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新闻观察：中国外汇储备经营长期保持稳健

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中国国家外汇管理局28日公布《国家外汇管理局年报（2018）》（以下简称《年报》），首次披露了外汇储备经营业绩、货币结构等数据。专家表示，作为全球最大的外汇储备持有国，主动披露外汇储备的相关数据，体现了中国更加开放和负责任的态度。增加外汇储备透明度，有利于稳定市场预期，减少因为预期不确定带来的负面影响。

从数据看，2005年-2014年，中国外汇储备经营平均收益率为3.68%，在外汇储备货币结构当中，美元占比从1995年的79%下降至2014年的58%，非美元货币同期从21%上升至42%。根据IMF2018年的统计，中国外汇储备规模占全球外汇储备规模的近30%。

分析人士指出，外汇储备不以收益为主，更强调安全性和流动性，这样来看，3.68%的收益还是不错的。特别是2008年以后，国际金融危机、欧债危机接连爆发，面对全球持续低利率甚至负利率环境的极大挑战，中国外汇储备实现了投资经营目标，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。另一方面，中国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念。随着中国经济贸易的不断发展，外汇储备货币结构日趋多元，这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

此外，《年报》显示，中国黄金储备不断增加。从2005年-2018年末，中国黄金储备规模从600吨升至1852吨。目前，中国黄金储备规模位居全球第六，既是世界第一大黄金生产国，同时也是黄金消费大国。

关于中国增持黄金储备的主要原因，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的重要部分，中国从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。

根据《年报》，2019年，中国外汇储备经营管理的主要思路是，加强中长期资产配置，优化调整投资经营策略，稳步审慎推进多元化运用，加强各业务条线能力建设，实现外汇储备资产的安全、流动和保值增值。

近期公布的2019年上半年外汇收支数据显示，尽管外部环境复杂多变，中国外汇市场主要指标依旧保持平稳，境外资金继续呈现净流入，表明国际资本以实际行动给中国经济投出了信任票。国家外汇局表示，下半年，保持中国跨境资金流动稳定的信心依旧充足，信心既来自中国经济长期向好的基本面、市场的平稳预期，也来自改革开放的深入推进，管理框架的日益健全。

利好积聚发力、长期资本看好……外汇储备规模稳定具有多重支撑 | 观察↓

央视网消息：国家外汇管理局9月7日发布数据，截至2025年8月末，中国外汇储备规模为33222亿美元。继6月末后，外汇储备规模再次站上3.3万亿美元关口，创近10年来新高。国家外汇管理局表示，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用推动外汇储备规模上升，中国经济运行稳中有进，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

33222亿美元 中国外汇储备规模稳中有升

截至2025年8月末，中国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅为0.91%。国家外汇管理局表示，8月受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳介绍，从结构看，8月增量呈现“外汇+黄金”双支撑。受美国就业数据弱于预期影响，市场对美联储降息预期上升，美元指数下跌，我国外汇储备中的非美元资产估值相应抬升。此外，弱美元推动人民币汇率升值，带动外贸企业结汇意愿增强和海外投资者增持中国资产，这些因素共同促进了外汇储备规模上升。

外汇储备规模已连续21个月超3.2万亿美元

中国外汇储备规模已连续21个月保持在3.2万亿美元以上，也是继6月末后再次站上3.3万亿美元关口。中国经济运行稳中有进，展现出强大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，我国对外贸易区域布局日益多元化、贸易结构持续优化、人民币资产吸引力不断增强，这些因素均有助于国际收支保持基本平衡，为外汇储备规模稳定提供支撑。

7402万盎司 央行已连续10个月增持黄金

最新数据显示，8月末，中国官方黄金储备为7402万盎司，约为2302.28吨，较7月末增加6万盎司，约1.87吨，央行已连续10个月增持黄金。

专家表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。在单边主义、保护主义加剧、多边贸易体制受阻的背景下，国际货币体系多极化加速。

未来，央行增持黄金仍是大方向，中国国际储备资产多元化将继续稳步推进。

光大证券研究所宏观联席首席分析师王佳雯表示，我国金融市场对外开放步伐加快，跨境资本流动趋于稳定，长期资本看好中国市场，为外汇储备增长提供了关键支撑。外汇储备规模持续增长有利于提振市场信心，是稳定人民币汇率的基本保障。

