Archive: 2025年10月19日

期货市场分析研究 2021年期货行业现状及发展前景分析

期货市场分析研究 2021年期货行业现状及发展前景分析

zengyan2021/1/19

期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货(商品)，期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具。

交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。

期货市场分析研究 2021年期货行业现状及发展前景分析

2020年，期货市场新增4个期货品种(LPG、短纤、低硫燃料油、国际铜)，8个期权品种(菜粕期权、LPG期权、动力煤期权、塑料期权、PP期权、PVC期权、铝期权、锌期权)。目前，期货市场上的期货和期权品种共87个。其中，期货68个，期权19个。作为服务实体经济的期货行业，这87个期货期权品种覆盖贵金属、有色金属、铁合金、钢材、建材、煤炭、能源、化工、谷物、饲料、油脂、软商品、农副、股指、国债等15个国民经济主要领域，期货市场套期保值效率在90%以上的期货品种超过55%。中国期货业协会在册期货公司数共149家，从业人员31315人。客户权益跻身“百亿俱乐部”的期货公司超过20家。前10个月，全国149家期货公司净利润为64.49亿元，同比增长40.75%，接近去年全年水平;手续费收入为152.07亿元，同比增长41.45%。

纵观近年来期货行业发展，伴随着市场对外开放程度不断加深，衍生品工具供给提速，期货市场的边界不断扩展。在加速发展的市场背景下，期货公司业绩分化的特点日趋明显。自2019年以来，从鼓励市场化兼并收购、放开外资持股比例、优化分类评级制度、开放牌照申请等政策方面的变动来看，行业出清的机制正在初步建立完善，市场化竞争的结果必将导致期货公司优胜劣汰，这一趋势在未来几年有望进一步加速。

在世界各大金融期货市场，交易活跃的金融期货合约有数十种之多。根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货，其影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所(CBOT)的美国长期国库券期货合约。东京国际金融期货交易所(TIFFE)的90天期欧洲日元期货合约和香港期货交易所(HKFE)的恒生指数期货合约等。

国内金融性创新步伐快于传统金融创新，金融期货创新民间版本创新后来居上，民间金融期货创新主要集中在投机交易者市场，以内交易为主。创新型品种主要有股指期货配资和国债期货配资，即日内投机交易者通过借助申穆投资或个人的金融期货帐户和资金，实现新保证金交易模式，在原有杠杆基础再度放大杠杆交易，通过保证金工具将金融市场交易品种再度杠杆化，风险和收益再度杠杆放大。市场中金融期货配资比例是1-10倍，投机交易者可以根据自己的交易技术和投资交易模式选择适合自己的比例。

2016年上半年全国金融期货市场累计成交量为0.095亿手，累计成交额为9.32万亿元，相比2015年上半年累计成交量为2.24亿手和289.73万亿元，同比下降95.7%和96.78%;相比2015年下半年金融期货市场成交量1.168亿手、成交额128.03万亿元，环比下降91.87%和92.72%。 2016年1-5月全国金融期货市场累计成交量为0.083亿手，累计成交额为8.11万亿元，相比2015年1-5月累计成交量为1.63亿手和201.06万亿元，同比下降94.9%和95.97%。

国内金融性创新步伐快于传统金融创新，金融期货创新民间版本创新后来居上，民间金融期货创新主要集中在投机交易者市场，以内交易为主。

创新型品种主要有股指期货配资和国债期货配资，即日内投机交易者通过借助申穆投资或个人的金融期货帐户和资金，实现新保证金交易模式，在原有杠杆基础再度放大杠杆交易，通过保证金工具将金融市场交易品种再度杠杆化，风险和收益再度杠杆放大。

金融期货问世至今不过只有短短二十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。随着全球金融市场的发展，金融期货日益呈现国际化特征，世界主要金融期货市场的互动性增强，竞争也日趋激烈。

