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铜期权品种上市，铜期权合约内容与介绍

铜期权品种上市，铜期权合约内容与介绍

9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

按照上期所的解释，之所以选择铜作为第一个期权品种，是因为其对应的铜期货是中国最为成熟的期货品种。铜期货不仅具有市场规模大、合约连续性和流动性好、投资者结构成熟等特点，而且在国际上知名度较高，有一定的国际影响力。

证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出，对于提升我国铜期货市场定价影响力具有重要意义。

方星海还表示， 证监会将以市场需求为导向，继续发展符合实体经济需要、市场条件具备的期货期权品种，积极推进纸浆、红枣、乙二醇、20号胶等商品期货以及天然橡胶、棉花、玉米等商品期权上市工作，不断丰富期货市场品种体系。

路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

首批参与铜期权合约集合竞价的会员和客户分别为47家、73个。参与集合竞价达成首批成交的单位客户包含：云南铜业股份有限公司、铜陵有色金属集团股份有限公司、深圳江铜营销有限公司等。

合约细则

中国铜期权采用欧式行权方式，实行实值期权到期自动行权及行权配对规则。

上期所称，在自动行权前，允许客户在到期日15:30之前提出行权申请或放弃申请。15:30之后，系统会先执行所有申请指令，随后对行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓、行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权，其他期权持仓做自动放弃处理。

之所以采用欧式期权，不仅因为这种期权带给管理风险的不确定性较小，而且欧式期权权利金较美式期权便宜，能有效降低买卖双方的资金成本，提高参与积极性和市场流动性。欧式期权因期限固定，卖方在构建投资策略时可直接持有到期，无需考虑期权随时被行权的风险，保证投资组合的连续性。

上期所还引入了铜期权做市商制度，主要是为了给市场提供流动性。做市商共有18家，包括上海海通资源、上海新湖瑞丰、五矿产业金融服务、浙江南华资管等公司。

此外，上期所对期权实行，包括保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、交易限额制度、强行平仓制度、大户报告制度及风险警示等制度。同时，上期所对期权投资者实施适当性管理制度。

铜期权交易单位为1手（5吨）铜期货合约；合约类型为看涨期权和看跌期权；最小变动价位为1元/吨；涨跌停板幅度与铜期货合约涨跌停板幅度相同；合约月份为1-12月；行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。以下为铜期权合约细则：

在数家期货经纪平台上，铜期权的交易门槛设置为10万元，与豆粕、白糖期权的10万元投资门槛一致。个人投资者同时需要具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交纪录以及具有交易所认可的期权仿真交易行权纪录。

三大意义

铜期权的推出，对提高铜产业企业风险管理水平、促进场内场外市场协调发展、提升我国铜期货市场定价影响力具有重要意义，有助于进一步夯实上期所在全球三大铜定价中心的地位。

上期所表示，适时推出铜期权，在服务行业风险管理、提升我国有色行业定价影响力等方面，具有重要的现实意义。

第一、铜期权对铜期货的有效补充，有利于丰富风险管理工具，提高有色企业风险管理水平。

铜期权不仅能够管理价格变动风险，还能够管理市场波动风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下，单纯参与期货市场套保，会使企业每天面临盈亏变动，往往达不到预期的套保效果。期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素，即波动率，能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此，期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险，更适合管理价格的波动性风险。

第二、上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构，有利于推动金融机构的业务创新，协调发展场内和场外市场。

与国际金融机构相比，我国的期货公司、证券公司、基金公司和商业银行等金融机构的业务模式较为单一，其中一个原因是缺少期权这一开展金融创新的基础工具。推出场内期权以后，将为金融机构开展业务创新开创出一个新的领域，从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，促进场内市场和场外市场的协调发展，推动我国多层次资本市场的建设。

第三、上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。

A股进入风险管理新时代！沪深300三大期权品种同步上市，首日运行平稳

12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种同步上市。

其中，上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF），深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300(160706)ETF），中金所上市交易沪深300股指期权。而三大期权品种的推出，也使得沪深300指数成为继上证50指数之后第二个跨现货、期货、期权三大市场的指数标的。

