Archive: 2025年12月5日

新闻观察：中国外汇储备经营长期保持稳健

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中国国家外汇管理局28日公布《国家外汇管理局年报（2018）》（以下简称《年报》），首次披露了外汇储备经营业绩、货币结构等数据。专家表示，作为全球最大的外汇储备持有国，主动披露外汇储备的相关数据，体现了中国更加开放和负责任的态度。增加外汇储备透明度，有利于稳定市场预期，减少因为预期不确定带来的负面影响。

从数据看，2005年-2014年，中国外汇储备经营平均收益率为3.68%，在外汇储备货币结构当中，美元占比从1995年的79%下降至2014年的58%，非美元货币同期从21%上升至42%。根据IMF2018年的统计，中国外汇储备规模占全球外汇储备规模的近30%。

分析人士指出，外汇储备不以收益为主，更强调安全性和流动性，这样来看，3.68%的收益还是不错的。特别是2008年以后，国际金融危机、欧债危机接连爆发，面对全球持续低利率甚至负利率环境的极大挑战，中国外汇储备实现了投资经营目标，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。另一方面，中国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念。随着中国经济贸易的不断发展，外汇储备货币结构日趋多元，这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

此外，《年报》显示，中国黄金储备不断增加。从2005年-2018年末，中国黄金储备规模从600吨升至1852吨。目前，中国黄金储备规模位居全球第六，既是世界第一大黄金生产国，同时也是黄金消费大国。

关于中国增持黄金储备的主要原因，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的重要部分，中国从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。

根据《年报》，2019年，中国外汇储备经营管理的主要思路是，加强中长期资产配置，优化调整投资经营策略，稳步审慎推进多元化运用，加强各业务条线能力建设，实现外汇储备资产的安全、流动和保值增值。

近期公布的2019年上半年外汇收支数据显示，尽管外部环境复杂多变，中国外汇市场主要指标依旧保持平稳，境外资金继续呈现净流入，表明国际资本以实际行动给中国经济投出了信任票。国家外汇局表示，下半年，保持中国跨境资金流动稳定的信心依旧充足，信心既来自中国经济长期向好的基本面、市场的平稳预期，也来自改革开放的深入推进，管理框架的日益健全。

贵金属投资中需要弄明白的五个问题

如果不明白这五个问题， 请别做交易或投资贵金属 1、 区分你是在赌博还是在交易？ 交易贵金属其实本身就是在做生意， 不是单纯的买和卖。 做成任何一笔生意都需要有相当细致的前期市场调研， 合理的计划书和周到的后期服务， 然后生意才能良好的进行下去。 但是很多职场的精英为什么一旦接触金融投资就变成了“赌徒” ？ 眼里只有买和卖， 同时“希望“自己的正确的。 往往造成无数交易新手失败的原因就是没能看到“赌博” 和“职业交易”上的区别。 2、 你是否会在交易中经常说“为什么”、“怎么办” ？ 在交易中的客户经常会问我：“为什么贵金属会跌啊！ 我在 XX 位置的多单该怎么办？ ” 说实话我很恼火这些问题， 这两个问题实际上暴露了很多问题所在。 第一， 这个客户在交易之前并没有考虑风险， 以至于做多单之后价格下跌让他无所适从。 第二，没有合理的交易计划， 即使做多， 如果有正确且合理的止损价位， 即便是赔钱我们也认为这笔交易是“正确” 的， 你需要了解， 并不是每笔赚钱的交易才是正确的。 很多时候，可以说是绝大多数时间， 你所做的正确交易其实是严格且合理的止损。 第三， 至于问客户问我 XXX 位置的多单该如何处理， 恰恰相反， 这个问题正是我很想问客户的一个问题， 您当时进场的依据是什么？ 如果您有足够的理由使您进场交易， 那么您出场的依据又是什么？ 难道您的进场系统和出场系统是完全两个不同的系统吗？ 3、 机会到底在哪？ 记住就算是什么都不懂的人， 也有赚钱的时候。 你会发现最近有一段时间赚钱很容易， 怎么做怎么赚。 于是你的信心开始不断膨胀， 你告诉自己我是天才！ 但是随后的事情让你很郁闷，你赔钱了， 不过你依据认为你是天才， 你可以把之前赔掉的钱再赚回来， 随后你发现你开始怎么做怎么都是错。 你告诉自己我是失败者！ 你开始恐惧， 开始不自信， 最后你错过了真正的可以使你盈利的行情之后， 你万分后悔。 是的， 这经常发生。 市场就是这样， 聪明的交易者会在赚钱很容易的阶段开始“恐惧” 而不是沾沾自喜， 在所有人都在恐惧， 不自信的时候，他却信心满满。 记得有一个高手说过， 一笔让你觉得很舒服的交易， 往往最终结果会让你很不舒服。 现在大家知道真正的机会在哪了吧？ 4、 什么才是研究交易的真谛？ 我认识很多投资者， 他们很努力， 整天致力于研究各种指标， 各种交易系统。 但最后往往适得其反。 历史的车轮会不断地， 重复的上演。 而我们最该做的事情， 就是把主要精力放在研究历史图形上。 然而这些却是很多人都忽视的东西。 随着经验的积累和对历史图形的深刻记忆， 你会发现现在发生的事情好像以前发生过！ 前车之鉴的威力可是不…

