工行能使用网银进行美元转账吗？

王永利：法定存款准备金不应列入“储备货币”

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作者王永利系中国银行原副行长，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于10月8日王永利微信公众号。

把法定存款准备金纳入“储备货币”中并据以计算货币乘数是不合理的，其不仅会掩盖存款性机构存放央行真正可用资金的状况，而且会使得提准或降准造成“储备货币”及央行资产负债规模变化与货币政策收缩或扩张的导向相反，并使货币乘数及其变化严重失真。

长期以来，我国央行资产负债表中的“储备货币”项目由“货币发行”（即央行投放的现金，包括流通中现金M0及银行库存现金）、“存款性公司存款”（即吸收公众存款的金融机构存放在央行的存款）、“非金融机构存款”（主要是吸收支付保证金存款的专门支付机构存放在央行的存款）三部分组成。其中，“存款性公司存款”包括存款性机构缴存央行的法定存款准备金及存放央行的一般备付金（超额准备金）存款。同时，“储备货币”也被视作“基础货币”，广义货币总量（M2）与基础货币的比率则被视为“货币乘数”，即基础货币扩张的倍数，也被看作是货币周转次数。

但上述做法存在一个很大的问题：实际上“法定存款准备金”属于缴存机构（主要是商业银行）被央行冻结的存款，在央行没有下调存款准备金率释放出来之前，缴存机构不能动用这部分存款。所以，央行提高法定存款准备金率（提准），属于收缩性货币政策举措，等同于央行回笼货币，会减少缴存机构的备付金存款，相应减少其可用于信贷投放并派生货币的资金；央行降低法定存款准备金率（降准），则是扩张性货币政策举措，等同于央行投放新的货币，会扩大缴存机构的备付金存款，相应增加其可用于信贷投放并派生货币的资金。由于法定存款准备金的增减变化与货币政策导向以及货币总量增减变化的方向相反，把法定存款准备金也纳入“储备货币”（基础货币）中并据以计算货币乘数，是不合理的，因为这样做，提准并不会减少基础货币，降准也不会增加基础货币，不仅会掩盖存款性机构存放央行真正可用资金（备付金）的状况（将法定存款准备金与备付金存款放在一起计算存款性机构的存款准备金率也是不恰当的），而且会使得提准或降准造成“储备货币”及央行资产负债规模变化与货币政策收缩或扩张的导向相反，并使货币乘数及其变化严重失真。

从我国货币调控的实际情况看，1999年至2014年上半年，央行投放基础货币最主要的渠道是买卖外汇形成外汇储备相应占用的人民币净额，表现为央行的“外汇占款”，其余额从1999年末的1.41万亿元快速增长到2014年5月末高峰时的27.3万亿元。但从2014年下半年开始，央行外汇占款快速减少，到2017年才开始趋于平稳，到2018年末下降到21.25万亿元，比2014年高峰时减少了6万多亿元。

在这一过程中，为防止外汇占款大幅扩张或收缩造成货币总量更大幅度（乘数效应）的扩张或收缩，央行主要采用提准或降准（包括普遍调整和差别式定向调整）予以对冲，比较好地控制了货币总量更大幅度的波动。在降准不足以满足商业银行扩大信贷投放的流动性需求情况下，央行还可以通过再贷款、逆回购、常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF等市场操作向商业银行提供流动性支持，保持货币总量的适度增长。

但是，如果将法定存款准备金纳入“储备货币”并据以计算货币乘数（见附表），就会出现相当反常的结果：在2006-2008年、2010-2011年大幅提准，实际上是收缩基础货币的情况下，货币总量增速保持较高水平，但货币乘数反而出现明显降低；而在2013年之后，随着降准的实施，实际上基础货币在扩大，但货币总量增速却保持较低水平，货币乘数反而快速提升。

这种状况亟需修正！

为直观准确地反映提准或降准的货币政策取向，以及基础货币与货币乘数的真实水平，建议将“法定存款准备金”纳入“不计入储备货币的金融性公司存款” 中（可下设“法定存款准备金存款”与“其他存款”两个子项目分别列示），不再纳入“基础货币”并计算货币乘数。调整后，“储备货币”（基础货币）只包含“货币发行”、“金融性公司备付金存款”、“非金融机构备付金存款”。

// 人大重阳

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中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理4个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。

跨境卖家外币兑换全攻略

在跨境贸易中，外币兑换是资金流动的关键环节。对于跨境卖家而言，掌握合法合规的兑换路径、规避汇率风险、优化操作成本，是保障资金安全与提升利润的核心能力。本文从跨境卖家实际需求出发，系统梳理兑换外币的全流程要点，助力卖家实现高效资金管理。