2021年是中国共产党成立100周年，是“十四五”规划开局之年，也是我国探索期货市场试点33周年，站在新的历史起点上，期货行业面临新的战略发展机遇。中国期货市场正经历着从量变到质变、加速提档的过程，随着全面深化改革不断推进，资本市场不断完善、金融市场开放不断扩大是长期趋势，期货品类扩容与双向开放并举，特定品种国际化路径逐步成型，期货交易所场外平台建设提速，期现结合日益紧密，“保险+期货”进一步扩大规模助力脱贫攻坚，期货市场监管的科技化智能化水平逐步提升，法律法规体系日趋完善，中国期货市场整体服务质量和能力不断提升。

未来期货行业将如何发展?想要了解更多关于期货行业具体详情分析，可以点击查看中研普华研究报告《2021-2025年中国期货行业全景调研与发展战略研究咨询报告》。

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2021-2025年中国城市商业银行全景调研与发展战略研究报告

场外期权基础知识丨场外期权的作用（1）：风险管理

▍风险管理

期权最基本也最重要的功能是对标的资产的保险功能。从方向上来说，期权的风险管理功能可以分为两种：一种是在持有标的资产或买入标的资产的同时，买入相应数量的看跌期权，防范标的价格下跌的风险；另一种是卖空标的资产时，买入相应数量的看涨期权，防范标的价格上涨的风险。

如果投资者持有标的资产并看多后续行情，但是担心标的下跌的风险，就可以考虑买入看跌期权，在防范下跌风险的同时保留标的上涨的收益。如下图所示，这种情况的收益类似于一个看涨期权的多头，即成本有限但收益不封顶。

如果投资者卖空标的资产并看空后续行情，但是担心标的上涨的风险，就可以考虑买入看涨期权，在防范上涨风险的同时保留标的下跌的收益。如下图所示，这种情况的收益类似于一个看跌期权的多头。

▍领子期权：吉利并购戴姆勒

在2018年，吉利集团实施了对戴姆勒股份有限公司（现已更名为梅赛德斯奔驰，以下简称“戴姆勒”）的并购，这一案例是当时利用领子期权策略进行单一股票并购的最大规模交易，成为了中国企业跨国并购风险管理的典范。

所谓领子期权，就是在买入看跌期权防范下跌风险的同时，卖出行权价更高的看涨期权，以看涨期权的期权费收入降低整个组合的成本，相当于用更低的费用为手里的股票持仓做了保险。

领子期权最大的好处显而易见，即降低了整个组合的成本。但由于卖出了看涨期权，当标的资产价格上涨超过看涨期权的行权价时，组合中的看涨期权面临被行权的局面，后续的涨势也就与投资者无关了。

领子期权正是适合吉利收购场景的场外期权之一。吉利作为戴姆勒的长期战略投资者，看好戴姆勒的后市而决定对其实施并购。为了防范并购期间戴姆勒股票下跌的风险，吉利进入一个领子期权合约。如果股价下行到领子期权中看跌期权的行权价以下，那么吉利可以获得期权端的收益，弥补股票继续下跌的损失。如果股价没有下降至看跌期权的行权价以下，那么吉利将忍受股票部分的浮亏，但买入的看跌期权价值上涨，卖出的看涨期权价值下跌，两个期权均会获得一部分浮盈，一定程度抵消股价的浮亏。

如下图所示，在并购期间（2018年2月以后），戴姆勒的股价一路下行，波动剧烈，如果不采用期权策略，可能会导致并购行动面临亏损。吉利集团通过应用一项相对简单的场外期权策略，成功地管理了股价波动带来的风险，保障了长达一年多的股权收购计划平稳落地。

注：

法兰克福证券交易所官网，https://www.boerse-frankfurt.de/

美原油周一坐“过山车”，原油到底经历了什么？

汇通财经APP讯——周一欧美时段，美原油11月期货合约走出了冲高后大幅回落的走势，此前一周，因市场充斥着供应过剩的预测，原油价格结开启了下跌，今天早盘小幅反弹，周末关于俄乌冲突的报道，和乌克兰西部靠近波兰边境地区遭了空袭的消息，对油价供应的担忧支撑了油价。

