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重磅降准！央行又发大招，人民币汇率大涨

记者注意到，消息公布后，香港市场人民币汇率直线拉升，一度升破7.24元。截至北京时间9:16，离岸人民币对美元汇率报7.2501元，较前收盘价上涨252点，最高至7.2499元。

9月1日，在岸人民币对美元夜盘收报7.2595，较上一交易日夜盘收涨295个基点，全天成交量为289.48亿美元。

业内专家和市场人士认为，纵观近期人民币汇率的波动，主要受内外部多重因素影响，但汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。当前，无论从外部因素还是内部因素来看，人民币汇率都不会单边走贬，而是会保持双向波动。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，通过下调金融机构外汇存款准备金率可以释放银行体系的外汇流动性，增加市场外汇供给，促进市场平衡。

下调金融机构外汇存款准备金率也释放出央行稳定外汇市场的政策信号。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，此举明确释放出稳定外汇市场预期、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的鲜明政策信号，可以在一定程度上抑制人民币汇率单边贬值预期，对冲人民币汇率压力，防止出现“单边市”和“羊群效应”等现象。

“这一政策举动说明有关部门继续采取合适的政策工具和宏观审慎工具，来表明熨平市场波动、维持汇率稳定政策目标的信心和决心，有利于境内外汇市场供求平衡，使人民币汇率走势更好地达到合理均衡水平上的基本稳定。”庞溟称。

中银证券全球首席经济学家管涛也表示，随着经济基本面企稳和金融市场预期改善，外汇市场运行有望持续向好，人民币汇率回稳有良好基础，有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

庞溟建议，在人民币汇率双向波动的弹性和幅度加大的情况下，市场主体应树立汇率风险中性理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，坚持稳健经营，加强风险防范意识和能力，做好风险评估，合理审慎交易，适度套保汇率敞口和控制货币错配，合理安排资产负债币种结构。

近年来外汇存款准备金率调整情况一览

上调外汇风险准备金率重在稳定预期

董希淼（招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

为加强宏观审慎管理，9月26日，中国人民银行决定自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。这是自9月15日央行下调金融机构外汇存款准备金率后，央行再次运用宏观审慎政策工具对外汇市场进行逆周期调节，其主要目的在于稳定外汇市场预期，助力外汇市场供需平衡，进而推动人民币汇率保持基本稳定。

远期售汇业务的外汇风险准备金率和外汇存款准备金率，都是重要的跨境资本流动宏观审慎政策工具，从两个不同的方向对外汇市场和跨境资本流动进行调节和引导。外汇存款准备金针对境内外汇存款向金融机构征收，而外汇风险准备金针对远期购汇方向的代客衍生交易向金融机构征收。下调外汇存款准备金率，旨在向市场释放外汇流动性，增加市场外汇供给，从而进一步抑制外汇升值、缓解人民币贬值压力。5月15日，央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，外汇存款准备金率由9%下调至8%；9月15日，央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，外汇存款准备金率由8%下调至6%。

而远期售汇业务的外汇风险准备金率，旨在通过调节企业等机构远期售汇的成本来影响远期售汇需求。一般而言，商业银行为企业等机构做远期购汇业务时，需要向央行缴存一定比例的外汇风险准备金。在某种情况下，外汇风险准备金率可以为0，即不需要向央行缴存准备金。央行上调外汇风险准备金率，将适当增加银行远期购买外汇的成本，减少企业等机构对远期外汇的需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。同时，央行通过上调外汇风险准备金率，向市场发出明确的信号，稳定外汇市场的信心和预期。

根据外汇市场变化，我国远期售汇业务的外汇风险准备金率在过去几年内时有调整，调整均在0-20%之间进行。2018年8月，为防止人民币出现较大幅度贬值，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。2020年10月，在人民币大幅升值的压力之下，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。而此次重新从0调整为20%，主要原因仍然是人民币再次面临贬值压力。