一、兑换外币的合法性与额度管理

（一）合法渠道与额度限制

通过银行等正规金融机构兑换外币完全合法，但私下交易可能构成非法经营罪。个人年度便利化额度为等值5万美元，超额需提供留学证明、商务考察材料等有效凭证。跨境卖家需特别注意，频繁大额换汇可能触发外汇监管审查，建议保留所有兑换水单（有效期6个月）以备后续结汇核查。

（二）现钞携带与申报要求

出境时携带外币现钞不得超过等值5000美元，超需向海关申报并填写《携带外汇出境许可证》。对于跨境卖家而言，若需携带大额现钞用于境外采购或支付，应提前通过银行申报并获取合法凭证，避免因违规携带导致资金被扣或行政处罚。

二、兑换外币的流程优化与实操技巧

（一）银行兑换流程与材料准备

中国大陆居民仅需身份证即可在银行柜台办理现金兑换，外籍人士需提供护照及有效签证。推荐优先选择中国银行，其支持币种最全且小众币种可提前1-2天预约。线上预约需绑定中行借记卡，适合小额高频兑换；柜台办理支持无卡取现，适合大额或紧急需求。

（二）渠道选择与汇率策略

银行汇率通常优于机场或特许兑换机构，但需注意现钞汇率与现汇的差异。跨境卖家应关注实时汇率波动，通过银行APP或外汇平台锁定有利汇率。旅游平台如携程支持线上预约、线下取钞，适合临时小额需求，但需注意手续费差异。建议大额兑换错峰办理，避免在节假日或市场波动期操作。

（三）实操注意事项与合规要点

购汇时需如实填写用途（如“跨境贸易结算”“海外仓储租赁”），境外购房、投资等用途不被允许。部分银行提供“零钱包”服务，可兑换小面额外币用于境外小额支付，需提前预约并注明需求。对于外贸企业，单日提钞超1万美元需向外汇局报备，频繁大额换汇需保留完整交易记录以备合规审查。

兑换外币是跨境卖家资金管理的必修课。通过合法渠道、合规操作、科学规划汇率策略，可有效降低资金成本、规避法律风险。建议卖家建立外汇管理台账，定期复盘汇率波动对利润的影响，并关注国家外汇政策动态，确保业务始终在合规框架内高效运行。

昆明部分银行收紧信贷 房贷政策变化可能性大

进入6月以来，银行间市场资金趋紧的态势愈演愈烈，各家银行为解决资金问题纷纷推出更高收益率的理财产品。

与此同时，由于银行资金流动性的问题，部分银行开始收紧信贷政策。记者走访多家银行发现，部分银行目前虽然可以申请利率优惠，但是放款时间则要推迟到下月初。业内人士也指出，目前部分银行在缺乏资金、年中考核的双重压力下，缩紧信贷也在情理之中。

多家银行理财产品遭“哄抢”

据普益数据显示，至5月份以来，银行1-3个月期限产品的周度收益率几乎保持着稳步增长态势，但进入6月有加速之势，截至本周已升至4.52%。从所有人民币款理财产品来看，平均预期收益率近期也出现较大幅度的上涨，1-3个月期限产品的收益率从5月第一周的3.93%持续上涨，6月第三周已达到4.56%。

随着理财产品收益率的持续走高，市民购买理财产品也显得格外积极。

记者在工商银行金碧路支行门口看到，银行已经打出了“5万元起保本收益产品收益率达4.7%-6.5%”的宣传标语。该支行客户经理告诉记者，最近1、2个星期前来购买理财产品的客户数量较往日有明显的增加。同时该经理还表示，“近期工行的收益率是我从业几年来看到最高的一次，今天早上刚刚推出的一个收益率在6%的产品，1个小时之内就已经被卖完了。”

浦发银行严家地支行理财经理也向记者证实，该支行这个星期的理财产品特别热销，通过银行网点或者通过电话咨询的客户较前一段时间都有明显的增加。“今天早上才推出的多款产品，到中午都已经卖光了。”

部分银行收紧信贷

银行应对资金趋紧，一方面通过发行高收益率的理财产品来“吸储”，另一方则通过收紧信贷政策来“节流”。记者通过走访发现，目前昆明已有部分银行开始收紧信贷。

记者在工商银行南平支行了解到，虽然目前工行的首套房还可以申请到8.5折，但是随着银行资金的短缺，近期房贷政策变化的可能性很大。该支行信贷业务部客户经理向记者表示，目前各家银行的资金都比较紧缺，就连他们工商银行现在也不敢向客户打包票一定能申请到8.5折。“目前工行在资金层面情况还比较好，但是很多股份制银行就不一样了，目前已有银行暂停了信贷业务。”该经理向记者说道。

