上市公司外汇套保风潮渐起 汇率衍生品工具亟待丰富

上市公司外汇套保风潮渐起 汇率衍生品工具亟待丰富

“今年以来，公司的利润状况受美元汇率波动影响非常大。”一家出口企业人士告诉中国证券报记者，由于今年美元汇率波动明显，对企业财务核算中的汇兑损益等项目影响颇大，公司准备进一步规范外汇套期保值业务，进行更加精细化的操作。

据统计，近两年，市场上，开展外汇套期保值业务并制定制度的上市公司，正以平均每年百家左右的速度递增。业内人士呼吁，在此背景下，我国汇率衍生品亟需进一步丰富。

汇率衍生品工具亟待进一步丰富

根据上述数据，我国利率衍生品市场总规模约815亿美元。这在国际市场上处于什么水平？

根据国际清算银行的报告，到2016年底，国际OTC（场外）未平仓衍生品总规模为483万亿美元，其中最主要的是以美元、欧元、日元、英镑、加元等计价的利率和外汇衍生品。在场内期货市场，以利率期货为例，到2017年6月，北美市场中，利率期货、利率期权持仓总规模为61.7万亿美元；在欧洲市场中，利率期货、利率期权持仓总规模为20.6万亿美元；在亚太市场中，利率期货、利率期权持仓总规模为1.8万亿美元。

据世界交易所联合会（WFE）数据，截至2016年，国际市场中汇率期货产品共计19种，汇率期权产品共计18种。

AEX控股公司的创始合伙人、前任美国洲际交易所ICE大中华区董事总经理黄杰夫介绍，上世纪70年代末，美国修改期货法，使得利率这样的无形“商品”，也可以进行期货交易。

而在我国，外汇期货尚未推出。在国内，目前企业能够利用的外汇套保工具，主要有远期、期权、外汇掉期及货币互换业务，且均在银行完成。随着汇率衍生品需求愈加旺盛，国内相关市场仍需进一步完善。

“人民币汇率市场化需要加速。”黄杰夫表示，国际上，场内的外汇衍生品市场交易量，在过去11年中，年复合增长率27%。在2016年场内的外汇期权、期货合约成交量排名统计中，莫斯科交易所排名第一，印度两家交易所分别名列第二、第三位；美国CME是第四位。金砖五国中，俄罗斯、印度、巴西、南非均名列全球外汇期权、期货合约成交量前十名。由于没有在岸人民币期货合约上市，所以中国内地的期货交易所在这个表中没有排名；而境外7家（美国CME交易所、新加坡交易所、香港交易所、台湾期货交易所、南非约翰内斯堡证券交易所、巴西商品期货交易所和莫斯科交易所）期货交易所离岸人民币/美元期货的交易量的总和，仍然相对较低。

“人民币国际化的重要前提之一，是人民币汇率的市场化。无论是国外实体产业链上的企业，还是为他们服务的金融机构，进入中国期货市场，都需要参与人民币与主要外汇的汇率价格发现和风险对冲，需要一个透明的汇率期货市场。”他说。

风险仅在一念之间

在人民币的升值时期，出口企业面临利润下降的风险；人民币贬值的时候，则进口企业面临同样的风险。

一家从事化工品加工贸易的上市公司相关负责人告诉中国证券报记者，“我们风险意识一直很好，对抗风险的金融衍生工具一直保持开放态度，公司还在境外开有账户，长期进行原油期货及汇率衍生品的套期保值操作，为公司日常经营业务提供了很好的保险。不求盈利，但求安全。”

据他了解，还有相当多企业对金融衍生品存在误解，中航油在石油衍生品投机交易中的巨亏也让一些对衍生品认知不深的企业产生恐惧。“实际上，衍生品只是一个工具，不是洪水猛兽，要看企业怎么用。外汇套期保值虽然具有投资功能，但对有外汇需求的企业来说，规避风险才是最根本的目的。”

他举例说，公司今年年初收到一笔国外500万美元的订单，半年后交货，货到付款。接到订单的时候，美元兑人民币的汇率为6.88，到了下半年交货的时候美元兑人民币汇率下降到6.66，也就是说美元贬值、人民币升值，如果没有做任何套保的话，公司收到的货款以人民币计算就将从之前的3440万下降到3330万，直接减少110万。“但我们在接到订单的时候，就以当时的汇率跟银行签订了等额同期的远期汇率卖出协议，协议到期的时候，我们也收到了货款，这时将500万美元交付给银行，尽管这时候美元兑人民币汇率已经下降，但根据协议，我们实际收到的货款还是3440万元人民币。”

