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进一步：国际国内外汇市场——历史与现状

外汇市场是全球规模最大、流动性最强的金融市场，24 小时不间断运行，承担着全球贸易结算、汇率定价、风险对冲和资本流动的核心职能。

一、国际外汇市场（一）起源与发展萌芽阶段（19 世纪 – 1944 年）：金本位制下，各国货币与黄金挂钩，汇率相对稳定，外汇交易主要服务于国际贸易。布雷顿森林体系时期（1944-1971 年）：1944 年布雷顿森林会议确立 “美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩” 的固定汇率制，外汇交易规模有限，主要由各国央行主导。现代外汇市场诞生（1971 年至今）：1971 年 8 月 15 日 “尼克松冲击”，美元与黄金脱钩；1973 年主要工业国正式采用浮动汇率制，汇率由市场供求决定，外汇交易量爆发式增长。1976 年《牙买加协议》正式确认浮动汇率制的合法性，奠定了现代国际外汇市场的制度基础。（二）市场组成

1.参与者

2.交易场所

3.核心交易品种（按交易量占比排序，2025 年 4 月）

（三）最新市场规模（2025 年 4 月，BIS 最终调查数据）（四）近年变化趋势交易量加速增长：2019-2022 年增速 14%，2022-2025 年增速升至 26.7%，主要由货币政策分化和地缘政治风险驱动新兴市场货币崛起：人民币交易份额从 2013 年的 2.2% 升至 2025 年的 8.5%，保持全球第五大交易货币地位，与英镑差距快速缩小主要货币对主导地位减弱：七大传统主要货币对交易量占比从 2022 年的 85% 降至 2025 年的 66.3%，反映全球货币多元化趋势电子交易与算法交易普及：目前 90% 以上的外汇交易通过电子平台完成，算法交易占比超过 70%离岸市场快速发展：离岸人民币市场日均交易量已超过 3200 亿美元，占人民币全球交易量的 42% 以上（五）国际重大标志性事件1985 年《广场协议》：美、日、德、英、法五国联合干预汇市，推动美元贬值。此后日元在三年内对美元升值超过 50%，深刻改变了日本经济走向1992 年 “黑色星期三”：索罗斯量子基金做空英镑，迫使英国退出欧洲汇率机制，英镑单日贬值 15%，索罗斯获利约 10 亿美元，成为金融史上最经典的投机案例1997 年亚洲金融危机：泰铢贬值引发连锁反应，东南亚多国货币大幅贬值，外汇储备耗尽，经济陷入衰退2015 年瑞士法郎黑天鹅事件：1 月 15 日瑞士央行突然取消欧元兑瑞郎 1.20 的汇率下限，瑞郎对欧元单日暴涨超过 30%，全球投资者总损失超 1000 亿美元，多家外汇经纪商破产2022 年日元大幅贬值：美联储激进加息与日本央行维持超宽松货币政策形成巨大利差，日元对美元全年贬值超过 30%，创 30 年新低2025 年美联储开启降息周期：2025 年美联储累计降息 75 个基点，将联邦基金利率区间从 5.25%-5.50% 下调至 3.5%-3.75%，美元指数开始走弱2026 年 2 月中东局势升级：美国与以色列对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油价格暴涨，全球通胀预期升温，主要央行暂停降息进程2026 年 4 月人民币强势升值：4 月 14 日，在岸人民币兑美元最高触及 6.8156，离岸人民币最高涨至 6.8119，双双创下 2023 年 3 月以来近三年新高，单日涨幅超 300 个基点二、中国外汇市场（一）起源与发展阶段（国家外汇管理局官方划分）计划经济时期（1949-1978 年）：实行高度集中的外汇管理，所有外汇收入上缴国家，用汇实行计划分配，人民币汇率仅作为核算工具改革起步阶段（1978-1993 年）：1979 年实行外汇留成制度，建立外汇调剂市场，形成官方汇率与调剂汇率并存的双轨制统一市场建立阶段（1994-2000 年）：1994 年 1 月 1 日汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；1994 年 4 月 4 日银行间外汇市场正式运营；1996 年实现人民币经常项目可兑换深化改革阶段（2001 年至今）：2005 年 “7・21 汇改”、2015 年 “8・11 汇改” 逐步推进汇率市场化；2016 年人民币加入 SDR 货币篮子；金融市场双向开放持续扩大（二）市场组成两个层次：银行间外汇市场（批发市场）和银行对客户市场（零售市场）核心参与者：中国人民银行、商业银行、非银行金融机构、企业和个人（个人仅可办理实盘外汇买卖，禁止非法外汇保证金交易）交易品种：人民币外汇即期、远期、掉期、期权，以及外币对交易（三）最新市场规模（2025 年全年）（四）近年变化趋势汇率弹性显著增强：”8・11 汇改” 后，人民币汇率双向波动成为常态，能够更好地发挥宏观经济稳定器作用市场深度不断提升：衍生品交易量快速增长，2025 年银行间外汇衍生品交易量占比达 62.2%对外开放持续扩大：取消 QFII/RQFII 额度限制，引入境外机构投资者参与银行间外汇市场人民币国际化稳步推进：2025 年人民币跨境收付金额达 58.7 万亿元，已连续两年成为我国跨境收付第一大货币市场预期更加理性：2025 年跨境资金由年初的净流出转为净流入，全年净流入 3021 亿美元，银行结售汇顺差 1966 亿美元（五）中国重大标志性事件1994 年汇率并轨：结束双轨制，建立统一规范的外汇市场，奠定了现行人民币汇率制度的基本框架2005 年 “7・21 汇改”：人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元一次性升值 2.1%2015 年 “8・11 汇改”：完善人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日收盘汇率报价，汇率市场化程度大幅提升2016 年 10 月 1 日：人民币正式加入 IMF 特别提款权（SDR）货币篮子，权重 10.92%，成为首个加入 SDR 的新兴市场货币2020 年：取消 QFII/RQFII 投资额度限制，全面放开境外机构投资者进入中国金融市场2025 年：人民币在全球贸易融资市场份额达 7.2%，连续 18 个月超越欧元，仅次于美元

