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债市“风波”惊扰 A股缺钱难“起浪”

“险资举牌事件还未消化，债市风波又再起，A股市场是‘屋漏偏逢连夜雨’。”资深投资人刘先生向中国证券报记者感叹。

确实，债市的“风波”还在持续发酵，在心理层面难免造成冲击，不过其背后深层次的原因恰恰来自于年底“钱紧”、资金活跃度下降。目前来看场内资金的三股势力中，险资已“蛰伏”、基金忙年末“算账”，游资更是受到限制难掀波澜。因此尽管市场每日涨停股票数量不少，大跌后市场热度犹存，但债市“风波”、解禁大潮、新股扩容等都对资金面造成较大干扰，年底行情难以摆脱震荡格局“命运”。

债市“风”再扰

本周一市场全天维持低迷态势，上证综指继续上周四以来围绕3100点震荡的走势，不过日内振幅逐渐收窄，昨日收报3118.09点，下跌0.16%。深市各主要指数表现更弱，深证成指下跌0.50%，创业板指和中小板综指也分别下跌了0.89%和0.27%。

28个申万一级行业虽然有11个上涨，数量并不少，但涨势都十分有限，除了农林牧渔指数上涨0.67%以外，其余行业指数涨幅都在0.5%以内。概念板块也是类似，146个Wind概念指数中有54个上涨，其中土地流转、上海本地重组和智慧农业涨幅超过2%，另外仅丝绸之路、新疆区域振兴、长江经济带、迪士尼、生物育种、美丽中国和油气改革的涨幅超过1%。

两市量能也再度出现明显萎缩。据Wind资讯数据，昨日沪深两市全部AB股的成交金额不到4000亿元，只有3996.12亿元，是9月30日以来的新低。其中沪市和深市AB股合计成交额分别只有1744.99亿元和2251.12亿元，也双双刷新了阶段新低。

低迷的不仅仅是股市。由于央行MLF“强心针”效果退潮，违约事件也在继续发酵，上周以来的债市“风暴”继续发挥其影响。周一午后债市再度出现大幅调整，10年期国债期货主力合约T1703再度大跌1.15%报94.665元，录得上市以来第二大跌幅，盘中最大跌幅一度达到了1.47%。

目前来看，债市“风波”对A股的扰动还远未结束。新时代证券研发中心研究总监刘光桓认为影响可能体现在三个方面：“首先货币政策有可能会转向收紧；其次债市‘去杠杆’将引发连锁反应，特别是年底前流动性本就紧张，债市、股市因此双双下杀；最后债市的下跌有可能影响到银行、保险、证券等相关一些公司的盈利，引发相关公司股价的下跌。”

“一方面，债券市场大幅下跌后，部分资金会流出A股填补年底的资金缺口，对A股市场的资金面形成负面影响。另一方面，债券波动表明了货币政策边际趋紧、‘去杠杆’的决心，而货币政策边际趋紧的预期将使得A股的风险偏好下降，对A股形成负面影响。”万联证券分析师宋江波表示。

都是“钱紧”惹的祸

但归根结底，此次A股和债市的双双大幅调整，“钱紧”是难以回避的“导火索”。银河证券就表示，进入12月后，股市与债市整体表现双双萎靡，股市下行，债券收益率纷纷上行，国债期货持续下跌。究其原因，主要与滞涨预期升温、流动性偏紧、市场对货币政策转向的担忧，以及12月至年底风险事件较多有关。

国信证券也认为，临近年末MPA考核，资金面较为紧张，银行间质押回购利率从10月底以来明显高于上半年水平，而资金面的紧张则引发市场部分投资者对于货币政策收紧预期。此外美联储加息和再通胀预期推升国债收益率，引发债券市场大跌，再叠加前期债券市场的下跌引发货币基金巨额赎回、债券违约等传闻，以及流动性紧张因素，恐慌性情绪在市场蔓延。

而资金面趋紧的情况也将对股市造成冲击。“每年的12月份都是传统银行揽储、企业资金结算、发放奖金等资金需求量较大的月份，是传统的资金紧张时点。”宋江波表示。

刘光桓也表示，由于机构年底结账、还旧等新，公募、私募基金排名基本已成定局，年底前“刀枪入库”，年底前A股资金面历年来总是以收紧为主。而且年底前的最后两周，解禁股数量较大，大股东“清仓式”减持，也给市场带来负面影响。

