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业绩新高，主动基金减持中小股东接棒，紫金矿业空间有多大？

黄金价格又又又创新高之际，有色金属龙头股的业绩与投资机遇受市场高度关注。

近日，紫金矿业（601899.SH，02899.HK）发布2024年第三季度报告，前三季度归母净利润盈利243.57亿元，已超过去年全年水平，也意味着紫金矿业2024年度盈利创历史最高是几乎“板上钉钉”。

前三季度紫金矿业的营业收入、归母净利润分别同比增长2.39%、50.68%，净利润增速与营收增速的较大差距主要是因为充分享受了金属价格上涨。今年以来，COMEX黄金累计上涨32.08%。

业绩增长之际，紫金矿业A股股价在10月8日再创历史新高19.87元（前复权，下同），最新价格报17.63元，总市值4686亿元；此前，公司H股5月曾创下历史新高的19.738港元。而数据显示，基金投资者在第三季度就批量离场，二季度末持有紫金矿业的基金数量达2000多家，三季度末披露仅有4家。筹码大幅换手后，目前金价仍在高位，铜价亦存在供给短缺的涨价预期，近六年累计大涨五倍后，紫金矿业的股价涨幅空间还有多大？

有色金属价格大涨，利润创历史新高

今年以来，全球宏观经济曲折前进，制造业复苏反复，局势变得不稳定，推动避险资产的需求，金、铜价格二季度创下历史新高，随后因欧美经济衰退预期升温，铜等工业金属价格回落，金价仍是持续上涨，或反映市场对美元疲软与通货膨胀担忧增加。在此背景下，有色金属龙头股业绩屡创新高。

具体来看财报，前三季度紫金矿业实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%，归母净利润为243.57亿元，同比增长50.68%。2018年以来，紫金矿业的营收规模连续突破1000亿、1500亿、2000亿，上年度高基数下，公司前三季度营收增速为2016年同期以来最低水平，得益于金属价格上涨，归母净利润增速为2022年同期以来最高。

单看第三季度，紫金矿业营收净利均创历史最高，分别为799.8亿元、95.73亿元，营收同比增速为7.11%，为去年二季度以来最高值，净利润同比增长58.17%，环比增速放缓至5.09%，第二季度的环比增速为40.93%。现金流方面，第三季度紫金矿业的经营活动产生的现金净流入156.62亿元，同比增长61.54%。

紫金矿业表示，报告期内主要业绩指标增长的原因是公司主要矿产品产量实现增长，以及成本得到有效控制；同时公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。

铜、金、锌、银是紫金矿业四大主营金属，前三季度这四大类产品尽产尽销，即便个别品类销量减少，仍被价格增长抵消，业绩实现大幅增长。先看矿山产金，报告期内，紫金矿业销售金锭、金精矿合计50918千克，金锭销量同比增长21.08%，金精矿销量下降约10%，而这两类矿产品的价格均同比增长，毛利率均同比增长10余个百分点。价格增长以外，紫金矿业有效控制了销售成本，金锭为286.46元/克，仅同比增长不到4元/克，金精矿的单位销售成本下降了0.84元/克。

紫金矿业的另一项核心金属铜，也是凭借毛利率提升实现利润增长。其中，铜精矿和电积铜销量分别减少约2万吨、1.4万吨，电解铜销量增长3.8万吨，“两减一增”使得公司的矿山产铜总销量与去年基本持平，而这三类铜产品的单价均同比增长，利润增速跑赢收入增速。锌与银的销售、成本、价格情况与铜产品类似，其中锌的毛利率同比增加近18个百分点，为增幅最大的产品类别。

需要指出的是，年内人民币兑美元平均汇率较上年同期贬值，对紫金矿业的成本产生一定影响，其中影响矿山产铜成本同比增加约0.7个百分点；影响矿山产金成本同比增加率1.1个百分点；影响矿山产锌成本同比增加率0.6个百分点。

基金批量离场，股东数大幅增加

机构对紫金矿业全年业绩预测为营业收入3348.84亿元、归母净利润313亿元，两项数据均为历史最高值。当前黄金价格还在持续上涨，本周黄金价格再创新高，现货黄金价格从本周初的2650美元/盎司开始攀升，在周尾突破2700美元/盎司大关。本周五，COMEX黄金大涨1.07%，报收2736.4美元/盎司。今年以来，COMEX黄金累计上涨32.08%。

