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老虎观势（NO：0123）特辑2025-2026国际原油市场回顾与展望及国内市场应对策略

2025-2026国际原油市场回顾与展望及国内市场应对策略

一、2025年国际原油市场回顾：过剩主导下的转折之年

2025年，全球原油市场在供应过剩的基本面主导下完成了关键转折，全年价格呈现震荡下跌态势，创下近年来的疲弱表现。

1.1 供需状况：结构性失衡加剧

2025年全球原油市场经历了根本性的供需再平衡。供应侧成为主导力量，OPEC+自第二季度起政策发生标志性转向，从“保价格”转为“保份额”，系统性增产逐步回补了超291万桶/日的自愿减产额度。

与此同时，非OPEC国家产量强劲增长，美国页岩油产量创下历史新高，巴西、圭亚那等新兴产油国产量也大幅提升。多重供应压力导致市场日均过剩量高达172万桶左右。

需求侧则表现乏力，全年需求增长仅为70-83万桶/日，显著低于历史平均水平。需求结构呈现分化：柴油和航空煤油成为主要支撑，而汽油需求受新能源汽车替代效应影响增长明显放缓。

1.2 价格走势：冲高回落，风险溢价消散

2025年油价走势可概括为 “冲高回落，深度下跌” 。EIA数据显示，2025年布伦特原油现货均价68.9美元/桶，同比降幅14.9%，年初因地缘政治冲突，布伦特原油一度冲高至83美元/桶附近。但随着供应过剩成为市场焦点，下半年价格持续承压，年底一度跌破60美元关口。WTI原油全年跌幅约19%，创下自2020年以来最差年度表现。值得注意的是，地缘政治事件虽能引发油价短期急涨，但其带来的风险溢价消散迅速，市场定价逻辑更侧重于基本面，显示出对地缘事件的“免疫力”。

1.3 市场增长点：格局重塑与需求转型

2025年市场呈现三大新特征：一是供应多元化加速，美国、巴西、圭亚那等非OPEC产油国崛起，削弱了传统产油国定价能力；二是需求结构变化，石化原料需求成为关键增长点，而交通燃料需求增长因能源转型放缓；三是“影子”贸易展现韧性，尽管面临制裁，俄罗斯、伊朗等国石油通过灰色渠道持续流入市场。

二、2026年国际原油市场展望：过剩压力下的新常态

展望2026年，市场普遍预期供应过剩压力将进一步加剧，油价中枢面临显著下移风险，行业将进入转型阵痛期。

2.1 供需形势：宽松格局延续

主要机构预测，2026年全球原油市场将持续面临供过于求局面，日均过剩量可能在200万至400万桶之间。非OPEC国家的供应增长虽可能放缓，但仍将维持在高位。需求增长预计维持偏低增速，全球石油需求正迈向增长平台期。

2.2 价格预测：中枢下移，区间震荡

各大投行已大幅下调2026年油价，预期下跌18%左右，跌幅超过2025。高盛预测布伦特原油年均价约56美元/桶，摩根大通预测约57-58美元/桶，东证期货预测波动区间为55-80美元/桶，并指出油价可能在震荡中寻底，下半年才有望出现触底反转信号。

2.3 关键影响因素

2026年需重点关注四大变量：一是石油巿场定价权发生动摇，由原来OPEC+一家独定，逐渐转向美国与OPEC+间的争夺；二是OPEC+政策走向，这是最关键的市场调节阀；三是地缘政治风险，任何主要产油国供应中断都可能引发价格剧烈反弹；四是宏观经济与能源转型速度，这将决定需求的真实强度。

三、2026年市场形势对国内炼油及成品油市场的影响

基于“供应过剩持续、油价中枢下移”的核心判断，2026年国际原油市场将对国内产业链产生深远影响。

3.1 对国内成品油供应和需求的影响

供应端将呈现“总量充裕，出口承压”的特点。较低的原油进口成本将提升炼油毛利，刺激国内炼厂维持较高开工率，成品油产量将保持高位。为缓解国内供应过剩压力，成品油出口配额可能继续增加，出口将成为平衡国内市场的重要渠道。

