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我是巴菲特，你们口中的股神，我只是更明白价值投资和复利的威力

我不是天才，只是专注而理性。当其他人追逐短期暴利时，我选择了一条更漫长但更确定的道路。

我是沃伦·巴菲特。人们叫我“奥马哈先知”“股神”，但说实话，我只是一个坚持做简单事情的人。我今年已经九十多岁，管理伯克希尔·哈撒韦公司超过半个世纪。我的故事很简单：找到好生意，以合理价格买入，然后耐心等待。这就是全部秘诀，但极少人愿意这样去做。

童年启蒙：数字游戏与第一桶金

我出生在1930年内布拉斯加州的奥马哈，那是大萧条最严重的时期。父亲是股票经纪人，家里堆满了金融报刊。我6岁时，就开始挨家挨户卖口香糖；11岁，买了人生第一支股票——城市服务公司的优先股，三股共114美元。股价很快下跌，我在涨回40美元时卖出，赚了5美元。不久后，它涨到202美元。这是我学到的第一课：不要因为短期波动而放弃长期价值。

青少年时期，我送过报纸，经营过弹球机生意，买过农场。高中毕业时，我已经积攒了相当于今天5万美元的财富。这些经历教会我：钱要用来创造更多钱，而不是消费掉。当我看到那些辛苦工作的人们把钱花在很快贬值的东西上时，我感到困惑。

遇见导师：本杰明·格雷厄姆的价值投资

1950年，我申请哈佛商学院被拒，转而进入哥伦比亚大学，遇到了改变我一生的人——本杰明·格雷厄姆。他是《证券分析》的作者，教我明白了投资的本质：股票不是投机工具，而是企业所有权的凭证。

格雷厄姆有个著名比喻：市场先生是个情绪不稳定的合伙人，每天都会给你报价，有时高得离谱，有时低得荒谬。聪明的投资者会利用他的情绪，而不是被他牵着走。这一理念成为我投资哲学的基石。

在格雷厄姆的投资公司工作期间，我实践了他的“捡烟蒂”投资法——寻找价格低于清算价值的股票。这很有效，但后来我发现，与其买一家普通的便宜公司，不如以合理价格买一家优秀的公司。这是我从格雷厄姆基础上迈出的关键一步。

合伙公司时期：复利开始运转

1956年，我回到奥马哈，成立了巴菲特合伙公司。7位亲戚朋友投入了10.5万美元，我投入了100美元。我的目标是每年超越道琼斯指数10个百分点。

我们寻找被市场低估的机会：套利交易、被低估的证券、控制权投资。到1969年清算合伙公司时，我们实现了年化29.5% 的复合回报率，远超道琼斯指数的7.4%。初始的10万美元投资变成了超过100万美元。

这段时间，我形成了两个核心理念：

第一，能力圈原则。只投资自己完全理解的业务。我不知道科技公司值多少钱，所以我远离它们，直到几十年后当我理解它们的商业模式时才投资苹果。

第二，安全边际。永远以明显低于内在价值的价格购买股票。这提供了犯错时的缓冲，是价值投资者的“安全带”。

伯克希尔·哈撒韦：从纺织厂到投资帝国

1962年，我开始买入一家濒临倒闭的纺织公司——伯克希尔·哈撒韦的股票。最初，我只是看中了它的廉价，但最终我控制了这家公司。后来我称这是“我最愚蠢的投资”。纺织业是夕阳产业，无论管理多好，都难逃衰落命运。

但我做对了一件事：用纺织业务产生的现金流投资其他业务。1967年，我们收购了国民赔偿公司，进入保险业。这成为伯克希尔的转折点——保险浮存金提供了零成本甚至负成本的长期资金，可以用来投资。

从此，伯克希尔成为我的投资平台。我们收购全资公司，购买上市公司股票，业务涵盖保险、铁路、能源、制造、零售等。到今天，伯克希尔年收入超过3000亿美元，旗下有数十万名员工。

经典案例：如何思考投资决策

人们常问我：到底怎么评估一家公司？让我通过几个例子说明。

美国运通（1964年） 。当时该公司因“色拉油丑闻”股价腰斩。我到奥马哈的餐馆观察，发现人们仍在使用运通卡；到银行了解，发现商户仍在接受它。我意识到，丑闻损害了公司财务，但没有损害品牌——其特许经营权依然完好。我们投入了合伙公司40%的资产，这是大胆的集中投资。四年后，这笔投资翻了五倍。