一边是业绩高基数，另一边则是有色金属、尤其是黄金的看涨热情，紫金矿业的股价还有多大增长空间是关注焦点。截至最新收盘日，紫金矿业A股、H股股价的年涨幅分别达44.05%、37.7%，其中H股股价走出年线9连阳，累计大涨近10倍，丝毫不惧港股大盘前两年的熊市行情。

机构投资者在第三季度对紫金矿业的态度出现分歧。北向资金单季度净买入1.41亿股，连续两个季度增持，目前持股数量为17.3亿股，为第三大股东；华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF（目前最大的场内沪深300ETF）分别增持了6820.7万股、1.21亿股，易方达沪深300ETF新晋为第七大股东。

另一边，高毅晓峰2号致信基金、外贸信托-高毅晓峰鸿远集合资金信托计划分别减持了9402.76万股、6021.2万股；中东资本阿布扎比投资管理局减持了469.4万股。

基金在第三季度“抱团”卖出了紫金矿业，只留下了ETF。东方choice数据显示，截至三季度末，只有4只基金持有紫金矿业，除了上述三家买入前十大股东的ETF基金以外，华宝中证100ETF持有444.53万股。4只基金合计持股8.62亿股，环比下降76.03%。对比二季度末的披露数据，有2075家基金持有紫金矿业35.98亿股，占流通股比例17.5%，三季度包括东方红、景顺长城、中欧、汇添富等头部公募基金旗下的主动产品均已大幅减持甚至清仓紫金矿业。

股东户数也反映了前期获利投资者兑现离场的动作。截至今年9月30日，紫金矿业股东总户数为41.03万户，二季度末为35.25万户，环比增长16.39%。

回到基本面，金、铜价格的走势是支撑公司收入规模与利润率的核心。就中长期来看，申万宏源研报指出，铜和铝受供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格，其中铜的价格或为长牛，主要系024-2025年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期。

开源证券分析称，10月是美国大选前的关键月份，海外投资者或将再次就大选结果预期及美联储降息节奏预期进行博弈。12月份，美联储降息的检验窗口出现，市场对于经济走弱的数据更加敏感，考虑到利率下降速度仍较慢（年内预期100BP），经济软着陆或许存在被证伪的可能性，市场快速交易经济降温。因此，黄金在10—11月仍然具备买点，2025H1金价或仍存在二段上涨行情。

把握宏观利好与合理估值，华夏沪深300指数量化增强正在发行中

当前，中国经济正处于高质量发展的关键阶段。随着稳增长政策持续加码、财政与货币政策协同发力，经济基本面呈现稳步修复态势。2025年以来，中央密集出台一系列提振资本市场信心的举措，包括优化上市公司分红机制、推动中长期资金入市、深化资本市场改革等，为权益市场注入了强劲动能。在此背景下，投资者风险偏好明显回升，对具备稳健底仓与超额收益潜力的大盘宽基指数产品关注度显著提升。

顺应这一趋势，华夏基金推出华夏沪深300指数量化增强型证券投资基金（以下简称：华夏沪深300指数量化增强；产品代码：A类：025480；C类：025481），旨在通过“指数跟踪+量化增强”双轮驱动策略，在严控跟踪误差的前提下，力争获取可持续的超额收益，满足投资者在当前市场环境下对高性价比资产配置工具的需求。

核心资产估值处于合理区间，把握宽基指数增强新机遇

作为A股市场最具代表性的大盘宽基指数，沪深300覆盖沪市和深市市值大、流动性好、盈利能力强的300家龙头企业，行业分布均衡，涵盖金融、消费、新能源、信息技术等国民经济支柱板块，是观察中国宏观经济与核心资产表现的重要窗口。指数成分股多为各细分领域的“压舱石”企业，具备较强的盈利稳定性与抗风险能力。

值得关注的是，经历前期市场调整后，沪深300当前估值已回落至历史低位区间。截至2025年11月26日，沪深300市盈率13.9倍，处于上市以来的61%分位数，处于危险值以下，或迎来更好布局时机（数据来源：Wind）。与此同时，企业盈利预期逐步企稳，部分优质龙头公司股息率已超过国债收益率，配置价值凸显。在此时点布局沪深300，不仅可分享中国经济复苏红利，亦有望在估值修复过程中获得资本利得与股息双重回报。