需求端则表现为“增长放缓，结构分化”。在经济转型和能源替代背景下，国内成品油消费已进入连续负增长期。新能源汽车持续渗透将挤压汽油消费空间，LNG替代柴油的较大部刚性需求，唯有航空煤油随出行复苏有望成为亮点。

3.2 对国内成品油市场价格的影响

零售价格将随国际油价中枢下移。根据现行价格形成机制，国内汽、柴油零售限价与国际原油价格紧密联动，2026年国际油价中枢预期下移将直接带动国内成品油零售限价整体处于相对低位。

批发市场价格则面临更严峻挑战。在供应充裕而需求疲软的基本面下，销售环节竞争将异常激烈。为争夺市场份额，主营单位与地炼企业之间可能展开价格战，导致批发价格表现弱于零售价格，企业利润空间将被压缩。

3.3 成品油生产、销售、贸易企业的应对策略

面对“低油价、高供应、弱需求”的新常态，企业需从产业链各环节主动转型，构建新的竞争优势。

生产环节（炼厂） 的核心策略是降本增效与结构优化：

① 精细化采购：利用低油价窗口，优化原油采购节奏与品种，锁定低成本资源；

②优化产品结构：按效益优先原则，适用调产品结构，提高产品附加值，抵御效益下滑风险；

③拥抱出口：积极争取并利用出口配额，将国际市场作为重要的泄压渠道和利润来源。

销售环节（主营批发商、加油站） 的核心策略是拓展服务与非油业务：

①价格与服务并重：在必要促销的同时，通过加油卡优惠、洗车、快修等增值服务增强客户粘性；

②布局综合能源站：在传统加油站基础上，布局充电桩、换电站、加氢站等设施，向综合能源服务商转型；

③做大非油业务：提升便利店商品和服务质量，将非油业务打造为新的利润增长点。

贸易环节套利空受挤压，操作越来越难：①市场波动频次多且快、波幅窄，加之趋势向下，操作难度大；②市场信息传播快，透明度高，时间差、地区差、车船差间的套利空间被挤压。③多看少动、减少操作频率，盯住年内出现低点的机会，及时行动。

2025-2026年的国际原油市场正在经历深刻的结构性转变。供应过剩成为新常态，价格中枢面临下行压力。对中国市场而言，这既是挑战也是机遇。挑战在于传统的“炼油-销售”模式利润空间受压；机遇在于低成本的原料和主动的转型能重塑企业竞争力。

能否成功适时优化产品结构，能否在销售端跳出同质化、内卷式竞争，将是企业分化胜出的关键。同时，低油价环境也为国家战略石油储备提供了有利窗口，但可能延缓交通领域的能源替代速度。

未来两年，国内炼化行业将加速分化，具备一体化优势、灵活市场策略和前瞻性能源布局的企业将更能适应行业变革，在复杂多变的市场环境中赢得先机。

暴跌300% 谁导演了负油价

4月再次见证历史，这次不是美股，而是美油。当地时间周一，美国WTI原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，跌幅达到305.97%，这意味着自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次跌入负数交易，一时间，全球剧震。5月WTI原油期货合约将在21日到期，投资者不交割就要接受实物，而接受实物又要面临无处可存的窘境，两害相权取其轻，贴钱卖油如此而来。说到底，供应过剩还是负油价的症结所在。

历史性崩盘

5月WTI原油期货合约到期就像是一个在特定时间拧开的阀门，时间一到，油价就会借此机会一泻千里。20日收盘，5月交割的WTI原油期货价格收跌305.97%，报-37.63美元/桶；6月交割的WTI原油期货价格收跌18%，报20.43美元/桶；6月交割的伦敦布伦特原油期货价格收跌8.9%，报25.58美元/桶。

