Archive: 2026年3月31日

金价失守4500美元致港股黄金股走低 紫金黄金国际跌近8%

财联社3月26日讯（编辑 胡家荣）受国际金价近期出现剧烈波动影响，港股黄金股表现疲软。

截至发稿，紫金黄金国际(02259.HK)跌7.90%、珠峰黄金(01815.HK)跌6.40%、山东黄金(01787.HK)跌5.93%、紫金矿业(02899.HK)跌5.50%。

值得注意的是，目前现货黄金价格失守4500美元/盎司整数关口，结束了此前的反弹态势。

波动率飙升至历史极值 机构呼吁严控仓位

华西证券最新研报指出，当前黄金市场的波动率已显著放大，风险特征发生根本性变化。数据显示，黄金隐含波动率自上周四起连续攀升，最新读数已达35。这一水平处于2009年以来99.4%的历史分位点，意味着市场正处于极度不稳定的“高风险区”。

面对如此极端的波动环境，机构投资者普遍建议采取防御策略。华西证券强调，在波动率未见明显回落之前，投资者仍需严格控制仓位，避免盲目抄底。当前市场正处于“急跌”状态，静待波动率曲线修复是更为理性的选择。高波动率往往伴随着价格的无序震荡，此时保留现金流动性比激进博弈更为重要。

金价回落致消费遇冷 高端品牌客流骤减

金价下跌对终端消费市场的影响立竿见影。据界面新闻3月25日对上海、深圳多地老铺黄金门店的实地走访发现，此前常态化的“排队抢购”景象已不复存在，门店门口冷冷清清。相邻的其他品牌金店客流也出现明显下滑，消费者观望情绪浓厚。

价格传导机制正在重塑消费行为。3月初以来，国内现货黄金价格从接近1200元/克的高位快速跌破1000元/克大关。花旗银行在研报中分析指出，金价的大幅回落将直接冲击老铺黄金等高端品牌的“价格敏感型”客户需求。这部分客户群体约占该品牌一季度收入的40%，其购买力的波动将对企业短期营收构成实质性压力。买涨不买跌的心理预期，使得终端销售面临阶段性寒冬。

为何此轮黄金出现剧烈调整？

针对这一显现，布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师Robin Brooks提出了三种核心解释理论，揭示了市场背后的深层逻辑：

散户交易行为异化：从避险到风险资产

自美伊冲突爆发以来，贵金属市场的真正驱动力发生了结构性变化——散户交易者的大量涌入。战前金价的疯狂上涨吸引了大量从未涉足该领域的零售投资者。

然而，这一群体的入场改变了黄金的交易属性，使其表现出更多“风险资产”的特征，而非传统的“避险资产”。这解释了为何在油价飙升(通常利好避险)时黄金反而下跌，以及近期因市场预期缓和而出现的快速反弹与随后的抛售。

获利盘集中了结：不确定性下的落袋为安

经历了2025年末至2026年初的大幅上涨后，大量持仓者已积累丰厚利润。随着地缘政治不确定性增加及市场风向转变，理性的投资行为倾向于“锁定收益”。这种广泛的获利了结操作形成了强大的抛压，成为打压金价的重要力量。

流动性挤压效应：保证金追缴引发的连锁反应

整体市场波动率的加剧导致其他资产仓位(尤其是对冲基金)出现亏损，进而触发追加保证金通知。为应对流动性危机，投资者被迫出售盈利仓位以释放现金，黄金作为流动性较好的资产首当其冲。这种“卖出盈利以弥补亏损”的被动去杠杆行为，进一步加剧了金价的下跌斜率。

