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突然之间，“空美元”成了“痛苦交易”

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫折。美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位，即使美国政府停摆仍在持续。

10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨慎态度，提振了美元吸引力。

分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。

此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预期，并对美国出口商股价构成压力。

美联储降息预期过于激进

美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹远非确定。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy代表了改变看法的美元悲观派。他在2024年底美元仍因所谓的”特朗普交易”而上涨时选择做空，但过去一个半月来通过减少新兴市场敞口来调整这一立场。

“我们对美元变得更加积极，市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦，很难执行这些降息。”

彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普总统就任后暂缓实施全面关税，美元一度下跌，部分原因是市场认为通胀将足够温和，美联储可以恢复降息。

政府停摆推迟了关键就业数据的发布，尽管据悉劳工统计局已召回员工准备重要通胀报告。分析称，劳动力市场疲软的证据可能重新激活美元空头交易。

海外政治风险重燃美元避险需求

美元早前的跌势因海外市场前景改善而加剧，投资者原本预期资金将流向非美市场。但法国和日本的政治局势打乱了这一叙述。

在日本，高市早苗可能成为日本首相的前景令市场担忧，她的政策被视为会推高通胀和债务驱动的刺激措施，这一情景推动日元跌至2月以来最弱水平。

在法国，总统马克龙的政府仍处于危机之中，这对欧元构成新的压力，欧元已跌至8月以来最低水平。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong认为，鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续。

纽约Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

“事实是，用我们的老话说，美元相对而言是洗衣篮里最不脏的衬衫。在日元和欧元都承压的情况下，不要指望美元出现重大下跌。”

期权市场显示看涨情绪升温

据巴克莱银行全球货币期权主管Mukund Daga介绍，对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底。期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本。

存管信托清算公司数据显示，本周每一天，市场对美元看涨结构的需求都超过了看跌结构。一项衡量看涨与看跌押注需求差异的指标显示，交易员对美元的乐观情绪达到4月以来最高水平。

然而，美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至9月底，对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸。

分析指出，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降，但如果美元继续升值，仍有相当大的痛苦空间。

期指是什么意思

期指是什么意思

期指是什么意思：期指就是期货指数，股指期货（Share Price Index Futures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指。股指期货品种具有以下几个特点：

1、股指期货标的物为相应的股票指数。

2、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。

3、股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。

股指期货的交易原理源于股票市场，投资方式同样以赚取价差收益为目的。考虑到股指期货作为金融期货，合约设计中的期货属性明显。投资者如果仅仅以过去操作股票的方法和技巧去交易期指，将会产生一定的操作误区。因此，笔者根据传统商品期货的交易特点及股指期货的多重属性，总结了一些股指期货的建仓策略。

第一条建仓原则就是顺势而为。无论在日内短线交易，还是实行中期投资计划，建仓方向都要顺势操作。开仓之前首先要进行趋势判断，通常方法是开盘前先浏览当日重要的财经新闻，通过对重要信息的研判，归属其对当日行情走势的影响是利好还是利空，还可结合技术分析判断期指当天的大概趋势，进而确定当日的开仓方向。若期指上升趋势明显，则建仓方向应以做多为主，盘中逢回调即可开仓看多，当期指出现滞涨回落时不宜草率摸顶。反之，若期指向下概率较大，盘中每一次的反弹高点都是开仓看空的良机，但对于止跌后的反弹不宜盲目追多，这是因为在下降趋势中抢反弹风险较大，如果判断失误会给投资者带来较大的亏损。如果当日行情趋势难以判断，则以震荡市思路操作，观望为主不宜轻易进场交易。

第二条建仓原则就是金字塔式开仓交易。考虑股指期货特有的资金杠杆效应，会把风险和收益同时放大，所以交易中根据资金情况合理建仓尤为重要，此重要性不亚于对市场趋势的判断。经验表明，仓位过重或满仓操作，期指合约价格在随机波动中，几十个点的波动就会导致保证金不足，造成意外止损或爆仓，会对投资者的操盘心态会产生极其恶劣的影响。金字塔式开仓交易，就是根据资金规模，在行情有盈利的情况下进行加仓，但加仓的比例需逐渐递减，达到严格控制仓位的目的。

