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中信证券：黄金站上4000，未来展望仍然乐观

8月底以来黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。我们认为尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。

▍8月底以来黄金表现强劲。

自8月27日至10月8日，伦敦现货黄金价格从3376美元/盎司上行至4040美元/盎司，涨幅高达19.7%。此前我们的外发报告《大类资产观察黄金价值系列—黄金市场脆弱的多空平衡》（2025-09-01）中提出，4月底至8月底黄金市场的多空平衡有望被打破，后续黄金价格展望乐观。但这一个多月黄金价格的涨幅仍然超出我们的预期，我们认为主要有以下的超预期因素：

▍美联储降息预期升温更快，市场充分交易了2025年全年三次降息预期。

在8月杰克逊·霍尔年会以及9月美联储议息会议上，鲍威尔都明显侧重关注劳动力市场风险，释放鸽派信号。但在发言中鲍威尔仍然保留有谨慎空间。而9月议息会议的点阵图和经济预测也显示美联储官员并没有集体下定决心转向鸽派。但随着8月和9月的劳动力市场和通胀数据公布，以及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰被顺利任命为美联储理事，市场对降息预期反而更加清晰。根据CME FedWatch数据，从8月27日至10月8日，市场预期到今年12月议息会议全年累计降息75Bp及以上的概率已经从38.7%上行至79.2%。

▍美国政府关门催化避险交易。

10月1日，由于未能敲定新财年预算，联邦资金耗尽，美国联邦政府时隔7年再度“停摆”。并且此次停摆与以往不同的是，特朗普政府更多持接受态度。一方面，特朗普希望通过政府停摆推动解雇联邦雇员；另一方面，通过停摆特朗普政府可以定向削减对民主党州的联邦援助。因此本次美国联邦政府关门可能时间较长，对市场的影响可能更大，由此形成了避险资金涌入黄金市场的局面。

▍地缘政治扰动仍然存在。

尽管近期特朗普政府正在推动以色列与哈马斯的停火进程，但地缘政治局势并未出现更加平稳的迹象。9月，美国多次宣布对委内瑞拉出发的运毒船只进行袭击，并且在加勒比海部署大量的海军与空军军事力量，对委内瑞拉政府施加压力；10月更是取消与委内瑞拉的外交接触。这些动态显示出美国有可能以打击毒品犯罪的名义对委内瑞拉发动军事袭击。特朗普政府可能选择撤出中东的同时加强对拉丁美洲的力量投送。

▍展望后市，短期扰动可能过去，但我们对黄金市场基本面仍然非常乐观。

我们认为，短期内黄金价格的快速上行可能是由各类避险情绪驱动，体现在市场行为上是8月底以来北美、欧洲的黄金ETF资金流入量迅速增长，COMEX市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长。在这些情绪性因素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落。但去年以来，美国联邦债务问题愈发恶化、美元信用逐步受到质疑、全球央行的放量购金、美元利率逐步走向宽松等这些因素始终构成对黄金市场坚定的支撑。我们认为仍然无需担心黄金价格大幅回撤的风险，反而仍需聚焦把握做多机会。而从资金面来看，目前主要是北美、欧洲的资金流入，亚洲资金在今年4月之后一直较为平淡，未来仍有可能接续推动价格上行。

▍更新后的模型显示，中性假设下明年1季度黄金价格有望超过4500美元/盎司。

我们根据近期市场动态，调整了未来降息预期、市场情绪以及地缘政治风险的预期。更新后的模型显示，中性假设下2026年3月金价有望超过4500美元/盎司，而在乐观假设下则有望超过4800美元/盎司。在悲观假设下，金价预期仍然在4000美元/盎司水平。

▍风险因素：

美联储货币政策宽松低于预期；美国通胀低于预期；地缘政治风险低于预期；全球经济增长超预期；全球央行购金不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年10月9日发布的《大类资产观察黄金价值系列—黄金站上4000，展望仍然乐观》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