当前，人民币汇率特别是人民币对美元汇率面临一定压力，原因在于三个方面。第一，国内经济恢复基础仍不牢固。一国汇率本质上由国家潜在增长率决定。但今年以来，国内宏观经济虽有企稳迹象，但恢复态势不如预期，主要经济指标较为疲软，经济下行压力仍然较大。第二，美联储大幅度加息，美元指数创20年新高。今年以来，为遏制通货膨胀、稳定物价水平，美联储不得不加大加息步伐，连续进行5次大幅度加息，美元指数持续走强，非美元货币纷纷贬值。第三，中美货币政策相背而行，利差倒挂明显。在美国加息的同时，为降低实体经济融资成本，我国通过多种措施引导市场利率下行。今年以来，LPR已经下降三次，其中1年期LPR累计下降2次共15个基点、5年期以上LPR累计下降3次共35个基点。中美利差扩大，一定程度上加大人民币汇率下行压力。所以，在人民币汇率“破七”、贬值压力较大的背景下，央行重新将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。

上调远期售汇业务的外汇风险准备金率，对银行而言将增加远期售汇成本；对企业而言，直接的影响是远期购汇成本将增加。但增加银行从事相关业务的资金成本和企业远期购买外汇的成本，显然不是央行的最终目的。上调外汇风险准备金率，更重要的目的在于通过此举减少远期购汇中的非真实需求，减少各种套利行为，进而通过约束远期外汇市场中的不理性行为，抑制外汇市场单边变化预期，防止人民币非理性过度贬值，推动人民币汇率保持在合理均衡水平上的双向波动。

下一步，受美联储持续大幅加息以及俄乌冲突带来的避险需求等影响，短期内美元还将可能继续强势，但人民币不存在持续贬值的基础。我国经济金融体系韧性较大，对美国加息及缩表早有预期和准备，总体而言美国等发达经济体收缩货币金融政策对我国的外溢影响有限。随着一系列稳经济政策措施落地实施，预计三四季度我国经济将显著恢复，增速较上半年明显回升，这将为人民币汇率保持基本稳定奠定基础。我国当前通胀水平温和可控，国际收支平衡将延续较大幅度顺差局面，也都有助于人民币汇率保持稳定和外汇市场平稳运行。

从短期看，人民币汇率双向波动是一种常态，对此应保持平常心，理性地看待；从长期看，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。对于企业特别是外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，努力保持正常的生产经营。金融管理部门应大力培育发展外汇市场，丰富外汇避险产品，引导中小微企业提升汇率风险管理能力。

上半年外汇市场呈现较强韧性 人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定

人民网北京9月28日电 （记者杜燕飞）今日，国家外汇管理局发布的《2023年上半年中国国际收支报告》（以下简称《报告》）显示，2023年上半年，外汇市场呈现较强韧性，人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。

《报告》表示，2023年上半年，全球经济增长放缓，通胀压力回落但保持较高水平，国际金融市场延续波动态势，地缘政治局势存在较多不确定性。我国更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进。外汇市场呈现较强韧性，人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。

《报告》显示，2023年上半年，我国国际收支延续自主平衡格局。经常账户顺差1463亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为1.7%，继续保持在合理均衡水平。其中，货物贸易顺差2932亿美元，为历年同期次高值，体现了贸易结构的优化与贸易条件的改善；服务贸易逆差有所扩大，主要是我国居民跨境商务旅行以及留学等个人旅行需求均有序恢复。非储备性质的金融账户逆差849亿美元，与经常账户形成“一顺一逆”的平衡格局。

从境外资本流入情况看，来华直接投资保持净流入；来华证券投资趋于稳定，由一季度净减持转为二季度净增持，其中股票项下净流入同比增加，债券项下逐步恢复净流入；外债余额保持相对平稳。从我国对外投资情况看，对外直接投资有序发展，对外证券投资逐步趋稳、增长放缓。从存量上看，2023年6月末，我国对外净资产2.8万亿美元，较2022年末增长10%。

