Archive: 2025年10月14日

中国外汇市场“气质”更成熟（锐财经）

国家外汇管理局近日发布的2019年外汇收支数据显示，2019年银行结汇12.76万亿元，售汇13.15万亿元，结售汇逆差3843亿元；银行代客涉外收入24.98万亿元，对外付款24.81万亿元，涉外收付款顺差1644亿元。截至2019年末，外汇储备余额31079亿美元，较当年初增加352亿美元。

分析人士指出，在世界经济增速放缓、不稳定不确定因素较多的背景下，中国实现了跨境资金流动总体稳定、外汇市场供求基本平衡，展现出更加成熟的气质。这不仅得益于平稳有序的开放措施与制度建设，更是中国经济稳中有进的坚韧表现。

外汇市场呈现四大特征

据国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英介绍，2019年外汇市场形势呈现出“稳定、平衡、理性、有序”四大特征：

“稳定”主要表现为人民币汇率在合理均衡上保持基本稳定。2019年境内和境外人民币兑美元的交易价CNY和CNH，分别小幅贬值1.4%和1.3%，幅度非常小。同时期，美元指数上涨0.2%。EMCI新兴市场货币指数下跌1.2%。从对比来看，人民币汇率在全球非美货币中的走势表现是总体稳定的。

“平衡”主要是指外汇市场供求呈现基本平衡。最新数据显示，2019年银行结售汇的月度逆差平均是47亿美元，这个规模和2018年基本持平，处于基本平衡状态。非银行部门的跨境收支累计呈现小幅顺差，外汇储备余额稳中有升。

“理性”体现为外汇市场主体的跨境投融资和结售汇行为更加理性。2019年1-11月，我国实际使用外资1244亿美元，同比上升2.6%。境外投资者继续增持境内人民币资产。外汇局统计显示，2019年境外投资者净增持境内债券866亿美元，净增持上市股票413亿美元，合计达到了1280亿美元。此外，2019年个人净购汇同比减少20%，企业和个人的市场行为都更加理性。

“有序”主要是指外汇市场更加健康有序。2019年，国家外汇管理局严厉打击外汇违法违规行为，查处违法违规案件2547起，到2019年年底已经处置非法外汇保证金网站2455家。通过打击违法违规促进市场主体，增强合规经营意识，维护了外汇市场的良好秩序。

扩大开放效果显著

外汇市场的成熟稳健，与积极稳妥扩大开放密不可分。2019年，境外投资者净增持境内债券和股票接近1300亿美元，年末余额近6500亿美元；境外投资者净增持境内债券866亿美元，净增持上市股票413亿美元；从占比看，目前境外投资者在中国债券、股票市场的持有比重在3%至4%左右，比2016年末外资持有比重都几乎翻了一倍。

“外资持续流入境内债券和股票市场，体现了我国金融市场稳步扩大对外开放和深化改革的结果。近年来，我国银行间债券市场开放步伐加快，沪港通、深港通和债券通相继实施；合格境外机构投资者制度改革不断深化，如2019年国务院批准外汇局取消QFII（合格的境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度限制，境外投资者投资国内证券市场更加便利。同时随着我国债券、股票逐步纳入国际主流指数，境外投资者配置境内人民币资产需求将不断上升，证券和股票项下资金流入也会继续增加。”王春英说。

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员万喆在接受本报记者采访时表示，总体来说，2019年外汇收支保持了稳定的大趋势，外资也在持续流入国内债券和股票市场。这一方面是因为中国资本市场估值低、改革红利释放潜力大，另一方面则得益于中国不断扩大金融领域对外开放，从而为外资带来了更多投资机会与可能性。

未来仍将“稳”字当头

专家普遍认为，无论从跨境资金流动、还是从人民币国际化、抑或是从外汇储备变动等角度看，2020年外汇形势依然将保持“稳”字当头。

王春英表示，中国经济稳中向好和长期向好的趋势不会发生改变。同时，中国宏观经济政策逆周期调节的空间相对比较大，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化供给侧结构性改革。这些，将为经济平稳运行提供非常有效的支撑。

“从政策基本面来讲，深化改革开放的潜力和空间依旧很大，我国坚持向改革要动力、向开放要效益。在2020年我国将实施新的外商投资法，新的证券法也刚刚公布，金融领域对外开放会进一步加快。从市场基本面来讲，随着人民币汇率形成机制的完善，汇率弹性不断增强，市场在配置外汇资源、平衡国际收支、增强宏观经济韧性等方面发挥了非常重要的作用，风险缓释能力明显提高。”王春英预计，2020年跨境资金流动会保持平稳运行、基本平衡的发展格局。

万喆分析，2020年国际收支依然将保持平衡、稳定的大格局。“中国经济整体保持了韧性，增加了外资的信心基础。与此同时，金融市场也在不断深化改革，有可能出现一定的市场波动和不适应。因此，在中长期持续看好的同时，2020年也要妥善引导市场预期。”