（财联社 胡家荣）

为出口企业提供有力金融支持

外贸进出口是拉动经济增长的重要引擎。今年以来，金融机构通过增加信贷投放力度，积极提供汇率避险工具等方式，支持外贸企业发展。

合肥美科制冷技术有限公司是一家厨房家电及制冷行业整合方案提供商，公司产品远销欧洲、非洲等地区。随着我国家电行业出口形势好转，面对纷至沓来的订单，企业急需资金扩大生产。公司财务负责人杨文华说，由于此前已经使用厂房等固定资产办理抵押贷款，公司想要通过传统方式再获得银行授信难度很大。

中信银行合肥分行向美科及时伸出了援手。“今年初，了解到他们的资金需求后，我们提出利用信保融资业务解决他们的资金难题。”该行国际业务部贸易融资室经理郭磊说。

郭磊介绍，近年来，不少外贸企业通过投保出口信用保险来防范应收账款无法收回风险。在此基础上，银行将出口信用保险和信贷业务相结合，开展信保融资业务。“银行综合考虑企业的生产经营和财务状况、出口信用保险保障额度等因素，为企业确定一个授信总额，在该额度内，企业可以进行单笔或多笔出口应收账款融资。一旦应收账款遭拖欠或拒付，企业将保单项下赔款权益转让给银行。”郭磊说。

具体来说，当企业发现某笔出口订单账期较长而自身又急需资金时，可以向银行发出融资申请。“银行收到企业的申请后，会登录国家外汇管理局开发的跨境金融区块链服务平台，对该笔订单的相关信息进行核验，确定真实后发放贷款。”郭磊说，跨境金融区块链服务平台汇集了出口企业的订单、保险等各类信息，有效提高了信保融资业务的办理效率。

据了解，截至4月末，中信银行合肥分行已运用信保融资业务服务21家出口型企业，贷款余额近4000万元。

最近，浙江新昌花艺植物制品有限公司的种植基地格外忙碌，工人们忙着打包发往日本的杨桐、柃木枝条。公司总经理石永江却面露难色：“今年日本客户的订单不少，可日元汇率波动较大，该如何锁定订单的汇率风险敞口？”

了解到这一情况的交通银行新昌支行客户经理吕昊翔向石永江建议：可以选择日元远期结汇业务，通过锁定远期日元结汇价格，确定出口订单的汇兑收益，降低汇率波动给企业财务带来的不确定性。

远期结汇业务是指银行与客户协商签订远期结汇合同，约定将来办理结汇的外币币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入发生时，按照此前合同约定的币种、金额、汇率办理结汇，以规避汇率风险。

这个建议给石永江吃下了“定心丸”，目前企业已将今年的日本订单按照收汇期限分别办理远期结汇业务，涉及12笔共计1.2亿日元。

吕昊翔介绍，交通银行绍兴分行建立健全“汇率避险首办户”激励机制，引入政府融资担保支持小微企业汇率避险，为企业扬帆出海保驾护航。

《 人民日报 》( 2023年05月22日 19 版)

2025年我国国际收支基本平衡 外汇储备总体稳定

3月27日，国家外汇管理局发布《2025年中国国际收支报告》（下称《报告》）。《报告》显示，我国外汇市场表现出较强韧性和活力，市场预期和交易理性有序，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

从国际收支总体状况来看，2025年，我国经常账户顺差和非储备性质金融账户逆差同步增加，反映与世界经济联系更加紧密，以更加开放姿态融入全球。由经常账户顺差形成的资金流入，转化为金融账户下的对外投资运用，实现收支平衡。

《报告》显示，经常账户收支稳步增长。2025年，我国经常账户收支合计8.3万亿美元，较上年增长3%；经常账户顺差7350亿美元，与国内生产总值（GDP）比值为3.7%。