重要声明：

银行的外汇市场的主要参与者行为特点有哪些？

银行外汇市场是一个复杂而活跃的领域，其中主要参与者的行为特点对市场的运行和走势有着重要影响。

首先，商业银行是外汇市场的重要参与者。它们的行为特点主要包括：

1. 提供外汇交易服务：为客户进行外汇买卖，满足客户的国际业务需求。

2. 平衡自身外汇头寸：通过交易来调整外汇资产和负债的结构，降低汇率风险。

3. 赚取买卖差价：利用市场波动和自身的专业优势，获取交易利润。

以下是一个关于商业银行外汇业务的简单示例表格：

业务类型目的风险

外汇买卖

满足客户需求，平衡头寸

汇率波动风险

外汇衍生品交易

套期保值，增加收益

市场风险、信用风险

中央银行在外汇市场中的行为特点也十分显著：

1. 稳定汇率：通过干预市场，防止汇率过度波动，维护本国货币的稳定。

2. 执行货币政策：根据宏观经济目标，调整外汇储备规模和汇率水平，以促进经济增长和控制通货膨胀。

3. 增强市场信心：其行动对市场参与者具有引导和稳定预期的作用。

企业在外汇市场中的行为通常基于其国际业务需求：

1. 进出口企业：进行外汇交易以结算国际贸易款项，规避汇率风险。

2. 跨国公司：进行资金调配、投资和融资活动，需要管理不同货币的资产和负债。

最后，个人投资者在外汇市场中的参与逐渐增加，他们的行为特点主要有：

1. 追求短期收益：希望通过外汇交易获取资本增值。

2. 风险承受能力差异大：部分个人投资者风险偏好较高，而另一些则较为保守。

3. 信息获取和分析能力有限：相对于专业机构，个人在市场信息和分析方面处于劣势。

总之，银行外汇市场的主要参与者各自有着不同的行为特点和动机，这些特点相互交织和影响，共同推动着外汇市场的运行和发展。

用筹码集中度复盘，我避开3次暴跌抓2翻倍股：3步实操法分享

用筹码集中度复盘，我避开3次暴跌抓2翻倍股：3步实操法分享

很多股民复盘只看K线和成交量，却忽略了“筹码集中度”这个关键数据——它不像股价那样容易被操纵，反而像市场的“持仓地图”，能清晰看到筹码都集中在谁手里。我之前也踩过追高被套的坑，直到学会用筹码集中度复盘，不仅避开了3次关键暴跌，还抓住2只翻倍股。其实方法不复杂，掌握3个核心步骤，新手也能上手。

第一步，看“筹码峰位置”判断趋势方向。筹码峰就像山峰，集中在哪个价位，说明大部分人都在这个价位买入。如果筹码峰慢慢从低位往高位移，而且底部筹码没减少，说明是资金主动抬升股价，趋势大概率能延续；但如果筹码峰在高位堆积，底部筹码却快速消失，就要警惕——这意味着之前低位买入的资金在悄悄出货，比如我去年关注的一只新能源股，高位筹码峰越来越厚，底部筹码只剩10%，我果断清仓，后来股价3个月跌了40%。反过来，要是筹码峰在低位密集，而且长时间不分散，说明资金在悄悄吸筹，比如我抓的翻倍股，低位筹码峰维持了半年，后来一旦突破，直接开启上涨行情。

第二步，盯“筹码穿透率”找买卖时机。很多人看到筹码集中就买，结果被套在“假突破”里，其实要结合筹码穿透率判断。简单说，筹码穿透率高，说明股价突破筹码密集区时，没遇到太多抛压，比如股价突破前期高点时，穿透率超过80%，大概率是真突破；如果穿透率低于30%，就算股价涨上去了，也可能是庄家拉高出货，很容易回调。我之前抓的另一只翻倍股，突破筹码密集区时穿透率达92%，我果断跟进，后来股价一路上涨；而有一次遇到穿透率只有25%的突破，我没追，果然3天后股价就跌了回来。

第三步，结合“换手率”验证筹码稳定性。筹码集中不代表一定涨，还要看换手率——如果筹码集中，同时换手率持续低于3%，说明筹码锁定性好，持有者都不想卖，股价更容易涨；但如果筹码集中，换手率却突然飙升到10%以上，哪怕股价没跌，也要小心，这可能是庄家在“换庄”或出货。比如我之前避开的一次暴跌，就是看到筹码集中的股票，换手率突然从2%涨到15%，我赶紧卖出，后来股价连续5天跌停，现在想起来还后怕。

