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混改仍是今年国企改革重头戏 西山煤电集团全面启动

2018年两会正在召开，国企改革成为两会的关键词。

东方航空、华能集团、国家电网等国企都公开表示，今年将推动混改。

同时，《证券日报》记者还了解到，近日，山西焦煤集团下发了《关于西山煤电(集团) 有限责任公司所有制改革实施办法的通知》，西山煤电集团全面启动混改。

前不久，山西焦煤集团也公布了混改方案，煤炭集团有望开启混改大幕。

全国政协委员、国资委副主任黄丹华表示，混改仍会是今年国企改革的重要工作。

西山煤电集团全面启动混改

据介绍，西山煤电集团推进混合所有制改革要按照“1+3+N”的产业布局，聚焦煤炭主业，放开搞活电力、焦化、建材等辅业，发展新兴产业，清理退出无效低效资产，实现腾笼换鸟。

西山煤电集团表示，发展混合所有制经济，优化股权结构通过重组改制、合资新设、增资扩股、股权转让、发行可转债、新项目合作等方式，引入先进的外部资本，调整优化产业结构，加快技术创新、管理创新、商业模式创新，促进各级企业转换经营机制，实现健康可持续发展。

在改革过程中，煤炭主业要保持绝对控股地位；电力、焦化、建材等辅业要保持绝对控股或相对控股地位；其他产业鼓励进一步放开股权，根据企业发展实际按照市场规律，有序进退。

其中，改革方式包括企业上市，按照“凡是能装进上市公司的逐步装进上市公司，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市”的总体要求充分利用股份公司上市平台，按照战略部署，本着成熟一个注入一个的原则，有序依次将非上市部分的煤炭、电力、焦化、建材以及其它相关的优质资产逐步注入上市公司，最终实现整体上市。

同时，还包括引进战略投资者和引入各类资本。央企、其它国有企业、非公有资本投资主体可以通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，以货币、实物、股权、土地使用权等法徫法规允许的方式出资，参与集团公司所属单位的改制重组、压减退出、增资扩股、经营管理等。

需要一提的是，山西焦煤集团拥有西山煤电、山西焦化、南风化工三家上市公司，其中西山煤电为焦煤上市主体，持股股东虽然为山西焦煤集团，但实际由西山煤电集团代为管理，存在一定资本运作预期。

“无论是改革范围还是改革方式，西山煤电集团此次混改力度均是空前。”天风证券分析师冶小梅表示，“煤炭主业要保持绝对控股地位”说明山西焦煤集团煤炭核心资产定位不变，焦煤集团未来或将有更多的机会参与整合山西煤炭资产。“推进整体上市”放在改革方式之首，西山煤电值得关注。

实际上，前不久，山西焦煤集团也公布了混改方案。开展范围是探索引导集团各二级公司推进混合所有制改革，积极鼓励在二级以下公司有序推进混合所有制改革。

山西焦煤集团强调，要持续不断将优质资产注入上市公司，实现资本证券化，同时大力培育上市后备资源，制定时间表，加快上市步伐，对不具备上市的资产也需要积极对接资本市场。

混改仍是今年国企改革重头戏

值得注意的是，2018年的政府工作报告中指出，要深化国有资本投资、运营公司等改革试点，继续推进国有企业优化重组和央企股份制改革，推动国有资本做强做优做大。稳妥推进混合所有制改革。

除了西山煤电集团和山西焦煤集团已启动混改，在近期正在召开的两会中，还有多家企业表态，将积极推进混改。

全国政协委员、中国东方航空集团公司董事长刘绍勇在3月4日的政协经济界别小组会议上表示，目前东方航空集团已经向国务院国资委党委提交关于混合所有制改革的报告。

同时，全国政协委员、华能集团董事长曹培玺也表示，混改正在有序推进，员工持股正在集团二级企业试点。

国家电网董事长舒印彪也称，2018年，国家电网将有大的混改举措。将和民营企业以及当地国资，进行大量的地方电网建设。这些新电网中，国家电网公司有控股的，也有不控股。混改将有很多亮点。

3月6日，全国政协委员、国资委副主任黄丹华在经济界别小组讨论发言时称，下一步要坚持大力推动供给侧结构性改革，加快创新，加快国有经济布局优化调整，不断深化国有企业改革。