《报告》指出，2023年下半年，外部环境依然复杂多变，全球经济增长动能减弱，主要发达经济体货币政策紧缩接近尾声。我国加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，经济长期向好的基本面没有改变，将继续支撑国际收支保持基本平衡格局。预计经常账户顺差维持在合理均衡水平，跨境双向投资有望进一步趋稳向好，外汇储备规模保持基本稳定。

“外汇管理部门将持续深化外汇领域改革开放，积极防范化解外部冲击风险，扎实推动经济高质量发展，全力维护外汇市场稳定和国际收支平衡。”《报告》明确。

上半年外汇收支数据向好，外资增配人民币资产成亮点

2025年以来，外部环境更趋复杂多变，单边主义、保护主义抬升，全球经济和跨境贸易增长动能减弱，国际金融市场波动加大。这对我国外汇市场有何影响？

7月22日，国新办就上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会。国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，今年以来，外汇形势复杂多变，风险挑战明显增加。面对外部冲击，我国外汇市场顶住压力，运行平稳，表现出较强韧性。

他强调，有信心、有能力继续维护外汇市场稳健运行。我国经济基本面稳健，外汇市场稳定运行的基础坚实。持续扩大高水平对外开放，国际收支自主平衡的格局稳固。外汇市场韧性不断提升，应对外部冲击的能力增强。

外汇市场韧性凸显

上半年，面对复杂多变的外部环境，我国外汇市场顶住压力实现平稳运行，展现出较强韧性。

李斌在上述发布会上介绍，上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年以来的净流入态势，其中二季度净流入环比增长46%。

从外汇收支运行特点来看，呈现多方面积极表现：涉外收支规模稳步增加，跨境资金延续净流入，外汇市场供求基本平衡，交易活跃且外汇储备规模稳定。货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出则平稳有序。

人民币汇率在合理区间内保持基本稳定，上半年对美元汇率升值1.9%，在7.15~7.35区间双向浮动，既发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器作用，又稳定了市场预期。远期、期权等指标显示，市场对人民币无明显单边升值或贬值预期，企业交易理性有序，未出现追涨杀跌的非理性行为。

人民币对美元出现升值，这也在6月及上半年结售汇数据中有所体现。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，上半年人民币对美元经历一个先稳后升的过程，特别是二季度以来人民币对美元持续升值。这是上半年衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定，4月以来持续保持在60%以上的主要原因。与此同时，上半年衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点，背后也是受二季度以来人民币市场预期改善的推动。

国际收支保持基本平衡。今年以来，我国经常账户顺差稳中有增，总体处于合理均衡水平。与经常账户顺差相对应，非储备性质金融账户呈现逆差，与经常账户顺差规模大体相当，国际收支呈现出自主平衡格局。来华各类投资总体向好。1~5月份，股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%；来华证券投资净流入约330亿美元，逆转了去年下半年净流出态势。对外投资有序推进。1~5月份，股权性质的对外直接投资519亿美元，同比基本持平，对外证券投资保持活跃。

为维护外汇市场稳定，外汇管理部门持续优化政策供给，深化改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，同时强化监测预警，严厉打击违法违规活动，上半年查处外汇违法违规案件超400起，配合公安机关处罚地下钱庄交易对手案件180多起，政策成效显著。

王青预计，下半年人民币汇率波动性可能增大，也不排除中美经贸磋商出现波折可能对人民币汇率有阶段性影响。下半年稳汇率仍将是宏观政策的一个主要目标，外汇市场调控工具箱丰富，加之我国国际收支平衡还将延续“一顺一逆”（经常账户顺差、资本和金融账户逆差）、整体平衡的格局，下半年外汇市场总体上将保持稳定运行状态，外部风险将继续得到有效控制。

外资持续增配人民币资产

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，随着我国金融改革开放持续推进，境内金融市场进一步融入国际金融体系，人民币资产吸引力不断增强。2025年以来，外资配置人民币资产总体稳定，目前外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，处于历史较高水平。