“可以看到，2025年我国国际收支延续此前经常项目顺差、资本项目逆差的格局，整体平衡性表现良好。其中，外汇储备总体稳定。”汇管研究院副院长赵庆明表示。

赵庆明指出，当前全球金融市场波动加剧，尤其是欧美区域金融风险抬升，在此背景下，我国外汇储备出现阶段性变动具备合理性。

从国际收支主要项目来看，货物贸易“压舱石”作用持续显现，服务贸易规模稳定增长。

《报告》显示，货物贸易韧性增强，国际收支口径的货物进出口总额较上年增长3%，货物贸易顺差扩大。服务贸易稳中向好，进出口总额突破1万亿美元，成为对外贸易发展的新引擎，服务贸易逆差收窄。此外，跨境双向投资收益总体平稳，投资收益逆差保持稳定。

《报告》指出，“十五五”时期，我国将着力推动新质生产力发展取得重大突破、内需拉动经济增长主动力作用持续增强，同时进一步扩大高水平对外开放，将支持经常账户在中长期继续保持在合理均衡水平。

值得关注的是，2025年，非储备性质金融账户逆差增加。由经常账户顺差形成的资金流入，转化为金融账户下的对外投资运用，实现收支平衡。《报告》显示，2025年非储备性质金融账户逆差8201亿美元。境内主体各类对外投资增长较快，国际化经营和多元化资产配置增加，同时也为全球金融市场注入流动性，支持了贸易和投资伙伴产业发展与金融稳定。

在吸引外资方面，来华直接投资结构持续优化。《报告》显示，受收益再投资增加推动，股权性质来华直接投资增长20%。外资对我国股票投资呈现净增长。2025年末，我国对外金融资产和对外金融负债分别为11.8万亿美元和7.7万亿美元，对外净资产超过4万亿美元，较上年末增长28%。

展望2026年，外部不稳定、不确定因素较多，国际环境依然复杂多变，我国将继续坚定推动高质量发展，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略基点，建设强大国内市场，因地制宜发展新质生产力，进一步扩大高水平对外开放，形成合作共赢新局面，国际收支有条件保持基本平衡。

赵庆明认为，持续稳固的经常项目顺差，直观印证了我国货物商品在全球市场具备强劲竞争力，这是保障国际收支基本平衡的核心。“综合来看，未来我国国际收支仍将保持稳健、健康的运行态势，具备充足的韧性与抗风险能力。”

《报告》表示，外汇管理部门将更好统筹发展与安全，着力构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，努力营造既“放得活”又“管得好”的外汇政策环境，切实维护外汇市场稳定和国际收支基本平衡，为“十五五”开好局、起好步贡献力量。

5.优选基金的重要指标——收益能力-收益率

我们评估一只基金，大多是从基金指标开始的，从收益到风险再到配置，接下来我会写一系列文章，评估我们常用的指标是否能在选基金这件事上有足够有效性。

此系列主要从四个维度说起，分别是收益能力、风控能力、收益 风控、选股 择时，收益能力指标具体包含如下指标：

本篇为系列内容第一篇——收益能力-收益率。

收益率是我们最最常见的指标之一，从我们开始关注理财（不限于基金），收益率就是备受重视的指标。基金真正走入大众视野是什么时候？应该是2013年余额宝横空出世，余额宝凭什么成为现象级产品？虽然有使用便利性的加持，但更重要的是其远高于银行活期存款的收益，最高的时候每一万的日均收益接近2，这对于普通投资者而言，已经是非常高的几乎无风险的稳定收益了，这才是余额宝成为现象级产品的主要原因。

我们这么重视收益率（当然这也是我们投资最主要的目标），

1.那么收益率是什么？

对于一只基金而言，基金区间收益率=期末净值/期初净值-1（这里的净值可以理解为基金的价格）。

2.收益率能不能指导投资？

也就是通常所说的，看着收益率排名，选最高的买。用回测验证这个逻辑。直接展示结论：

根据统计，在IC检验方面，收益率的IC不能稳定的正或者稳定的负，不是个有效因子，但是从长期运行后的参数值看，满足特定条件后（请大声念出来），盯着收益高的买，长期下来收益确实会高。