对于汇率波动造成的企业亏损，这位负责人认为，主要是由于企业的汇率风险防范意识差。“与出口企业不同，对于进口企业来说，则主要在人民币贬值期间面临汇率风险。其实避险很简单，只需要跟银行签订一份买入远期外汇的协议就行了。”

一位业内人士表示，近两年越来越多企业加入外汇套期保值，主要就是因为汇率的大幅波动所致，在汇率波动加剧的情况下，企业终于看到了套期保值的必要性。

外汇套保风潮渐起

在我国，所谓外汇套期保值业务，主要是指远期、期权、外汇掉期及货币互换业务，主要发生在银行与企业客户之间，其中远期外汇合约又是主要的套保工具，与国外汇率期货、期权等工具为主的局面不同，我国目前尚未推出场内汇率期货、期权交易。

中国证券报记者查阅相关数据发现，2017年9月，当月银行与客户的远期、期权、外汇掉期及货币互换业务规模总量约815亿美元，其中远期外汇合约占比59%。另外值得注意的是，与当月银行与客户发生的即期外汇交易规模2846亿美元相比，这一“外汇衍生池”显然捉襟见肘。但与两年前相比，上述比值已经从近15倍大幅缩减至3.5倍。

在这一数据变化，反映了国内企业对汇率风险的认识及相关衍生品的应用意识的明显提升。据报道，今年A股市场已有超过110家上市公司公告新开展外汇套期保值业务并制定制度。而去年全年，A股上市公司公告新开展该类业务的仅80余家。

腾邦国际在今年8月29日发布了《关于开展外汇套期保值业务的公告》。公告称，出境游业务是公司的主营业务之一，为了满足出境游业务支付外币的需求，防范和控制汇率风险，减少汇率波动对公司经营业绩的影响，公司拟开展外汇套期保值业务，包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权及其他外汇衍生产品等业务。在业务期间，开展外汇套期保值累计金额不超过等值人民币5亿元。公司外汇套期保值业务以日常业务为依托，不以盈利为目的。

汇川技术在今年3月底发布了《关于继续开展外汇套期保值业务的公告》，公告表示，随着公司海外业务规模逐渐扩大，为有效规避和防范汇率大幅波动对公司经营造成的不利影响，控制外汇风险，公司拟基于公司出口项下的外币收款预测、进口项下的外币付款预测，或者外币银行借款等实际生产经营业务，与银行等金融机构开展外汇套期保值业务。公司的外汇套期保值业务只限于从事与公司生产经营所使用的主要结算货币相同的币种，主要外币币种有美元、卢比、欧元等。

此外，公司进行的外汇套期保值业务为在场内市场进行的包括远期结/购汇、外汇掉期、外汇期权及相关组合产品等业务。根据公司资产规模及业务需求情况，公司及子公司合计外汇套期保值金额额度不超过3亿元人民币或等值外币，该额度金额占公司2015年度经审计总资产的5.04%。

业内人士表示，从2005年7月至2016年年底所持续的人民币汇率单边波动环境已经发生变化，企业进行趋势预测和汇率投机的难度显著增加。同时在企业财务管理制度改革之下，中国企业在外汇市场长期“裸奔”的局面正在改善，包括国企在内的企业对汇率风险管理的意识明显提升了。“在近两年汇率波动加剧的情况下，坚持外汇套保的企业已经尝到了甜头。”

终于来了！股指期权破冰 股票期权时隔近五年再扩容

据悉，中金所目前就股指期权相关合约规则设计、技术系统建设、会员服务、投资者教育等前期准备工作已扎实开展。

投资者期盼已久的对冲工具将得到进一步丰富。

11月8日下午，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

紧随其后，上交所、深交所及中金所接连发布消息，公布期权产品上市相关安排。

内地股指期权在中金所首落地

此次公布的股指期权在中金所的推出，股指期权在内地终“破冰”。中金所表示，为进一步加强资本市场基础制度建设，经中国证监会原则同意，中金所拟于近期开展沪深300股指期权上市交易。