筹码集中度不是“万能指标”，但它能帮我们看清资金的真实持仓情况，避免被表面的股价涨跌迷惑。很多人觉得复盘麻烦，其实每天花10分钟看这3个数据，就能避开很多陷阱。你平时复盘会看筹码集中度吗？有没有遇到过筹码集中后股价大涨，或者筹码分散后股价暴跌的情况？可以分享你的经历，或许能帮更多人找到复盘的新思路。

矫枉过正，必有修复-7日期指数据及大盘概述

一、大盘概况：

上证今天下跌245点收于3096点，深证下跌1001点收于9364点，两市成交16180亿元同比上个交易日大幅放量4597亿元，大盘资金净流出2074亿元，两市106只股票上涨5284只股票下跌。种业种植业等板块涨幅居前，次新智普电池等板块跌幅居前。

二、盘后股指期货数据（不错）：巨幅减空20043手：

（一）、中信代客期指合约–减空10729手：

1、IF沪深300期货减空4848手，余净空单26680手。

2、IC中证500期货减空3432手，余净空单4991手。

3、IM中证1000期货减空1447手，余净空单24628手。

4、IH上证50期货减空1002手，余净多单587手。

（二）、其他玩家代客期指合约–减空9304手：

1、IF沪深300期货减空2794手，余净空单11658手。

2、IC中证500期货减空2078手，余净空单3891手。

3、IM中证1000期货减空2531手，余净空单10870手。

4、IH上证50期货减空1911手，余净空单16714手。

最新期指数据统计表

截至今日，股指期货净空单总计98845手（中信代客期指55712手净空单、其他玩家代客期指43133手净空单）。

今天大盘放量暴跌而期指主力巨幅减空20043手净空单远超预期，期指总额9.88万手（最高13.53万手）巨幅回落。对等关税及反制对大盘的影响超预期，今天亚太股市暴跌，但盘后期指巨幅减空显示期指主力并没有对后市那么悲观，暴跌后必有修复预期，静待市场的矫枉过正。

三、今日早评回顾及盘中提示：

今天早评文章《不经历风雨怎么见彩虹，黄金坑or短期顶，3300决定命运》提示大家今天开盘就可能低于3300，3300如果守不住就必须出局观望规避短期大跌风险，因为大盘就会考验前低3151-3200一带了。

大盘走势图

今天大盘就跳空低开一百多点直接在3200之下，开盘后小幅反抽就一路走低，三千多只股票跌停市场极其惨烈。恒指更是大跌超13%。市场趋势完全变坏，盘中就提示大家今天根本不可能上3300大盘已经向下变盘，盘中回抽都是逢高减仓逃命机会，等大盘在3000-3100期间放量回升再逐步买回来。

盘中提示

好在盘后期指巨幅减空，看来市场主力并没有那么绝望，放量暴跌风险释放，跟924一样也是机会的来临，大盘再次回到3000附近，机会一样大于风险，大盘不会因为一次关税就推倒重来，今天的大跌是矫枉过正，本周肯定有逐步修复预期，早盘提示过大家大盘将弥补3087和3017两个缺口，3000附近逐步做加法，明天大盘大概率继续下探，但会在3000之上探底回升逐步企稳，3060之下放量回升逐步低吸短期超跌优质股博反弹，3150之上大幅上冲同时资金流出就要逐步逢高减仓，高抛低吸逐步降低持仓成本，谨慎的投资者继续空仓看戏等大盘趋势重新向上再说。

四、当日操盘：

今天早盘开盘清仓式止损全部出局。但是盘中跌破3100后逐步买回四成仓位，明天计划逐步加仓（如果大盘在三千之上企稳回升）。

今日操作

今日操作

期货周报｜国际油价连续两周反弹，豆油、豆粕大涨，碳酸锂期货期权即将上市

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾日丽 广州报道

本周（7月3日-7月7日），国内大宗商品震荡分化，原油价格上涨，黑色系前期强势有所退潮，呈小幅震荡收低，有色金属、农产品板块涨跌分化。

上周，美国6月非农就业数据增幅不及预期，但美联储会议纪要暗示将继续加息。沙特重申维稳市场及美国原油库存下滑提振市场，国际油价连续第二周反弹。美国农业部报告意外下调美豆种植面积导致美豆大幅反弹，国内豆油、豆粕受美盘影响，出现大幅上涨。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨3.40%、燃油上涨2.90%；黑色系板块，铁矿石周下跌0.98%，焦煤下跌0.19%；有色金属板块，沪镍周上涨2.37%、沪锡上涨4.43%、沪铜下跌0.47%、沪锌下跌0.52%；农产品板块，棕榈油周下跌3.37%、鸡蛋上涨3.03%、豆粕上涨6.04%、豆油上涨3.62%。