注：level0-level4，指标值（收益率）逐渐升高。表格中红色代表最好的表现，绿色代表最差的表现。

我们看到如果每次都选取收益率最高（level4）的那一组进行投资，我们最终的收益会明显好于其他组别，而且从level0-level4的过程中，收益率是逐渐升高的，我们可以称这种明显有效的情况为强有效。更具体的，我们从图形上看这些组合运行情况。

注：我们看到收益率最高的紫色（level4）组合普遍处于最高的位置。

这里我要强调一下特定要求。因为样本有578只基金，每次筛选收益最高的基金只有1/5，约115只基金，只有在每次筛选后，卖出原来的115只基金，买入新的115只基金，才能实现更好的收益，这对于大多数普通投资者而言，也不是不能实现，但是确实是比较费功夫。所以，我又研究了，如果只选取每组前5/10/15名基金，看结果是不是还一样。

注：1月同样代表每一个月调整一次持仓，3/6/12月是类似的含义。

这一次结果的有效性差一点点，我们看到，每次只买收益前5/10/15名的基金，只能说大部分情况下都好于其他组，但无法保证我们的总体收益一定好于其他组。不过我们可以将收益率作为反向指标使用，也就是不能买收益率排名靠后的基金。我们看到收益靠后的那组基金，无论在哪个层面，表现都不如其他组的基金。

总结一下关于收益率有效性的两个结论：

1.满足特定要求（一次性买入上百只基金）后，收益率这个指标在整体上是强有效的（单调递增）。

2.现实条件下，我们在每一期买入top5/10/15的基金，收益率是弱有效的。

3.在文章的逻辑下，仅通过收益率选择基金，并且坚持持有，是可以长期获得较好收益的。

如果你想按照我上面说的操作，一定要注意下面这几点内容：

1.样本的问题，我选择了长期成立，且近5年平均股票仓位大于80%的基金，如果要按照我文章的逻辑操作，首先你必须选出正确的基金样本池，也就是不能简单的看现成的排行榜买top5/10/15，这样和我的逻辑就明显不同了。

2.封闭的问题，我在测算中没有考虑封闭期的影响，也就是部分时候是买不到对应基金的，也会影响投资结果。

3.费率的问题，我在测算的时候没有考虑买入卖出的费率，这也会影响实际的投资结果。

4.对于大部分人，投资是个锦上添花的事，非常不建议借钱去炒股/买基金。

相关证券：

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金融早参 | 国家外汇管理局：9月末我国外汇储备规模为33164亿美元

| 2024年10月8日 星期二 |

NO.1 国家外汇管理局：9月末我国外汇储备规模为33164亿美元

10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。

国家外汇管理局表示，2024年9月，受主要经济体央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。

点评：美联储自2020年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，与此同时，日本央行、欧洲央行维持政策利率不变，美国与其他主要发达国家之间利差收窄，推动美元指数走弱、全球资产价格整体上涨。

NO.2 已有券商通知：今日起银证转账时间提前至8:05

10月7日，已有券商通知客户，为满足节后客户银证转账需求，已经联系相关银行提前开放银证业务时间，该券商提到的有三方存管业务的银行，包括中行、农行、交行、招行、中信、浦发、民生、光大、宁波银行等。确定10月8日起，银证业务时间提前开放至8:05开始。而以往的银证转账时间一般为早上9点开始。

此前，上交所10月6日晚上发布通知称，为了进一步提升指定交易业务办理效率。自10月8日起，延长接受指定交易申报指令时间。由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。其他时间不变，也就是延长了9:25到9:30这五分钟的申报时间。

点评：本次政策增加的时间，券商可以直接向上交所进行指定交易申报，既可以尽早开展股票交易，也可以有效分散交易时段的订单流量，减轻交易所系统的负担。

NO.3 平安银行：郭晓涛董事任职资格获核准

10月7日，平安银行公告，国家金融监督管理总局已核准郭晓涛公司董事的任职资格。