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陈雨露国际金融第6版配套题库

第一部分考研真题精选

一、概念题

1金汇兑本位制

厦门大学2017研

答:金汇兑本位制是指银行券在国内不能兑换黄金和金币，只能兑换外汇的金本位制。实行金汇兑本位制的国家，将本国货币的发行与某个实行金块本位制或金币本位制的国家的货币相挂钩，并规定本国货币与该外国货币的兑换比价。在金汇兑本位制度下，纸币为法定的偿付货币，简称法币;政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价;纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。金汇兑本位制度下，黄金储备集中在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职能，输出入受到了极大限制。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。一战期间以及1922~1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解。

2.一价定律

厦门大学2017研

答:可贸易品是这样一种商品，它能自由移动，自由交易。如果假定可贸易品的运输成本为零，则在套利作用下同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种一致关系被称作“一价定律”。在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的同质可贸易品价格相同，可以用公式表示:

3.管理浮动

武汉大学2014研

答:管理浮动，是指政府或一国货币当局为使市场汇率向有利于本国的方向浮动，避免汇率波动幅度过大影响对外贸易和本国国际收支，而对市场汇率的升降幅度进行公开或隐蔽的干预，也称“肮脏浮动”。管理浮动具有如下特点:①没有像金本位和布雷顿森林体系下的金平价;②汇率波动尽管没有公开界限但仍受到控制;③存在不同程度的政府干预，甚至国际社会的联合干预;④可以在一定程度上避免汇率一夜之间的大起大落，进而避免对经济造成的损失;⑤不存在全球统一的汇率管理模式，汇率的管理或干预比较困难。

政府在外汇市场上进行干预的方式主要包括:①通过动用本国外汇储备、国际互换货币信贷资金、特别提款权或发行外币债券与国库券所获的资金对外汇市场进行直接干预;②通过调整法定准备金率或贴现率、控制资本移动等对外汇市场进行间接干预。

4.欧洲货币

华东师范大学2013研

答:欧洲货币是指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。狭义的欧洲货币是指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义的欧洲货币泛指存放在货币发行国境外（既包括欧洲也包括其他国家）银行中的各国货币。

5.爬行钉住制

广东财经大学2013复试

答:爬行钉住制是指国家货币当局承担维持一个钉住(或平价）的义务，以使汇率保持在一定限度内，并允许钉住(或平价）进行经常的、小幅度的而非偶然的、跳跃性的变动。这种汇率制度介于可调整的钉住汇率制度与管理汇率制度之间，因而它具有两种制度的特点，主要包括:①规定货币平价;②货币平价可以调整;③货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的(区别于可调整的钉住汇率制); ④汇率的波动幅度比较小(如2%~3%) 。由于这种制度兼具约束和自由的特点，比较符合许多发展中国家的经济特征，因此它成为发展中国家特有的一种汇率制度。拉丁美洲的一些国家，如巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚从20世纪60年代起就相继实行了这种汇率制度。这些国家的政府可以经常地、按照一定时间间隔、以事先宣布的百分比对汇率平价做小幅度调整直至汇率达到均衡汇率为止。

根据运用的条件和目的不同，爬行钉住可以分为“消极的爬行钉住”和“积极的爬行钉住”两种主要形式。① “消极的爬行钉住”是指在受约束的经济中，由于本国的通货膨胀率难以控制，事前又无法准确地进行预测，政府对汇率只能进行事后调节，调节的指标是国内外通货膨胀率的差异。其目的是使本国货币的实际汇率能够与国际经济相协调，避免降低本国产品的出口竞争力，减少外贸波动。② “积极的爬行钉住”是指一国根据本国的政策目标，对汇率进行经常性的、小幅度的调整以此诱导汇率走势。这种调整的比率由货币当局决定，可以背离当时的国内通货膨胀率差异，不再与前一时期的价格上涨指数相联系，目的是用一个不断降低的向下浮动的比率来影响人们的通货膨胀预期，把汇率作为降低并最后结束通货膨胀的一个工具。

