Tag: 期货期权

上期所发布铜期权合约及相关规则

铜期权将于9月21日挂牌交易。9月6日，上海期货交易所（下称“上期所”）发布了《关于发布阴极铜期货期权合约及相关规则的公告》。

根据公告，本次发布的合约及规则包括《上海期货交易所阴极铜期货期权合约》、《上海期货交易所期权交易管理办法》、《上海期货交易所期权做市商管理办法》、《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》以及其他配套实施细则修订案。

从本次发布的内容来看，铜期权采用欧式行权方式，期权行权与履约后获得期货持仓，便于期权行权、持仓和对冲管理；到期日结算前，上期所对未在规定时间内提交行权或放弃申请的实值期权持仓进行自动行权处理。上期所对期权实行，包括保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、交易限额制度、强行平仓制度、大户报告制度及风险警示等制度。期权上市初期采用传统保证金模式，有利于防范市场风险；限仓方式采用期权合约与期货合约不合并限仓的模式；期权涨跌停板幅度与期货涨跌停板幅度相同；强行平仓制度、大户报告制度、交易限额制度以及风险警示制度与期货市场相类似，能够有效防范期权与期货市场的风险。

为促进期权市场功能发挥，提高期权市场流动性，促进价格发现，上期所在期权上实行做市商制度。在《上海期货交易所期权做市商管理办法》中，上期所对做市商净资产、风控制度及技术系统等作了明确要求。同时，为保障期权市场平稳、规范、健康运行，防范市场风险，维护投资者合法权益，上期所对期权投资者实施适当性管理制度，在《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》中，上期所对投资者适当性管理的标准及实施等也作了明确规定。

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期权是什么？一文讲清

期权是一种权利，它允许购买者在期权截止日之前按照固定价格（行权价）购买或出售一定量的主权务，也叫期权。期权也被称为l信用衍生品，因为它不需要任何定金买卖，只需支付一定的权利金即可享受期权的权利。

一、期权的理论意义

期权是一种权利，它使投资者在购买或出售股票或其他金融工具时，不必承担大量融资风险，而只需支付一小部分的期权费用。此外，期权的报酬率远高于储蓄利率，因此，期权更适合有风险偏好的投资者。

二、期权的机制

期权的机制帮助投资者在期权截止日前对资产价格变动的行为的限制，在资产价格由期权合同约定的行权价格时，期权买方购买被期权卖方出售的期权，在期权合同约定的行权价格以外的期权卖方就无法卖出期权，因此可以降低投资者的风险。

三、期权的可供性

不同市场的期权支持的主张数量不同，当支持多达10个或20个不同市场中的期权主张数量时，期权可供性就变得非常良好，可以有效地保障投资者的投资行为。

四、期权的优势

期权市场具有灵活性、流动性和规模性等特点，有利于促进全球金融市场的发展，满足投资者的短期需求，降低风险，扩大投资机会，最大程度地发挥期权资产的投资价值。

期权是一种金融衍生工具，主要是为投资者提供保护投资的特权。买方获得的期权授予了他们在一定时期内，有权而买卖指定标的物的权利，而不一定义务实施相关双方协议，拥有权利，但无义务。通常期权的买家会有当期权的有价值时实施交易的义务。因此，期权是实施货币或资产交易的一种金融工具，可以用它来进行风险管理。

一般来说，期权可分为股票期权、期货期权、外汇期权等。股票期权是最常用的期权，即买方将支付一定价格，获得在指定的未来日期，买入或卖出指定数量的股票的权利；期货期权是买方获得买入或卖出期货合约的权利；外汇期权是买方可以在指定的日期实施购买或出售指定外汇的权利。

从基本概念上来说，期权具有双重性质，可以是有价实施行为的权利，也可以是拒绝契约约定行为的义务。期权的买方是受益人，其受益于选择价格上涨的预期；期权卖方则相反，他们将收到期权买家的付款，却要承担期权的机会成本，因为如果期权有价值，卖方可能会失去收入。

从技术上来说，期权可以被划分为看涨期权、看跌期权和实值期权，其区别在于它们的期权价格是如何确定的。看涨期权是义务方支付支付物（一般是股票或期货）的固定价值，而购买者有权在未来的某个时间内选择将该物以现在持有的价格或较高价格出售；看跌期权则相反，义务方购买支付物，而购买者有权在未来的某个时间内选择将该物以现在持有的价格或较低价格出售。如果期货价格在到期之前并没有达到指定的价格，期权将会失去价值。期权买方应该考虑持有期权的时间，因为期权的价值会随着时间而变化。有时，买方会提前平仓，如果他们认为持有期权的价值将来将会下降，以此来减少损失。