金本位制度第二次世界大战后的消亡，与美国的崛起

金本位的诞生

金本位制时期《17世纪~20世纪30年代)。金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度,它是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。

19世纪初,在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大等地先后发现了丰富的金矿资源,黄金生产力迅速发展.仅19世纪后半叶.人类生产的黄金就超过了过去5000年的产量总和.黄金产量的增加,人类的黄金需求才有了物质条件,以黄金生产力的发展为前提,人类进人了一个金本位时期.

金本位制的建立,意味着黄金从帝王专有走向了广阔的社会,从狭窄的宫廷范畴进人了平常的经济生活,从特权华贵的象征演变为资产富有的象征。

金本位制首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家,1717年英国首先施行了金本位制.1816年英国颁布了《金本位制度法案》,正式在制度上给予确定,成为英国货币制度的基础。19世纪,德国、瑞典、娜威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣布施行了金本位制.

金本位的历史发展

英国作为之前的世界霸主，在符合英国国家利益的时候 ,黄金被英国选为本位货币 。当它不符合英国国家利 益时,英国就果断地否决其货币地位。 大约在 1870年以后,美国的实际收入和 生产率就已经超过西欧 ,之后美国和欧洲的差距开始拉大 。到20世纪中期 ,欧洲 的人均产量大约只有美国的一半 。直到现在,美国和欧洲的劳动生产率差距仍然 有大约20％。

根据斯坦福大学的 Moses Abramovitz和Paul David等人的研究美国在 19世纪末的经济崛起主要是因为其领土的扩张、人口的快速增长和收入增长 、广阔的国土蕴藏着大量的能源和矿产品 、以及科技水平的提高。由于相对于利息水平而言,美国的工资水平较高 ,其促进了人力资源质量的发展 ,反过来极大地提升 高了科技水平。

到1913年,美国已经形成了统一的国内市场 。由于交通运输的改善、语言的统一、收入分配相对平均,以及内战之后形成的统一的货币体系 ,美国的国内市场得以迅速整合,并相当于英国、法国和德国的总和。第一次世界大战爆发后,战争的巨额支出和本国生产的停滞 ,使得巨额黄金流入美国。