股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。

而中金所2013年就开始做准备，启动股指期权仿真交易。据悉，目前相关合约规则设计、技术系统建设、会员服务、投资者教育等前期准备工作已扎实开展。中金所表示，会扎实做好沪深300股指期权上市前的各项业务准备和风险管控工作，确保产品平稳推出、安全运行，逐步完善并发挥功能。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析，不论从市场整体还是从投资者的角度看，股指期权的推出都具有重要意义。股指期权拥有简便易行的“保险”功能，使投资者在管理风险时不放弃获得收益的机会。股指期权可以帮助市场各方有效管理市场波动的风险，也为金融机构提升服务能力提供更为灵活的基础性构件。董登新表示：“希望在股指期权获批之后，国内场内权益类期权产品体系建设的步伐能够有所加快，以更好地服务于多层次资本市场和我国经济的高质量发展。

而厦门大学经济学院教授韩乾则表示，从国际经验看，金融期权和期货在风险管理中扮演着不同角色，是风险管理市场的两大基石。随着我国资本市场的进一步发展和完善，市场参与者利用金融期权进行风险管理的需求日趋强烈。在当前推出股指期权，有助于进一步完善资本市场风险管理体系，丰富避险工具，增强市场长期投资信心，改善市场生态结构，促进股票市场稳定健康发展。

韩乾指出：“我们注意到，未来首个股指期权产品为沪深300股指期权。这个标的选择是期权产品创新的合理路径，更有利于风险防范。从成熟市场经验看，股指期权的标的指数普遍由大盘蓝筹股为样本进行编制，具有较强的抗操纵性和防范内幕交易风险的能力。我国沪深300指数样本覆盖了沪深市场中规模最大、流动性最好的300只股票，其流通市值占全市场比重较高，成分股行业分布较为分散，拥有较强的抗操纵性，是股指期权的理想标的。”

股票期权时隔近五年再扩容

8日证监会新闻发布会之后，上交所率先就股票期权扩容进行表态。

上交所表示，为更好满足投资者风险管理的需求，充分发挥ETF期权经济功能，推动期现联动健康发展，证监会批准上交所上市沪深300ETF期权合约，标的为华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300。

而下一步，上交所将在中国证监会的指导下，扎实做好各项准备工作，确保沪深300ETF期权合约顺利上线，实现平稳运行。同时，为提高市场效率，降低市场成本，上交所借鉴境内外市场经验，拟于近期推出股票期权组合策略业务，优化行权机制。

深交所紧接着抛出《深圳证券交易所股票期权试点交易规则（征求意见稿）》，及与中国结算联合制定的《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（征求意见稿）》。

深交所表示，将全面启动股票期权试点工作，确保平稳推出沪深300ETF期权（标的为嘉实沪深300ETF，代码159919）。启动深市股票期权试点、丰富期货期权品种，是资本市场支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、推进落实全面深化资本市场改革任务的重要举措，也是进一步完善市场基础制度、引导中长期资金入市、增强市场内在稳定性、提高金融服务实体经济能力的内在要求。

2015年2月9日，国内首只股票期权产品——上证50ETF期权在上交所上市交易。而深交也早在2015年1月开展股票期权全真业务演练。据深交所发布的信息，目前深交所已经完成股票期权业务规则起草和技术系统开发，业务、技术和市场准备已经就绪，今日就主要规则向市场征求意见。下一步，深交所还将组织全网测试、完成规则审批发布、开展投资者教育活动、加强媒体沟通、做好做市商招募等工作，确保沪深300ETF期权业务安全稳健运行。

深交所还称，“本次启动深市股票期权试点，有利于完善大湾区金融市场产品体系，补齐深交所市场风险管理工具短板，更好满足市场风险管理需要，促进形成期现货市场良性发展、满足全球资产配置管理需求的一站式平台。”

第一届金砖国家能源合作论坛在北京召开

SHPGX导读：6月21日，由金砖国家工商理事会理事单位中国石油天然气集团有限公司与中国工程院能源与矿业工程学部联合主办的第一届金砖国家能源合作论坛在北京召开。论坛秉承“立足工商、聚焦合作、服务金砖、面向全球”的理念，以“深化金砖能源合作，助力绿色转型发展”为主题，设置了开幕式、联合倡议发布和两场对话。

中国石油天然气集团有限公司、中国工程院能源与矿业工程学部以“深化金砖能源合作，助力绿色转型发展”为主题，举办第一届金砖国家能源合作论坛，发布联合倡议。

2022年金砖国家工商论坛开幕前夕，由金砖国家工商理事会理事单位中国石油天然气集团有限公司与中国工程院能源与矿业工程学部联合主办的第一届金砖国家能源合作论坛6月21日在北京召开。论坛秉承“立足工商、聚焦合作、服务金砖、面向全球”的理念，以“深化金砖能源合作，助力绿色转型发展”为主题，设置了开幕式、联合倡议发布和两场对话。