一个前瞻金价油价的神奇指标

黄金和原油几乎可以说是大宗商品中最重要的两个品种，它们价格形成的比例构成了一个非常古老而神奇的指标——金油比，这一指标不仅能够用于预测黄金、原油价格趋势，甚至还能预测危机的爆发；本文将和大家谈谈这个神奇的指标。

什么是金油比

“金油比”是国际金价和油价的比值，经济含义就是1盎司黄金所能购买的桶油的数量。金油比值高，表明用原油衡量的黄金的价格高；反之，金油比低则表明用原油衡量的黄金价格低。在实际计算中，常使用伦敦黄金现货价格和WTI原油价格计算金油比。

金油比有多种用途，首先是一个监测经济危机的领先指标，在过去27年里，金油比指标曾成功预测了四次经济危机；再者，它也可以预测黄金、原油价格的潜在趋势。

金油比指标的原理

金油比指标之所以可以用来对危机爆发进行预测，主要是因为金油比指标从一定角度揭示了市场上的风险结构转变。逻辑原理如下：

黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性。不过，二者在属性方面又具有显著差异，其中黄金作为重要避险资产，价格的变动可以反映金融危机、地缘政治等风险因素的变化；而原油作为世界上目前最重要的一次性能源，是现代工业的“血液”，在供给面变化不大的情况下，价格的变动可以反映实体经济的运行状况。

因此，金油比可以视作风险结构变化的前瞻指标，用来对经济危机进行预测。金油比飙涨，表明经济风险与地缘政治风险攀升，往往是实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险的一个结果。

金油比指标的应用

1.预测金价、油价的潜在趋势

黄金一直在贸易中发挥重要作用，特别是对中东地区的原油市场而言；除了该地区普遍存在的黄金文化之外，在成规模的金融基础建成前，以黄金换取原油的交易也一直频繁进行。二战以来黄金/原油的年平均比率是14.83，意味着一盎司黄金能够购买14.83桶原油。因此，如果一盎司黄金可以购买超过14.83桶原油，说明原油相对便宜一些或者黄金相对贵一些。相反的，如果一盎司黄金买不到14.83桶原油，说明原油相对贵一些或者黄金相对便宜一些。不少投资者会密切关注这一变化，以便抓住套利机会。

一般而言，黄金/原油比率越低，黄金上涨、油价下跌的可能性越大，这表明配对交易（pair trade）依然可行，可以通过做空WTI原油期货，做多COMEX黄金期货或通过相关的ETF；抑或利用现金及/或期货期权建立可比的配对敞口。时间点是关键，但也可以按照比例建立头寸。

