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云图控股的“期现生意经”

根据2023年全国磷复肥行业大数据，云图控股，是中国西部规模最大、销量最多的复合肥上市公司。公司2023年复合肥产量达346万吨，高居全行业第二位。公司2023年复合肥产量达346万吨，高居全行业第二位。

然而，近几年国内化肥行业受到环保、进出口政策，和煤炭等原料价格波动影响，复合肥企业的生产、销售等经营风险随之增加。加之云图控股属于“工贸一体”企业，公司还有30%左右的营收来自于贸易，风险管理需求十分巨大。

这一背景下，公司以原有的采购中心为基础组建专业团队，灵活运用基差贸易等期现业务模式，不仅帮助企业拓宽购销渠道、锁定成本，还为公司贡献了可观的投资收益，而这部分利润便是来自商品期货及外汇期货的套保收益。

“公司将原料、产品的市场波动风险转移给期现业务中心，再由期现中心将风险转移至期货市场。”云图控股期现中心总经理鄢艳华介绍称，公司从2019年开始参与期货，近两年期现业务所贡献的收益已趋于稳定并且较为可观。

某种程度上来看，公司的期现业务中心已经具备期货公司风险管理子公司的雏形。

期现结合，成效明显

复合肥由氮、磷、钾三种元素构成，所以国内的化肥企业有一个特点，在无法获取钾资源的情况下，复合肥企业在资源端不是有磷，就是有氮。

云图控股，历经近30年发展，则是建成了除尿素以外的氮肥、磷肥两条完整产业链，所以公司原料端的主要风险敞口就集中在尿素、氯化钾的市场化采购上。

2019年8月，郑商所尿素期货上市，这为云图控股进行风险管理提供了可能。

“尿素期货从论证开始，公司就非常重视，通过内部培养、外部引进的方式组建了期货团队，逐步建立并不断完善风控体系。”鄢艳华表示，2020年云图控股被郑商所授予尿素产业基地资格，次年公司嘉施利平原尿素交割厂库获批。

此后几年，伴随着期现业务团队经验的不断丰富，公司已经逐步形成了一套完整的风险管控流程。

首先，是详细分析当前主营业务中面临的价格波动风险，做到精准识别风险敞口，随后会根据风险敞口的性质、规模，选择合适的期货或期权合约，在综合考虑自身风险承受能力、市场预期和资金状况后，确定最终的套保比例。

交易执行后，还需要持续跟踪期货市场价格变动，评估套期保值策略的有效性、及时调整，比如当现货库存、采购及销售订单发生重大变动时，就需要调整套保头寸，以保持两者的合理匹配。

“要严格按照既定的策略进行平仓或交割，以确保实现预定的风险对冲和利润锁定目标。”鄢艳华表示。

值得注意的是，近几年化肥行业集中度较此前明显提升，需求端也呈现出特种化肥需求增加、传统化肥增长缓慢的结构性变化，叠加煤炭、天然气、磷矿石等原料价格的剧烈波动，企业经营风险显著增加。

市场经营风险加剧的环境里，日渐成熟的云图控股却表现的游刃有余，并通过套期保值、基差贸易等方式取得了显著成效。

2022年9月至10月，企业对春播所需复合肥预收量增加，其中对尿素需求巨大。“公司决定采用买入保值策略，并在10月下旬通过期货市场开仓买入与需求等量尿素期货。”鄢艳华介绍称。

到11月时，期货盘面价格上涨后，云图控股一边逐步买入现货，一边逐步将多单平仓了结，最终在期货盘面卖出平仓，有效对冲了尿素价格上涨带来的原料成本上涨风险。

再如2023年初的一笔基差贸易，云图控股在持有尿素现货的同时，在期货市场上卖出套期保值。等到基差走强后，公司在保证自身利益的前提下与下游客户沟通，通过逐步点价了结的方式，对期、现货头寸同时平仓。

