Archive: 2026年1月22日

4大利空致暴跌 新股抽血+期指交割是主因

1、抽血魔咒。预计下周三冻结资金规模为3467亿元，周四预期新冻结资金规模为2366亿元，叠加周三资金未解冻影响，则周四资金面最为紧张，共计冻结资金规模近6000亿元。导致流动性再度承压，将对交易所资金面和信用债造成一定调整压力。”与此同时，新股发行对股市资金造成明显分流，下跌最为显著的是流动性最好的上证50指数和沪深300指数。,市 场抽血效应明显，后市应规避前期炒作幅度过大的板块 。

2、股指期货交割魔咒。本周是当月第三周，即是股指 期货换合约周，主力将展开移仓等动作

3、房地产投资增速回落至四年半来最低,房地产行业降温趋势有加速迹象。上半年，全国房地产开发投资增速回落至四年半来的最低点，全国土地购置面积降幅扩大，商品房库存继续加大。据国家统计局最新发布的数据显示，上半年，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长13.1%），增速比1至5月份回落0.6个百分点，至4年半来的最低水平。此外，房屋新开工面积80126万平方米，同比下降16.4%，降幅收窄2.2个百分点。房地产开发企业土地购置面积14807万平方米，同比下降5.8%，降幅比1至5月份扩大0.1个百分点。土地成交价款4031亿元，同比增长9.0%，增速提高0.3个百分点。

4、基金规避创业板“戴维斯双杀”风险，创业板继续暴跌，在连续五个 季度“加速”之后，创业板业绩出现了“首次”减速。 基金经理们近期的重心，也放在了“排雷”上。部分基 金经理表示，需要特别关注半年报业绩风险，对于估值 过高的个股选择且战且退，规避创业板“戴维斯双杀” 风险。

综上所述，投资机会方面，由于股指走势严重分化，高 价股的透支预期引起空方不断涌出，市场转向炒作低价 超跌股。因此，投资者应耐心等待中小盘股的调整，短 期仍以低价超跌、重组、中报为重点关注对象。

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外汇储备规模稳定有支撑

12月7日，国家外汇管理局公布了最新外汇储备规模。数据显示，截至今年11月末，我国外汇储备规模为30956亿美元，较年初上升229亿美元，升幅0.7%。11月，我国外汇市场供求保持基本平衡，市场预期总体稳定。

对于造成外汇储备规模变动的原因，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，受全球经济增长、货币政策预期、贸易局势等因素影响，美元指数小幅上涨，主要国家债券价格有所下跌。汇率折算和资产价格变化等估值因素，是影响当月外汇储备规模变化的主要原因。

“11月份美元指数上涨约1%，欧元、日元、英镑等均有不同程度的下跌，粗略计算，仅汇率估值对外储的负面贡献就有100亿美元左右。此外，美国国债价格小幅下跌，也对外储有一定的负面影响。”交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，总体来看，跨境资金流动整体平稳。

“总体来看，我国外汇储备规模基本稳定，近年来始终保持在3.1万亿美元上下波动。”中国民生银行首席研究员温彬表示，由于外汇储备受估值效应、贸易情况、跨境资本流动等多种情况共同影响，计价货币汇率、债券收益率、贸易差额等波动在所难免，因此，外汇储备规模在不同月度间的上下波动也属正常情况。

今后外汇储备规模趋势如何？温彬认为，下阶段，我国外汇储备规模仍然具有稳定基础。我国经济发展具有较大的韧性和潜力，回旋余地较大，长期向好的发展趋势不会改变。

“随着对外开放步伐不断加速，逆周期宏观调控政策逐渐发力，贸易有望改善，银行代客远期净结汇已经连续14个月保持顺差，远期人民币具有升值预期，这些向好的因素都有助于保持外汇市场供求稳定，维护跨境资金流动基本平衡。因此，下阶段我国外汇储备规模将继续保持稳定，完全有能力抵御各种风险冲击。”温彬说。

王春英表示，今年以来，我国经济继续保持总体平稳、稳中有进发展态势，主要指标运行在合理区间内，有效应对了国际风险挑战明显增多的复杂局势。受此支撑，我国国际收支保持基本平衡，外汇储备规模总体稳定。