实值期权是另一种重要的期权类型，它的价格完全依赖于标的价值，也就是现金价值、汇率或其他标的价格，而不会受到时间因素的影响。有时，实值期权会更具吸引力，因为它的结算价值可以根据标的价值的涨跌来浮动，买家可以更清楚地控制他们的经济收益风险。

通常来说，期权交易可以帮助交易者更好地管理风险，并使预期报酬更稳定可预测，以及获取受保护的获利机会。通过使用期权，投资者可以使风险更容易控制，因为期权的价格受到时间以及其他因素的影响，所以可以更准确地排除风险。而且，期权允许投资者在风险小的情况下获得有效的获利机会，允许投资者下跌市场和获取杠杆抵消一定的风险准备金等多种获利方式。

总而言之，期权的出现极大的有助于投

外汇市场外汇交易课件.ppt

外汇市场外汇交易

通过本章学习，要求掌握：

外汇市场的含义、构成

即期外汇业务和远期外汇业务

套汇、掉期业务

套利与利率平价理论

外汇期货与外汇期权交易

汇率折算与进出口报价

外汇市场外汇交易

第一节外汇市场概述

一、外汇市场的概念

二、外汇市场的种类

三、外汇市场的特点

四、外汇市场的参与者

外汇市场外汇交易

一、外汇市场的概念

外汇市场（ForeignExchangeMarket）是指从事外汇买卖的场所或领域。是国际金融市场的重要组成部分。

外汇买卖的两种形式：

本币与外币

外币与外币

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二、外汇市场的种类

1、根据经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场

有形市场：外汇买卖双方按照交易规则，集中进行外汇

交易的具体的、固定的市场。

无形市场：外汇买卖双方通过电话、电报、电传、计算

机网络系统及其它通迅工具来进行抽象交易

的市场。没有固定交易场所。

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2.根据外汇交易主体不同，可分为银行间市场　和客户市场

银行间市场：由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的

市场。（外汇批发市场）

客户市场：外汇银行与客户（进出口商、投资者、个人

等）进行交易的市场。（外汇零售市场）

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三、外汇市场的特点

1、空间上的统一性：遍布世界各地。

2、时间上的连续性：一天24小时不间断。

3、外汇交易规模巨大，交易币种集中在热门货币，汇率波动加剧。

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12

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东京时间

东京市场

阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福

伦敦市场

香港、新加坡市场

纽约市场

旧金山市场

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四、外汇市场的参与者

外汇银行：由各中央银行指定或授权经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。

外汇经纪人：专门从事促成外汇成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的中间商。（个人、中介组织）。

中央银行：监管者；参与者。

客户：是外汇市场上的最终供给者和需求者。

交易性的客户：如进出口商、国际投资者、旅游者等；

保值性的客户：如套期保值者；

投机性的客户：外汇投机商。

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商业银行经营外汇业务的原则：

空头（ShortPosition）：指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。

多头（LongPosition）：指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。

商业银行经营外汇业务的原则是“买卖平衡”，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。

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第二节外汇交易方式

一、即期外汇交易

二、远期外汇交易

三、掉期交易

四、套汇交易

五、套利交易

外汇市场外汇交易

外汇市场外汇交易

一、即期外汇交易（SpotTransaction）

1.概念

即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。

交割日：交易双方相互支付货币的日期。

汇价：即期汇率是外汇市场最基本的汇率，其

他交易的汇率都是以即期汇率为基础计

算出来的。

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2.即期外汇交易的目的

满足临时性的支付需要。

调整持有的外币币种结构。

进行外汇投机。

银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价。

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【例题】

公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：

美元／日元：102.50／80

美元／欧元：0.9830／60

请问A在什么时候能帮B完成上述交易？

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【解】：

1）开盘时能否成交？

由于开盘价1欧元=104.58日元﹥104.50日元，不能成交。

2）等待行情变化后再成交。

行情的变化有许多种类型：

如美元／日元和美元／欧元的汇率一变一不变或同时变；

同时变又有一下一上、一上一下、同上、同下等几种情况。

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二、远期外汇交易（ForwardTransaction）