一战 结束后,美国已经占据世界上 1/3的黄金。在此情况下,各参战国不得不实行黄金禁运和停止纸币兑换黄金,国际金本位实际上已经解体。

一战后, 1922年在意大利召开的世界货币会议上 ,决定采用“节约黄金”的原则.除美国实行金本 位制外,英法实行金块本位制(金块本位制又称 “生金本位制”,是指国内不铸 造、不流通金币,只发行代表一定重量黄金的 银行券(或纸币)来流通,而银行 券(或纸币)又不能自由兑换黄金和金币 ,只能按一定条件向发行银行兑换成金 块。),其他国家多实行金汇兑本位制( 金汇兑本位制(Gol d ExchangeStandard) 又称“虚金本位制”,该国货币一般与另一个实行金本位制或 金块本位制国家的 货币保持固定的 比价,并在后者存放 外汇或黄金作为平准基金 ,从而间接实行了 金本位制。实际上,它是一种带有附属性质的货币制度 。当然,无论金块本位制 或金汇兑本位制 ,都是削弱了的金本位制 ,很不稳定。而这种脆弱的制度经过 1929 年—1933年的世界经济危机,终于全部瓦解。)。

金本位制的特点是:国内不流通金币,只发行代表一定重量黄金的银行券,银行券只能有限制地兑换金块。而金汇兑本位制又称 “虚金本位制 ”,其主要特点是:银行券在国内不能兑换黄 金和金币,只能兑换外汇。该国货币一般与另一个实行金本位制或金块本位制国 家的货币保持固定的比价 ,并在后者存放外汇或黄金作为平准基金,从而间接实行了金本位制。

无论金本位还是金汇兑本位,其目的都只有一个国家为了 保护有限的黄金资源,不愿意对黄金实行自由兑换。

只有在国家必须使用黄金支 付的场合即满足限制条件的场合,才愿意按照既定比价支付黄金。 即使如此, 金本位和金汇兑本位 ,都不过是黄金缺乏下的权宜之计 ,并不能从根本上解决问题。尤其是,当黄金的供应量不适应世界经济发展时 ,任何权宜之计都最终无法长久。 但对英国来说,某种意义上被逼进了死胡同。战后的英国由于部分殖 民地市场丧失,各国购买力锐减,美日商品竞争的影响,国外市场日益缩减 ,从此英国工商业呈现出衰退现象,动摇了其世界霸主地位。为了维护英镑的权威地位,英国于战后的1925年又恢复了一度停止的金本位制度，由丘吉尔主导，准备延缓英国经济的衰退，结果确实加速蓝英国经济的衰退。

不过现在的英国面对的,是一个黄金大量为美国等少数国家控制的战后经济。本来对于战后高速发展的世界经济,黄金供应总量已经无法跟上世界经济发展速度。但对于世界经济来说,由于需要一段恢复时间 ,因此世界黄金总量并不缺乏。在传统的金本位下, 美国拥有巨量的黄金将导致美国物价膨胀,形成美国贸易逆差,从而黄金流出美国,弥补世界黄金的不足。但美联储采用了新的黄金控制策略,即政府大量发行国债,并提高贴现率,紧缩通货,吸收黄金,从而将黄金置于政府手中。1934年美国采用了有限的金本位制,尽管美元和黄金仍然有官定的比价35美元一盎司黄金,但是美国财政部仅仅按照这一比率和中央银行交易 ,私人交易者已经无法直接兑换黄金。

这样,巨额的黄金被美国冻结了。一个战后萎缩的世界经济 ,反而出现了世界性的黄金缺乏。在黄金大量为美国等少数国家控制下的经济,英国恢复金本位,注定是一场不自量力的闹剧。因为游戏规则已经被美国改变了。1923年,凯恩斯首先觉察到了美国这一做法的含义。

在其著作《货币改革论》中, 他说:“从那一天起黄金被一些仍然空口好话的最后一个国家废止了其货币作用。美圆本位就是在这个金犊的基础上建立起来的。在过去两年中美国装出维护金本位的样子,实际上它建立了美圆本位。