可口可乐（1988-1994年） 。我观察可口可乐几十年，但直到1988年才大举买入。为什么？因为我终于看到清晰的数据：可口可乐在全球人均消费量仍有巨大增长空间；它有强大的品牌护城河；管理层明智地专注于核心业务。我们累计买入13亿美元，现在这些股份价值超过200亿美元，还不包括几十亿美元的股息。

比亚迪（2008年） 。我的搭档查理·芒格发现了这家中国公司。最初我并不看好电动汽车，但查理说服我：王传福是个天才工程师，比亚迪在电池技术上有领先优势，而中国将是未来最大的汽车市场。我们以每股8港元买入2.25亿股，现在股价超过200港元。这证明了跨出舒适区、信任优秀合作伙伴的价值。

每个案例背后，都是同样的思考框架：

业务是否简单易懂？

是否有持久的竞争优势？

管理层是否诚实能干？

价格是否合理？

复利：世界第八大奇迹

爱因斯坦说，复利是“世界第八大奇迹”。我完全同意。

如果我在25岁时有1万美元，年化回报20%，到75岁时会变成9100万美元。如果回报率是10%，则只有117万美元。相差10%的回报率，50年后结果相差近80倍！

复利的关键是避免重大亏损。如果亏损50%，需要上涨100%才能回本。这就是为什么我把风险控制放在首位。在伯克希尔54年的历史中，我们只有两年亏损（2001年和2008年），且亏损幅度远小于市场。

复利也需要时间。如果我早期就提取大量资金消费，今天的伯克希尔会小得多。实际上，我99%的财富都是50岁后创造的。这就是耐心的回报。

生活哲学：简单、专注、理性

我仍住在1958年花3.15万美元买的房子里，开着普通的车，早餐常吃麦当劳。不是因为吝啬，而是因为我对物质没有太多需求。财富的多少不会改变我的生活方式。

我的日程很空。没有会议，没有分析师电话，大部分时间就是阅读和思考。我常说，成功投资不需要高智商，需要的是稳定的情绪和独立思考的能力。当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。

我和查理·芒格的合作是完美的互补。他比我更懂心理学和多元思维，常说“反过来想，总是反过来想”。我们的关系证明了与比你优秀的人为伴的价值。

给普通投资者的建议

如果我只能给普通投资者一条建议，那就是：长期持有低成本的标普500指数基金。大多数主动投资者无法跑赢指数，而指数基金费用低廉，提供了分散化投资。

如果你选择自己投资，记住：

第一，把股票看作企业的一部分。问问自己：如果股市关闭十年，你还愿意持有这家公司吗？

第二，保持理性。市场是为你服务的，不是指导你的。利用市场波动，而不是被它利用。

第三，专注于长期。不要试图预测短期市场走势。我从未见过能持续预测市场的人，包括我自己。

第四，保持学习。我每天阅读五六个小时，90%的时间都在阅读和思考。投资是终身的修行。

遗产与未来

我将99%的财富捐给了慈善事业，主要通过比尔和梅琳达·盖茨基金会。我认为，巨大的财富应该回归社会。留下巨额遗产对子女无益，对社会也不公。

伯克希尔已经准备好迎接我离开后的时代。我们拥有优秀的管理团队，文化已经制度化。我相信，只要坚持价值投资的基本原则，伯克希尔会继续繁荣。

这就是我的故事——一个来自奥马哈的男孩，因为理解了简单的原则并坚持执行，创造了不平凡的结果。我不是天才，只是专注、理性、有耐心。任何人都可以做到，只要你愿意放弃短期思维，拥抱长期主义。

市场还会波动，泡沫还会产生和破裂，但价值永远不会过时。最终，价格会反映价值。明白了这一点，你就明白了投资的全部。

《聪明的投资者》——重读格雷厄姆的投资理论，学会冷静的看待投资

格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。——沃伦·巴菲特

作为价值投资理论的开山鼻祖，本杰明-格雷厄姆生于伦敦，长于纽约，哥伦比亚大学毕业。一生著有《证券分析》和《聪明的投资者》，这两本书皆被认为是“里程碑式投资圣经”。

格雷厄姆是沃伦·巴菲特研究生导师，当年青涩的学生巴菲特，毕业后曾申请到格雷厄姆的投资公司无偿工作，竟遭到拒绝。三年后，他最终进入格雷厄姆公司，期间，他坚持写信给格雷厄姆，汇报自己的投资见解，最终得偿所愿。他跟着格雷厄姆做投资、两年时间就把个人资产从9800元做到17400元。不只巴菲特，格雷厄姆对于价值投资的理解和投资安全性的策略，还影响了内夫、卡恩、艾维拉德等在内的整整三代著名投资人。诚然，当下国际、国内的投资环境与那个时代已大不相同，但大道至简，格雷厄姆所建立的投资原则，于当下的投资者仍堪称经典。