通过该笔交易，云图控股为下游复合肥厂让利80元/吨，并实现了近44万元的盘面盈利。于公司而言，这又间接增加客户的黏性。

重塑行业生态，助力企业成长

上述基差贸易，正是当前云图控股交易规模最大的期现贸易模式。

这也与云图控股当前的业务布局有关，公司除了前述复合肥等生产业务外，还有三成左右的营收来自于贸易。

比如2023年，该公司贸易业务收入占公司整体收入近三成。

“每个销售、采购人员都知道当天的基差如何，公司的风控范围如何，可以在授权范围内与交易对手方签订基差贸易合同。”鄢艳华表示，该模式不仅可以锁定贸易利润，也减少传统现货贸易中的价格谈判时间和成本。

自2019年组建期货团队以来，得益于期现业务带来的稳定价格、成本控制，以及市场机会的拓展，云图控股的整体竞争力得到明显提升，公司收入规模不断增长。

期货市场在助力企业成长的同时，也在不断改变着产品定价机制和行业生态，这也促使着企业不断学习以适应市场的新变化。

在鄢艳华看来，行业对期货和衍生品的运用，可以概括为套期保值、基差贸易和“保险+期货”及其升级版三个阶段。

其中，套期保值只是期货市场基础功能，产业投资者通过买入套保、卖出套保，规避简单的价格风险。

基差贸易，则是有效利用了期货的价格发现功能，让现货买卖双方按照公允的期货价格确定现货交易，提高了议价效率、减少了议价矛盾，具有延期定价、锁定成本和利润、规避基差波动风险等优势。

不过，该模式主要适用于产业链上下游都充分接受期货作为定价工具的行业。

“保险+期货”及其升级版，则强调相关利益方的共同参与。该模式，通过向期货公司购买化肥场外期权产品，将交易所的场内期货与期权市场进行风险对冲，以降低化肥价格波动对农资企业经营产生的冲击。

实际上，经过多年的探索和尝试，云图控股在常规套保和基差贸易方面积累了大量经验，接下来公司计划在创新期现交易模式方面进行更多尝试。

比如，将期权元素融入现货贸易中，设计更多灵活的含权贸易方案，为上下游企业提供个性化的价格风险管理服务。甚至，利用公司自身行业数据和分析能力，开发量化交易模型，以提高交易决策的科学性和准确性。

在期现工具的应用方面，云图控股无疑已经走在了行业前列，其示范效应也将带动产业链上下游企业加大对衍生品的应用。

后续，随着产业投资者对尿素期货和其他衍生品工具的接受度、应用程度不断提高，这些工具也将助力化肥等农资行业更加平稳的运行。

高质量发展中的期货力量——郑商所农产品期货“润物耕新”系列｜期货工具引发变革 新疆棉花加速升级

精准施策：期货工具演绎风险管理艺术

面对棉花价格的剧烈波动，冠农股份展现出成熟的风险管理智慧。在采购、加工、销售全链条上，企业构建起立体化的套保体系：期货市场套期保值如同安全阀保护库存抵御价格压力；基差贸易模式将传统的“一口价”拆解为“期货价格+升贴水”的灵活组合，既锁定利润空间，又保留市场机会；而“领口期权”等创新工具的应用，更是在控制风险的同时，为企业保留了价格上涨的收益通道。

“2024年14.3万吨的棉花套期保值业务量，正是这套精密系统的实战注脚。新棉收购后，面对市场预期转弱，企业果断在期货市场建立空头头寸，最终现货市场的跌幅被期货端对冲，企业成功守护了预期利润。这种‘两条腿走路’的策略，让企业始终保持稳健步伐。”彭黎虎说。

在采访中记者发现，为响应新疆《粮油产业集群建设行动计划（2023—2025 年）》，冠农股份在棉籽油脂油料加工板块深度布局，并以子公司新疆冠农天沣物产有限责任公司（下称天沣物产）为主体，创新开展“非标套保+期现转换”模式，破解产业痛点。

彭黎虎介绍，在非标准化产品占比较高的油脂板块，天沣物产开创了“非标套保+期现转换”的独特模式。针对棉籽、棉油、棉粕等产品缺乏直接期货品种的现状，团队创造性地选用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲。在某轮棉油价格震荡周期中，企业为待售棉油买入看跌期权，仅支付少量权利金就构筑起价格防火墙。当市场价格下跌时，期权收益有效弥补了现货损失；若价格上涨，则可全额享受现货增值红利，真正实现了“有限亏损、无限收益”的风险管理目标。自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨的实操成果，有力印证了这一模式的有效性。