油价暴跌在于触发了一个时间节点。期货市场本身就是一个投机市场，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。但期货到期的节点不过一个泄洪口，更重要的原因还在原油市场本身，即需求疲软的当下，全球原油储存能力接近饱和，交易者担心在交割日收到现货随即面临无处可储存的境遇，因此抛售5月合约，最终导致价格崩盘。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，在期货市场上，到期必须交割，到了交割时间还没有卖出的话，那么实货就是你的了，但在目前大家普遍并不看好前景的情况下通常会选择割掉，即都往便宜里卖，理论上是不可能卖成负油价的，大不了卖到零就不要了，但现在的问题是，存储空间越来越小，原油买来了之后没地方放，卖给别人又没人要，就只能付钱让人拖走，这就是负油价的原因所在。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也称，WTI原油期货价格暴跌，因交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。杨德龙进一步解释称，期货交割日如果不用实物交割就要平仓，因为疫情原因导致行业不畅，石油库存又紧张，因此无法买石油平仓，无法做到交现货，并且航运价格会特别高，这样就会选择用现金平仓，所有人都用现金平仓就导致交割价一直下跌直到负油价出现，变成了白送石油且还要贴钱对方才要，这并不是实际交割的石油，只是为了避免麻烦，才不得不按照负价格交割。

据了解，纽约商品交易所交易的WTI原油需要在美国最大的原油储存基地即位于俄克拉荷马州的库欣进行交割，然而库欣的存储空间正在被快速填满。据市场普遍估算，库欣目前的存储量已经达到了69%，一个月前，这个数字还只是将近50%。有市场分析人士预测，库欣的存储空间将在5月耗尽。

美油企业遭殃

期货大跌为负，映射到现实里的问题就是将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。为了维持油井的正常运营，企业不惜在无库存可用的情况下向原油买家支付费用，来处理生产过剩的原油，这也就解释了为什么在资本市场上美国能源股会“全军覆没”。

对于像埃克森美孚一样的大企业来说，尚能在如此境遇下坚持一段时间，但对于一些产业链上的中小企业而言，破产可能已经开始预警。周一下午位于美国得克萨斯州的一位做石油压裂器材生意的企业高层透露，现在公司只能靠政府补贴才能度日，客户的裁员数量高达60%。

对美国页岩油生产商而言，情况更为不妙。4月1日，美国惠廷石油公司已经申请破产保护，从而成为原油价格下跌、主要产油国拉开价格大战的背景下，美国第一家申请破产保护的页岩油气公司。彼时，CNBC就曾指出，分析师已提出警告称，油价下跌将导致美国能源部门出现合并或破产潮。此前还有消息称特朗普政府正考虑给美国石油生产商补贴，让他们停止开采，以帮助缓解导致油价暴跌并迫使一些钻探公司破产的供应过剩状况。

3月初，由于OPEC与非OPEC成员未能就进一步削减石油供应条款达成一致，OPEC核心成员国沙特与非OPEC核心俄罗斯“反目成仇”，随即引发了一场价格战，同时意外地将近几年日益壮大的美国页岩油企业拉入战场。

因为开采页岩油的成本本就高昂，如果沙特和俄罗斯还能凭借原油开采的低成本而坚持一阵子，那么美国页岩油企业几乎毫无抵抗力，也因此逼着美国总统特朗普入局斡旋。最终本月中旬，减产协议达成。但由于悲观的需求预测和对企业很快无处存放石油的担心，即便减产协议达成后，WTI原油期货一周累计下跌20%，最终在合约到期这一时间点的冲击下落得负油价下场。

供需失衡的症结

能源产业是美国经济的重要驱动力。CNBC的吉姆·克拉默曾在《华尔街直播室》节目上说，考虑到石油工业直接和间接雇用的员工数量，它对经济仍然至关重要。但目前全球石油产业都面临一个尴尬的处境，好消息是负油价可能只是一瞬间的事情，可坏消息是在供需失衡的大背景下，油价也不会涨出太多。

21日开始，市场上5月期货归零，而6月交割的WTI原油期货价格仍旧在20美元/桶左右，这意味着负油价只是一个意外，而不是一种常态，但供过于求以及存储空间越来越小的事实却让油价在长期里始终承压。

美国能源信息署上周公布的数据显示，此前一周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续2周创纪录增长且连续12周增加。Rystad高级石油市场分析师Paola Rodriguez-Masiu也指出，美国目前的战略原油剩余储能为7850万桶，韩国还有大约3500万桶，日本还有大约5000万桶，其中包括商业存储。

