万喆分析，2020年国际收支依然将保持平衡、稳定的大格局。“中国经济整体保持了韧性，增加了外资的信心基础。与此同时，金融市场也在不断深化改革，有可能出现一定的市场波动和不适应。因此，在中长期持续看好的同时，2020年也要妥善引导市场预期。”

从银行自身结售汇数据看央行外汇市场干预能力

8月11日中间价汇改引发的汇率动荡至今已经告一段落。但是回头看8月和9月的外汇占款和银行结售汇数据，会发现都有些异常。商业银行在汇率贬值的时候原本应该买入美元对冲远期售汇的风险，但是在8月和9月，银行都是在不断向市场卖出美元，这与商业银行过去的结售汇管理机制并不相符。

在人民币有强烈升值预期期间，出口商为了避免远期收到的美元贬值，会在即期购买远期合约向银行远期结汇，锁定收益，所以银行的远期净结汇余额呈现快速增长的趋势。银行的远期净结汇余额上升代表企业会在远期集中向银行出售美元，相当于银行远期的美元净头寸会上升。为了对冲风险，鉴于人民币有升值趋势，商业银行往往倾向于在即期市场卖出美元来对冲远期的外汇风险敞口。所以，在银行远期净结汇头寸大幅增长的阶段，银行自身结汇（即期卖美元）会大于自身售汇（即期买美元），形成银行自身的净结汇差额。

相反，在人民币出现一定程度贬值倾向时（2014年2季度至今），进口商为了避免在远期需要购买货物时使用的美元升值，会反过来向银行购买远期售汇合约，锁定损失，所以银行的远期净结汇余额会迅速下降。这代表企业会在远期集中向银行买入美元。考虑到美元有升值预期，为了规避远期卖出美元产生的汇率风险，银行自身应该在即期市场买入美元来对冲汇率风险敞口，银行自身售汇（即期买美元）会大于自身结汇（即期卖美元），银行自身净结汇头寸应大幅下降。然而，现实情况表明，商业银行并没有在即期买美元，反而在8月卖出了844亿美元，这显然不合常理。

从外汇占款的数据来看，8月份，央行外汇占款下降3183亿元人民币，金融机构外汇占款下降7238亿元人民币，相差接近633亿美元。金融机构外汇占款包含了人民银行、银行业存款类金融机构、银行业非存款类金融机构3类主体的外汇买卖。也就是说，在央行之外，金融机构多卖出了633亿美元。其中出售的美元很大一部分来源于银行自身的净结汇。

商业银行这种反常行为在市场上被解释为协助央行干预外汇市场。在找不到其他理由的前提下，我们认为这一解释有其合理性。商业银行出售的美元源自其在央行的外汇准备金。在贬值预期的背景下抛售美元，商业银行其实负担了很高的成本。不仅放弃了美元的升值收益，和发放美元贷款的利息，而且还承担了远期的的美元净敞口。假如未来汇率一直保持平稳，银行远期美元净敞口的成本会相对较低。假如人民币汇率大幅贬值，商业银行将会承担很大的汇兑损失。

事实上，其他国家的央行在干预外汇市场时也会与商业银行合作。最常见的方法是在贬值预期下央行通过和商业银行进行掉期交易（货币互换），将美元释放给商业银行在即期市场抛售，例如巴西央行在2013-2014年雷亚尔贬值期间就运用掉期交易进行外汇市场干预，也取得了不错的效果。

在理论上，这种央行与商业银行合作的干预模式，在短期能够调动的资源可以是无限的。商业银行可以通过货币互换从央行借入美元抛售，同时，央行可以稳定汇率，避免在远期出现汇兑损失。如果人民币汇率在货币互换和远期合约期间维持稳定，那么央行与商业银行之间交易所形成的成本会相对较小。只要商业银行自身没有出现危机，央行短期干预的能力会非常强大。

