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滚动股指期货吃贴水的利弊全剖析

在金融市场里，滚动股指期货吃贴水是一种常见的操作手法。听起来是不是有点高大上？其实，它就是一种通过买卖股指期货合约来获取贴水收益的策略。不过，这种策略虽然有它的优势，但也藏着不少风险。

一、先说说什么是贴水

贴水，简单来说，就是股指期货合约的价格低于标的指数的现货价格。比如，现在的指数是 3000 点，但是期货合约的价格只有 2950 点，那这 50 点的差价就是贴水。吃贴水，就是利用这个差价，通过滚动操作来获取收益。

二、滚动股指期货吃贴水的利

（一）能获取贴水收益

当市场预期不乐观或者对冲需求较大时，股指期货合约会出现贴水。这时候，如果你能通过滚动操作，不断地买入贴水的近月合约，同时卖出远月合约，就可以赚取贴水差价。这就好比你在超市里，看到一种商品打折，你不断地买打折的商品，然后再以原价卖出去，中间的差价就是你的利润。

三、滚动股指期货吃贴水的弊

（一）指数下跌风险

这是最大的风险！因为你是买入期货指数，期货多头暴露在市场风险下。如果指数大幅下跌，期货多头亏损可能远超“吃贴水”带来的收益。而且期货的杠杆属性会加剧这种亏损，甚至可能导致爆仓。

（二）贴水收窄或转升水风险

如果市场情绪转向乐观或者对冲需求减弱，贴水幅度可能大幅收窄甚至变成升水。这时滚动操作不仅不能“吃”到贴水，反而可能“亏”贴水。简而言之，就是要花更多的钱买同一个东西，侵蚀收益甚至导致亏损。当指数短期快速上涨时，容易出现这种情况。就好比你本来想在超市里买打折的商品，结果突然之间，这个商品不打折了，你还得加价买，那你的利润就没了。

（三）基差波动风险

贴水（基差）的幅度不是固定的，会剧烈波动。滚动时的实际收益取决于当时近月和远月的具体贴水情况。这就像是你在大海里航行，风向和风力一直在变，你得不断地调整帆的方向，才能保证船不偏离航线。如果调整不当，就可能偏离航线，甚至翻船。

（四）杠杆风险

期货的高杠杆是把“双刃剑”。市场不利波动时，亏损会成倍放大，需要追加保证金，否则会被强制平仓。这就像是你借了高利贷去炒股，市场稍微一波动，你就得赶紧往里填钱，否则就会被债主赶出来。

（五）交易成本

频繁滚动操作会产生手续费和买卖价差成本。这就像是你在超市里，不停地来回买东西，每次都要付手续费，而且你买的时候价格和卖的时候价格还不一样，中间的差价就是你的成本。

（六）流动性风险

远月合约的流动性通常不如近月合约。滚动时可能出现实际成交价与预期价有偏差，侵蚀利润。这就像是你在一条小河里游泳，小河的水很浅，你一不小心就可能踩到石头，或者被水草缠住脚，影响你的游泳速度。

滚动股指期货吃贴水是一种有风险的投资策略。虽然它能获取贴水收益，但指数下跌风险、贴水收窄或转升水风险、基差波动风险、杠杆风险、交易成本和流动性风险都可能让你亏得一塌糊涂。所以，如果你要玩这个策略，一定要谨慎前行，做好风险管理，别被市场的波动给打趴下。

转口贸易怎合理收付汇

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我公司是深圳坪山综合保税区内的物流公司，我公司有自己的保税仓库和报关行，我公司主营：保税仓储配送；保税仓转口贸易；保税加工.分装.包装；保税维修；出口货物退运；保税区食品进口；保税区转厂报关