林伯强称，石油总要有地方储存，在某一个点上，这些产油国自己就会减产，现在这个节点到了，即需求突然没有了。但这种情况并不会持续很久，从长期来看，不生产的话肯定有成本，但再怎么说也比生产出来东西又花钱让别人处理强，所以负油价不可能持续。负油价只会出现在某一个节点，明天有人要了，就可以继续生产了，需要把握的就是低油价的时间有多长，目前看油价与趋势是相关的，供给方面或者主动停或者被动停，它们都需要跟需求配套，否则就会出现负油价情况，所以现在主要看需求会不会发生什么变化。

杨德龙也称，这次原油价格下跌不仅是打价格战，更关键是需求大幅下降的问题，甚至很多需求消失，导致虽然沙特和俄罗斯达成了减产协议，但是原油库存还在不断地增加。当然原油价格出现这么大的下跌是不会长久的，因为已经远低于石油生产成本，但是过程可能会比较痛苦，可能在低位维持很长一段时间。而期货本身就有杠杆，所以如果是在石油期货上抄底，有可能就已经爆仓了。从前段时间的20多美元跌到11美元，足够让很多做石油期货的人出现爆仓，这就再次体现出对期货衍生品抄底的风险是比较大的，因为一旦抄错底，可能就会造成爆仓。

供需失衡与地缘博弈下 国际石油市场延续震荡调整

编者按： 受欧佩克+持续增产、美国关税政策与地缘政治冲突等因素影响，今年前8个月国际石油市场呈现供过于求的态势，国际油价大幅震荡。截至2025年9月3日，WTI原油价格为63.97美元/桶，布伦特原油价格为67.6美元/桶。预计今年9月及四季度，全球石油市场供过于求的局面仍将持续，且地缘政治冲突等问题前景不明，国际油价走势仍然具有高度的不确定性。

中国石化报2025年09月05日讯

2025年1月~8月国际石油市场大幅震荡

从开收盘价格看，前8个月国际油价变化幅度较大。2025年1月2日，布伦特原油和WTI分别以74.93美元/桶、71.85美元/桶开盘，8月31日分别以67.44美元/桶和64.00美元/桶收盘。两种原油8月31日的收盘价与1月2日的开盘价相比，分别下跌了7.49美元/桶和7.85美元/桶。

从高低价差看，前8个月国际油价大幅震荡。1月15日，布伦特原油和WTI的收盘价是截至目前最高，分别为82.03美元/桶和80.04美元/桶；5月5日最低，两种原油的收盘价分别为60.23美元/桶和57.13美元/桶，与1月15日的最高价相比分别下跌了21.8美元/桶和22.91美元/桶，跌幅高达26.57%、28.62%。

从同期均价看，前8个月国际油价同比下了较大的台阶。前8个月，布伦特原油均价为70.20美元/桶，WTI均价为67.03美元/桶，与2024年同期的82.88美元/桶、78.44美元/桶相比，跌幅分别为15.29%和14.54%。

此外，前8个月，国际油价出现3个明显的波动阶段，分别为1月2日~4月2日、4月2日~6月19日、6月19日~8月底。

影响国际油价走势的主要因素

供过于求是2025年国际石油市场的主基调

自新冠疫情以来，供过于求一直是国际石油市场的总基调，今年也是如此。

从需求角度看，世界三大机构对于2025年世界石油需求增长预测均不断调低。在2024年12月的《石油市场报告》中，国际能源署（IEA）预计，2025年世界石油需求将增加110万桶/日。但在2025年7月的报告中，该机构却将需求增长下调到每日70万桶，调减了40万桶/日。在2024年12月的《月度石油市场报告》中，欧佩克预计，2025年世界石油消费每日增加140万桶。但在2025年7月的报告中，该组织将需求增长下调到每日130万桶，调减了10万桶/日。在2024年12月的《短期能源展望》报告中，美国能源信息署（EIA）预计，2025年世界石油消费将增长130万桶/日。但在2025年7月的报告中，该机构将需求增长下调到每日80万桶，大幅调减了50万桶/日，是三大机构中调减幅度最大的。