6.国际货币制度

深圳大学2009研

答:国际货币制度亦称国际货币体系，是支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。国际货币制度通常是由参与的各国政府磋商而定，一旦商定，各参与国都应自觉遵守。国际货币制度一般包括三个方面的内容:①国际储备资产的确定;②汇率制度的安排;③国际收支的调节方式。理想的国际货币制度应该保证国际货币秩序的稳定，能够提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心，保证国际收支的失衡能得到有效而稳定的调节，从而促进国际贸易和国际经济活动的发展。

7.货币危机与金融危机

中央财经大学2008研

答:货币危机 (Currency Crisis）又称国际收支危机(Balance of Payments Crisis)，它的含义有广义和狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(有的学者认为该幅度为15%~20%)，就可以称为货币危机;就其狭义来说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。

金融危机 (Financial Crisis）是指金融体系和金融制度的混乱和动荡。主要表现是:强制清理旧债;商业信用剧减;银行资金呆滞，存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭;有价证券行市低落，发行锐减;货币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不安;本币币值下降。

货币危机与金融危机非常相似，两者的区别在于:前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动;而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动，以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机常常会导致该国货币危机的发生。

陈雨露国际金融第6版配套题库

第一部分考研真题精选

一、概念题

1金汇兑本位制

厦门大学2017研

答:金汇兑本位制是指银行券在国内不能兑换黄金和金币，只能兑换外汇的金本位制。实行金汇兑本位制的国家，将本国货币的发行与某个实行金块本位制或金币本位制的国家的货币相挂钩，并规定本国货币与该外国货币的兑换比价。在金汇兑本位制度下，纸币为法定的偿付货币，简称法币;政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价;纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。金汇兑本位制度下，黄金储备集中在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职能，输出入受到了极大限制。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。一战期间以及1922~1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解。

2.一价定律

厦门大学2017研

答:可贸易品是这样一种商品，它能自由移动，自由交易。如果假定可贸易品的运输成本为零，则在套利作用下同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种一致关系被称作“一价定律”。在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的同质可贸易品价格相同，可以用公式表示:

3.管理浮动

武汉大学2014研

答:管理浮动，是指政府或一国货币当局为使市场汇率向有利于本国的方向浮动，避免汇率波动幅度过大影响对外贸易和本国国际收支，而对市场汇率的升降幅度进行公开或隐蔽的干预，也称“肮脏浮动”。管理浮动具有如下特点:①没有像金本位和布雷顿森林体系下的金平价;②汇率波动尽管没有公开界限但仍受到控制;③存在不同程度的政府干预，甚至国际社会的联合干预;④可以在一定程度上避免汇率一夜之间的大起大落，进而避免对经济造成的损失;⑤不存在全球统一的汇率管理模式，汇率的管理或干预比较困难。

政府在外汇市场上进行干预的方式主要包括:①通过动用本国外汇储备、国际互换货币信贷资金、特别提款权或发行外币债券与国库券所获的资金对外汇市场进行直接干预;②通过调整法定准备金率或贴现率、控制资本移动等对外汇市场进行间接干预。

4.欧洲货币

华东师范大学2013研

答:欧洲货币是指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。狭义的欧洲货币是指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义的欧洲货币泛指存放在货币发行国境外（既包括欧洲也包括其他国家）银行中的各国货币。

5.爬行钉住制

广东财经大学2013复试

答:爬行钉住制是指国家货币当局承担维持一个钉住(或平价）的义务，以使汇率保持在一定限度内，并允许钉住(或平价）进行经常的、小幅度的而非偶然的、跳跃性的变动。这种汇率制度介于可调整的钉住汇率制度与管理汇率制度之间，因而它具有两种制度的特点，主要包括:①规定货币平价;②货币平价可以调整;③货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的(区别于可调整的钉住汇率制); ④汇率的波动幅度比较小(如2%~3%) 。由于这种制度兼具约束和自由的特点，比较符合许多发展中国家的经济特征，因此它成为发展中国家特有的一种汇率制度。拉丁美洲的一些国家，如巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚从20世纪60年代起就相继实行了这种汇率制度。这些国家的政府可以经常地、按照一定时间间隔、以事先宣布的百分比对汇率平价做小幅度调整直至汇率达到均衡汇率为止。