****转口贸易流程：生产国→深圳保税仓→消费国

转口贸易也被称为中转贸易（intermediarytrade），是指国际贸易中进出口货品的生意，不是在生产国与消费国之间直接进行，而是通过第三国易手进行的买卖。这种贸易对中转国来说就是转口贸易。贸易的货品能够由出口国运往第三国，在第三国不通过加工（转换保障、分类、选择、收拾等不作为加工论）在销往消费国；也能够不通过第三国而直接由生产国运往消费国，但生产国与消费国之间并不发作贸易联系，而是由中转国分别同生产国和消费国发作贸易。由于中国是世界上遭遇反倾销多的国家，所以这种贸易形式也几乎变成躲避贸易制裁的专用方式之一。

在国际收支申报中，这两类分别申报在“离岸转手买卖”和“海关特殊监管区域及保税监管场所进出境物流货物”项下。

1·出口需要配额且配额价格比较高的产品，如服装出口需要配额的年代，用第三国中转方式，配套第三国原产地证及相关出口全套文件，可节省的费用比较可观。现在的日用陶瓷出口土耳其也需要配额，该类产品可考虑做第三国转口贸易。

2、产品本身货值较高的反倾销产品，尽管国外的反倾销税率不太高，但由于税基比较大，也适合用第三国转口方式，例如，不锈钢紧固件的反倾销税不算高(11.4%)，但一个20尺柜的货值已达10万美元，反销税已经超过1万美金，用转口方式出口，清关成本优势很大。

3、产品的货值不高，但反倾销税率相当高的产品，例如:一个20尺的玛钢管件，货值仅3万美元左右，但是阿根廷对中国的该类产品的反倾销税率高达118%。再比如玻璃纤维网格布，一个40尺柜货值为3万左右，欧盟反倾销税率高达57.7%，在这种高关税壁垒情况下，进口商根本无法正常进口，导致中方外贸企业的客户无故流失，在这种情况下，较好的方式就是选择转口运输方式出口比较好。

4、日常生活用品或食品，出货量较大，货值一般，但反倾销税很高的产品，例如:一个40H0的蜂产品，货值约几万美金，而美国对其加征关税在百分之六到百分之一百多，在这种高关税壁垒的制裁下，美国商人根本无法正常与我们中国企业合作进货，用转口运输，就可以规避这一问题。

5、出口没有调到反销的产品，目的国对从中国这种产品正常进口关税比较高，例如:一个40H0的纺织品面料，货值可以达到30万美金元以上，土具其以中国进口的关税比从印尼、孟加拉进口的关税要高出很多，所以很多土耳其买家会通过从印尼、孟加拉转口的方式来降低进口关税

6、出口埃及、伊朗的货物，需要做CIQ,这个CIQ比较难做，通过香港或者马来西亚转口的方式，可以避免做CIQ.

认识转口贸易

转口贸易是指国际贸易中进出口货物的买卖，不是在生产国与消费国之间直接进行，而是通过第三国转手进行的贸易。这种贸易对中转国来说就是转口贸易。交易的货物可以由出口国运往第三国，在第三国不经过加工（改换包装、分类、挑选、整理等不作为加工论）再销往消费国；也可以不通过第三国而直接由生产国运往消费国，但生产国与消费国之间并不发生交易关系，而是由中转国分别同生产国和消费国发生交易。

转口贸易作为一种中间商贸易方式，是贸易分工进一步细化和升级的趋势和结果。其发展的特殊性，无论对商业银行或者监管机构而言，都面临着新的课题。当前，银行该如何在外汇管理的宏观政策背景下，落实“展业三原则”,合规办理转口贸易;转口贸易的监管还存在哪些难点，这些都值得我们思考与探讨。

近年来，以中间业务为背景的转口贸易在我国特别是部分沿海城市发展迅猛。在我国金融开放和贸易转型升级的进程中，一些不法企业借助转口贸易“混水摸鱼”以及虚假转口贸易的蔓延滋长，使得这种贸易方式一度偏离了正常轨道。在监管一系列严厉举措之下，转口贸易市场渐入正轨。尽管转口贸易总量逐步回落，但仍然是目前监管的重点。解决转口贸易的瓶颈问题，是构建我国对外开放新高地课题的重要研究内容