但是，从中长期的情况来看，这种干预模式只是把即期的压力转移到了远期。无论是增加银行的自身净结汇，还是运用货币互换干预，都不会改变真实的市场供需。从短期来看，资本的净流出可以让商业银行先偿付或者垫付，从长期来看，如果资本没有回流，央行还是要消耗外汇储备。这种干预模式实际是用外汇储备作为缓冲垫，替代了汇率波动来消化外部冲击。未来还需要继续增加人民币汇率弹性，降低央行干预的压力。

（作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任。）

外汇基础知识：外汇市场的主要参与者包括哪些？

如今，你曾经晓得了外汇市场的整体构造。接下来，我们更深一步的发掘，找出站在阶梯上的那些人，到底是谁?有一点很重要，那就是理解现货外汇市场的性质，并且晓得谁才是真正的玩家。

1.进出口商和其他外汇供求者

进出口商是外汇市场上主要的外汇需求者和提供者。他们进口商品，支付货款，必须用本币购买外币，此时他们是外汇的需求者;而出口商品，收回货款后，则必须卖出外币买回本币，此时他们又成了外汇的提供者。

除此之外，还有各种非贸易性质的外汇需求者。如出国旅游、留学、国际汇款、运费、外国有价证券买卖，外债本息收付，政府间或民间借贷等等，都产生了外汇的需求者和提供者。

上述这些外汇的最终提供者和需求者，互相之间极少直接进行外汇买卖，主要是通过经纪商和商业银行进行外汇交易。

500)this.width=500′ hspace=10 vspace=10/>    2.外汇经纪商

外汇经纪商是指那些在外汇市场上专门从事介绍外汇买卖或代客买卖外汇，起着中介作用的公司。他们是外汇市场上的婚姻介绍所和月下老，起着牵线搭桥的作用。这些经纪商凭借同外汇银行及外汇供求者密切的联系，随时掌握市场上外汇供求动态。在供求者之间穿针引线，促进双方成交，从中收取手续费。外汇银行也乐于借助经纪商交际面广、信息灵通、交易经验丰富的优势，寻找更多的买方和卖方，从而达到调整银行外汇头寸和盈利之目的。当然，也有一批经纪商也直接进行外汇买卖，从中赚取差价。

3.外汇银行

外汇银行是外汇市场的轴心，市场上的买卖大都通过它来进行。外汇银行主要业务是:押汇、国际汇兑、外币存放、外币买卖等。外汇银行进行外汇交易主要有两种:一是代客户买卖外汇，以中介人身份参与交易活动。这种银行一般都有较多经营进出口业务的老客户。二是直接以自己的名义进行外汇买卖。

外汇银行进行外汇交易的目的有三个:

其一，为客户提供尽可能全面的服务，从而提高银行信誉，巩固老客户，吸引新客户。其二，管理自身外汇头寸，使其持有的每一种外汇的数量都保持一个合理的水平，以避免汇率风险。其三，赚取利润，增加收益。

4.各国中央银行

中央银行在外汇市场上发挥两方面的作用:

第一，以管理者的身份介人外汇市场，进行外汇买卖，干预外汇市场，制约汇率的波动，使汇率的变化朝着有利于本国国内经济和对外贸易的方向发展。第二，为政府或本国的重要企业进行外汇交易。

5.外汇投机商

外汇投机商并非因为自身对外汇的实际需要而参与外汇买卖，而是凭借自己对汇率走势的精明分析能力和娴熟的操作技巧，利用手中少量的保证金进行“买空卖空”，从中获取利润。外汇投机商在外汇市场上起着不可轻视的重要作用，每一个活跃的外汇市场往往都有一大批精明的投机商在参与。

上述这些外汇市场的参与者，在市场中的地位和作用是不同的。外汇市场的领导者，也称为市场的创造者，是指那些在外汇市场上经常进行大额度的外汇买卖，起着组织和创造市场作用的参与者。