它不但没有保证美圆值适应黄金值 相反, 它准备不惜付出巨大代价使黄金值适应美圆值。这就是一个富国把新计谋与旧的损人利己方法结合的手段。它享有哈佛经济学试验室设计的最新科学进步,而同时却让国会去相信决不允许轻率地背弃已由邓吉、达赖厄斯、康斯坦丁、利夫普 尔爵士以及参议院奥尔德里奇等人的智慧和经验使之神圣化的硬通货。哈罗德评价道 :“现在形势完全变了因为黄金已经为美国大量吸收堪称金本位的独立实体已经不复存在金本位简直就是美圆本位同时美圆已经是一种管理通货，联邦储备银行据认为根据黄金进出与基金对负债之比赖以制约其贴现政策的理论已经寿终正寝了。”

此时英国还是世界的霸主 ,如果它断然决定废除金本位 ,建立二战后凯恩斯提出的世界信用货币的话 ,未必没有成功的可能。但是英国企图重新建立金本位 ,在建立金本位失败后 ,又仅仅宣布废除金本位 ,这使得它失去了在世界货币金融体系中的主导权。美国1929年的经济危机,原因是多方面的。

其投资与消费比例的失调,与其黄金紧缩政策是主要原因。从 1920年到1929年工人每小时的工资只上升了2%,而生产率却猛增了55%。与此同时,由于美国的紧缩黄金政策 ,使得世界性购买力不足,美国出口受到压制。

这样内需外需双重不足,必然导致美国供需最终失去平衡而发生危机,出现供大于求的萧条。巨量的黄金一方面为政府所持有,另一方面由于缺乏投资机会成为游离资本脱离于实体经济之外。世界实体经济出现黄金结构性紧缺。之所以说结构性紧缺,是 因为此时世界性黄金总量并不匮乏。相反,在世界通货紧缩的时候,黄金的产量 却在大增。

1932年,世界黄金产量达二百万吨 ,这个数量几乎是自古到 19世纪中 叶全部累积的货币性黄金的一半。 1938年,世界黄金又比 1932年高出了50%。各国中央银行的黄金储备在 1929年有四千万吨,十年后激增至六千万吨,总值从一 百亿美元升至二百五十亿美元。1939年,世界上的货币储备所保存的黄金已经多 到即使所有的货币全都用金币流通也不成问题。 这在历史上极为罕见。而从1934年到1939年,输入美国黄金总量高达九十六亿美元,其中20%来自法国。到了二次世界大战爆发 ,全世界约有二百亿美元的黄金或60%的货币性黄金放在美国,而在1913年是23%,1929是38%。这些储备黄金总量达一万五千吨以上,相当于那个时期全世界十二年的黄金产量。

这个时期,美国的金库也像当年的亚洲,是“黄金的墓地”,并没有往外流出黄金。而且,美国准备无限量以35美元每盎司黄金的固定价格收购,也是世界上独一无二的国家。伯恩斯坦抒情地概括 道:“美元与黄金的关系就像天空一颗不动的星,其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。

因此,黄金的结构性紧缺 ,表现为两个方面。一个是黄金在国家之间的分配不均导致的资金紧缺,一个是黄金在美国内部的投资和消费部类间分配 失衡导致的资金紧缺。 这样,在世界黄金总量迅速增长的情况下,出现了世界性的黄金紧缺。英国、德国等国家,成了摆上祭坛的牺牲品。1929~1933年世界经济危机期间,由于货币受到金本位制的制约,不能满足人们的劳动的需要,资本主义货币信用领域的危机与混乱的日趋严重,世界工业生产比危机前缩减了44％,国际贸易衰落了近2/3。危机期间英国国际收支状况急剧恶化,而各国却纷 纷向英国兑换黄金 ,给英国的金本位制敲响了丧钟。