从供给角度看，在2025年7月的《石油市场报告》中，国际能源署认为，2025年世界石油供应每日将增加210万桶，总量达到1.051亿桶/日。在2025年7月的《月度石油市场报告》中，欧佩克指出，在美国、巴西、加拿大等国家的带领下，2025年非欧佩克产油国石油产量将每日增加80万桶。根据美国能源信息署的数据，2025年5月，美国原油产量达到新高峰，平均每日生产原油1348.8万桶，不仅超过4月的1346.4万桶，而且同比增长了2.2%。

欧佩克+增产持续施压国际石油市场

3月3日，在国际油价持续承压，市场预期欧佩克+可能继续维持减产政策的情况下，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家却突然宣布，4月1日起每日增产13.8万桶，震惊了国际石油市场。4月3日，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家再次宣布同等幅度的增产。

5月3日，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家第三次宣布增产，6月1日起，每日增产41.1万桶，相当于3个月的产量增量，高于4月和5月的增产幅度。5月31日，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家又宣布了同样幅度的增产。

7月5日，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家宣布，8月起每日增产54.8万桶，与6月和7月相比，增产幅度又有所提升。

8月3日，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家宣布，9月起每日增产54.7万桶。

在3月3日~8月3日的6次会议中，沙特和俄罗斯等8个欧佩克+国家的累计增产为219.3万桶/日。也就是说，9月起，上述8个欧佩克+国家2023年11月宣布的自愿减产220万桶的政策基本上被增产取代。

欧佩克+的持续增产给今年以来的国际油价带来了很大压力。3月3日~3月5日，国际油价大跌，其中布伦特原油价格合计下跌3.88美元/桶，跌幅为5.3%，并于3月5日跌破每桶70美元的大关，跌至2021年12月以来的最低水平；WTI价格合计下跌3.45美元/桶，跌幅为4.94%。

8月3日欧佩克+第六次宣布增产后，国际油价持续下跌。与7月30日相比，8月8日的布伦特原油价格和WTI价格分别下跌6.65美元/桶和6.12美元/桶，跌幅分别为9.07%和8.74%。

美国关税政策成为扰动市场的关键因素

今年以来，特朗普政府的关税政策一直是影响国际油价走势的重要因素。

2月1日，特朗普签署关税令，对加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对加拿大的能源产品征收10%的关税，同日宣布对所有中国商品，在现有关税的基础上加征10%的从价税，2月4日生效。4月2日，特朗普宣布“对等关税”政策，对所有国家征收10%的“基准关税”，4月5日生效；对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的“对等关税”，4月9日生效。4月9日，特朗普宣布对除中国外的所有贸易伙伴暂停征收90天的对等关税。7月底和8月初，美国又陆续宣布对日本、欧盟等国家和地区的关税政策。

不断加码的关税给世界经济发展蒙上阴影，给国际石油市场带来直接冲击。4月3日~16日，国际油价大幅下跌，跌至阶段性新低，并且反复涨跌震荡。4月3日，国际油价大跌，其中布伦特原油价格收于70.14美元/桶，比4月2日下跌4.81美元/桶，跌幅为6.42%；WTI价格收于66.95美元/桶，比4月2日下跌4.76美元/桶，跌幅为6.64%。

4月4日，布伦特原油价格收于65.58美元/桶，与4月3日相比，每桶下跌4.56美元/桶，跌幅为6.5%；WTI价格收于61.99美元/桶，与4月3日相比，每桶下跌4.96美元/桶，跌幅为7.41%。

4月7日，国际油价延续跌势，但跌幅收窄。4月8日，国际油价继续下跌。4月9日，国际油价由跌转涨，至4月16日涨跌互现。

在4月3日~16日的10个交易日内，4月8日的国际油价收盘为阶段性最低，与4月2日相比，布伦特原油价格每桶下跌12.13美元，跌幅为16.18%；WTI价格每桶下跌12.13美元，跌幅为16.91%。