从“缺钱”这个角度来看，A股当前可谓“腹背受敌”：在资金面趋紧、解禁大潮来袭、新股不断分流的同时，增量资金也在减少。“10月以来，险资是市场增量资金的主要力量，近期对险资股票投资监管升级，大幅减弱了A股场外资金的流入速度。”宋江波表示。

兴业证券在研报中指出，从资产配置的角度来看，今年市场增量资金的主要来源是保险和银行委外，这两大主力短期将受监管压力而入场乏力，向股市的配置或将阶段性停滞。而且债券市场大幅调整后，随着经济复苏预期的波动其配置性价比或再度显现，甚至近期资产配置中从债券到股票的流向或在某个阶段短期逆转。

险资“蛰伏”的影响不仅仅表现为进场资金减少。国开证券表示，2016年初股市大幅下跌因素之一是险资在2015年12月持续举牌后，在1月停止行动导致资金供需逆转，因此今年机构在年底前对险资举牌行为导致的资金波动已提前预作准备。监管层在12月初对保险机构进行的一系列监管行动，加强了机构对于险资投资节奏的担忧，并在恒大人寿股票投资受限后再度强化，最终形成集体抛售行为。

震荡格局难改

在年末机构忙着“算账”、保险“蛰伏”双双止步的同时，对于过度投机的监管也让场内游资难以“大展拳脚”。因此两市近期虽然每日涨停股票并不少，似乎市场仍然充满活力，但市场热点主线散乱，操作难度较大导致不少投资者再度陷入“赚钱难”的哀叹。

“预计年底资金面的紧张局面仍难以改观，未来市场行情将继续偏向弱势。”宋江波表示，美国非农就业数据强劲，通胀上行，特朗普当选等因素强化了市场对美联储加息的预期。而货币政策也开始透露出偏紧的信号。

中信证券指出，在对市场流动性产生影响的事件性（美联储加息）、政策性（债市去杠杆）、季节性（年末流动性偏紧）三方面因素的叠加下，股市至少在年末之前依然会处于纠结期。

“整体来看年底市场整体仍将偏向弱势，但局部性机会仍在。”宋江波表示，投资者可重点关注国企改革标的和通胀受益板块的投资机会。此外，今年下半年新股发行速度开始提速，稀缺性是成长股高估值的重要原因，以创业板为代表的成长股供给量的大幅增长将会对成长股的估值形成压力，建议近期谨慎持有成长类个股。

刘光桓则建议投资者关注农业板块、地方国资国企改革板块和航天军工板块。但他也强调：“总体上A股还是在弱市探底的过程之中，投资者应以谨慎观望为主，不宜盲目进场抄底。激进的投资者可少量仓位追逐市场热点，快进快出。”

抄作业时刻｜头部券商：跨年行情，已发车！

A股2025年交易收官在即，本周迎来全年最后3个交易日。继上周五沪指录得8连阳以后，本周一（12月29日）收盘，沪指微涨走出九连阳，创今年以来最长连阳纪录。

行情步入年末，当下已经来到跨年布局的时点。A股如何跨年？据慧博智能策略终端显示，针对跨年行情，中信建投、银河证券、招商证券等多家头部券商密集发布策略报告，已经把“跨年行情”从可选项调成默认选项——分歧只在于节奏与主角。以下是十家券商的最新策略研判，看机构如何排兵布阵，寻找岁末年初的“红包”主线。

中信建投·跨年行情已经启动

经历了此前中期调整的完成，近期上证指数八连阳传递了积极信号，我们认为A股跨年行情已经启动。在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前；海外AI 模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与事件密集发布，投资者政策预期高涨；以上三大预期共同推动市场跨年行情启动。

中期行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金属和 AI算力，市场热点仍然以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人。

1）英伟达Rubin架构升级带动AI 算力产业链全面景气，主要受益板块有光纤、液冷服务器、CPO和存储芯片。

2）受碳酸锂、金银铜铝等涨价金属带动，本周有色金属继续维持涨价趋势、呈现高景气格局。

3）“十五五”开局之年市场政策预期高涨，目前市场主题线索仍以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人。

重点关注板块包括：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融、海南自贸区等。

申万宏源·春季主题行情已赢在当下

短期A股连续上涨，体现出流动性驱动的特征。部分投资者预期中证A500ETF年底冲量，年初可能有所反复，市场可能随之反复。

但我们认为春季行情有利条件不变：

1、股市流动性宽松：私募逢低有集中申购，保险开门红，人民币汇率升值利好股市流动性。

2、支撑风险偏好的时间窗口连续：2月春节，3月两会，4月特朗普可能访华。

2026年风格节奏判断：春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优。后续，2026年二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。