在国际收支逆差加重尤其是国际性有收缩的总背景下,许多大银行接连破产,导致了金本位制的全线崩溃。到1931年6月17日,德国流失黄金14亿马克,黄金储备率由60下降为48,黄金储 备量由5. 28亿美元减少到2. 34亿美元,减少了55. 7。一战后德国并没有直接付出多少经济代价,相反,1924年9月至1931年7月,德国共支付赔款110亿金马克(约合27亿美元),而同期德国从美、英等国得到的贷款约为210亿金马克(约合50亿美元 )。当然,德国背上了沉重的债务负担。英国黄金储备由7. 18亿美元减少到5. 88亿美元,减少18. 1。1931年7月,德国宣布停止偿付赔款 、外债,严格管制外汇、禁止黄金交易和黄金输出,使金本位制解体; 9月,英国政府宣布停止黄金兑现,禁止黄金出口,放弃金本位制。

一年后,在四十七个采用金本位制的 国家当中,只有美国、法国、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后 , 已没有一个国家允许人民将货币或存款兑换成黄金。 在1929年开始的十年通缩环境下,每种货币都对黄金贬值了,就像黄金从每盎司 20. 67美元升至35美元一样。另一方面,所有国家的商品与劳务价格都大幅下降,30年代中期,每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929年的两倍。尽管美国经济已经赶上并超过了英国,在二战之前,美元却始终没有取代英镑的地位 。英镑仍然作为国际货币和储备货币,地位有所衰落,但是美元在国际货币体系中的地位仍然和其经济实力存在较大的反差。美国还需要足够的时间,来树立美圆的绝对霸权。

但是美国已经开始积极地试图主导世界金融体系了。美圆取代英镑成为世界货币,仅仅是一个时间的早迟而已。这样,一战后,世界进入了多极世界。黄金结构性失衡导致的稀缺,使得它似乎失去了往日的荣耀。主权信用货币体系开始浮现出水面。 拥有大量黄金的美国,在静静地地等待着，只要黄金总量还能适应世界经济的发展, 则拥有黄金的庄家,就可以通过吞吐黄金,来重新实行金本位或者摧毁金本位。英国德国等国家也在观望着 :如果他们能混水摸鱼 ,因为经济发展等原因获得美国手里的巨量黄金,那么他们也能重现黄金时代的辉煌。

凯恩斯在1930年开始放话:“黄金今后再也不会从一个人的手中转到另一个人的手中,人们那渴望触 摸黄金的手已经被夺走了触摸它的机会。这很讨人喜爱的家庭守护神以前居住在钱包、长袜、罐盒里,如今在各个国家都被一个大金像给吞并了,它住在地下,人们看不到。黄金现在是看不见了——它又回到地下。但是,当我们再也看不到 那穿着金黄华服的神在尘世上行走时,我们便开始将它理性化,就在不久之前 , 我们对它什么感觉也没有了”。凯恩斯指望美国人听到吗?就像当初欧洲人进入 美洲,告诉美洲土著黄金最不值钱一样?可惜美国人本身也是欧洲人,不是美洲土著,美国人太熟悉欧洲人这一套了。世界性的黄金供应,世界性的黄金结构, 世界性的实力对比。世界因此在金本位面前游移。

金本位本身并不重要。重要的是谁、何时、采取什么方式 ,废除或者恢复金本位,获得什么利益。如果有利可图,则频繁地恢复和废除金本位,也在所不惜。 翻手为云覆手雨,纷纷轻薄未可知。

金本位制度第二次世界大战后的消亡，与美国的崛起

金本位的诞生

金本位制时期《17世纪~20世纪30年代)。金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度,它是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。

19世纪初,在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大等地先后发现了丰富的金矿资源,黄金生产力迅速发展.仅19世纪后半叶.人类生产的黄金就超过了过去5000年的产量总和.黄金产量的增加,人类的黄金需求才有了物质条件,以黄金生产力的发展为前提,人类进人了一个金本位时期.

金本位制的建立,意味着黄金从帝王专有走向了广阔的社会,从狭窄的宫廷范畴进人了平常的经济生活,从特权华贵的象征演变为资产富有的象征。

金本位制首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家,1717年英国首先施行了金本位制.1816年英国颁布了《金本位制度法案》,正式在制度上给予确定,成为英国货币制度的基础。19世纪,德国、瑞典、娜威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣布施行了金本位制.