持续动荡的中东局势对市场带来冲击

中东是世界上石油资源最丰富、产量和出口量最集中的地区，其地缘政治事件曾引发多次石油和能源危机，其中最著名的是1973年10月第四次中东战争引发的第一次石油危机，1978年~1980年的伊朗动荡和两伊战争引发了第二次石油危机。

波斯湾沿岸共有7个产油国，即伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔、阿联酋、巴林和沙特，这7个国家的石油总产量约3000万桶/日，占世界石油产量的32%。

中东地区有两大著名海峡，分别是霍尔木兹海峡和曼德海峡。霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口。今年一季度，每日通过霍尔木兹海峡的石油运输量超过2000万桶，占全球海运石油交易总量的26.55%；每日通过霍尔木兹海峡的液化天然气（LNG）量为115亿立方英尺，占全球LNG贸易量的1/5。曼德海峡位于亚洲阿拉伯半岛西南端和非洲大陆之间，连接红海和亚丁湾、印度洋，是从大西洋进入地中海，穿过苏伊士运河、红海，通往印度洋和亚太地区的海上必经之路。2023年上半年，通过曼德海峡的石油运输总量约占全球海运石油贸易总量的12%，LNG运输量约占全球LNG贸易总量的8%。因此，霍尔木兹海峡和曼德海峡是世界公认的8大油气运输通道，其中霍尔木兹海峡的重要性位居第一。

中东地区不同时期爆发的军事冲突也给国际石油市场带来严重冲击。以6月的以伊冲突为例，6月13日以色列突袭伊朗后，国际油价不断上涨， 6月18日WTI价格收于75.14美元/桶，与6月10日相比，每桶上涨10.16美元，涨幅为15.63%；6月19日，布伦特原油价格收于78.85美元/桶，与6月10日相比每桶上涨11.98美元，涨幅为17.91%。不过，总体来看，以伊冲突对国际石油市场的冲击甚微。冲突结束的6月24日与6月10日相比，国际油价基本重回常态，其中布伦特原油价格每桶仅上涨0.27美元，涨幅仅为0.4%；WTI价格不仅没有上涨，反而每桶下跌0.61美元，跌幅为0.93%。

机构看点

美国能源信息署：四季度油价将降至每桶58美元

欧佩克+成员国决定加快增产步伐后，原油库存将出现更显著的增长。全球原油库存增量将在2025年第四季度和2026年第一季度达到日均200万桶以上。预测今年四季度，布伦特原油现货价格将降至每桶58美元，并在2026年3月和4月进一步跌至每桶49美元；2026年布伦特原油均价将为51美元/桶。

高盛：2026年底油价或跌至每桶50美元左右

预计今年全球石油供应将出现日均80万桶的过剩，2026年可能扩大至140万桶。受此影响，预计今年四季度布伦特原油均价为每桶64美元，2026年为每桶56美元，到2026年底，油价可能跌至50美元左右。但是，地缘政治冲突与闲置产能的加速恢复也可能导致油价上行，油价走势仍存在极大的不确定性。

摩根大通：今年布伦特原油均价为每桶66美元

摩根大通4月预测2025年布伦特原油均价为66美元/桶，2026年为58美元/桶，目前仍维持这一预测不变。摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内娃表示：“市场分析人士认为美国政府政策重心从关税转向税收与放松监管将推动油价重回75美元，然而目前美国政府仍将压低油价作为管理通胀的首要任务，明确表示倾向于将原油价格压至50美元/桶或更低水平。除非WTI价格跌破50美元/桶导致页岩油产量下滑，否则美国政府不会出手稳定油价。”

瑞士银行：今年油价将跌至每桶60美元左右

今年夏季需求高峰期间，布伦特原油的市场供应较为紧张，因此短期内其价格或将维持在70美元/桶左右。但随着需求下降与供应增加，油价将持续下跌至60美元/桶左右，并在今年四季度稳定在这一区间。瑞士银行分析师乔瓦尼·斯塔诺沃表示：“南美洲原油供应还会进一步增加，因此全球石油供应将更加充足，从而推动油价下行。”（王钰杰 李 嵩）