2016年年底，黄金/原油比率触底为21，而今年，这一比率曾超过26，增长了近24%；更重要的是，这个比率已经突破了自2016年初触顶(45)之后的下跌趋势通道。每盎司黄金能买45桶原油意味着原油非常的便宜(可能上涨)或者黄金非常贵(可能下跌)。每盎司黄金能买21桶原油代表着当时石油比较贵(可能下跌)或者黄金比较便宜(可能上涨)。

2.预测危机

经济风险和地缘政治风险之间存在相互加持的关系，经济风险积聚到一定阶段，国家趋利本能和民粹主义的叠加很容易导致以邻为壑的格局，给地缘政治风险的激化培育了温床。金油比的变化，给投资者提供了观察经济风险与地缘政治风险轮转的工具。

第一、当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘政治危机或大范围的金融危机。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮；1993年金油比攀升的背景是索马里战争和黑鹰坠落；1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；2008年金油比攀升的背景是全球金融危机；

第二、金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。2000年金油比自低位快速攀升，发生了纳斯达克股灾，2000年3月至2002年9月纳斯达克指数暴跌75%；2010年到2011年金油比再次从中低位快速攀升，背景是欧债危机持续发酵，2011年11月希腊总理帕潘德里同意下台。

股票群被诱导跟着老师炒期货亏损严重？跟单操作被骗赶紧追损

炒股群老师诱导股民转投期货现货是骗局，跟单操作被骗赶紧追损！

*近很多投资现货被骗的人联系到金融卫士寻求帮助，他们往往都被所谓的投资群老师所诱导，刚开始操作一般都很小赚一点，之后越陷越深，*终在“老师”的“帮助下”，渐渐亏得血本无归。分析师和带单老师向客户提供的热情服务，也是为了自己的利益故意捏造虚假信息，确保其交易平台稳赚不赔，投资者亏钱之后，往往以为‘“投资失败，自认倒霉。”今天金融卫士就来跟大家说几种常见的套路！追损顾问官

案例一：投顾公司以荐股为名诱导交会员费、购买软件

李先生自2021年开始分多次参加某投顾公司的荐股服务，总计缴服务费6余万，两年来总亏损却超过30万，李先生多次要求联系该公司要求退回服务费及赔偿亏损，对方以相关人员已转部门为由，一直没有给出明确答复。

李先生表示，其于2021年9月与某投顾公司签订份合同，后续分次签订了数个以项目为单位的合同，每个项目的服务费从数千元至几万元不等。项目合同期限一般为半年。

李先生称，对方荐股人员在电话中多次强调该公司的实力情况，并以“散户没消息内幕”、“跟着机构做，有专业的调研团队与分析师”、“专业人员做专业的事、才能赚钱”等理由推销服务。但在服务期限内，荐股人员推荐的股票并未如当初推荐般上涨，有部分甚至一路下跌至跌停。也没有事实根据来解释，一直就说会涨，耐心等耐等等话术搪塞。

案例二：炒股群、直播间老师推荐股民转做现货、期货

5月中旬的时候有人添加王先生为好友，说是推荐股票的，王先生没想就同意了。那个人很快介绍王先生加进一个股票交流群，说加入群可以交流交流现在市场的动向。

很快老师说因为现在股市行情不好，近市场波动太大了，准备带大家去做期货、现货对冲，弥补一下股市的损失，并且亲自指导大家，让大家统一行动一起赚钱。在老师的各种诱导下，王先生先是投入了10万，当天入金10万本金很快在老师的指导操作下赚了几千块钱，群里很多**利截图。

此时老师表示，如果资金充足这个利益可以好翻好几倍，随随便便就能赚到股市一个星期的钱。听老师这样一说王先生将自己积蓄的30万元全部投了进去。然而情况突然出现转折，接下来的几天老师出现了连续失误，资金见底也没有转机。