国资委主任肖亚庆也表示，今年央企混合所有制改革试点将进一步深化和扩大，并欢迎外资投资。

2025国企改革收官！小盘股筛选逻辑曝光：3类特征股更获资金青睐

2025年作为国企改革深化提升行动收官之年，政策端持续释放红利，小市值国企标的因“重组成本低、资产证券化空间大”成为市场关注焦点。但散户布局时往往陷入“盲目追概念”的误区，其实核心在于把握资金偏好的共性特征。本文结合ETF资金流向、政策导向及财务数据，拆解国企改革小盘股的筛选逻辑，为理性布局提供参考。

一、核心筛选维度：3个硬指标锁定高潜力标的

结合近期机构调研动向与公开市场数据，优质国企改革小盘股需同时满足以下3个核心条件，这也是资金持续流入的关键逻辑：

1. 市值区间：15-60亿元是黄金范围：数据显示，近3个月涨幅超30%的国企改革标的中，82%集中在15-60亿元市值区间。这一范围的标的既具备“小市值重组弹性”，又避免了超小盘股的流动性风险，符合机构与游资共同参与的资金体量需求。

2. 国资背景：央企或强财政区域地方国企优先：央企旗下小盘股受益于集团资产注入规划，地方国企则聚焦广东、浙江、江苏等财政实力较强区域——这类标的背后有国资信用背书，政策支持力度大，重组或转型的落地确定性更高。

3. 财务安全：低负债+业绩改善信号：剔除资产负债率超70%、连续两年净利润亏损的标的后，剩余标的上涨概率显著提升。重点关注“扣非净利润同比增长超50%”“订单金额同比增长30%以上”的标的，业绩硬支撑能避免纯概念炒作的回调风险。

二、3类高景气方向：契合政策+资金双重偏好

在满足上述筛选指标的基础上，以下3类方向的国企改革小盘股更易获得资金青睐，核心逻辑与行业共性如下：

方向1：资产注入预期类（央企旗下“空壳平台”）

• 核心逻辑：央企集团资产证券化率低于50%的细分领域，旗下小市值上市平台成为资产注入的核心载体。这类标的通常主营业务单一、营收规模小，且集团层面明确提出“深化资产证券化”目标，后续通过并购重组实现业务转型的可能性极高。

• 共性特征：股东背景为国务院国资委下属集团，市值20-40亿元，近3年无重大重组动作，资产负债率低于60%，且集团旗下有未上市的优质资产（如科技、新基建等赛道）。

• 数据支撑：据Wind统计，这类标的近1年机构调研频次同比增长47%，北向资金通过ETF渠道持仓占比平均提升2.3个百分点，资金提前布局痕迹明显。

方向2：政策红利类（绑定新质生产力+区域战略）

• 核心逻辑：贴合“新质生产力”政策导向的国企小盘股，如切入新能源、智能制造、数字经济等赛道的标的；或深度绑定长三角一体化、雄安新区建设等区域战略的基建类标的，政策催化下订单与业绩均有明确增长预期。

• 共性特征：业务转型方向契合国家战略，2025年以来获得政策文件明确提及或专项资金支持，Q3订单金额同比增长超30%，且新业务营收占比逐步提升至20%以上。

• 市场表现：这类标的近3个月平均换手率维持在12%-18%，资金活跃度较高，且回调时往往有明显支撑，适合偏好政策赛道的投资者关注。

方向3：估值修复类（低PE+筹码集中）

• 核心逻辑：部分国企小盘股因前期业务平淡被市场低估，当前PE低于行业均值30%以上，且股东户数连续3个季度减少，筹码集中趋势明显。随着国企改革推进，公司治理结构优化或业务梳理完成，估值有望向行业均值回归。

• 共性特征：当前PE在15-25倍区间，低于行业平均水平，股东户数较峰值下降20%以上，前十大流通股东中出现社保基金、公募基金等机构持仓痕迹，且无大额商誉减值风险。

三、散户布局风险提示与合规声明

1. 聚焦筛选逻辑而非单一标的，可按上述3个硬指标+3类方向自行排查，避免盲目跟风追高；

2. 优先选择“政策催化明确+业绩改善可见”的标的，避开无实质业务支撑的纯概念股；

3. 控制仓位，单个方向持仓不超过总资金的20%，防范重组进度不及预期或行业政策变动的风险。

本文仅基于公开市场数据、政策文件及行业规律，拆解国企改革小盘股的筛选逻辑与共性特征，未推荐任何具体标的，不构成任何投资建议或买卖指引。股市有风险，投资需谨慎。