最后一条建仓原则就是风险管理。期指交易中控制风险最有效的策略就是设定好止盈止损点位，当出场点触发时，严格执行平仓离场。这样操作的目的就是锁定利润、将损失限定在合理范围内。在设立出场点位时，可根据投资者的风险偏好与风险承受能力，调整盈亏比例；也可通过行情分析，以形态破坏、均线相交等技术指标给出的信号作为平仓点。由于期指交易是一项高风险、高收益的金融投资活动，当其他交易策略与风险管理策略相互冲突时，应以风险管理策略为主。

聚焦中国经济半年报：中国外汇市场韧性增强

银行结售汇顺差852亿美元、代客涉外收付款顺差834亿美元、企业利用外汇衍生品管理汇率风险规模同比增长29%……国家外汇管理局7月22日公布上半年外汇收支数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，上半年，面对更加复杂严峻的外部冲击和挑战，我国外汇市场韧性增强，人民币汇率表现相对稳健，跨境资金流动总体稳定。展望下半年，中国外汇市场有望延续平稳运行态势。

跨境收支总体延续顺差格局

谈及上半年中国外汇收支情况，王春英在7月22日举行的国新办新闻发布会上提到5个特点：

银行结售汇和跨境收支总体延续顺差格局。上半年银行结售汇和涉外收支均呈现800多亿美元顺差，主要是货物贸易、直接投资等顺差规模较高。

售汇率小幅上升，企业跨境融资保持平稳。上半年，衡量购汇意愿的售汇率，即客户从银行买汇和客户涉外外汇支出比例是66%，比去年同期上升2个百分点。融资方面，截至今年6月末，我国企业等市场主体境内外汇贷款余额3510亿美元，与2021年末基本持平。

结汇率稳中有升，企业外汇存款余额基本稳定。上半年，衡量结汇意愿的结汇率，即客户向银行卖出外汇和客户涉外外汇收入之比是67%，较2021年同期上升0.4个百分点。截至今年6月末，企业等市场主体境内外汇存款余额是6951亿美元，和2021年末基本持平。

外汇衍生品交易规模保持增长，市场主体汇率风险管理意识稳步增强。上半年，企业利用远期和期权等衍生产品管理汇率风险规模同比增长29%，增长幅度显著高于同期结售汇增速，推动企业套保比例提升到26%，比去年全年水平提高了4.1个百分点，显示出市场主体汇率避险意识增强，适应人民币汇率波动的能力提高。

外汇储备规模基本稳定。6月末，我国外汇储备规模30713亿美元。今年以来，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌，外汇储备以美元计价，折算成美元后金额减少，与资产价格变化等共同作用，导致外汇储备账面价值变化。

外资仍会稳步增持人民币债券

近期，国际金融市场动荡，美元汇率、利率较快上升，出现国际资本从新兴经济体流出态势。在此背景下，外资持有中国债券形势怎么看？

王春英表示，从全球范围来看，无论发达经济体还是新兴经济体，债券投资出现波动是正常现象，即便是全球最大的美国国债市场，也经常出现被减持的情况。“国际比较看，中国波动情况远低于相当多的发达国家和新兴经济体。从境外投资者的构成和持有的债券规模看，央行类机构持有中国债券规模始终占一半以上，其余还有很大一部分属于追踪国际指数的配置性资金，稳定性比较高。”王春英说。

王春英介绍，近年来，我国债券市场稳步开放，跨境交易更加便利，我国债券先后被纳入三大国际主流指数，国内债券市场影响力和吸引力大幅提升。在此背景下，2021年末中国吸收跨境债券投资规模近8200亿美元，占新兴经济体吸收外部债券投资比例大概1/3。经过多年发展，中国已成为全球跨境债券投资的主要目的地之一，这个格局没有因为最近的短期市场波动而改变。

“总的来看，中国债券既有分散化投资价值，也有实际资金配置需求，更有基本面支撑。”王春英说，当前，外资在中国债券市场中占比3%左右，还有提升空间。长期来看，外资仍会稳步增持人民币债券。

继续支持企业管理汇率风险

今年以来，汇率风险管理成为不少企业关注的重点。王春英表示，外汇局积极支持企业管理汇率风险，服务实体经济发展。“以中小微企业为重点，我们在降低汇率避险成本、提升企业应对汇率风险能力方面采取了一系列措施。”