沪深300股指期权合约基本条款

沪深300ETF期权合约基本条款

总体来看，三大期权品种上市首日运行平稳。

其中,内地资本市场首个股指期权产品——沪深300股指期权成交量26850手，看涨期权持仓量6710手，看跌期权持仓量5014手，权利金成交额2.98亿元。当日挂牌合约数168个，二月合约成交占比71.92%。当日沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

沪市沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，全天总成交量46.87万张，其中认购期权27.52万张，认沽期权19.35万张；权利金成交额4.25亿元，成交面值188.38亿元，总持仓量18.07万张。

深市沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，全天总成交量14.01万张，权利金成交额1.01亿元，成交面值57.58亿元，总持仓量7.19万张。

“推出股票股指期权交易，对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。今天，三个交易所同步推出沪深300ETF期权和沪深300股指期权，有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展”。证监会副主席方星海在沪深300股指期权上市活动上表示。

证监会副主席方星海（左一）为沪深300股指期权上市鸣锣

方星海还指出，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。

对于为何选择沪深300指数，市场人士表示，沪深300指数成分股代表了沪深两市A股市场的核心优质资产，盈利能力突出，在整体经营业绩和估值方面对投资者有很强的吸引力。数据显示，沪深指数成分股数量仅为全部A股的8%，但总市值覆盖度却达到了61%，日均成交金额接近1500亿元。

华南地区某对冲基金公司负责人表示，三大期权品种推出后，沪深300指数将成为跨现货、期货、期权三大市场的指数标的，完善境内场内权益类期权产品体系。更进一步提升了沪深300ETF场内交易的活跃度和流动性。利好沪深300ETF策略及生态圈搭建。而投资者也可基于期权产品的非线性支付结构和跟踪标的指数的ETF等实现增强收益、套利、风险管理等多种投资目标。

华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军也指出，沪深300期权的推出有助于催生多样化的投资策略和创新型金融产品。

“公募基金过去十多年的发展，产品创新主要体现在产品形式上，比如从封闭式基金、到开放式基金以及定期开放基金等，或者指数基金从普通场外指数基金、到LOF和ETF。而基于投资策略的核心创新仍显不足。期权的推出有利于构建不同风险水平的多样化投资策略，满足各类投资者的需求”。柳军称。

值得注意的是，此次三大沪深300指数期权全部采用做市商制，以此提供流动性保障。

此次推出的期权产品合约数量庞大，以中金所推出的沪深300股指期权为例，其产品共包含6个合约月份，分别是当月、下两个月和随后三个季月。而在此基础上，各个月份中不同的行权价格，又进一步分化出更多的期权合约。同时，每一个行权价格又分别对应一个看涨期权和看跌期权。今日推出的沪深300股指期权就包含了合计168个合约。

“这就是期权产品可以实现精细化风险管理和投资的原因，投资者可以从众多的合约月份和行权价格去选择和自己风险和预期相匹配的行权价格投资”。有接近此次期权产品制度设计的监管层人士表示，庞大的期权合约需要做市商支持，以保障流动性。

中信证券执行委员会委员、董事总经理薛继锐表示，期权合约数量多、流动性分散。做市商的存在确保了投资者能够在任一合约上及时完成所需要的交易。另外，由于单个期权合约流动性相对较差，市场冲击成本容易造成交易价格的异常波动。做市商的存在有效抑制了这一现象。期权做市商还能够加速市场的价格发现，提高市场有效性。

方星海在沪深300股指期权上市活动上还表示，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”。

“一个扩面”，就是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险缓释的市场功能惠及更多行业、更广领域。

“两个加深”，一是深化产品类型。每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求。二是深化投资者参与。既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。

“推出股指期权，就是‘一个扩面、两个加深’工作的一个体现”。方星海称。

期货“工具箱”再添新场景 国内首单冷链运价场外期权落地河南

期货与衍生品市场正将其风险管理的功能作用，逐步从传统的大宗商品领域延伸至现代物流的毛细血管中。近日，经向监管部门及中国期货业协会备案，由中粮期货设计，挂钩郑州商品交易所编制的冷链物流运价指数的场外期权产品，在河南华鼎冷链仓配科技有限公司（下称华鼎冷链科技）与河南瑞通慧达供应链管理有限公司（下称瑞通慧达）间完成了首次交易。据了解，这是国内首单以冷链物流运价指数为标的的场外期权业务，标志着以金融衍生工具管理运价波动风险，从设想变为可操作的行业解决方案。

