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期权市场又开“五朵金花”

近日，中国证监会批准郑州商品交易所开展PTA、甲醇、菜籽粕期权交易，批准大连商品交易所开展铁矿石期权交易，批准上海期货交易所开展黄金期权交易。

在我国资本市场全面深化改革的大背景下，商品期权批量上市备受关注。不久前，证监会提出“深改12条”，其中提出“丰富期货期权产品”。此次5个期权品种集中上市，是资本市场全面深化改革重要成果。

在此次扩容前，我国已有6个商品期权，均是前两年相继上市。经过一段时间发展，运行平稳，成交持仓量稳步上升，期权与期货价格联动性强。同时，交易系统和投资者对期权的认知水平等也在不断提升，期权交易的相关规则和运营越来越成熟，具备了进一步推广的条件。

中大期货首席经济学家景川接受经济日报记者采访时表示，商品期权市场是衍生品市场风险管理体系的重要组成部分。国际成熟市场上，大部分商品期货品种都配有相应期权工具。实体经济对于风险管理的需求，仅靠期货合约还不能完全满足，还需要整合期权合约为之服务。在我国期货市场，期货期权工具供给不足，存在与实体经济风险管理需求不匹配的问题。

浙商期货研究所所长徐文杰告诉记者，商品期权集中上市主要目的是为响应实体经济需求。期权可为相关企业提供更全面的风险管理。我国是大宗商品贸易和消费大国，对发展期货衍生品具有极大需求。

证监会新闻发言人常德鹏表示，PTA、甲醇、菜籽粕、铁矿石和黄金是重要的大宗商品。相关期货合约上市以来，市场运行总体平稳，产业客户参与广泛，功能发挥有效。上市相应期权品种，可进一步满足实体企业个性化和精细化风险管理需求，降低套保成本。

业内人士分析，对于郑州商品交易所来说，PTA和甲醇期权将成为首批能源化工期权品种，菜籽粕期权将进一步丰富油脂油料行业避险工具体系，标志着郑商所在期货及期权均衡发展道路上再次迈出坚实一步，服务相关产业的途径和方式将更为立体和多元。

作为大连商品交易所首个工业品期权，铁矿石期权上市将促进衍生品市场深入服务钢铁行业、推进铁矿石国际定价中心建设。近几年，铁矿石价格波动幅度较大，钢铁企业对风险管理的需求增加，且呈现出“多样化、精细化”的趋势。铁矿石期权能够为钢铁行业提供新型的风险管理工具。

上海期货交易所将推出黄金期权，这既是我国黄金行业发展的客观需要，也是进一步丰富黄金衍生品产品链，提升我国黄金市场影响力的重要举措。黄金兼具商品属性和金融属性，是全球重要的避险工具。多年来，我国黄金生产及消费一直居全球首位，已经成为亚洲地区重要黄金市场。

山东黄金交易中心总经理姜国昌表示，在套期保值等风险管理方面，期货和期权都发挥着重要作用，但是扮演角色不一样。相对而言，期货构建的套期保值策略简单实用，可以满足大部分投资者需求，期权构建的套期保值策略更加精细化和专业化，可以满足对套期保值要求更精细化的企业。山东黄金将积极参与黄金期权交易，通过期权、期货、远期等金融衍生工具的使用，积极控制规避价格波动风险，保障企业稳定运营。

中信证券执行总经理、场内做市业务负责人蔡成苗表示，黄金期权有利于完善黄金市场的价格发现功能，能够极大提高企业与机构在资产配置与风险管理上的效率和精度。浦发银行金融市场部贵金属交易处处长赵婷表示，黄金期权基于上期所沪铜、天胶期权合约的成功上市经验，叠加近年来上期所引入做市商制度，有效盘活黄金期货合约的流动性，相信黄金期权将是一款“爆款”产品。

如何理解商品期权大师高手的经验？这些经验对投资者有何启示？

在商品期权市场中，大师高手们积累的经验犹如珍贵的宝藏，值得投资者深入探究与学习。那么，究竟该如何理解他们的这些经验，又能从中获得哪些对投资有益的启示呢？

商品期权大师高手的经验往往是基于长期的市场实践和对市场规律的深刻洞察。他们善于把握市场趋势，能够敏锐地捕捉到影响商品期权价格的各种因素。比如，宏观经济数据的变化、行业政策的调整、季节性因素等，都会对商品期权价格产生重要影响。大师高手们会通过对这些因素的分析，提前预判市场走势，从而做出合理的投资决策。