书中诸如“股票并非是一个交易代码，而是表明拥有一个实实在在的企业所有权；企业的内在价值并不依赖于其价格”；“每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数，你付出的价格越高，收益越少”。划重点，作为曾参与此书第四版修订的巴菲特，对此书如此评价，“如果你遵从格雷厄姆所倡导的行为和商业准则，那么，你将获得不错的投资结果。能否获得优异的投资成果，这既取决于你在投资方面付出的努力和拥有的知识，也取决于投资生涯中股市的愚蠢程度。”

《聪明的投资者》这本书声名远播，但是很少人细究书名。

《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）——到底是什么意思呢？

格雷厄姆明确地给出过定义：

“聪明”这种品质与智商或学术能力评估考试毫不相干，与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。它的确切含义是，要有耐心，要有约束，并渴望学习。此外，聪明的投资者还必须能够驾驭情绪，并进行自我反思。

书中举了长期资本管理公司（由一群数学家、计算机专家以及两名诺贝尔经济学奖获得者管理的对冲基金）倒闭，以及伟大的物理学家牛顿在南海公司股票上失手这两个例子，来证明高智商或较高的学历并不足以使投资者变聪明。

成功的投资

1、成功的投资 = 稳妥的知识体系 + 自我情绪控制。

2、投资能够获得的成绩 = 个人付出的努力和拥有的知识 + 市场的愚蠢程度。

3、A股的市场愚蠢程度很大，历史上平均5年左右就有一轮牛熊，控制好情绪，再加上努力就有机会获得非常不错的收益率。

4、投资的悖论：回报和付出不成正比。

5、对一般的投资者而言，获得令人满意的投资结果，比大多数人想象的要简单；要想获得非常好的结果，比人们所想象的要难。

6、遵守约束，并一贯坚持自己的行为。拒绝改变自己的方法，即便这种方法已不再流行

7、大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去关注市场情况如何。

投机

1、心理上：预测

投机是预测市场波动，并期望通过交易从中获利，是主动的提前行为。

相反：投资是利用市场波动，按合适的价格购买、持有、卖出合适的股票，是被动的应变行为。

2、时间上：做短线，赚快钱

预测：期望通过预测个股或市场的短期变化赚快钱。

低估：大幅低估的蓝筹股也不能保证短期获利。

3、空间上：加杠杆，赚大钱

对于胜率较大的股票，融资加杠杆。

也许方向是对的，但是忽视了时间因素，可能死在黎明前。

普通（防御型）投资者

1、二者因为时代背景的差异，其实是殊途同归：

格雷厄姆：分散购买30只以上的低估蓝筹股。

巴菲特：购买标普500指数基金。

2、寻找几个自己非常有信心价格大大低于价值的股票，以便在一定时期获得令人满意的总体结果：

“价格大大低于价值”代表买入价格的安全边际。

“一定时期”代表需要持有一段时间，而不是马上上涨。

“总体结果”代表即使做了认真的分析，也有好有坏，但是整体收益不错。

专业（积极型）投资者

1、目前不太受欢迎的大蓝筹。

2、严重低估的股票。

3、高股息率的二类企业（非行业龙头的普通公司 或 细分行业的龙头公司）。

价值投资

买入股价和仓位：

两种投资策略

1、施洛斯：低估买入，合理或高估卖出（例如：烟蒂股）：

“按接近于熊市的低价买入，按接近于牛市的高价卖出”。

2、巴菲特：和企业一起成长，分享利润（例如：可口可乐，茅台）：

“长期持有相对稳定的证券组合获取长期升值”。

分散和集中

1、对巴菲特这样不容置疑的技巧型投资者而言，广泛的分散化是愚蠢的行为。

2、对普通的基金经理或个人投资者而言，不采用分散化将是愚蠢的行为。

评价管理层

1、绝对的赚钱能力：公司的经营业绩本身不能令人满意。

2、相对比较赚钱能力：公司的经营业绩比类似环境下的其他公司的要差。

3、市值管理，股价表现：公司的股价长期不能令人满意。

股息政策

1、重视股息率：

长期分红，大比例的分红，是净利润真实的最好证明。