核心宽基叠加量化增强：在严控风险中挖掘超额收益

区别于传统被动指数基金，华夏沪深300指数量化增强基金在紧密跟踪沪深300指数的基础上，引入系统化、纪律化的量化增强策略，力求在控制跟踪误差的前提下，实现稳定且可持续的超额收益。

该策略依托华夏基金自主研发的多因子量化模型，综合运用价值、成长、动量、质量、情绪等上百个有效因子，通过大数据分析与机器学习技术，动态优选具备超额收益潜力的成分股，并辅以精细化交易执行与风险控制体系，有效规避风格漂移与个股“黑天鹅”风险。历史回测显示，在不同市场环境下，该量化增强策略均展现出较强的适应性与稳定性。

在当前市场结构性机会频现、个股分化加剧的背景下，量化策略凭借其覆盖面广、反应迅速、纪律性强的优势，能够更高效地捕捉定价偏差，提升组合整体收益弹性。

华夏基金量化实力护航，策略有效性获实证验证

作为国内领先的资产管理机构，华夏基金在指数投资与量化领域积淀深厚。目前公司指数团队管理规模超9000亿元，也是境内唯一一家连续8年荣获“被动投资金牛基金公司”称号的基金公司。华夏沪深300指数量化增强拟任基金经理靖博灵先生，拥有9年证券从业经验，2.1年公募基金管理经验，擅长多因子模型构建与组合优化，其管理的同类量化增强产品华夏智胜优选长期业绩优异。基金三季报显示，产品成立以来截至今年三季度末实现净值增长59.09%，超越业绩比较基准收益率17.99%（数据来源：基金三季报；产品成立于2024年8月6日）。

此次推出的华夏沪深300指数量化增强基金，延续了团队成熟的方法论与风控体系，同时针对沪深300指数特性进行策略适配，力求在低波动环境中实现“稳中有进”的收益目标。在宏观政策托底、市场情绪回暖、指数估值处于历史低位的三重利好共振下，沪深300正迎来中长期布局良机。华夏沪深300指数量化增强基金凭借“核心资产底仓+量化Alpha增强”的双重优势，有望为投资者提供一款兼具安全性、收益性与流动性的优质工具型产品。对于希望参与A股核心资产长期成长、又追求超越指数回报的投资者而言，该产品不失为当前市场环境下值得重点关注的配置选择。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。

央企看上海，看见了投资机遇，还看见什么？

滨江大道公园，白玉兰与东方明珠“同框”。来源：上海发布

春日上海，与白玉兰一起绽放的，还有投资兴业的机遇。

3月29日，2024上海全球投资促进大会在世界会客厅举行，向全球作招商推介，众多海内外企业前来赴约，“沪链世界，共创未来”，让这座城市充满繁荣发展的活力。

作为这次大会的系列活动之一，3月29日下午，“央企看上海”也拉开了帷幕。30家央企集团高管来沪参会并考察上海营商环境，一天半时间，走进徐汇、闵行、金山等地区。

这次集中考察，央企高管在“模速空间”触摸到最前沿的人工智能、大模型科技，在华东无人机基地深入交流低空经济发展情况，生物制造、大飞机、大邮轮、商业航天，上海许多重点产业链细分赛道吸引了他们的目光。

“这次来上海看（大模型产业），对我们有很大收获。”3月29日下午，考察上海大模型企业时，航空工业机载总经理雷宏杰对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者说，在考虑和相关企业进一步合作。

华润集团董事长王祥明坦言：“一直以来，华润始终是上海经济社会发展的积极力量，也是‘投资上海、兴业上海’的坚信者和践行者，上海也成为华润发展新质生产力、实现高质量发展的检验地和示范地。”

此番央企高管在上海集中考察，除了看见巨大的投资机遇，事实上，他们还看见了关于未来的新产业、新市场，以及合作双赢的蓝图。

新产业

央企集团在上海考察的第一站，选在徐汇区。

当前，全球最前沿的产业，必然有AI大模型一席之地。而上海徐汇，则是全国人工智能、大模型产业最集聚的地区之一，是新质生产力培育发展的前沿阵地。

2023年9月，位于徐汇区的“模速空间”揭牌，成为全国首个大模型生态社区，也成为徐汇区以及上海市在人工智能赛道上的重要载体。目前，“模速空间”聚集了近60家大模型企业，徐汇区已聚集大模型上下游企业近300家。