“当前，全球经济增长放缓，外部不稳定不确定性因素依然较多。但我国经济发展有着巨大韧性、潜力和回旋余地，经济长期向好的态势不会改变，并将坚持新发展理念，推动经济高质量发展，持续推进更高水平的对外开放。这有利于我国外汇市场保持平稳运行，也将为外汇储备规模总体稳定提供支撑。”王春英说。（经济日报-中国经济网记者 姚 进）

国家外汇管理局新闻发言人就2015年国际收支状况答记者问

日前，国家外汇管理局公布了2015年四季度及全年国际收支平衡表初步数据。国家外汇管理局新闻发言人就国际收支状况等相关问题回答了记者提问。

问：请介绍一下2015年我国国际收支状况。

答：2015年，我国国际收支出现新变化，从长期以来的基本“双顺差”转为“一顺一逆”，即经常账户顺差、资本和金融账户（不含储备资产）逆差。

一是经常账户顺差增长至近三千亿美元。2015年，经常账户顺差2932亿美元，较上年增长33%。经常账户顺差与当期GDP之比为2.7%，上年该比例为2.1%。

货物贸易顺差创历史新高。2015年，国际收支口径的货物贸易顺差5781亿美元，较上年增长33%。其中，货物贸易收入21450亿美元，下降4%；支出15669亿美元，下降13%。

服务贸易继续呈现逆差。2015年，服务贸易逆差2094亿美元，较上年增长39%。服务贸易收入2304亿美元，下降1%；支出4397亿美元，增长15%。其中，旅行项目是服务贸易中逆差最大的项目，2015年逆差1950亿美元，较上年增长81%，主要是由于我国居民境外留学、旅游、购物等支出需求旺盛。

初次收入逆差有所扩大。2015年，初次收入（原称收益）逆差592亿美元，较上年增长74%。收入2301亿美元，增长8%；支出2893亿美元，增长17%。主要是由于来华直接投资存量较大，投资收益支出增幅高于我国对外直接投资收益收入增幅。

二次收入逆差缩小。2015年，二次收入（原称经常转移）逆差163亿美元，较上年下降46%。收入379亿美元，下降8%；支出542亿美元，下降24%。

二是金融账户呈现逆差。2015年，我国非储备性质的金融账户逆差5044亿美元（包含第四季度的净误差与遗漏，实际数据预计会小于该数据）。

其中，直接投资净流入有所下降。2015年，直接投资净流入771亿美元，较上年下降63%。一方面，对外直接投资净流出1671亿美元，较上年增长108%，说明因“一带一路”战略不断推进，境内企业看好境外投资前景，“走出去”步伐不断加大。另一方面，来华直接投资仍呈现净流入2442亿美元，虽较上年下降16%，但总的来看，境外投资者仍看好我国的长期投资前景，来华直接投资净流入规模仍然较大。

三是外汇储备下降。2015年末，我国外汇储备余额3.3万亿美元，较上年末减少5127亿美元，下降13%。其中，因国际收支交易形成的外汇储备下降3423亿美元，因汇率、资产价格变动等非交易因素形成的外汇储备账面价值下降1703亿美元。

问：2015年经常账户顺差大幅增长，而资本却呈现流出，为什么会出现这种情况？资本流出是否会给我国国际收支带来风险？

答：回答这个问题要从国际收支平衡表的编制说起。按照最新的国际标准，国际收支平衡表分为经常账户、资本和金融账户，如果不考虑误差与遗漏，那么经常账户与资本和金融账户必然相等，而符号相反。也就是说，只要经常项目是顺差，那么资本和金融账户必然是逆差，经常账户顺差越大，资本和金融账户逆差也越大。

根据国际收支平衡表的记录原则，对外资产增加或负债减少记录为资本流出，也就是说，资本和金融账户逆差表示我国对外净资产增加。以往年份，经常项目大幅顺差，我国是通过储备资产增加也就是储备资产对外投资形式的资本流出来实现国际收支平衡的。2015年这种情况出现了很大的变化，由以往储备资产大幅增加形成的资本流出转变为由其他民间部门的对外净资产大幅增加而形成的资本流出。