根据运用的条件和目的不同，爬行钉住可以分为“消极的爬行钉住”和“积极的爬行钉住”两种主要形式。① “消极的爬行钉住”是指在受约束的经济中，由于本国的通货膨胀率难以控制，事前又无法准确地进行预测，政府对汇率只能进行事后调节，调节的指标是国内外通货膨胀率的差异。其目的是使本国货币的实际汇率能够与国际经济相协调，避免降低本国产品的出口竞争力，减少外贸波动。② “积极的爬行钉住”是指一国根据本国的政策目标，对汇率进行经常性的、小幅度的调整以此诱导汇率走势。这种调整的比率由货币当局决定，可以背离当时的国内通货膨胀率差异，不再与前一时期的价格上涨指数相联系，目的是用一个不断降低的向下浮动的比率来影响人们的通货膨胀预期，把汇率作为降低并最后结束通货膨胀的一个工具。

6.国际货币制度

深圳大学2009研

答:国际货币制度亦称国际货币体系，是支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。国际货币制度通常是由参与的各国政府磋商而定，一旦商定，各参与国都应自觉遵守。国际货币制度一般包括三个方面的内容:①国际储备资产的确定;②汇率制度的安排;③国际收支的调节方式。理想的国际货币制度应该保证国际货币秩序的稳定，能够提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心，保证国际收支的失衡能得到有效而稳定的调节，从而促进国际贸易和国际经济活动的发展。

7.货币危机与金融危机

中央财经大学2008研

答:货币危机 (Currency Crisis）又称国际收支危机(Balance of Payments Crisis)，它的含义有广义和狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(有的学者认为该幅度为15%~20%)，就可以称为货币危机;就其狭义来说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。

金融危机 (Financial Crisis）是指金融体系和金融制度的混乱和动荡。主要表现是:强制清理旧债;商业信用剧减;银行资金呆滞，存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭;有价证券行市低落，发行锐减;货币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不安;本币币值下降。

货币危机与金融危机非常相似，两者的区别在于:前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动;而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动，以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机常常会导致该国货币危机的发生。

日元大规模做空，国际货币大洗牌，人民币将成世界第3大货币

最近，日元可谓是摊上大事了，遭遇了国际市场的大规模做空，这种情况的严重程度和可能的未来影响，恐怕比很多人想象的要大。其中，最大的问题可能就是日元作为世界货币的地位可能不保了。

你们说，将来还有多少人会愿意持有和使用日元呢？日元的地位会不会急剧下降？在这样的时机下，人民币是不是有可能迅速超过英镑，成为全球第三大货币呢？这个问题不简单，我们来慢慢分析一下。

说起来，这轮对日元的做空从年初就开始了，到了4月份，国际上的大空头们就集中到了日本，规模之大前所未见。4月初的数据显示，日元的净空头头寸规模超过了15万份，达到了过去17年来的最高水平。显然，这是有计划、有组织的行动。

结果呢？日元的价值一路下跌，今年1月份，1美元还能换140日元，现在已经跌到了154日元以下，跌幅超过10%，而且这么短的时间内，简直是跳水比赛。

这种急剧的跳水，短时间内肯定有很大的后果。最直观的就是日元的信用度受损，可能甚至会一蹶不振，使得它在世界货币的地位急剧下降。

像经济学家郎咸平说的，作为世界货币，最重要的是币值的稳定。如果一个货币波动太大，用它来支付就很难，更别提把它当做储备货币了。如果你手里的钱一会儿值这个，一会儿值那个，哪还有人敢大量持有？

这只是最表面的理解。如果你了解现在世界货币的交易结构，就能明白这次对日元的做空，打击有多大。

我们来看看数据，中国是全球最大的货物贸易国，货物贸易额大约6万亿美元，占全球的25%，服务贸易额大约9000亿美元，占15%。这支撑了人民币的储备和支付货币地位。