3月29日下午，众多央企集团代表走进上海徐汇，了解“模速空间”大模型创新生态社区情况。澎湃新闻记者 李佳蔚 图

3月29日下午，众多央企集团代表走进上海徐汇，在“模速空间”听取大模型企业作介绍。澎湃新闻记者 李佳蔚 图

徐汇区委常委、副区长俞林伟介绍，截至2024年2月，“模速空间”共有上海人工智能实验室、商汤、MiniMax 在内的15家企业完成了大模型备案，占上海市62.5%，产业集聚度、显示度、影响力走在全国前列。

今时今日，对全国许多大模型企业而言，上海徐汇正成为各类通用大模型、垂类大模型、大模型应用创新初创项目落地的第一站。而对徐汇而言，其也在代表上海打造更具竞争力的世界级人工智能产业集群。

“蜜巢刚刚介绍的AI知识管理，对我们来说会有比较大的助力。”航空工业机载总经理雷宏杰说，他会考虑将大模型技术应用到企业知识管理、数据挖掘等方面，提高企业运行效率。他同时强调：“但首先得保证安全性，这对企业非常重要。”

澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者现场看到，多个央企高管被上海大模型产业吸引，考察的过程中，纷纷与相关大模型企业负责人交流，彼此添加联系方式，寻求合作机会。

除了AI，上海在生物医药、机器人等前沿产业的布局也非常亮眼。

生物医药是闵行区打造的两个千亿级产业集群之一，此次“央企看上海”，中国通用技术集团下属诺一生物与闵行区签署合作协议。

诺一生物方面告诉记者，与闵行牵手后，将对公司十一类产品开展工艺优化研究，通过生产过程分析技术(PAT)控制，精准控制工艺参数范围，不断提升产品收率和质量，使其工艺达到国际先进水平。

后续，诺一生物还将在闵行逐步开展对血液制品相关新产品、新工艺（如血管性血友病因子vWF、C1-酯酶抑制剂、新一代静注人免疫球蛋白（10%）等）的开发及优化，提高血浆综合利用率，填补国内临床空白。

新市场

“这架无人机最大载重量多少？航程多长？”“这架可载5人的垂直起降飞行器全部是靠电池供能吗？”

3月30日，在金山区的华东无人机基地，数十家央企高管了解低空经济发展情况，观看无人机飞行演示，并开展深度对接。过程中，央企高管不时抛出感兴趣的问题。

3月30日，在金山区的华东无人机基地，无人机飞行演示。澎湃新闻记者 俞凯 图

在中国，万亿级的低空经济市场正在到来。近日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。

这份高规格文件提出，到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

而就在央企考察前一天，3月29日，上海市低空协同管理示范区在金山区揭牌。这个新成立的示范区，将探索在新机制下促进上海低空产业经济蓬勃发展，打造上海的低空产业特色名片。

位于上海金山的华东无人机基地，拥有1370平方公里空域，已获批金山——舟山、金山——花鸟岛、金山——嵊泗岛、金山——龙华机场等8条无人机物流航线以及1平方公里陆上试飞起降点，纵横两条长800米、宽30米十字型飞行跑道。

3月30日，在金山区的华东无人机基地，央企高管近观无人机实物展示。澎湃新闻记者 俞凯 图

同时，这里已建成约5万平方米的华东无人机产业园，配套华东无人机基地空中交通管理系统（UTMISS系统），依托完备的软、硬件全方位支持各类小中大型无人机研发、试飞和场景应用测试。目前，基地已累计引进涵盖制造、应用、材料等各类无人机产业链企业约36家，计划总投资33.3亿元。

面对庞大的低空经济市场，上海金山蓄势待发，许多央企也在厉兵秣马，看中宝贵的机遇。

中国电力建设集团华东区域总部副总经理张昶告诉澎湃新闻记者，其实从2023年开始，电建集团就一直在跟金山区接触，在他看来，金山区有独特的区位优势，一是承接上海市区的辐射，二是对接浙江的核心节点。加上近年来金山的铁路、公路等交通网络逐步完善，“发展低空经济可以说是得天独厚”。