记者在采访中发现，冠农股份还采用多元套保策略锁定经营风险。比如围绕棉花采购、加工、销售全环节，公司针对性地制定套保策略：一是库存敞口风险对冲，对收购加工形成的库存及未来销售计划，通过期货空头套期保值锁定销售价格，规避市场价格下跌风险，待产品通过基差销售后平仓对应头寸，实现“现货销售+期货平仓”的闭环管理；二是基差贸易与套保结合，依据采购及销售基差合同，在确定一方价格后及时建立对应期货头寸，锁定基差收益，既降低资金占用压力，又保障风险可控；三是期权工具优化收益结构，结合现货敞口选择“领口期权”策略，在锁定价格下行风险的同时保留一定增值空间，降低期权费用成本。

“自2020年以来，公司不断探索，通过期货和现货的联动，有效缓解了生产阶段的成本倒挂问题，以及销售阶段的库存跌价风险。”彭黎虎说。

弘一实业副总武鲁涛对此深有同感：“我们专注大宗商品期现业务多年，深知标准化体系建设的重要性。”这家创立于2006年的综合性贸易公司，通过现货及标准仓单的组织与销售、基差贸易、合作套保等业务，为上下游企业搭建起风险管控的桥梁，其棉花经营规模达两万吨，正是依托完善的交割体系，才实现高效的期现转换。

枢纽赋能：激活期现融合新生态

位于交通枢纽的冠农交割库，正在演变为产业生态的活力引擎。

彭黎虎告诉记者，基差贸易在这里展现出强大的生命力。某次交易中，一家纺织企业并未接受固定报价，而是选择“期货M合约+300元/吨”的基差定价模式。这意味着他们可以在约定期限内，根据市场行情自主选择合适的期货价格进行“点价”。这种赋予买方定价权的创新模式，让现货交易摆脱了传统议价的局限，交易活跃度显著提升。而仓单质押形成的资金闭环，则让整个产业链运转更加高效：中小轧花厂用仓单质押获得收购资金，加工后的棉花通过基差贸易快速变现，回款后又可用于新一轮生产，形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环。

站在新的发展起点，冠农股份的发展蓝图愈发清晰。该企业正谋划构建集交割仓储、期现交易、供应链金融于一体的综合服务平台，计划进一步扩大仓单质押规模，探索更多的产业链整合新模式。超过90%的棉花采用“期货定价+基差”模式的销售策略，正在悄然改变着行业定价规则。更令人振奋的是，这种定价机制正在促进种植端的质量提升，越来越多的棉农开始按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量的优势向质的飞跃转型。

武鲁涛告诉记者，郑商所的一系列政策举措为这一进程提供了有力支撑。2017年将棉花期货交割基准地调整至新疆；2019年上市棉花期权；2020年以来在新疆增设至12家交割仓库，目前新疆棉花交割库容占比超过80%；2024年修订棉纱期货业务细则，进一步扩大交割品范围，延长仓单有效期，为企业提供多样化的避险工具。这些制度创新，不断地增强了新疆棉花产业的话语权。

“期货市场既打开了企业风险管理的‘大门’，也打通了产业链协同的‘经络’。”彭黎虎感慨道。在全面推进乡村振兴的时代背景下，冠农股份与弘一实业的实践证明，现代金融工具与传统农业能够产生奇妙的化学反应。当金融活水润泽棉田，当期货思维融入生产，新疆棉花产业的高质量发展之路，必将越走越宽广。这场由期货工具引发的产业变革，正在书写中国农业现代化的新篇章。