1．概念

远期外汇交易（期汇交易），指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的币种、金额及汇率，于将来约定的时间进行交割的外汇交易。

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2.种类

（1）根据交割日的确定方式不同

固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。

选择交割期（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。

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（2）根据交割日的不同

规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如1个月（30天）、3个月(90天)、6个月（180天）等。

出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如1个月零5天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交割日。

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3.远期外汇交易目的

（1）套期保值

预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为。

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例题

香港一出口公司向美国出口某产品，价值100万美元，商品成本为750万港币，规定90天付款。如果当时的外汇市场行情如下：

即期汇率：USD/HKD7.7930/48

3个月远期:100/88

①3个月后，市场汇价不变，则香港出口公司获利：

100×7.7930-750=29.3万港币

②3个月后，如果市场汇价下跌至7.6800/10，则香港出口公司获利：

100×7.6800-750=18万港币

③3个月后，如果市场汇价上升至7.8500/10，则香港出口公司获利：

100×7.8500-750=35万港币

④如果公司选择避险，则无论市场汇率如何变动，公司的总盈利是固定的（卖出三个月远期美元）

100×7.7830-750=28.3万港币

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（2）投机

指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。

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例题（做多头）

若某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会升值，于是交付保证金买入3个月期汇2390万日元。3个月后，日元果然升值，即期汇率为118.50/119.00，则该投机商可获利多少？

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例题（做空头）

若某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会贬值，于是交付保证金卖出3个月期汇2400万日元。3个月后，日元果然贬值，即期汇率为121.00/121.20，则该投机商可获利多少？

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三、掉期交易

1. 概念

掉期交易是指将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。

掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。

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2. 掉期交易的种类

① 即期对远期的掉期交易

② 远期对远期的掉期交易

③ 即期对即期的掉期交易：用于银行同业的隔夜资金拆借

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例题（即期对远期）

某日泰国银行公布的即期外汇汇率为1美元=25泰铢，1个月远期汇率为1美元=30泰铢，这时投机商可做一笔掉期交易。投机商以即期汇率买入1亿美元，折合25亿泰铢；同时投机商卖出1亿美元的一个月远期，折合30亿泰铢，到交割日投机商赚取5亿泰铢。

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例题（远期对远期）

假定某商人做了两笔交易，一笔是出口，六个月后有出口收入100万欧元，另一笔是进口，三个月后要支付欧元100万。已知汇率情况如下：

现汇率（USD/EUR）1.0320/50

3个月远期差价60/50

6个月远期差价260/240

为了防避外汇风险，该商人应如何进行三个月对六个月的复远期掉期交易？

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【解】

复远期交易内容如下：

即期买3月期EUR100万以预付进口货款，

价：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EUR

同时卖6月期EUR100万，

价： 1USD=1.0350-0.0240=1.0110EUR

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四、套汇交易

套汇是指利用同一时间不同外汇市场的汇率差异进行贱买贵卖，套取差额利润的活动。

大量套汇活动的结果使贱的货币价格上涨，贵的货币价格下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快趋于一致。

外汇市场外汇交易

1、直接套汇

是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的贱买贵卖活动。

两地的汇率差异直观

外汇市场外汇交易

【例题】

若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750 USD，

同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700 USD，

则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？

【解】

商人A应在纽约卖出，伦敦买进。

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【例题】

若纽约市场欧元/美元为：1EUR=1.3210/25 USD，

同时欧洲市场欧元/美元为：1EUR=1.3230/45 USD，

则对欧洲市场上一持有100万欧元闲置资金的商人B而言，应如何进行套汇交易才能盈利？

【解】

商人B应在欧洲卖出，纽约买进。

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2、间接套汇

是指利用同一时间三个或三个以上外汇市场的汇率差异进行的贱买贵卖活动。

三地的汇率差异要经计算判断：两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。

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【例题】：

若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：

行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ

纽约市场(SF/USD) 0.22000.25000.3000

瑞士市场(SKr/SF) 0.75000.80000.9000

瑞典市场(USD/SKr) 4.80005.00005.5000

请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？

外汇市场外汇交易

行情Ⅰ:

