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中国石油报：联通千行百业 服务实体经济——上海原油期货市场高质量运行侧记

记者 楚海虹

石油期货是以远期石油价格为标的物的期货，是期货交易的一个品种。在石油期货合约中，原油期货（OilFut）是交易量最大的品种。上海原油期货（SC）是以中东原油作为主要交割油种、以中质含硫原油为标的、采用人民币计价的标准化合约，是中国商品期货第一个面向全球交易者开放的品种。

自2018年3月26日上市以来，上海原油期货市场以“运行平稳、境外交易者参与度明显提升、市场规模维持高位、价格运用场景和风险管理方式持续丰富”等特点赢得市场广泛关注和高度评价，已成为国际原油市场不可或缺的组成部分。今年年初以来，截至5月底，上海原油期货日均成交量和日均持仓量分别相当于我国15天和5天的石油消费量。

SC原油交割出库后转运到韩国、缅甸、马来西亚等国家，相关国家在贸易中更加关注“中国价格”，上海原油期货辐射亚太地区的价格基准已显现雏形。

领先走出行情  价格发现功能初步发挥作用

2023年，上海原油期货全年共交割4.0608万手（合4060.8万桶），同比增加68.7%。交割金额达234.51亿元，同比增加48.51%。这显示出，越来越多的实体企业通过期货市场交割来实现套期保值和采销计划。

特别是近年来，国际经济形势日趋复杂，大宗商品市场波动加大，全球供应链脆弱，越来越多的企业在利用期货市场锁定价格、对冲风险的同时，还利用期货交割功能，辅助现货销售与原材料采购。企业通过将某类产品申请成为上海期货交易所（简称上期所）的注册交割商品，在价格上涨过程中，将生产的产品注册成期货仓单，在期货市场选择合适的价格进行卖出交割，以拓展销售渠道，实现资金回笼。

海通期货投资咨询部负责人杨安介绍，上海原油期货长期以来与国际原油期货保持非常强的相关性，很好地融入了全球原油价格体系，与Brent、WTI及中东迪拜阿曼原油的价差变化能很好地反映区域供需差异。2023年，国际油价宽幅振荡。在内需恢复及炼能扩大的情况下，我国原油加工量显著上升，带动原油进口量增长，而上海原油期货库存较好地体现了国内原油总体库存变化和炼厂开工率变化。上海原油期货首行合约较Brent原油期货首行合约的贴水，呈现前低后高的走势，与上海原油期货库存呈现较为明显的负相关性。

“近年来，上海原油期货经常在一些关键时点领先境外市场走出行情，这意味着其价格发现功能已初步发挥。‘上海油’作为原油市场需求端的重要代表性基准油，已经实现通过价格变化向全球传递信息。”杨安说。

一德期货总经理助理佘建跃分析指出，上海原油期货价格与境外原油期货价格总体保持高度联动，同时能够更快速地反映区域现货市场变化，境外交易者参与度明显提升。在继续发挥中东油到岸中国的价格发现功能的同时，上海原油期货能通过近3个月份合约的月差波动体现仓单库存的高低，并对未来一段时间的内外套利提供指引。

期货期权联动  助力实体经济提质增效

高效透明的期货市场，让市场参与者更好地对冲风险，实现稳定经营和高效投资。

为有效防范地缘政治风险以及境外宏观经济下行风险传导，2023年上半年，上海原油期货保证金维持在15%的较高水平。2023年，上海原油期货日均成交20.47万手（单边），日均持仓6.51万手，累计成交金额达28.78万亿元，成为我国期货市场成交金额最大的品种。原油期货境外开户者已覆盖六大洲的31个国家和地区，交易者涵盖了石油公司、跨国贸易公司、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业。

2021年6月21日上市的上海原油期权，与原油期货紧密联动，表现堪称亮眼。据悉，2023年上海原油期权日均成交量为5.90万手，同比增加116.26%；日均持仓量为3.39万手，同比增加55.25%，市场规模呈现快速增长特点。特别是境外客户成交量较前一年上升约17个百分点，国际化程度明显提升。

宝城期货研究所负责人闾振兴认为，这些数据反映了各方对上海原油期货的参与度显著提升，境内外产业客户积极利用原油期权进行风险管理，期货、期权服务实体经济的功能初步显现。利用原油期权、期货市场共同管理风险的方式，已得到市场的广泛认可。

“未来，企业如何利用上海原油期货来管理风险？首先可以利用它作为合同基准价贸易量，其次可以在生产和贸易环节使用上海原油期货套期保值，最后是利用它对裂解价差进行管理，实现企业利润精细化管理。”杨安指出。