而美元、欧元、日元和英镑就有点不是那么回事了，可以说水分不小。

现在SWIFT系统每年的交易规模大约2000万亿美元，但全球贸易额只有30万亿左右，还有几万亿的外国投资。那么多差额是什么？主要是金融衍生品的泡沫，还有非法和黑市交易。

这就说明，他们的大量资金都是来自金融衍生品市场的汇兑交易，这些交易是投机性的，没有货物和服务贸易作为支撑。

所以，世界货币的地位，很大程度上靠的是自身的信用。人们是否愿意使用美元、人民币、欧元、英镑还是日元，完全取决于这些货币的信用价值。

如果日元的信用真的崩溃了，那后果将是灾难性的，可以说是彻底被打断了脊梁骨。

我们再看看最新的数据，根据4月18日发布的SWIFT报告，2024年3月，美元、欧元、英镑的全球支付货币排名分别是47.37%、21.93%和6.57%。人民币占比4.7%，已经是全球第四大活跃货币，距离第三的英镑只有1.87%的差距。

而在2023年第四季度的全球外汇储备中，美元是58%，欧元20%，日元5.7%，英镑4.8%，加拿大元2.58%，人民币则是2.29%。

综上所述，人民币在支付货币中的份额已经超过了日元，如果考虑CIPS系统的交易量，与英镑的差距已经缩小到1%左右。但在储备货币中，人民币还有很大的提升空间。

如果这次日元真的崩溃了，它的地位可能会急剧下降，人民币有可能占据它的份额。时间一长，超越英镑也不是不可能的事情。

所以，这次日元的大跳水，对于推动人民币国际化来说，可能是个天大的好机会。这真的是国运的加持，可能是自2009年推行人民币国际化以来，最好的时机。#深度好文计划#

金本位制度第二次世界大战后的消亡，与美国的崛起

金本位的诞生

金本位制时期《17世纪~20世纪30年代)。金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度,它是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。

19世纪初,在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大等地先后发现了丰富的金矿资源,黄金生产力迅速发展.仅19世纪后半叶.人类生产的黄金就超过了过去5000年的产量总和.黄金产量的增加,人类的黄金需求才有了物质条件,以黄金生产力的发展为前提,人类进人了一个金本位时期.

金本位制的建立,意味着黄金从帝王专有走向了广阔的社会,从狭窄的宫廷范畴进人了平常的经济生活,从特权华贵的象征演变为资产富有的象征。

金本位制首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家,1717年英国首先施行了金本位制.1816年英国颁布了《金本位制度法案》,正式在制度上给予确定,成为英国货币制度的基础。19世纪,德国、瑞典、娜威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣布施行了金本位制.

金本位的历史发展

英国作为之前的世界霸主，在符合英国国家利益的时候 ,黄金被英国选为本位货币 。当它不符合英国国家利 益时,英国就果断地否决其货币地位。 大约在 1870年以后,美国的实际收入和 生产率就已经超过西欧 ,之后美国和欧洲的差距开始拉大 。到20世纪中期 ,欧洲 的人均产量大约只有美国的一半 。直到现在,美国和欧洲的劳动生产率差距仍然 有大约20％。

根据斯坦福大学的 Moses Abramovitz和Paul David等人的研究美国在 19世纪末的经济崛起主要是因为其领土的扩张、人口的快速增长和收入增长 、广阔的国土蕴藏着大量的能源和矿产品 、以及科技水平的提高。由于相对于利息水平而言,美国的工资水平较高 ,其促进了人力资源质量的发展 ,反过来极大地提升 高了科技水平。

到1913年,美国已经形成了统一的国内市场 。由于交通运输的改善、语言的统一、收入分配相对平均,以及内战之后形成的统一的货币体系 ,美国的国内市场得以迅速整合,并相当于英国、法国和德国的总和。第一次世界大战爆发后,战争的巨额支出和本国生产的停滞 ,使得巨额黄金流入美国。