对于USD：

纽约市场

瑞典市场

1USD ＝ 4.8000

×0.7500

×0.2200

＝ 0.7920USD

瑞士市场

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【解】

间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。

若为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；

若不为1，则可进行套汇。

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行情Ⅰ

汇率等式右边的连乘积=0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，

A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元。

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行情Ⅱ

汇率等式右边的连乘积=0.2500×0.8000×5.0000 =1，

说明各个市场之间的汇率处于均衡，

A没有必要进行套汇。

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行情Ⅲ

汇率等式右边的连乘积= 0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1

A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元。

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【例题】

在某日的同一时间，巴黎、伦敦、纽约三地外汇市场的现汇行情如下：

欧洲：1GBP = 1.7100/50 EUR

伦敦：1GBP = 1.4300/50 USD

纽约：1USD = 1.1100/50 EUR

问: ①三个市场是否存在套汇机会?

②若有，应如何套汇?

③假设套汇者用100万英镑套汇，则可获利多少?

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五、套利交易

又称利息套汇，是指利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，以赚取利润的行为。

根据是否对套利交易进行保值，套利可分为抛补套利和非抛补套利。

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1、抛补套利

是指在现汇市场买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同，金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动。

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【例题】

伦敦货币市场英镑3个月期的存款年利率为8%；纽约货币市场美元3个月期的存款年利率为12%。

假如市场行情如下：

伦敦外汇市场英镑/美元

即期1.8400/20

3个月远期差价10/20

请问对可闲置3个月的100万英镑，如何进行套利交易才能盈利？

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2、非抛补套利

没有采取保值措施的套利交易。

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远期汇率与利率的关系

一般而言，利率高的货币远期为贴水，利率低的货币远期为升水。

升水（贴水）点数 = 即期汇率×两种货币利率差×月数/12

远期汇水折合年率 = 远期汇水/即期汇率×12/月数×100%

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【例题】

若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%，即期汇率为1GBP=1.6980/90USD,预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。

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利率

美元：4.75％

英镑：7.25％

利差

2.5％

汇差

2.5％

3.0％

2.0％

结论

持有英镑

均可

持有美元

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【解】

1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则：

100万GBP6个月后可获本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）

即期可换169.8万USD，6个月后的本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）

再换成英磅，得

173.833 ÷

1.6990×（1-2%×1/2）

=103.349（万GBP）

通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利

（103.625﹥103.349）

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2）若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，则：

100万GBP6个月后可获本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）

即期可换169.8万USD，6个月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）

再换成英磅，得

173.833÷

1.6990×（1-2.5%×1/2）

=103.608（万GBP）

通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几

（103.625≈103.608）

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3）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则：

100万GBP6个月后可获本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）

即期可换169.8万USD，6个月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）

再换成英磅，得

173.833 ÷

1.6990×（1-3%×1/2）

=103.874（万GBP）

通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利

（103.625﹤103.874）

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第三节 外汇期货与期权

一、外汇期货交易

二、外汇期权交易

外汇市场外汇交易

一、外汇期货交易

1、概念

又称货币期货，指在期货交易所进行的买卖外汇期货合同的交易。

（是在有形的交易市场内，交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交割某种特定标准数量外汇的合约。）

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2、特征

外汇期货合约。

保证金制度：初始保证金、维持保证金、追加保证金。

外汇期货交易一般不进行最后交割。

外汇期货交易须在交易所通过经纪人进行。

外汇市场外汇交易

外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同

1、外汇期货合约的货币和报价。

间接标价法，美元为报价货币。

2、合约的金额。金额固定。

如：JPY1250万；GBP6.25万；CHF12.5万；……。

3、最小价格波动幅度。

如：瑞士法郎 0.0001美元。

4、每日涨跌停板额。

如:瑞士法郎为150个点（1875美元）

5、交割月份和交割日期。

国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是一样的，为每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日。

外汇市场外汇交易

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3. 功能

A.套期保值B.投机获利

假设1月10日，某出口商预计2个月后需收入英镑62.5万（即10份合约量）。为了防止将来英镑汇率下跌造成损失，出口商进行卖出套期保值交易以防范风险。下面仅就汇率突然下跌进行分析，如下表所示。

外汇市场外汇交易

外汇市场外汇交易

由上表可知，如不进行保值交易，该出口商将有潜在亏损1.5万美元；而进行了卖出套期保值后。由于期货市场上盈利1.25万美元，故实际上该出口商仅损失0.25万美元，有效地达到了保值目的。