2015年出现的资本流出主要是境内银行和企业等主动增持对外资产，并偿还以往的对外融资，与通常所说的外资撤离有着本质区别。2015年，国际收支交易引起的储备资产下降3429亿美元，在平衡表中体现为资本流入，非储备性质的金融账户为资本净流出5044亿美元。也就是说，一方面储备资产在下降，另一方面，民间部门的对外净资产在增加。前三季度（尚未有第四季度数据），我国对外资产共增加2727亿美元，其中“走出去”等对外直接投资增加1150亿美元，港股通和QDII等形式的对外股票和债券投资增加573亿美元，在国外存款和对外贷款等其他投资增加969亿美元。对外负债共下降321亿美元，其中，来华直接投资仍流入1841亿美元，而负债下降主要体现在非居民存款下降以及偿还以往年度的贸易融资等。

总的来看，我国目前的资本流出是对外资产由储备资产向民间部门转移的过程，我国的对外资产负债结构决定了我国涉外经济的稳定性，也有能力抵御大的冲击。首先，我国经常账户持续顺差，对外净资产较大。2015年9月末，我国对外金融资产6.28万亿美元，对外负债4.74万亿美元，净资产1.54万亿美元，净资产稳居世界第二位。只要我国经常账户持续顺差，就必然会形成对外净资产增加形式的资本流出，只不过净资产以储备形式存在还是由民间部门持有会有所不同。其次，央行持有大额外汇储备，有利于国家集中资源应对可能出现的各种资本流动冲击。2015年末，我国储备资产3.33万亿美元，居世界第一，是排名第二位的日本（1.2万亿美元）的近三倍，是排名第三的沙特（6000多亿美元）的约五倍。第三，与其他国家对外负债主要是外资的短期股票和债券投资不同，我国对外负债以来华直接投资为主，直接投资具有长期经营、稳定性强的特点。2015年9月末，我国来华直接投资存量2.85万亿美元，占总负债的60%。这些投资已融入实体经济中，撤资需要将所持有的土地、厂房、机器等变现，需要逐步的过程，即便要汇出以往积累的未分配利润，也需要足够的现金流支持。第四，当前民间部门对外净资产的增加，绝大部分是生产性的，例如对外直接投资，是更好利用“两个市场、两种资源”的积极结果。理论和实践都表明，当经济发展到一定阶段后，民间部门在全球范围内配置生产和金融资源将是一个趋势。最后，资本不可能长期大规模流入，有进有出也是客观经济规律。2000年以来到2013年，国际资本大量涌入新兴市场，中国资本净流入尤其突出，累计达到1.35万亿美元，随着国内外经济环境的变化，资本有序正常流出也是难免的。对于资本和金融账户出现逆差、外汇储备下降的国际收支形势变化，需要客观看待。

问：请预测2016年中国国际收支情况。

答：总的来看，预计2016年我国国际收支将继续呈现“经常账户顺差、资本和金融账户（不含储备资产）逆差”的格局，国际收支状况将基本平稳，跨境资金流动风险总体可控。

经常账户将保持一定规模顺差。一方面，货物贸易维持顺差。从出口看，全球经济延续缓慢复苏态势，有助于稳定中国的外需。IMF预测2016年世界经济增长3.4%，较2015年增速提升0.3个百分点；同时，随着中国“一带一路”等战略规划的逐步落实，双边和多边战略合作的不断加强，出口也会迎来新的机遇。从进口看，由于美元总体走强和实际需求不振，国际大宗商品价格可能还会在低位震荡，使得2016年进口价格较难反弹；同时，中国国内的需求还会保持相对稳定，进口变化可能不大，进口规模仍会低于出口。另一方面，服务贸易等项目将继续呈现逆差。其中，旅行项目仍是最主要的逆差来源，我国居民境外旅游、留学等消费需求仍会较高。预计经常账户将在货物贸易主导下持续顺差。

资本和金融账户预计持续逆差，不同项目的跨境资本流动将呈现有进有出的局面。首先，境外长期资本仍会看好中国的经济发展前景和市场潜力，以长期投资为目的的外资将继续流入。2015年外国来华直接投资净流入2442亿美元，预计2016年将继续保持较大规模净流入。其次，美国货币政策正常化、新兴市场运行风险等因素确实会继续加大中国跨境资金流动的波动性，境内市场主体配置境外资产的需求以及境外债务去杠杆化的倾向还会存在。如果美国货币政策调整步伐基本符合市场预期，对国际金融市场的影响能够逐步释放，中国资本项下的资金流出仍会总体有序、可控。