风险控制也是大师高手们经验中的关键部分。在商品期权投资中，风险无处不在。大师们深知这一点，他们会运用各种风险控制手段，如合理设置止损点、分散投资等，来降低投资风险。例如，他们不会把所有的资金都投入到一种商品期权上，而是会选择多种不同的商品期权进行组合投资，以分散风险。即使某一种商品期权出现亏损，其他期权的盈利也可能会弥补损失，从而保证整体投资的稳定性。

心态管理同样是大师高手们的重要经验之一。商品期权市场波动频繁，价格涨跌不定。在这种情况下，投资者很容易受到情绪的影响，做出不理性的决策。而大师高手们能够保持冷静，不受市场短期波动的干扰，坚持自己的投资策略。当市场出现不利情况时，他们不会盲目恐慌，而是会分析原因，寻找解决办法；当市场出现盈利机会时，他们也不会贪婪，而是会及时止盈，确保利润的实现。

这些经验对投资者有着重要的启示。投资者可以学习大师高手们的市场分析方法，提高自己对市场的判断能力。通过关注宏观经济数据、行业动态等信息，深入分析商品期权价格的走势，从而做出更明智的投资决策。在风险控制方面，投资者应该借鉴大师们的做法，合理控制仓位，设置止损点，避免过度投资带来的风险。同时，投资者要注重心态的培养，保持平和的心态，不被市场情绪左右。

为了更直观地对比普通投资者和大师高手在投资方面的差异，以下是一个简单的表格：

对比项普通投资者大师高手

市场分析

缺乏深入分析，凭感觉投资

深入研究各种因素，准确预判市场

风险控制

不重视风险，仓位过重

合理设置止损，分散投资

心态管理

易受情绪影响，决策不理性

保持冷静，坚持投资策略

总之，商品期权大师高手的经验是投资者宝贵的学习资源。投资者通过理解和借鉴这些经验，不断提高自己的投资水平，才能在商品期权市场中获得更好的投资回报。

商品期权时代来了！豆粕期权今日亮相大商所

央视财经（记者 孙超）3月31日上午9点，备受各方关注的豆粕期权合约在大连商品交易所正式挂牌交易，这也是我国在2016年底证监会批准豆粕和白糖期权上市后的第一个落地的商品期权。标志着我国境内首个商品期权正式起航。

填补市场空白 完善金融衍生品市场结构

据介绍，期权实际上是一份关于权利的合约，该合约赋予期权买方在到期日或到期前的一段时间内买入或卖出标的资产的权利，是金融市场重要避险工具。

业内人士表示，作为期权市场的重要组成部分，商品期权上市是国内期权市场继2015年上市金融期权——50ETF期权之后的重大发展，意味着国内金融衍生品市场发展翻开新的篇章。

豆粕期权的上市填补了我国商品期权的空白，使我国场内商品衍生品工具由单纯的期货品种拓展至新领域，标志着我国商品衍生品市场体系建设迈出了历史性的一步。

什么是期权？

所谓期权就是指某一标的物的买卖权或者选择权。买方具有在某一限定时期内按某一特定价格买进或者卖出某一特定商品或者合约的权利。

早在公元前1200年，古希腊人为了应付意外的运输要求，就会向船东支付一笔保证金。在必要的时候，有权从船东手中获得额外的舱位。

17世纪，郁金香贸易变得十分狂热，聪明的荷兰人就开始利用期权规避风险。中间商跟种植户签订看涨期权，即便郁金香价格快速上涨，他们仍能以当时约定价格买入。而种植户也能和中间商签订看跌期权，即便郁金香价格大幅下跌，他们仍可以以当时约定的价格把郁金香卖给中间商。双方都可以将自己愿意承担的风险调整到一个合适的水平，期权得到广泛应用。

当时，由于郁金香期权市场是一个完全没有管理的市场，没有任何履约保证，1637年郁金香市场崩溃的时候，大量的看跌期权卖出者遭受重创，期权在欧洲一蹶不振。

直到1973年，芝加哥期货交易所（CBOT），这个世界上最古老、最大的期货交易所成立芝加哥期权交易所（CBOE）,期权正式进入完全统一化、标准化及规范管理的新阶段。