外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致性的特征是外汇期货可用作避免外汇风险工具的原因。

外汇市场外汇交易

4.外汇期货与远期外汇交易的比较

（1）与远期外汇的相同处：都是通过合同形式，把购买或出卖外汇的汇率予以固定；都是在一定时期以后交割，而非即时交割；追求的目的相同，都是为了投机或保值。

（2）与远期外汇的不同处：合同与责任关系不同；有无统一标准不同；是否收取手续费不同；报价内容不同；实现交易的场所与方式不同；是否直接成交与收取佣金不同；是否最后交割不同等。

外汇市场外汇交易

外汇市场外汇交易

二、外汇期权交易

1.概念

外汇期权（Currency Option）是指在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定外汇资金的权利。

2.特点

（1）期权业务下的保险费不能收回。

（2）期权业务保险费的费率不固定。

（3）具有执行合约或不执行合约的选择性、灵活性强。

外汇市场外汇交易

3.类型

A.按期权行使的时间来分

欧式期权：是指期权的买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，只能在期权到期日要求期权卖方履行合约。

美式期权：是指期权的买方可在期权到期日前的任何一个工作日，随时要求期权卖方履行合约。

外汇市场外汇交易

B.按权利的内容来分

看涨期权（Call Option）：期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率购进一定数额外汇的权利。

看跌期权（Put Option）：期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率出售一定数额外汇的权利。

外汇市场外汇交易

收益+

损失-

市场价格

买方收益曲线

卖方收益曲线

期权费

执行价格

看涨期权的收益/损失图

外汇市场外汇交易

收益+

损失-

市场价格

卖方收益曲线

买方收益曲线

执行价格

看跌期权的收益/损失图

外汇市场外汇交易

4.期权的功能

更强的两项功能:

A.套期保值——既能防止汇率对己方不利变动而引致的损失，还可以获得汇率对己方有利变动所带来的利益。

B.投机获利——预测汇率将会有大幅度的波动，但无法预测升还是降，可买双向期权。

外汇市场外汇交易

外汇期权交易的应用

例：美国某进口商需要在6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但担心瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商以2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了10份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下：