金砖国家工商理事会中方理事、中国石油天然气集团有限公司董事长戴厚良和金砖国家工商理事会中方主席、中国工商银行董事长陈四清、中国工程院能源与矿业工程学部主任周守为院士在开幕式上致辞。外交部、中国工程院，金砖国家工商理事会工作组单位及五国能源企业代表、驻华使节、国际组织和院校共计71位嘉宾现场参加了论坛活动。

戴厚良表示，金砖国家作为新兴市场国家和发展中国家的代表，在参与全球治理和稳定全球能源市场方面被给予了诸多关注和期盼。成员国中既有能源生产大国，又有能源消费大国，在全球能源治理中具有举足轻重的作用和地位。近年来，金砖国家能源双边贸易规模不断扩大，能源项目合作不断深入，深化务实合作已具备坚实基础。为打造“能源金砖”，扛起能源与绿色经济组中方单位责任担当，下一步，中国石油将加强与金砖各国能源企业的全面合作，以合作促发展、以合作促创新、以合作促共赢。一是推动金砖国家能源合作已有成果落地见效。开展相关政策体系、基础设施配套和基础理论研究，促进科技成果转化与应用。二是推动金砖国家能源信息平台共建共享。加强能源政策、信息、案例、合作项目交流共享，深度挖掘能源合作机会。三是推动金砖国家能源领域多边开放合作。深化全方位、多层次合作，共同参与全球能源治理，形成发展融合、利益共享的多方合作局面。四是推动金砖国家能源合作论坛定期召开。通过碰撞思想、交融观念，共同把合作机制做实，把市场蛋糕做大，把发展动能做强。

陈四清指出，金砖国家工商理事会高度重视能源合作，对绿色与能源经济工作组的务实工作高度肯定并寄予厚望，同时表示将积极响应联合倡议，做好高质量的能源金融服务。

周守为表示，中国工程院将发挥院士群体跨学科、跨领域、跨行业的优势，以中国石油为桥梁，加强与金砖国家工商理事会能源组的合作，以能源合作为抓手，以科技创新为引领，深入推动能源技术进步，为金砖国家能源安全与经济社会发展贡献智慧和力量。

巴西、俄罗斯、印度和南非方组长也以视频形式向本届论坛的成功举办表示祝贺，巴西方组长以本国电网布局规划为例，指出区域一体化发展在能源和绿色经济领域合作的重要意义；俄罗斯方组长强调“合作”是解决全球能源断供危机的有效办法；印度方组长探讨了实现能源平等和净零目标的路径；南非方组长重申应借助金砖各国能源资源和技术优势，为能源可持续发展贡献金砖力量。

论坛上，能源与绿色经济工作组中方组长、中国石油勘探开发研究院常务副院长窦立荣代表工作组，发布了《后疫情时代为金砖国家可持续发展贡献能源力量》联合倡议书。该倡议以中、英、俄、葡四种语言发布，从“维护能源市场稳定、消除能源贫困、能源产业链合作和自主减排”4个方面提出10项共同行动。各方一致认为，各能源企业应齐心协力，落实金砖国家领导人会晤共识，为推动“2030可持续发展目标”及《巴黎气候协定》所约定的国家自主贡献目标，助力金砖国家在后疫情时代实现高质量发展贡献力量。联合倡议的发布丰富了金砖“中国年”能源领域成果，标志着金砖能源领域合作迈进新阶段。

中国石油集团国家高端智库应邀在本届论坛上做了题为《金砖国家能源合作现状与前景展望》的主旨报告，分析当前形势下金砖国家能源合作前景与问题。建议金砖国家在产消联盟、贸易结算、科技合作、优化产业链、信息与智库交流等方面加强合作。金砖五国工商理事会代表、两院院士、能源企业界、国际组织和院校的13位嘉宾参与两场对话，以“把脉能源大势，共享绿色未来”和“擘画合作蓝图，携手共赢发展”为主题开展研讨。对金砖国家的能源和绿色经济合作的前景充满信心，提出了诸多继续加强金砖国家能源合作的建设性意见和建议。