目前，全球期权类的成交品种包括个股期权、股指期权、ETF期权、利率期权、商品期权、外汇期权等。其中商品期权主要集中在美国，近些年，以能源、农产品、贵金属组成的商品期权合约成交量不断攀升。从2006年到2015年，合约成交量上涨约4.5倍，2015年，交易总量为46亿手，占全球期权合约总成交量的22.6%。期权在国际市场金融领域及更宏观的范畴内有广泛应用。政府可通过期权代替产业补贴政策，管理期货市场风险；企业可以可以利用期权进行更精细化的风险管理。

随时行权提高灵活性

目前，我国商品期权选择了标准美式期权合约，分为看涨期权和看跌期权两种类型。以豆粕期权为例，1手豆粕期权的标的为1手豆粕期货。采用美式行权方式，是国际农产品期货期权的主流行权方式。豆粕期权的标的物不是豆粕实物，而是大连商品交易所的豆粕期货合约。每个合约都会衍生出不同行权价格的期权。举个例子，假设期权上市首日豆粕期货前一结算价为3000元/吨，那么首日会在2800至3200的价格区间范围内每隔50元挂出一个期权合约，看涨看跌各挂出9个期权合约。投资者可以根据判断和需要选择不同行权价格的期权进行买卖。

其原因主要是期货合约有到期日，美式期权更加灵活便利，投资者在到期前都可以行权，便于处理期权头寸和行权获得的期货头寸。同时，农产品期货近月流动性逐渐减弱，提前行权有利于避免在期权到期时集中行权影响期货近月合约，也在一定程度上避免到期日期货价格操纵风险。

期权买方风险可控

期权不同于传统金融工具的最明显的特征就是非对称 的“收益—亏损”结构。股票、期货的投资者对于价格涨跌方向判断正确即获利，方向判断错误即亏损，获利与亏损的程度取决于涨跌的幅度。期权则不同，对于期权买方来说，行情判断正确可能获得相对无限的收益，而行情判断错误则面临固定的权利金亏损；而对于期权卖方，行情判断正确获得固定收入，行情判断错误承担相对无限的亏损风险。

目前国内金融衍生品市场已经初具规模，以期货市场为例，中国期货业协会数据显示，2016年期货交易量41.38亿手，交易金额195.6万亿，品种涵盖金属、能源化工、农产品、金融等多个领域，经过20多年发展，已成为全球最大的商品期货市场之一。

但对比国外金融衍生品市场，在品种结构、市场广度和深度方面，国内金融衍生品市场具有明显差距。在成熟的金融衍生品市场中，期权和期货交易量相差不大，甚至2010年之前期权交易量持续高于期货交易量，而国内2015年才上市了第一个期权品种。交易所数据显示，2016年国内期权交易量仅为7906.9万张，期权市场份额明显偏小，与国际成熟市场存在较大差距。

期权作为期货的补充和延伸，目前在欧美衍生品市场已占据半壁江山，未来必将成为中国衍生品市场的一支重要力量，在服务实体经济发展的过程中发挥越来越积极的作用。

商品期权有望批量登场

助力实体企业提升风险管理精细化水平——

我国期货衍生品市场将迎来前所未有的大发展。大商所将尽快上市玉米期权，并向证监会提出了上市铁矿石期权的申请。郑商所在准备棉花期权上市工作，到2021年左右，要上市PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、动力煤等主要品种配套期权，上期所在积极做好天然橡胶期权的上市准备工作，并尽快推出黄金、白银，镍、锌、铝等期权品种——

近期股市低迷，期权市场却引起强烈关注。比如，11日A股市场大跌，而50ETF认沽期权迎来大涨，最高涨幅达990.9%，盘中一度甚至涨超1300%。

当前，国际经济和金融发展依然存在不确定性，实体经济发展中的风险管理需求与日俱增。合约产品设计多元化。10月16日，大连商品交易所和英国期货期权世界集团（FOW）合作举办的“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。记者从论坛了解到，我国期货衍生品市场将迎来前所未有的大发展，市场和产品结构加速深化，吸引国际投资者高度关注和深度参与。

上市品种不断增多

世界交易所联合会的一项最新调查显示，全球范围内，2018年上半年期权交易量比2017年上半年增加15.3%。“机遇存在于期权市场”，在我国，期权的市场需求也在攀升。

目前，我国已有的场内期权品种包括上证50ETF期权、豆粕期货期权、白糖期货期权、铜期权。按ETF期权品种计算，上证50ETF期权交易量在全球排第四位。大连商品交易所的豆粕期权与郑州商品交易所白糖期权上市以来平稳运行，市场规模稳步扩大。今年9月21日，上海期货交易所上市铜期权，标志我国商品期权由农业领域扩展至工业领域。