交易行情热点

热点一：沙特及俄罗斯再减产利好 原油价格获提振上涨

在维也纳举行的欧佩克+研讨会上，沙特和俄罗斯宣布8月份将延长并深化减产。对此，沙特能源大臣表示，俄罗斯自愿削减石油出口，而不是被强制削减；沙特自愿削减石油产量是出于欧佩克+达成的共识和协议，欧佩克+协议实现市场稳定。

在本周沙特阿拉伯及俄罗斯宣布额外减产措施后，油价获得提振并触及6周新高，同时美国原油库存连续第三周下降。8月交割的WTI原油期货价格上涨2.9%，收报73.86美元/桶，本周累计涨4.6%，为连续第二周收涨。VanEck油服ETF上涨6.83%。

Spartan Capital分析师Peter Cardillo表示，本轮上涨是技术性的，空头回补是主要原因。

消息面上也有利空传出，摩根士丹利周三下调了油价预测，将今年第三季度布油价格预期从77.5美元/桶下调至75美元/桶，将第四季度预期从75美元/桶下调至70美元/桶。该行预计，2024年上半年市场将出现供应过剩，且明年非欧佩克国家的供应增长速度将快于需求增速。该行表示，他们仍在模拟第三季度的库存量，但预计油价疲软将继续，因为市场的焦点转移到明年上半年。不过，由欧佩克减产导致的第三季度库存下降，或会支撑布油维持在70美元/桶附近的水平。

国投安信期货分析师李云旭认为，原油三季度供应减量及需求旺季下去库预期仍在延续，但近期基本面缺乏边际变量，预期层面的海外弱需求与现实层面的沙特主动减供应的博弈仍在持续，振荡格局难改，后期可能的驱动集中在沙特额外减产延长、美联储加息及海外衰退节奏预期的演化、以及伊朗或俄罗斯相关地缘因素扰动。

中信建投期货能化首席分析师董丹丹则表示，“沙特与俄罗斯减产的利好在盘面有所发酵，沙特减产，亚洲的主要买家纷纷转向其他市场抢购原油，中国、印度和印尼开始购买安哥拉和尼日利亚的原油，从欧洲北海到亚洲的套利交易也重新开始。当前原油月差和成品油裂解价差的走势与原油绝对值走势一致，一旦宏观端没有太大的利空数据，中美经济不会出现大幅衰退，那么原油价格就可能在供给端的支撑下振荡上扬。”

热点二：国际糖价显著下跌 预计后市震荡回落

近期，全球食糖供应紧张形势出现缓解苗头。从盘面上看，6月下旬原糖价格显著下跌。

据了解，今年二季度前期，巴西虽然有新糖供应，但出口和贸易节奏并不流畅，国际糖价一度刷新前高，期间对厄尔尼诺天气现象的炒作也推升了糖价。不过，进入5月份之后，市场预期中的恶劣天气并未出现，而印度等地食糖年产量预期出现上调，糖价转而回落。

一德期货分析师李晓威表示：“目前，巴西的甘蔗产量、食糖产量和出口都存在大幅增加可能，中长期看，随着巴西丰产继续，全球糖短缺危机将得到实质性缓解。”

今年上半年，国内外糖价联动性明显，5月份之前以上涨走势为主，6月下旬之后都在回落。

对于国内外糖价联动加强的原因，李晓威认为，随着我国产需缺口的放大，近年来进口刚需缺口逐渐升至500-600万吨左右，占据国内年度消费的三分之一左右，进口糖价格占据的权重也逐渐上升至三成左右。