金本位的历史发展

英国作为之前的世界霸主，在符合英国国家利益的时候 ,黄金被英国选为本位货币 。当它不符合英国国家利 益时,英国就果断地否决其货币地位。 大约在 1870年以后,美国的实际收入和 生产率就已经超过西欧 ,之后美国和欧洲的差距开始拉大 。到20世纪中期 ,欧洲 的人均产量大约只有美国的一半 。直到现在,美国和欧洲的劳动生产率差距仍然 有大约20％。

根据斯坦福大学的 Moses Abramovitz和Paul David等人的研究美国在 19世纪末的经济崛起主要是因为其领土的扩张、人口的快速增长和收入增长 、广阔的国土蕴藏着大量的能源和矿产品 、以及科技水平的提高。由于相对于利息水平而言,美国的工资水平较高 ,其促进了人力资源质量的发展 ,反过来极大地提升 高了科技水平。

到1913年,美国已经形成了统一的国内市场 。由于交通运输的改善、语言的统一、收入分配相对平均,以及内战之后形成的统一的货币体系 ,美国的国内市场得以迅速整合,并相当于英国、法国和德国的总和。第一次世界大战爆发后,战争的巨额支出和本国生产的停滞 ,使得巨额黄金流入美国。

一战 结束后,美国已经占据世界上 1/3的黄金。在此情况下,各参战国不得不实行黄金禁运和停止纸币兑换黄金,国际金本位实际上已经解体。

一战后, 1922年在意大利召开的世界货币会议上 ,决定采用“节约黄金”的原则.除美国实行金本 位制外,英法实行金块本位制(金块本位制又称 “生金本位制”,是指国内不铸 造、不流通金币,只发行代表一定重量黄金的 银行券(或纸币)来流通,而银行 券(或纸币)又不能自由兑换黄金和金币 ,只能按一定条件向发行银行兑换成金 块。),其他国家多实行金汇兑本位制( 金汇兑本位制(Gol d ExchangeStandard) 又称“虚金本位制”,该国货币一般与另一个实行金本位制或 金块本位制国家的 货币保持固定的 比价,并在后者存放 外汇或黄金作为平准基金 ,从而间接实行了 金本位制。实际上,它是一种带有附属性质的货币制度 。当然,无论金块本位制 或金汇兑本位制 ,都是削弱了的金本位制 ,很不稳定。而这种脆弱的制度经过 1929 年—1933年的世界经济危机,终于全部瓦解。)。

金本位制的特点是:国内不流通金币,只发行代表一定重量黄金的银行券,银行券只能有限制地兑换金块。而金汇兑本位制又称 “虚金本位制 ”,其主要特点是:银行券在国内不能兑换黄 金和金币,只能兑换外汇。该国货币一般与另一个实行金本位制或金块本位制国 家的货币保持固定的比价 ,并在后者存放外汇或黄金作为平准基金,从而间接实行了金本位制。

无论金本位还是金汇兑本位,其目的都只有一个国家为了 保护有限的黄金资源,不愿意对黄金实行自由兑换。

只有在国家必须使用黄金支 付的场合即满足限制条件的场合,才愿意按照既定比价支付黄金。 即使如此, 金本位和金汇兑本位 ,都不过是黄金缺乏下的权宜之计 ,并不能从根本上解决问题。尤其是,当黄金的供应量不适应世界经济发展时 ,任何权宜之计都最终无法长久。 但对英国来说,某种意义上被逼进了死胡同。战后的英国由于部分殖 民地市场丧失,各国购买力锐减,美日商品竞争的影响,国外市场日益缩减 ,从此英国工商业呈现出衰退现象,动摇了其世界霸主地位。为了维护英镑的权威地位,英国于战后的1925年又恢复了一度停止的金本位制度，由丘吉尔主导，准备延缓英国经济的衰退，结果确实加速蓝英国经济的衰退。

不过现在的英国面对的,是一个黄金大量为美国等少数国家控制的战后经济。本来对于战后高速发展的世界经济,黄金供应总量已经无法跟上世界经济发展速度。但对于世界经济来说,由于需要一段恢复时间 ,因此世界黄金总量并不缺乏。在传统的金本位下, 美国拥有巨量的黄金将导致美国物价膨胀,形成美国贸易逆差,从而黄金流出美国,弥补世界黄金的不足。但美联储采用了新的黄金控制策略,即政府大量发行国债,并提高贴现率,紧缩通货,吸收黄金,从而将黄金置于政府手中。1934年美国采用了有限的金本位制,尽管美元和黄金仍然有官定的比价35美元一盎司黄金,但是美国财政部仅仅按照这一比率和中央银行交易 ,私人交易者已经无法直接兑换黄金。

