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八部门重拳整治非法跨境展业，老虎富途被罚股价盘前大跌逾30%

5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》），旨在进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益。

据了解，《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。

同日，证监会依法对老虎证券、富途证券、长桥证券在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。受监管重拳出击影响，美股老虎证券和富途控股盘前股价大幅下挫，截至北京时间17:20，老虎证券、富途控股纷纷跌超30%。

严禁非法招揽境内投资者并开户，违规发布信息平台及自媒体也在整治对象之内

早在2022年底，中国证监会就依法开展对境外机构非法跨境经营的整治工作，禁止其违法招揽境内投资者及开立新账户。但个别境外机构却规避整治要求、变相非法展业，为了强化源头治理、标本兼治，切实维护金融市场秩序和投资者合法权益，《整治方案》得以出台。

与前期整治工作相比，本次整治更加突出全链条治理，取缔要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务；同时，整治措施覆盖证券监管、外汇管理、银行监管、网络管理、犯罪打击等多个领域，强化部际央地协作和跨境监管合作。

整治对象主要包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。

同时，《整治方案》也明确对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。

设置两年集中整治期，全面清理非法存量业务

《整治方案》提出了哪些具体整治要求？证监会有关部门负责人在答记者问时指出，首先，禁止境外机构在境内非法开展证券期货基金业务相关营销招揽活动，包括在境内运营网站及交易软件、发布营销信息、推送投资资讯、开展返利营销活动、宣传推介和诱导认购境外股票等。禁止互联网平台在境内为境外机构非法跨境经营提供营销宣传、证券期货开户通道等便利。禁止网络自媒体账号在境内发布相关推介引流信息。

其次，禁止境外机构在境内提供非法证券期货基金业务相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务，包括通过网站、交易软件及配套服务器等跨境接收和传输开户申请及交易指令等。禁止任何单位和个人指导或协助境内投资者违规开户。

再次，禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销活动、非法提供交易服务，以及为境外机构非法跨境经营提供网站、交易软件开发运营、客户服务等支持服务。

上述新闻发言人还表示，本次整治设置两年集中整治期，清理非法存量业务。“集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。”

证监会查处老虎、富途等券商，没收违法所得并严厉处罚

同日，证监会公告，老虎、富途、长桥三家机构未经核准，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益，违反了《证券法》《证券投资基金法》等规定，构成非法经营证券业务、非法从事公募基金销售业务、非法从事期货经纪业务。

根据相关规定，证监会拟没收三家机构全部违法所得，并依法严厉处罚。拟对当事人实施的行政处罚，当事人享有陈述、申辩及要求听证的权利。

证监会指出，下一步，将继续坚决落实监管“长牙带刺”、有棱有角要求，严厉打击境外机构在境内非法经营证券业务等违法行为，全力维护资本市场秩序和稳定。

贝壳财经记者发现，受监管重拳出击影响，美股老虎证券和富途控股股价盘前大幅下挫，截至北京时间17:20，老虎证券、富途控股纷纷跌超30%。

新京报贝壳财经记者 胡萌

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆

开盘大跌，老虎、富途发布公告

潮新闻客户端 记者 俞叶波

5月22日，美股开盘，纳指涨0.4%，标普500指数涨0.46%，道指涨0.67%。收到证监会处罚的富途控股和老虎证券一度暴跌超30%。

消息面上，据新华社报道，中国证监会5月22日宣布，Tiger Brokers（NZ）Limited、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司的非法跨境展业行为，违反了我国证券基金期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。依据相关规定，证监会拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。

富途控股今日公告称，收到来自中国证监会的行政处罚事先告知函。

富途控股的若干实体被指在未取得必要许可或批准的情况下，在内地从事证券业务、公募基金销售业务及期货业务，违反了相关法律法规。中国证监会拟责令其改正或停止上述行为，没收违法所得并处以罚款，拟处罚总额约18.5亿元（人民币，下同），并拟对公司创始人兼首席执行官李华处以125万元的个人罚款。