2021年11月，为贯彻落实国务院《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施》（国发〔2021〕21号），经河南省委、省政府同意，中国（河南）自由贸易试验区工作办公室成立“支持郑州商品交易所创新发展专班”，提出发挥郑州交通物流优势，编制发布冷链物流运价指数的目标。随后，河南省发展和改革委员会牵头迅速启动冷链物流运价指数编制工作，河南省物流与采购联合会、郑州商品交易所为指数编制提供技术支持。1年后，首条“郑州—北京”线路运价指数由河南省发展和改革委员会正式发布。

运价波动成痛点 企业寻求“稳定器”

长期以来，运价波动是困扰众多物流企业的突出难题。作为服务网络覆盖全国、日均处理百万级订单的冷链供应链企业，华鼎冷链科技拥有覆盖全国的干支线运输网络和庞大的可调配运力池。然而，局部市场短期价格波动仍然是冲击其成本预算与利润测算的不可控因素。

“例如，当华北地区因节假日导致诸如‘郑州—北京’此类干线运价短期内快速拉升时，会直接影响我们为该线路客户项目履约的成本。如果我们提前锁定服务价格，就会出现实际运价高于给客户报价的情况；如果临时调派其他区域运力，又会增加调度的复杂性和时效风险。”华鼎冷链科技CEO王君表示，这种局部、短期的价格剧烈波动，会像“涟漪”一样扩散，干扰他们全国运输网络的成本预算与利润测算，给其精细化运营带来了挑战。

寻求突围的不只有货主方。作为承运企业，瑞通慧达总经理曹福裕对运价下跌的担忧更甚：“行情好时能多赚点，但淡季运价低迷时，保本都难。我们的收益完全跟着即期市场走，波动太大了。”

如何锁定成本，实现更稳健的经营？企业将目光投向了金融衍生工具。在上述产品中，华鼎冷链科技作为期权买方，向瑞通慧达购买了一份基于“郑州—北京”线路冷链物流运价指数的看涨期权。这类似于支付一笔保险费，获得了一项权利：如果约定期内运价指数上涨超过事先约定的水平，华鼎冷链科技可获得相应赔付，以补偿运输成本上升造成的损失；如果运价未如期波动，则最大损失仅为已支付的期权费，同时仍能享受市场运价平稳或走低带来的隐性成本节约。

“这意味着我们为该产品所关联的运输成本设置了一个明确的‘财务边界’。”王君说，此举让一部分可变成本在财务上变得可视、可控，增强了企业应对短期市场冲击时的财务稳健性。

对期权卖方瑞通慧达来说，这笔期权费则成为了其在市场价之外提前锁定的一部分确定性收入，平滑了公司整体收益曲线。“这让我们用行业经验尝试了一种新模式。”曹福裕说，更重要的是，它把我们和产业链伙伴更紧密地联结在一起。

专业支撑 金融机构赋能行业创新

将这一创新构想落地的推手，是金融机构的专业能力。中粮期货及其风险管理子公司中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（下称中粮祈德丰商贸），完成了此次期权产品的结构设计、定价与风险管理方案制定。

“从客户需求看，冷链物流相关企业受旺季运价上涨挤压利润的困扰，缺乏有效的对冲工具。针对固定合作商的部分运价风险，客户更关注平均成本，适合采用亚式期权来平滑对冲；针对旺季临时性、突增的运力需求，运价波动风险更集中于单次或短期交易，此场景下香草期权则更直接和适配。”中粮祈德丰商贸衍生品部经理徐竞然表示，我们敏锐地捕捉到“旺季运价波动痛点+差异化风险场景+适配工具缺失”的市场特征，希望通过场外期权这一定制化工具，为产业客户提供风险解决方案。这既是响应实体经济的实际需求，也是期货衍生品服务细分领域的一次创新实践。

徐竞然坦言，在项目推进中也曾遇到需要逐步扭转客户认知偏差的情形：物流行业客户对期权“支付权利金锁定风险”的特性较为陌生，在开展项目过程中既要解释清楚“固定成本对冲运价上涨风险”的核心逻辑，也要化解部分客户“期权未行权即浪费成本”的顾虑。