“去年年底，电建集团已经在金山落户了一家子企业，而在新能源的投资和一些地块的获取上面，我们也有意向合作项目在跟踪。可能还有很多的合作模式，现在正跟区里在探讨中。”张昶说。

新未来

“央企看上海”，归根到底，看的是合作双赢的前景。

这次集中考察的时间虽不算长，但成果丰硕。在3月29日的首场推介会上，徐汇区与中智股份、中国能建、五矿发展、上海煤科、中石油数智研究院；闵行区与诺一生物、中核华泰；金山区与西气东输上海管道公司、华东建投分别签署了合作协议。

中国能建监事会主席、总法律顾问、首席合规官和建生直言，上海是国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心，经济活跃、开放度高、创新力强、辐射能力强，在长三角一体化乃至中国整体经济发展中发挥着龙头带动作用，蕴藏着巨大的市场潜力和发展机遇，是干事创业的大舞台、首选地。

西气东输（上海）管道工程技术有限责任公司与金山区进行了“上海维抢修中心项目”的签约。来到金山现场考察的该公司总经理王新园告诉澎湃新闻，“上海维抢修中心项目”是国家管网集团在上海布局的一个应急救援保障基地，确保长三角地区特别是上海市油气管道安全的一个重要举措。

该基地选择金山区金山卫镇，占地38亩，投资额超过2.4亿元，建成后不仅能显著提升上海市能源安全保障能力，更能够通过强大的产业链整合效应，吸引众多管网维抢修业务的上下游产业链公司集聚金山，为区域生产性服务业注入强大发展动力。

“现在有一个非常好的趋势，就是大企业非常注重产业升级。科技创新支撑产业的发展，所以他们在产学研的横向合作和纵向的技术创新上面都有很好的布局。”在闵行区“大零号湾”，南滨江公司党委副书记、总经理徐亚云告诉澎湃新闻记者。

在上海，科技、科研资源极为丰厚，且分布在各个区域。2023年3月，“大零号湾”与张江、临港一起，成为上海市首批未来产业先导区。如今，“大零号湾”依托科技创新策源功能区建设契机，全力打造适应未来产业蓬勃发展的“热带雨林”产业生态集群。

央企代表们走进“大零号湾”科创大厦。澎湃新闻记者 张呈君 图

目前，“大零号湾”聚集了三大主流人群：科学家创业、投资家赋能、企业家寻求产学研合作。在这次考察中，一些由高校学生牵头的项目成果吸引了央企高管驻足，而机器人、低空经济、半导体等象征着科技前沿、与未来接轨的“新质生产力”领域的成果，也都让央企很感兴趣。

值得一提的是，上海对科技人才、一线劳动者的保障服务很用心，也受到了多个央企高管注意。

“先让我感谢一下华润的张总，现在我们企业已经有三名骨干员工入住刚才参观的有巢公寓了，谢谢！”3月30日下午，诺一生物党总支书记、副总经理唐文忠在发言时说。

华润有巢公寓。澎湃新闻记者 张呈君 图

唐文忠所说的，是华润集团在闵行区马桥镇开发的华润有巢国际公寓。这个公寓社区，是华润有巢在闵行打造的首个示范性租赁社区。目前，该项目已纳入闵行区保障性租赁住房，是闵行区人才公寓项目，闵行区“新时代城市建设者管理者之家”项目也坐落其中。 这样的人才保障公寓在上海有很多，且在逐年增加。

此次考察，央企代表们先后走进了“一间房”“一套房”“一张床”的屋内，感受上海多层次租赁住房服务，同时对共享厨房、运动设施等公共空间进行了了解。

华润有巢公寓，“一张床”项目。澎湃新闻记者 张呈君 图

对于眼前入住率高且广受好评的人才公寓，多个央企代表纷纷显露出兴趣，现场同公寓方人员互留了联系方式，打开进一步探索合作的可能。

一座城市的未来，人才始终是创新发展的关键要素，而一座开放包容的城市，必然要让外来人口、青年人才进得来、留得下、住得安、能成业。在这一点上，上海也已做好了准备，随时接受央企及广大青年人才的检验。