这样,巨额的黄金被美国冻结了。一个战后萎缩的世界经济 ,反而出现了世界性的黄金缺乏。在黄金大量为美国等少数国家控制下的经济,英国恢复金本位,注定是一场不自量力的闹剧。因为游戏规则已经被美国改变了。1923年,凯恩斯首先觉察到了美国这一做法的含义。

在其著作《货币改革论》中, 他说:“从那一天起黄金被一些仍然空口好话的最后一个国家废止了其货币作用。美圆本位就是在这个金犊的基础上建立起来的。在过去两年中美国装出维护金本位的样子,实际上它建立了美圆本位。

它不但没有保证美圆值适应黄金值 相反, 它准备不惜付出巨大代价使黄金值适应美圆值。这就是一个富国把新计谋与旧的损人利己方法结合的手段。它享有哈佛经济学试验室设计的最新科学进步,而同时却让国会去相信决不允许轻率地背弃已由邓吉、达赖厄斯、康斯坦丁、利夫普 尔爵士以及参议院奥尔德里奇等人的智慧和经验使之神圣化的硬通货。哈罗德评价道 :“现在形势完全变了因为黄金已经为美国大量吸收堪称金本位的独立实体已经不复存在金本位简直就是美圆本位同时美圆已经是一种管理通货，联邦储备银行据认为根据黄金进出与基金对负债之比赖以制约其贴现政策的理论已经寿终正寝了。”

此时英国还是世界的霸主 ,如果它断然决定废除金本位 ,建立二战后凯恩斯提出的世界信用货币的话 ,未必没有成功的可能。但是英国企图重新建立金本位 ,在建立金本位失败后 ,又仅仅宣布废除金本位 ,这使得它失去了在世界货币金融体系中的主导权。美国1929年的经济危机,原因是多方面的。

其投资与消费比例的失调,与其黄金紧缩政策是主要原因。从 1920年到1929年工人每小时的工资只上升了2%,而生产率却猛增了55%。与此同时,由于美国的紧缩黄金政策 ,使得世界性购买力不足,美国出口受到压制。

这样内需外需双重不足,必然导致美国供需最终失去平衡而发生危机,出现供大于求的萧条。巨量的黄金一方面为政府所持有,另一方面由于缺乏投资机会成为游离资本脱离于实体经济之外。世界实体经济出现黄金结构性紧缺。之所以说结构性紧缺,是 因为此时世界性黄金总量并不匮乏。相反,在世界通货紧缩的时候,黄金的产量 却在大增。

1932年,世界黄金产量达二百万吨 ,这个数量几乎是自古到 19世纪中 叶全部累积的货币性黄金的一半。 1938年,世界黄金又比 1932年高出了50%。各国中央银行的黄金储备在 1929年有四千万吨,十年后激增至六千万吨,总值从一 百亿美元升至二百五十亿美元。1939年,世界上的货币储备所保存的黄金已经多 到即使所有的货币全都用金币流通也不成问题。 这在历史上极为罕见。而从1934年到1939年,输入美国黄金总量高达九十六亿美元,其中20%来自法国。到了二次世界大战爆发 ,全世界约有二百亿美元的黄金或60%的货币性黄金放在美国,而在1913年是23%,1929是38%。这些储备黄金总量达一万五千吨以上,相当于那个时期全世界十二年的黄金产量。

这个时期,美国的金库也像当年的亚洲,是“黄金的墓地”,并没有往外流出黄金。而且,美国准备无限量以35美元每盎司黄金的固定价格收购,也是世界上独一无二的国家。伯恩斯坦抒情地概括 道:“美元与黄金的关系就像天空一颗不动的星,其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。