王先生向老师询问亏损状况，但是老师一直让王先生加大投入说带着挽回损失，并且回答很敷衍，后仅剩的一点钱王先生只好出金。直到在网上看到金融卫士的文章才知道自己被骗了！

案例三：现货平台代理公司以招聘为由诱导员工开户刷手续费骗取本金

现货平台代理公司在网上发布招聘信息，陈先生看见网上招聘信息进入了某代理公司，面试时人事承诺入职后做**员月入一两万很简单，公司出资金，陈先生按手续费比例拿提成。入职后公司就让陈先生自己出资金开户交易，对现货毫无了解的陈先生就在公司推荐的现货平台开户入金了！

刚开始几千的小资金投入跟着公司老师操作还是赚了一些，尝到甜头的陈先生在公司的诱导下继续加大资金，没有钱公司还让大家去借呗，加大资金不到一月陈先生就亏损十多万，而返的手续费才一万多，算下来陈先生还是亏损了十几万！

据陈先生介绍自从他加大资金后怎么买都赔，损单赔，不损单还是赔，你买涨它就跌，你买跌它就涨，陈先生怀疑平台跟代理公司之间有啥猫腻，于是联系金融卫士寻求帮助！

金融卫士团队接到陈先生的委托后开始处理，不到一月时间就帮陈先生追回了在某现货平台操作的损失！

荐股诈骗频发，金融卫士温馨提示，守好你的钱袋子，高额宣传不要信！

1.以“免费荐股”为名，诱导股民支付888元—20万元金额不等的“会员费”、“服务费”、“软件费”，从而获取优质股、内幕股、涨停股的不要信。

2.以“免费荐股”为名，诱导股民开通机构账户打新股的不要信，这种都是虚假平台，只能入金没法出金。

3.以“免费荐股”为名，诱导股民转投期货、现货、外汇、大宗等并提供“喊单”服务的不要信。

4.网友、投资群讲课带你投资电影、电影份额认购、众筹拍电影等不要信。

5.以招聘为名诱导员工在现货平台开户刷手续费的不要信。

对于已经深受其害而心急如焚的你，金融卫士还是那句话：

不妨收集好你手中被骗的证据，求助金融卫士，我虽不能保证一定帮你追回损失，但是会根据不同的情况给大家**的建议，我们在此承诺，不追回你的资金决不会收取任何费用。

蔡浩等：油价涨势如虹，金融市场如何演绎？

中新经纬客户端2月20日电 题：《蔡浩等：油价涨势如虹，金融市场如何演绎？》

作者 蔡浩(国金固收研究组负责人、中国首席经济学家论坛高级研究员) 李海静(国金固收研究员)

春节前后，原油价格涨势如虹，自2020年12月站上50美元/桶后继续上攻，2月18日，ICE布油盘中突破65美元/桶，创2020年1月以来新高。在多重因素利好下，短期内油价向上趋势不改。原油作为大宗之王，在宏观经济中扮演重要角色，深刻影响金融市场的表现。那么，如果油价进一步上行突破70美元/桶，将如何扰动金融市场？

图1 原油价格自2020年11月加速上行

一、原油价格反弹的主要原因

(一)需求端：疫情现拐点推动能源消费回升

近期全球疫情形势有所好转，每日新增病例数在年初创新高后已经明显回落，并出现拐点。随着疫苗接种率逐步提升，疫情对经济的负面影响将得到更好地控制。而从宏观基本面看，美国、日本、英国、德国等主要经济体的PMI数据持续回暖，强劲的制造业数据和不断改善的失业数据助推油价走高，全球经济重启正带动能源消费需求逐步回升。

图2 主要经济体经济回暖

(二)供给端：减产协议致供给趋紧

OPEC+持续控制产量，1月OPEC+国家减产执行率为103%，2月初的会议上欧佩克及其减产同盟国协议维持2月份和3月份的产量上限基本不变。美国方面，页岩油在拜登政府提倡发展清洁能源的背景下或面临打压，而近日极寒天气也正对原油生产产生冲击。在能源消费需求回暖的情况下，原油正进入去库存阶段。