国泰海通·中国股市将跨越与站稳重要关口

中国股市将跨越和站稳重要关口，远望“转型牛”的升势又见新峰。上证指数10月28日站上4000点，创10年来新高，也印证了国泰海通在2025年的重要策略判断，得以实现。近两月共识转悲之际，国泰海通也敢于在关键时刻判断“步出先手棋”，跨年行情也将在12月启动。如今中国市场持续反弹，指数再临4000点之际，我们认为经过长时间的震荡和蓄力后，中国股市将跨越与站稳重要关口。

对于投资方向，2024年底对2025年我们的判断是新兴科技是主线，周期金融是黑马；站在2025岁末展望2026年，新兴科技依然是主线，周期和消费看转型，继续看好大金融。

招商证券·一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎情

当前重要机构投资者持续增持A500ETF等宽基品种为市场带来稳定增量资金，市场赚钱效应改善后融资资金也出现加速净流入态势，随着离岸人民币汇率持续升值，圣诞后外资也有望逐渐回流，资金面有望进一步改善，一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种。

国信证券·大盘价值风格或占优

从历史经验看，岁末年初时段市场风格会呈现出明显的防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小盘风格则相对承压。核心逻辑在于，临近年末，机构投资者面临年度业绩考核与结算，其投资行为会趋于保守，风险偏好明显降低。

同时，进入1月后，市场进入上市公司年报业绩预告的密集披露期，业绩不确定性通常会成为市场担忧的重点。由于小微盘股的业绩波动风险相对更大，资金一般会流向基本面更为稳健的大盘蓝筹股，这使得大盘价值风格得以延续。

此外，年初险资等长期资金在“开门红”阶段有较强的配置需求，其偏好也集中于低估值的大盘价值板块，为该风格提供了增量资金支持。

兴业证券·汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振

近期人民币加速升值引发市场关注。背后主要反映的是美元再度走弱叠加年末“结汇潮”带动下，人民币相对其他非美货币的“补涨”，与市场对人民币升值的一致预期形成共振。

展望后市，短期企业结汇需求释放的滞后效应，对岁末年初人民币汇率走强或仍有一定助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振。

从底层逻辑来看，汇率主要从盈利和估值两个维度影响行业配置。因此，可以概括人民币升值影响行业配置的四个逻辑。

盈利层面，一是人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的行业受益；二是人民币升值驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益；三是人民币升值提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益。

四是估值层面，人民币升值吸引外资回流增配中国资产，外资与主动公募审美共振下，当前围绕景气和产业趋势展开的市场风格有望进一步强化。

浙商证券·中线看多

本周市场在A500ETF表现强劲、商业航天持续火爆、光模块继续走强的驱动下“碎步”上行。

展望后市，我们认为A股中线看多、“系统性慢牛”继续走高的结论具有较高的置信度；但考虑到前述三项驱动因素的持续性有待检验，因此短期走势需要“边走边看”。

配置方面，基于“中线看多慢牛继续，短线演绎有待观察”的判断：择时方面，建议保持当前持仓，切勿随便追涨（尤其对于年内涨幅较大的品种），若近期出现类似今年初的“黄金坑”，则积极逢低增配；行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块；板块方面，逢低关注前期调整充分、已经形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股方面，适当“轻指数、重个股”，重点留意年线上方的低位滞涨个股。

光大证券·未出现明显的牛市见顶预警信号

从本轮的情况来看，内部政策仍积极发力，中美关系总体稳定向好，外部风险逐步缓释；美联储仍处于降息周期，海外流动性或继续边际改善；A股基本面处于改善趋势之中，未来持续下行的概率较小，且AI产业加速发展的背景下，TMT板块的盈利也有望持续改善。

从交易信号来看，当前A股市场估值分位数相对较高，反映当前市场有一定的过热，但当前A股市场的换手率位于历史中等水平，A股创新高的数量占比处于历史相对低位，重要股东净减持上市公司占比有所回升，处于历史中等水平。

国金证券·新的主线浮出水面

行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，而这也正给投资者提供了重新审视与调整的黄金窗口：2026年新的投资主线已然开始在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现：即在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长，而中国制造优势逐渐展现，并在外汇市场上率先得到反馈。

推荐首先是AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；其次是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种——化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等；同时，抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料。此外，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）。

华西证券·春季行情或接续演绎

多路资金抢跑“春季躁动”行情，逢低布局为主。一方面，海外货币政策不确定性消退，后续国内春节与两会召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；另一方面，年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象。