股利是熊市的保护伞和牛市收益加速器。

不分红再投资却很可能被浪费或损失掉，这在美股200年历史上比比皆是。

2、市场对于股息的判断：

价值型公司，看重股息支付率。

成长型公司，看重预期增长率，不太关注股息率。

重点风险

1、付太高的价格购买优质股的风险（尽管是实际存在的），并不是普通的证券购买者面对的主要风险。

2、投资者的主要亏损来自于经济状况有利时期购买的劣质证券。

3、证券购买者把当期较高的利润当成了“盈利能力”，并且认为业务兴旺就等同于安全边际。

成长股的投资风险

1、安全边际总是依赖于所支付的价格。

2、成长股计算安全边际时，以预期利润取代了以往的利润记录。

3、如果股价缺乏适当的安全边际，那么对于成长股的投资，即使采用分散化购买策略，也不会获得令人满意的结果。

安全边际更加适用于低估证券

1、安全边际可以吸纳计算失误或情况较差所造成的影响。

2、低估证券的购买者尤其重视其投资能够抵御不利影响的能力。因为，在大多数情况下，他都不会对公司的前景抱有实际的热情。

3、但是，对于真正的差企业，前景肯定不好的企业，无论证券价格多么低，投资者最好还是不要去购买。

4、低估的证券大部分来自这样的企业：该企业的未来既没有明显的吸引力，也不是明显没有希望。

本书首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。其次着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。

常见的一种理解指的是在智力和知识上，认为聪明的投资者，就是那些掌握了正确信息、方法和理论的人；另一种理解指的是以结果来论聪明，凡是赚钱的人就叫聪明的投资者，而亏钱的人就叫愚蠢的投资者。

但实际上，这两种理解都非作者本意。

按照《聪明的投资者》这本书的评释作者贾森·兹威格的说法，格雷厄姆在这本书第一版时曾给出过关于书名的讨论，“聪明的投资者”这个词其实与人的IQ或SAT成绩毫不相干。

聪明的投资者——“它只是意味着投资者要有耐性、有纪律、有渴望学习的态度，还必须能够掌控自己的情绪，并且能够懂得自我反省。”格雷厄姆解释说，这种“聪明”（intelligent）主要是指性格方面的特质，而不是指智力方面的。”

就此来讲，部分繁体译本将《The Intelligent Investor》译为《智慧型股票投资人》，也就是把intelligent译为“智慧”而非“聪明”，似乎也很有道理——五项素质都具备的人，我们不知道这样的人智力高不高，但智慧肯定不会低。

在某种程度上，这个定义可视为格雷厄姆心目中的“理想投资者”的画像，也是一张投资者的自我审视的清单。

所以不妨问问自己，是否能够做到：

同时，这个定义也映照出《聪明的投资者》的一个隐含的基调，即始终相信：投资成败主要取决于投资者自己。

因而，不论外在环境如何变化，价值投资的功课都在于投资者自己本身，所谓“君子求其在己。”

书中格雷厄姆试图说服读者：尽管未来不可知，股价也无法去预测，但只要我们自己做好功课——采取正确的态度、科学的方法、理性地思考，以及做好我们的情绪管理——我们就可以无惧未知的明天，就不用害怕喜怒无常的市场暴君，尤其是情绪管理这一点。

格雷厄姆说：“那些在投资操作过程中能够做好情绪管理的‘普通人’，比那些没有做好情绪管理的人，更有机会赚大钱，也更加能够保留住钱财——虽然那些没有做好情绪管理的投资者，可能拥有比较多的金融、会计和股票市场知识，但终究比不上情绪管理来得重要。”

所以，就如格雷厄姆反复劝诫的那样：“亲爱的投资者们，问题不在于我们的命运，也与我们的股票无关，而是在于我们自己……”。

股海杂谈：从糊涂入市到明辨是非，这十本书，救散户于混沌

股海杂谈：从糊涂入市到明辨是非，这十本书，救散户于混沌

大抵是许久没见这般热闹的营生了——街头巷尾总有人扎堆念叨“K线”“涨停”，眼里闪着光，仿佛那屏幕里红红绿绿的线条，藏着能凭空变出银钱的玄机。可转头问起何为“T+1”，何为“财报”，多半是支支吾吾，只说“跟着买便好”，这般糊涂模样，倒像极了赶庙会时瞎起哄的看客，到头来只落得空欢喜一场。