相比正常的出口费用，转口贸易主要归纳为,头程+二程海运费+以及中转国文件费+换柜费。

先支后收转口贸易，核销时凭出口所得的结汇水单／收帐通知办理。

什么是转口贸易-

转口贸易又称中转贸易(intermediarytrade)或再输出贸易(Re-ExportTrade)是指国际贸易中进出口货物的买卖不是在生产国与消费国之间直接进行,而是通过第三国转手进行的贸易。这种贸易对中转国来说就是转口贸易。交易的货物可以由出口国运往第三国,在第三国不经过加工(改换包装、分类、挑选、整理等不作为加工论)再销往消费国;也可以不通过第三国而直接由生产国运往消费国，但生产国与消费国之间并不发生交易关系,而是由中转国分别同生产国和消费国发生交易。

所以相对来说，一程海运费比较低廉，中转的物流操作主要换柜为主，文件操作主要是出中转国当地的原产地证（CO/FORM A）。

先收后支转口贸易，核销时凭事先收取的结汇水单／收帐通知办理核销。

二.转口贸易具体流程:

货物到达中国后,先报进境备案拖进保税区,再报转口,重新制作发P箱单再出到国外，如果会发生对外收付汇动作,则必须由经营范围内(保税区内)有转口贸易资质的公司才能操作。如果贵公司仅仅是有进出口权而没有转贸易资质的话,就只能做这么一-个转口的动作,而不能收付转口贸易中的外汇旧的货物不得进入保税区,出境时发P的单价必须大于进境时单价。提单发货人可以写香港公司的名称，提单的发货人在提单确认前是可以更的。无改单费用。出口退税是根据你出口报关单和发票的资料的，和提单无关，提单终要给客户的。退税所需的资料是出口报关单退税联发票,退税申报汇总表进料明细表出口明细表形式发票。就可以办理退税了,退税是在货物出口后九十天之内办理。商检的收货人如果填制，要看你在香港是转船,还是做转口,转船,就是上二程船,不让知道一程船信息这个有难度，做转口贸易，报进然后再报出，重新再出商检单据。

四.出境所需清关单据:

1.发P (发货人提供正本)

2.装箱单(发货人提供正本)

3.进境备案清关配仓回单

如果是同一个保税区，那么可以通过移库来实现，如果在别的保税区内可以通过贸易方式：保税间货物（代码1200）来实现。

转口贸易的形式多样，根据货物流通渠道的不同，可分为再出口贸易和单据处理贸易方式两种:

再出口贸易

再出口(Re-export)又称复出口。凡外国商品进口后未经加工又输到外国，都属于再出口。在欧洲和拉丁美洲-些国家，凡外国商品运进本国海关仓库，未经加工，又从海关仓库运往国外的，均列为再出口。在英国和美国，除上述情况外，还包括外国商品已经进入本国市场，只要未经加工，又运往国外的，即”本国化了的商品”，也列为再出口。至于外国进口商品加工后又运往国外,或用外国进口原料制成另-种产品再运往国外，以及”暂时贸易”再运往国外的，都不列作再出口。再出口的商品都不列入对外贸易进出口商品的统计数字，而单独作统计。

我司是专业做第三国转口的!优势是可以为客户规避贸易壁垒(比如反倾销、配额等)。有问题可以随时致电与我来咨询。

出口商通过中间商与进口商发生买卖关系，而后将货物直接从出口国运往进口国的贸易方式。在这种情况下，货物并未在第三国通关进出口，而中间商亦仅涉及交易单据的处理。这种单据处理贸易方式实际上是货物所有权的再出口。再出口贸易方式在转口贸易发展的初期较多发生。人们由于经验、通讯设备等的缺少，转口贸易就通过两交货物的进出口来完成。随着转口贸易的发展，单据处理贸易的方式逐渐发展起来，这种方式可以避免货物在第三国通关进出口的繁杂手续，节省运费、保险费和手续费等费用，减少风险，还可缩短交货时间，有利于进口商抓住货物销售良机，从而实现较大的利润。因而单据处理贸易方式逐渐取代再出口贸易方式，成为当今转口贸的主要方式