具体来看，今年4月中国人民银行、外汇局联合发文鼓励有条件的地区强化政府、银行和企业间合作，探索完善汇率避险成本分摊机制。5月，外汇局发布通知，推出两类期权产品，支持符合条件的中小金融机构更好为中小微企业汇率避险服务。7月，外汇局发布《企业汇率风险管理指引》，为涉外企业汇率风险管理提供参考。

根据外汇局数据，在各方共同努力下，今年上半年企业利用远期和期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元。新增汇率避险“首办户”企业近1.7万家，其中绝大多数是中小微企业。

王春英表示，下一步，将继续释放汇率风险管理政策红利，打通政策落地存在的堵点，督促金融机构提升服务企业汇率避险的主动性和专业化水平。支持具备条件的地方复制推广中小微企业汇率风险管理的成功实践，用好相关专项资金，把减费让利落到实处。加强与相关部门合作，做好宣传和培训工作，不断提升企业汇率风险中性意识，为企业建立行之有效的汇率风险管理机制提供帮助。来源：人民日报海外版

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期指是什么？期指的交易策略有哪些？

在金融市场中，期指是一种备受关注的金融衍生品。期指，即股票指数期货，它是以股票指数为标的物的期货合约。与普通的商品期货不同，期指交易的并非具体的实物商品，而是股票指数。股票指数反映的是一篮子股票的价格变动情况，通过期指交易，投资者可以对股票市场的整体走势进行投资和风险管理。

期指交易具有一些显著的特点。首先，它具有杠杆效应。投资者只需缴纳一定比例的保证金，就可以控制较大价值的合约。这意味着投资者可以用较少的资金参与大规模的交易，从而有机会获得更高的收益。但同时，杠杆效应也放大了风险，如果市场走势与投资者的预期相反，可能会导致较大的损失。其次，期指交易具有双向性。投资者既可以做多，即在预期市场上涨时买入合约，待价格上涨后卖出获利；也可以做空，即在预期市场下跌时卖出合约，待价格下跌后买入平仓获利。这种双向交易机制为投资者提供了更多的投资机会。

在期指交易中，有多种交易策略可供投资者选择。一种常见的策略是趋势跟踪策略。该策略基于市场趋势的持续性，投资者通过分析期指价格的历史走势和相关技术指标，判断市场的趋势方向。如果判断市场处于上升趋势，投资者可以选择做多；如果判断市场处于下降趋势，则可以选择做空。这种策略的关键在于准确判断趋势的开始和结束，需要投资者具备一定的技术分析能力和市场经验。

另一种策略是套利策略。套利是指利用不同市场或不同合约之间的价格差异，进行低买高卖，从而获取无风险或低风险的收益。在期指市场中，常见的套利方式有期现套利、跨期套利和跨品种套利。期现套利是指利用期指合约与现货指数之间的价格差异进行套利。当期货价格高于现货价格时，投资者可以卖出期货合约，同时买入现货指数对应的股票组合，待两者价格回归正常时平仓获利；反之亦然。跨期套利是指利用不同到期月份的期指合约之间的价格差异进行套利。跨品种套利则是指利用不同股票指数期货合约之间的价格差异进行套利。

还有一种策略是对冲策略。对冲是指投资者为了降低投资组合的风险，通过持有与原有投资组合相反的头寸来抵消市场波动的影响。例如，持有大量股票的投资者担心股票市场下跌，可以通过卖出相应的期指合约来对冲风险。当股票市场下跌时，股票投资组合的价值会下降，但期指合约的价值会上升，从而在一定程度上弥补股票投资的损失。

以下是对这三种常见期指交易策略的简单对比：

交易策略交易原理风险程度适用市场环境

趋势跟踪策略

根据市场趋势进行买卖操作

较高，趋势判断失误可能导致损失

有明显趋势的市场

套利策略

利用价格差异进行低买高卖

相对较低，主要风险来自价差异常变动

市场存在价格差异的情况

对冲策略

通过反向头寸抵消市场波动影响

较低，主要目的是降低风险

市场波动较大的情况

投资者在选择期指交易策略时，需要根据自己的风险承受能力、投资目标和市场情况等因素进行综合考虑。同时，还需要不断学习和实践，积累经验，以提高自己的交易水平。