但是午后，随着沙巴军事缓和消息发布，中东主要原油基准价格近期持续承压，成为了油价下跌的导火索，因燃料市场对原油供应过剩的担忧。

周末地缘局势发酵支撑油价反弹

“周末有关俄罗斯在波兰边境附近构成威胁的报道，及时提醒了交易员们，欧洲东北部地区的能源安全仍面临持续风险。”澳大利亚及新西兰投资平台富途牛牛（Moomoo）的首席执行官表示。

乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击力度加大，也进一步助推了油价上行趋势；不过，俄罗斯方面（尤其是管道运营商俄罗斯管道运输公司Transneft）否认了其炼油行业遭受重大损失的说法。

中东地区的紧张局势同样居高不下：以色列加大对加沙城的袭击力度之际，已有四个西方国家承认巴勒斯坦国。这一承认引发了特拉维夫（以色列）和华盛顿的强烈回应。法国正筹备一场峰会，商讨以巴“两国解决方案”，但美国已表示将抵制该峰会，并称此举可能损害与承认巴勒斯坦国的国家之间的关系，还警告称，若有国家采取任何针对以色列的措施，将面临惩罚。

与此同时，有报道称伊拉克原油出口量正在上升，这对油价构成了利空压力，也让市场更加认为当前全球原油市场供过于求，需求不足以消化现有供应。不过另一方面，中、印持续进行原油储备采购，吸收了许多分析师眼中“过剩”的部分原油供应。

沙特与巴基斯坦签署防务协议重构地缘安全格局

协议标志着沙特在安全策略上的重大转向——从依赖美国“石油换安全”模式，转向构建自主防御体系。若沙特与印度能源合作持续稳定，且中东未爆发大规模冲突，油价可能因供应过剩回落。

中东原油基准走弱，供应过剩担忧升温

中东主要原油基准价格近期持续承压，迪拜、穆尔班和阿曼原油价格均跌至数周新低，其中现金迪拜原油对掉期合约的溢价下跌51美分，最终收于每桶2.11美元，直观反映出市场对全球原油供过于求的担忧不断加剧。与此同时，亚洲买家通过招标方式购入200万桶将于12月到货的WTI原油，明确释放出寻求供应多元化的信号，这一行为不仅降低了对传统中东原油的依赖，也进一步弱化了中东原油对整体油价的支撑作用。

欧佩克+持续推进增产，供应端压力逐步累积

欧佩克+成员国的增产政策持续为油价带来压制，该组织8个核心成员国已达成一致，同意在10月将原油总产量每日提高13.7万桶，延续了自今年4月以来的逐步增产节奏。尽管此次增产量较8-9月的55.5万桶/日、6-7月的41.1万桶/日有所收窄，但持续的供应增量仍不断加剧市场宽松预期。

其中，科威特的增产动作尤为明显，其石油产能已达到每日320万桶，创十多年来最高水平，且计划从10月起将实际产量提升至每日255.9万桶，进一步放大了供应端的压力。

国际能源署预警，长期过剩风险凸显

国际能源署（IEA）对全球原油市场的预判进一步强化利空情绪，该机构明确表示，今年全球石油供应将进入加速增长阶段，且预计到2026年，原油供应过剩情况可能进一步扩大。核心原因在于，欧佩克+成员国持续增产的同时，美国、加拿大、巴西等非欧佩克国家的原油产量也在同步上升，“双向增产”格局下，全球原油供应增速远超需求增长速度，供需失衡的压力将长期存在。

伊拉克出口回升叠加需求分流，短期利空难缓解

短期市场动态同样对油价不利，一方面，伊拉克原油出口量近期明显回升，作为欧佩克重要成员国，其出口增长与该组织的增产政策形成呼应，直接为市场带来即期供应增量，加剧短期供过于求的局面；