在徐竞然看来，上述产品的成功实践具有开创性意义：一方面，当前国内虽已有集运指数（欧线）等相关工具，但冷链物流运价这类细分场景的风险管理工具仍存在缺口。本次实践中，首次将物流服务延伸至冷链物流这一细分领域，即便在已有相关产品工具的物流赛道，仍需紧扣细分场景的真实痛点，非传统金融标的也能成为衍生品赋能实体的有效载体：另一方面，为物流行业提供了全新的风险管理思路，让物流行业意识到运价波动风险并非只能被动承受，而是可以通过场外期权这类定制化工具提前对冲，推动了金融与细分领域的深度融合，为行业服务物流细分领域树立了可复制的样本。

冷链物流行业探索精细化风险管理新路径

郑州商品交易所与河南省物流与采购联合会作为指数的编制方，在实践中精准识别到行业企业在运价波动应对和风险管理中面临的现实问题，并依托冷链物流运价指数设计出可靠的风险管理方案，推动此次场外期权产品落地。

“河南独特的产业与区位优势，造就了规模庞大的冷链物流产业，成为保障民生、服务乡村振兴、连接全国大市场的关键力量。大量冷链产品在此集散、中转，辐射全国。对在此交汇的众多货主与承运企业而言，建立一个权威、透明、连续的区域运价参考体系显得尤为重要。然而，行业长期面临价格形成机制不透明、缺乏权威公开的价格参考标准等问题，直接影响市场资源配置效率和企业经营决策的科学性。”河南省物流与采购联合会冷链行业分会秘书长郭鹏表示。

2022年，河南省人民政府印发《关于支持郑州商品交易所优势再造的意见》（豫政〔2022〕13号），明确提出推进物流运力等新型衍生品研发。依托河南冷链产业集聚优势与郑州商品交易所的技术资源，由河南省发展和改革委员会牵头，成功编制并发布了“河南冷链物流运价指数”。其初衷在于建立起一个客观、公正、连续的市场价格标杆，旨为产业链上下游企业提供一个可靠的成本分析和交易参考工具，同时推动河南省冷链物流产业从规模优势向质量效益优势转变。

据了解，该指数数据来源于40余家业务稳定、管理规范的样本企业，通过标准化采集与严格清洗校验流程，确保数据真实、准确、可追溯。目前，指数重点监测“郑州—北京”“郑州—上海”“郑州—广州”三条核心干线，并由河南省发展和改革委员会官方微信公众号常态化发布三条线路指数和综合指数。

“编制权威、可信的行业指数，是发展相关金融应用的基础。我们很高兴看到指数在风险管理领域发挥了作用。”郭鹏表示，本次实践探索标志着冷链物流产业与现代金融市场的深度融合，是“产业数据化、数据金融化”的成功落地。通过把反映实体运输成本的运价指数转化为可交易的金融标的，得以使原本沉淀在冷链物流行业的海量运营数据具有信息价值，并由此衍生出管理风险、配置资本的金融价值。让金融机构的资金与专业能力，通过清晰的管道注入实体经济，帮助像华鼎冷链科技这样的优秀服务商提升经营韧性与市场竞争力，无疑是行业从传统的“重资产运营”向“数据与金融赋能驱动”现代化模式演进的重要体现。

对华鼎冷链科技来说，本次实践验证了“产业运营+金融工具”在冷链细分场景下结合的可能性，拓宽了企业管理视野。此外，促使企业更深入地思考，如何将全国性的实体物流网络布局和金融风险管理工具运用进行有机协同。这可能在未来构成一种更高级的“韧性供应链”模式。

“中国冷链物流正在从规模竞争走向效率和韧性竞争。面对运价波动这个行业的共性难题，除在运营和科技上持续加大投入外，也可关注诸如河南冷链物流运价指数这类逐步成熟的行业公共产品，以及它所带来的新的可能性。”王君说。