突然之间，“空美元”成了“痛苦交易”

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫折。美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位，即使美国政府停摆仍在持续。

10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨慎态度，提振了美元吸引力。

分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。

此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预期，并对美国出口商股价构成压力。

美联储降息预期过于激进

美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹远非确定。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy代表了改变看法的美元悲观派。他在2024年底美元仍因所谓的”特朗普交易”而上涨时选择做空，但过去一个半月来通过减少新兴市场敞口来调整这一立场。

“我们对美元变得更加积极，市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦，很难执行这些降息。”

彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普总统就任后暂缓实施全面关税，美元一度下跌，部分原因是市场认为通胀将足够温和，美联储可以恢复降息。

政府停摆推迟了关键就业数据的发布，尽管据悉劳工统计局已召回员工准备重要通胀报告。分析称，劳动力市场疲软的证据可能重新激活美元空头交易。

海外政治风险重燃美元避险需求

美元早前的跌势因海外市场前景改善而加剧，投资者原本预期资金将流向非美市场。但法国和日本的政治局势打乱了这一叙述。

在日本，高市早苗可能成为日本首相的前景令市场担忧，她的政策被视为会推高通胀和债务驱动的刺激措施，这一情景推动日元跌至2月以来最弱水平。

在法国，总统马克龙的政府仍处于危机之中，这对欧元构成新的压力，欧元已跌至8月以来最低水平。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong认为，鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续。

纽约Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

“事实是，用我们的老话说，美元相对而言是洗衣篮里最不脏的衬衫。在日元和欧元都承压的情况下，不要指望美元出现重大下跌。”

期权市场显示看涨情绪升温

据巴克莱银行全球货币期权主管Mukund Daga介绍，对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底。期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本。

存管信托清算公司数据显示，本周每一天，市场对美元看涨结构的需求都超过了看跌结构。一项衡量看涨与看跌押注需求差异的指标显示，交易员对美元的乐观情绪达到4月以来最高水平。

然而，美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至9月底，对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸。

分析指出，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降，但如果美元继续升值，仍有相当大的痛苦空间。

期指是什么意思

期指是什么意思

期指是什么意思：期指就是期货指数，股指期货（Share Price Index Futures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指。股指期货品种具有以下几个特点：

1、股指期货标的物为相应的股票指数。

2、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。

3、股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。

股指期货的交易原理源于股票市场，投资方式同样以赚取价差收益为目的。考虑到股指期货作为金融期货，合约设计中的期货属性明显。投资者如果仅仅以过去操作股票的方法和技巧去交易期指，将会产生一定的操作误区。因此，笔者根据传统商品期货的交易特点及股指期货的多重属性，总结了一些股指期货的建仓策略。

第一条建仓原则就是顺势而为。无论在日内短线交易，还是实行中期投资计划，建仓方向都要顺势操作。开仓之前首先要进行趋势判断，通常方法是开盘前先浏览当日重要的财经新闻，通过对重要信息的研判，归属其对当日行情走势的影响是利好还是利空，还可结合技术分析判断期指当天的大概趋势，进而确定当日的开仓方向。若期指上升趋势明显，则建仓方向应以做多为主，盘中逢回调即可开仓看多，当期指出现滞涨回落时不宜草率摸顶。反之，若期指向下概率较大，盘中每一次的反弹高点都是开仓看空的良机，但对于止跌后的反弹不宜盲目追多，这是因为在下降趋势中抢反弹风险较大，如果判断失误会给投资者带来较大的亏损。如果当日行情趋势难以判断，则以震荡市思路操作，观望为主不宜轻易进场交易。

第二条建仓原则就是金字塔式开仓交易。考虑股指期货特有的资金杠杆效应，会把风险和收益同时放大，所以交易中根据资金情况合理建仓尤为重要，此重要性不亚于对市场趋势的判断。经验表明，仓位过重或满仓操作，期指合约价格在随机波动中，几十个点的波动就会导致保证金不足，造成意外止损或爆仓，会对投资者的操盘心态会产生极其恶劣的影响。金字塔式开仓交易，就是根据资金规模，在行情有盈利的情况下进行加仓，但加仓的比例需逐渐递减，达到严格控制仓位的目的。

最后一条建仓原则就是风险管理。期指交易中控制风险最有效的策略就是设定好止盈止损点位，当出场点触发时，严格执行平仓离场。这样操作的目的就是锁定利润、将损失限定在合理范围内。在设立出场点位时，可根据投资者的风险偏好与风险承受能力，调整盈亏比例；也可通过行情分析，以形态破坏、均线相交等技术指标给出的信号作为平仓点。由于期指交易是一项高风险、高收益的金融投资活动，当其他交易策略与风险管理策略相互冲突时，应以风险管理策略为主。