运用场景外扩  “上海价格”影响力不断提升

随着我国期货衍生品市场加速双向开放，“上海标准”受到越来越多企业的认可，“上海油”“上海胶”等“上海价格”的国际影响力不断提升。上海原油期货的实物交割机制等，吸引了很多国内外石油公司利用“上海油”进行全球资源配置，以实现其交易策略和商业模式。“上海油”话语权不断增加。

2023年8月25日，自然资源部、财政部发布《关于制定矿业权出让收益起始价标准的指导意见》，明确以上海原油期货价格作为油气矿产矿业权出让收益起始价标准，采用的价格为活跃月份合约月均结算价。这项改革是国家有关部门在油气市场管理中首次使用以人民币计价的上海原油期货价格。

上海原油期货上市6年多来，始终坚持以服务石化产业为导向，提升原油期货功能发挥水平。上海国际能源交易中心高级总监张宏民认为：“我们一直期待上海原油期货能够发挥其价格发现和风险管理功能。经过6年的运行，上海原油期货逐渐融入全球原油价格体系，并能够反映中国原油市场的供需变化。这也让越来越多的产业客户和境外交易者从其风险管理需求和跨境贸易等角度出发，参与到上海原油期货中来，有助于上海原油期货的成长及功能发挥。”

上期所聚焦市场主体，始终把满足实体企业风险管理需求作为一切工作的出发点和落脚点。为推进能源产业高质量发展，2023年，上期所举办上衍能源论坛，并与商务部外贸发展事务局共同主办第十二届中国国际石油贸易大会配套专场。上期所还通过产融服务基地等多种形式，对实体企业、期货公司、投资机构等相关从业人员进行培训，受到市场各方欢迎。

闾振兴认为，产业客户的参与程度和境外交易者的参与规模显著提升，是基于上海国际能源交易中心健全的交易规则、高效的交易平台和技术支持、完善的交易机制。上海原油期货市场价格发现功能和风险管理功能的逐步发挥，将继续吸引更多的产业客户和境外交易者积极参与。

专家介绍，在利用上海原油期货进行风险管理方面，一些产业客户除了在生产、贸易环节使用上海原油期货套保外，也有部分炼厂利用其对裂解价差进行管理。“在缺乏国内柴油期货的情况下，对柴油现货采取SC套保，油价的波动风险可以得到回避，形成的裂解价差敞口风险可知可控。”佘建跃认为，用上海原油期货价格减去汽柴油批发价，可以作为裂解价差的价格参考依据。一方面，在缺乏成品油保值工具的情况下，通过调整汽油、柴油等下游产品的生产、销售水平，实现对下游产品价格的管理；另一方面，在原油期货上建立反方向持仓，实现对原材料价格的管理。通过以上两方面操作构建裂解价差交易，可以实现炼厂利润的精细化管理。

中国石油，拟分红超400亿元！

中国石油8月26日公告，按照国际财务报告准则，公司上半年实现营业收入1.45万亿元（人民币，下同），同比下降6.7%；归属于母公司股东的净利润约为840亿元，同比下降5.4%。董事会决定派发2025年中期股息每股0.22元，派息额402.65亿元，继续保持历史同期高位。

中国石油表示，上半年积极主动应对市场形势变化，统筹推进生产经营、科技创新、市场营销、提质增效等工作，油气当量产量稳中有增，炼化转型升级深入推进，国内成品油、天然气、化工产品销量保持增长，新能源新材料新业务快速发展，经营业绩好于预期。

上半年，中国石油大力实施高效勘探，突出重点盆地、重点区带，取得多项重要突破和重要发现；持续坚持效益开发，优化产能建设部署，多措并举提高采收率，加快吉木萨尔、古龙页岩油示范区和鄂东大宁—吉县煤岩气示范项目建设；积极拓展海外油气业务，优化资产布局结构，强化项目运行管理，不断提高投资回报率。

上半年，中国石油油气当量产量9.24亿桶，同比增长2.0%，其中原油产量4.76亿桶，同比增长0.3%；可销售天然气产量2.68万亿立方英尺，同比增长3.8%，天然气产量和油气当量产量均创历史同期新高。公司不断完善新能源业务布局，加快推进塔里木上库光伏、青海格尔木风电、吉林昂格风电等重点项目建设，风光发电量同比增长70.0%；全产业链协同推进CCUS业务，注入二氧化碳130.5万吨。油气新能源业务实现经营利润856.9亿元。

