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股指期货的交割日会影响期权市场吗？

在金融市场里，股指期货和期权都是投资者们常用的交易工具。它们之间虽然有些区别，但有时候它们的变化会互相影响，特别是当股指期货交割日到来时，对期权市场也会产生不小的波动。那么，股指期货交割日到底是什么？它又是如何影响期权市场的呢？

一、先搞清楚什么是股指期货交割日

在股指期货交易中，投资者是在预测未来一段时间内股票指数的走势。交割日就是他们约定的“算账”日子，到了这一天，持有股指期货合约的人要按照合约规定进行结算，要么交割股票指数对应的资产，要么进行现金结算，把之前预测对了赚的钱拿走，或者把预测错了该赔的钱付掉。

二、再看看期权市场是个啥

期权市场就像是一个“保险”或者“选择权”的市场。投资者在这里购买期权合约，就相当于买了一个在未来某个时间以特定价格买入（看涨期权）或者卖出（看跌期权）股票指数的权利。比如，你买了个看涨期权，就好比你提前和别人说好，不管未来股票指数涨到多少，你都有权利在约定时间以一个比较低的价格买入。如果到时候股票指数真的涨了，你就能用这个便宜的价格买入，再以市场价卖出，赚取差价；如果股票指数没涨，你也可以选择不行使这个权利，最多就是损失买期权花的那点钱。

三、股指期货交割日对期权市场的影响

要说股指期货交割日会不会对期权市场有影响，唯一要关注的就是空头有没有搞事情。

股指期货的空头是指投资者预期股票指数会下跌，因此卖出股指期货合约。如果股指期货空头在交割日“搞事情”，比如通过大量卖出股指期货合约来压低股票指数，这种操作会对期权市场产生显著影响。

（一）期权合约价格下跌

如果股指期货空头成功地压低了股票指数，看跌期权的价格会上升，因为它们的价值增加了；而看涨期权的价格则会下跌。对于持有看涨期权的投资者来说，这意味着他们的期权合约价值下降，甚至变得毫无价值。

（二）市场恐慌情绪蔓延

股指期货空头的操作会引发市场的恐慌情绪。当股票指数在交割日大幅下跌时，投资者的信心会受到打击，市场上的恐慌情绪会蔓延。这种情绪不仅会影响股票市场，还会波及期权市场，导致期权的隐含波动率进一步上升，期权价格更加不稳定。

（三）对冲策略失效

对于那些依赖期权对冲风险的投资者来说，股指期货空头的操作会使他们的对冲策略失效。例如，如果一个投资者持有股指期货多头合约，并且通过买入看跌期权来对冲风险，但股指期货空头的操作导致股票指数大幅下跌，看跌期权的价值虽然上升，但不足以弥补股指期货合约的损失。

投资者在面对这种情况时，需要有足够的风险意识，提前做好应对措施。例如，可以通过调整期权组合、增加对冲工具等方式来降低风险。同时，投资者也需要时刻关注市场动态，及时调整交易策略，以应对交割日可能出现的波动。毕竟，金融市场是复杂多变的，任何交易都存在风险，谨慎行事才是王道。

突然之间，“空美元”成了“痛苦交易”

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫折。美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位，即使美国政府停摆仍在持续。

10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨慎态度，提振了美元吸引力。

分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。

此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预期，并对美国出口商股价构成压力。

美联储降息预期过于激进

美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹远非确定。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy代表了改变看法的美元悲观派。他在2024年底美元仍因所谓的”特朗普交易”而上涨时选择做空，但过去一个半月来通过减少新兴市场敞口来调整这一立场。

“我们对美元变得更加积极，市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦，很难执行这些降息。”

彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普总统就任后暂缓实施全面关税，美元一度下跌，部分原因是市场认为通胀将足够温和，美联储可以恢复降息。

政府停摆推迟了关键就业数据的发布，尽管据悉劳工统计局已召回员工准备重要通胀报告。分析称，劳动力市场疲软的证据可能重新激活美元空头交易。

海外政治风险重燃美元避险需求

美元早前的跌势因海外市场前景改善而加剧，投资者原本预期资金将流向非美市场。但法国和日本的政治局势打乱了这一叙述。

在日本，高市早苗可能成为日本首相的前景令市场担忧，她的政策被视为会推高通胀和债务驱动的刺激措施，这一情景推动日元跌至2月以来最弱水平。

在法国，总统马克龙的政府仍处于危机之中，这对欧元构成新的压力，欧元已跌至8月以来最低水平。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong认为，鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续。

纽约Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

“事实是，用我们的老话说，美元相对而言是洗衣篮里最不脏的衬衫。在日元和欧元都承压的情况下，不要指望美元出现重大下跌。”