另一方面，亚洲买家的需求分流效应持续显现，除了采购WTI原油，部分买家还增加了对其他非中东原油的采购，这种需求结构调整削弱了传统基准原油的定价权。尽管中国持续进行原油储备采购以吸收部分过剩供应，但从整体市场来看，需求端的增量仍难以匹配供应增长速度，短期利空因素难以有效缓解。

技术分析：

美原油11月期货合约走出了冲高回落走势，日线图显示，油价涨至上箱体中轨处后开始下跌，于下轨前受到周末俄罗斯、波兰事件影响提前反弹，午后受到沙巴局势明朗中东原油走弱影响，快速下跌试探箱体下沿支撑。

目前试探完毕展开反弹，图形显示，未跌到箱体下沿即发生的反弹促使空头反弹加空，配合油价近期大幅下跌的恐慌盘一起打压油价。

由于箱体下沿多次测试均未被跌破，且原油短期跌幅较大，乖离率较高，目前有望依托箱体下沿展开反弹。

（美原油11月期货合约日线图，来源：易汇通）北京时间22：00，美原油11月期货合约现报61.92/93美元/桶。

5月份成交量环比增长0.38% 期货市场有望回暖

5月份成交量环比增长0.38% 期货市场有望回暖

日前，中国业协会发布最新统计，以单边计算，5月全国期货交易成交量约为4.71亿手，成交额约为40.10万亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别为增长0.38%和下降1.83%。

而从今年看，1至5月全国期货市场累计成交量约为24.74亿手，累计成交额约为209.56万亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。专家认为，下降的主要原因是地缘冲突、政策收紧、经济下行压力等因素的冲击。

不过，商品和金融期货交易表现分化。从商品期货期权市场看，2022年前5个月成交量同比下降21.3%，成交额同比下降14.7%，占全市场比重分别为97.78%和77%。从金融期货市场看，2022年前5个月成交量累计达0.55亿手、成交额累计达48.21万亿元，同比分别为增长8.81%和下降3.66%，分别占全国市场的2.22%和23%。

商品期货市场成交情况下降较为明显，与大宗商品基本触顶回落有密切关联。有关专家认为，此轮我国期货市场交易规模变化特征显示，2021年第四季度期货期权市场交易规模出现增长放缓，并在2022年1至5月出现交易规模下滑态势；不过，“黑天鹅”事件及国际地缘政治冲突，促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲，以及加强原油、贵金属、有色金属和农产品等品种的资产配置，从而降低了期市交易规模下滑的幅度。

今年前5个月最活跃的期货品种中，PTA、甲醇、钢材、豆粕、燃料油、菜籽粕、、豆棕油、PVC、玻璃纯碱、铁矿石、沪深300、中证500、镍、铜、铝、天胶、原油、黄金、沥青、纸浆和国债期货成交量及成交额占比均居前30位，但这些最活跃品种在前5个月出现成交规模下滑，仅有PVC、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、原油、棕榈油和股指期货等少数品种的成交量同比增长。

日前，中国业协会发布最新统计，以单边计算，5月全国期货交易成交量约为4.71亿手，成交额约为40.10万亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别为增长0.38%和下降1.83%。

而从今年看，1至5月全国期货市场累计成交量约为24.74亿手，累计成交额约为209.56万亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。专家认为，下降的主要原因是地缘冲突、政策收紧、经济下行压力等因素的冲击。

不过，商品和金融期货交易表现分化。从商品期货期权市场看，2022年前5个月成交量同比下降21.3%，成交额同比下降14.7%，占全市场比重分别为97.78%和77%。从金融期货市场看，2022年前5个月成交量累计达0.55亿手、成交额累计达48.21万亿元，同比分别为增长8.81%和下降3.66%，分别占全国市场的2.22%和23%。

