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一个前瞻金价油价的神奇指标

黄金和原油几乎可以说是大宗商品中最重要的两个品种，它们价格形成的比例构成了一个非常古老而神奇的指标——金油比，这一指标不仅能够用于预测黄金、原油价格趋势，甚至还能预测危机的爆发；本文将和大家谈谈这个神奇的指标。

什么是金油比

“金油比”是国际金价和油价的比值，经济含义就是1盎司黄金所能购买的桶油的数量。金油比值高，表明用原油衡量的黄金的价格高；反之，金油比低则表明用原油衡量的黄金价格低。在实际计算中，常使用伦敦黄金现货价格和WTI原油价格计算金油比。

金油比有多种用途，首先是一个监测经济危机的领先指标，在过去27年里，金油比指标曾成功预测了四次经济危机；再者，它也可以预测黄金、原油价格的潜在趋势。

金油比指标的原理

金油比指标之所以可以用来对危机爆发进行预测，主要是因为金油比指标从一定角度揭示了市场上的风险结构转变。逻辑原理如下：

黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性。不过，二者在属性方面又具有显著差异，其中黄金作为重要避险资产，价格的变动可以反映金融危机、地缘政治等风险因素的变化；而原油作为世界上目前最重要的一次性能源，是现代工业的“血液”，在供给面变化不大的情况下，价格的变动可以反映实体经济的运行状况。

因此，金油比可以视作风险结构变化的前瞻指标，用来对经济危机进行预测。金油比飙涨，表明经济风险与地缘政治风险攀升，往往是实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险的一个结果。

金油比指标的应用

1.预测金价、油价的潜在趋势

黄金一直在贸易中发挥重要作用，特别是对中东地区的原油市场而言；除了该地区普遍存在的黄金文化之外，在成规模的金融基础建成前，以黄金换取原油的交易也一直频繁进行。二战以来黄金/原油的年平均比率是14.83，意味着一盎司黄金能够购买14.83桶原油。因此，如果一盎司黄金可以购买超过14.83桶原油，说明原油相对便宜一些或者黄金相对贵一些。相反的，如果一盎司黄金买不到14.83桶原油，说明原油相对贵一些或者黄金相对便宜一些。不少投资者会密切关注这一变化，以便抓住套利机会。

一般而言，黄金/原油比率越低，黄金上涨、油价下跌的可能性越大，这表明配对交易（pair trade）依然可行，可以通过做空WTI原油期货，做多COMEX黄金期货或通过相关的ETF；抑或利用现金及/或期货期权建立可比的配对敞口。时间点是关键，但也可以按照比例建立头寸。

2016年年底，黄金/原油比率触底为21，而今年，这一比率曾超过26，增长了近24%；更重要的是，这个比率已经突破了自2016年初触顶(45)之后的下跌趋势通道。每盎司黄金能买45桶原油意味着原油非常的便宜(可能上涨)或者黄金非常贵(可能下跌)。每盎司黄金能买21桶原油代表着当时石油比较贵(可能下跌)或者黄金比较便宜(可能上涨)。

2.预测危机

经济风险和地缘政治风险之间存在相互加持的关系，经济风险积聚到一定阶段，国家趋利本能和民粹主义的叠加很容易导致以邻为壑的格局，给地缘政治风险的激化培育了温床。金油比的变化，给投资者提供了观察经济风险与地缘政治风险轮转的工具。

第一、当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘政治危机或大范围的金融危机。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮；1993年金油比攀升的背景是索马里战争和黑鹰坠落；1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；2008年金油比攀升的背景是全球金融危机；

第二、金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。2000年金油比自低位快速攀升，发生了纳斯达克股灾，2000年3月至2002年9月纳斯达克指数暴跌75%；2010年到2011年金油比再次从中低位快速攀升，背景是欧债危机持续发酵，2011年11月希腊总理帕潘德里同意下台。

上半年外汇收支数据向好 外资增配人民币资产成亮点

2025年以来，外部环境更趋复杂多变，单边主义、保护主义抬升，全球经济和跨境贸易增长动能减弱，国际金融市场波动加大。这对我国外汇市场有何影响？

7月22日，国新办就上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会。国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，今年以来，外汇形势复杂多变，风险挑战明显增加。面对外部冲击，我国外汇市场顶住压力，运行平稳，表现出较强韧性。

他强调，有信心、有能力继续维护外汇市场稳健运行。我国经济基本面稳健，外汇市场稳定运行的基础坚实。持续扩大高水平对外开放，国际收支自主平衡的格局稳固。外汇市场韧性不断提升，应对外部冲击的能力增强。

外汇市场韧性凸显

上半年，面对复杂多变的外部环境，我国外汇市场顶住压力实现平稳运行，展现出较强韧性。

李斌在上述发布会上介绍，上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年以来的净流入态势，其中二季度净流入环比增长46%。

从外汇收支运行特点来看，呈现多方面积极表现：涉外收支规模稳步增加，跨境资金延续净流入，外汇市场供求基本平衡，交易活跃且外汇储备规模稳定。货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出则平稳有序。

人民币汇率在合理区间内保持基本稳定，上半年对美元汇率升值1.9%，在7.15~7.35区间双向浮动，既发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器作用，又稳定了市场预期。远期、期权等指标显示，市场对人民币无明显单边升值或贬值预期，企业交易理性有序，未出现追涨杀跌的非理性行为。

人民币对美元出现升值，这也在6月及上半年结售汇数据中有所体现。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，上半年人民币对美元经历一个先稳后升的过程，特别是二季度以来人民币对美元持续升值。这是上半年衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定，4月以来持续保持在60%以上的主要原因。与此同时，上半年衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点，背后也是受二季度以来人民币市场预期改善的推动。

国际收支保持基本平衡。今年以来，我国经常账户顺差稳中有增，总体处于合理均衡水平。与经常账户顺差相对应，非储备性质金融账户呈现逆差，与经常账户顺差规模大体相当，国际收支呈现出自主平衡格局。来华各类投资总体向好。1~5月份，股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%；来华证券投资净流入约330亿美元，逆转了去年下半年净流出态势。对外投资有序推进。1~5月份，股权性质的对外直接投资519亿美元，同比基本持平，对外证券投资保持活跃。

为维护外汇市场稳定，外汇管理部门持续优化政策供给，深化改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，同时强化监测预警，严厉打击违法违规活动，上半年查处外汇违法违规案件超400起，配合公安机关处罚地下钱庄交易对手案件180多起，政策成效显著。

王青预计，下半年人民币汇率波动性可能增大，也不排除中美经贸磋商出现波折可能对人民币汇率有阶段性影响。下半年稳汇率仍将是宏观政策的一个主要目标，外汇市场调控工具箱丰富，加之我国国际收支平衡还将延续“一顺一逆”（经常账户顺差、资本和金融账户逆差）、整体平衡的格局，下半年外汇市场总体上将保持稳定运行状态，外部风险将继续得到有效控制。

外资持续增配人民币资产

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，随着我国金融改革开放持续推进，境内金融市场进一步融入国际金融体系，人民币资产吸引力不断增强。2025年以来，外资配置人民币资产总体稳定，目前外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，处于历史较高水平。

上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势，其中五六月份净增持规模达188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿显著增强。

贾宁指出，未来外资配置人民币资产具有稳定且可持续的增长空间，目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%~4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。

经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。贾宁介绍，随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。