总体而言，预计我国2016年国际收支状况将基本平稳，跨境资金流动风险总体可控。中国国际收支平稳、健康运行的一些根本性支撑因素依然较多。例如中国经济基本面未发生实质性改变，在经济体量不断增大的情况下，经济增速在世界主要经济体中仍居前列，而且经济结构的优化升级正在加快；同时，我国经常账户顺差局面没有改变，外汇储备依然充裕，短期外债余额与外汇储备余额之比远低于100%的国际安全边线，因此正常的国际收支支付完全有保障，抵御跨境资本流动冲击的能力较强。

“期报之星”开赛首周，布局正当时！参赛指南请查收→

日前，由期货日报互联网投教基地和投教专业委员会指导，期货日报主办，中衍期货协办，期报商学院、交易之家、乾隆科技承办的第二届“期报之星”全国期货（期权）模拟交易大赛（简称“期报之星”）已正式开赛。报名通道持续开启中（https://qhrb.panlifang.cn/cube/web/qbzx/pc/index.html#/）。在开赛首周的“黄金时间”里，哪种开局策略能建立优势？如何确保首周冲刺的效果？来看看大赛导师们怎么说。

紧抓内外转机，精选潜力品种

上半年，期货市场持续回落，整体面临国际市场贸易竞争的“外患”和国内需求不振的“内忧”。下半年，随着中美之间谈判向好进展，“外患”压力大大减弱，内部政策密集推出、逐步落地，“内忧”也有望大大缓解，在此背景下，国内期货市场有望迎来稳中向好的预期。

“‘期报之星’模拟大赛对于初到期货市场的中小投资者来说，是一个非常好的锻炼和学习机会。当然，机会出现了，如何选择品种也相当重要。”汇富期学院产品经理王军政在接受期货日报记者采访时表示，在国内需求端呈现出明显的好转之前，他建议选择品种从以下几个方面考虑：

一是受宏观影响比较大的品种。对于与宏观面关系紧密的品种来说，政策变化会很快对行情走势产生影响，例如股指期货。

二是价格已经临近或到达成本区域的品种。此类品种在经历上半年的持续下行之后，下跌空间或较为有限，有望形成逐步的磨底阶段，在宏观预期的影响下，一旦基本面有风吹草动，很容易受到资金的追逐。

三是技术层面上逐步形成右侧突破的品种。此类品种一般供需矛盾没有进一步扩大的预期，更多地会受到周期性的影响，也是我们需要重点关注入场时机的品种。

上半年期货市场的交易逻辑简单明了，下半年的预期走势逻辑也相对清晰。在操作上，王军政建议，先从技术面上择机入场，不管是传统的主观分析方法，还是相对成熟的交易指标或系统，要客观地跟随市场的变化，执行好市场的交易纪律。

低位品种布局与积木交易体系应用

“目前，较多品种已创历史新低或接近历史底部，空头下行空间有限，确实可逐步转向多头思维。”期报商学院特聘讲师黄雄展分析，此类品种后续可能面临两种情形：一是空头逐步离场后进入长时间震荡筑底阶段，此类品种当前尚不明朗，需等待明确的底部结构或震荡形态出现；二是V型反转，但此类不筑底直接反转的品种较为罕见，或见于持仓量小的非主流品种，需边走边看。

基于此，黄雄展运用积木交易体系的日线图60日均线战法，结合部分品种的季节性规律与技术形态，筛选出3个跟踪品种。

第一个品种是红枣。红枣的季节性变量在于七八月份的高温天气，若坐果期受灾减产，有望成为技术面加速上涨的助力。单从技术形态来看，该品种从去年9月份至今经历了长达10个月的下行通道震荡，从震荡时间的维度看是足够的。从日线图表来看，6月19日大阳线的量能是前面20个交易日平均量能的多倍，资金进入明显，而6月20日这根阴线的量能更大，但这根回调K线也没有将19日的大阳线吞没，这说明要么就是空头实力不够，要么就是新进资金在试仓。而且19日这根阳线站上60日均线之前，该品种K线走出了一个N型的“健康形态”。从周线大形态看，该品种未来走势可期，但在实战中也只能步步跟随，设好止损，小心论证。