广发银行昆明分行个贷中心客户经理向记者透露，虽然银行目前首套房贷款仍然可以申请到9折的优惠，但是由于银行资金问题以及“中考”存贷比考核等问题，最近一段时间银行是放不出款来的。“至少要等到下个月初，等银行资金问题有所缓解之后，才能有钱放款。”

普益财富分析员方瑞分析，目前银行理财产品的投资对象以货币市场工具以及债券为主，因此货币市场资金利率的上涨促使新发行理财产品的预期收益率出现上升。短期资金利率上涨推高了银行理财产品的收益率，从另一角度看银行也在利用提升产品定价来吸纳更多资金，以缓和自身资金紧张程度。“银行理财产品本身对调节商业银行资金头寸、资产负债表有重要影响，此时临近半年末考核时点，银行提升理财产品的收益率能够起到‘抢钱’之目的。”方瑞说道。

此外，也有业内人士指出，目前这种情况属季节性收紧，“由于近期各家银行资金趋紧，同时加上银行所谓的‘中考’也到来，部分银行通过暂停信贷或者收紧信贷来优化存贷比都是情理之中的事情。”

打响货币保卫战！强美元下全球外储大缩水，人民币区间震荡

强美元的影响不断发酵，从印度到捷克的央行都在进行干预，以支撑本国货币。根据彭博数据，截至今年三季度末，今年以来全球外汇储备缩水约1万亿美元至12万亿美元，为2003年有记录以来的最大降幅。“亚洲新兴市场外汇储备下降了逾6000亿美元，是有记录以来的最大降幅。除了部分央行抛售外储干预汇市，美元反弹和发达国家利率飙升都影响了外储资产的估值。”渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表示。

随着9月美元指数迭创新高，越来越多的国家干预汇市的力度骤然升级。中国央行则相继下调了金融机构外汇存款准备金率至6%，将远期售汇风险准备金上调至20% 。10月以来，人民币跌势趋缓，市场预计10月进入美联储加息空窗期，汇率有望维持区间震荡格局。

“货币保卫战”打响

今年以来，全球主要货币对美元汇率都大幅下行。截至今年9月底，根据各货币对美元的跌幅来看，阿根廷比索-30.2%，土耳其里拉-28.3%，日元-20.2%，波兰兹罗提-18.3%，英镑-17.5%，韩元-16.9%，南非兰特-11%，澳元-10.5%，人民币-10.3%，马来西亚林吉特-10.1%。

尽管“逐底运动”是各国乐见的，因为货币贬值会带动出口，但贬值一旦失控，央行则不得不介入干预。

9月底，日本动用约206亿美元外汇储备干预汇市，这是自1998年以来日本首次干预汇市以支撑日元，这占到日本今年外储下降的19%左右。此前，日元创下近20年新低，对美元汇率一度触及147。日本央行是目前罕见的坚持购债的央行；捷克央行自2月以来持续干预汇市，外汇储备跌幅达到19%；印度的外汇储备今年减少了960亿美元至5380亿美元，印度央行表示，在从4月开始的财年中，资产估值变化可以解释67%的外汇储备降幅，其余部分则是支撑本币的干预行为所致。今年以来，印度卢比对美元汇率已下跌约9%，并在9月创下历史新低。

在这一背景下，全球外汇储备正在以有记录以来最快的速度下降，今年降幅已达7.8%，这也是彭博2003年开始编制该数据以来的最大降幅。

渣打十国集团外汇研究全球主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）估计，外储一半的跌幅由估值变化导致。随着美元对欧元和日元等其他储备货币的汇率飙升至20年来高点，这些货币的美元价值也随之减少。但不断减少的外汇储备也反映出外汇市场的压力，这种压力正迫使越来越多的央行动用自己的“基金”来抵御本币贬值。

“政策制定者面临的问题是，是否要进行干预以试图平复或阻止货币下跌，这就需要冒外储大幅下降的风险；或者允许货币贬值，从而保持外储充足，但加大输入性通胀的趋势。”罗伯逊表示。