上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势，其中五六月份净增持规模达188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿显著增强。

贾宁指出，未来外资配置人民币资产具有稳定且可持续的增长空间，目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%~4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。

经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。贾宁介绍，随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。

上半年外汇收支数据向好 外资增配人民币资产成亮点

2025年以来，外部环境更趋复杂多变，单边主义、保护主义抬升，全球经济和跨境贸易增长动能减弱，国际金融市场波动加大。这对我国外汇市场有何影响？

7月22日，国新办就上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会。国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，今年以来，外汇形势复杂多变，风险挑战明显增加。面对外部冲击，我国外汇市场顶住压力，运行平稳，表现出较强韧性。

他强调，有信心、有能力继续维护外汇市场稳健运行。我国经济基本面稳健，外汇市场稳定运行的基础坚实。持续扩大高水平对外开放，国际收支自主平衡的格局稳固。外汇市场韧性不断提升，应对外部冲击的能力增强。

外汇市场韧性凸显

上半年，面对复杂多变的外部环境，我国外汇市场顶住压力实现平稳运行，展现出较强韧性。

李斌在上述发布会上介绍，上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年以来的净流入态势，其中二季度净流入环比增长46%。

从外汇收支运行特点来看，呈现多方面积极表现：涉外收支规模稳步增加，跨境资金延续净流入，外汇市场供求基本平衡，交易活跃且外汇储备规模稳定。货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出则平稳有序。

人民币汇率在合理区间内保持基本稳定，上半年对美元汇率升值1.9%，在7.15~7.35区间双向浮动，既发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器作用，又稳定了市场预期。远期、期权等指标显示，市场对人民币无明显单边升值或贬值预期，企业交易理性有序，未出现追涨杀跌的非理性行为。

人民币对美元出现升值，这也在6月及上半年结售汇数据中有所体现。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，上半年人民币对美元经历一个先稳后升的过程，特别是二季度以来人民币对美元持续升值。这是上半年衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定，4月以来持续保持在60%以上的主要原因。与此同时，上半年衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点，背后也是受二季度以来人民币市场预期改善的推动。

国际收支保持基本平衡。今年以来，我国经常账户顺差稳中有增，总体处于合理均衡水平。与经常账户顺差相对应，非储备性质金融账户呈现逆差，与经常账户顺差规模大体相当，国际收支呈现出自主平衡格局。来华各类投资总体向好。1~5月份，股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%；来华证券投资净流入约330亿美元，逆转了去年下半年净流出态势。对外投资有序推进。1~5月份，股权性质的对外直接投资519亿美元，同比基本持平，对外证券投资保持活跃。

为维护外汇市场稳定，外汇管理部门持续优化政策供给，深化改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，同时强化监测预警，严厉打击违法违规活动，上半年查处外汇违法违规案件超400起，配合公安机关处罚地下钱庄交易对手案件180多起，政策成效显著。

王青预计，下半年人民币汇率波动性可能增大，也不排除中美经贸磋商出现波折可能对人民币汇率有阶段性影响。下半年稳汇率仍将是宏观政策的一个主要目标，外汇市场调控工具箱丰富，加之我国国际收支平衡还将延续“一顺一逆”（经常账户顺差、资本和金融账户逆差）、整体平衡的格局，下半年外汇市场总体上将保持稳定运行状态，外部风险将继续得到有效控制。

外资持续增配人民币资产

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，随着我国金融改革开放持续推进，境内金融市场进一步融入国际金融体系，人民币资产吸引力不断增强。2025年以来，外资配置人民币资产总体稳定，目前外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，处于历史较高水平。

上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势，其中五六月份净增持规模达188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿显著增强。

贾宁指出，未来外资配置人民币资产具有稳定且可持续的增长空间，目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%~4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。

经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。贾宁介绍，随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。