作为所在区域的主要战略性经济力量，金砖国家能源生产和消费占世界1/3以上，且这一份额在逐年增加。能源合作是金砖经贸合作的重要组成部分。能源与绿色经济工作组将以本届论坛为新的起点，与金砖伙伴一道，着眼新兴市场和发展中国家的共同利益，推动金砖能源合作取得丰硕成果，为全球能源可持续发展注入新的动力，以实实在在的合作成果为金砖“中国年”添砖加瓦。

本届论坛以中、英、俄三种语言线上同步直播，吸引了国内外专家学者在线观看。

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暴跌300% 谁导演了负油价

4月再次见证历史，这次不是美股，而是美油。当地时间周一，美国WTI原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，跌幅达到305.97%，这意味着自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次跌入负数交易，一时间，全球剧震。5月WTI原油期货合约将在21日到期，投资者不交割就要接受实物，而接受实物又要面临无处可存的窘境，两害相权取其轻，贴钱卖油如此而来。说到底，供应过剩还是负油价的症结所在。

历史性崩盘

5月WTI原油期货合约到期就像是一个在特定时间拧开的阀门，时间一到，油价就会借此机会一泻千里。20日收盘，5月交割的WTI原油期货价格收跌305.97%，报-37.63美元/桶；6月交割的WTI原油期货价格收跌18%，报20.43美元/桶；6月交割的伦敦布伦特原油期货价格收跌8.9%，报25.58美元/桶。

油价暴跌在于触发了一个时间节点。期货市场本身就是一个投机市场，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。但期货到期的节点不过一个泄洪口，更重要的原因还在原油市场本身，即需求疲软的当下，全球原油储存能力接近饱和，交易者担心在交割日收到现货随即面临无处可储存的境遇，因此抛售5月合约，最终导致价格崩盘。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，在期货市场上，到期必须交割，到了交割时间还没有卖出的话，那么实货就是你的了，但在目前大家普遍并不看好前景的情况下通常会选择割掉，即都往便宜里卖，理论上是不可能卖成负油价的，大不了卖到零就不要了，但现在的问题是，存储空间越来越小，原油买来了之后没地方放，卖给别人又没人要，就只能付钱让人拖走，这就是负油价的原因所在。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也称，WTI原油期货价格暴跌，因交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。杨德龙进一步解释称，期货交割日如果不用实物交割就要平仓，因为疫情原因导致行业不畅，石油库存又紧张，因此无法买石油平仓，无法做到交现货，并且航运价格会特别高，这样就会选择用现金平仓，所有人都用现金平仓就导致交割价一直下跌直到负油价出现，变成了白送石油且还要贴钱对方才要，这并不是实际交割的石油，只是为了避免麻烦，才不得不按照负价格交割。

据了解，纽约商品交易所交易的WTI原油需要在美国最大的原油储存基地即位于俄克拉荷马州的库欣进行交割，然而库欣的存储空间正在被快速填满。据市场普遍估算，库欣目前的存储量已经达到了69%，一个月前，这个数字还只是将近50%。有市场分析人士预测，库欣的存储空间将在5月耗尽。

美油企业遭殃

期货大跌为负，映射到现实里的问题就是将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。为了维持油井的正常运营，企业不惜在无库存可用的情况下向原油买家支付费用，来处理生产过剩的原油，这也就解释了为什么在资本市场上美国能源股会“全军覆没”。

对于像埃克森美孚一样的大企业来说，尚能在如此境遇下坚持一段时间，但对于一些产业链上的中小企业而言，破产可能已经开始预警。周一下午位于美国得克萨斯州的一位做石油压裂器材生意的企业高层透露，现在公司只能靠政府补贴才能度日，客户的裁员数量高达60%。

对美国页岩油生产商而言，情况更为不妙。4月1日，美国惠廷石油公司已经申请破产保护，从而成为原油价格下跌、主要产油国拉开价格大战的背景下，美国第一家申请破产保护的页岩油气公司。彼时，CNBC就曾指出，分析师已提出警告称，油价下跌将导致美国能源部门出现合并或破产潮。此前还有消息称特朗普政府正考虑给美国石油生产商补贴，让他们停止开采，以帮助缓解导致油价暴跌并迫使一些钻探公司破产的供应过剩状况。

3月初，由于OPEC与非OPEC成员未能就进一步削减石油供应条款达成一致，OPEC核心成员国沙特与非OPEC核心俄罗斯“反目成仇”，随即引发了一场价格战，同时意外地将近几年日益壮大的美国页岩油企业拉入战场。