因此,黄金的结构性紧缺 ,表现为两个方面。一个是黄金在国家之间的分配不均导致的资金紧缺,一个是黄金在美国内部的投资和消费部类间分配 失衡导致的资金紧缺。 这样,在世界黄金总量迅速增长的情况下,出现了世界性的黄金紧缺。英国、德国等国家,成了摆上祭坛的牺牲品。1929~1933年世界经济危机期间,由于货币受到金本位制的制约,不能满足人们的劳动的需要,资本主义货币信用领域的危机与混乱的日趋严重,世界工业生产比危机前缩减了44％,国际贸易衰落了近2/3。危机期间英国国际收支状况急剧恶化,而各国却纷 纷向英国兑换黄金 ,给英国的金本位制敲响了丧钟。

在国际收支逆差加重尤其是国际性有收缩的总背景下,许多大银行接连破产,导致了金本位制的全线崩溃。到1931年6月17日,德国流失黄金14亿马克,黄金储备率由60下降为48,黄金储 备量由5. 28亿美元减少到2. 34亿美元,减少了55. 7。一战后德国并没有直接付出多少经济代价,相反,1924年9月至1931年7月,德国共支付赔款110亿金马克(约合27亿美元),而同期德国从美、英等国得到的贷款约为210亿金马克(约合50亿美元 )。当然,德国背上了沉重的债务负担。英国黄金储备由7. 18亿美元减少到5. 88亿美元,减少18. 1。1931年7月,德国宣布停止偿付赔款 、外债,严格管制外汇、禁止黄金交易和黄金输出,使金本位制解体; 9月,英国政府宣布停止黄金兑现,禁止黄金出口,放弃金本位制。

一年后,在四十七个采用金本位制的 国家当中,只有美国、法国、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后 , 已没有一个国家允许人民将货币或存款兑换成黄金。 在1929年开始的十年通缩环境下,每种货币都对黄金贬值了,就像黄金从每盎司 20. 67美元升至35美元一样。另一方面,所有国家的商品与劳务价格都大幅下降,30年代中期,每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929年的两倍。尽管美国经济已经赶上并超过了英国,在二战之前,美元却始终没有取代英镑的地位 。英镑仍然作为国际货币和储备货币,地位有所衰落,但是美元在国际货币体系中的地位仍然和其经济实力存在较大的反差。美国还需要足够的时间,来树立美圆的绝对霸权。

但是美国已经开始积极地试图主导世界金融体系了。美圆取代英镑成为世界货币,仅仅是一个时间的早迟而已。这样,一战后,世界进入了多极世界。黄金结构性失衡导致的稀缺,使得它似乎失去了往日的荣耀。主权信用货币体系开始浮现出水面。 拥有大量黄金的美国,在静静地地等待着，只要黄金总量还能适应世界经济的发展, 则拥有黄金的庄家,就可以通过吞吐黄金,来重新实行金本位或者摧毁金本位。英国德国等国家也在观望着 :如果他们能混水摸鱼 ,因为经济发展等原因获得美国手里的巨量黄金,那么他们也能重现黄金时代的辉煌。

凯恩斯在1930年开始放话:“黄金今后再也不会从一个人的手中转到另一个人的手中,人们那渴望触 摸黄金的手已经被夺走了触摸它的机会。这很讨人喜爱的家庭守护神以前居住在钱包、长袜、罐盒里,如今在各个国家都被一个大金像给吞并了,它住在地下,人们看不到。黄金现在是看不见了——它又回到地下。但是,当我们再也看不到 那穿着金黄华服的神在尘世上行走时,我们便开始将它理性化,就在不久之前 , 我们对它什么感觉也没有了”。凯恩斯指望美国人听到吗?就像当初欧洲人进入 美洲,告诉美洲土著黄金最不值钱一样?可惜美国人本身也是欧洲人,不是美洲土著,美国人太熟悉欧洲人这一套了。世界性的黄金供应,世界性的黄金结构, 世界性的实力对比。世界因此在金本位面前游移。

金本位本身并不重要。重要的是谁、何时、采取什么方式 ,废除或者恢复金本位,获得什么利益。如果有利可图,则频繁地恢复和废除金本位,也在所不惜。 翻手为云覆手雨,纷纷轻薄未可知。