钢厂利润逆天堪称“印钞机” 还需要进行套期保值吗？

吨钢毛利润超过1000元的钢厂，现在已成为大家眼中的“印钞机”。利润这么高的企业，还需要去期货市场进行套期保值吗？

“当然有必要了！”记者在调研中发现，多数钢铁企业并没有因刷新纪录的高利润而飘飘然，反而对未来普遍持谨慎态度，更加强调稳扎稳打，坚定利用期货市场进行保值避险。

特别是在当前毛利润已经处在历史新高的情况下，钢厂保值策略面临抉择，需要强化成本控制力度。从成本端看，焦炭、铁矿石等原料约占钢材总成本的70%，对钢企利润影响较大，而今年上半年焦炭和铁矿石的波动也非常大，因此更需要参与期货市场对冲价格波动风险。

中信金属有限公司矿产资源部副总经理王雪彬说：“目前我国铁矿石港口库存有1.4亿吨左右，库存量处于历史最高位，随着螺纹钢价格的节节攀升，高库存与高价并存成为了今年铁矿石贸易的显著特点。”铁矿石的高库存曾让钢厂吃了不少苦头，甚至一度钢厂看到港口库存超过1亿吨时，就要尽快向下调价，加快销售库存。

钢厂怎么操作呢？苏钢集团给出了一个典型案例。2016年4月初，市场心态不稳，加上计划外采购，该公司提前采购了2万吨铁矿粉现货，同时在期货市场采取对冲保值，以490元/吨卖出铁矿石1609合约。到4月28日，现货进入生产仓库，现货市场价格已下跌至490元/吨，当日解除期货对冲头寸，在价格435元/吨平仓买入。由于提前采购，现货端亏损了40万元，但是期货端获利90多万元。公司通过在期货市场套保，有效对冲了市场价格波动的风险。更重要的是，货物提前采购，保障了生产用料安全。

显然，从实体经营的角度出发，用现货头寸或原料敞口去制定期货操作方案是钢厂做好期货业务的根本，国有钢铁企业尤其如此。马钢集团是我国特大型钢铁联合企业，长期关注期货市场，并参与了相关期货品种交割标准制定，按照今年上半年的套期保值计划，马钢对现货的套保比例达5%左右，基本完成目标。钢厂会根据自己的销售计划与对市场需求的预判来调整套保方案。而在原料采购上，钢厂不仅可以通过期货市场来锁定成本，同时，在条件允许的情况下，钢厂也会进行交割。

马钢股份(行情600808,诊股)市场部首席市场分析师夏仕卿表示，国有钢铁企业对期货平台的运用须严格执行国家有关规定，只能做套期保值，因此在各品种的操作方向上受到严格限制。比如，对原燃料只允许买入套保，对钢材只允许卖出套保。这些规定与实体经营相结合来看，虽然操作受限，会丧失一部分的套利机会，但牢牢把握期现结合的思路不仅可以有效提升钢铁企业的利润，更将风险控制在可以接受的范围内。

不仅仅是马钢、苏钢，还有更多钢铁企业也在积极利用期货市场。统计情况看，今年上半年，参与焦煤、焦炭和铁矿石期货交易的法人客户数分别为4974户、5885户和7391户，法人客户成交量占比分别为22%、21%和20%，法人客户日均持仓量占比分别为39%、36%和37%。

显然，越来越多的钢铁企业，在面对高利润时，保持着清醒认识。当然，也要看到这个认识来之不易，钢铁企业在2016年以前经历了数年亏损，正是多年亏损让钢铁企业深刻体会到了运用期货为主的金融衍生品工具管理风险，进而锁定成本与利润的重要性。钢铁企业在期货操作上也经历了从无到有、从少到多、从不熟悉到如今越来越精进的过程，当中积累了不少的宝贵经验。从这个角度说，即便利润逆天的“印钞机”，也需要去套期保值——因为要保持一份淡定和从容。

新手炒外汇怎么入门？新手炒外汇的详细注意事项指南

对于初涉外汇市场的新手而言，炒外汇既是一个充满机遇的舞台，也是一个暗藏风险的竞技场。在这个全球性的金融市场中，掌握基本的注意事项是保护自身资金安全、提升交易成功率的关键。以下是一篇针对新手炒外汇的详细注意事项指南。