那这个转口贸易商一般都会将中转站设在各个保税区仓库中，这样就可以免缴进口税及相关税费，因为，保税区及国内，是免关税、免增值税和免批文的。

三进境所需清关单据:

1.发P (复印件加盖收货人正本章)

2.装箱单(复印件加盖收货人正本章)

3.合同(复印件加盖收货人正本章)

4.海洋提单(如是电放提单请提供电放保函和海洋提单复印件加盖收货人正本公章:非电放提单提供正本海洋提单即可)

5.包装申明(有木或者无木，否有IPPC标志)

6.仓储协议

7委托书

我们深圳坪山保税区仓储主要能提供哪些需要：

1、在国外采购，在国内分批销售的贸易型企业。

这就需要在我们仓库暂存，有销售了就分批发出去。

2、有退回运需要返修货物且希望降低操作成本需求的企业。7委托书

1、在国外采购，在国内分批销售的贸因为退运回来如果直接退回国内那就要算是国内进口需要征税的，如果只退回到保税区仓库，这里相当于还是国外，是不需要报关进口的。

3、在国内大量采购各类商品，需集中仓储、分拣、拼装出口的企业。这样就是给企业一个资源整合的场合，让你有地方可以分拣好再打包出口，因为报关是需要非常详细的数量跟重量的，这个是一定要清点好的。

4、在国外大量采购各类商品，需集中仓储、分拣、进口分拨派送的企业。

国际货币体系演变简史

这也是研究黄金的基础资料，资料依然来源于兴业研究系列丛书的《保卫财富黄金投资新时代》一书。

百年来，全球货币体系经历了1819-1970年的物本位时代，以及1971年至今的信用本位时代。

01 金本位制

金本位制是以黄金为本位币的货币制度。

在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（货币含金量）。当不同国家使用金本位制时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——金平价——来决定。

历史上，金本位制有过三种形式：一是金币本位制，二是金块本位制，三是金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制是指该种货币制度。

古典金本位制遵循“三自由原则”，即金币自由铸造、金币自由兑换和黄金自由流通。

英国凭借工业革命成为世界头号强国，确立了其在国际贸易和国际金融领域举足轻重的地位。1819年，英国颁布《恢复条令》，，金本位制开始在英国实行。1870年前后，美国、欧洲各国及日本纷纷效仿英国，逐渐采用金本位制。19世纪80年代，世界主要贸易国加入金本位制。金本位制就此成为国际货币制度。

自金本位制确立到第一次世界大战前，全球物价稳定，贸易联系日益加强，经济一片欣欣向荣。

然而，第一次世界大战打破了这一平静，许多资本主义国家相继放弃金本位制。1924-1928年，资本主义世界出现了一个相对稳定的时期，主要资本主义国家的生产先后恢复到第一次世界大战前水平，并有所发展。在此背景下，各国企图恢复金本位制。但是，由于金铸币流通的基础已经遭到削弱，因为各国不可能恢复典型的金本位制。当时，除美国以外，其他大多数国家只能实行没有金币流通的金本位制，这就是金块本位制和金汇兑本位制。

金块本位制和金汇兑本位制都是被削弱的金本位制。这两种制度虽然都规定以黄金作为货币本位，但是只规定货币单位的含金量。国家不铸造、不流通金币，而将黄金集中于世界金融中心，通过规定与其他国家的汇率，先将银行券兑换成“黄金外汇”，再以外汇兑换成黄金。

1929年，美国股市崩盘，引发全球经济危机。许多国家抬升利率，阻止投资者将现金兑换成黄金，但这使得经济加速崩溃，并陷入通缩的恶性循环。在此背景下，各国逐渐放弃金本位制，纷纷实行不兑现信用货币制。