买入：瑞士法郎，欧式看涨期权

执行价格：USD1 = CHF1.3900

有效期：6个月

现货日：2005年3月23日

到期日：2005年9月23日

交割日：2005年9月25日

期权价：2.56%

期权费：CHF 625000 ×2.56% = USD16000

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假设六个月后出现了两种情况，分析如下：

第一种情况：

2005年9月23日，瑞士法郎汇率为：USD1=CHF1.4200，

进口商不需要行使期权，其整个交易过程的成本为：

（1）在现汇市场上购买瑞士法郎的成本：

CHF625000÷1.4200 = USD440140.85

（2）期权费用支出：USD16000

（3）总成本： USD440140.85 + USD16000 = USD456140.85

第二种情况：

2005年9月23日，瑞士法郎汇率为：USD1=CHF1.3700，

进口商行使期权，其整个交易过程的成本为：

（1）按期权交易的价格购买瑞士法郎的成本：

CHF625000÷1.3900 = USD449640.29

（2）期权费用支出：USD16000

（3）总成本： USD449640.29 + USD16000 = USD465640.29

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5.外汇期权与外汇期货的比较

场内期权与期货的相同点

固定的交易场所

标准化合约

公开竞价方式

清算机构保证合约的履行

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场内期权与期货的区别

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第四节 汇率折算与进出口报价

一、即期汇率下的外币折算与报价

二、运用汇率买入价与卖出价时应注意的问题

三、远期汇率的折算与进出口报价

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一、即期汇率下的外币折算与报价

1、外币/本币折算为本币/外币

直接标价法与间接标价法之间的转换。

在进出口贸易中，有时外国进口商要求我方对出口商品报价时，既要报出本币标明的商品价格，又要报出外币标明的商品价格。

例：香港某出口商拟向英国出口一批食品500磅，每磅以本币标价为160港币，香港外汇市场即期汇率为：1英磅=11.3084港币，则该食品的单位英磅价格为多少？

解：1港币=0.0884英磅160×0.0884=14.144

每磅食品为14.144英镑

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2、外币和本币买入价与卖出价的折算方法

例：瑞士外汇市场某日牌价：

美元/瑞士法郎 1.1487——1.1554

求：瑞士法郎/美元 （ ）—— （ ）

解：瑞士法郎/美元 0.8655——0.8705

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3、利用即期汇率表确定报价的套算方法

在我国向其他国家进口商品时，外国出口商以两种货币报价，那么我国进口商应当确定接受哪种货币报价呢？

例：2004年某日，我国某公司从英国进口一台机器，英国出口商的英磅报价的单价为10000英磅，美元报价的单价为15000美元。我公司应接受英磅报价还是美元报价？

经查阅，当日人民币对英镑和美元的即期汇率分别为

买入价卖出价

英镑12.367812.3745

美元8.25288.2607

解：将英国出口商的上述报价折算成人民币进行比较，即可看出哪种　货币报价相对较为低廉。

英镑报价折算为人民币：10000×12.3745＝123745（元）

美元报价折算为人民币：15000×8.2607＝123910.5（元）

思考：为什么要用卖出价计算？

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二、运用汇率买入价与卖出价时应注意的问题

汇率的买入价与卖出价之间一般相差1‰～5‰，进出口商如果在货价折算对外报价与履行支付义务时考虑不周，计算不精，合同条款订得不明确，就会遭受损失。在运用汇率的买入价与卖出价时，应遵循以下原则：

(1)本币折算外币时，应该用买入价

例：2007年某日，我国的外汇行市公布美元兑人民币的汇价为7.7196/7.7506，若我国某出口公司商品原人民币报价为每件400元，客户现要求改报美元，

场外期权基础知识丨期权的标的

期权的标的资产是指期权合约中所涉及的、期权持有者有权购买或出售的资产。期权按标的的分类可以依据资产类别、资产数量和资产形式三个维度：按标的资产类别可分为金融期权和商品期权，按标的资产形式可分为现货期权和期货期权，按标的资产数量可以分为单标的期权和多标的期权。

▍标的资产类别

商品期权：以大宗商品为标的的期权，主要分为农产品类期权、能源化工类期权、基本金属类期权和贵金属类期权等。商品期权在场内的交易场所是期货交易所，在我国，郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、上海国际能源中心和广州期货交易所均有相应的场内期权品种上市。在场外市场，商品期权主要在各期货公司的风险子公司进行交易。

金融期权：以金融资产为标的的期权，主要分为股指期权、股票期权、外汇期权和利率期权等。在我国，目前场内交易的期权只有中国金融期货交易所的股指期权以及上交所和深交所的股票期权，因此很大一部分的金融期权需求都由银行和证券公司来满足。

股指期权：以股票指数为标的资产的期权合约。股指期权为投资者提供了对整个股票市场或特定市场板块进行投机或对冲的手段。

股票期权：以股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）为标的资产的期权合约。

股指期权和股票期权除了在交易所交易之外，还有大量在场外交易。场外交易的股指期权和股票期权由获得场外期权业务交易商资质的券商开展，其中交易商包括一级交易商和二级交易商。

在业务操作上，一级交易商可以在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展个股对冲交易。而二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

换言之，在自主对冲的情形下，二级交易商只能与客户开展场外股指期权交易，而一级交易商可以同时开展股指期权和个股期权交易。

外汇期权：以货币对为标的资产的期权合约，它赋予持有者在未来以特定汇率买入或卖出一种货币的权利。

利率期权：以利率水平或利率相关产品作为标的资产的期权合约。例如，利率上限期权（封顶期权）和利率下限期权（保底期权）以利率水平为标的，而国债期货期权则以国债期货合约为标的。

▍按标的资产形式分类

现货期权：以现货为标的资产的期权。现货，顾名思义即现在交货，交易时买卖双方即时完成资金和货物的交换。现货期权代表持有者有权在期权合约规定的时间内，以约定的执行价格买入或卖出现货资产。

期货期权：以期货为标的资产的期权。与现货不同，期货本身就是一种衍生品，采用的是保证金交易模式，买卖双方约定在未来进行资金和货物的交换。期货期权代表持有者有权在期权合约规定的时间内，以约定的执行价格买入或卖出期货合约。

为什么会有以期货为标的的期权？标的类型的选择会考虑很多因素，比如说流动性好，价格统一、便于观察等等。当现货在这些方面有缺陷的时候，就有期货期权的用武之地。

在全球期权市场中，商品期权多以期货期权的形式存在，如原油期权以原油期货为标的资产，豆粕期权以豆粕期货为标的资产。这正是因为商品现货的流动性不足，价格不易观察且各地的价格不统一；而商品期货在场内交易，流动性好，并且价格是统一权威的，因而更适合作为期权标的物。