金本位制：从黄金锚定到法币时代的演变与启示

黄金作为货币的天然属性，贯穿了人类数千年的经济史。金本位制作为一种以黄金为价值基准的货币制度，曾在19世纪至20世纪主导全球金融体系，却在1971年布雷顿森林体系解体后退出历史舞台。

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一、金本位制的历史脉络与运行机制

金本位制的核心在于货币与黄金的直接挂钩，其形式经历了三个阶段：

金币本位制（19世纪中期至一战前）

这是最典型的金本位形式，允许金币自由铸造、流通和兑换，黄金可自由进出口。英国在1816年率先确立金币本位制，通过《金本位法案》将英镑与黄金绑定（1英镑=7.32238克黄金），成为全球金融体系的基石。此时，国际贸易以黄金结算，汇率由各国货币含金量之比（金平价）决定，极大降低了交易成本。金块本位制与金汇兑本位制（一战后至20世纪30年代）

一战消耗了大量黄金储备，各国转向限制性更强的金本位形式。金块本位制（如英国1925年法案）仅允许大额银行券兑换金块，而金汇兑本位制（如印度1893年改革）则通过绑定他国货币间接挂钩黄金。这种制度依赖中心国家（如英国）的信用，却因经济大萧条和资本外逃迅速崩溃。布雷顿森林体系（1944-1971年）

二战后，美国凭借全球75%的黄金储备建立“美元-黄金本位制”，规定35美元兑换1盎司黄金，其他国家货币与美元挂钩。这一体系本质是“弱化的金汇兑本位”，美元成为国际储备货币，但仅允许外国政府兑换黄金。然而，越战开支与欧洲国家挤兑黄金导致美国储备锐减，1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系终结。

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二、金本位制的优势与局限

金本位制的历史作用与缺陷并存：

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三、后金本位时代：法币体系与黄金的隐性角色

1976年《牙买加协议》正式确立浮动汇率制，黄金非货币化。然而，黄金的金融属性并未消失：

央行储备的“压舱石”：

2024年全球央行增持黄金287吨，中国、俄罗斯等国持续扩大黄金储备以对冲美元风险。危机中的避险资产：

2025年纽约金价突破3000美元/盎司，反映市场对法币信用（如美元超发、地缘冲突）的担忧。多极化货币体系的象征：

英美通过期货市场操控金价的能力减弱，新兴经济体增持黄金挑战单极金融秩序，体现多极化趋势。

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四、历史启示与未来挑战

金本位制的兴衰为现代货币体系提供深刻启示：

货币信用是核心：金本位依赖黄金的物理信用，而法币依赖国家信用。两者均需平衡稳定性与灵活性。多极化趋势不可逆：美元霸权面临挑战，数字货币（如央行数字货币）可能重塑国际货币格局。黄金的“终极货币”地位：尽管非货币化，黄金仍是危机中的最后支付手段，其战略价值将持续影响全球经济。

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结语

金本位制的终结并非黄金的退场，而是货币信用形式的转型。在法币体系与地缘动荡交织的今天，黄金仍以“沉默的见证者”身份，警示着货币超发与信用滥用的风险。未来的货币体系或许不再锚定黄金，但对其历史逻辑的反思，将始终是构建稳健金融秩序的关键。

第一次世界大战前的国际货币体系，是典型的国际金本位货币体系

金本位即金本位制，金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量)；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比–金平价来决定。金本位制于19世纪中期开始盛行。在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制即指该种货币制度。

牛顿最早提出这金本位制度。最早实行金币本位制的国家是英国，1717年著名的物理学家艾萨克·牛顿在担任英国铸币局局长期间将每盎司黄金的价格固定在3英镑17先令10.5便士。1797年，英国宣布铸币条例，发行金币并且规定了含金量，银币处于辅币地位 。

1816年，英国通过了《金本位制度法案》，从法律的形式承认了黄金作为货币的本位来发行纸币。1819年又颁布条例，要求英格兰银行的银行券在1821年能兑换金条，在1823年能兑换金币，并取消对金币熔化及金条输出的限制。从此英国实行了真正的金币本位制。到19世纪后期，金币本位制已经在资本主义各国普遍采用，它已具有国际性。由于当时英国在世界经济体系中的突出地位，它实际上是一个以英镑为中心，以黄金为基础的国际金本位制度。这种国际金本位制度持续了30年左右，到第一次世界大战爆发时宣告解体。在金本位制度的全盛时期，黄金是各国最主要的国际储备资产，英镑则是国际最主要的清算手段，黄金与英镑同时成为各国公认的国际储备。