值得一提的是，本轮糖价联动走势中，内外糖价在上涨过程中联动更强，而在下跌过程中内盘较外盘更为抗跌。

李晓威表示，6月初开始，巴西食糖生产提速，各项危机因素并未兑现，高糖价反而引发需求不及预期和产量逐渐攀升的结果，国际糖价应声快速下跌。虽然国际市场共振影响较大，但是由于国内进口减少，对国内供应的影响较为有限，因此同期国内郑糖期价跌幅有限。

对于未来两者的联动性，方正中期期货白糖研究员张向军认为：“未来原糖价格可能呈现震荡回落。整体来看，短缺预期对国内糖价仍存支持，三季度国内糖价表现可能强于国际糖价。”

展望后市糖价，张向军认为，巴西主产区的生产及出口进度、印度和泰国甘蔗生长状况以及国内的政策调控将是下半年糖市的主要影响因素。

“今年国内糖料种植面积较上年略减，但如果产区天气状况正常，预计糖料作物单产将明显高于去年。受食糖减产及外糖进口下降的影响，预计本年度将出现百万吨左右的供应缺口。”张向军表示，在中秋、国庆备货旺季来临之前，政策调控对于糖价表现会有举足轻重的影响。如果不出现意外情况，2023年下半年国内外糖价可能会以震荡回落走势为主。

行业政策要闻

要闻一：中物联发布6月中国大宗商品指数，终端需求有所恢复

中国物流与采购联合会(下称中物联)7月5日在官网发布的数据显示，2023年6月份中国大宗商品指数(CBMI)为102.8%，指数连续两个月上升，本月较上月上升2.1个百分点。

商品供应继续增加。6月份大宗商品供应指数两连升至107.0%，显示随着国内经济温和复苏，加之需求恢复以及生产利润有所修复，生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，国内大宗商品市场供应量持续增加，供应压力不断加大。

终端需求有所恢复。6月份大宗商品销售指数止跌反弹，当月较上月回升3.8个百分点，至103.7%，显示下游行业复苏迹象明显，市场订货积极性高涨，企业订单组织顺畅。本月国内大宗市场需求呈现恢复性释放状态。

商品库存再度下降。6月份大宗商品库存指数为99.0%，指数在上月回升后再度下跌，且跌至2021年6月份以来的最低，显示由于近期国内大宗商品市场供需两旺，供求关系明显改善，商品库存持续减少，市场库存压力继续缓解。

中物联称，各分项指数中，供应指数连续两个月上升，销售指数止跌反弹，库存指数有所回落。

从指数变化情况来看，本月指数继续上升，且供需双侧联动上扬，特别是需求端回升力度强于供应端，令市场库存压力有所缓解，显示随着国内经济运行保持恢复发展态势，以及稳增长政策预期的增强，大宗商品市场需求恢复，市场人气有所积聚，采购、生产等经营活动积极，6月份国内大宗商品市场呈现“供需双旺、稳中向好”的特征。

对于后市，中物联指出，进入7月份，随着高温和多雨天气的来临，区域需求将进入传统淡季，市场格局或由“供需双旺”逐步向“供强需弱”转化，加之美联储继续加息的概率较大，美元指数也将继续居于高位运行，中长线来看仍将利好美元，利空大宗商品市场。不过，当前国内经济复苏较为温和，预计后期政策仍有加码空间，将对市场信心带来提振。

要闻二：碳酸锂期货期权即将上市 新能源金属期货品种板块将初步形成

7月7日，证监会官网显示，近日，证监会同意广期所碳酸锂期货及期权注册。广期所表示，下一步，广期所将按中国证监会要求，稳步推进碳酸锂期货及期权各项上市准备工作，确保碳酸锂期货及期权平稳上市和稳健运行。

这是广期所旗下第二个上市品种，此前，工业硅期货及期权于去年12月上市。广期所介绍，自工业硅期货及期权上市以来，市场运行平稳；碳酸锂期货及期权上市后，新能源金属期货品种板块将初步形成。广期所认为，随着碳酸锂期货及期权的上市，广期所将为新能源汽车行业以及储能领域的发展贡献期货力量。

自去年以来，碳酸锂价格一度经历较大幅波动。上海有色网数据显示，截至7月7日，电池级碳酸锂价格在30万元/吨至31.5万元/吨的区间。而此前该品种价格在去年11月一度涨至60万元的高位，随后年内出现快速回落，一度跌破18万元的价位，进入5月以来碳酸锂价又再次快速反弹，直至近期围绕30万元的水平震荡。