到20世纪30年代中期，几乎所有国家都放弃了金本位制，逐渐形成英镑区、美元区和法郎区。

点评：

这段历史值得我们认真读，也许是人类下一阶段的货币分区。

02 布雷顿森林体系

第二次世界大战后，各国为恢复国际经济秩序，于布雷顿森林举行联合国家货币金融会议，通过《布雷顿森林协定》并成立国际复兴开发银行和国际货币基金组织两大国家经济组织，形成以美元为中心的金汇兑本位制，俗称“布雷顿森林体系”。

布雷顿森林体系的主要内容有：实行“双挂钩”，即各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩；在汇率制度上，实行“可调整的钉在汇率制”，各国货币按比价钉住美元，汇率波动稳定在一定范围内，波动上下限为1%。

20世纪60年代，美国先后陷入朝鲜战争、越南战争，外债逐渐增加，扩张性的货币政策和财政政策使得美元开始大幅度贬值。导致1960年10月出现挤兑美元，争相抛售美元股票和抢购黄金的人潮。美联储为了维持金价，开始大量抛售黄金，抛售的行为一直进行到1968年11月。

1971年8月13日，美国时任总统尼克松在戴维营秘密会见白宫高级官员、财政部部长和美联储主席后，决定单方面终止布雷顿森林体系。两天后，官方正式宣布美国退出布雷顿森林体系，暂停美元兑换黄金，实行90天价格管制和工资管制，黄金储量稳定在8100吨左右。

03 牙买加体系（信用货币体系）

牙买加体系也被称为信用货币体系。

它是以1976年国际货币基金组织通过的《牙买加协议》为基础的国际货币制度。

这一制度取消了黄金与货币之间的固定联系，允许各国自由选择货币制度，并采取各种措施维持汇率稳定。该体系一直延续至今。

牙买加体系的主要内容：黄金非货币化，各国货币不再以黄金定值，黄金不能用于国际官方贸易清算；取消固定汇率制的强制性，承认浮动汇率制的合法性，各国可以自行选择适合本国的汇率制度。牙买加体系仍然主要以美元为本位货币。同时，在实际定价中，黄金也是作为美国信用标的物进行定价的。此外，牙买加体系还引入了特别提款权（SDR），将其作为国际储备资产的一部分。特别提款权是由国际货币基金组织根据成员国的份额分配的，可以用于国际结算和国际储备。

牙买加体系经历过几个小的阶段：1973-1984年的浮动汇率体系时代，1985-1998年的干预美元时代，1999年至今的“中间汇率范式”时代和目前正在发生的大变革时代。

（1）浮动汇率体系时代

浮动汇率体系时代的标志性事件是1973年10月爆发了第四次中东战争，阿拉伯成员国于当年12月宣布从“石油七姐妹”手中收回其原油标价权，阿拉伯成员国将其基准原油价格从每桶3美元提高到每桶10.70美元左右，引发第二次世界大战后最严重的全球经济危机，西方国家经济进入滞胀时期。美元也不断贬值，但是美元贬值带来的出口效应不足以低效国家油价大涨带来的冲击，美国收支持续恶化，黄金在此期间持续上涨。

（2）干预美元时代

干预美元时期的标志性事件是1985年9月签署的《广场协议》。

广场协议（Plaza Accord），又称“广场饭店协议”，是1985年9月美国、日本、联邦德国、法国、英国五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店签署的外汇市场干预协议，旨在应对美国巨额贸易赤字问题。协议规定日元与德国马克应大幅升值以调整美元价格，由美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、联邦德国财长杰哈特·斯托登伯、法国财长皮埃尔·贝格伯、英国财长尼格尔·劳森签署。

“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。

在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局以及以弗日德·伯格斯藤（当时的美国国际经济研究所所长）为代表的金融专家们不断地对美元进行口头干预，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。