富途表示，公司一直与中国证监会保持持续沟通，并已就其内地业务实施整改措施。截至2026年第一季度末，来自内地的已出资账户约占公司总已出资账户的13%。

截至目前，富途控股跌27.65%，最新股价报89.615美元/股。

稍晚些，老虎证券发布公告。

公告称，本公司的若干子公司收到了中国证券监督管理委员会北京监管局发出的通知。通知指出，北京证监局已对上述子公司涉嫌非法从事证券、基金及期货业务的行为启动了调查，并认定这些子公司在中国内地开展了无牌照跨境证券业务，以及涉及基金和期货业务的非法活动。基于上述调查结果，北京证监局对相关子公司处以合计约人民币3.081亿元的行政罚款，并没收合计约人民币1.031亿元的违法所得。本公司的董事、首席执行官巫天华亦收到警告，并被处以人民币125万元的罚款。截至2025年末，本公司合并报表范围内的中国内地零售客户资产约占本公司客户资产总额的10%。本公司诚恳接受上述处罚决定。本公司正全力配合监管机构的工作，并将严格落实监管机构所要求的各项整改措施。本公司将一如既往地致力于履行作为一家在线经纪机构的各项义务，并严格遵守各项适用的法律法规。

截至发稿，老虎证券跌23.54%，最新股价报4.465美元/股。

外储该归谁管理？业内：划归财政部会让中国经济崩盘

最近，全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆近日提出，建议由央行管理外汇储备转向财政部。并列举了一系列“理由”。

前重庆市长黄奇帆被民间认为是最“懂金融”的市长，其言论对社会大众的误导非常严重。

然而，其建议是完全错误的，直接违背现行的法律，另外，他所谓的理由完全是违背金融常识，有些理由是过时的。

与现行法律相悖

上月，黄奇帆在一个论坛上提出，建议中国转向以财政储备为主、央行储备为辅的二元外汇储备体制。

这个建议显然违反了《中国人民银行法》（该法1995年3月18日第八届全国人民代表大会第三次会议通过 根据2003年12月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议《关于修改〈中华人民共和国中国人民银行法〉的决定》修正。以下简称“《人行法》”），在第一章第《总则》之“第四条中国人民银行履行下列职责”中，明确规定了央行管理外汇储备等：

（五）实施外汇管理，监督管理银行间外汇市场；

（七）持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备。

黄奇帆先生的建议直接违背了《人行法》。退一步讲，即便如黄先生的建议把外汇储备管理权移交财政部管理，那么，至少要先行修改这部法律。

此建议会让经济崩盘

黄奇帆说，“第一，财政管理外汇储备，可以吸收M2并造成紧缩，不会通货膨胀。”

这大概是那次论坛上黄先生唯一提出的争议较少的一句。但是，他对他自己的建议的影响并不了解。

黄先生说由于外汇进来后央行不得不发现货币M0（流通中的货币，其实是基础货币）买下来，造成广义货币M2增长较快。

是的，到今年11月底，我国外汇储备余额31192.77亿美元，大约央行发行货币大约20万亿人民币收购这些储备也问题不大。

基础货币是强力货币是产生货币的基础，基础货币是由央行创造出来的，主要通过两个部分，一个是商业银行在央行的各种存款；一个就是央行印钞收买黄金、外汇等。商业银行发放贷款再派生存款形成系列货币。

2001年到2014年，央行的货币发行主要依据就是收购外汇和黄金等，也是满足社会货币供应量的依据、更是促进经济发展的重要原因。

现在，如果央行把这部分外汇储备转卖给财政部，如同黄奇帆先生建议的财政部发行“特别国债”来购买，会出现什么情况？

央行购买20万亿元人民币左右的外储等，是发行的基础货币也就是货币发行，也是上述十几年累计的结果。假如财政部通过发债从央行购买这约20万亿人民币外储，就是直接减少了20万亿基础货币。