商品期货市场成交情况下降较为明显，与大宗商品基本触顶回落有密切关联。有关专家认为，此轮我国期货市场交易规模变化特征显示，2021年第四季度期货期权市场交易规模出现增长放缓，并在2022年1至5月出现交易规模下滑态势；不过，“黑天鹅”事件及国际地缘政治冲突，促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲，以及加强原油、贵金属、有色金属和农产品等品种的资产配置，从而降低了期市交易规模下滑的幅度。

今年前5个月最活跃的期货品种中，PTA、甲醇、钢材、豆粕、燃料油、菜籽粕、、豆棕油、PVC、玻璃纯碱、铁矿石、沪深300、中证500、镍、铜、铝、天胶、原油、黄金、沥青、纸浆和国债期货成交量及成交额占比均居前30位，但这些最活跃品种在前5个月出现成交规模下滑，仅有PVC、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、原油、棕榈油和股指期货等少数品种的成交量同比增长。

同时，市场呈现四个增长点：第一，2022年以来，金融期货板块成交量同比增长8.8%，其中最主要是国债期货成交规模大增，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长85%和86%；5年期国债期货成交量和成交额分别大增60%和63%；10年期国债期货成交量和成交额分别增长20%和23%，反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与。中证500股指期货成交量和成交额增幅分别为11%和9%，上证50股指期货成交量同比增长12%。

第二，2022年以来，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。1至5月商品期权成交量达到12232万多手，同比增长67%；成交额1313亿元，同比增长40%。5月底商品期权持仓量达285万手，同比增长23%。其中，豆粕期权成交量2128万手，占比达17%且位列第一位；玉米和PTA分列第二三位。铁矿石期权成交额209亿元，占比达到16%，位列第一位；原油和棕榈油期权成交额分列第二三位，成交额分别为174亿元和170亿元。

第三，期货市场化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长，分别增长5%和28%。

第四，期货市场油脂油料板块异军突起，出现成交额同比增长17%。其中，花生和棕榈油期货成交额同比分别增长236%和72%。

方正中期期货研究院院长王骏分析，展望6月，随着国内经济平稳恢复，大量企业加大风险管理力度并积极参与期货期权套期保值交易的需求加大，同时大型金融机构在全球系统性经济与金融风险下也将加大利用金融期货期权的风险对冲操作等，全国期货市场成交规模将进一步回升。

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为什么沙特石油交易离不开美元？八成仍以美元结算为主，底层逻辑

一直以来，有关 “沙特阿拉伯要抛弃美元“” 石油美元体系将终结 “的传言不断。

当时不少文章、视频和新闻平台都在渲染，称沙特王储穆罕默德・本・萨勒曼不再与美国延续所谓的” 石油美元协议 “，这会动摇美元的全球地位，甚至导致美国经济衰退、引发通货膨胀。

但深究事实就会发现，这些说法大多站不住脚 —— 不仅” 沙特抛弃美元 “从未成为现实，就连被反复提及的” 石油美元协议 “，从一开始就不存在。

“石油美元协议” 压根不存在

想弄明白这事儿，得先说说 “石油美元” 到底是啥。简单讲，”石油美元” 就是石油出口国卖石油赚来的美元；而 “石油美元体系”，就是说全世界大部分石油买卖，都是用美元来定价和付钱的。

有数据显示，全球大概 80% 的石油交易都用美元，只有 20% 左右用别的货币。石油是全球经济的 “血液”，大家都用美元做石油买卖，自然就巩固了美元在全世界的地位。

但问题是，很多人嘴里的 “石油美元协议”，根本就没有正式存在过。瑞银的首席经济学家保罗・多诺万早就说过，美国和沙特从来没签过什么 “沙特必须用美元卖石油” 的正式协议。