世人总爱把炒股当赌局，盼着凭运气捞一笔横财，却忘了这营生从来需内功，而非撞大运。那些自称“股海老手”的，多半是亏过几次便装通透；初入市的新手，又总把跟风当本事，最后钱没赚到，心态先崩了，骂市场不公，怨运气不佳，偏不想想自己连基本规则都没摸透，不过是待割的冤大头。今儿便拾掇十本实在书，从入门到进阶，掰开揉碎说清楚，教诸位少走些弯路，别再在股海里瞎扑腾。

一、初入混沌：先懂规则，再避浅坑

刚开户便想追涨杀跌的，和没学走路就想跑的孩童无差，多半要摔得鼻青脸肿。这阶段不求赚银钱，只求明事理，避开那些一眼就能看穿的坑，才算没白入这市。

1. 《炒股的智慧》（陈江挺）：散户避坑的入门实言

这本不算什么玄乎秘籍，倒像位实在人唠家常，字字没虚言。它偏不扯复杂理论，只戳透散户的通病——不是不懂点几下屏幕，是熬不过贪婪，扛不住恐惧。你瞧那些亏了钱的，多是涨时盼着再涨，跌时慌着割肉，被情绪牵着鼻子走，活像没主心骨的浮萍。书中把炒股的本质、操作的分寸说得分明，初入市的糊涂虫读一读，大抵能少踩些“一买就跌、一卖就涨”的冤枉坑，明白赚钱从不是靠瞎蒙。

2. 《日本蜡烛图技术》（史蒂夫·尼森）：读懂K线的“脸色”

那红红绿绿的K线，哪里是随便飘的彩带？分明是股市的“脸色”——红阳线是势头正好，绿阴线是气数稍弱，上影线是冲得太急落了空，下影线是跌到尽头撑了劲。史蒂夫·尼森这书，便把这些“脸色”拆解得明明白白，没有晦涩术语，只讲实在信号。从前对着K线发呆的，读罢再看屏幕，大抵能懂几分市场的潜台词，不会再把“冲高回落”当机会，也不会误把“探底反弹”当风险。

3. 《证券市场基础知识》（证券业协会）：A股的“规矩手册”

想在市中混，连规矩都不懂，和裸奔入场没两样。这书是考证的底子，却满是实在干货，把A股的交易时间、涨跌停限制、分红逻辑说得透彻，连哪些操作合规、哪些是内幕作弊也讲得明白。你别嫌它枯燥，须知“T+1”不是奶茶甜度，“ST股”不是随便的缩写，不懂这些，哪天踩了监管红线、吃了规则的亏，都不知缘由。初入市先啃透它，才算拿到了入场的正经凭证，而非瞎闯的莽夫。

二、渐入清明：打磨本事，搭建章法

摸透了基础规矩，便不算纯粹的新手了，可若想不跟风、不盲从，还得练些真本事，搭起自己的交易章法，才算从“看热闹”变成“懂门道”，不再当别人的接盘侠。

1. 《期货市场技术分析》（约翰·墨菲）：适配A股的技术工具箱

别见“期货”二字就退缩，这书里的干货，A股照样能用。趋势线、支撑压力位、MACD、RSI这些指标，不是花架子，是判断行情的“导航仪”——趋势线辨方向，支撑位看底线，指标判强弱。从前总把“反弹”当“反转”、抄底抄在半山腰的，读罢对着过往行情捋一捋，大抵能懂“顺势而为”的道理，不会再盲目追高，也能及时踩住下跌的刹车

2. 《聪明的投资者》（本杰明·格雷厄姆）：价值投资的保命经

这是巴菲特的启蒙书，堪称散户的“安全护身符”。核心道理极简单：买股票和买打折物件一个理，得找“值当”的——内在价值比市价高，才算有安全边际，好比桥能承百吨，只让五十吨的车过，再遇风浪也稳当。书中戳破了“追网红股”的骗局，教你看企业真业绩，而非听虚头巴脑的故事。贪心的人读罢，大抵能收收浮躁的心，不再追着高位股跑，学会捡那些被低估的实在标的。

3. 《财务报表分析与股票估值》（郭永清）：看穿企业的“账本玄机”

世人多怕看财报，觉得满是数字头疼，可财报恰是企业的“体检报告”，藏着赚没赚钱、稳不稳定的真相。郭永清这书，手把手教散户读账本：毛利率是企业的“赚钱本事”，越高越实在；资产负债率是“健康程度”，太高易出岔子；经营性现金流是“真家底”，比虚浮的利润靠谱得多。学会这些，便能避开那些“纸面富贵”的雷股，知道哪些企业是真赚钱，哪些是装门面，选股时也多些底气。