期权市场显示看涨情绪升温

据巴克莱银行全球货币期权主管Mukund Daga介绍，对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底。期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本。

存管信托清算公司数据显示，本周每一天，市场对美元看涨结构的需求都超过了看跌结构。一项衡量看涨与看跌押注需求差异的指标显示，交易员对美元的乐观情绪达到4月以来最高水平。

然而，美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至9月底，对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸。

分析指出，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降，但如果美元继续升值，仍有相当大的痛苦空间。

菜籽粕期权明日上市 三年上市5期权 郑商所服务实体上台阶

中证网讯（记者 周璐璐）菜籽粕期权1月16日将在郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）正式挂牌交易，这是中国期货市场2020年上市的首个新工具，也是继白糖、棉花、PTA和甲醇等期权后郑商所上市的第5个期权品种。菜籽粕期权的上市，标志着郑商所在增强服务实体经济能力、健全期权市场品种体系、满足市场多元化风险管理需求等方面又迈出了重要一步。

据郑商所相关负责人介绍，白糖、棉花期权上市以来市场运行平稳，市场各方参与积极，功能作用得到有效发挥；PTA、甲醇期权上市近满月，运行态势喜人。相信菜籽粕期权上市后，将在促进我国油脂油料产业发展方面发挥积极作用。一方面，上市期权有利于进一步完善菜籽粕价格形成机制，提高价格发现效率。另一方面，有利于提升企业风险管理水平，增强产业高质量发展能力。此外，上市菜籽粕等重点领域特色农产品期权品种，有利于“保险+期货”试点推广，促进订单农业发展，帮扶农民稳收增收，维护油脂油料市场稳定。

产业参与积极 市场活力增加

2018年中央经济工作会议首次提出打造“规范、透明、开放，有活力、有韧性的资本市场”，对新时代中国资本市场建设提出了总要求。具体到期货市场韧性建设上，主要体现在品种工具丰富、交易流动性适度，以持仓规模为标志的市场厚度足够、以产业企业为代表的投资者参与充分等方面。

白糖期权是郑商所上市的第一个期权品种，也是中国期货市场首批上市的期权品种之一。白糖期权上市以来，市场运行平稳、交投活跃。中国证券报记者获悉，2019年白糖期权累计成交677.3万手（单边，下同），日均成交2.8万手，较上年增长46.8%；日均持仓13.2万手，较上年增长15.7%。

场内白糖期权的上市，给整个行业的定价模式、市场格局及产业竞争等诸多方面带来了积极变化。两年多来，涉糖企业积极参与期货、期权市场，利用期权的灵活性，针对企业实际需求设计出不同策略组合，实现资金占用更少、风控更确定、策略更精细的风险管理。

广东中轻糖业公司期权业务负责人张桥森对记者说：“自期权上市之初，我们就开始探索进行期权交易。目前公司的套保操作已从单纯的期货套保逐步过渡到‘期货+期权’的模式。期权与期货结合的策略更多样，灵活性更高，企业能够根据行情的变化，实施更加优化的策略，去平衡风险与收益。总的来说，无论是在现货套保方面，还是在期货头寸保护方面，期权都能充分发挥它独有的优势，期权的上市对企业的稳定经营有着很大帮助。”

除了利用白糖期权进行套保，场内期权也逐步运用于“保险+期货”项目。据了解，在2018年郑商所16个白糖“保险+期货”试点项目中，就有8个项目使用场内期权对冲风险。白糖期权上市前，“保险+期货”试点利用白糖期货复制期权来对冲风险，成本高、效率低。白糖期权上市后，期货公司风险管理子公司开始运用场内期权进行风险对冲，有效降低了对冲成本，增强了抵御价格风险的保障能力，减少了蔗农保费支出，提升了“保险+期货”项目效益。

和白糖期权一样，棉花期权自2019年1月在郑商所上市后运行平稳。截至2019年12月31日，棉花期权累计成交346.4万手，日均成交1.5万手，日均持仓8.1万手。场内棉花期权也为产业链企业带来了更为灵活、方便、高效的风险管理工具。

上海纺投贸易有限公司（以下简称“上海纺投”）多年来扎根产业链，拥有强大的“期现联动+产融结合”等优势。在郑商所2019年“产业基地”评审会上，该公司介绍了其充分利用棉花期权与期货工具的新业务模式，如“籽棉套”等。

据上海纺投期权业务负责人侯立斌介绍，“籽棉套”业务是2019年新推出的业务，该业务依据期货价格指向棉花销售价格、籽棉收购价格指向棉花成本、轧花厂必然跟着期货价格的节奏来调整籽棉收购价格的基本原理，依托精准成本核算，将籽棉收购与期货、期权市场密切联动，提前套保、指导收购、锁定利润，有效规避了新棉集中上市期套保时间短暂、窗口拥挤的问题。