一战 结束后,美国已经占据世界上 1/3的黄金。在此情况下,各参战国不得不实行黄金禁运和停止纸币兑换黄金,国际金本位实际上已经解体。

一战后, 1922年在意大利召开的世界货币会议上 ,决定采用“节约黄金”的原则.除美国实行金本 位制外,英法实行金块本位制(金块本位制又称 “生金本位制”,是指国内不铸 造、不流通金币,只发行代表一定重量黄金的 银行券(或纸币)来流通,而银行 券(或纸币)又不能自由兑换黄金和金币 ,只能按一定条件向发行银行兑换成金 块。),其他国家多实行金汇兑本位制( 金汇兑本位制(Gol d ExchangeStandard) 又称“虚金本位制”,该国货币一般与另一个实行金本位制或 金块本位制国家的 货币保持固定的 比价,并在后者存放 外汇或黄金作为平准基金 ,从而间接实行了 金本位制。实际上,它是一种带有附属性质的货币制度 。当然,无论金块本位制 或金汇兑本位制 ,都是削弱了的金本位制 ,很不稳定。而这种脆弱的制度经过 1929 年—1933年的世界经济危机,终于全部瓦解。)。

金本位制的特点是:国内不流通金币,只发行代表一定重量黄金的银行券,银行券只能有限制地兑换金块。而金汇兑本位制又称 “虚金本位制 ”,其主要特点是:银行券在国内不能兑换黄 金和金币,只能兑换外汇。该国货币一般与另一个实行金本位制或金块本位制国 家的货币保持固定的比价 ,并在后者存放外汇或黄金作为平准基金,从而间接实行了金本位制。

无论金本位还是金汇兑本位,其目的都只有一个国家为了 保护有限的黄金资源,不愿意对黄金实行自由兑换。

只有在国家必须使用黄金支 付的场合即满足限制条件的场合,才愿意按照既定比价支付黄金。 即使如此, 金本位和金汇兑本位 ,都不过是黄金缺乏下的权宜之计 ,并不能从根本上解决问题。尤其是,当黄金的供应量不适应世界经济发展时 ,任何权宜之计都最终无法长久。 但对英国来说,某种意义上被逼进了死胡同。战后的英国由于部分殖 民地市场丧失,各国购买力锐减,美日商品竞争的影响,国外市场日益缩减 ,从此英国工商业呈现出衰退现象,动摇了其世界霸主地位。为了维护英镑的权威地位,英国于战后的1925年又恢复了一度停止的金本位制度，由丘吉尔主导，准备延缓英国经济的衰退，结果确实加速蓝英国经济的衰退。

不过现在的英国面对的,是一个黄金大量为美国等少数国家控制的战后经济。本来对于战后高速发展的世界经济,黄金供应总量已经无法跟上世界经济发展速度。但对于世界经济来说,由于需要一段恢复时间 ,因此世界黄金总量并不缺乏。在传统的金本位下, 美国拥有巨量的黄金将导致美国物价膨胀,形成美国贸易逆差,从而黄金流出美国,弥补世界黄金的不足。但美联储采用了新的黄金控制策略,即政府大量发行国债,并提高贴现率,紧缩通货,吸收黄金,从而将黄金置于政府手中。1934年美国采用了有限的金本位制,尽管美元和黄金仍然有官定的比价35美元一盎司黄金,但是美国财政部仅仅按照这一比率和中央银行交易 ,私人交易者已经无法直接兑换黄金。

这样,巨额的黄金被美国冻结了。一个战后萎缩的世界经济 ,反而出现了世界性的黄金缺乏。在黄金大量为美国等少数国家控制下的经济,英国恢复金本位,注定是一场不自量力的闹剧。因为游戏规则已经被美国改变了。1923年,凯恩斯首先觉察到了美国这一做法的含义。

在其著作《货币改革论》中, 他说:“从那一天起黄金被一些仍然空口好话的最后一个国家废止了其货币作用。美圆本位就是在这个金犊的基础上建立起来的。在过去两年中美国装出维护金本位的样子,实际上它建立了美圆本位。