展望后市，春季行情或接续演绎，且更多呈现“结构性、板块轮动较快”的特征，建议逢低布局。

股价低至1元，市值超过百亿，10个股价超低的龙头股

A股越来越牛了，美股涨跌，A股都是一个字——涨，如果这里A股走牛，那么1元股的低价股，未来是有可能上涨的，消灭1元股行情，老股民都听过，今天我梳理了股价低至1元，但市值超过100亿的行业龙头股，都很有特色，收藏起来，好好研究。

第一家：山东钢铁

股价低至1.35元，市值106亿元；

山东钢铁主要生产销售钢铁，钢铁生产线的装备已达到国内领先水平，生产优势明显；

第二家：永泰能源

股价低至1.3元，市值300亿

公司既有煤电业务，也有储能业务。公司自己是有煤矿的，去年上半年公司在产焦煤规模1110万吨/年。公司的电力主要是火电，总装机容量8970MW。在储能业务上，公司布局钒电池全产业链，当这些都投产后，公司的业绩应该会不错，机构预计到25年净利润将会达到29亿元。

第三家：ST大集

股价低至1.8元，市值358亿。

公司是城乡商品流通综合服务运营商，这个领域公司也是龙头，也是唯一的一个上市公司，未来发展供销社，这个票绝对受益。

第四家：海航控股

股价低至1.4元，市值600亿。

海航控股是全国第四大航司。聚焦全国主要核心枢纽市场，国际线民营航司中占比第一。随着出行需求恢复，叠加票价市场化持续推进，公司作为国内第四大航，经营能力领先，有望受益航空景气周期向上。

第五家：重庆钢铁

股价低至1.3元，市值122亿元。

重庆钢铁是一家有着百年历史大型钢铁联合企业，西南板材龙头。公司的四座高炉在9个多改造后目前均处于满负荷状态，三大高炉日均铁水产量均超7000吨，产能有望释放。

第六家：包钢股份

股价低至1.5元，市值686亿元。

包钢股份是公司是内蒙古最大的钢铁企业和稀土工业基地。公司已形成年产1750万吨铁、钢、材配套能力，形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。

第七家：ST易购

股价低至1.7元，市值155亿元。

苏宁易购和国美电器都曾是家电零售行业的龙头企业，现在两个公司都落幕了，但是目前苏宁还在发展，截至2023年3月31日苏宁易购零售云店面10，023家，一季度新开店面331家。

第八家：广汇汽车

股价低至1.52元，市值123亿元。

广汇汽车是国内最大的汽车经销商集团，主要覆盖中高档以及豪华品牌。

第九家：石化油服

股价低至1.84元，市值272亿元

中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，现在油价高企，未来油服行业可能进入景气周期。

第十家：ST康美

股价低至1.9元，市值260亿元。

康美药业是曾经的中药龙头股，后来因为财务造假问题股价暴跌，不过后来处罚后，该出清的问题出清了，现在康美药业业绩趋于稳定，看前十大股东，好多机构都还是重仓这个票的。$包钢股份(SH600010)$$永泰能源(SH600157)$$广汇汽车(SH600297)$

A股3200点后怎么走？机构最新策略出炉

上周A股三大股指延续上涨态势，周线集体翻红，沪指再度收复3200点关口。展望后市，部分机构提出了相对谨慎的观点，认为全面修复行情或从政策预期驱动阶段步入观察适应期，指数回升带来的获利压力使得后市不排除出现短线波动，不过整体上当前市场仍处于布局期。除了A股之外，港股也有望持续释放出较大弹性，当前配置性价比凸显。

影响后市投资大事件：

财政部：2022年特别国债为到期特别国债的等额滚动发行

财政部有关负责人日前就2022年特别国债发行有关问题表示，2022年特别国债发行采用市场化方式，严格按照相关法律法规，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。

上交所：将有限的资源配置到国家科技创新最需要的地方

上海证券交易所日前组织召开2022年股权投资机构交流会，共48家股权投资机构和15家证券公司参会。上交所总经理蔡建春表示，希望股权投资机构和证券公司充分利用上交所平台，将有限的资源配置到国家科技创新最需要的地方，持续加大对关键领域、重要区域和薄弱环节的支持力度，与上交所加强合作、互相赋能，共同助力打好关键核心技术攻坚战。

证监会同意中国金融期货交易所开展上证50股指期权交易

证监会近日同意中国金融期货交易所开展上证50股指期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。上市上证50股指期权，有利于全面深化资本市场改革，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善资本市场稳定机制，促进资本市场平稳健康发展。