聚焦中国经济半年报：中国外汇市场韧性增强

银行结售汇顺差852亿美元、代客涉外收付款顺差834亿美元、企业利用外汇衍生品管理汇率风险规模同比增长29%……国家外汇管理局7月22日公布上半年外汇收支数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，上半年，面对更加复杂严峻的外部冲击和挑战，我国外汇市场韧性增强，人民币汇率表现相对稳健，跨境资金流动总体稳定。展望下半年，中国外汇市场有望延续平稳运行态势。

跨境收支总体延续顺差格局

谈及上半年中国外汇收支情况，王春英在7月22日举行的国新办新闻发布会上提到5个特点：

银行结售汇和跨境收支总体延续顺差格局。上半年银行结售汇和涉外收支均呈现800多亿美元顺差，主要是货物贸易、直接投资等顺差规模较高。

售汇率小幅上升，企业跨境融资保持平稳。上半年，衡量购汇意愿的售汇率，即客户从银行买汇和客户涉外外汇支出比例是66%，比去年同期上升2个百分点。融资方面，截至今年6月末，我国企业等市场主体境内外汇贷款余额3510亿美元，与2021年末基本持平。

结汇率稳中有升，企业外汇存款余额基本稳定。上半年，衡量结汇意愿的结汇率，即客户向银行卖出外汇和客户涉外外汇收入之比是67%，较2021年同期上升0.4个百分点。截至今年6月末，企业等市场主体境内外汇存款余额是6951亿美元，和2021年末基本持平。

外汇衍生品交易规模保持增长，市场主体汇率风险管理意识稳步增强。上半年，企业利用远期和期权等衍生产品管理汇率风险规模同比增长29%，增长幅度显著高于同期结售汇增速，推动企业套保比例提升到26%，比去年全年水平提高了4.1个百分点，显示出市场主体汇率避险意识增强，适应人民币汇率波动的能力提高。

外汇储备规模基本稳定。6月末，我国外汇储备规模30713亿美元。今年以来，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌，外汇储备以美元计价，折算成美元后金额减少，与资产价格变化等共同作用，导致外汇储备账面价值变化。

外资仍会稳步增持人民币债券

近期，国际金融市场动荡，美元汇率、利率较快上升，出现国际资本从新兴经济体流出态势。在此背景下，外资持有中国债券形势怎么看？

王春英表示，从全球范围来看，无论发达经济体还是新兴经济体，债券投资出现波动是正常现象，即便是全球最大的美国国债市场，也经常出现被减持的情况。“国际比较看，中国波动情况远低于相当多的发达国家和新兴经济体。从境外投资者的构成和持有的债券规模看，央行类机构持有中国债券规模始终占一半以上，其余还有很大一部分属于追踪国际指数的配置性资金，稳定性比较高。”王春英说。

王春英介绍，近年来，我国债券市场稳步开放，跨境交易更加便利，我国债券先后被纳入三大国际主流指数，国内债券市场影响力和吸引力大幅提升。在此背景下，2021年末中国吸收跨境债券投资规模近8200亿美元，占新兴经济体吸收外部债券投资比例大概1/3。经过多年发展，中国已成为全球跨境债券投资的主要目的地之一，这个格局没有因为最近的短期市场波动而改变。

“总的来看，中国债券既有分散化投资价值，也有实际资金配置需求，更有基本面支撑。”王春英说，当前，外资在中国债券市场中占比3%左右，还有提升空间。长期来看，外资仍会稳步增持人民币债券。

继续支持企业管理汇率风险

今年以来，汇率风险管理成为不少企业关注的重点。王春英表示，外汇局积极支持企业管理汇率风险，服务实体经济发展。“以中小微企业为重点，我们在降低汇率避险成本、提升企业应对汇率风险能力方面采取了一系列措施。”

具体来看，今年4月中国人民银行、外汇局联合发文鼓励有条件的地区强化政府、银行和企业间合作，探索完善汇率避险成本分摊机制。5月，外汇局发布通知，推出两类期权产品，支持符合条件的中小金融机构更好为中小微企业汇率避险服务。7月，外汇局发布《企业汇率风险管理指引》，为涉外企业汇率风险管理提供参考。

根据外汇局数据，在各方共同努力下，今年上半年企业利用远期和期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元。新增汇率避险“首办户”企业近1.7万家，其中绝大多数是中小微企业。

王春英表示，下一步，将继续释放汇率风险管理政策红利，打通政策落地存在的堵点，督促金融机构提升服务企业汇率避险的主动性和专业化水平。支持具备条件的地方复制推广中小微企业汇率风险管理的成功实践，用好相关专项资金，把减费让利落到实处。加强与相关部门合作，做好宣传和培训工作，不断提升企业汇率风险中性意识，为企业建立行之有效的汇率风险管理机制提供帮助。来源：人民日报海外版

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