4. 《漫步华尔街》（伯顿·马尔基尔）：打破“精准预测”的幻梦

总有人盼着找“股神”问涨跌，盼着精准拿捏行情，这书偏要泼盆冷水：股市从没法精准预判，那些说“百分百涨停”的，不是骗子就是自欺欺人。它讲“市场有效性”，说涨跌本是常态，好比人生有起有伏，不必因短期波动慌慌张张。焦虑的散户读罢，大抵能沉下心，不再追着消息跑，学会分散投资、稳健布局，明白慢赚比瞎赌靠谱得多。

三、通透悟道：修心炼性，长久盈利

技术学到家了，为啥仍赚不到钱？大抵是输在了心态与格局。炒股到最后，拼的从不是技巧，是反人性的定力，是长远的眼光，唯有修好心、立住念，才能在股海里长久立足。

1. 《证券分析》（本杰明·格雷厄姆）：价值投资的根本圣经

这是《聪明的投资者》的进阶篇，堪称价值投资的“百科全书”。若说前者是入门科普，这本便是深度拆解——如何算企业内在价值，如何析行业前景，如何辨标的好坏，字字皆是真功夫。想深耕个股、长期持股的，啃透这本书，便懂炒股不是“炒短线、赚快钱”，而是“买企业、赚长久利”，选对好公司，慢慢等便有收获。

2. 《穷查理宝典》（彼得·考夫曼）：投资的思维醒脑剂

查理·芒格是巴菲特的搭档，这书便是他的思维合集，没有具体技巧，却能救散户于认知混沌。他讲逆向思维：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪；讲跨学科认知，用经济、心理、历史的道理看股市。世人炒股亏，多是被人性弱点绊住——贪多、盲从、侥幸，这书便像警钟，时时提醒你避坑，教你把风险放在前头，做理性的投资者，而非被情绪操控的傀儡。

3. 《股票大作手回忆录》（埃德温·勒菲弗）：传奇交易者的实战箴言

这书讲的是利弗莫尔的炒股往事，不是空谈理论，全是真金白银换来的教训。他说趋势是炒股的朋友，要顺势而为；说风险控制比赚钱重要，该止损时绝不犹豫；说频繁交易是大忌，重仓孤注更是糊涂。读罢像看一位老者复盘过往，那些“追涨被套”“扛跌亏多”的经历，恰是散户常踩的坑，能从中拾掇不少可复用的实战经验，少走些弯路。

4. 《投资学》（博迪）：搭建完整的投资框架

这是本高阶教材，却能帮你打通投资的任督二脉——融了宏观分析、资产配置、个股估值的道理，教你不只盯着单只股，更要瞧全局。比如宏观经济如何影响股市，利率、通胀和股价的关联，如何按自身风险搭持仓（稳当的价值股配激进的成长股），实现攻守兼备。进阶后的投资者读罢，能补全认知漏洞，让自己的交易体系更扎实，不再局限于零散技巧，而是有长远的布局思路。

炒股从不是一夜暴富的捷径，这些书也没法让你立刻翻倍，却能帮你从糊涂跟风的“韭菜”，变成明辨是非的投资者。须知先吃透入门与进阶的书，再攻高阶，别上来就啃复杂理论，免得陷入迷茫；每读一本，都要对着A股行情复盘，别只读书不落地；更要记住，心态比技巧重要——散户多亏在浮躁，而非本事不足。

别再把股市当赌局，也别再当凑数的气氛组，拾掇起这些书，慢慢炼内功、立章法，等你真懂了这市场的逻辑，赚钱便成了自然而然的事，而非痴人说梦。

长周期风格切换来临

张俊

隽语投资

注册制推出在即，A股盛行的投资逻辑到了需要重新审视的时候。25年来，A股在经历过数次投资风格切换后，有望再次迎来长周期的风格转换，即价值重于故事，真正的赢家通吃。