在此背景下，各参与方风险管理的需求迫切，期货等工具则有助产业链管理价格波动风险。碳酸锂的期货也将发挥价格发现的功能，有助形成碳酸锂期现货价格机制，提升现货价格透明度。

从碳酸锂的基本面来看，宏源期货的半年报观点指出，从碳酸锂市场需求端来看，动力电池端的需求在回暖，下半年新能源汽车消费仍可观，但增速不会像之前那么高，储能电池下半年将保持较高增速，消费电子出货量难以提振。

从供给端来看，下半年海外锂矿供应增加节奏偏慢。“由于当前碳酸锂供需陷入僵持阶段，根据当前的供需格局与未来可能发生的变化，下半年需求相较于供应更具有不确定性，影响碳酸锂价格变动的主线应该在需求端。”

该机构认为，下半年碳酸锂价格可能会有两种情景。一是促消费政策与新能源汽车下乡政策对需求拉动明显，则需求对当前价格形成支撑，锂价继续区间震荡运行；二是短期供需博弈继续僵持，随着需求未兑现，形成供过于求的局面，锂价在下半年呈现先区间震荡后震荡下行的走势。

展望后市表现

能源化工板块

原油：过去一周，内外盘油价持续走强，且外盘两油月差走强的同时实现了日线60日均线的向上突破，内盘SC继续强于外盘。虽然美国ADP就业报告显示6月调整后的新增就业人数大幅好于预期，市场对美联储年内加息预期再次明确，美债利率一度大幅走强下大类资产迎来普跌，但此后市场风险偏好的反转以及美元的大幅下跌让油价再次回到上行通道。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。（国泰君安期货）

黑色系板块

铁矿石：本周矿价总体震荡偏弱运行。从本周市场运行的主导逻辑来看，在宏观面，美联储6月会议纪要显示未来的货币政策将低速收紧，6月全球制造业下行态势加剧，经济增长乏力；国内经济回升向好，然强政策预期或将面临证伪。在产业面，本周铁矿供需双强，高铁水叠加低库存，终端需求不振，关注中期强弱切换机会。从政策方面来看，唐山地区钢厂因环境问题限产，川内钢企陆续压减能耗，坊间再传粗钢压减消息。展望后市，钢厂受利润驱动生产意愿较强，铁水表现较强，钢厂库存处于低位，然而宏观强预期面临证伪风险，市场情绪有所回落，短期矿价或将震荡运行。（中信建投期货）

有色金属板块

沪镍：本周镍价震荡反弹，沪镍主力合约价格最高触及167080元/吨，本周初随着贸易商报价换至沪镍2308合约，现货升水全面上调，而后因市场成交冷清升水持续回落，现货市场交投不佳。据SMM数据显示，本周金川镍升水上涨至11400元/吨，俄镍升水上涨至2350元/吨，镍豆升水上涨至2300元/吨。镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪偏强，镍继续下行的主动性不足。（华泰期货）

农产品板块

生猪：本周生猪现货价格有所回升，盘面走势仍相对偏弱。本周一国家发改委信息显示截止6月28日，猪粮比价为4.91，进入过度下跌一季预警区间，将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，符合市场此前预期，但本周该项收储公告尚未发布，仅发布冻肉轮换储备公告，市场对此反应有限，盘面周一上涨后仍回归跌势。近期因饲料原料价格上涨，生猪亏损加剧，配合政策提振及月初集团厂出栏减少，养殖端有一定挺价情绪下游消费淡季，气温偏高白条走货仍无亮点，屠宰端亏损亦有增加。近期国内高校陆续放假，集中消费下降预期，需求端恢复动力有限。此外本周冻品库存继续增加.后期仍存出货压力，亦压制价格上行预期。农业农村部数据显示，5月份能繁存栏4258万头，环比下降0.6%，为正常保有量的103.9%，产能去化仍较慢，近期仔猪价格仍呈跌势，猪企经历长时间亏损，资金紧绷处境下，亦有望加速产能去化，但按照官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是增加状态，仍不利于周期转市。（新湖期货）