机构后市投资策略：

中信证券：延续三条主线配置

随着防疫政策优化和经济政策定调陆续落地，预计全面修复行情将从政策预期驱动阶段步入观察适应期，在经历所有低位板块依次轮动后，年末投资者有望逐步从“做短”转向“看长”，开始布局由业绩驱动的第二阶段行情。配置上建议延续精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线配置，同时开始逐步增配具备长期空间和弹性的“四大安全”(能源、科技、国防、农业)领域。

中金公司：目前市场仍处布局期

虽然不排除指数回升带来的获利压力导致后市出现短线波动，但今年底至明年一季度指数迎来的阶段性机遇可能还没有结束，目前市场仍处布局期。建议配置预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，以及高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等。

海通证券：后市关注数字经济方向

10月末市场底部以来行业轮动很快，安全、中字头国企、地产链、消费板块相继表现，接下来数字经济或更加值得关注：宏观政策层面，数字经济已成为中长期经济结构调整和短期稳增长的重要抓手；产业周期层面，新一轮科技周期持续演进，数字经济产业蓬勃发展；从市场面和基本面维度看，低估低配的数字经济成长有望加速。

国泰基金：港股当前配置性价比凸显

随着国内对平台经济、地产和消费的支持政策陆续出台，海外流动性压制或边际回落，港股情绪面有望持续回暖，南下资金量呈现不断增长态势。叠加当前港股估值安全垫较厚，预计港股有望持续释放出较大弹性，当前配置性价比凸显。

汇添富基金：看好中药及互联网医疗板块

近两个月来，中证中药指数与中证互联网医疗主题指数均上涨超30%。中药的快速发展离不开相关政策支持，近年来国家在中药传承发展方面政策暖风频吹，较好地助推了中药行业的发展。另外，互联网医疗的拉升逻辑短期来看或许与疫情防控政策调整有关；放眼长期，互联网医疗在提供方便之余，或许还带来了一条医疗服务的新路径。

数读股灾一周年：5178，你还记得吗？

2015年6月12日，A股攀升至5178.19点之后，开始自由落体式下跌。

5178，一个普通的4位数字，但你如果和哪怕是稍有经历的股民聊起这个数字，便可以从他们身上，听到不同的有关5178的故事。

整整一年前，也就是2015年6月12日，从这天的最高点5178点，到7月8日的3507点。19个交易日，上证指数下跌1671点，最大调整幅度34.85%。之后，这段时间的交易日，成为许多人不愿回首的惨痛记忆。而你可曾意识到，距离这场股灾，已经过去整整一年？

关于“关灯吃面”

关灯吃面，这是一个老股民们耳熟能详的短语。这条短语最早来源于2011年12月15日股吧上的一条发帖。发帖的原因是著名的重庆啤酒黑天鹅事件。

2011年12月7日，上市公司重庆啤酒（股票代码：600132）发布一则公告，宣布公司投巨资参与研制十三年的乙肝疫苗经临床实验评估为无显著疗效，疗效仅比“安慰剂”高1到2个百分点。公告一经发出，股价应声而落，连续9个“一”字跌停，股价从80元跌至20元，200多亿元市值瞬间蒸发。

当天晚上，一名东方财富网股吧的网友在重庆啤酒吧发表了一篇题为《一边吃，一边哭》的帖子，帖子内容很简单，只有简短的一句话——今天回到家，煮了点面吃，一边吃面一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。

关灯吃面，成为往后的股灾中，A的散户股民们的真实写照。

上证指数从5100点高位跌至2800点附近，一路满仓持有者、加杠杆被平仓者、成功避开下跌者，“逆势抄底”并有斩获者亦。此间的A股坚守者众生相，好似一个股市浮世绘，汇聚了人间的喜怒哀乐。

重新入场的“新股民”

刘女士炒股已有20多年，炒股资金始终控制在一百万以下，是典型的“小散户”。但是从2008年开始，她就不再炒股。“股票不好做，三人赚，七人赔。”2015年初，她的老伙伴兼股友告诉她，“接下来会有一波大行情”，将信将疑的刘女士重新去营业部开了户。

冻结期过长，刘女士被告知必须重新开户。2015年初，在大盘的不断拉升之下，这些曾经的“僵尸户”纷纷重新开户。同时，另外一群初涉股市的新股民也开始跑步进场，试图挤上最后一班公交车。开户数，成为最能够反映一年前的盛况的注脚。中国登记结算公司的数据显示，4月中旬的一个星期的开户数量就达到了400万户。这一数字，甚至超过了2013年全年的开户数量。