第一，注册制将A股引向价值投资之路。大致而言，自1990年诞生以来，A股投资风格经历了四个阶段：第一阶段为1990年到1997年的觉醒阶段，大部分人对股市规则和投资方法不甚了解，一些先知先觉的人在其他人尚未觉醒时，抓住时机掘得第一桶金，以早期市场著名的杨百万代表；第二阶段为1998年至2004年的庄股阶段，A股整体体量较小，以中科系、德隆系为代表的民间资本对部分个股的操纵达到明火执仗的地步，股民赚钱的秘诀便是“跟庄”；第三阶段为2005年至2010年的价值股阶段，中国经济出现高增长低通胀的局面，企业盈利大幅上升，以金融地产有色为代表的价值股业绩前景明朗，受到市场追捧，出现暴涨；第四阶段为2011年至今的小盘股阶段，经济增速放缓，企业内生性增长能力减弱，中小板和创业板个股在各种题材的刺激下，受到市场长时间追捧，市值小于25亿元的“壳股”因其重组预期而变得炙手可热，炒小炒新盛行于投资者之间。不过，渐行渐近的注册制，将彻底改变上一轮的投资逻辑和炒作风格，将A股引向真正价值投资之路。正如当前的新三板一样，A股上市公司的数量在注册制推出后或明显增加，那时，吸引投资者眼球变得更加困难，而各行各业有业绩支撑的明星个股将汇聚更多市场人气。

第二，重新审视传统行业。蓝筹股是传统行业的代表，由于业绩增长空间有限，近五年来备受A股投资者冷落。笔者认为，如果说供给侧改革是我们重新审视蓝筹股的背景，那么，注册制、国际化和“资产荒”则是重新审视蓝筹股的三大推手。注册制实施后，壳资源将变得不再稀缺，而部分传统蓝筹股将在供给侧改革的思路下重新焕发活力，在产能出清和技术升级之后，明星个股将脱颖而出，毕竟，传统行业事关人们的基本需求和国家的基础建设，需求会升级但不会消失。尤其是在与民生相关的领域，如地产、汽车、医疗、教育等领域，相当部分刚性需求此前是没有被有效满足的，如果通过供给侧改革，让这部分传统需求在各种制约下爆发出来，相关上市公司增长空间将非常可观。这便是万科的一则“以租代卖”的销售方式创新消息，便可以引爆地产股的原因。尽管房地产业迎来长周期下行拐点，但相当部分刚性需求被房价高企所压抑，一旦释放，规模无疑非常可观。此外，A股加快国际化步伐是大势所趋，根据境外资金相对固定的投资偏好，A股中的优质蓝筹股很可能成为这部分增量资金的首选。保险资金在年末密集举牌地产、消费和电力等蓝筹股，既是在“资产荒”背景下的无奈之举，也是长周期布局A股的明智之举。毕竟，在大部分资产收益率明显下滑的当下，A股中股息率高、业绩稳定、估值低的个股对大资金而言非常具有吸引力，很可能也是投资者未来要高度关注的方向之一。

第三，优质小盘成长股仍将是资金狙击的目标。长周期风格切换，意味着蓝筹股的升温，但真正优质的小盘成长股，仍将吸引大多数资金的眼球。一方面，“炒小”的惯性很难短时间内完全扭转；另一方面，新能源、新材料、移动互联网等新兴行业代表了经济转型升级的方向和先进生产力，仍是市场主流。所不同的是，细分行业中的优质个股，将比盘子更小、题材更丰富但核心竞争力不足的个股更受市场欢迎。可以说，在细分领域，A股投资或许会受到眼球经济的影响，出现赢家通吃的局面，即部分冠军个股受到全市场资金追捧，而另一些同领域个股则乏人问津，这也是成熟市场的特征之一。彼时，上市公司基本面在选股中的重要性将大幅增加，机构投资者也将真正显现出优势，而公募基金经理跑不过民间短线高手的现象或许会减少。

尽管风格切换非短时间所能完成，但密切留意市场上各路资金动向，从而预判市场阶段性风格偏好，紧紧跟随主流资金脚步，仍是必要的功课之一。

捕捉属于中国资本市场的时代红利——百万亿市值折射A股市场深刻变化

7月1日，A股总市值连续第二个交易日超过100万亿元。跨过百万亿市值关口，不仅是A股市场规模的突破，更是改革红利、价值驱动与资金认同共振的集中体现，为锚定高质量、突出强本强基的中国资本市场打开了新的想象空间。

政策面，资本市场改革深化，释放政策红利；资金面，流动性持续充裕，提升市场活力；基本面，经济向稳叠加技术突破，提供现实支撑……多因素共振，助力A股市场完成关键一跃。站在百万亿市值新坐标，回望近年来特别是近一年多来A股市场发生的深刻结构性变化，不难发现，百万亿市值的突破只是时间早晚的问题。