“2019年9月，公司派出棉花专业团队常驻东方前海棉业，商定共同开展‘籽棉套’业务。综合考虑国内外市场宏观面、基本面及企业实际加工需求后，制定整体策略：定价是机采棉参考兵团农一师报价、手摘棉参考周边地方市场报价；收购时根据套保情况判断收购价格，边收边套，边套边收，同步销售，不留库存。”侯立斌说，“籽棉套”业务将套保机会进一步提前，先人一步，根据加工企业盈利预期、自身收购量和对籽棉收购价的预期等进行量身定做，在收购环节就能确定套保成本，进而锁定利润，这对于提升轧花企业的核心竞争力具有重要作用。

菜籽粕期权上市恰逢PTA、甲醇期权上市满月。上市以来，市场运行平稳，价格合理有效，投资者有序入市，部分产业企业尝试运用期权套保。据统计，截至2020年1月15日，PTA、甲醇期权上市首月运行22个交易日，PTA期权累计单边成交量达到28.1万手，成交额为1.2亿元，日均持仓量为2.9万手；甲醇期权累计单边成交量达到29.9万手、成交额为1.7亿元、日均持仓量为2.3万手。

数据显示，2019年郑商所期权市场规模不断扩大，截至2019年12月31日，郑商所全年期权累计成交1060.1万手，较上年459.3万手增长130.8%；郑商所期权开户数较2019年初增长了478.9%，其中法人参与数为1690户。法人客户成交和持仓占比分别为64.3%和53.5%。

期货、期权相互促进 市场韧性持续增强

2019年，郑商所共上市3个期权品种，成为国内上市期权数量最多的期货交易所，建设丰富品种工具体系的步伐不断加快。郑商所相关负责人介绍，白糖、棉花期权在促进标的期货市场平稳运行、发挥功能等方面的积极作用初步显现。

以白糖期权为例，实证研究结果显示，白糖期权上市以来，白糖期货价格异常波动情况显著减少。主要是因为白糖期权为投资者对冲期货头寸部位的风险提供了新工具，一定程度上缓解了极端行情时市场的恐慌情绪，减少了投资者的非理性交易行为，充分体现了期权作为期货“再保险”的功能。如2019年1月21日，SR1905期货合约出现涨停板单边市，许多空头投资者主动在对应期权合约上开展保护性操作，心态更稳定，避免了在下一交易日集中买入期货平仓，大幅降低了市场波动。

随着期权市场培育深化、流动性增加，更多期权对冲、期权行权以及期权与期货跨市场套利交易，有助于标的期货近月合约活跃和连续合约活跃。同时，该负责人介绍，从郑商所已上市期权运行情况来看，期货近月活跃也带动了期权市场客户参与近月及非活跃期权合约交易，如白糖和棉花期权1911系列合约到9月份已成为次主力合约，成交占比均达20%以上。

更为重要的是，从白糖期、现货价格周期性波动趋势来看，特别是在白糖期权上市以后，白糖期货“削峰填谷”、熨平现货价格波动幅度的引导作用日益显著。

夯实市场基础 迎接更大发展

据介绍，截至2019年12月31日，郑商所已上市期权品种共计35个月份、1136个合约到期，各月份（含主力月份和非主力月份）到期日行权业务开展顺利。期权行权效率保持较高水平，客户行权、放弃选择操作适当；会员对客户期权到期日提醒、行权资金检查、批量放弃等业务操作正确；交易所端到期日自动行权及放弃处理、结算顺畅。

郑商所在期权合约研发过程中，借鉴国际市场惯例，结合我国期货市场实际及已上市期权运行经验，充分考虑品种特点，力求科学设计合约规则，做好市场风险防范。

在提升市场监管效能方面，该负责人介绍，郑商所市场监察系统采用期货、期权一体化设计，针对期权风险特点，建立期权价格预警体系，分会员、分客户对期货、期权持仓进行实时监控，防范操纵市场风险。目前，郑商所正在建设新一代监察系统，将运用现代数据分析技术，进一步提升期货、期权一体化监控水平。据了解，郑商所持续优化技术系统。郑商所技术压力测试和期权仿真交易表明，交易、结算、行权、风控、监察、通信等技术系统模块功能均能满足更多品种期权上市需要。

该负责人表示，下一步郑商所将持续开展期权知识培训，进一步创新投教方式，更好地满足市场期权人才需求。做好产业企业的期权深度实务培训，持续组织期权讲习所，充分发挥“产业基地”企业以“点带面”效果，带动更多产业链企业利用期权管理风险。在确保已上市期权品种的平稳运行的同时，持续优化规则制度和技术系统，积极推动动力煤等更多期权品种研发上市，努力建设更加规范、透明、开放，有活力、有韧性的期货市场。