第一次世界大战前的国际货币体系，是典型的国际金本位货币体系。这个国际货币体系大约形成于1880年延续至1913年，它是在资本主义各国间的经济联系日益密切，主要资本主义国家实行金币本位货币制度之后自发地形成的。

随着主要资本主义国家之间矛盾的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长起来。英国在拿破仑战争期间，美国在南北战争期间都曾经停止黄金与纸币的兑换。到1913年底，英、法、美、德、俄五国占有世界黄金存量的2/3，绝大部分黄金为少数强国所占有，这就削弱了其他国家货币制度的基础。到1913年，全世界约有60%的货币用黄金集中于各国中央银行，各国多用纸币在市面流通，从而影响货币的信用，而一些国家为了准备战争，政府支出急剧增加，大量发行银行券，于是银行券兑换黄金越来越困难，这就破坏了自由兑换的原则。

在经济危机时，商品输出减少，资金外逃严重，引起黄金大量外流;各国纷纷限制黄金流动，黄金不能在各国间自由转移。由于维持金币本位制的一些必要条件逐渐遭到破坏，国际货币体系的稳定性也就失去了保证。

第一次世界大战爆发后，各国停止银行券兑换黄金并禁止黄金输出，同时出现严重的通货膨胀。战争期间，各国实行自由浮动的汇率制度，汇价波动剧烈，国际货币体系的稳定性已不复存在。于是金币本位制宣告结束。

意义及影响：金币本位制是一种稳定的货币制度。黄金自由发挥世界货币的职能，促进了各国商品生产的发展和国际贸易的扩展，促进了资本主义信用事业的发展，也促进了资本输出。金本位制自动调节国际收支，促进了资本主义上升阶段世界经济的繁荣和发展。

但是同时，金本位制限制了货币政策应付国内均衡目标的能力，只有货币与黄金挂钩才能保证价格稳定；货币供应受到黄金数量的限制，不能适应经济增长的需要；黄金生产不能持续满足需求，央行无法增加其国际储备；当一国出现国际收支赤字时，往往可能由于黄金输出，货币紧缩，而引起生产停滞和工人失业；给黄金出口国很大的经济压力。

外汇储备两连升、黄金储备九连涨 市场热议人民币汇率下半年走势

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

8月7日，国家外汇管理局发布统计数据显示，截至2023年7月末，我国外汇储备规模为32043亿美元，较6月末上升113亿美元，升幅为0.35%，为连续两个月环比上升。

国家外汇管理局相关负责人表示，2023年7月，受主要经济体货币政策及预期、世界宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

同日，中国人民银行公布数据显示，中国7月末黄金储备报6，869万盎司，环比增加74万盎司，为连续第九个月增持黄金，累计增持规模达到605万盎司。

同时，中国央行的黄金储备余额从6月末的1299.34亿美元小幅回升至1353.60亿美元，在我国国际储备余额中的占比也从6月末3.84%回升至3.98%，但仍远低于全球平均14%左右的水平。这意味着我国国际储备资产多元化、分散化配置还有较大空间。

当前，提升黄金储备资产的占比已经成为全球一大趋势。据IMF相关数据，截至2022年末，全球黄金储备资产占国际储备资产比重为13.8%，较2008年末整体上升3.7个百分点。

黄金储备为何九连升？

“当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素，”中国民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表示，从汇率因素看，7月美元指数受美联储加息接近尾声且欧英货币上涨影响整体回落，全月下跌1.0%至101.9；非美元货币中，日元、欧元、英镑分别兑美元升值1.4%、0.8%和1.1%。综合来看汇率因素导致外汇储备的非美元部分出现升值。从资产价格因素看，美欧日国债收益率小幅上行，主要股市多数上涨，综合来看资产价格因素中股市与债市对外储的影响在一定程度上有所抵消。

至于黄金储备的“九连升”，中国银行研究院高级研究员王有鑫告诉记者，这既与我国外汇储备结构多元化趋势密切相关，也与当前全球黄金需求上升和未来价格上涨预期等因素相关。