▍交割方式

另外，标的资产形式和期权的交割方式也有非常密切的关系。期权的交割方式与期货一致，主要分为实物交割和现金交割。

实物交割：期权买方选择行权后，期权卖方将标的物以行权价格出售给期权买方或以行权价格接受标的物。

现金交割：期权买方选择行权后，期权卖方以现金支付的方式完成合约。

现金交割方式通常适用于那些标的资产无法直接买卖或市场条件不允许实物交割的期权合约，指数期权的例子可以很好地说明现金交割的必要性，以及标的资产形式和期权交割方式之间的关系。一方面，股指现货无法直接买卖；另一方面，股票指数的价格是天然统一权威的，而股指期货的价格受到贴水变化的影响。如何找到一个方式，既能使期权挂钩于价格权威的股指，又能避开股指现货无法买卖的缺陷呢？于是我们很容易想到现金交割的方法，直接交换现金流而不是标的本身。事实上，在国际市场，股指现货期权的成交量和市场影响力远超股指期货期权。

最后，大部分场外交易的复杂期权，交割方式设计上直接涉及现金流的交换，因此也属于现金交割。

基础化工品期货再添新成员 证监会同意丙烯期货期权注册

本报讯 （记者王宁）7月4日，中国证监会发布通知称，同意郑州商品交易所（下称郑商所）丙烯期货和期权注册。中国证监会将督促郑商所做好各项准备工作，确保丙烯期货和期权的平稳推出和稳健运行。

丙烯是重要的基础化工品之一，上游原料包括原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等，下游有聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈等8种主要产品，这些下游产品再经加工聚合广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械、化妆品等领域。

我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国，2024年，我国丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿元。作为产业链中间产品和我国规模最大的烯烃品种，丙烯期货和期权上市后，将发挥承上启下的枢纽作用，为产业链企业提供更为丰富的风险管理工具，便于企业更好地进行套期保值，增强产业链韧性，助力行业高质量发展。

中石化化工销售有限公司市场营销首席专家张有定表示，丙烯期货期权的上市对行业意义重大。丙烯期货期权上市标志着国内期货市场品种体系的进一步完善和成熟，为丙烯产业链上下游企业提供了强有力的产品库存保值工具和产品加工区间套保工具，有利于全国丙烯产业链的健康发展。上市后，丙烯与甲醇、聚丙烯等品种产生较强的联动效应，进一步完善产业链套保策略。更好发挥价格发现和风险管理的功能，引导产业链资源优化配置，推动上下游产业高质量、稳健发展。

近年来国内外市场环境复杂多变，丙烯行业发展面临上游产能扩张、下游需求不足等矛盾，企业风险管理需求强烈。行业头部企业东华能源表示，丙烯期货期权上市填补了碳三链条的品种空缺，企业可以通过套期保值，锁定丙烯采销价格，规避现货市场价格波动风险，保障企业连续生产、稳定经营。PDH（丙烷脱氢制丙烯）头部企业金能化学提出，运用丙烯期货可以帮助企业提前锁定加工利润，规避价格向不利方向变化的风险，减少经营亏损，助力企业稳健发展。

同时，国内丙烯企业正在积极拓展境外市场，但是开展国际贸易通常参考境外资讯机构报价，其代表性、透明度有限，市场亟需权威、公开、透明的价格提高市场贸易效率。国内最大的丙烯贸易商上海煜驰认为，上市丙烯期货，有助于提升中国丙烯价格国际影响力，更好服务国内企业的外贸交易。

此次丙烯期货和期权同步上市，能够更好满足企业多样化和个性化的风险管理需求。企业可以灵活选择不同类型、不同行权价格、不同到期月份的期权合约以及多种策略组合，提升风险管理的精度和效果。

郑商所相关负责人表示，郑商所将在中国证监会指导下，扎实做好丙烯期货和期权上市前的各项准备工作，确保丙烯期货和期权平稳上市，并持续开展市场培育活动，深入挖掘推广典型案例，丰富企业风险管理策略，更好服务产业高质量发展。

（编辑 何成浩 郭之宸）