强美元压力不减

就目前来看，美联储并无意像一些央行那样妥协转向，强美元周期难言结束，新兴市场仍可能面临较大压力。截至北京时间10月10日15:45，美元指数再度突破113大关。

上周初，美国股市在两天内上涨了5.7%，10年期国债收益率下跌24个基点（BP），原因是9月份ISM制造业数据疲软，8月份JOLTS职位空缺减少超过100万，这是经济放缓和劳动力市场缓和的证据。这引发了投资者的希望，即美联储可能很快摆脱鹰派立场。

然而，美联储官员很快反驳了这一观点。芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯（Charles Evans）上周四表示，到明年春天，基准利率可能为4.5%~4.75%；明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡里（Neel Kashkari）表示，美联储距离暂停加息行动还有很长的路要走。进一步的数据表明经济活动持续强劲，凸显了收紧政策的理由——ISM非制造业采购经理人指数从8月份的56.9小幅下降至9月份的56.7，高于预期的56。

瑞银方面对记者表示，上周五的非农就业报告强化了劳动力市场持续走强的看法（支持美联储继续紧缩）。 数据中有一些早期降温的迹象：新就业岗位是自2021年4月以来就业增长速度最慢的一次。 但失业率从3.7%下降到3.5%，表明劳动力市场仍然紧张。 此外，上个月上升的劳动力参与率小幅下降至62.3%。这可能表明美国缺乏可以重新加入劳动力市场的观望者。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，预计美联储将持续收紧政策，可能会延续至2023年上半年。联邦基金利率期货表明，11月将加息75BP，12月将加息25BP。市场定价还表明，2023年第一季度美联储将再次加息25BP，预期届时将达到峰值。

“过去，当外国溢出效应（海外经济放缓）可能对美国的经济活动产生实质性影响时，美联储有时会调整货币政策。但美联储官员最近的言论表明，他们仍然专注于抑制国内通胀，目前认为溢出效应还没有大到需要调整货币政策的程度。”高盛美国首席经济学家JanHatzius表示，目前继续预期美联储将在11月加息75BP，12月加息50BP，明年2月加息25BP，最终利率将达到4.5%~4.75%。

亚洲情况仍远好于1997年

在这一背景下，市场也存在这样的担忧——美国激进加息会引发亚洲金融危机吗？

摩根士丹利认为，这是一个非常不同的周期，与亚洲1997/1998年或2013年的压力时期非常不同。不同之处在于，在美国货币紧缩周期之前，亚洲没有过度增加杠杆。该地区出现资本配置不当或经济过热的迹象非常有限。虽然今年迄今为止宏观稳定指标有所恶化，但可以将其归因于早前大宗商品价格的大幅上涨，但预计这些影响将很快逆转。值得一提的是，该地区的贸易加权汇率（NEER）一直相对稳定。

此外，货币贬值增加了外债还本付息的费用。然而，与以前的周期相比，亚洲地区的情况有所好转，大部分债务是国内债务。自2013年“缩减恐慌”(taper tantrum)以来，该地区的外债与GDP之比一直保持稳定。摩根士丹利表示，该地区的外汇储备足以支付短期外债的数额，也可以满足该地区大部分国家6~16个月的进口需求。挑战在于，进一步的资本外流将耗尽外汇储备，并可能导致负反馈循环的抬头。

如果需要，大多数央行仍有足够的火力继续干预汇市。例如，数据显示，印度的外汇储备仍比2017年初的水平高出约49%，足以支付9个月的进口。但对另一些国家来说，外汇储备正在迅速枯竭。彭博数据显示，巴基斯坦的外汇储备今年下降了42%，目前140亿美元的外储不足以满足3个月的进口需求。

人民币区间震荡

相比之下，人民币今年的贬值幅度并不大，本周CFETS一篮子货币指数为101.03，相较于年初（102左右）降幅有限，说明人民币的贬值主要由美元走强所致。

在国庆期间，离岸人民币对美元大幅回升，截至北京时间10月5日，美元对离岸人民币报7.038，9月曾一度突破7.2677。美元对在岸人民币节前收于7.116。

节后首日开盘，人民币对美元再度小幅走跌，截至10月10日19:50，美元对人民币报7.1518，美元对离岸人民币报7.1596。

8月以来，人民币贬值速度有所加快，9月初，中国央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点（从8%下调至6%），以此适度增加美元供应以起到缓冲强美元的作用；9月20日，中国央行在中国香港成功发行50亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.2%；9月28日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%正式生效。

市场预计，四季度人民币可能仍将面临强美元的压力，但更趋于区间震荡。某股份行外汇交易员对记者表示，人民币汇率短期仍以稳为主，预计区间在7.05~7.2。中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，10月美联储没有加息动作，美债、美元不会成为“压制”人民币、A股的因素。