中国石油持续推动炼化结构调整和转型升级，吉林石化、广西石化转型升级项目实现中交，蓝海新材料高端聚烯烃项目、独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期项目积极推进；优化原油资源配置，动态调整产品结构，加大新产品新材料研发力度，增产增销高端高效高附加值炼油化工产品，乙烯产量、化工品销量等指标创历史同期最好水平，保税船用燃料油、石蜡等产品市场份额保持领先。上半年，公司加工原油6.9亿桶，生产成品油5957.2万吨，化工产品商品量1997.1万吨、同比增长4.9%，生产新材料166.5万吨、同比增长54.9%，连续三年保持50%以上高速增长。炼化新材料业务实现经营利润110.6亿元。

天然气销售业务实现量效双升。公司持续优化资源池结构和综合采购成本，提高市场竞争力；坚持批发、零售一体化营销，积极拓展直销客户和工业客户，努力提升高效市场、高端客户销量占比。上半年，公司销售天然气1515.0亿立方米，同比增长2.9%；国内销售天然气1197.7亿立方米，同比增长4.2%，再创历史同期新高，市场份额提高2.1个百分点。天然气销售业务实现经营利润186.3亿元。

中国石油表示，下半年，公司将密切跟踪国际国内市场变化，加强形势分析研判，坚持创新驱动引领，推动各项业务高质量发展，全面完成年度生产经营目标任务，高质量实现“十四五”圆满收官，以优异的业绩回报股东、回馈社会。

中国石化与中国石油股票，长期持有带来的回报

中国石化与中国石油股票确实具有投资价值，以下是关于这两家公司股票的详细分析：

1. 高股息率：中国石化和中国石油作为大型国有企业，其经营状况受到国家政策扶持，具有稳定的盈利能力和现金流。因此，它们通常会支付较高的股息率，为投资者提供相对稳定的现金回报。

2. 每年两次分红：中国石化和中国石油每年都会进行两次分红，即年度分红和中期分红。这使得投资者可以更频繁地获得现金回报，更好地控制自己的投资收益。

3. 大型国有企业：中国石化和中国石油作为国内最大的两家石油化工企业，具有强大的品牌影响力和市场地位。这使得这两家公司在行业中具有更高的竞争力和更好的发展前景，也更容易受到政策支持和资金青睐。

4. 低估值符合逆向投资：低估值股票往往被市场低估，但随着公司业绩的提升和市场的调整，这些股票的估值会逐渐回归合理甚至被高估。逆向投资和价值投资策略可以帮助投资者在低估值时买入，并在高估值时卖出，从而获得更高的收益。

5. 长期持有：长期持有股票可以降低短期市场波动对投资的影响，同时享受股票的长期增长带来的收益。如果一家公司具有稳定的增长潜力和良好的基本面，长期持有这样的股票通常会带来更好的回报。

总的来说，中国石化和中国石油股票具有相对稳定的股息回报、良好的基本面和发展前景、逆向投资策略的适用性以及长期持有价值，是值得投资的良好选择。但请注意，任何投资都存在风险，在投资之前应做好充分的尽调和风险评估。

中国石油2024年中报点评：2024H1业绩稳健增长 持续高分红彰显投资价值｜投研报告

国海证券近日发布中国石油（601857）2024年中报点评：2024H1业绩稳健增长，持续高分红彰显投资价值。

以下为研究报告摘要：

事件：2024年8月27日，中国石油发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入15539亿元，同比增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增加4%；扣非后归母净利润916亿元，同比增加5%；加权平均净资产收益率为6.0%，同比下降0.1个百分点。销售毛利率21.0%，同比下降0.4个百分点；销售净利率6.4%，同比基本持平。经营活动现金流量净额2173亿元。

其中，公司2024Q2实现营收7417亿元，同比-1%，环比-9%；实现归母净利润429亿元，同比+3%，环比-6%；扣非后归母净利润458亿元，同比+6%，环比基本持平；ROE为2.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.2个百分点。销售毛利率21.6%，同比上升0.2个百分点，环比上升1.2个百分点；销售净利率6.5%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.2个百分点。

投资要点:

2024H1油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼，业绩稳健增长

2024H1布伦特原油平均价格84.06美元/桶，同比上升5.5%，公司经营业绩保持稳健增长。2024H1公司实现营业收入15539亿元，同比增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增加4%。分部来看：

1）油气与新能源业务实现营收4497亿元，同比+5.9%，实现经营利润917亿元，同比+7.2%。主要由于原油价格上升、天然气销量增长，2024H1原油平均实现价格77.45美元/桶，同比增长4.5%；2024H1年天然气销售量1472亿立方米，同比+12.9%。