大家常说的 1974 年 6 月 8 日的协议，名字是《经济、技术、工业和国防领域合作》，里面压根没提 “石油”” 石油美元 “，更没说沙特只能用美元卖石油。

这份协议其实是为了改善美国和沙特的关系 —— 当时石油输出国组织（OPEC）不给美国供油，油价涨得厉害，美国想通过合作把卖石油赚的美元重新用到经济里。

那为啥大家觉得有这么个 “协议” 呢？可能是把好多历史事儿混到一起了。其实沙特早就开始用美元卖石油了，这更多是因为习惯。

早在上世纪 70 年代中期，美元就占了全球外汇储备的 78.6%，是当时最主要的储备货币。对卖石油的国家来说，用美元结算最方便 —— 毕竟美元在全世界几乎所有国家都能用，交易起来不费劲。

沙特短期内离不开美元

退一步说，就算沙特想试试用别的货币卖石油，短时间内也不可能 “彻底不用美元”。这里面的经济道理太实在了，绕不过去。

首先，沙特的资产和欠的债都跟美元绑得很紧。虽然沙特手里的美国国债比以前少了点，但现在还有上千亿美元，而且它的金融资产大多都是用美元算的。

更重要的是，沙特欠的债里，45% 都是美元债 —— 根据惠誉的数据，这一比例较此前有所上升。要还这些债，沙特必须有足够的美元，总不能用别的货币去还美元债吧？

其次，沙特的货币 “里亚尔” 是跟美元挂钩的，1 里亚尔大概等于 0.267 美元。这种固定的汇率制度意味着，沙特必须保持里亚尔和美元的比价稳定，不然美元要是大幅波动，沙特国内经济就会出大问题。比如进口东西变贵、物价飞涨等。

当然，沙特确实在试试用别的货币做石油交易。比如它说过，跟一些国家做生意，要是双方有贸易或协议，也能用对方的货币结算。但这只是 “多试试几种方式”，远不是 “不用美元”。

毕竟美元在全球贸易中的地位摆在那儿 —— 全世界近 90% 的外汇交易都涉及美元，一半的国际贸易用美元计价，没有哪种货币能像美元这样，用起来方便、稳定，大家也都认。

美元的全球地位并未动摇

那美元的全球地位真的要垮了吗？近年来确实有些变化。国际货币基金组织（IMF）说，美元作为全球储备货币的比例稍微降了点，但取代它的不是其他主要货币，而是一些 “不太常见的储备货币”，比如北欧一些国家的货币、人民币等。

这说明各国在慢慢分散风险，多准备几种货币，但这不等于 “美元不行了”。从数据来看，美元的主导地位还很稳。

比如美联储亚特兰大分行的数据显示，美国以外的非银行机构发行的债券里，54% 都是用美元计价的，这一比例持续上升。而且，在全球的外汇储备里，美元还是占大头，没有哪种货币能动摇它的地位。

沙特的一些做法也被解读过头了。比如它考虑加入金砖国家联盟，参与一些数字货币交易系统的建设，这些确实是在试试美元之外的选择，但更多是为了处理好国家间的关系、多开辟些路子，不是专门针对美元。

其实美国和沙特当前仍在推进一项重要的军事协议，两国的合作远没到 “闹掰” 的地步。

说到底，那些 “沙特抛弃美元”” 石油美元终结 ” 的新闻，大多是媒体为了吸引眼球夸张说的。它们忽略了最基本的事实：没有正式的石油美元协议，沙特经济离不开美元，美元的全球地位也不是说倒就能倒的。

理性看待货币格局的变化

当然，这不是说美元会永远在全球 “说了算”。未来几十年，随着全球经济格局变化，美元可能会遇到更多挑战，货币体系也可能变得更多元。

但就目前来看，那些说 “美元要崩溃” 的话，大多是站不住脚的。

这事儿也提醒我们，面对铺天盖地的新闻，得有点分辨能力。多看看消息来源，查查背后的事实，别被标题骗了。美元的未来不好说，但就眼前的情况来看，它的主导地位还稳得很。