第二个品种是棉花。七八月份为服装的消费旺季，对棉花采购需求增加，价格容易上涨，9月份也多以持续上涨为主。从技术形态角度来看，棉花价格处于历史低位区，月线已经是三角形整理形态的末端，是要出方向的时候了，结合季节性规律，我们倾向于多头。

第三个品种是焦煤。为了备战9月、10月的需求，容易提前预期上涨。从技术形态角度来看，焦煤价格已经处于历史低位区。近期不管阳线阴线，量能都很好，多空资金都愿意参与，现在就看双方博弈的情况，关注未来是否可以顺利站上并站稳60日均线。

巧用夜盘与期权策略

谈及选手该如何把握夜盘波动机会，明睿资本副总经理陈翰洵表示，商品期权和股指期权在标的物方面有很大的差异。从分析的逻辑来看，工业品更多看需求，因为有些工业品产能过剩，如果下游需求不好，价格很难提升，除非供给侧（限产）发生重大转变。农产品看供给，大多数农产品是季产年销，所以每年的生产情况将影响短期的供给转变。从交易的逻辑来看，期货和证券相比，增加了夜盘投资，这就给了我们更多的机会和可能性。结合期权工具的买方策略，可以选择近期超跌的农产品和具备趋势的工业品，利用夜盘的交易时段，参考外盘波动进行期权权利方投资。

陈翰洵建议，期权新手慎用复杂多腿组合策略。可采用“滚买策略”，结合原有期股分析逻辑（基本面+技术面），寻找行情启动点。该策略旨在严控回撤前提下，通过集中火力于关键时点，模拟“类末日轮”效应，力求实现短期收益目标。

帝纳波利点位法的核心——计划先行

美国黄金率投资咨询公司总经理曾星表示，在帝纳波利点位交易法系统中，核心是“等待”——不是随便进，而是等到有把握、有依据的时机才出手。他建议大家在比赛中要做好三件事：一是先说清楚方向，到底是想做多还是做空？不能凭感觉拍脑袋，必须说出理由，给出依据。二是标出准备进场的位置，打算在哪儿进？哪个价格？为什么选这个位置？必须画出来，不能模糊。三是写下交易计划，到位了如何进？止损怎么设？目标多少？如果没到位要不要追？

“这三件事，就是想清楚，看明白，再动手。很多人交易亏损，非因技术不足，而是源于急躁、混乱与盲目行动。模拟大赛的核心训练目标，正是培养冷静、克制、有计划、有章法的交易习惯。”曾星总结道。

平衡收益与风控的三个关键

收益与风控的矛盾，实际就是盈亏同源的一体两面。要想实现二者的相对均衡，黄雄展认为需着力于三点：一是在指数分析上做研究。如果指数处于震荡状态，不管你仓位怎么分配，胜率都不会高，行情延续性差，盈亏比也起不来。二是在强弱逻辑上下功夫。马太效应在这个市场屡试不爽，但保持恒强的操作难度很高，一般交易者很难在心态上驾驭这种逻辑，但因为是模拟盘，可能会好很多。三是在品种个数及仓位分配上下功夫。以此次比赛的100万模拟资金量为前提，理论上品种个数不宜超过5个。从大格局形态看，目前要以趋势做多为主，但波段性的做空只能作为对冲手段进行日内或波段操作。另外，趋势性的持仓要想扩大收益，除了起始建仓阶段要以以损定量的手法控制仓位，关键还在于盈利后要在合适的位置和合适的时机大胆加仓。

综合专家策略可见，下半年的期货市场在“外患内忧”同步缓解的窗口期，正为投资者孕育结构性机会。本次“期报之星”模拟大赛，不仅是中小投资者验证品种选择逻辑、实践低位布局技法、探索夜盘期权工具的练兵场，更是一个融合策略与心法的综合训练平台。愿参赛者把握这一黄金训练期，在风险可控的模拟环境中优化策略与执行力，为迎接实战蓄能！