2）炼油化工和新材料业务实现营收6356亿元，同比增长10.5%，实现经营利润136亿元，同比减少47亿元，主要由于连油业务毛利空间收窄。其中，炼油业务实现经营利润105亿元，同比减少80亿元，化工业务实现经营利润31亿元，同比扭亏增利33亿元，2024H1公司炼油单位现金加工成本同比下降2.2%至216元/吨。公司产品结构和成本控制彰显成效。

3）销售业务实现营收12691亿元，同比增长3.6%，实现经营利润101亿元，同比下降7.7%。主要由于上半年公司成品油销售有所下滑，2024H1销售汽油、煤油、柴油合计7905万吨，同比下降2.0%。

4）天然气销售业务实现营收2981亿元，同比+7.9%，经营利润168亿元，同比增长19%。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公司抓住上半年国际天然气价格下行的有利时机，优化资源池结构，降低综合采购成本，并加大高端高效市场和终端市场开发力度。

此外，中国政府自2023年5月1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2024H1公司缴纳矿业权出让收益21.64亿元。

高分红注重股东回报，彰显央企投资价值

公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。公司拟进行2024年中期分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），以2024年6月30日总股本计算，合计派发现金红利金额402.65亿元（含税），占2024H1归母净利润的比例为45%，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。

持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进

资本开支方面，2024H1公司资本性支出789亿元，同比下降7.3%，油气与新能源分部资本性支出占比85%。2024年上半年，公司扎实推进稳油增气策略，原油产量474.8百万桶，同比+0.1%，可销售天然气产量2584十亿立方英尺，同比+2.7%。

2024年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2580亿元，较2023年初预算值增长6%，其中油气与新能源分部占比83%，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2024年公司计划原油产量为909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1,766.3百万桶。炼油化工和新材料分部占比11%，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、塔里木120万吨/年二期乙烯项目、兰州石化转型升级项目。2024年，公司计划原油加工量为1403.9百万桶。

盈利预测和投资评级：预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为31510、31276、31980亿元，归母净利润分别为1737、1813、1904亿元，对应PE为9.4、9.0、8.6倍。公司作为国内油气行业龙头，油价中高位下，公司有望持续受益，叠加公司降本增效成果显著，彰显央企改革决心，维持“买入”评级。

风险提示：国际原油/成品油和天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。（国海证券 李永磊，董伯骏，杨丽蓉）

中国石油涨2.02%，成交额5.10亿元，主力资金净流入2956.28万元

10月17日，中国石油盘中上涨2.02%，截至10:04，报8.59元/股，成交5.10亿元，换手率0.04%，总市值15721.50亿元。

资金流向方面，主力资金净流入2956.28万元，特大单买入1.05亿元，占比20.60%，卖出8493.99万元，占比16.65%；大单买入1.47亿元，占比28.81%，卖出1.38亿元，占比26.96%。

中国石油今年以来股价涨28.02%，近5个交易日跌1.72%，近20日涨11.79%，近60日跌15.97%。

资料显示，中国石油天然气股份有限公司位于北京市东城区东直门北大街9号,香港金钟道89号力宝中心2座3705室，成立日期1999年11月5日，上市日期2007年11月5日，公司主营业务涉及原油及天然气的勘探、开发、生产和销售;原油及石油产品的炼制,基本及衍生化工产品、其他化工产品的生产和销售;炼油产品的销售以及贸易业务;天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。最新年报主营业务收入构成为：炼油产品73.29%，原油45.65%，天然气35.68%，化工产品9.71%，其他5.42%，加油站非油品销售0.98%，其他(补充)0.04%，管输业务0.04%。

中国石油所属申万行业为：石油石化-炼化及贸易-炼油化工。所属概念板块包括：油气改革、中字头、H股、中石化系、天然气等。

截至6月30日，中国石油股东户数47.75万，较上期增加4.90%；人均流通股342986股，较上期减少4.75%。2024年1月-6月，中国石油实现营业收入15538.69亿元，同比增长5.00%；归母净利润886.07亿元，同比增长3.91%。

分红方面，中国石油A股上市后累计派现7892.60亿元。近三年，累计派现2157.45亿元。

机构持仓方面，截止2024年6月30日，中国石油十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流动股东，持股11.22亿股，相比上期增加2707.43万股。华夏上证50ETF（510050）位居第九大流动股东，持股1.82亿股，相比上期减少792.19万股。易方达上证50增强A（110003）位居第十大流动股东，持股1.67亿股，相比上期增加360.03万股。