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财富经理（肇庆星湖大道北营业部）

光大证券股份有限公司（简称“光大证券”）成立于1996年，总部位于上海，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司（简称“光大集团”）的核心金融服务平台之一。光大证券先后于2009年8月18日和2016年8月18日分别在上海证券交易所及香港联合交易所主板上市（股票代码：601788.SH/06178.HK），是一家A+H股上市券商。成立20余年来，光大证券经历和见证了中国资本市场从无到有、发展创新和改革开放的历程。受益于光大集团的协同效应和品牌优势，光大证券各业务条线均衡发展，各业务板块相互协同，形成了较为完整的产品链，主要业务居行业前列。截至2020年一季度，光大证券共有分公司14家、证券营业部266家，分布在全国30个省、自治区、直辖市的129个城市（含县级市）。近年来，光大证券围绕零售客户、机构客户、金融同业与战略客户等市场主体，着力打造经纪和财富管理、信用业务、机构证券业务、投资管理及海外业务等板块。公司以投资银行业务为主体，旗下拥有资产管理、公募基金、私募基金、另类投资、期货、融资租赁、政府和社会资本合作等专业化子公司，业务遍及中国内地及香港、澳门地区。公司于2016年首次入选《财富》中国500强，曾连续三年蝉联”年度最佳证券公司”，连续四年跻身“亚洲品牌500强”和“中国品牌500强”，荣获“2019金融创新百强”荣誉称号，品牌知名度和社会影响力持续提升。 2020年是光大证券新战略全面实施的第一年，公司将坚持“稳中求进、变中求机、进中求新”的发展基调，以“价值领先、特色鲜明”为战略愿景，坚定不移地推进“市场化、专业化、集约化”改革，全面回归业务本源，谋求更高质量发展，全力建设一流投资银行。

国信证券并购万和证券获批 地方国资加速整合券商资源

中经记者 罗辑 北京报道

国信证券（002736.SZ）并购万和证券股份有限公司（以下简称“万和证券”）又迎来新进展。

6月24日，国信证券公告万和证券股东全部权益价值资产评估报告和一年一期审阅报告，进一步“摸清家底”。此前，国信证券收购万和证券96.08%股份的相关交易事项，获深交所并购重组审核委员会审核通过。两家券商的并购整合工作即将启动。

因为交易双方同属深圳国资，此次并购被认为是深圳国资对金融资源的优化整合。实际上，2024年以来券商并购愈发活跃，其背后各地国资身影频现。多位业内人士提到，目前，券商行业二八分化明显，小型券商竞争压力愈发凸显。加之近年来分类监管体系不断完善，“扶优限劣”导向持续加强。在此背景下，地方国资旗下券商资源亟须优化配置，收购整合、股权转让等案例大幅增加。

提升国有资本配置效率

根据公告，截至2025年5月31日，万和证券合并报表资产总额117.69 亿元，负债总额63.41 亿元，净资产54.28亿元。2025年1—5月，万和证券实现营业总收入、归属于母公司所有者的净利润分别达到1.61亿元、13.92万元。其中，今年1—5月，公允价值变动收益出现3508万元的损失，拖累了业绩表现。

国信证券2025年一季报数据显示，截至2025年3月末，国信证券资产总额为5062.21亿元，负债总额为3859.8亿元，净资产为1202.3亿元。同时，国信证券一季度营业总收入为52.82亿元，归属于母公司所有者的净利润为23.29亿元。

由此可知，并购完成后，国信证券总资产规模将小幅上升。多位业内人士指出，该并购案的看点并不在体量叠加上，而在于深圳国资旗下金融资源的整合，两家机构依托此次并购，有望实现业务协同，优化深圳市属国有金融资产战略布局。

为上述交易出具资产评估报告的中联资产提到：“在国务院和证监会近期连续发布的各项金融行业新规的背景下，金融行业集约化发展成为必然趋势。国信证券和万和证券作为深圳市国资委下属的证券公司，执行国家政策并根据自身现有业务及生产要素进行整合，有助于两家证券公司非有机增长目标的达成。”

具体到业务整合协同、提升效率一事，根据上述交易的重大资产重组报告书披露，万和证券将充分利用国信证券在证券研究、产品开发、合规管理及风险控制等方面的经验和优势，提升客户服务能力和业务竞争力。对于国信证券而言，万和证券的经纪业务、债券承销、资产证券化等业务和客户资源将对国信证券形成有效补充，同时国信证券能加速拓展国际化布局，助推国际业务及创新业务发展等。