一、了解外汇市场基础

首先，新手需对外汇市场有一个全面的认识。外汇市场是全球最大的金融市场，24小时不间断交易，涉及多种货币对的买卖。了解货币对的概念、汇率波动的原因(如经济数据、政策变动、地缘政治事件等)、主要交易货币的特性以及市场参与者(银行、对冲基金、企业、个人投资者等)的行为模式，是入门的第一步。

二、制定交易计划

没有计划的交易如同无头苍蝇，难以在复杂多变的市场中立足。新手应明确自己的交易目标、风险承受能力、资金管理策略、交易策略及止损止盈设置。交易计划应详细到每笔交易的具体执行步骤，包括入场点、出场点、仓位控制等，并随着市场变化适时调整。

三、学习技术分析

技术分析是外汇交易中不可或缺的工具，它通过分析历史价格数据来预测未来价格走势。新手应掌握基本的图表类型(如K线图、折线图)、技术指标(如移动平均线、MACD、RSI等)以及趋势线、支撑位与阻力位的识别方法。通过实践不断加深对技术分析的理解，但切记技术分析并非万能，应结合基本面分析综合判断。

四、风险管理

风险管理是外汇交易中的核心。新手应严格遵守“轻仓操作、及时止损”的原则，避免因为单笔交易损失过大而影响整体资金安全。设置合理的止损点，一旦触及立即执行，避免情绪化交易导致的更大损失。同时，控制每日、每周的交易次数和仓位，避免过度交易带来的心理压力和资金消耗。

五、保持冷静与耐心

外汇市场波动频繁，价格变动往往超出预期。新手在交易中需保持冷静的头脑，不被市场的短期波动所左右。耐心等待合适的交易机会，避免频繁进出市场。记住，外汇交易是一场马拉松而非短跑，持续稳定的盈利才是最终目标。

六、持续学习与反思

外汇市场日新月异，新的交易策略、工具和技术层出不穷。作为新手，应保持对新知识的渴望，不断学习最新的市场动态、交易理念和技术方法。同时，定期回顾自己的交易记录，分析成功与失败的原因，总结经验教训，不断优化自己的交易系统和策略。

七、警惕非法平台与诈骗

在选择外汇交易平台时，新手需格外谨慎。确保所选平台受正规监管机构监管，资金安全有保障。避免被高收益承诺、低门槛开户等虚假宣传所迷惑，以免陷入非法平台或诈骗陷阱。

八、建立健康的交易心态

最后，良好的交易心态是成功的关键。新手应树立正确的盈亏观，认识到亏损是交易的一部分，保持平和的心态面对市场的波动。同时，保持积极向上的生活态度，避免将交易结果作为衡量个人价值的唯一标准。

总之，新手炒外汇需要耐心、恒心与智慧。通过不断的学习、实践和总结，逐步建立起适合自己的交易系统和策略，才能在外汇市场中稳健前行，实现财富增值的目标。

海外趋势交易员：给大家聊聊我的交易历程

从外部人士的角度来看，交易金融市场看起来是一种令人兴奋，充满风险和肾上腺素飙升的在线赚钱方式。

但实际上，成功的交易应该是乏味的，重复的且没有情感的。我个人很喜欢市场的技术特性，并且将交易视为一种复杂的概率游戏。

您不应看到利润进入绿色通道后兴奋不已，同样，当您的账户变成红色时，也不应有彻夜不眠。您需要保持较低的风险，同时持续交易自己的优势领域。

常规的交易程序将会与您作为交易员所要追求的稳定步伐齐头并进。随意的交易例程可能会导致随意的结果。以下就是趋势交易者MATT的分享。

周末分析

我的交易周从周末开始。当市场休市时，我会寻找表现优于整体市场的最佳美国股票和货币。

如果指数没有明显的趋势，我不一定将要购买任何股票，但我仍将进行分析以确保当股市恢复趋势时我已做好准备。除股票外，我还将手动浏览外汇和商品市场以查找任何图表。

我会将3秒的规则应用于所查看的每个图表。从每月开始，然后是每周，然后是每天。我会在3秒内知道图表是否值得交易。当然，作为新手交易者，这可能需要更长的时间，但是随着时间的流逝，您将学会快速关闭图表。