它不但没有保证美圆值适应黄金值 相反, 它准备不惜付出巨大代价使黄金值适应美圆值。这就是一个富国把新计谋与旧的损人利己方法结合的手段。它享有哈佛经济学试验室设计的最新科学进步,而同时却让国会去相信决不允许轻率地背弃已由邓吉、达赖厄斯、康斯坦丁、利夫普 尔爵士以及参议院奥尔德里奇等人的智慧和经验使之神圣化的硬通货。哈罗德评价道 :“现在形势完全变了因为黄金已经为美国大量吸收堪称金本位的独立实体已经不复存在金本位简直就是美圆本位同时美圆已经是一种管理通货，联邦储备银行据认为根据黄金进出与基金对负债之比赖以制约其贴现政策的理论已经寿终正寝了。”

此时英国还是世界的霸主 ,如果它断然决定废除金本位 ,建立二战后凯恩斯提出的世界信用货币的话 ,未必没有成功的可能。但是英国企图重新建立金本位 ,在建立金本位失败后 ,又仅仅宣布废除金本位 ,这使得它失去了在世界货币金融体系中的主导权。美国1929年的经济危机,原因是多方面的。

其投资与消费比例的失调,与其黄金紧缩政策是主要原因。从 1920年到1929年工人每小时的工资只上升了2%,而生产率却猛增了55%。与此同时,由于美国的紧缩黄金政策 ,使得世界性购买力不足,美国出口受到压制。

这样内需外需双重不足,必然导致美国供需最终失去平衡而发生危机,出现供大于求的萧条。巨量的黄金一方面为政府所持有,另一方面由于缺乏投资机会成为游离资本脱离于实体经济之外。世界实体经济出现黄金结构性紧缺。之所以说结构性紧缺,是 因为此时世界性黄金总量并不匮乏。相反,在世界通货紧缩的时候,黄金的产量 却在大增。

1932年,世界黄金产量达二百万吨 ,这个数量几乎是自古到 19世纪中 叶全部累积的货币性黄金的一半。 1938年,世界黄金又比 1932年高出了50%。各国中央银行的黄金储备在 1929年有四千万吨,十年后激增至六千万吨,总值从一 百亿美元升至二百五十亿美元。1939年,世界上的货币储备所保存的黄金已经多 到即使所有的货币全都用金币流通也不成问题。 这在历史上极为罕见。而从1934年到1939年,输入美国黄金总量高达九十六亿美元,其中20%来自法国。到了二次世界大战爆发 ,全世界约有二百亿美元的黄金或60%的货币性黄金放在美国,而在1913年是23%,1929是38%。这些储备黄金总量达一万五千吨以上,相当于那个时期全世界十二年的黄金产量。

这个时期,美国的金库也像当年的亚洲,是“黄金的墓地”,并没有往外流出黄金。而且,美国准备无限量以35美元每盎司黄金的固定价格收购,也是世界上独一无二的国家。伯恩斯坦抒情地概括 道:“美元与黄金的关系就像天空一颗不动的星,其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。

因此,黄金的结构性紧缺 ,表现为两个方面。一个是黄金在国家之间的分配不均导致的资金紧缺,一个是黄金在美国内部的投资和消费部类间分配 失衡导致的资金紧缺。 这样,在世界黄金总量迅速增长的情况下,出现了世界性的黄金紧缺。英国、德国等国家,成了摆上祭坛的牺牲品。1929~1933年世界经济危机期间,由于货币受到金本位制的制约,不能满足人们的劳动的需要,资本主义货币信用领域的危机与混乱的日趋严重,世界工业生产比危机前缩减了44％,国际贸易衰落了近2/3。危机期间英国国际收支状况急剧恶化,而各国却纷 纷向英国兑换黄金 ,给英国的金本位制敲响了丧钟。