A股持仓投资者人均亏损46.65万元

一周内400万新开户数量，作为这场饕餮背后最显眼的注脚。在仅仅一年后，便迅速滑落。

过去一年，新开户数量锐减。

据统计，2015年6月股灾之后，新增投资者数和参与交易投资者数大幅下降，2015年4月A股新增投资者数为495万人，2016年4月仅为155.12万人，参与交易者人数也从2015年4月的3850万人下降到2016年4月的2768.58万人。

跟随着开户数下降的，是A股整体市值的巨幅缩水，这也代表着财富的急剧消失。根据中国结算最新数据显示，截至5月20日粗略计算，自股灾以来，A股持仓投资者人均亏损46.65万元。

个人投资者账户数量变化情况

去年6月底个人投资者账户4946万，今年4月底为5019万，从账户数上来看并无多大变化，但结构已经发生了巨大变化。10万元以上的账户被消灭了200多万个，而1万元以下的账户增加了300多万个。

大盘指数和个股跌停，在那场股灾里“螺旋式”呈现，其杀伤力让所有没有及时退场的散户全军覆没。

股灾以来跌幅最大的10只股票。

个体标本：9600万灰飞烟灭

陈俊，就是股灾里一个典型的样本。

当我们见到陈俊时，他痴痴的拿着他的房产证发呆。这本价值2000万的位于浦东香梅花园的房产证，本可以成为他的“续命”通行证。然而，由于沟通和操作上的问题，这本房产证并没有起到应有的作用。而结果是，陈俊在几乎最高点进场，重仓400万股的股票在持有不到一个月后被强行平仓。于是，本金5800万，再加上配资3800万共9600万，灰飞烟灭。

陈俊的案例只是股灾中惨烈案例的冰山一角。股民、机构、上市公司、大盘、包括券商，在这场暴跌中无一幸免。

再无“百亿营收俱乐部”

Wind数据统计显示，2015年5月，12家上市券商的单月营收过10亿元，其中，广发、招商、海通、国信四家证券公司单月营收逾30亿元，银河、中信、华泰、申万宏源四家单月营收超20亿元。而在2014年，20亿元相当于是国信、国海、西部证券等券商全年的营收规模。

而到了2016年5月，仅有中信、方正、广发、国泰君安四家券商的营收过10亿元，净利润皆未进入10亿级别。2016年至今，累计营收最高为中信证券的69.6亿元，无一家证券公司有幸再入“百亿营收俱乐部”。

从“爆仓”到“避险”，两融余额连续下降

一片萧条的背后并非满目疮痍，两融的不断下降也从另个角度反映出市场正在回归理性。

两融，是指融资融券。其中，融资金额被看作是股市中的场内杠杆资金的标尺。融资金额的不断下降也就意味着在股市中，通过“加杠杆”的方式进行操作的投资者，开始逐渐减少。

作为撬动指数的重要“杠杆”之一，参与配资的两融余额也从行情启动初期4000余亿元攀升至最高的2.27万亿元。

股灾的惨烈，已毋庸赘述。太多的文章和视频都在试图描述和记录这场在显示屏背后的那个战场上的厮杀与肉搏。一年过去，如今的A股重回稳定。从3200点的“箱体震荡”，到2800点的漫长横盘，这个市场需要调养生息，也在给投资者们，留下足够的时间去思考和恢复。

重建之路

一周年的时间，如果只用来回望，而非思考，并不能带来任何改变。在这场从“救市”之战演变为“金融反腐风暴”的过程中，问题，也在不断被暴露出来。

北京大学经济学院顾问委员会委员梁定邦认为，中国的证券市场的监管是必须被重视的问题。

“让证监会成为真正独立的监管机构”

梁定邦，曾对1999年的《证券法》提出许多修改意见。直至今日，他仍然担任中国证监会国际咨询委员会委员。这位中国证监会的首席“外脑”建议，监管机构应该相对独立，扩大调查权和执法权，同时完善基础信息问题，和世界接轨，“这样，中国的证券市场才可能健康发展”。

“证券市场怎么为实体经济服务？一定要把原来的病治好。监管机构应该相对独立，要用客观的准则来执法。让监管机构既要监管，又要承担经济任务，肯定搞不好，顾此失彼。其实，现在发展中国家的同类机构都有类似问题，只有那些非常成熟、比较开放的市场，才有独立的监管机构，尤其是独立司法审判。”