从融资主导走向投融资协调发展，市场定位发生深刻变化。近年来，A股市场通过优化融资规则及完善分红回购机制，推动投融资从单向输血转向动态平衡。融资端，与新“国九条”配套的“科创板八条”“并购六条”引导资本向科技创新集聚，从源头上提高上市公司质量，夯实资本市场之基。投资端，打通卡点堵点，优化制度环境，大力推动“长钱长投”。2024年，全市场上市公司分红达2.4万亿元，回购规模1476亿元，均创历史新高，远超IPO与再融资总额。2025年以来，公募基金规模迭创纪录，权益类ETF规模不断提升，产品创新持续吸引“长钱”入市，形成“回报增、资金进、市场稳”正向循环。本质上，市场已从融资主导的单极生态，转变为投融资协调发展的良性生态。

从“地产-金融”走向“科技-制造”，行业结构发生深刻变化。近年来，A股市场持续深化发行上市、并购重组、股权激励等领域的适配性改革，优化制度和产品供给，引导各类要素资源加快向创新领域集聚。2024年，新上市公司中超九成属于战略性新兴产业或高新技术企业；2025年以来，这一占比维持在90%以上。截至目前，沪深北交易所的战略性新兴产业上市公司接近2700家，市值占比超四成，科技产业加速崛起并构成重要一极。市值超千亿元的A股上市公司中，科技企业占比已从10年前的12%提升至27%。与之形成对比的是，传统周期行业公司市值占比持续收缩，大市值公司的金融、地产属性逐步减退，市场逐步从“地产-金融”旧逻辑转向“科技-制造”新范式。资本市场在加力服务创新过程中，也促进了自身结构、效率和投资价值的不断改善。

从“政策救市”转向“制度稳市”，稳定机制发生深刻变化。近年来，监管部门通过完善退市机制、“长牙带刺”执法及中长期资金引入，系统性提升市场内在稳定性。2024年，55家上市公司退市，刷新历史纪录；证监会作出行政处罚决定592项，罚没款金额153.42亿元，为2023年的2.4倍；立体化追责体系加快构建，严厉打击资本市场违法违规行为，筑牢投资者保护防线。央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，首期额度共8000亿元，支持资本市场政策工具迎来重大创新；中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，与社保基金、国资央企共同组成稳市“国家队”，市场战略性力量储备不断取得突破。从“应退尽退”到“严监严管”再到“长钱长投”，资本市场也从政策救市走向制度稳市，实现稳市机制建设的重要跨越。

市值突破100万亿元，标记的不仅是A股市场规模的扩张，更是市场生态和投资逻辑从周期主导向价值驱动的跨越，是中国经济结构转型与升级趋势下的必然！

行稳方能致远。看外部，美联储降息节奏等因素可能带来扰动。看内部，部分板块短期上涨较快，持续上涨离不开盈利增长的支撑。A股行进的道路上仍可能出现荆棘。眼下，更需脚踏实地、稳中求进，扎扎实实推动改革举措落地显效，在市场运行上体现“稳”，在激发市场活力、强化市场功能上体现“进”。

持续防风险，强化监管效能，筑牢底线。加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。更好发挥两项支持资本市场的结构性货币政策工具效用，加强战略性力量储备和稳市机制建设。加强政策解读和宣传引导，进一步稳定市场预期，巩固市场回稳向好势头。

持续强实体，提升上市公司质量，固本强基。以市场准入和退出、上市公司监管的硬约束，倒逼企业聚焦主业、规范经营，以并购重组等激活企业价值创造动能，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。加大上市公司分红、回购激励约束，推动上市公司加强市值管理。优化常态化退市机制，加强退市过程中投资者保护。

持续活水源，引导“长钱长投”，激活动能。进一步打通中长期资金入市卡点堵点，推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例。持续推进市场、产品和机构的全方位开放，拓展资本市场跨境互联互通，加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，增强A股市场竞争力、吸引力。

在首次突破百万亿市值之际，A股市场迎来又一标志性事件——7月1日，禾元生物IPO申请通过上交所上市审核委员会审议，成为科创板第五套上市标准重启后首家成功过会的企业。

风物长宜放眼量。资本市场正进一步全面深化改革开放，加快构建更有利于支持全面创新的市场生态；创新驱动发展成效正加快涌现，技术突破有望造就若干个万亿级新市场；全球资本正经历再平衡，中国资产的独特战略价值越发引起关注和重视……政策红利、技术革命与市场生态重构越发形成合力，逐步为A股市场积聚系统性价值重估的条件。

因信心而投资，因信念而坚守，因信仰而收获。我们相信，唯有坚守价值投资、拥抱创新主线，方能在这场价值重估与生态重构的历史进程中，捕捉属于中国资本市场的时代红利。