图3 2020年4月开始产油量减少

图4 原油进入去库存阶段

(三)货币宽松助力油价上攻

2020年4月开始，为了应对疫情对经济的冲击，欧美国家开闸放水，以及由此带来的美国家庭可支配收入的增加将继续为包括原油在内的物价上涨创造空间。美国隐含通胀率自4月份开始一路上行，已涨至近7年半新高。

二、原油与利率的作用逻辑

(一)影响机理

从作用逻辑看，原油与利率的影响机理可总结为：油价→通胀→货币政策→利率。即原油价格影响债券市场走势的主要逻辑是油价上行会推升通胀预期，在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下，央行有收紧货币政策抑制通胀的动机，而流动性收紧将使得利率走高。

首先从油价→通胀关系看，各国的通胀数据显示，无论是居民消费价格指数还是工业品指数，原油价格都与之表现出高度的协同性，高油价将抬升以PPI、CPI为代表的物价水平而推升通胀。

再者从通胀→货币政策关系看，通胀水平一直是各国央行进行货币政策调整的核心关切。

最后从货币政策→利率关系看，货币政策是影响利率的重要因素之一，也是市场对此反应最灵敏、关注度最高的一个因素。因为货币政策收紧、利率走高往往会对金融市场产生立竿见影的负面影响。

(二)现实演绎

从以上对三个传导关系的解读可以看出，油价上行通过推升通胀影响货币政策节奏，驱动利率上行，进而对金融市场形成约束。从债券市场看，无论是美债还是中国国债，原油价格走势与国债收益率变化高度相关，尤其是在原油价格快速上扬阶段。10年美债收益率在2008年次贷危机后，与油价的趋同性表现得更好；中国10年国债收益率与国际油价走势也表现出极强的相关性。而从股票市场看，原油价格走势与之相关性相对较弱，道琼斯工业指数在2015年以前两者的协同性较差，上证综指与油价走势的相关关系也并不是很强。

图5 中国国债与原油价格走势

图6 每次债市走熊都有货币政策收紧迹象

三、高油价与国内债市走势复盘

由上述的分析可知，原油价格与中国国债收益率走势表现出极高的一致性，尤其是在原油价格快速上扬阶段。国际油价从2020年4月历史低位反弹至今已有10个月，当原油价格进一步上行，甚至突破70美元/桶，债券市场又会如何表现呢？我们梳理了2000年以来，国际油价在70美元/桶上方运行的主要三个时期以及彼时国内债券市场的表现。

图7 油价在70美元/桶上方的三个时期

(一)2007年6月-2008年10月

在此阶段，国际油价受次贷危机影响先涨后跌，并出现历史峰值；而中国债券收益率呈现“M”型走势。2007年6月，国际油价在升破70美元/桶后加速上行，并在一个月左右时间内升至历史最高点(146美元/桶)；同期国内CPI突破4%后继续上攻，高通胀使得国债收益率出现大幅抬升。进入2008年后，随着全球次贷危机逐渐蔓延和全面爆发，原油价格急速下跌，国内CPI也应声回落。全球经济受危机影响增长速度迅速减慢，国内货币政策从2008年上半年抑制高通胀的“从紧”转向“适度宽松”，促成了债券市场牛市行情。

(二)2009年9月-2014年12月

在此阶段，国际油价与中国债券收益率走势也表现出一定的协同性，只不过在原油价格高位平稳震荡的三年半左右时间里(约从2011年4月至2014年二季度)，中国国债收益率走势相对独立，且波动幅度明显大于原油价格走势。

(三)2018年4月-2018年11月

在此阶段，10年国债收益率与原油价格走势基本一致，除了4月中旬和6-7月份有一小段时间两者出现背离，即油价上而国债收益率下。国内债券市场方面，彼时国债收益率的主导因素是来自宏观基本面的利多。