在我扫描了股票并分析了外汇和商品市场之后，我将编制下一周的监视列表，并在必要时修改当前的监视列表。总而言之，在一个趋势强劲的市场中，我的周末分析只花不到2个小时的时间，而在市场安静的情况下，我花的时间则要少得多。

交易软件

要进行此多个时间范围分析，建立监视列表并扫描市场，专业的交易软件必不可少。多年以来，我一直使用eSignal作为交易软件。

eSignal的功能非常出色，我一直很喜欢图表和可用工具的感觉。但是，随着时间推移，eSignal的成本逐渐攀升，客户服务和服务器速度也有所下降。尽管eSignal有其优势，但我不再推荐它为最佳的整体软件包。

现在我使用了TradingView，我一直用的免费注册的账户，并且喜欢这上面图表的整洁度但是，如今我在TradingView拥有一个付费账户，并且强烈推荐它作为你的专业交易软件。

如果您是日内交易员，并且只交易一篮子货币对，那么免费软件可能非常适合您。我不是这种交易风格的交易者。对于趋势交易而言，专业的付费软件至关重要。使用多个时间范围，多个监视列表，扫描程序和工具非常重要。

使用TradingView的Pro +软件包，每个布局最多可以包含4个图表。这是使用多个时间范围的趋势交易的理想选择，这是我的选择。但是，高级软件包每个布局最多可以启用8张图表。我目前不需要这个，但是如果您想这样做，我建议您使用大尺寸的显示器。

日常交易

事实是，大多数零售交易者都在亏损。大多数人声称损失约80％。那是一个惊人的数字。

需要注意的另一个有趣的观点是，这80％中的绝大多数是日内交易员，过度杠杆的新交易员，以及通常来说，自负过满的交易员。

即使没有一些明显的错误，例如良好的风险和不良的心理，成为盈利的日内交易也很难。这需要花费更多的时间和精力，需要接近完美的市场时机，并且由于盘中交易而造成压力。

在长期趋势交易中，筛选时间最短，入场时间的重要性不高，因为它的期限较长。

我以前一直在努力追逐金钱，却从未真正考虑过要找到一个真正适合我的个性和生活方式的系统。后来我发现了长期趋势交易。

趋势期间一次持有几个月的交易。这对我来说很有意义。它适合我的生活方式，潜在的回报令人印象深刻。

趋势交易对我的主要吸引力在于所花费的时间最少。周一至周五，我的整个交易程序每天花费不到20分钟。这涉及从我的监视列表中查找设置，将订单输入，管理现有交易并在必要时更新我的交易日志。

我更喜欢在市场关闭后的晚上进行每日分析。这纯粹是个人喜好，早上这样做没有问题。但是，由于外汇市场是24/5，所以如果您更喜欢早间分析，可能会错过一些设置。

每月反思

每个月结束后，我想做点思考，以确保自己不断进步。如果愿意，每个月或更频繁地查看您所进行的交易。使用趋势交易，您通常比日内交易或剥头皮交易少。

这意味着回顾过去的交易应该不会太费力。我还建议每月至少检查一次您的交易计划。作为新手，您应该每天查看交易计划，以确保您遵循该计划。另外，我将利用这段时间来查看目标，以确保仍在朝着实现这些目标迈进。

策略优化

我建议您每年左右寻找调整策略的方法。我并不是说您应该在测试缩编期间内放弃原有策略，以寻找另一种策略。但是，对规则进行小的更改可能会对您的交易产生重大影响。如果您只进行了三个月的交易策略，我不建议您这样做。

这是因为您需要有足够的样本量才能正确测试更改。例如，今年我对跟踪止损的管理方式做了细微调整，这将改善我的未来收益。

您的交易程序必须一致

为了获得最大的成功机会，您的交易程序必须保持一致。如果您只在自己愿意的时候进行分析，那么您可能会错过一些好的趋势。在趋势交易中，一个或两个大趋势可以提供当年的大部分利润。如果您有分散风险，并且有很多机会，那么您应该抓住它们。

同样，您的未平仓交易应在市场变化时进行管理，而不是在您认为有需要时进行管理。没有任何交易成功的秘诀，您只需要纪律和一致性。