因为开采页岩油的成本本就高昂，如果沙特和俄罗斯还能凭借原油开采的低成本而坚持一阵子，那么美国页岩油企业几乎毫无抵抗力，也因此逼着美国总统特朗普入局斡旋。最终本月中旬，减产协议达成。但由于悲观的需求预测和对企业很快无处存放石油的担心，即便减产协议达成后，WTI原油期货一周累计下跌20%，最终在合约到期这一时间点的冲击下落得负油价下场。

供需失衡的症结

能源产业是美国经济的重要驱动力。CNBC的吉姆·克拉默曾在《华尔街直播室》节目上说，考虑到石油工业直接和间接雇用的员工数量，它对经济仍然至关重要。但目前全球石油产业都面临一个尴尬的处境，好消息是负油价可能只是一瞬间的事情，可坏消息是在供需失衡的大背景下，油价也不会涨出太多。

21日开始，市场上5月期货归零，而6月交割的WTI原油期货价格仍旧在20美元/桶左右，这意味着负油价只是一个意外，而不是一种常态，但供过于求以及存储空间越来越小的事实却让油价在长期里始终承压。

美国能源信息署上周公布的数据显示，此前一周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续2周创纪录增长且连续12周增加。Rystad高级石油市场分析师Paola Rodriguez-Masiu也指出，美国目前的战略原油剩余储能为7850万桶，韩国还有大约3500万桶，日本还有大约5000万桶，其中包括商业存储。

林伯强称，石油总要有地方储存，在某一个点上，这些产油国自己就会减产，现在这个节点到了，即需求突然没有了。但这种情况并不会持续很久，从长期来看，不生产的话肯定有成本，但再怎么说也比生产出来东西又花钱让别人处理强，所以负油价不可能持续。负油价只会出现在某一个节点，明天有人要了，就可以继续生产了，需要把握的就是低油价的时间有多长，目前看油价与趋势是相关的，供给方面或者主动停或者被动停，它们都需要跟需求配套，否则就会出现负油价情况，所以现在主要看需求会不会发生什么变化。

杨德龙也称，这次原油价格下跌不仅是打价格战，更关键是需求大幅下降的问题，甚至很多需求消失，导致虽然沙特和俄罗斯达成了减产协议，但是原油库存还在不断地增加。当然原油价格出现这么大的下跌是不会长久的，因为已经远低于石油生产成本，但是过程可能会比较痛苦，可能在低位维持很长一段时间。而期货本身就有杠杆，所以如果是在石油期货上抄底，有可能就已经爆仓了。从前段时间的20多美元跌到11美元，足够让很多做石油期货的人出现爆仓，这就再次体现出对期货衍生品抄底的风险是比较大的，因为一旦抄错底，可能就会造成爆仓。

静待2623点支持位：南华期货9月21日早报

今日宏观主题

金砖国家是否将涉足欧债？

本周一，国际评级机构标准普尔将意大利长短期债信评级分别由A+/A-1+下调至A/A-1，一时间欧债危机再次成为全球市场关注的焦点。此前，国际金融公司协会曾表示，希望以金砖五国为主的国家能够为希腊债务提供200亿欧元的资金，从而使希腊暂时摆脱违约阴霾。随后印度和巴西的官员相继表示金砖国家将在9月22日的华盛顿会议当中做出关于是否出手的决定。但单从中国目前的外国国债持有情况来看，金砖五国或暂时不愿涉足欧债问题，而将保持中立及观望的态度。

中国方面持续增持美国国债

美国财政部公布的最新数据显示，7月份，中国所持有的美国国债规模总计达1.1735万亿美元，比上月增加80亿美元，连续第四个月增持美债，而7月份外国债权人持有的美国国债总额下降176亿美元，为连续第二个月减持。尽管中国方面一直强调要改善外储结构，同时对欧洲的金融稳定和经济稳定表示大力支持，但央行仍然在增持美国国债，排除外汇占款增加等客观因素外，外部环境也迫使央行产生了主动选择美债的主观因素。

由于7月下旬市场开始为美债违约产生担忧，因此，外国投资者持有美国国债的规模出现小幅回落，金砖国家当中俄罗斯和印度均出现了抛售美债的现象，并以俄罗斯尤甚。与此形成鲜明对比的是中国方面不断增持美债的异常。我们认为，与其他国家不同的是，中国外储规模过于庞大，稳定比收益更加重要，相对而言，美国国债仍然是全球最安全也是规模最为庞大的债券。