央行数据，今年九月底，基础货币余额为30.6 万亿元，货币乘数为 5.41，对应的M2是163.1万亿元，如果直接减少20万亿基础货币，对应的M2大约是108万亿。

央行出卖外汇肯定不会造成通胀是对的，属于央行净回笼基础货币，一下子回笼20万亿人民币，其直接后果是严重的通货紧缩，直接让中国经济崩盘。

央行造成M2膨胀的金融错误

黄奇帆指出由于央行购买外汇，印钞导致M2快速增长，另外央行要看外汇的眼色被动发钞票。

黄先生有两处错误。第一，中央银行对基础货币具有主动调节的能力。中国外汇储备从加入WTO开始的这十几年不断增加，到2014年6月达到3.99万亿美元的峰值，而人民银行通过央票的发行，部分抵消了外汇占款增加对基础货币和货币供应的影响。

并且，那些年外汇的流入速度跟央行货币发行、货币供应量的数量大致匹配。2014年之后，央行放弃了紧盯外汇占款这个锚 （《央行放弃外汇占款这个锚》 http://finance.sina.com.cn/roll/20150212/002521532511.shtml）。

央行前统计司司长盛松成表示，与“外汇占款过多导致货币超发”恰恰相反，目前我国货币创造机制的一个变化在于，中国外汇占款最近几年来持续负增长，对货币供应量的增长已形成掣肘，央行因此开启了货币政策新工具，包括逆回购、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）等来调节货币投放。反映在央行资产负债表上，可以看到，目前“对其他存款性公司债权”的在央行总资产中的占比提高到了27.2%，而2014年6月末，“对其他存款性公司债权”仅占央行总资产的4.4%。

盛松成所说的“对其他存款性公司债权”就是央行对商业银行的各种借款。在外汇储备下降的情况下，央行通过实际需求进行了货币发行。

黄奇帆先生来晚了，这时候指责央行货币发行过多，造成M2增长过快完全是错误的。

根据央行货币政策报告，6月末，基础货币为30.4万亿元，较年初减少3048亿元。货币乘数为5.37，比3月末高0.08。

9 月末，基础货币余额为30.6 万亿元，较年初减少 775 亿元。货币乘数为 5.41，比 6 月末高 0.04。

今年央行基础货币一直是减少的，M2=基础货币*货币乘数，央行的基础货币在减少，而M2至少保持最低8.8%的增速，主要原因是货币乘数加大的问题。

如果黄先生还是分不清基础货币与M0区别（黄先生公开场合混淆了三次），记住两句话就行了。第一句，基础货币是央行的货币发行和商业银行在央行各种存款之和，是央行的负债；是商业银行的资产。而M0、M1和M2的M系列是金融机构的负债。

第二句话，M2与基础货币是乘法关系；M2与M0是加法关系，M2=M0+各项活期存款+各项定期存款。

（作者为云牛时代科技副总裁）

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记者观察丨新货币发行逾一年 津巴布韦坚持“去美元化”

去年4月，津巴布韦推出新货币津巴布韦金元，该货币由黄金储备和外币支持，目的是增强本国货币的自主性和稳定性。津巴布韦的新货币在推出后的一年多时间内表现如何？

去年4月津巴布韦金元发行时，兑美元汇率为1比13.56。当地时间5月30日，津巴布韦储备银行的官方汇率中间价显示，津巴布韦金元兑美元汇率约为1比26.91，汇率缩水表明津巴布韦在建立本币和减少对美元依赖方面仍面临挑战。津巴布韦民众希望本国货币能够持续保持汇率稳定。

当地居民：从去年10月到现在，津巴布韦金元汇率一直没有大幅贬值，我们用它来支付上下班的交通费。

当地居民：我们现在敦促零售商全面采用津巴布韦金元，因为最近汇率一直很稳定，如果这样做，我们的经济可能会变得非常稳定。

津巴布韦政府表示，尽管面临地缘政治紧张局势升级、贸易保护主义政策抬头和全球金融市场紧缩等动荡局势，津巴布韦经济仍展现出韧性，预计2025年增长率将达到6%。政府呼吁企业在采购和支付中，特别是在采购本地商品和服务时率先使用津巴布韦金元。

