核电概念龙头股深度剖析：呈现“双寡头运营+全产业链分工”的格局-研读日记
在双碳目标驱动与基荷电源需求共振下，核电核准已从“谨慎重启”进入“常态化批复”阶段，行业景气度由政策脉冲转为可持续的高增周期。复盘整条产业链，真正具备“技术+规模+订单”三重护城河、且业绩能见度可覆盖五年以上的龙头，集中出现在运营、工程建设与装备制造三大环节。
一、中国核电（601985.SH）：全球第四大核电运营商，三代与四代技术双轮驱动
中国核电作为中核集团旗下核心平台，已形成覆盖核电设计、建设、运营及燃料循环的全产业链布局。截至2025年，公司控股21座在运核电机组，装机容量占全国近40%，发电量占比达38%。其核心竞争力体现在两方面：一是技术自主化，主导研发的“华龙一号”三代核电技术国产化率超95%，已出口巴基斯坦、英国，2024年海外订单达100亿美元；二是四代技术储备，参与高温气冷堆、钍基熔盐堆研发，其中钍基熔盐堆单堆发电量可满足100万家庭需求。2024年财报显示，公司营收451.7亿元，净利润182亿元，毛利率45.95%，政策催化下（2035年核电发电量占比目标10%），未来五年计划投运18座核电站，业绩确定性极强。
二、中国广核（003816.SZ）：全球第三大核电企业，大湾区清洁能源主力
中国广核管理28台在运核电机组、16台在建机组，装机量占全国55%，为大湾区提供60%的清洁电力。其技术优势在于：一是三代堆运营经验丰富，作为国内首个EPR三代堆运营商，掌握从设计到运维的全链条能力；二是四代堆技术突破，与中科院合作研发钍基熔盐堆，2024年中标“东数西算”配套小型核反应堆项目，订单额超80亿元。财务数据显示，2024年三季度净利润30.52亿元，WANO综合指数连续三年全球第一，运营效率行业领先。公司计划2024-2029年投运18座核电站，业绩增长与政策支持形成双重驱动。
三、中国核建（601611.SH）：核电工程建设绝对龙头，全周期管理能力突出
作为国内唯一具备完整核岛建造资质的企业，中国核建承建了全部在役核电站的核岛工程，技术覆盖“华龙一号”、AP1000等三代堆型，可同时承建40余台核电机组。其核心竞争力在于：一是全周期工程管理能力，从设计、采购到调试提供一站式服务；二是国际化布局，参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目，积累超导磁体安装等尖端技术。2024年财报显示，公司营收952.6亿元，净利润36.8亿元，毛利率7.69%（工程业务属性导致），但受益于2025年核准10台核电机组，订单确定性高，近5日主力净流入14.8亿元，显示资金对其成长性的认可。
四、上海电气（601727.SH）：核岛设备全产业链霸主，四代堆技术突破者
上海电气在核电设备领域形成完整产业链，覆盖核岛主设备（蒸汽发生器、压力容器）、常规岛设备及辅助系统。其技术壁垒体现在：一是三代堆设备国产化，核泵、蒸汽发生器等技术达到国际标准，国产化率超90%；二是四代堆技术领先，为高温气冷堆提供全球首个四代堆压力容器，2024年能源装备业务营收395.91亿元，核电业务毛利率28.6%。公司作为长三角核电产业集群核心企业，受益国产替代加速，2024年三季度营收143.92亿元，技术工艺行业领先。
五、东方电气（600875.SH）：全球最大发电设备供应商，四代堆核心设备独家供货
东方电气产品和服务遍及全球近80个国家和地区，技术覆盖多种堆型核电主设备。其核心竞争力在于：一是三代堆设备市场占有率超50%，为“华龙一号”提供蒸汽发生器、主泵等关键设备；二是四代堆技术突破，独家供货高温气冷堆核心设备，直接持有东方重机48.17%股份。2024年财报显示，公司能源装备收入占比49.4%，核电业务毛利率32.1%，承接“华龙一号”主设备订单覆盖国内80%新建核电机组，海外市场拓展至南非、阿根廷等国家。
六、永鼎股份（600105.SH）：核聚变超导材料核心供应商，绑定国家战略
永鼎股份通过子公司东部超导掌握第二代高温超导带材（REBCO）量产技术，成为核聚变能发电领域最直接的受益标的。其技术优势体现在：一是临界电流密度达1MA/cm，磁通钉扎强度为国际标准3倍，支撑ITER等顶级项目磁体系统；二是成本优势显著，二代带材单位成本较一代降低40%，液氮冷却成本仅为液氦的1/100。业务关联性方面，公司深度参与ITER项目（供应超导磁体线圈，合同金额2.3亿元）、CFETR工程（设计百公里级超导电缆），2025年新增核聚变订单超2亿元，潜在订单规模超20亿元。随着核聚变商业化进程加速，公司超导材料业务将成为新增长极。
七、应流股份（603308.SH）：核级泵阀铸件全球垄断者，高端部件隐形冠军
应流股份是三代堆主泵机壳唯一供应商，全球市场份额超70%，70%产品直供国际巨头。其核心竞争力在于：一是技术壁垒高，突破AP1000、华龙一号等核电技术所需高端材料制造难题；二是业务多元化，在航空科技和先进材料领域形成协同，产品应用于ITER项目及国内核聚变装置，市占率超40%。2024年财报显示，公司营收规模稳步增长，受益核电设备国产化率提升至90%，业绩弹性显著。
行业格局与投资逻辑
当前核电行业呈现“双寡头运营+全产业链分工”的格局：中国核电、中国广核占据运营端主导地位，中国核建、上海电气、东方电气垄断设备与工程环节，永鼎股份、应流股份等在细分领域形成技术壁垒。政策层面，2035年核电发电量占比目标10%需新增70台机组，直接拉动万亿投资；技术层面，四代堆商业化（如高温气冷堆、钍基熔盐堆）将重塑行业格局。需警惕核废料处理技术不成熟、部分企业依赖政府补贴等风险，但整体行业周期性已大幅弱化，进入常态化审批与业绩释放的新阶段。