整体来看，国际油价和中国10年期国债收益率走势整体表现出较好的协同性，尤其在国际原油价格向上突破70美元/桶的一段过程中，国内债券利率基本同步向上。尽管短时间内受特殊事件冲击油价和债券利率会出现一定背离，但一般经过3-6个月后又恢复至基本同步，原油价格依旧可以作为利率走势的一个引导性指标。

四、下阶段油价走势及对金融市场影响

(一)一季度油价仍有上行空间

2021年一季度，国际油价仍将以上行为主。一方面，全球经济环比修复的逻辑将支撑原油消费需求持续复苏，另一方面，沙特增加减产的时间为2-3月份，在OPEC+减产协议下，原油市场有望延续去库存。以上两点因素将继续成为一季度油价上行的主要逻辑。但潜在供给增量对油价的扰动不可忽视。IEA报告在看好原油需求强劲复苏的同时也指出，未来几个月仍需警惕非OPEC产油国(美国、加拿大)如果持续增产，将有可能破坏供需平衡。在油价走高的背景下，OPEC+继续大幅减产的可能性不高，事实上连续多月的油价上涨已推动美国增加原油供给。一季度以后，油价的多空因素博弈有较大的不确定性，对油价走势的判断也更趋谨慎。

(二)对金融市场的影响

首先是债券市场，从理论上讲，油价上行将推升通胀预期，在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下，央行有收紧货币政策抑制通胀的动机，而流动性收紧将使得债券利率走高。尽管美联储已将通胀目标调整为“平均通货膨胀率低于2%”，且表示，如果看到短期的通货膨胀小幅上升，将不会做出反应。但通胀预期对债市的反映已经出现，10年期美债收益率在总统日假期后的首个交易日出现快速上行，一度冲破1.30%关键位，30年期美债收益率也刷新2020年2月以来的最高。未来美债收益率仍有进一步上行风险，当美国疫苗接种顺利防疫取得阶段性胜利、而彼时通胀还在向上冲顶，美联储货币政策边际转向之日或为美债调整加剧之时。

对于中国债券市场而言，原油价格与国内债券收益率走势呈现较好的相关性，且很多时候油价可视为债券利率走势的一个引导性指标，尤其是油价在快速向上突破时期。如果一季度经济数据好于预期，而彼时油价依旧处于上行阶段，货币政策或将向正常化转向。届时若全球疫苗接种有序推进，宏观经济持续共振向上，则基本面因素也将驱动债券利率上行。

其次是股票市场，春节假期期间，原油价格在上攻65美元/桶过程中，海外股市全线走高，美股连创新高，道指已是31000点上方；日经指数站上30000点，也是历史新高；恒指创两年半新高。新冠疫苗有序接种，叠加美国财政刺激影响是主因。因此，在当前全球货币政策未转向前，原油价格上行对全球股指的影响较为有限，充裕的流动性仍然对股市形成支撑。

再者是大宗商品市场，原油作为大宗之王，其走势与大宗商品价格息息相关。伴随着全球经济的共振复苏，国际大宗商品市场正迎来超级周期，期铜创8年多新高，期锡也创下2013年2月中旬以来最高。下阶段，全球经济的持续修复将继续利好大宗商品类的顺周期资产，主要经济体货币宽松也将对包括石油在内的大宗商品价格形成支撑。

最后是外汇市场，由于原油是以美元计价，因此，两者之间表现出此消彼长的负相关关系。原油价格对人民币汇率的影响较为间接，但从美元指数走势看，在美联储维持宽松政策、通胀、市场风险偏好回升等多重因素下，美元指数将继续承压，利好以美元计价的大宗商品；对应地，包括人民币在内的非美货币将被动走强。若油价持续快速上行推升通胀预期使得货币政策转向，进而推动利率上行，则在弱美元周期下也将利好人民币。(中新经纬APP)