在国际收支逆差加重尤其是国际性有收缩的总背景下,许多大银行接连破产,导致了金本位制的全线崩溃。到1931年6月17日,德国流失黄金14亿马克,黄金储备率由60下降为48,黄金储 备量由5. 28亿美元减少到2. 34亿美元,减少了55. 7。一战后德国并没有直接付出多少经济代价,相反,1924年9月至1931年7月,德国共支付赔款110亿金马克(约合27亿美元),而同期德国从美、英等国得到的贷款约为210亿金马克(约合50亿美元 )。当然,德国背上了沉重的债务负担。英国黄金储备由7. 18亿美元减少到5. 88亿美元,减少18. 1。1931年7月,德国宣布停止偿付赔款 、外债,严格管制外汇、禁止黄金交易和黄金输出,使金本位制解体; 9月,英国政府宣布停止黄金兑现,禁止黄金出口,放弃金本位制。

一年后,在四十七个采用金本位制的 国家当中,只有美国、法国、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后 , 已没有一个国家允许人民将货币或存款兑换成黄金。 在1929年开始的十年通缩环境下,每种货币都对黄金贬值了,就像黄金从每盎司 20. 67美元升至35美元一样。另一方面,所有国家的商品与劳务价格都大幅下降,30年代中期,每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929年的两倍。尽管美国经济已经赶上并超过了英国,在二战之前,美元却始终没有取代英镑的地位 。英镑仍然作为国际货币和储备货币,地位有所衰落,但是美元在国际货币体系中的地位仍然和其经济实力存在较大的反差。美国还需要足够的时间,来树立美圆的绝对霸权。

但是美国已经开始积极地试图主导世界金融体系了。美圆取代英镑成为世界货币,仅仅是一个时间的早迟而已。这样,一战后,世界进入了多极世界。黄金结构性失衡导致的稀缺,使得它似乎失去了往日的荣耀。主权信用货币体系开始浮现出水面。 拥有大量黄金的美国,在静静地地等待着，只要黄金总量还能适应世界经济的发展, 则拥有黄金的庄家,就可以通过吞吐黄金,来重新实行金本位或者摧毁金本位。英国德国等国家也在观望着 :如果他们能混水摸鱼 ,因为经济发展等原因获得美国手里的巨量黄金,那么他们也能重现黄金时代的辉煌。

凯恩斯在1930年开始放话:“黄金今后再也不会从一个人的手中转到另一个人的手中,人们那渴望触 摸黄金的手已经被夺走了触摸它的机会。这很讨人喜爱的家庭守护神以前居住在钱包、长袜、罐盒里,如今在各个国家都被一个大金像给吞并了,它住在地下,人们看不到。黄金现在是看不见了——它又回到地下。但是,当我们再也看不到 那穿着金黄华服的神在尘世上行走时,我们便开始将它理性化,就在不久之前 , 我们对它什么感觉也没有了”。凯恩斯指望美国人听到吗?就像当初欧洲人进入 美洲,告诉美洲土著黄金最不值钱一样?可惜美国人本身也是欧洲人,不是美洲土著,美国人太熟悉欧洲人这一套了。世界性的黄金供应,世界性的黄金结构, 世界性的实力对比。世界因此在金本位面前游移。

金本位本身并不重要。重要的是谁、何时、采取什么方式 ,废除或者恢复金本位,获得什么利益。如果有利可图,则频繁地恢复和废除金本位,也在所不惜。 翻手为云覆手雨,纷纷轻薄未可知。

如何看待人民币汇率“紧贴”7、外汇储备“逼近”3万亿美元？

近期，人民币对美元汇率“紧贴”7关口、外汇储备“直逼”3万亿美元，引发市场高度关注。

中国人民银行和外汇局相关人士22日表示，美元未来走势不会是单方向的，外汇储备也不单纯与汇率单项挂钩，市场无需对某一点位做过度解读。央行将通过多项措施，为人民币债券加入国际主要债券指数创造条件，引导更多外资投入境内市场。