欧债危机推升金砖国际地位

8月底以来，希腊国债收益率便直线上升，一年期国债收益率先后经历了72%、82%、92%……直至上周中达到了117%，也就是说希腊一年期国债价格已经成为负值。尽管希腊尚未宣布破产或者违约，但只要没有基本面没有发生实质变化，这几乎已经是意料之中的事情了。而后，国际金融公司协会试图说服金砖国家向希腊提供200亿欧元的援助资金，很明显，相对经济发展强劲的金砖国家已经成为欧元区平息其债务问题的主要希望。

预计：金砖国家不会通过援助协议

从国内经济学家和央行官员的态度可以看出，目前央行方面尚未对欧元区采取援助手段，应该说，央行是喜见欧元区的经济和金融稳定，但却爱莫能助！目前，中国银行间市场的一家主要做市商某国有银行已暂停与部分欧资银行进行外汇对手交易。显然，对于欧债问题，中国方面已经有了较为明确的态度。我们认为，中国方面对欧债问题的态度将直接影响本周华盛顿会议当中金砖国家对希腊等问题的讨论结果，从现状来看，金砖五国应不会一致通过援助协议，但不排除个别国家出现参与救助的行为。

或以观望为基调

应该说，没有人知道未来数月甚至若干年当中希腊等国是否会发生债务违约，是否会推出欧元区，但有一点是肯定的，希腊的未来发展趋势将对欧猪五国的其他四国产生示范性影响。因此，一方面，以中国为代表的部分国家不敢贸然出手援助欧元区外围国家；另一方面，一旦希腊的债务形势逐渐稳定，各国或开始“抄底”欧元区各国国债。当然，在形势明朗前，无论是中国还是金砖国家都将保持观望的态度，否则或将影响自身经济和金融稳定。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数再创新低，但未能引发多头恐慌抛售，指数最低仅见到2664.10 点并翻红形成小阳线。

由于周二反弹较弱，周三若不能放量承接升势，则仍有见新低的可能。若周三再创新低，目标看到 2623 点附近，随后的反弹，关键压力位，也是空头生命线在 2773 点附近。只有图片 2773 点，多头才会把握主动权。

若周三稍晚显示强势，则会挑战 2729 点的压力位，只有突破该点，一周内不创新低的概率才会明显增大。从突破失败与回撤幅度的自然协调关系来看，若周三收复 2795 点，则意味着反弹是中期性质的。

目前的压力主要来自基本面，例如意大利的主权债务危机又来了，这种不确定的危机随时可能爆发，导致投资者入市极其谨慎，成交始终无法放大。从传统技术派的角度看，目前是空头市场，不宜入市，但从自然法则派的角度看，目前是在可能形成中级低点的时间之窗内。虽然时间是最重要的因素，但在经济危机未来将完全确定地爆发的角度看，时间这个最重要的因素让位给了这个全球经济的定时炸弹。

耐心等待放量，耐心等待指数触及到重要的自然支持位，例如 2623 点，在没有量的情况下，则耐心等待均线的修复。

自然法则与股指期货

周二股指期货未受外围商品期货大幅下跌的影响平开高走，最高上摸到2706.6 点，收复了周一跳空点之下失去的空间，尾市翘收，显示抛压渐轻，短期内大幅下跌的可能性较低，但因周二晚间再爆意大利主权债券危机，周三走势可能受到一定的影响。

从自然法则的角度看，周四的关键压力位在 2714 点，对付改写自然法则之强权者的位臵在 2718 点。回落只要守稳在 2699 点之上，或瞬间击穿快速拉起，则日内有较大的概率冲击 2729 点的强压力位。

按照自然法则之几何原理，市场会在 2729 点出现一次幅度稍大的调整，回落的支持位在 2698 点附近，也就是可能瞬间击穿早盘调整低点，随后会快速拉起冲击 2743 点的日内目标位，中途会在 2713 点附近展开激烈的争夺。

若收复 2742 点，则周四可能上攻到 2792 点附近，中途的压力位在 2759 点。

现货市场板块策略

短期建议关注通用航空、多元金融、IPV6 概念、IGCC、航天军工、黄河三角洲、高端装备制造、水利水电建设、触摸屏、卫星导航等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头 2630 点买入，止损 2590 点。