（3）中间汇率范式

中间汇率范式的核心就是有管理的浮动汇率机制。

其基本特点是：新兴经济体（主要是亚洲经济体）采取币值低估并钉住美元的措施，实施出口导向型的发展战略，以促进增长和就业，通过吸收外国直接投资来提高资源配置效率，同时吸收美元储备来干预外汇市场，以维持币值低估。

（4）大变革时代

俄乌冲突加剧了世界货币体系改革。

由于美债以及美国政府的长臂管辖，让全球其他国家特别是发展中国家提出了“布雷顿森林体系Ⅲ”，该体系是“以大宗商品为中心的新体系”，该体系以人民币、卢布和大宗商品生产国货币为中心。

但是目前美国在贸易、研发以及军事上的优势地位都难以撼动，国际货币体系的根本性变革在短期内难以发生。只不过，当下特朗普先生推动的逆全球化将加速货币体系的多极化。

对这一点，大家可以重温一下金本位制退出之后，全球货币体系的状态。如果历史会踏着相似的韵脚来的话，那么未来将是：美元、欧元、人民币的货币时代。

04 美元外汇储备占比与金价

回顾美元外汇储备占比的走势，我们可以发现美元外汇储备占比与金价呈现负相关走势。

当美元外汇储备占比上升时，往往对应的是金价的调整；而美元外汇储备占比下降，则对应黄金的牛市。

1999年后美元在外汇储备占比中的快速下降对应了金价在21世纪初的大牛市，而2013年至2018年第三季度美元外汇储备占比的重新回升则对应了金价的大幅调整。

2018年三季度后，美元外汇储备重新回落，金价牛市开启。

在部分金矿企业的年报中，我们知道在过去的2024年，全球央行共买入了1000吨的黄金。

最后这一段话，是我们分析与判断黄金未来价格最核心的一段话，主要各国央行不停，作为碳基资产的黄金其价格仍将保持高位。

与读者共进步。

黔证资讯丨证监会就《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见

为贯彻落实中央金融工作会议和新“国九条”关于加强监管、防范风险、推动高质量发展的精神，进一步优化证券投资基金（以下简称基金）托管行业生态，压实托管人责任，切实保护投资者利益，支持托管人依法创新组织架构，中国证监会修订了《证券投资基金托管业务管理办法》（以下简称《托管办法》），现向社会公开征求意见。

现行《托管办法》于2020年7月由中国证监会和原银保监会联合修订发布，对丰富基金托管行业生态并强化基金托管人责任发挥了积极作用。近年来，行业形势、监管环境进一步变化，也暴露出一些新的问题，如行业集中趋势更加明显，个别托管机构背离业务本源或未切实履责，托管机构的市场化退出机制不尽完善等。为从制度上解决上述问题，在充分总结实践经验的基础上，中国证监会对《托管办法》进行了修订。主要内容包括：一是完善准入门槛。强化实质展业能力和合规风控能力要求，支持在托管领域具有较突出潜能、合规与风控能力优良的主体申请该项资格。二是强化实质展业、风险隔离监管要求。在申请阶段即要求申请人作出聚焦主责主业承诺；强化基金财产与其他托管财产的隔离。三是压实托管人责任。要求托管人采取必要手段核查验证基金管理人提供的信息资料；强化客户及产品准入要求，避免“带病托管”；明确私募证券投资基金适用“一托到底”情形及相关托管要求；要求基金托管人充分揭示风险，不得约定基金托管人无法完整、有效履职的监督方式；强化托管人报告义务、结算交收责任等。四是健全退出机制。增加或者完善未实质展业、未持续符合准入条件、主动注销等3种取消牌照情形，建立健全进退有序的市场机制，同时细化托管人职责终止后的衔接安排。五是允许优质托管机构设立全资子公司专门从事托管业务。允许托管业务居于行业前列的优质托管机构设立全资子公司专门开展托管业务，此外还应当符合相关金融监管部门的规定。

欢迎社会各界提出宝贵意见，中国证监会将认真研究各方反馈意见，进一步修订完善后发布实施。