面对“7关口”加大正面引导预期

22日，人民币对美元中间价报6.9435，较前一交易日调升54个基点。中国外汇交易中心数据显示，截至22日16:30，人民币对美元即期收盘价报6.9466。

看着近在咫尺的“破7”，不少市场人士心存担忧。对此，中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，美元未来走势不会是单方向的，一旦市场发现过去的预期过于乐观，美元指数就有可能出现调整，其他货币对美元就会升值。

在马骏看来，最近美元快速走强、包括人民币在内的许多国家汇率对美元贬值，主要是市场预期变化所致，但这些预期可能过于乐观。

业内人士表示，美元大幅升值、美国国债收益率对于美国实体经济，尤其对出口产生紧缩效应；最近美国企业债发行利率、住房按揭利率大幅上升，美国的大规模减税和基建计划能否实现也未可知。

自今年一季度以来，人民币采用了“收盘价+一篮子”的中间价定价机制。“这个公式为人民币波动提供了足够的弹性，会导致双向波动。”马骏表示，最近几个月来人民币汇率的双向波动比以前大，在具体操作中央行已经综合考量到兼顾汇率弹性和稳定性。

“最近，我们加大了正面引导预期的力度。11月初以来，人民币一篮子汇率还是略有升值的。”马骏说，“从我国经济基本面来看，11月PMI继续上升，民间投资已经开始触底反弹，出口增速转负为正。我们有信心在增加汇率弹性的基础上，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”

“3万亿”并非衡量外储充裕与否的标准

11月末，我国外汇储备规模为30516亿美元，较10月末下降691亿美元，刷新今年1月以来最大降幅。外汇储备正逼近3万亿美元，引发不少市场人士担忧。

“外汇储备多少是适度规模并没有一个统一指标，以前外汇储备超‘4万亿’时有人认为外储过多了，但降到‘3万亿’有人又担心不够了。”外汇局相关人士表示，市场应该更关注，目前外汇储备能否持续为市场提供流动性，能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。

外汇局相关人士认为，近期引发外汇储备下降的主要因素有央行向市场提供流动性以及估值效应，如外汇储备中欧元、日元等非美货币贬值。“目前来看，3万亿美元的外汇储备是充裕的，处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下，危机就会到来。”

有消息称，中国10月大幅减持413亿美元的美国国债，持债总额降至1.1157万亿美元，创下近年来新低。

对此，外汇局相关人士介绍，美国国债在国际金融市场是重要的投资标的，各国央行都会从评级到市场深度，再到流动性、风险特性等方面综合考虑投资标的。“当然，央行也会通过近期美国加息、美国国债收益率曲线等方面微观考量，对美国国债投资进行战术性动态调整。”

加快开放国内债市引入境外资金

人民币汇率波动频繁、外汇储备持续下降，这引发不少人对跨境资本流动压力增大的担忧。

国际金融协会的数据显示，2000年到2013年，国际资本大量流入新兴经济体，但从今年下半年开始，国际资本在新兴经济体处于资本流出态势。中国已深度融入国际资本市场，无法脱离国际资本流动的大格局。

不过，外汇局相关人士认为，目前中国跨境资本流动形势总体稳定，这与人民银行和外汇局前期采取一定措施扩大资本流入有关。

就此，马骏表示，在未来一段时间，央行将协调相关部门，允许和引导境外投资者进入境内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，以对冲利率和汇率风险；进一步明确对汇出投资本金和收益的规则以及对投资收益和利息收入的税收政策；探索通过境内外基础设施合作，延长交易时间、减少境外投资者重复开户负担等，提升交易便利性，进一步扩大实际参与银行间债券市场投资的境外机构投资者范围。

马骏表示，通过上述举措，可以提升境外机构投资于中国银行间债券市场的便利性，为主要国际债券指数编制机构将人民币债券纳入相关指数创造条件，从而引导更多境外资金进入中国债市。

德意志银行的调研显示，如果中国债券被纳入全球债券指数，未来五年内会有7000亿美元至8000亿美元的新外资流入中国债市。一些市场人士估计，为数可观的资金投入中国债市，或将支持人民币汇率的基本稳定。