他指出，一方面，受美国经济下行压力加大、美债违约风险上升影响，我国逐渐减少美债等资产持有规模，与此同时，开始增持黄金等实物资产。另一方面，主要发达经济体货币政策正逐渐迎来拐点，全球经济下行压力增大，预计下半年黄金价格将波动走高，目前增持黄金处于比较合适的时间窗口，有望提高外储收益率。此外，目前全球大部分国家仍面临比较严峻的通胀压力，本国货币购买力下降，叠加地缘冲突持续，黄金作为比较好的保值工具和支付替代手段，逐渐得到各国央行和居民的青睐。在可预见的未来，预计各国央行和居民部门仍将继续增持黄金。

植信投资研究院高级研究员常冉提及，充裕的黄金储备是一国的信用保障，央行增持黄金还可以为人民币国际化推进起到基础性支持作用。

英大证券公司首席宏观经济学家郑后成认为，国际金价在中长期将会呈现“波浪式前进，螺旋式上升”的特征，而美元指数在中期却是大概率下行，两相对比之下，黄金的保值增值属性会强于美元，预计中长期我国央行还将继续增持黄金储备。

“央行增持黄金主要出于三点原因，一是从长期来看，黄金可以提供稳定的回报；二是在经济危机或地缘政治冲突期间黄金可以发挥避险功能；三是全球黄金市场高度透明且不缺流动性。”世界黄金协会中国区CEO王立新在2023二季度《全球黄金需求趋势报告》发布会上如是说。

世界黄金协会今年6月发布的《2023年央行黄金储备调查》显示，继央行购金量创下历史纪录之后，各经济体央行继续对黄金持有积极态度——有24%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备，有62%的受访央行表示黄金在总储备中的占比将在未来上升，而去年这一数字只有42%。

人民币汇率继续下跌空间不大

值得一提的是，7月人民币汇率一扫二季度连跌的阴霾，在岸和离岸人民币兑美元汇率月内涨幅均超过1000个基点，且双双收复7.2关口。不过，进入8月之后，人民币汇率又出现了小幅贬值，目前在岸和离岸人民币兑美元汇率仍在7.2关口附近徘徊。

对于下半年的人民币汇率，市场整体仍然保持相对乐观的态度。中信建投首席经济学家黄文涛日前发文表示，短期来看，人民币汇率中枢可能在7.1-7.2左右震荡。考虑到人民币汇率已经跌至95%分位区间左右，央行中间价已经多次释放干预信号，且政治局会议明确改善中国经济预期，因此汇率继续下跌的动能不强。当然，短期内海外不确定因素仍存、中国经济仍呈“弱复苏”格局，料人民币转入确定性升值通道仍然需要时间。因此，三季度人民币汇率中枢可能在7.1-7.2附近波动一段时间。

他还指出，中长期看，人民币汇率中枢可能偏向升值。今年四季度，料美国通胀-就业螺旋和联储加息高点将尘埃落定，外部流动性环境趋于好转。对国内而言，虽然下半年政策力度不会很强，但库存周期、收入积累等带动的自然复苏下，国内经济料相对稳定，出口探底后稳定，汇率趋于升值。

另外，市场对政策层面出手维稳人民币汇率的预期也在增强。7月14日，中国央行副行长刘国强在国新办发布会上对汇率做出回应，表示人民币汇率涨或者跌都偏不到哪里去，外汇市场预期稳定，既没有“大妈”也没有“大鳄”，人民币汇率不会出现单边势，仍会保持双向波动、合理均衡。

7月24日，中央政治局会议强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，时隔两年再度就汇率问题表态，汇率预期管理信号作用强烈。

8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，称会密切关注跨境资金波动情况，加强宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

中金公司研报认为，中央政治局会议时隔两年再度提及汇率，以及央行、外汇局近期针对人民币汇率的表态，均体现出有关部门对人民币汇率波动情况的重视，人民币近期再现单边走弱行情的可能性较低。

中信证券首席经济学家明明表示，往后看，尽管短期内美国经济数据以及美联储货币政策等问题或仍有扰动，人民币汇率或有所波动，但随着下半年关于宏观经济、资本市场以及汇率等方面的政策持续加码，市场对于国内经济预期料将企稳回升，中长期维度人民币汇率料将得到基本面的坚实支撑。