仅以万和证券今年1—5月出现的公允价值变动损失来说，一位前券商人士告诉《中国经营报》记者：“券商自营主要依靠券商的投研能力，但搭建强大的投研团队费用不菲。而目前券商业绩弹性往往来自于自营，尤其是在当前结构性行情下，作为股东，与其让小型券商‘单打独斗’，不如推动以资源整合为目的的机构间并购，实现协同发展、双向赋能，这样还可以在一些明显的短板上得到补位。”

从公开信息来看，若交易达成，万和证券或将成为国信证券子公司，并将进一步突出其跨境资产管理方面的特殊定位。

“万和证券注册地在海南，海南自由贸易港是国家在海南岛全岛设立的自由贸易港，自贸港具有推动金融改革创新、金融业开放政策率先落地等一系列的制度优势。”国信证券提到，“在并购万和证券后，可充分利用当地的政策优势及双方现有业务资源，将子公司万和证券打造成海南自由贸易港在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色券商，实现上市公司国际业务与金融创新业务的快速发展。”

各地国资频频出手

“在金融高质量发展和金融供给侧结构性改革的指引下，国有大型金融机构要做优做强，而中小金融机构准入标准和监管要求将更加严格。今后存量金融机构之间通过并购重组、吸收合并等方式实现金融高质量发展将成为常态，新一轮金融资源优化整合正在拉开序幕。”一位接近上述并购案的相关人士提到，该交易正是在此背景下推进，不仅助力国有大型金融机构做优做强，还旨在推动深圳市国有经济布局优化和结构调整，加快深圳市市属国有金融资产战略性重组和专业化整合，提高国企资产证券化率及国有资本配置效率，以实现国有资产保值增值。

而这一情况，正是2024年以来的券商并购潮较之以往较为突出的特点。

除了国信证券与万和证券，此前国泰君安与海通证券的合并重组背后，也有上海国资的大力支持。国泰海通的成立有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，有效健全完善上海国际金融中心的要素体系，增强上海国际金融中心竞争力、影响力，推动上海走出一条中国特色的国际金融中心建设之路。

除了同一地方国资旗下券商资源的整合，此前国联证券和民生证券的整合、浙商证券与国都证券的合并、西部证券收购国融证券等，均是在地方国资支持下的跨区域外延并购。

值得一提的是，国联证券与民生证券的合并重组，从启动到完成更名仅用了9个多月。其中起到关键作用的是，早在2023年3月15日，国联证券控股股东国联集团就已通过竞拍获得民生证券控股权，使得国联证券和民生证券拥有相同大股东，为合并快速推进奠定基础。此外，国联集团也是无锡市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业。

西部证券也曾两次在市场上出手，拟收购同业。彼时有接近该交易的相关人士曾对记者表示，包括陕西投资集团有限公司在内的股东方对西部证券进行外延式并购、做大做强做优的支持力度较大。

上述券商人士提到，地方国资之所以在此轮券商并购潮中成为重要力量，在于当前我国经济转型升级的深化，要求发展直接融资，让资本市场在培育新质生产力、推动科技创新方面发挥更核心的作用。而券商作为重要中介，其能够发挥的功能作用也愈发受到重视。“尤其是地方国资在推动地方经济转型发展中，越发意识到企业上市、并购重组、融资等方面离不开证券公司的服务。在此背景下，此前就拥有券商牌照，并且国资券商发展得还不错的情况下，地方国资进一步依托当前的政策机遇，做大做强做优是大势所趋。”该券商人士补充道。

站在更宏观的维度上，就地方国有金融资本管理改革来说，中国企业改革与发展研究会研究员、江西财经大学国企发展研究院副院长吴刚梁提到，过去地方国有金融资本存在布局不优、“内卷”严重、个别金融机构风险外溢等难点问题，这就要求地方国资要进一步优化金融资源配置。当前，地方金融国资管理制度改革的重点是对辖内金融机构进行整合重组，推动金融企业聚焦主责主业，厘清市场监管机构与出资人的权责边界，落实属地责任。整体上看，金融机构较早地实施了股权多元化改革，市场化经营机制相对健全，总体上改革进度比实体类企业更快一些。近年来，各地在推动国有金融资本管理体制改革、建立与完善中国特色现代金融企业制度方面取得了较大进展。