目前，新货币在交易中的使用占比已升至36%以上。不过分析人士指出，当前许多交易，例如进口关税、租金和燃料成本，仍然以美元结算，这可能会影响新货币的采用。

津巴布韦分析人士滕达伊·姆班耶：只有津巴布韦经济发展到一定阶段，扩大本国生产，减少进口，津巴布韦政府才能有效控制货币汇率，我们才不会过度依赖美元。

总台记者 马培敏：去年4月，美元占津巴布韦国内交易的80%以上。津巴布韦国家统计局称，推出新货币（Zimbabwe Gold，简称ZiG）旨在抑制通货膨胀，减少对美元的依赖。津巴布韦政府计划到2030年逐步淘汰美元，使当地货币成为唯一货币。

刘益谦套现48亿，长江证券丢控股权，家族企业集体缩水

刘益谦这个人，以前做事很有冲劲，他在2015年用一百亿元买下长江证券接近百分之十五的股份，成为公司最大股东，当时他还半开玩笑说想开一家叫“鸡缸杯证券公司”的企业，表明他准备大干一场，但没过多久，公司管理层联合国资方面推出一百二十亿元的定向增发方案，让刘益谦的持股比例下降到不足百分之十，后来他又安排国华人寿陆续买入股票，把持股重新增加到接近百分之五，但仍然没能真正掌握公司的控制权，到了2024年3月，湖北有关方面直接行动，从三峡资本和湖北能源手中接收了百分之十五点六的股份，加上原来持有的部分，总持股达到百分之二十八点二二，成为新的第一大股东，刘益谦只能退居第二位，现在长江证券的股价只有八块多，比起当年的高点已经下跌超过四成，账面上亏损不少。

刘益谦的子女们最近动作频频，2025年11月，他们一起把亨迪药业的7250万股股份拿去质押，换回了11.5亿元现金，这些股份原本是2020年从上海勇达圣转过来的，那时候亨迪药业刚刚上市，公司市值差不多90亿，四年过去，股价跌到15块左右，公司市值缩水了快30%，更成问题的是业绩表现，今年前三个季度利润大幅下滑超过七成，第三季度扣掉非经常项目之后还亏了387万，这家公司本来是刘益谦早年通过天茂集团逐步控制的一家原料药企业，2019年才分拆独立出来，结果上市后没见什么成长，反倒成了家里用来抽钱的对象。

天茂集团是刘益谦最早拿到的一家上市公司，他在2001年接手以后，慢慢把它从化工医药业务转变成保险平台，到了2014年，他花了近百亿买下国华人寿超过一半的股份，彻底完成了转型，不过这些年国华人寿自己都难以维持下去，监管变得严格，投资收益下降，负债压力很大，拖累了整个天茂集团，2025年公司被挂上退市风险警示，同年10月正式退市，这家原本想靠化工、医药和保险三块业务一起发展的公司，最后只剩下保险这一块，还站不稳脚跟。

最近几个月刘益谦的动作变得很密集，光是在11月里，新理益集团就分两次把长江证券超过四亿股做了质押，市值差不多三十六亿多，说是为了投资合作，但没人清楚到底和谁合作、投什么项目，再加上他子女那边涉及的十一亿，总共凑起来大约四十八亿，这些钱会怎么用，有没有新的产业方向，一点消息都没传出来，以前刘益谦被叫做野蛮人，到处收购资产，现在倒像是个质押专家，忙着套现还债，国华人寿自己也处在监管的关注下，股东换得很频繁，刘益谦早就没什么话语权了，这九年下来，看起来不像战略调整，更像是一步步退守，我倒觉得这不是他不想继续干，而是市场环境和政策让他没法再像过去那样玩下去，金融资本在强监管面前，确实没剩下多少可以转圜的空间。