在“中国及全球衍生品市场发展论坛”上，大连商品交易所副总经理朱丽红表示，大商所将尽快上市玉米期权，并向证监会提出了上市铁矿石期权的申请。她认为，后续大商所一半的品种都可以上市期权。郑州商品交易所副总经理邢向飞表示，郑商所在准备棉花期权上市工作，到2021年左右，要上市PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、动力煤等主要品种配套期权。同时也在研究商品指数期权。

上期所副总经理李辉表示，上期所在积极做好天然橡胶期权的上市准备工作，还将尽快推出国内外比较成熟并且市场需求比较强烈的期权品种，比如有色金属和贵金属中的黄金、白银，镍、锌、铝等。同时加快研究国内比较成熟、市场需求大的期权品种，以及国外没有且市场需求非常强烈的期权品种，比如原油、燃料油、沥青以及螺纹钢等。

上海证券交易所首席运营官谢玮表示，从全球整个交易量来看，个股期权交易量远远大于ETF，上交所个股期权在酝酿之中。

我国期权市场的潜力被国际投资者看在眼里。“中国市场是一个高价值的标的市场，需要重点关注和培育。”芝加哥期权交易所（CBOE）高级副总裁兼全球市场研究总经理Bill Speth说。

芝加哥商业交易所集团资深董事总经理William Knottenbelt表示：“中国市场的增长非常棒，我们希望能够赶上中国市场发展的步伐。”

在敦和资产管理有限公司董事长施建军看来，中国期货衍生品最大的资源禀赋就是我国已经成为世界第二大经济体，而且是绝大部分大宗商品的最大生产、贸易、消费国。巨大的市场，使得我国与美国一样，在发展期货衍生品市场方面具有独特优势。

市场日益深化

期权市场大发展，是我国期货衍生品市场深化的缩影。从期货交易走向期货期权交易并重，我国期货衍生品市场进入多元、开放新时代。

过去10年，中国商品期货成交量年均增速达到23.7%，成交量连续9年居世界前列。今年上半年，商品期货成交量达14亿手，全球占比为48%；持仓量1439万手，全球占比18.7%；成交金额96万亿元，全球占比27%。市场规模的稳步增长，使我国期货衍生品市场正在逐步发展成为全球重要的风险管理市场，成为中国特色社会主义市场经济不可或缺的组成部分。

市场在深化，表现在场内交易的合约产品设计多元化，提供越来越丰富的投资工具：既有工业品期货，也有农产品期货；既有金融期货，也有能源期货；既有期货指数，也有期权指数。合约多元化是期货衍生品市场更好地服务实体经济的基础。这背后是期货衍生品得到了产业界日益普遍接受，成为企业风险管理的有效工具。以豆粕期权为例。在大豆全产业链上，从上游的压榨企业到下游的饲料养殖企业，都在积极运用这个工具，助力实体企业提升风险管理的精细化水平。

市场在深化，还表现在机构投资者的市场参与度稳步提升。如今，我国现有的4个期权品种，都有相对合理的投资者结构。比如，豆粕期权的法人客户成交量占总成交量的约62%，持仓量占约53%，显示出了较为显著的机构化特征。法人客户有做市商、产业客户、资管产品、高频和量化程序化交易投资者，这也是成熟市场的典型特征。

再比如，新上市的铜期权，虽然上市时间短，但是日均成交量在2.58万手，日均成交金额2.6亿元，日均持仓量2.45万手。从持仓占比来讲，机构客户持仓占比达到87%，成交占比高达92%。

大连商品交易所副总经理朱丽红表示，未来在期权市场建设上，一是培育有实力的专业化的做市商团队，从而为市场提供良好的流动性，充分体现期权的商业价值。据记者了解，除四大期权品种已推做市商制度之外，原油期货的做市商正在招募之中。16日，上海期货交易所又宣布镍、黄金再推做市商交易。二是打通场内场外期权市场，为投资者提供完善的风险管理工具。

期货衍生品市场结构多层次产品多元化将带来什么好处？我国期货专家张宜生告诉记者，期货衍生品扮演着催化剂的角色，它使得金融产品多维立体化，投资者手中可使用的工具越来越多，市场的流动性就越来越好。（记者 祝惠春）